中信建投证券股份有限公司 关于思特威（上海）电子科技股份有限公司 2024年度持续督导现场检查报告 根据中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《保荐办法》） 和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第11号——持续督导》等有关法律法 规的要求，中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券""保荐人"）作 为思特威（上海）电子科技股份有限公司（以下简称"思特威"或"公司"）首 次公开发行并在科创板上市的保荐人，于2025年4月7日至2025年4月15日对公司进 行了现场检查。 一、本次现场检查的基本情况 中信建投证券针对思特威的实际情况制订了现场检查工作计划。为顺利实 施本次现场工作，提高现场工作效率，切实履行持续督导工作，中信建投证券提 前将现场检查事宜通知思特威，并要求公司提前准备现场检查工作所需的相关文 件和资料。 2025年4月7日至2025年4月15日，中信建投证券保荐代表人根据事先制订的现 场检查工作计划，采取与相关负责人员沟通及询问、查看公司生产经营场所、查 阅公司主要业务合同、往来款明细账、部分原始凭证、募集资金台账及专户对账 单、三会文件、公告文件等相关资料等形式，对包括公司治 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 思特威-W 2024 年年报及 2025 年一季报显示业绩超预期，2024 年营收 59.68 亿元、归母净利润 3.93 亿元，2025 年一季度营收 17.5 亿元、归母净利润 1.91 亿元 [1] - 公司坚持“智慧安防 + 智能手机 + 汽车电子”发展方向，智能手机和汽车电子业务持续高增，毛利率和净利率同步改善 [2] - 智能手机高阶产品出货大幅增长，成收入高增重要引擎，还推出全流程国产化高端手机 CIS [3] - 智能驾驶驱动下，汽车电子业务持续高增长可期，产品已覆盖多分辨率、适配多场景，在多家车企量产 [4] - 预计公司 25 - 27 年收入分别为 83.45/108.43/130.11 亿元，归母净利润分别为 8.51/12.92/17.73 亿元，对应当前价格 PE 分别为 45/30/22 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027 年预测营业收入分别为 59.68 亿、83.45 亿、108.43 亿、130.11 亿元，增长率分别为 108.9%、39.8%、29.9%、20.0% [5] - 归属母公司股东净利润分别为 3.93 亿、8.51 亿、12.92 亿、17.73 亿元，增长率分别为 2662.8%、116.6%、51.9%、37.2% [5] - 每股收益分别为 0.98 元、2.12 元、3.22 元、4.41 元，PE 分别为 98、45、30、22，PB 分别为 9.2、7.8、6.4、5.1 [5] 业务情况 - 2024 年智能手机收入 32.91 亿元，同比增长 269.05%，营收占比 55.15%；智慧安防行业收入 21.50 亿元，同比增长 28.64%，营收占比 36.03%；汽车电子收入 5.27 亿元，同比增长 79.09%，营收占比 8.83% [2] - 智能手机领域与多家客户合作加深，高阶旗舰手机产品营收占比超 50% [3] - 汽车电子领域车载 CIS 产品覆盖 1MP - 8MP 分辨率，适配多场景，多款产品出货量上升，已在多家车企量产 [4] 盈利与财务指标 - 成长能力方面，2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 108.87%、39.83%、29.93%、20.00%，EBIT 增长率分别为 1409.76%、98.83%、47.60%、34.49%，净利润增长率分别为 2662.76%、116.62%、51.92%、37.15% [11] - 盈利能力方面，毛利率分别为 21.09%、23.69%、24.67%、25.66%，净利润率分别为 6.58%、10.19%、11.92%、13.62%，总资产收益率 ROA 分别为 5.02%、9.93%、13.00%、15.23%，净资产收益率 ROE 分别为 9.38%、17.21%、21.46%、23.72% [11] - 偿债能力方面，流动比率分别为 1.95、2.20、2.38、2.66，速动比率分别为 0.60、0.55、0.49、0.59，现金比率分别为 0.40、0.26、0.14、0.20，资产负债率分别为 46.51%、42.31%、39.43%、35.81% [11] - 经营效率方面，应收账款周转天数均为 37 天左右，存货周转天数分别为 280.41 天、210 天、210 天、210 天，总资产周转率分别为 0.85、1.02、1.17、1.21 [11] - 每股指标方面，每股收益分别为 0.98 元、2.12 元、3.22 元、4.41 元，每股净资产分别为 10.42 元、12.30 元、14.99 元、18.59 元，每股经营现金流分别为 0.93 元、0.73 元、0.98 元、2.81 元，每股股利分别为 0.15 元、0.53 元、0.80 元、1.10 元 [11] - 估值分析方面，PE 分别为 98、45、30、22，PB 分别为 9.2、7.8、6.4、5.1，EV/EBITDA 分别为 56.50、32.26、22.47、16.95，股息收益率分别为 0.16%、0.55%、0.84%、1.15% [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 思特威发布2024年年报和2025年一季报，2025Q1营收17.50亿元，YoY+109%，毛利率22.8%，YoY+1.5pcts，2024年手机、汽车、安防业务均保持较快增长，2025年LOFIC+200MP新品有望贡献增量，汽车业务布局有望深化，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数401.84百万，流通股323.04百万，总市值384.1605亿元，3个月日均交易额8.3758亿元，主要股东徐辰持股13.64% [4] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅29.9%，1个月涨幅-5.8%，3个月涨幅28.1%，12个月涨幅104.9%，相对上证综指今年至今涨幅29.4%，1个月涨幅-1.4%，3个月涨幅27.0%，12个月涨幅98.3% [3] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为28.57亿、59.68亿、85.56亿、107.11亿、123.47亿元，增长率分别为15.1%、108.9%、43.4%、25.2%、15.3%；EBITDA分别为1.54亿、6.99亿、11.92亿、16.99亿、20.51亿元；归母净利润分别为0.14亿、3.93亿、8.59亿、13.33亿、16.73亿元，增长率分别为-117.2%、2662.8%、118.6%、55.2%、25.5% [8] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.04元、0.98元、2.14元、3.32元、4.16元，原先预估摊薄每股收益2025E为2.11元、2026E为3.29元，调整幅度分别为1.4%、0.9% [8] - 2023 - 2027E市盈率分别为2702.4倍、97.8倍、44.7倍、28.8倍、23.0倍；市净率分别为10.3倍、9.2倍、7.8倍、6.4倍、5.1倍；EV/EBITDA分别为151.1倍、46.2倍、32.8倍、22.4倍、17.9倍 [8] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.2元、0.2元、0.3元、0.5元、0.6元，股息率分别为0.3%、0.2%、0.3%、0.5%、0.7% [8] 业务分析 - 营收快速增长，规模效应和供应链成本优化推动毛利率上升，2024年营收59.68亿元，YoY+109%，毛利率21.1%，YoY+1.1pcts，归母净利润3.93亿元，YoY+2663%；2025Q1营收17.50亿元，QoQ - 1%，YoY+109%，毛利率22.8%，QoQ+3.8pcts，YoY+1.5pcts，归母净利润1.91亿元，QoQ+60%，YoY+1265% [9] - 50MP产品推动手机业务营收快速增长，LOFIC+200MP新产品有望在2025年贡献增量，2024年智能手机业务营收32.91亿元，YoY+269%，占主营收入比例55.2%，2024年思特威在全球手机CIS市场出货份额占11.2%，位列第5名 [9] - 主流车厂合作深化，M1芯片助力智驾视觉系统应用的升级，2024年汽车业务营收5.27亿元，YoY+79%，占主营收入比例8.8%，2023 - 2029年全球汽车CIS市场规模将从23亿美元增长至32亿美元，CAGR约5.4%，2023年公司在车载CIS市场上位列全球第4、国内第2 [9] - 安防CIS市场需求升级，公司持续稳固龙头地位，2024年安防业务营收21.50亿元，YoY+29%，占主营收入比例36.0%，2020 - 2023年公司持续位列全球安防CIS出货第1名 [9] 估值 - 预计思特威2025/2026/2027年EPS分别为2.14/3.32/4.16元，截至2025年4月18日收盘，思特威总市值约384亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为44.7/28.8/23.0倍 [6]

市场行情分析 - A股本周成交额显著缩量 周五市场成交额仅9146亿 创去年"924"行情以来新低 [3] - 当前市场处于震荡磨底阶段 赚钱效应下降导致散户持续撤退 但国家队托底预期明确 [3][4] - 申万宏源指出磨底阶段需消化三大因素：关税基本面影响显现 中美金融科技领域潜在扰动 市场主线共识缺失 [4] 政策预期 - 银河证券预计4月政治局会议前后可能降准 5-6月或降息20BP 二季度MLF净投放将延续 [4] - 增量财政工具规模预计达1.5-2万亿元 重点投向"两新两重"领域 育儿补贴/城中村改造/商品房收储政策有望加码 [5][6] - 4月底政治局会议被视为重要政策窗口 地产刺激政策或集中落地 目前专项债收储土地面积超4000万平米 金额达1282亿元 [17] 行业动态 大飞机 - 中国商飞C909飞机4月19日开通越南商业航线 国内产业链涉及成飞/中航西飞等机体供应商 宝钛股份/西部超导等材料厂商 [10][12] - 机体结构价值占比45% 机载设备占15% 发动机占25% CFM/GE/中国商发为主要发动机供应商 [12] 5G/6G - 德国或取消华为"可信国家"限制条款 转向技术标准认证 国内通信产业链迎利好 [13] - 中国已发布50余项6G研究成果 工信部将加速6G技术研发和生态布局 [13] 低空经济 - 国家发改委召开专题会议 强调编制"十五五"低空经济发展规划 统筹安全与发展 [14] 超充技术 - 华为将于4月22日发布兆瓦级超充新品 推进智能充电网络建设 [15] 房地产 - 国常会重申推动房地产市场平稳发展 青岛拟收购1200套二手房作保租房 [17] 资金动向 - 主力资金连续5周净卖出 当周净流出462.61亿元 电子/计算机/农林牧渔为抛售前三 [25] - 北向资金当周成交5733.2亿元 银行获122.48亿元净流入居首 [26][27] - 股票型ETF连续4周净申购 华夏沪深300ETF等宽基产品份额增长显著 [29] 行业景气度 - 传媒/建筑材料/电子行业位于扩张象限和高景气低风险区间 [30][34] - 电气设备/医药生物/休闲服务景气度提升显著 有色金属/通信景气度回落明显 [31] - 农林牧渔/有色金属/传媒呈现高景气低估值特征 [32] 公司动态 - 寒武纪一季度净利润3.55亿元实现扭亏 思特威净利润同比增1265% [37] - 宁德时代将于4月21日发布钠离子电池新技术 华为超充发布会同期举行 [15][19] - 特斯拉或推迟平价版Model Y量产 蔚来萤火虫新车起售价11.98万元 [36]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩高增长盈利能力显著提升，25Q1业绩再创历史新高，看好后续旗舰手机客户拓展、智驾芯片起量，维持“增持”投资评级，建议关注公司业务尤其是手机高阶产品的客户拓展和份额提升情况 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本402百万股，已上市流通股323百万股，总市值384亿元，流通市值309亿元，每股净资产11.1元，ROE为12.8%，资产负债率46.2%，主要股东为徐辰，持股比例13.64% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-3%、44%、105%，相对表现分别为3%、48%、99% [4] 24年业绩情况 - 2024年营业收入达59.68亿元，同比+109%，智能手机、智慧安防、汽车电子收入分别为32.9亿、21.5亿、5.3亿元，同比+269%、+29%、+79%，归母净利润3.93亿元，扣非归母净利润3.91亿元，分别同比+2663%、+64343%，毛利率21.09%，同比+1.12pct，净利率6.58%，同比+6.08pct [6] 分业务情况 - 智能手机领域，应用于高阶旗舰手机主摄等镜头的数颗高阶5000万像素产品起量，营收占比超50%，普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量同比大幅上升；汽车电子领域，2023年在全球车载CIS市场位列第4位，覆盖车型项目数量增加，多款产品出货量同比大幅上升；智慧安防领域，新下游为机器视觉行业提供动能，新推出产品推动营收同比增长28.64% [6] 25Q1业绩情况 - 25Q1收入17.50亿元，同比+109%、环比-0.62%，归母净利润1.91亿元，同比+1265%、环比+60%，扣非归母净利润1.89亿元，同比+865%、环比+119%，毛利率22.79%，同比+1.53pct、环比+3.78pct [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|2857|5968|8649|11098|13998| |同比增长|15%|109%|45%|28%|26%| |营业利润(百万元)|(22)|417|955|1291|1719| |同比增长|-85%|-1997%|129%|35%|33%| |归母净利润(百万元)|14|393|941|1272|1688| |同比增长|-117%|2663%|140%|35%|33%| |每股收益(元)|0.04|0.98|2.34|3.16|4.20| |PE|2702.4|97.8|40.8|30.2|22.8| |PB|10.3|9.2|7.6|6.3|5.2| [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E流动资产6606百万元、经营活动现金流716百万元等 [8] 利润表及主要财务比率 - 呈现营业总收入、营业成本等利润表数据及年成长率、获利能力等主要财务比率数据，如2025E营业总收入8649百万元、毛利率23.0%等 [9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%，归属于上市公司股东的净利润3.93亿元，同比增长2662.76% [1] - 2025年一季度营业收入17.50亿元，同比增长108.94%，归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长1264.97% [1] - 盈利能力显著改善，净利润率提升，技术创新与市场拓展驱动业绩高速增长 [1] 业务板块表现 智能手机领域 - 2024年营收32.91亿元，占主营收入55.15%，同比增长269.05% [2] - 高阶旗舰手机产品营收占比超50%，5000万像素产品出货量大幅上升 [2] - 未来将优化产品性能（动态范围、噪声、功耗），完善差异化产品矩阵 [2] 智慧安防领域 - 2024年营收21.50亿元，占主营收入36.03%，同比增长28.64% [2] - 迭代产品性能优异，保持全球市场领先地位 [2] 汽车电子领域 - 2024年营收5.27亿元，占主营收入8.83%，同比增长79.09% [3] - 车规级CIS解决方案覆盖车型项目增加，智能驾驶及舱内产品出货量大幅上升 [3] - 未来将丰富车载产品矩阵，推动汽车智能化发展 [3] 机器视觉领域 - 产品应用于智能制造、智能物流、无人机、机器人等新兴领域 [3] - 未来聚焦高端核心技术突破，拓展应用场景 [3] 研发与技术优势 - 2024年研发投入4.47亿元，同比增长56.35%，累计授权专利464项（境外96项） [4] - 荣获IC设计、图像传感器等领域多项奖项 [4] - 市场地位：全球安防CIS出货量第一（2020-2023）、车载CIS全球第4/国内第2（2023）、手机CIS全球第5（2024年份额11.2%） [4] 未来战略 - 持续加大研发投入，优化产品矩阵，提升用户体验 [5] - 巩固智慧安防、智能手机、汽车电子领域优势，拓展新兴应用场景 [5]

股权与股本 - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属2,129,375股，2025年1月8日上市流通[1] - 归属后公司总股本由399,712,197股增至401,841,572股[1] 资本与章程 - 公司注册资本由399,712,197元变更为401,841,572元[2] - 《公司章程》中公司注册资本和股份总数相应修订[5] 授权与审议 - 2023年11月10日股东大会授权董事会办理激励计划事宜[3] - 变更注册资本及修订章程在授权范围内，无需再审议[3][4]

审计相关 - 公司拟续聘安永华明为2025年度审计机构，审计收费240万元，含财报审计费220万元、内控审计费20万元[3][6] 安永华明情况 - 截至2024年末安永华明有合伙人251人，执业注册会计师逾1700人[3] - 2023年度安永华明业务总收入59.55亿元，审计业务收入55.85亿元，证券业务收入24.38亿元[3][4]

思特威（上海）电子科技股份有限公司 未来三年（2025 年-2027 年）股东回报规划 为了明确思特威（上海）电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）股东 回报规划，切实保护投资者合法权益，引导投资者树立长期投资和理性投资理念， 增强利润分配决策的透明度和可操作性，便于股东对公司经营和分配进行监督， 公司根据《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》等文件以及公司《章 程》的规定，制定公司《未来三年（2025 年-2027 年）股东回报规划》（以下简 称"股东回报规划"）。具体如下： 一、制定本股东回报规划考虑的因素 本规划着眼于公司的长远和可持续发展，是在综合分析公司经营发展实际、 股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，充分考虑公司目前及未 来盈利规模、现金流量状况、发展所处阶段、项目投资资金需求等情况，平衡股 东的短期利益和长期利益的基础上制定的。 二、本股东回报规划制定原则 根据公司《章程》规定的利润分配政策，在公司财务稳健的基础上，公司的 利润分配应注重对股东合理的投资回报。 三、公司未来三年股东回报规划 公司可以采取现金或法律、法规允许的方式分配股利。在公司当年经审计的 净利润为 ...

证券代码：688213 证券简称：思特威 公告编号：2025-006 思特威（上海）电子科技股份有限公司 第二届监事会第六次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 思特威（上海）电子科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会 第六次会议于 2025 年 4 月 18 日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开。会 议通知已于 2025 年 4 月 8 日以通讯方式发出。本次会议由监事会主席胡文阁先 生召集并主持，会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名。本次会议的召集和召 开符合《中华人民共和国公司法》等相关法律、行政法规、部门规章、规范性文 件和《思特威（上海）电子科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定，本次会议合法有效。 二、监事会会议审议情况 全体监事以投票表决方式通过了以下决议： （一）审议通过《关于<2024 年度监事会工作报告>的议案》 经审核，监事会认为 2024 年公司监事会本着对全体股东负责的态度，认真 地履行了监事会职能，积极 ...