建筑装饰行业核心观点 - 报告核心观点为在“稳增长、扩内需”政策背景下，重大工程建设提速，建筑板块投资可围绕“红利”和“建筑+”两条主线进行，低估值策略占优 [2][6][9] - 2025年前三季度全国铁路建设完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%，新投产铁路里程968公里 [2][6] - 超长期特别国债发行计划全部完成，其中8000亿元用于重大基础设施和“两重”项目建设，5000亿元用于新质生产力和“两新”领域，为投资提供资金保障 [6] - 政策密集落地，包括《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》行动方案和《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，中央投资支持比例为核定总投资的20%，推动绿色转型和产业升级 [7] - 本周申万建筑装饰指数下滑1.67%，但装修装饰、工程咨询服务及钢结构子板块涨幅居前，分别为+3.40%、+2.68%、+0.72% [2][8] - 选股主线一（红利）：在流动性宽松背景下，关注高分红、低估值个股，重点推荐江河集团、四川路桥 [2][9] - 选股主线二（建筑+）：关注布局新能源、智能制造、数字化等新业态的转型企业 [2][10] 361度公司核心观点 - 报告核心观点为361度在2025年第三季度维持全渠道快速增长，新品牌ONEWAY焕新出发，公司品牌力和市场份额有提升潜力 [2][12][14] - 2025年第三季度，公司主品牌线下渠道零售额录得约10%的正增长，童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长，电子商务平台整体流水录得约20%正增长 [2][12] - 公司产品创新包括推出搭载DWS动能防水系统的“雨屏9代”和优化中底弧度的专业马拉松跑鞋“飞燃4.5” [13] - 新品牌ONEWAY已拥有郑州、北京、济南等6家店铺（截至2025年10月7日），门店落地郑州及济南 [13] - 渠道方面，公司拥有7026个大装销售网点，店均面积增加至156平方米，全新“超品店”已开业93家（截至2025年9月30日），首家女子运动概念店落地石家庄 [14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.15亿元、14.93亿元、16.88亿元，同比分别增长14.50%、13.49%、13.10%，维持“买入”评级 [14] 思特威公司核心观点 - 报告核心观点为思特威2025年前三季度业绩保持高增长，手机、汽车电子、安防三大业务齐头并进，发展动能强劲 [2][16][19] - 公司预计2025年前三季度实现营业收入61~65亿元，同比增长45%~54%；归母净利润6.56~7.36亿元，同比增长140%~169%；剔除股份支付费用的扣非归母净利润6.92~7.72亿元，同比增长79%~99% [2][16] - 手机业务迭代效率领先，在5000万像素领域覆盖多种场景需求，包括应用LOFIC HDR®2.0技术的高阶旗舰产品及国产高性能系列化CIS产品 [17] - 汽车电子业务在2025年前三季度，应用于智能驾驶和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升 [18] - 智慧安防业务稳中有进，传统安防领域稳居全球头部位置，同时机器视觉产品已广泛应用于工业制造、物流、无人机等新兴领域 [18] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97亿元、13.53亿元、17.33亿元，同比增速分别为128.48%、50.74%、28.11%，维持“买入”评级 [19] 市场数据概览 - 截至报告日，主要市场指数表现如下：上证指数收盘3,916.33，年初至今上涨20.04%；创业板指收盘3,083.72，年初至今上涨49.66%；沪深300收盘4,607.87，年初至今上涨20.61%；中证1000收盘7,344.05，年初至今上涨26.69%；科创50收盘1,406.32，年初至今上涨47.21%；北证50收盘1,458.42，年初至今上涨43.00% [3]

公司业务与评级 - 华源证券给予思特威（688213.SH）“买入”评级 [1] 手机业务 - 手机业务迭代效率领先，多层次布局5000万像素产品 [1] 汽车电子业务 - 汽车电子业务多品类出货量大幅提升，有望成为公司发展长期动能 [1] 安防与机器视觉业务 - 传统安防市场份额稳固，开拓多领域机器视觉应用 [1]

指数及个股表现 - 截至2025年10月21日10:49，上证科创板芯片指数强势上涨2.76% [1] - 成分股源杰科技上涨17.04%，佰维存储上涨6.30%，恒玄科技上涨5.98% [1] - 科创芯片ETF(588200)上涨2.64% [1] - 指数前十大权重股包括海光信息、澜起科技、中芯国际等，合计占比59.69% [3] 科创芯片ETF市场数据 - ETF盘中换手率为5.42%，成交额达21.28亿元 [3] - 近3月规模增长71.84亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近2周份额增长10.05亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入9114.68万元，近8个交易日有6日资金净流入，合计26.02亿元 [3] - 近3年净值上涨132.31%，在指数股票型基金中排名19/1897，居于前1.00% [3] 科创芯片ETF历史收益 - 自成立以来最高单月回报为35.07% [3] - 最长连涨月数为4个月，期间涨幅达74.17% [3] - 上涨月份平均收益率为9.90% [3] 行业前景与驱动因素 - 全球贸易格局演变促使芯片半导体自主可控成为产业发展关键战略 [4] - AI创新周期赋能叠加关税背景下自主可控预期强化，行业开启新一轮向上周期 [4] - 2025年在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [4] - 我国半导体产业国产化替代进程有望进一步提速 [4] 行业并购趋势 - 国内半导体行业正掀起并购热潮，产业链多领域企业纷纷布局收并购计划 [4][5] - 并购覆盖半导体材料、设备、EDA、封装、芯片设计等各个领域 [5] - 企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链，产业格局在重塑 [5]

科创50增强ETF（588460）市场表现 - 10月21日开盘报1.618元，上涨0.25% [1] - 自2022年12月1日成立以来，累计回报率达61.44% [1] - 近一个月回报率为1.06% [1] 科创50增强ETF（588460）重仓股表现 - 中微公司开盘表现最佳，上涨1.24% [1] - 恒玄科技开盘上涨1.11% [1] - 中芯国际开盘上涨0.95% [1] - 澜起科技开盘上涨0.85% [1] - 华海清科开盘上涨0.79% [1] - 九号公司开盘上涨0.75% [1] - 金山办公开盘上涨0.42% [1] - 海光信息开盘上涨0.20% [1] - 思特威开盘微涨0.02% [1] - 寒武纪开盘无涨跌，涨幅为0.00% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司 [1] - 基金经理为苏俊杰 [1]

科创芯片ETF（588200）市场表现 - 10月21日开盘报2.325元，上涨0.52% [1] - 自2022年9月30日成立以来累计回报率达131.73% [1] - 近一个月回报率为2.51% [1] - 业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] 科创芯片ETF（588200）重仓股表现 - 中微公司开盘上涨1.24% [1] - 恒玄科技开盘上涨1.11% [1] - 中芯国际开盘上涨0.95% [1] - 澜起科技开盘上涨0.85% [1] - 沪硅产业开盘上涨0.82% [1] - 华海清科开盘上涨0.79% [1] - 海光信息开盘上涨0.20% [1] - 芯原股份开盘上涨0.39% [1] - 思特威开盘上涨0.02% [1] - 寒武纪开盘无涨跌 [1] 基金管理信息 - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司 [1] - 基金经理为田光远 [1]

全球AI眼镜市场概况 - 2025年上半年全球智能眼镜（AI眼镜）市场出货量达406.5万台，同比增长64.2% [1] 概念股融资情况 - 今年前三季度AI眼镜概念股中，融资资金净买入额超过10亿元的个股有12只 [1] - 立讯精密净买入金额居首，达50.07亿元 [1] - 豪威集团紧随其后，净买入金额为20.32亿元 [1] - 长盈精密、中兴通讯和瑞芯微排名第三至第五，净买入额均在15亿元以上 [1] 概念股财务业绩 - 截至10月20日，已有10只AI眼镜概念股发布2025年三季度相关报告 [1] - 立讯精密、领益智造、瑞芯微、思特威前三季度净利润规模在5亿元以上 [1] - 硕贝德、思特威、瑞芯微、飞荣达、炬芯科技净利润实现同比翻倍 [1] - 立讯精密总市值4161.55亿元，滚动市盈率28.48倍，三季报净利润111.17亿元，同比增长22.50% [3] - 领益智造总市值1046.71亿元，滚动市盈率52.57倍，三季报净利润20.05亿元，同比增长42.26% [3] - 瑞芯微总市值781.23亿元，滚动市盈率82.82倍，三季报净利润7.80亿元，同比增长121.50% [3] - 思特威总市值433.91亿元，滚动市盈率67.82倍，三季报净利润6.96亿元，同比增长154.50% [3] - 硕贝德三季报净利润0.51亿元，同比增长1285.81% [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司前三季度业绩保持高增长，三大业务齐头并进，手机业务迭代效率领先，汽车电子业务发展强劲，安防业务稳固[5][6] 公司基本数据 - 截至2025年10月17日，公司收盘价为101.47元，总市值为40,774.86百万元，流通市值为32,779.30百万元，总股本为401.84百万股[3] - 公司资产负债率为54.59%，每股净资产为11.49元/股[3] 业绩表现与预测 - 2025年前三季度预计实现营业收入61~65亿元，同比增长45%~54%；预计归母净利润6.56~7.36亿元，同比增长140%~169%[6] - 预测2025年营业收入为8,760百万元，同比增长46.79%；预测2025年归母净利润为897百万元，同比增长128.48%[5] - 预测2026年营业收入为10,199百万元，同比增长16.42%；预测2026年归母净利润为1,353百万元，同比增长50.74%[5] - 预测2027年营业收入为11,886百万元，同比增长16.55%；预测2027年归母净利润为1,733百万元，同比增长28.11%[5] - 预测每股收益2025E/2026E/2027E分别为2.23元/3.37元/4.31元，ROE分别为18.13%/22.20%/22.92%[5] - 当前股价对应2025E/2026E/2027E的市盈率分别为45.44倍/30.14倍/23.53倍[5][6] 手机业务 - 公司手机CIS产品在5000万像素领域覆盖多种场景需求，采用"研发一代、量产一代、预研一代"的开发思路保持迭代效率领先[6] - 针对高阶旗舰手机，公司推出Lofic HDR® 2.0技术及多款应用于主摄、广角、长焦和前摄镜头的产品[6] - 针对高性价比产品，公司与晶合集成合作，基于国产Stacked BSI平台丰富国产高性能系列化CIS产品矩阵[6] - 针对主流智能手机，公司储备了单芯片集成式5000万像素产品[6] 汽车电子业务 - 公司凭借安防领域技术积累切入汽车电子，建立了完善的车规级芯片研发与质量管理体系[6] - 2025年前三季度，应用于智能驾驶（环视、周视、前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升[6] - 汽车智能化趋势和车企智驾平权方案的渗透有望使该业务成为公司长期发展动力源[6] 安防与机器视觉业务 - 2025年前三季度，公司智慧安防业务稳中有进，在传统安防领域稳居全球头部位置，高端产品份额持续提升[6] - 在机器视觉领域，公司是国内最早从事全局快门CIS研发的厂家之一，产品具备单帧HDR功能及高快门效率和感光性能[6] - 产品广泛应用于工业制造、物流、无人机、扫地机器人、AR/VR等领域，与多家头部客户保持紧密合作[6] 财务预测摘要 - 预测毛利率从2024年的21.09%提升至2027年的28.00%，净利率从6.58%提升至14.58%[8] - 预测营业成本2024/2025E/2026E/2027E分别为4,710/6,658/7,445/8,558百万元[7] - 预测研发费用2024/2025E/2026E/2027E分别为447/648/755/880百万元[7] - 预测经营现金流2025E/2026E/2027E分别为319/1,428/1,684百万元，2026年同比增长347.60%[8]

科创芯片ETF指数表现 - 科创芯片ETF指数（588920）于10月20日开盘上涨1.62%，报价为1.506元 [1] - 该指数自成立（2025-07-16）以来累计回报率达47.80%，近一个月回报率为1.92% [1] - 指数业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率，管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为罗英宇 [1] 指数重仓股表现 - 中芯国际开盘上涨1.74%，海光信息上涨2.96%，寒武纪上涨2.04% [1] - 澜起科技开盘上涨2.88%，中微公司上涨2.33%，沪硅产业上涨1.83% [1] - 芯原股份开盘上涨3.41%，恒玄科技上涨1.98%，华海清科上涨1.96%，思特威上涨5.45% [1]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达6.63%，单日成交金额为26.04亿元 [3] - 最新基金规模达384.93亿元，在可比基金中规模最大 [3] - 近2周份额增长9.66亿份，新增份额在可比基金中位列第一 [3] - 近7个交易日中有5日实现资金净流入，合计流入资金25.11亿元 [3] - 近3年净值上涨130.66%，在指数股票型基金中排名16/1890，位列前0.85% [3] - 成立以来最高单月回报为35.07%，最长连涨月数为4个月，连涨期间涨幅达74.17%，上涨月份平均收益率为9.90% [3] 科创芯片指数成分股 - 截至2025年9月30日，上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比59.69% [3] - 前三大权重股为海光信息（权重10.15%）、澜起科技（权重8.01%）、中芯国际（权重10.22%）[3][6] - 在具体交易日，寒武纪股价上涨4.07%，思特威股价上涨6.16%，表现突出 [6] 全球半导体行业前景 - 全球半导体行业规模预计从2024年的6310亿美元增长至2030年的1万亿美元以上，复合年增长率约8% [4] - AI/高性能计算将成为核心驱动力，其占比预计从2025年的35%提升至2030年的48% [4] - 2026年全球晶圆厂设备资本开支预计同比增长10%，增速较2025年的6%有所加快 [4] - 半导体设备行业可能在2026年迎来拐点，先进封装设备市场规模预计达到63亿美元 [4] 中国市场动态与投资渠道 - AI芯片龙头英伟达CEO表示，因美国出口管制，其在中国市场份额从95%降至0% [4] - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（代码017470）参与国产芯片投资 [7]

公司业绩表现 - 2025年前三季度预计实现营业收入61亿至65亿元，同比增长45%至54% [1] - 2025年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润6.56亿至7.36亿元，同比增长140%至169% [1][2] - 2025年前三季度预计扣除非经常性损益的净利润为6.46亿至7.26亿元，同比增长112%至138% [2] - 2025年上半年智能手机业务收入达17.55亿元，同比增长40.49%，占主营收入比例为46.35% [6] - 2025年上半年智慧安防业务收入达15.5亿元，同比增长58.77%，占主营收入比例为40.93% [6] - 2025年上半年汽车电子业务收入达4.82亿元，同比增长107.97%，占主营收入比例为12.72% [6] - 2025年前三季度预计营业收入已超过2024年全年水平 [1][2] 业务发展驱动因素 - 智能手机领域与多家客户合作持续加深，基于Lofic HDR^? 2.0技术的多款高阶5000万像素产品出货量大幅上升 [2] - 智能手机领域基于国产Stacked BSI平台的多款产品实现量产出货 [2] - 汽车电子领域应用于智能驾驶和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升 [2] - 智慧安防领域的高端安防产品系列在专业安防领域的份额持续提升 [2] - 机器视觉领域作为先行者与引领者，紧抓市场发展机遇，新兴机器视觉领域收入实现大幅增长 [2] 历史业绩与激励计划 - 2022年公司实现营业收入24.83亿元，同比下降7.67%，净利润亏损8274.80万元，同比下降120.77% [3] - 2023年公司实现营业收入28.57亿元，同比增长15.08%，净利润1421.55万元，同比增长117.18% [5] - 2023年限制性股票激励计划业绩考核目标为2025年净利润大于4亿元或新业务出货量高于2.6亿颗 [3] - 2024年公司剔除股份支付费用影响后的净利润为5.17亿元，新业务出货量为5.91亿颗，已达到考核目标 [6] - 2023年公司剔除股份支付费用影响后的净利润为2902.02万元，新业务出货量为3.35亿颗，已达到考核目标 [6]