报告公司投资评级 - 给予皓元医药“买入”评级，目标价 51.17 元/股 [1][6][64] 报告的核心观点 - 皓元医药深耕小分子领域，打造一体化服务平台，业务涵盖前端研发和后端生产，收入快速增长但利润增速有波动 [4][12][17] - 前端业务种类全、收入增长快且毛利率高，后端业务布局完善、收入稳健增长但毛利率近年波动 [22][28][33] - 行业市场规模扩容，国产替代持续，公司海外布局扩张、利润率提升，创新转型加速、产能建设推进，坚持创新研发驱动产品升级 [5][35][57] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，给予 2025 年预测归母净利 43 倍 PE 对应目标市值和目标价 [6][61][64] 各部分总结 一体化业务布局完善，业绩实现快速增长 - 深耕小分子领域多年，打造覆盖药物研发及生产全流程的一体化服务平台，全球约有 11,000 家合作伙伴，股权结构清晰，股权激励助力发展 [12] - 2018 - 2023 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 44.33%和 47.24%，2024 年前三季度营收和归母净利润同比分别增长 17.65%和 21.31%，利润率有波动，费用率管理有成效 [17][20] 前端业务种类全面，收入实现快速增长 - 前端业务包括分子砌块、工具化合物和生化试剂，服务范围全、产品种类丰富，截至 2024 年上半年自主研发超 3.1 万种产品，储备超 12.6 万种 [22][24] - 终端客户多样，知名度提升，使用产品的科研客户在知名期刊累计发文超 42,000 篇，形成品牌矩阵 [26][29] - 2018 - 2023 年前端业务收入 CAGR 为 49.69%，2024 年上半年收入 7.00 亿元同比增长 30.70%，毛利率 2018 - 2021 年维持 68%左右，2024 年上半年为 59.54% [28] 后端业务布局完善，收入实现稳健增长 - 后端业务聚焦中间体、原料药和制剂生产，布局完善、服务全面，掌握多种技术手段，形成多个技术平台，提供 CDMO 和 CMC 服务 [31] - 业务延伸至制剂领域，子公司药源药物运营制剂业务，包括药学研究、申报资料撰写和制剂生产 [32] - 2018 - 2023 年后端业务收入 CAGR 为 37.80%，2024 年上半年收入 3.52 亿元同比增长 3.37%，毛利率从 2018 - 2021 年的 35% - 40%降至 2024 年上半年的 17.39% [33] 投资亮点 - 市场规模不断扩容，国产替代持续进行，全球和中国医药研发投入增长，预计 2030 年分别达 4177、766 亿美元，全球分子砌块规模 2026 年将达 546 亿美元，外资占 90%高端市场份额，国产试剂有望替代 [5][35][37] - 海外布局持续扩张，利润率逐步提升，加大海外拓展力度，完善供应链体系，2024 年上半年国外收入 4.01 亿元占比 38.02%，海外业务毛利率约 60%高于国内 [42][43] - 不断加速创新转型，后端产能建设持续推进，仿制药项目 363 个、商业化 81 个，创新药承接 769 个项目，部分进入临床后期或申报阶段，ADC 药物 2026 年市场规模有望超 164 亿美元，公司前瞻布局提供一体化服务，产能建设推进 [45][48][53] - 坚持创新研发驱动，不断加速产品升级，成立多个研发中心，提升自主研发能力，推进新分子和新工具服务能力提升，形成多项关键技术 [57] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 22.42/27.08/33.20 亿元，同比增长 19.27%/20.77%/22.61%；归母净利润为 1.99/2.52/3.09 亿元，同比增长 55.88%/26.68%/22.84% [6][61] - 投资建议：参考可比公司平均市盈率，给予公司 2025 年预测归母净利 43 倍 PE，对应目标市值 108.36 亿元，目标价 51.17 元/股，给予“买入”评级 [64]

减持情况 - 减持前真金投资持股5,614,823股，占比2.66%[3] - 拟减持不超2,531,145股，比例不超1.20%[4] - 2024.11.4 - 2025.2.3累计减持2,419,288股，占比1.15%[5] - 减持价格36.82 - 46.43元/股，总额95,159,299元[9] - 当前持股3,195,535股，占比1.51%[9] 其他 - 2024.12.26公司股本由210,928,884股增至210,959,781股[5] - 实际减持与计划一致，达最低数量未提前终止[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司预计实现营业收入21.0至23.0亿元，同比增长11.70%至22.34%；归母净利润1.85至2.1亿元，同比增长45.16%至64.77%；扣非归母净利润1.65至1.9亿元，同比增长49.83%至72.53%。利润端延续改善趋势，业绩再超预期，主要系高盈利前端业务持续快速增长叠加运营提质增效，控制后端业务建设节奏 [4] - 看好皓元医药长期发展，维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.95/2.75/3.54亿元，EPS为0.93/1.30/1.68元，当前股价对应P/E为41.4/29.4/22.8倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营策略与业绩贡献 - 2024年公司回归以利润和现金流为中心，前端高盈利生命科学试剂业务在扩品类和拓渠道驱动下持续高增长，贡献主要业绩；预计后端业务增速放缓，业务结构变化使公司整体盈利能力快速恢复 [5] - 公司开展降本增效措施，提高人效、控制费用、控制后端工程建设节奏、做好现金流规划、加强应收账款管理和提高库存周转，经营质量逐步提升，利润及现金流均改善 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,358|1,880|2,218|2,693|3,252| |YOY(%)|40.1|38.4|18.0|21.5|20.8| |归母净利润(百万元)|194|127|195|275|354| |YOY(%)|1.4|-34.2|53.2|40.8|28.7| |毛利率(%)|51.4|45.2|47.0|47.5|47.6| |净利率(%)|14.1|6.7|8.8|10.1|10.8| |ROE(%)|8.2|5.0|7.2|9.4|11.0| |EPS(摊薄/元)|0.92|0.60|0.93|1.30|1.68| |P/E(倍)|41.7|63.4|41.4|29.4|22.8| |P/B(倍)|3.5|3.2|3.0|2.8|2.5| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2022A - 2026E各项目数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化情况；每股指标和估值比率也有相应数据展示 [10]

业绩预测 - 2024年度预计营业收入21 - 23亿元，同比增长11.70% - 22.34%[4] - 2024年度预计归母净利润1.85 - 2.1亿元，同比增长45.16% - 64.77%[4] - 2024年度预计扣非归母净利润1.65 - 1.9亿元，同比增长49.83% - 72.53%[4] 历史业绩 - 2023年度营业收入18.8亿元，利润总额1.28亿元[5] - 2023年度归母净利润1.27亿元，扣非归母净利润1.1亿元[5] - 2023年度基本每股收益0.61元[6] 公司战略与业务情况 - 2024年公司回归以利润和现金流为中心，坚持“产业化、全球化、品牌化”战略[7] - 2024年前端生命科学试剂业务增长强劲，收入占比明显提高[7] 公司运营管理 - 公司围绕提质增效，精进内部运营和管理，控制成本费用[7] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经注册会计师审计，具体数据以正式年报为准[4][8][9]

会议信息 - 公司于2025年1月23日召开第四届监事会第一次会议[3] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[3] 选举结果 - 公司监事会同意选举张玉臣为第四届监事会主席[4] - 选举议案表决3名同意，占100%，0名反对与弃权[5]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月23日在上海浦东新区召开[3] - 出席会议股东和代理人67人，所持表决权占比56.2110%[3] 公司股份情况 - 公司股份总数210,959,781股，有表决权股份205,266,769股[3] 议案表决结果 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意比例99.9658%[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意比例99.9658%[7] 人员选举情况 - 郑保富当选非独立董事，得票占比84.2983%[8] - 张玉臣、张宪恕当选非职工代表监事，得票占比分别为84.2092%、80.3301%[8] 律师见证情况 - 见证律所是上海市广发律师事务所，结论合法有效[10][11]

股东大会概况 - 上海皓元医药2025年第一次临时股东大会于1月23日召开[1] - 出席股东及代表67人，代表股份115,382,549股，占比56.2110%[5] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意115,343,050股，占比99.9658%[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意115,343,050股，占比99.9658%[9] 人员选举 - 郑保富、高强、王瑞等获高票当选[10][11][15] - 李园园当选独立董事，中小投资者支持率72.4097%[17] - 张玉臣、张宪恕当选非职工代表监事[18][20]

公司治理 - 2025年1月23日完成董事会、监事会换届选举，任期三年[3] - 第四届董事会由4名非独立董事和3名独立董事组成[5] - 郑保富当选第四届董事会董事长[6] 人员变动 - 2025年1月23日聘任郑保富为总经理等职务[11] - 第三届部分董事、独立董事不再担任原职[14] 股份持有 - 李敏、沈卫红分别持有公司股份3.71万股[17][18] - 李文静持有公司股份0.34万股[21]

| 证券代码：688131 | 证券简称：皓元医药 | 公告编号：2025-008 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118051 | 转债简称：皓元转债 | | 上海皓元医药股份有限公司 关于选举第四届监事会职工代表监事的公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 鉴于上海皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会任期届 满，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上海证券 交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律法规、规范性 文件以及《上海皓元医药股份有限公司章程》、《公司监事会议事规则》的规定， 公司监事会进行换届选举。公司第四届监事会将由三名监事组成，其中一名职工 代表监事由公司职工代表大会选举产生，其他两名非职工代表监事由公司股东大 会选举产生。 公司于 2025 年 1 月 23 日召开 2025 年第一次职工代表大会，经与会职工代 表表决通过，同意选举刘海旺先生担任公司第四届监事会职工代表监事（简历详 见附件）。本次选出的职工 ...

| 证券代码：688131 | 证券简称：皓元医药 公告编号：2025-007 | | --- | --- | | 转债代码：118051 | 转债简称：皓元转债 | 上海皓元医药股份有限公司 经上海证券交易所自律监管决定书（[2024]168 号）文同意，公司本次可转 关于可转债投资者适当性要求的风险提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 根据相关法律法规规定及《上海皓元医药股份有限公司向不特定对象发 行可转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）的约定，上海 皓元医药股份有限公司（以下简称"公司"）本次发行的"皓元转债"自 2025 年 6 月 4 日起可转换为公司股份。 公司现就本次向不特定对象发行可转换公司债券，对不符合上海证券交易所 科创板股票投资者适当性要求的投资者所持"皓元转债"不能转股的风险，提示 如下： 一、可转换公司债券发行上市概况 （一）可转债发行情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意上海皓元医药股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券注册的批复》 ...