行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 医药生物板块近期表现强劲，2025年11月10日至14日全周上涨3.29%，跑赢同期下跌1.08%的沪深300指数 [2][9] - “创新+国际化”的创新药产业趋势不变，短期调整后板块弹性有望进一步提升 [2][22] - 小核酸（siRNA）领域市场潜力持续提升，近期多项高额BD交易印证其可能成为下一个创新药重要技术热点 [2][19] - 创新药产业链基本面已开始改善，在投融资数据、订单和业绩层面均呈现向好趋势 [2][22][25] - 除创新药外，报告建议可逐步关注医疗器械及中药等领域的复苏机会 [2][22][28] 一周医药板块行情 - 2025年11月10日至14日，医药生物板块上涨3.29%，同期沪深300指数下跌1.08% [9] - 年初至今（截至2025年11月14日），医药板块指数上涨22.99%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个一级子行业中排名第13位 [9][11] - 板块内共426只个股上涨，71只下跌，其中金迪克（+61.65%）、人民同泰（+61.13%）等涨幅居前 [14][18] - 截至2025年11月14日，医药板块估值（PE-TTM，剔除负值）为30.89倍，相对于沪深300的估值溢价率为129.74% [10] 行业投资策略 - 小核酸领域备受关注：圣因生物与礼来达成合作协议，潜在里程碑付款高达12亿美元；舶望制药与诺华深化合作，涉及预付款1.6亿美元及潜在里程碑52亿美元 [2][19] - 流感活动加剧：南方和北方流感样病例百分比（ILI%）分别达5.5%和6.1%，北方已达历史高点；全国流感病毒阳性率为24.7%，高于前一周及近年同期水平，可能催化中药OTC、疫苗等相关领域 [20][21] - 创新药出海逻辑清晰，BD交易落地后，随着海外临床进展和上市，估值有持续提升空间，重点关注已达成BD品种的后续进展 [23] - 中国创新药在新技术（如ADC、双抗、细胞治疗）和疾病领域布局呈现领先趋势，具备高效率、低成本开发优势 [24] - 创新药产业链（CXO）三季度业绩表现亮眼，多家公司上调全年指引，全球CDMO生产需求持续高景气 [25][26] - 医疗器械领域创新与国际化加速，建议关注基本面回升的设备和高耗龙头、海外业务高增长企业及下半年有望复苏的细分领域 [27] - 中药板块基本面有望边际复苏，OTC领域渠道库存清理接近尾声，成本压力缓解；院内领域关注潜在政策变化，板块具备现金流良好、分红率高等特征 [28] 推荐标的 - **创新药企**：百济神州（国际化龙头，预计2025年实现全面盈利）、恒瑞医药（国内销售加速放量，国际化BD质量提升）、信达生物（IBI363有重磅出海潜力）、迪哲医药（舒沃替尼海外获批在即）、科伦博泰（SKB264国内商业化元年） [2][29][30][31][32] - **创新药产业链（CXO）**：药明康德（在手订单快速增长，上调业绩指引）、药明合联（ADC行业高景气，预计2025年迎商业化项目）、药明生物（全球领先CRDMO平台） [2][32][33] - **稳健配置组合**：包括恒瑞医药、华东医药、百济神州、信达生物 [34] - **积极进取组合**：包括科伦博泰生物、迪哲医药-U、药明合联 [35] 相关企业盈利预测 - 报告提供了多家关注公司的盈利预测及评级，例如恒瑞医药预计2025年EPS为1.32元，百济神州预计2025年收入为374.42亿元 [43][44]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.19%至64.86元/股 [1] - 当日成交额8596.39万元，换手率0.30% [1] - 公司总市值为299.13亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为迪哲(江苏)医药股份有限公司，成立于2017年10月27日 [1] - 于2021年12月10日上市 [1] - 主营业务为创新药物的研发和产业化，收入100%来自药品销售 [1] 基金持仓情况 - 金元顺安医疗健康混合A类基金重仓迪哲医药，持股数量3.52万股，与上期持平 [2] - 该持仓占基金净值比例为4.26%，为基金第七大重仓股 [2] - 据测算，11月13日该基金持仓浮盈约11.25万元 [2] 相关基金表现 - 金元顺安医疗健康混合A类基金最新规模为3836.83万元 [2] - 该基金今年以来收益率为11.56%，近一年收益率为0.37% [2] - 基金自成立以来亏损54.15% [2]

股价与市场交易表现 - 11月12日公司股价上涨3.44%，成交额为2.55亿元 [1] - 当日融资买入额为1446.18万元，融资偿还额为1553.61万元，融资净卖出107.43万元 [1] - 截至11月12日，融资融券余额合计1.65亿元，其中融资余额1.65亿元，占流通市值的0.59%，该余额水平超过近一年70%分位，处于较高位 [1] 融券交易情况 - 11月12日融券卖出200股，卖出金额1.23万元，融券偿还0股 [1] - 融券余量为2500股，融券余额为15.41万元，该余额水平低于近一年10%分位，处于低位 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至9月30日，公司股东户数为8806户，较上期增加5.01% [2] - 人均流通股为46528股，较上期大幅增加108.97% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长73.23% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-5.80亿元，亏损同比减少3.85% [2] 机构持仓变动 - 永赢医药创新智选混合发起A（015915）为第四大流通股东，持股591.09万股，较上期增加229.51万股 [2] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股450.66万股 [2] - 东方红医疗升级股票发起A（015052）为第八大流通股东，持股339.07万股，较上期增加127.37万股 [2] - 鹏华医药科技股票A（001230）为第九大流通股东，持股327.42万股，较上期减少26.37万股 [2] - 中欧医疗健康混合A（003095）和招商国证生物医药指数A（161726）退出十大流通股东之列 [2] 公司基本信息 - 公司全称为迪哲(江苏)医药股份有限公司，总部位于江苏省无锡市及上海自贸区 [1] - 公司成立于2017年10月27日，于2021年12月10日上市 [1] - 公司主营业务为创新药物的研发和产业化，营业收入100%来源于药品销售 [1]

股价与融资交易表现 - 11月11日公司股价下跌1.11%，成交额为1.12亿元 [1] - 当日融资买入696.10万元，融资偿还816.04万元，融资净卖出119.94万元 [1] - 融资融券余额合计1.66亿元，融资余额占流通市值的0.62%，超过近一年70%分位水平 [1] - 融券余量为2300股，融券余额为13.71万元，低于近一年10%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓变动 - 截至9月30日股东户数为8806户，较上期增加5.01% [2] - 人均流通股为46528股，较上期大幅增加108.97% [2] - 永赢医药创新智选混合发起A增持229.51万股至591.09万股，为第四大流通股东 [2] - 香港中央结算有限公司新进为第六大流通股东，持股450.66万股 [2] - 东方红医疗升级股票发起A增持127.37万股至339.07万股，为第八大流通股东 [2] - 鹏华医药科技股票A减持26.37万股至327.42万股，为第九大流通股东 [2] - 中欧医疗健康混合A与招商国证生物医药指数A退出十大流通股东之列 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入5.86亿元，同比增长73.23% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为-5.80亿元，亏损同比扩大3.85% [2] 公司基本信息 - 公司全称为迪哲(江苏)医药股份有限公司，成立于2017年10月27日，于2021年12月10日上市 [1] - 公司主营业务为创新药物的研发和产业化，营业收入100%来自药品销售 [1]

行业整体态势 - 创新药行业在政策红利、资本助力与临床需求三重驱动下，正经历从研发投入期向商业化收获期的关键转型 [1] - 中国创新药市场正迎来高速发展期，头部公司产品销售持续放量叠加BD交易首付款带动业绩增长，且快速增长趋势有望延续 [4] - 资本市场上，创新药板块仍被机构看好，预计2026年创新药仍将是医药行业投资主线，主因包括中国创新药企国际地位上升及BD出海交易井喷式增长 [7] 主要公司财务表现 - 百济神州第三季度营收超过100亿元，同比增长41.1%，产品收入99.54亿元，同比增长40.6% [2] - 百济神州前三季度营收达275.95亿元，同比增长44.2%，已超去年全年营收，产品收入为273.14亿元，同比增长43.9% [2] - 恒瑞医药前三季度实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%，归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长24.50% [3] - 药明康德前三季度实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增幅达84.84% [3] - 君实生物前三季度实现营业收入18.06亿元，同比增长42.06%，归母净亏损收窄至5.96亿元，同比减亏35.72% [3] - 迪哲医药今年1-9月累计营收达5.86亿元，同比增长73.23%，三季度单季实现营业收入2.31亿元 [4] 核心产品与商业化进展 - 百济神州业绩增长核心驱动力来源于自主研发及合作产品的强劲销售，其核心产品泽布替尼全球销售额达74.23亿元，同比增长51.0% [5] - 君实生物核心产品特瑞普利单抗注射液国内市场实现销售收入14.95亿元，同比增长40% [5] - 迪哲医药产品舒沃哲和高瑞哲已顺利进入医保目录，进入医保后保持较高增长速度 [5] 商务拓展与出海交易 - 2025前三季度中国License-out总金额共计920.3亿美元，国产创新药出海进程提速，BD交易持续活跃，数量和金额屡创新高 [6] - 跨国药企面临专利悬崖、国内政策红利、行业持续研发投入等内外因共同推动国产创新药BD交易 [6]

股权激励 - 上市类型为股权激励股份，股数1,775,000股，流通日期2025年11月13日[2] - 董事长张小林获授7,100,000股，本次可归属1,775,000股，占比25%[8] - 归属对象1人，股票来源为定向发行A股普通股[8] 股本变动 - 变动前股本459,412,894股，本次变动1,775,000股，变动后461,187,894股[12] - 归属限制性股票占归属前总股本比例0.3864%[16] 财务数据 - 2025年1 - 9月归属上市公司股东净利润 - 579,947,780.97元[16] - 2025年1 - 9月基本每股收益 - 1.32元/股，归属后摊薄[16] - 收到认购款17,057,750元，新增股本1,775,000元，余额计资本公积[14]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 特色原料药行业出现触底积极变化，重点推荐奥锐特、普洛药业等公司 [1] - 原料药企业2025年第三季度业绩阶段性承压，但成本端出现积极信号，建议关注受益于关键中间体6-APA价格下滑的企业 [6][19][23] - 对子行业的看好排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等 [3][12] 行情回顾与市场表现 - 本周A股医药指数涨幅为-2.4%，年初至今涨幅为18.2%；相对沪深300的超额收益分别为-3.5%和-1.1% [6][11] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-3.0%，年初至今涨跌幅为76.6%；相对于恒生科技指数的超额收益分别为-1.8%和45.9% [6][11] - 本周医药商业（+1.0%）和中药（+0.8%）子板块涨幅居前，生物制品（-2.4%）、化学制药（-3.9%）、医疗服务（-4.0%）等跌幅居前 [6][11] - 医药指数市盈率为38.12倍，较历史均值低0.32 [8] 原料药行业深度分析 - 选取的50家原料药样本上市公司，2025年前三季度收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-4.7%、5.65%、1.61% [19] - 2025年第三季度单季，收入、归母净利润、扣非归母净利润总额同比增速分别为-8.2%、-26.2%、-25.96% [19] - 关键中间体6-APA价格从2023年1月高位下滑，至2025年10月仅为180元/千克，下滑幅度达51% [6][23] - 下游主要产品阿莫西林价格从2023年1月的320元/千克下滑至2025年10月的190元/千克，下滑幅度41% [6][23] - 成本端显现积极因素：粮食价格下行利好发酵类原料药，石化价格维持低位 [19][20] - 建议关注受益于6-APA降价的企业，如富祥药业、鲁抗医药等 [6][23] 具体配置建议与关注标的 - **原料药角度**：重点推荐奥锐特、千红制药等 [3][15] - **中药角度**：重点推荐佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [3][15] - **医疗器械角度**：重点关注联影医疗、鱼跃医疗等 [3][15] - **AI制药角度**：建议关注晶泰控股等 [3][15] - **GLP1角度**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业及信达生物等 [3][15] - **PD1/VEGF双抗角度**：建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等 [3][15] - **创新药角度**：重点关注信达生物、百济神州、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科等 [3][15] - **CXO及上游科研服务角度**：建议关注药明康德、奥浦迈、金斯瑞生物等 [3][13] 研发进展与企业动态 - 诺华公司放射配体疗法药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）双适应症于11月6日同时获NMPA批准 [2][32] - Sonoma Biotherapeutics公布了其工程调节性T细胞疗法SBT-77-7101的I期临床试验中期数据 [2] - 赛诺菲创新药物可倍力®（注射用卡拉西珠单抗）于11月5日获NMPA批准 [32] - 复星医药芦沃美替尼新适应症拟纳入优先审评 [32]

股价与市值表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报59.77元，较上周63.7元下跌6.17%，本周最高价66.0元，最低价59.42元 [1] - 公司当前总市值为274.59亿元，在化学制药板块中市值排名第15位（共151家），在A股市场中市值排名第692位（共5166家） [1] 核心产品销售与医保情况 - 核心产品舒沃替尼片（舒沃哲）和戈利昔替尼胶囊（高瑞哲）均已顺利进入国家医保目录，进入医保后均保持较快增长速度 [2][3] - 舒沃哲因获批适应症更大且国内上市更早，目前销售占比高于高瑞哲 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长73% [3][5] 产品研发与临床进展 - 高瑞哲的全球注册临床研究"JCKPOT8 B部分"已达主要研究终点，公司正积极论证其海外新药上市申请事宜 [3] - 舒沃哲已于2025年上半年完成一线治疗EGFR Exon20ins非小细胞肺癌的受试者入组，待达到主要终点后将递交新药上市申请 [3] - Birelentinib（DZD8586）已启动针对复发难治性慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的III期临床研究，目前正积极推进受试者入组 [3] - 高瑞哲和birelentinib共有15篇研究摘要入选第67届美国临床血液学会大会，涵盖多项单药与联合治疗研究 [6] 产品竞争优势与市场地位 - 舒沃哲是全球首个且目前唯一在美国获批的EGFR Exon20ins非小细胞肺癌国产创新药，也是中国首个独立研发在美获批的全球首创新药，已被纳入美国NCCN非小细胞肺癌指南 [4] - 高瑞哲是全球首个且唯一作用于JAK/STAT通路的外周T细胞淋巴瘤新机制治疗药物，具有"强效抑瘤+抗炎+免疫调节"三重机制，在复发/难治PTCL治疗中展现出目前单药最长的中位总生存期 [4] - 公司已建立七款具备全球竞争力的临床产品管线，其中舒沃哲已在中美两国获批上市，高瑞哲已在中国获批上市 [4] 海外市场拓展与公司运营 - 公司正积极评估并推进舒沃哲多样化的海外合作方式，将根据合作伙伴的全球商业化能力及管线协同潜力确定最优路径，三季度舒沃哲在美国尚未产生收入 [2][5] - 公司高管减持主要用于偿还个人借款、缴纳股权激励所得税款等明确用途，旨在减轻个人债务负担以更专注于公司运营 [2][5] - 公司坚持源头创新，研发投入保持在较高水平，目前尚处于亏损状态，目标是通过推动更多产品或适应症快速上市以实现盈利 [3]

行业整体前景 - 中国创新药市场正迎来高速发展期，本土领军企业将持续受益于政策支持及行业拓展机遇 [1] - 随着国内创新药商业化加速放量和BD交易持续升温，创新药行业业绩快速增长趋势有望延续 [1] - 在国家政策、产业政策和资本市场的大力支持下，创新药行业拥有良好的发展前景，国际地位会不断提升 [3] - 头部创新药公司产品销售持续放量叠加部分公司收到BD交易首付款带动业绩增长，行业快速增长趋势有望延续 [4] - 创新药仍将是2026年医药行业的投资主线，主要原因包括我国创新药企国际地位上升、BD出海交易井喷式增长等 [5] 恒瑞医药业绩与进展 - 前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [2] - 创新药收入取得较快增长，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等医保内创新药收入继续保持快速增长 [2] - 累计研发投入超500亿元，已在国内获批上市24款一类创新药，创新成果稳居行业领先地位 [1] - 与GSK达成合作，共同开发至多12款创新药物，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元 [2] - 累计现金分红总额超93亿元，MSCI ESG评级被评为"AA"级，达全球医药行业领先水平 [1] 其他创新药企动态 - 泽璟制药前三季度实现营业收入5.93亿元，同比增长54.49%，第三季度营业收入2.18亿元，同比增长51.85% [3] - 泽璟制药拥有差异化竞争优势的产品管线，在研药品注重肿瘤、出血及血液疾病、免疫炎症性疾病等领域 [2] - 迪哲医药前三季度实现营业收入5.86亿元，同比增长73%，舒沃哲和高瑞哲已顺利进入医保目录并保持较高增速 [3] - 迪哲医药坚持源头创新，加快推进产品研发进程，研发投入保持在较高水平，目前尚处于亏损状态 [3] - 益方生物2025年前三季度累计研发投入1.90亿元，产品管线均拥有全球权益，累计获得境内外发明专利授权138项 [4] 资本市场观点 - 8月至10月创新药的调整是相对良性的，行业基本面持续正向发展，医药板块有望迎来新一轮上涨 [4][5] - 建议持续关注创新主线、基本面改善的板块及个股 [5]

股价与交易表现 - 11月5日公司股价收平，成交额为2.34亿元 [1] - 当日融资买入996.94万元，融资偿还1263.35万元，融资净卖出266.40万元 [1] - 截至11月5日，融资融券余额合计1.66亿元，其中融资余额1.66亿元，占流通市值的0.58%，该余额超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易情况 - 11月5日融券卖出600股，卖出金额3.80万元，融券偿还0股 [1] - 融券余量为2500股，融券余额为15.84万元，低于近一年10%分位水平 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为8806户，较上期增加5.01% [2] - 人均流通股为46528股，较上期大幅增加108.97% [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.86亿元，同比增长73.23% [2] - 同期归母净利润为-5.80亿元，亏损同比扩大3.85% [2] 机构持仓变动 - 永赢医药创新智选混合发起A（015915）为第四大流通股东，持股591.09万股，较上期增加229.51万股 [2] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股450.66万股 [2] - 东方红医疗升级股票发起A（015052）为第八大流通股东，持股339.07万股，较上期增加127.37万股 [2] - 鹏华医药科技股票A（001230）为第九大流通股东，持股327.42万股，较上期减少26.37万股 [2] - 中欧医疗健康混合A（003095）和招商国证生物医药指数A（161726）退出十大流通股东之列 [2] 公司基本信息 - 公司名称为迪哲(江苏)医药股份有限公司，成立于2017年10月27日，于2021年12月10日上市 [1] - 公司主营业务为创新药物的研发和产业化，主营业务收入100%来自药品销售 [1]