报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为优于大市 [3] 报告的核心观点 - 客户和新产品拓展顺利，业绩即将反转，有望深度受益于AECS新标准 [7] - 公司深耕智能网联汽车赛道，经营持续转好，有望受益于车载事故紧急呼叫系统政策带来的潜在爆发式市场 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 鸿泉物联是领先的汽车智能网联综合解决方案提供商，业务分为智能网联产品、智能座舱产品、控制器产品、软件平台开发4类，2023年车载联网终端收入占比69% [9] - 公司不断拓展乘用车、两轮车客户，丰富产品品类，已成为多家大型商用车整车厂供应商，在乘用车和两轮车市场也有重要合作伙伴 [9] 市场表现 - 2025年3月28日收盘价33.42元，52周股价波动11.23 - 39.80元，总股本和流通A股均为101百万股，总市值和流通市值均为3364百万元 [4] - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为63.4%、74.8%、99.2%，相对涨幅分别为62.8%、72.2%、100.8% [7] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为240、409、523、759、1027百万元，同比增速分别为 - 40.9%、70.8%、27.7%、45.1%、35.3% [8] - 2022 - 2026E净利润分别为 - 106、 - 72、 - 4、84、178百万元，同比增速分别为 - 458.6%、32.5%、94.7%、2313.4%、112.0% [8] 业务分析 - 2024年上半年营业收入2.44亿元，同比增长42.56%，智能网联、智能座舱、控制器产品收入同比分别增长28.80%、174.17%、204.20% [9] - 2024年度业绩快报显示，收入5.23亿元，同比 + 27.7%；归母利润 - 0.03亿元，同比大幅减亏 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为5.23、7.59、10.27亿元，归母净利润分别为 - 0.04、0.84、1.78亿元，EPS分别为 - 0.04、0.84、1.77元 [12] - 给予2025年动态PE45 - 55倍，6个月合理价值区间为37.59 - 45.95元 [12]

纪要涉及的公司 鸿泉物联 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况**：鸿泉物联成立于2009年，总部位于杭州，员工约600多人，主要从事汽车电子相关产品研发和生产，最早从客车智能网联系统起步，后扩展到重型卡车领域，2019年在科创板上市，受疫情和宏观经济下行影响，商用车销量下降冲击业绩，2024年收入达5.2亿元接近盈亏平衡，业务分智能网联、智能座舱、控制器和软件平台开发四条产品线[3]。 - **业务拓展情况**：2022年起拓展乘用车和两轮车市场，2024年乘用车收入占比17%，两轮车占比1.6%，与东风、广汽、长安、吉利及春风动力、钱江摩托等建立合作关系，与东风合作推出国内版T - Box，计划2025年推出海外版T - Box及eCall产品，与两轮摩托企业合作今年将进入放量阶段[4][5]。 - **应对市场竞争策略**：通过丰富产品线，从智能网联系统扩展到智能座舱和各类控制器；与行业领先企业及主流主机厂合作；注重研发投入；提升内部运营效率，以应对市场竞争并保持技术领先，实现盈利拐点[6]。 - **未来发展重点**：继续丰富产品种类，加强在乘用车和两轮车领域布局，提升软件平台开发能力，预计2025年业绩继续改善；积极拓展国内外市场，加强与主流汽车制造商及供应链上下游企业合作，提升品牌影响力与市场竞争力[7]。 - **收入构成及未来规划**：2024年商用车收入占比80%，乘用车17%，两轮车1.6%；智能网联业务占比60%（2.8亿元），智能座舱占比12%（6000多万元），控制器占比17%（8500万元），软件平台占比13%（7400多万元）；计划2026或2027年总收入达10亿元，商用车和乘用车各占三分之一，夯实智能网联市场地位，抓住商用车出口及新能源趋势机会，耕耘两轮车领域，扩展控制器品类向总成方向发展[4][8][9]。 - **eCall系统情况**：eCall系统功能是车辆碰撞后自动传输数据至救援平台，技术难点在定制化通讯模块和软件改动；国内eCall国标预计2024年5 - 6月发布，2027年7月1日强制实施，部分车型2025 - 2027年陆续安装；公司成立团队依托欧盟经验，重点突破广汽、奇瑞、长安、吉利等客户[10]。 - **两轮车领域前景**：2024年两轮车收入五六百万元，占比1.6%，两轮摩托车新势力推动智能化发展，公司计划提供综合解决方案，以中大排量摩托车型为主目标市场，占据30%左右份额（五六百万辆），推进座舱类产品应用[11]。 - **控制器发展规划**：扩展控制器品类，向总成方向发展，将控制器与执行器整合成小总成对接主机厂，提升竞争力和扩大业务规模[12]。 - **欧洲认证情况**：欧洲认证难点集中在软件层面，2022年开始为东风提供国内T - Box产品，2023年获海外版产品定点，整个过程约两年多，通过欧盟标准认证花几个月，已完成装车碰撞测试，获eCall认证证书编号，正式证书即将发放[13]。 - **产品价值及市场预期**：即将量产的eCall单机价值约500元，下一代产品价格未确定；T - Box方案集成双模功能，单价约500元，毛利率30% - 40%；新国标发布后开辟新业务和市场，公司目标争取国内2000万辆国产品牌乘用车市场10% - 20%份额，收入规模可达10亿 - 20亿元[4][16][23][32]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品线具体内容**：智能网联包含T - Box模块、行驶记录仪等；智能座舱包括中控屏、仪表盘等；控制器涵盖热管理、座椅等多种控制器；软件平台开发面向车企提供TSP平台，面向政务部门提供管理类平台[8]。 - **认证及测试情况**：一款车型完成eCall系统安装并通过认证，同一公司其他车型只需装车测试，切换到其他主机厂需重新装车测试，周期约一两个月；除碰撞测试外，欧盟认证其他测试较顺利，从去年底提交申请到今年三月底基本完成流程[17][18]。 - **国标相关情况**：国标推进会比较顺利，可能在2025 - 2026年间逐步放量；公司在国标方面有先发优势，有内部信息渠道、实际案例和大客户背书；过渡期从2025年5、6月到2027年7月1日，2027年7月1日起强制安装新国标产品[19][20][29][30]。 - **产能情况**：公司在安吉有生产基地，目前产能充裕，有三层厂房，使用两层，需求增加可启用第三层增加产线[31]。

业绩情况 - 公司2024年度收入同比增长，但净利润仍亏损[6] 股价异动 - 鸿泉物联股票2025年3月10 - 12日收盘价涨幅偏离值累计超30%[3][4] 重大事项 - 控股股东等不存在影响股价异动的应披露未披露重大事项[6] 股票买卖 - 相关人员近期无买卖公司股票情况[6] 信息提醒 - 提醒投资者注意股价波动及股市风险[8]

股票相关 - 公司控股股东何军强回复股票交易异常波动问询函[2] - 截至目前无影响股票交易异常波动应披露未披露重大事项[2] - 未筹划涉及上市公司重大资产重组等重大事项[2] - 股票异常波动期间无买卖公司股票情形[2] - 何军强于2025年3月12日签字[4]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入52274.70万元，较上年同期增长27.70%[4][6] - 2024年归属于母公司所有者的净利润-348.39万元，较上年同期减亏95.13%[6] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-799.48万元，较上年同期减亏89.62%[6] - 报告期末总资产106551.56万元，较期初增长3.98%[4][7] - 报告期末归属于母公司的所有者权益72580.79万元，较期初减少2.76%[4][7] - 2024年加权平均净资产收益率-0.48%，较上年增加8.74个百分点[4] - 2024年股本10064.39，较期初增长0.30%[4] - 2024年归属于母公司所有者的每股净资产7.21元，较期初减少3.09%[4] 业务线数据关键指标变化及影响因素 - 公司营业收入创新高得益于商用车产品迭代、新产品销售增长和乘用车业务放量[9] - 公司费用收敛释放利润空间，因部分商用车产品量产和业务方向调整使人员规模减少[10]

保荐代表人变更 - 原保荐代表人朱佳磊因工作变动，由张仲接替[2] - 变更后持续督导保荐代表人为潘金亮和张仲，督导期至规定义务结束[3] 募投项目情况 - 2024年10月公司首次公开发行股票募投项目结项，结余资金永久补充流动资金[2] - 2024年度仍存在募集资金使用情况，保荐代表人需继续督导[2]

减持情况 - 减持前赵胜贤持股3,076,365股，占比3.06%[3] - 计划减持不超300,000股，占比0.2981%[3] - 截至2025年1月17日减持296,365股，占比0.2945%[4] - 减持价格20.01 - 23.41元/股，总金额6,500,961.44元[7] - 减持后持股2,780,000股，比例2.7622%[7] 减持结果 - 实际减持与计划一致，达最低数量[7] - 减持时间届满实施，未提前终止[7][9]

业绩情况 - 2024年度公司收入同比增长，但净利润仍亏损[6] 股票异常 - 2025年1月14 - 16日，鸿泉物联股票连续3日收盘价涨幅偏离值累计超30%[3][4] 重大事项 - 控股股东、实控人无影响股价异常波动的应披露未披露重大事项[6] 股票买卖 - 异常波动期及近期，相关人员无买卖公司股票情况[6] 风险提醒 - 公司提醒投资者注意股价波动及股市风险[8]

2024年业绩预计 - 2024年度预计营业收入5.00 - 5.30亿元，同比增长22.15% - 29.47%[3] - 2024年归属于母公司所有者的净利润预计为 - 300.00 - - 800.00万元，同比减亏88.83% - 95.81%[3] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为 - 300.00 - - 800.00万元，同比减亏89.61% - 96.10%[3] 上年业绩数据 - 上年同期营业收入40,934.81万元[4] - 上年归属于母公司所有者的净利润 - 7,160.02万元[4] - 上年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 - 7,700.99万元[4] 业绩变动原因 - 2024年公司夯实商用车业务，开拓乘用车和两轮车业务实现收入增长[6] - 2024年公司推进降本增效措施，相关费用下降[6] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经注册会计师审计[3] - 具体准确财务数据以经审计后的2024年年报为准[8]

业绩总结 - 公司发行2500万股普通股，每股发行价24.99元，募资6.2475亿元[1] - 扣除发行费用，实际募资净额5.529409亿元[1] 其他新策略 - 公司已完成首次公开发行股票募集资金专户注销手续[1][4]