核心观点 - 公司正处于从业务投入期转向战略收获期的重要转折点 全球化进程加速 海外收入规模持续扩大 产业化项目建设取得突破性进展 形成两大一体化产业服务平台 全流程赋能药物研发 经营指标明显改善 业绩兑现能力不断增强 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入13.11亿元 同比增长24.20% [2] - 实现归母净利润1.52亿元 同比增长115.55% [2] - EBITDA达到2.61亿元 同比增长39.67% [2] - 境外收入5.6亿元 同比增长 [3] - 综合毛利率同比提升 [8] - 整体费用率同比下降 [8] - 应收账款周转率同比改善 [8] - 存货周转率同比改善 [8] 业务发展 - 聚焦高难度 高附加值的分子砌块和工具化合物的定制合成服务 以技术优势驱动产品矩阵扩容 [3] - 推进自有工厂通过国内外及欧盟官方和客户审计 提升海外高端产品订单承接能力 [3] - 构建以上海总部为中心 辐射合肥 烟台 马鞍山 南京等多地的研发体系 [10] - 位于菏泽 马鞍山 启东等多地的生产体系 [10] - 形成从研发到商业化生产的联动网络 [10] - 已在美国 欧洲 印度等多地建立商务仓储中心 服务于全球超万家医药企业 科研院所 CRO公司 [3] 研发投入与创新 - 过去三年研发费用率超10% [9] - 2022-2025H1研发投入持续增长 2025年上半年研发投入 [9] - 构建十大核心技术平台 各平台相互协同 由前端向后端一体化延伸 [11] - 布局多肽 寡核苷酸等新分子类型 [11] - 报告期内新申请专利35项 获得专利授权5项 [11] - 截至报告期末累计申请专利426项 拥有有效专利197项 [11] - 加大绿色技术研发力度 包括高通量筛选技术 光催化反应技术 生物催化技术等 [12] - 整合CADD/AIDD技术 建立一站式药筛平台 [12] - 拥有MegaUni 1000万虚拟类药多样库 千亿DEL库分子 [12] - 通过AI算法提供定制化服务 包括虚拟筛选 AI筛选等 [12] 募投项目与资金管理 - 高端医药中间体及原料药CDMO产业化项目一期投资总额 [7] - 欧创生物新型药物技术研发中心投资总额8280万元 [7] - 补充流动资金24500万元 [7] - 合计投资总额86351万元 [7] - 截至上半年末募集资金支出总额31105.07万元 [7] - 265t/a高端医药中间体产品项目达到预定可使用状态日期延期至2026年4月 [7] - 高端医药中间体及原料药CDMO产业化项目一期部分设施实施地点调整 达到预定可使用状态时间延期至2029年6月 [7] 公司治理 - 董事会成员由9人精简至7人 形成内部精英加外部行业专家的架构 [14] - 取消监事会 监事会职权由董事会审计委员会行使 [14][15] - 报告期内召开董事会8次 监事会8次 股东大会4次 [14] - 董事会审计委员会会议 独立董事专门会议 薪酬与考核委员会会议 战略委员会会议 提名委员会会议 [14] - 全面启动制度升级工作 重点修订董事会议事规则 信息披露制度等 [15][16] - 新增董事 高管离职管理制度1项 废止监事会议事规则等5项 [16] 投资者关系与股东回报 - 构建多元化投资者交流渠道 包括投资者热线 投资者邮箱 上交所e互动平台等 [17] - 累计披露公告文件 接待投资者交流 参加行业策略会 披露投关记录表 [17] - 召开2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会 [17] - 全年累计派发现金红利较上年同期增加 [18] - 现金分红占2024年度归母净利润 占2025年半年度归母净利润 [18] 人才激励 - 成功落地2022年 2023年限制性股票激励计划和2024年员工持股计划 [19] - 完成2023年限制性股票激励计划第二类限制性股票第二个归属期的归属登记手续 [19] - 完成2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期以及预留部分第二个归属期的归属登记手续 [19] - 完成2023年限制性股票激励计划第一类限制性股票第二个限售期解禁事宜 [19] - 发布2025年限制性股票激励计划草案 [19] ESG建设 - 确立由董事会 战略委员会及ESG工作小组构成的三级ESG管理架构 [21] - 2025年4月连续第二年发布环境 社会和公司治理报告 并同步发布英文版报告 [21] - 获得EcoVadis银牌认证 商道绿融A级 [21] - 华证2025年A股上市公司公司治理维度最佳实践TOP50 [21] - 华证ESG AAA级 Wind ESG AA级 [21] - 华证2025年A股上市公司ESG卓越表现TOP100 [21]

公司业务表现 - 前端业务快速增长且产品种类数持续扩充 [1] - 后端业务稳健增长并在手订单快速增长 [1] 评级信息 - 皓元医药（688131 SH）获得买入评级 最新股价68 48元 [1]

投资评级 - 报告对皓元医药给予"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 皓元医药2025年上半年实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55% [4] - 2025年第二季度单季营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，收入超预期且利润呈现强劲增长 [5] - 增长主要驱动因素为高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长及公司运营效率提升 [5] - 前端业务收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，累计完成订单51.7万个 [5] - 后端业务收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [6] - 预计2025-2027年营收分别为28.48/35.98/45.64亿元，归母净利3.08/3.99/5.17亿元，对应PE 42/32/25倍 [6] 财务数据表现 - 公司总股本2.12亿股，总市值127.75亿元，12个月内股价区间22.03-62.88元 [3] - 2025年上半年扣非归母净利润1.41亿元，同比增长111.40% [4] - 前端业务中分子砌块收入2.58亿元（+24.1%），工具化合物和生化试剂收入6.46亿元（+31.4%） [5] - 后端业务中仿制药项目419个（含商业化83个），创新药项目966个（超130个进入临床后期及商业化） [6] - 截至2025H1累计储备分子砌块9.5万种、工具化合物和生化试剂超5.2万种 [5] 盈利预测 - 预计2025年营收28.48亿元（+25.47%），2026年35.98亿元（+26.33%），2027年45.64亿元（+26.84%） [7] - 预计2025年归母净利3.08亿元（+52.65%），2026年3.99亿元（+29.57%），2027年5.17亿元（+29.75%） [7] - 对应每股收益1.45/1.88/2.44元，市盈率41.51/32.04/24.69倍 [7] - 预测毛利率从2024年47.97%提升至2027年50.79%，销售净利率从8.88%提升至11.33% [10] - ROE预计从2024年7.00%升至2027年12.83% [10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%，扣非净利润1.41亿元，同比增长111.40% [1] - 2025Q2单季度营业收入7.05亿元，同比增长27.99%，归母净利润0.89亿元，同比增长66.59%，扣非净利润0.82亿元，同比增长55.31% [1] - 公司盈利能力大幅提升，主要得益于毛利率提升，2025H1整体毛利率49.07%，同比增加3.7个百分点 [2] - 前端业务（生命科学试剂）收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点，是公司持续稳定发展的压舱石 [3] - 后端业务（原料药和中间体、制剂）收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8%，项目管线初具漏斗效应，是公司加速成长的助推器 [4][5] - 公司深度布局AI制药平台，整合CADD和AIDD算法，打造一站式药物筛选平台，提升研发效率和成功率 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.53亿元、33.45亿元、40.21亿元，归母净利润分别为2.99亿元、3.84亿元、4.76亿元 [7][8] 业务表现 前端业务 - 生命科学试剂收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率63.0%，同比提升3.5个百分点 [3] - 累计完成订单数量51.7万个，累计储备产品约14.7万种，其中工具化合物和生化试剂超5.2万种，分子砌块约9.5万种 [3] - 分子砌块收入2.58亿元，同比增长24.1%，工具化合物和生化试剂收入6.46亿元，同比增长31.4% [3] - 通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以及"直销+经销"模式构建全球销售网络 [3] 后端业务 - 原料药和中间体、制剂收入3.99亿元，同比增长13.6%，毛利率17.8% [4][5] - 创新药项目收入2.46亿元，同比增长13.7%，承接创新药项目966个，其中临床前到临床I期833个，临床II期和III期116个，商业化阶段17个 [4][5] - 仿制药项目收入1.54亿元，同比增长13.4%，项目总数419个，其中小试项目258个，中试项目44个，验证批项目34个，商业化项目83个 [5] - 在手订单金额超5.9亿元，同比增长40.1% [5] - 重点布局ADC方向，构建全链条闭环服务体系，2025年上半年承接ADC项目超70个，14个小分子产品完成美国FDA DMF备案，参与5个BLA申报 [5] 区域分布 - 境内收入7.42亿元，同比增长14.3% [2] - 境外收入5.61亿元，同比增长39.8% [2] 费用结构 - 销售费用率9.93%，管理费用率11.13%，财务费用率1.29%，研发费用率8.92%，期间费用同比变动不大 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为27.53亿元、33.45亿元、40.21亿元，同比增长21.3%、21.5%、20.2% [7][8] - 预计归母净利润分别为2.99亿元、3.84亿元、4.76亿元，同比增长48.5%、28.3%、23.9% [7][8] - 预计毛利率分别为49.3%、49.2%、49.0%，ROE分别为9.4%、10.8%、11.9% [7] - 对应PE估值分别为48.52倍、37.82倍、30.53倍 [7][8] 战略布局 - 深度布局AI制药平台，整合CADD和AIDD算法，打造一站式药物筛选平台 [6] - 围绕"AI+类器官+药物研发"开展产学研合作，建设智能筛选系统，形成全链条体系 [6] - 通过上海、马鞍山、重庆"三位一体"战略布局，构建ADC全链条闭环服务体系 [5]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入13.11亿元 同比增长24.20% [2] - 归母净利润1.52亿元 同比增长115.55% [2] - 毛利率达49.1% 同比提升3.7个百分点 [2] - 境外收入5.6亿元 同比增长39.78% 占总营收比重提升至43.0% [2][6] - 资产总额升至58.43亿元 [2] 业务板块表现 - 前端生命科学试剂业务营收9.04亿元 同比增长29.2% 毛利率达63% [3] - 后端原料药和中间体、制剂业务营收3.99亿元 同比增长13.6% [4] - 累计储备约14.7万种生命科学试剂 包括9.5万种分子砌块和超5.2万种工具化合物及生化试剂 [3] - 工具化合物和生化试剂作为第一增长引擎 分子砌块为第二增长引擎 [3] 研发与产能布局 - 形成上海、安徽、重庆三位一体产能布局 [5] - 重庆ADC抗体偶联药物CDMO基地占地5.6万平方米 已投产并通过欧盟QP审计 [4][5] - 构建一站式AI药物筛选平台 整合CADD和AIDD算法 [7] - 已建立包含MegaUni虚拟库等数百种化合物库 [7] 客户与订单情况 - 服务全球超1.3万家合作伙伴 [3] - 原料药和中间体业务在手订单金额5.9亿元 同比增加超40% [4] - 仿制药项目419个（商业化项目83个） 创新药累计承接966个项目 [4] - 创新药项目主要布局中、日、韩、美、欧市场 多数处于临床前及临床一期阶段 [4] 战略发展 - 坚持"产业化、全球化、品牌化"核心战略 [2][8] - 在美国、欧洲、日韩、印度、东南亚等地建立全球销售网络 [6] - 深化"前端+后端"一体化协同 [2] - 布局"AI+类器官+药物研发"产学研合作 构建智能筛选系统 [7]

板块整体表现 - 医疗服务板块当日上涨3.64%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内多数个股上涨，普蕊斯以20.01%涨幅领涨，皓元医药（13.70%）、毕得医药（10.43%）等9只个股涨幅超3.5%[1] - 板块主力资金净流入12.59亿元，游资净流出8.14亿元，散户净流出4.46亿元，显示机构资金主导当日买入[2] 个股价格表现 - 普蕊斯（301257）收盘43.54元，涨幅20.01%，成交量6.49万手，成交额2.78亿元[1] - 药明康德（603259）收盘103.30元，涨幅7.95%，成交量101.66万手，成交额101.80亿元，为板块成交额最高个股[1] - 下跌个股中数字人（835670）跌幅最大（-6.20%），普瑞眼科（301239）跌4.63%，海特生物（300683）跌3.14%[2] 资金流向特征 - 药明康德获主力净流入12.69亿元（净占比12.46%），但游资和散户分别净流出7.41亿元和5.28亿元[3] - 三博脑科（301293）主力净流入7291.90万元（占比5.82%），游资同步净流入6143.71万元，但散户净流出1.34亿元[3] - 普蕊斯主力净流入5805.24万元（占比20.90%），但游资大幅净流出4485.21万元（占比-16.15%）[3]

CRO概念股表现 - A股市场CRO概念股普遍拉升 皓元医药涨超15% 成都先导涨超11% 美迪西涨超10% 毕得医药涨超8% 博腾股份和药明康德涨超7% 阳光诺和涨超6% 百诚医药 凯莱英 诺思格涨超4% [1] - 皓元医药涨幅达15.19% 总市值147亿元 年初至今涨幅95.07% [2] - 成都先导涨幅11.02% 总市值107亿元 年初至今涨幅116.70% [2] - 美迪西涨幅10.54% 总市值87.52亿元 年初至今涨幅115.91% [2] - 毕得医药涨幅8.39% 总市值59.86亿元 年初至今涨幅36.61% [2] - 博腾股份涨幅7.51% 总市值136亿元 年初至今涨幅58.02% [2] - 药明康德涨幅7.43% 总市值3034亿元 年初至今涨幅90.82% [2] - 阳光诺和涨幅6.32% 总市值84.56亿元 年初至今涨幅100.86% [2] - 百诚医药涨幅4.97% 总市值62.95亿元 年初至今涨幅51.90% [2] - 凯莱英涨幅4.49% 总市值390亿元 年初至今涨幅43.98% [2] - 诺思格涨幅4.35% 总市值51.88亿元 年初至今涨幅7.82% [2] - 药石科技涨幅4.23% 总市值96.01亿元 年初至今涨幅35.27% [2] - 睿智医药涨幅4.21% 总市值64.14亿元 年初至今涨幅100.62% [2] - 百花医药涨幅4.07% 总市值35.38亿元 年初至今涨幅39.61% [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 相关个股涨势表现强劲 [2]

行业表现 - CRO概念板块在8月29日再度出现拉升行情 [1] - 皓元医药涨幅超过14% [1] - 美迪西涨幅超过10% [1] - 普蕊斯当日涨停 [1] - 成都先导涨幅超过9% [1] - 博腾股份和英诺激光等公司跟随上涨 [1]

创新药概念股表现 - 创新药概念板块出现显著拉升行情 [1] - 皓元医药股价上涨超过15% [1] - 康辰药业与华海药业双双涨停 [1]

生物医药ETF市场表现 - 生物医药ETF(159859)8月29日盘中上涨1.16% 成交额超9400万元居同标的首位 成分股荣昌生物涨超4% 爱美客/甘李药业/药明康德跟涨 [1] - 该ETF连续三个交易日获资金净流入 累计吸金超6100万元 跟踪国证生物医药指数(399441.SZ)覆盖创新药/CXO/疫苗/血制品等多领域 [1] - 创新药ETF天弘(517380)同期上涨1.63% 成交额超1900万元 成分股皓元医药涨超8% 药明生物/药明合联/荣昌生物跟涨 [1] - 创新药ETF天弘连续三日净流入超6400万元 为全市场规模最大横跨沪深港三地的创新药ETF 唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的产品 [2] 政策与行业动态 - 全国"十五五"药品规划编制座谈会8月28日召开 强调完善药品安全责任体系及全链条监管机制 深化审评审批制度改革 [2] - 会议明确促进中医药传承创新发展 加快推进高端医疗器械创新发展 完善法规标准体系并加强技术支撑能力建设 [2] - 华源证券认为2025年医药行业完成新旧动能转换 创新替代仿制与出海能力提升使创新药成为增长新曲线 [2] 市场趋势展望 - 万和证券指出指数短期或面临震荡 但板块轮动中低位滞涨品种开启补涨 资金高低切换迹象加强 [3] - 结构性行情延续 未来降息叠加经济复苏预期下 顺周期等方向值得重点关注 [3]