投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告公司智能装备与电机电控业务形成双轮驱动，2024年以来毛利率提升，产品放量，业绩不断修复，2025年前三季度净利润同比增长360% [8] - 公司未来拟将具身智能融入装备制造，积极探索机器人业务，其核心技术通用性高，有望外延至更多智能制造领域 [8] - 电机电控业务随下游客户销量提升而边际改善，2025年上半年交付16.25万台套，同比增长89.39%，并新拓展理想L6等中高端客户，有望拉动营收和盈利能力上行 [8] - 预计公司2025-2027年实现营业收入42.7/50.1/57.0亿元，归母净利润1.01/1.41/1.82亿元，对应PE分别为42.6/30.6/23.6倍 [8] 业务概况与经营改善 - 报告公司业务涵盖智能装备（白车身/动力总成/动力电池生产线）和新能源汽车电机电控核心零部件，客户覆盖特斯拉、大众、理想、宁德时代等主流车企及零部件企业 [12][16] - 2023年业绩下滑后，2024年通过客户和产品双优化、降本增效及严控项目风险，业绩回暖；2025年前三季度因电机电控业务大客户项目放量、毛利率改善及费用率下降，业绩继续修复 [17][19] - 2025年上半年智能装备业务营收11.17亿元，同比下滑4%，但新增订单超18亿元（含海外订单超5亿元）；电机电控业务营收7.81亿元，同比增长126% [22] - 2025年上半年公司整体毛利率升至15.52%，其中智能装备业务毛利率17.43%，电机电控业务毛利率12.79%，较2023年低点显著改善 [22][23] 技术实力与研发投入 - 公司多位核心高管为机械相关专业博士或硕士出身，董事长曾担任合肥工业大学汽车装备工程技术研究所所长，技术研判优势突出 [8][12][27] - 公司研发投入在汽车装备行业中属较高水平，2022年以来年研发费用超2亿元，研发费用率6%-8%；截至2025年上半年研发人员702人，占比约25% [8][27] 装备业务与机器人应用 - 公司装备业务技术突出，从商用车产线起步，逐步拓展至白车身、动力总成、电池等复杂场景的装测产线，客户从自主品牌扩展至合资、海外豪华及新势力品牌 [32][33] - 公司自成立初期即设立机器人部，机器人应用经验丰富，覆盖白车身、动力总成、电池等装测和产线；未来计划将具身智能、AI大模型等技术深度融入装备制造，拓展机器人新业务 [8][33][34] - 公司的整线数字化工艺规划、虚拟现实、虚拟调试等核心技术通用性高，可用于多个生产场景，并有望外延至更多应用机器人的智能制造领域 [35][36] 电机电控业务进展 - 中国新能源汽车电驱动系统行业竞争格局分散，主要包括整车自制和第三方企业 [37] - 报告公司电机电控产品矩阵覆盖驱动电机、控制器、车载电源及多合一集成式电驱动系统，应用于理想、奇瑞、长安、东风本田等客户 [39] - 2024年以来，随着配套车型销量提升及中高端客户（如理想L6）拓展，电机电控交付量连续提升，从事该业务的子公司巨一动力的亏损也呈现收窄趋势 [41][42] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为42.73亿元、50.09亿元、57.01亿元，增速分别为21.3%、17.2%、13.8% [7][45] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.41亿元、1.82亿元，增速分别为374.6%、39.0%、29.6% [7][8] - 预计公司毛利率将小幅提升，2025-2027年分别为16.2%、16.7%、17.0%，主要得益于智能装备海外及机器人业务增长，以及电机电控业务规模效应增强 [46][47] - 选取先导智能、英搏尔、汇川技术作为可比公司，其2025-2027年PE中位数分别为43.6倍、38.4倍、28.5倍；报告公司同期PE为42.6倍、30.6倍、23.6倍，考虑其业绩改善及增长潜力，给予“买入”评级 [50][51]

业务表现与财务业绩 - 公司智能装备和零部件业务形成双轮驱动，产品包括白车身、动力总成、动力电池生产线和新能源汽车电驱动等核心零部件 [1] - 2024年以来智能装备业务毛利率提升，电机电控产品放量，业绩不断修复，2025年前三季度净利润同比+360% [1] - 2025年上半年公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付16.25万台套，同比增长89.39% [2] - 预计公司2025-2027年实现营业收入42.7亿元、50.1亿元、57.0亿元，归母净利润1.01亿元、1.41亿元、1.82亿元 [2] 技术与研发实力 - 公司董事长等多位高管均为机械相关专业博士（或硕士）出身，在经营管理和技术研判上优势突出 [1] - 研发费用率在汽车装备同业中属较高水平 [1] - 公司核心技术通用性较高，可用于多个生产场景，并有望外延到更多的应用机器人的智能制造领域 [1] 客户拓展与市场策略 - 公司积极承接中高端车型的业务，如2024年开始为理想L6提供电驱动产品，有望拉动电机电控业务营收和盈利能力上行 [2] - 随下游客户销量提升，2024年以来公司电机电控交付量连续提升 [2] 未来发展方向 - 公司未来拟将具身智能融入装备制造，积极探索机器人业务 [1] - 公司机器人运用经验丰富，自成立初期即设立了机器人部，目前应用已覆盖白车身、动力总成、电池等装测和产线等复杂场景 [1] - 公司智能装备有望不断拓展新领域 [2]

股价与交易表现 - 11月6日公司股价上涨1.31%，成交额为4168.84万元 [1] - 当日融资买入782.24万元，融资偿还511.08万元，融资净买入271.16万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计1.16亿元，融资余额占流通市值的2.62%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为8157户，较上期增加21.62% [2] - 同期人均流通股为16807股，较上期减少17.78% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入29.64亿元，同比增长26.91% [2] - 同期归母净利润为5207.52万元，同比增长359.88% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于2005年1月18日，于2021年11月10日上市 [1] - 主营业务为工业机器人集成、汽车零部件装备的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能装备占比58.84%，新能源汽车电机电控零部件占比41.16% [1] 分红记录 - A股上市后累计派现1.16亿元 [2] - 近三年累计派现7469.88万元 [2]

公司股价表现 - 11月5日股价报31.97元/股，下跌0.44%，成交额4676.12万元，换手率1.07%，总市值43.83亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达5.27% [1] 公司基本情况 - 安徽巨一科技股份有限公司成立于2005年1月18日，于2021年11月10日上市 [1] - 公司主营业务为工业机器人集成、汽车零部件装备的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为智能装备占比58.84%，新能源汽车电机电控零部件占比41.16% [1] 基金持仓情况 - 宝盈基金旗下宝盈新锐混合A（001543）三季度持有公司股票4.48万股，占基金净值比例1.05%，为第七大重仓股 [2] - 11月5日该基金持仓单日浮亏约6265.56元，连续3天下跌期间浮亏损失累计7.97万元 [2] - 宝盈新锐混合A基金最新规模1.32亿元，今年以来收益35.04%，近一年收益42.07%，成立以来收益202.9% [2] - 该基金基金经理蔡丹累计任职时间8年95天，现任基金资产总规模23.5亿元 [2]

股价表现 - 11月4日股价下跌5.03%，报收31.88元/股 [1] - 当日成交额为6464.27万元，换手率为1.45% [1] - 公司总市值为43.71亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为安徽巨一科技股份有限公司，成立于2005年1月18日，于2021年11月10日上市 [1] - 公司主营业务为工业机器人集成、汽车零部件装备的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为智能装备58.84%，新能源汽车电机电控零部件41.16% [1] 基金持仓情况 - 华商基金旗下华商品质慧选混合A（014558）三季度持有公司股票4.65万股，占基金净值比例为1.21%，为公司第九大重仓股 [2] - 基于持仓测算，该基金在11月4日因公司股价下跌产生约7.86万元的浮亏 [2] - 华商品质慧选混合A基金最新规模为7337.24万元，今年以来收益率为60.09%，近一年收益率为62.1% [2]

公司股价与基本面 - 11月4日股价下跌5.03%至31.88元/股，成交额6462.68万元，换手率1.45%，总市值43.71亿元 [1] - 公司主营业务为工业机器人集成及汽车零部件装备的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为智能装备58.84%，新能源汽车电机电控零部件41.16% [1] 基金持仓情况 - 中欧小盘成长混合A（015880）为唯一重仓该公司的基金，三季度持有13.44万股，占基金净值比例0.43%，为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模3.06亿元，11月4日因股价下跌产生浮亏约22.71万元 [2] - 该基金今年以来收益57.24%，近一年收益72.33%，成立以来收益62.16% [2] 基金经理信息 - 中欧小盘成长混合A的基金经理为钱亚婷和汤旻玮 [3] - 钱亚婷累计任职时间4年3天，现任管理总规模50.22亿元，任职期间最佳基金回报60.93% [3] - 汤旻玮累计任职时间105天，现任管理总规模11.38亿元，任职期间最佳基金回报16.82% [3]

公司概况 - 公司成立于2005年1月18日，于2021年11月10日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的汽车智能制造装备及新能源汽车核心部件提供商，具备全产业链技术优势 [1] - 主营业务为工业机器人集成、汽车零部件装备的开发、生产和销售 [1] - 涉及小米汽车概念、华为汽车、宁德时代概念、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为29.64亿元，在行业89家公司中排名第9，高于行业平均数12.1亿元和中位数5.96亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5149.06万元，行业排名第36，低于行业平均数1.11亿元 [2] - 2025年前三季度实现营业收入29.64亿元，同比增长26.9% [5] - 2025年前三季度归母净利润0.52亿元，同比增长359.9% [5] - 2025年前三季度扣非归母净利润0.30亿元，同比增长165.1% [5] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为71.89%，高于去年同期的68.03%，且高于行业平均42.80% [3] - 2025年三季度毛利率为15.90%，高于去年同期的14.94%，但低于行业平均28.52% [3] 股东与治理 - 控股股东和实际控制人均为刘蕾、林巨广 [4] - 董事长林巨广2024年薪酬为109.86万元，2023年为21.61万元，同比增加88.25万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8157户，较上期增加21.62% [5] - 户均持有流通A股数量为1.68万股，较上期减少17.78% [5] 业务驱动与机构观点 - 电机电控业务大客户定点项目加速放量，海外客户收入大幅提升 [5] - 智能装备业务在手订单加速释放 [5] - 上海申银万国证券指出公司盈利能力改善，内部管控能力增强，主业拐点向上，维持"增持"评级 [5] - 中国国际金融指出公司积极探索人形机器人新成长曲线，维持跑赢行业评级，维持目标价38.5元 [5]

投资评级 - 报告对巨一科技维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营端继续好转，营业收入实现同环比双增长，盈利能力改善 [5][8] - 公司主业拐点向上趋势明确，新能源汽车电机电控零部件业务大客户定点项目持续放量，智能装备业务大客户与国际化战略成效显著 [8] - 公司积极把握AI应用场景落地潜力，探索具身智能机器人零部件新业务及AI技术在汽车装测产线上的应用，有望打造新的成长级 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入29.64亿元，同比增长26.9% [5] - 2025年前三季度归母净利润0.52亿元，同比增长359.9% [5] - 2025年第三季度单季度营业收入10.65亿元，同比增长28.6%，环比增长13.4% [8] - 2025年第三季度单季度归母净利润0.12亿元，同比增长128.2%，环比下降7.7% [8] - 2025年第三季度单季度扣非归母净利润0.05亿元，同比增长110.4%，环比增长59.1% [8] - 业绩略低于预期，主要受第三季度计提存货等减值影响 [5][8] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度毛利率为15.9%，同比提升1.0个百分点 [8] - 2025年第三季度单季度毛利率为16.6%，同比提升2.6个百分点 [8] - 毛利率改善源于装备业务订单优化及电机电控零部件业务上量带动产能利用率提升 [8] - 2025年前三季度四费率合计为13.8%，同比下降0.5个百分点 [8] - 2025年第三季度单季度四费率合计为13.5%，同比下降0.3个百分点 [8] - 管理费用率同比下降1.0个百分点，显示公司内部运营管理强化 [8] 未来业绩预测 - 下调2025年盈利预测至1.12亿元（前值为1.38亿元） [8] - 预测2025年归母净利润1.12亿元，同比增长426.4% [6] - 预测2026年归母净利润1.97亿元，同比增长75.7% [6][8] - 预测2027年归母净利润2.53亿元，同比增长28.5% [6][8] - 预测2025年每股收益0.82元，2026年1.44元，2027年1.85元 [6] - 预测2025年市盈率42倍，2026年24倍，2027年19倍 [6][8] 业务发展展望 - 新能源汽车电机电控零部件业务得益于大客户产品持续放量，营收与盈利能力大幅改善 [8] - 智能装备业务海外客户收入同比大幅提升，大客户战略与国际化战略成效显著 [8] - 公司新增强调AI对装备业务的赋能（如视觉检测、数字孪生），并开始拓展汽车总装领域 [8]

核心观点 - 公司2025年第三季度计提资产减值准备总额为4,405.14万元，显著影响当期利润 [8][16] - 公司决定将“技术中心建设项目”达到预定可使用状态的时间延期至2027年11月 [19][22][27] - 公司因未达成业绩目标，将回购注销98,000股限制性股票，公司层面可解除限售比例为0% [34][36][38] - 公司近期获得与收益相关的政府补助214.36万元 [44] 财务表现与资产状况 - 2025年第三季度确认的资产减值损失和信用减值损失合计为4,405.14万元 [8][16] - 本次计提的信用减值损失金额为1,185.47万元，主要涉及应收票据、应收账款和其他应收款的坏账损失 [8][9] - 本次计提的资产减值损失包括：存货跌价损失91.52万元、合同资产减值损失231.30万元、长期资产减值损失2,895.56万元、其他非流动资产减值损失1.29万元 [10][12][14][15] - 本次计提减值准备将减少公司2025年第三季度合并报表利润总额4,405.14万元 [16] 募集资金投资项目 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为15.755亿元，扣除发行费用后募集资金净额为14.77亿元 [19] - “技术中心建设项目”延期原因包括对具体建设方案进行多轮优化，以及对部分研发设备的采购节奏进行了阶段性调整 [22] - 该项目实施方式已由新建技术中心调整为利用公司现有的车间和办公场所 [22] - 本次延期未改变募投项目的投资内容、投资总额和实施主体 [26] 股权激励计划 - 公司将回购注销98,000股第一类限制性股票，回购价格为18.31元/股 [34][36][38] - 本次回购注销涉及首次授予激励对象12名、预留授予激励对象2名 [38] - 回购注销完成后，公司总股本将由137,198,775股变更为137,100,775股 [39] - 本次回购注销完成后，公司《2022年限制性股票激励计划》首次授予及预留授予的第一类限制性股票剩余数量为0股 [38] 其他重要事项 - 公司获得与收益相关的政府补助214.36万元，预计对2025年度利润产生积极影响 [44] - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3][6]

公司财务表现 - 巨一科技2025年第三季度确认资产减值损失和信用减值损失合计为4,405.14万元 [2]