报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 白银技术突破和铂价大涨印证市场对黄金未来价格看涨预期，继续强烈推荐黄金、反制品种稀土磁材及钨板块[1] - 关注自主可控相关及科技、机器人、可控核聚变等材料标的[1] - 贵金属短期受避险情绪主导，中长期受美国政府债务扩张及对冲美元信用风险支撑[6] - 基本金属中铜短期基本面强劲但后市分歧较大，铝长期基本面看好，锡维持震荡行情[6] - 小金属中稀土预计6月白名单公布可能带来冶炼分离产能出清，看好价格全面上涨[6] - 新能源金属中碳酸锂过剩局势短期难改，镍价维持震荡格局[7] - 新材料领域关注可控核聚变产业化、折叠机液态金属产能、永磁钕铁硼及人形机器人相关材料[7] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票235只，总市值4079.0十亿元，流通市值3789.0十亿元，占市场比例分别为4.6%、4.7%、4.8%[2] - 行业指数绝对表现1个月5.2%、6个月4.1%、12个月20.9%，相对表现1个月3.5%、6个月6.6%、12个月13.1%[4] - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅2.72%，排名第2[6] - 申万二级行业指数本周涨幅：小金属3.90%、贵金属3.52%、能源金属2.43%、工业金属2.28%[6] 个股及细分金属表现 - 本周最大涨幅个股：斯瑞新材+23.91%[6] - 本周最大跌幅个股：罗平锌电-3.34%[6] - 有色金属本周涨幅最大品种：白银+6.89%[6] - 有色金属本周跌幅最大品种：镁-5.28%[6] 基本金属详情 - 铜：SMM全国主流地区铜库存14.88万吨，较上周增1.01万吨；LME库存降16050吨，COMEX库存增7248吨；进口亏损达1300元；5月电解铜产量同比升12.86%，1-5月累计产量同比增54.48万吨（增幅11.09%）；预计6-7月产量环比持续下降[6] - 铝：国内电解铝锭库存50.4万吨，环比降0.7万吨；氧化铝运行产能9065万吨，增135万吨，开工率80.64%；电解铝运行产能4413.9万吨，开工率97.65%[6] - 锡：沪锡主力合约收263600元/吨，环比+5.3%；二季度供应缺口持续存在，需求端疲软[6] 小金属详情 - 锑锭价格19.45万元/吨，环比-9.74%[6] - 锗锭价格14950元/千克，环比持平[6] - 黑钨精矿价格17.25万元/吨，环比+2.07%[6] - 镁锭价格17590元/吨，环比-3.25%[6] - 稀土：氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.3%、+0.3%、+2.4%[6] 贵金属详情 - 伦金收3312美元/盎司，环比+1.0%；伦银收35.97美元/盎司，环比+9.1%[6] - 中国央行5月增持6万盎司黄金，连续7个月增持[6] 新能源金属详情 - 工业级碳酸锂58600元/吨、电池级碳酸锂60200元/吨，环比分别-0.85%、-0.82%；碳酸锂库存13.24万吨，环比+861吨[7] - LME镍收15425美元/吨，环比+0.7%[7] 新材料领域关注点 - 可控核聚变产业化关注安泰科技、联创光电、国光电气、东方钽业、斯瑞新材等[7] - 折叠机液态金属产能关注东睦股份、宜安科技、精研科技等[7] - 永磁钕铁硼关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等[7] - 人形机器人关注永茂泰、鑫铂股份、星源卓镁等[7]

共封装光学板块市场表现 - A股共封装光学板块持续走强 [1] - 斯瑞新材股价大涨16% [1] - 太辰光股价涨幅超过12% [1] 相关个股跟涨情况 - 德科立、仕佳光子、长光华芯跟涨 [1] - 新易盛、中京电子等公司跟涨 [1]

股票期权行权 - 2023年股票期权激励计划首次授予股票期权第一个行权期为2025年5月21日至2026年4月23日[2] - 本次限制行权期为2025年6月10日至2025年7月15日[2] 后续事宜 - 公司将向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理限制行权相关事宜[3]

事件进展 - 公司2025年4月15日收到上交所《审核问询函》[1] - 公司2025年5月17日公开披露《审核问询函》回复[1] - 公司会同中介机构对部分回复内容补充修订[2] 发行情况 - 公司本次向特定对象发行股票需通过上交所审核并获证监会同意注册[2] - 发行事项最终能否通过审核及时间存在不确定性[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月31日[4]

募集资金与项目投资 - 公司本次募集资金总额不超过60000万元，拟投资总额69000万元[4][5][7] - 液体火箭发动机推力室材料等产业化项目计划总投资5.1亿元，一阶段2.3亿元，二阶段2.8亿元[26] - 斯瑞新材科技产业园建设项目（一）计划总投资8.2亿元，含三个子项目[27][28] 项目费用与设备价格 - 液体火箭发动机推力室材料等产业化项目一阶段设备购置费用19927.12万元，拟投入募集资金16927.12万元，拟配置硬件设备102台（套）[9][11] - 年产3万套医疗影像装备等项目设备购置费用17184.28万元，拟配置硬件设备166台（套）[17][18][19] - 热处理炉预测单价80万元，历史采购价格95.91万元[14] 财务指标与业绩 - 2022 - 2024年营业收入分别为99360.52万元、117951.30万元、132968.13万元，增长率分别为2.61%、18.71%、12.73%，复合增长率为15.68%[46][53] - 2022 - 2024年综合毛利率分别为18.88%、20.99%、23.09%，假设未来三年毛利率为20%[53] - 2025 - 2027年预测营业收入分别为152913.35万元、175850.35万元、202227.90万元[53][55] 资金缺口与需求 - 基于2024年数据测算资金缺口为65601.76万元[65] - 已审议投资项目资金需求为5.40亿元[60] - 未来三年偿还银行借款利息合计7298.15万元[64] 业务与市场数据 - 报告期内公司外销收入占比分别为19.42%、24.06%、25.98%、29.04%，呈上升趋势[79] - 报告期各期末公司应收账款金额分别为15618.07万元、22056.61万元、24220.45万元、33608.85万元，呈增长趋势[79] - 报告期各期末公司存货金额分别为18677.90万元、21125.41万元、25030.13万元和28120.90万元[79] 其他资产与投资 - 2024年末，公司其他非流动资产前五大对手方交易金额合计4960.13万元，占比63.18%[121] - 截至2024年12月31日，公司其他权益工具投资7831.53万元，涉及多家公司持股[144][145] - 2024 - 2022年公司铜期货套保开仓数量分别为330.00吨、250.00吨、2310.00吨，采购数量分别为5413.56吨、5476.09吨、4758.24吨，套期保值比例分别为6.10%、4.57%、48.55%[140]

业绩总结 - 2024年1 - 9月，液体火箭发动机推力室收入占主营业务收入比例为2.63%[6] - 2024年1 - 9月，CT和DR球管零组件占主营业务收入比例为4.89%[6] - 2024年募投项目所涉领域总体收入为9,038.45万元，占主营业务收入的比例为7.26%[25] - 2024年液体火箭发动机推力室收入为3,016.22万元，占比2.42%[25] - 2024年CT和DR球管零组件收入为6,022.23万元，占比4.84%[25] - 2023年液体火箭发动机推力室收入为1,682.38万元，占比1.53%[25] - 2023年CT和DR球管零组件收入为4,832.94万元，占比4.41%[25] - 2022 - 2024年高强高导铜合金材料及制品收入分别为44206.59万元、53416.50万元、59093.55万元，占比分别为47.70%、48.69%、47.49%[86] - 2022 - 2024年中高压电接触材料及制品收入分别为26111.48万元、28075.02万元、33467.37万元，占比分别为28.17%、25.59%、26.90%[86] - 2022 - 2024年CT和DR球管零组件收入分别为3989.01万元、4832.94万元、6022.23万元，占比分别为4.30%、4.41%、4.84%[86] - 公司报告期内归属于上市公司股东的净利润分别为7802.66万元、9834.11万元、11424.09万元[88] 用户数据 - 液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）客户包括航天科技集团、蓝箭航天等[20] - 年产3万套医疗影像装备等项目CT和DR球管零组件客户有西门子、联影医疗等[22] - 公司产品下游客户涵盖医疗、半导体、电力等行业，如西门子、北方华创等[57] - 直线加速器零组件客户包括医科达、瓦里安、联影医疗等[94] - 高电压用VI导电系统组件客户包括西门子、旭光电子、平高电气、宝光股份等[94] 未来展望 - 2035年前中国各单位计划发射超4万颗卫星[32] - 到2026年，广东省商业航天及关联产业规模力争达3000亿元[76] - 到2027年，陕西省商业航天产业创新发展体系初步形成，上海商业航天产业规模力争达1000亿元左右[75][76] - 到2028年，北京商业航天创新能力显著增强，广东省力争形成可重复使用火箭航班化发射能力[75][76] - 到2030年，陕西省商业航天产业创新发展体系进一步完善[75] - 2025年，上海商业火箭总装制造能力每年100发、商业卫星智能制造能力每年1000颗、应用终端批量制造能力每年100万个[76] - 力争3年内完成百公里级亚轨道火箭回收飞行验证，5年内实现可重复使用火箭入轨回收复飞[76] - 公司计划形成年产50发商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力[77] 新产品和新技术研发 - 本次募投项目中直线加速器零组件和高电压用VI导电系统组件为新产品，均不涉及新技术[23] - 公司配备高强高导铜合金真空感应熔炼等多项技术提升材料性能[35] - 公司配备高强高导铜合金成型及组织控制等技术提高产品力学性能[37] - 公司拥有大尺寸高精度薄壁件铣削、变形控制等组件制备技术[80] 市场扩张和并购 - 液体火箭发动机推力室项目助力商业航天发展，拓展公司产业布局[61][64] - 医疗影像装备项目扩大产能，拓展技术应用领域[60] 其他新策略 - 本次募集资金用于液体火箭发动机推力室项目、年产3万套医疗影像装备项目及补充流动资金[59] - 公司牵头组建陕西省先进铜合金创新中心提升研发能力[77] - 公司与多所高校和研究机构开展航天相关科研项目[77]

公司基本情况 - 陕西斯瑞新材料股份有限公司首次公开发行股票4,001万股，每股发行价10.48元，募集资金总额4.193亿元，净额3.569亿元，于2022年3月16日在科创板上市[1] - 国泰海通证券担任持续督导保荐机构，督导期至2025年12月31日，2024年度督导工作包括规范运作、信息披露审查等[1][2] - 公司核心技术涵盖高强高导铜合金、中高压电接触材料、金属铬粉、CT/DR球管零组件等七大领域[9] 财务表现 - 2024年营业收入13.30亿元，同比增长12.73%；归母净利润未披露具体数值但扣非净利润增速26.88%[20][22] - 总资产21.34亿元，同比增长24.39%；加权平均净资产收益率10.44%，同比提升0.86个百分点[21][22] - 研发投入6,882.69万元，占营收5.18%，同比增加0.14个百分点[10][22] 研发进展 - 液体火箭发动机推力室铜合金材料完成10余项新型号研制，覆盖蓝箭航天等商业航天客户[22][23] - 成功开发风电用铜/铝导流环组件，实现直驱/半直驱风机样品交付[24] - 半导体靶材组件实现全球头部客户供货，高纯无氧铜工艺达进口水平[25][26] - 医疗领域完成DR球管阳极靶熔铸工艺开发，CT球管铸铜转子进入验证阶段[27] 行业风险 - 技术替代风险：碳纤维复合材料可能替代牵引电机铜合金，钴基高温合金可能替代铬基材料[10][17] - 研发转化风险：新材料研发周期长，2024年研发费用6,882万元但存在成果转化不及预期可能[10][11] - 原材料波动：铜材占成本比重高，公司开展套期保值业务应对价格波动[14] - 国际贸易风险：出口业务占比高，受海外政策影响，医疗CT组件国产化进度与行业不匹配[16] 募投项目 - 液体火箭发动机推力室产业化项目（5年建设期）及科技产业园项目（6年建设期）存在资金筹措不及预期风险[13] - 2024年无募集资金使用，专户已于2023年注销[28] 合规事项 - 子公司因税务申报逾期被处罚款50元，不构成重大违规[18][19]

上市及募集资金 - 公司2022年3月16日在上海证券交易所上市，首次公开发行股票4001.00万股，每股发行价10.48元，募集资金总额41930.48万元，净额35691.08万元[1] - 保荐机构持续督导期间为2022年3月16日至2025年12月31日[1] - 截至2023年12月末，上市公司首发募集资金使用完毕并注销专户[6] - 2023年12月公司将募集资金专用账户结余资金42,269.09元转入基本户并注销该账户[42] - 2024年公司不存在使用募集资金的情况[42] 业绩数据 - 2024年营业收入13.2968亿元，较2023年增长12.73%[30] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.1424亿元，较2023年增长16.17%[30] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.0302亿元，较2023年增长26.88%[30] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产11.1303亿元，较2023年末增长5.41%[30] - 2024年末总资产21.3364亿元，较2023年末增长24.39%[30] - 2024年基本每股收益0.1575元/股，较2023年增长16.58%[30] 财务指标 - 报告期期末应收票据、应收账款及应收款项融资合计账面价值32978.63万元，占期末总资产15.46%，占营业收入24.80%[19] - 报告期期末存货账面价值25837.54万元，占总资产12.11%[20] - 报告期期末短期借款等合计金额70998.51万元，利息费用1347.24万元，占扣非后归母净利润13.08%[21] 研发情况 - 2024年研发费用为6882.69万元，研发投入占营收比例5.18%，较上年增加0.14个百分点[11][34] - 报告期内公司研发团队有99名研发人员，占员工总数8.17%[13] - 各项目合计投入12,668.43万元[41] 项目建设 - 斯瑞新材科技产业园建设项目（一）总建设期6年，液体火箭发动机推力室材料等项目建设期5年[17] 风险提示 - 公司面临技术升级迭代、研发失败、技术未能产业化等风险[9][10][11][12] - 高强高导铜合金制品出口业务占比较高，国际政治经济环境变化或影响出口[24] - 医疗CT球管零组件业务受国际环境影响，且与国内行业发展速度不一致[24] - 中高压电接触材料及制品行业受双碳影响预计中高速增长，但面临大功率电力电子开关技术突破风险[24] - 高性能金属铬行业面临钴基高温合金等新技术新材料涌现的风险[25] - 光模块行业海外市场波动及芯片供应短缺或影响公司发展[25] 其他事项 - 2024年公司因税务问题被处罚2次，每次罚款50元[29] - 2024年公司控股股东等持股不存在质押、冻结及减持情形[43] - 截至报告出具日，公司不存在需向监管报告或发表意见的其他事项[44]

业绩说明会信息 - 公司拟参加2024年度科创板先进有色金属材料行业集体业绩说明会[4] - 业绩说明会于2025年5月29日15:00 - 17:00以网络文字互动方式在上证路演中心召开[5] 报告披露 - 2024年年度报告及其摘要于2025年4月29日在上海证券交易所网站披露[4] 参与人员 - 参加人员有总经理张航等4人[7] 投资者参与 - 投资者可在2025年5月28日16:00前预征集提问，29日在线参与[3][8] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，有电话和邮箱[9]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月20日在陕西斯瑞新材料股份有限公司4楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为69人，持有表决权数量440,947,196股，占公司表决权总数的60.8144% [1] - 会议采取现场投票和网络投票相结合的表决方式，符合《公司法》和公司章程规定 [1] 议案审议结果 - 所有议案均获得通过，无被否决议案 [1] - 普通股股东对主要议案的表决同意比例均超过99.97%，其中《关于公司利润分配预案的议案》同意票数440,864,679股（99.9812%）[1][2] - 《关于确认董事2024年度薪酬及2025年度董事薪酬方案的议案》获得65.1255%同意票，反对票占比34.8202% [2] - 《关于确认监事2024年度薪酬及2025年度监事薪酬方案的议案》获得99.9697%同意票 [2] 特殊表决情况 - 议案7和议案8涉及关联交易，关联股东王万刚、樊敏已回避表决 [3] - 5%以下股东对利润分配预案的表决同意比例为97.0038%，反对票占比2.9937% [2] 法律意见 - 国浩律师梁德明、张文彬认为本次股东大会召集、召开程序及表决结果合法有效 [3]