活动概况 - 活动名称为2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛，主题为“换电之城 智慧两轮”，规模超600人，将于2025年7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举办 [1] - 主办单位为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，赞助/合作单位包括雅迪科技、台铃集团、新日股份、菜鸟集团、嘟嘟换电等50余家产业链企业 [1] 参会企业及嘉宾 - 第一批参会名单覆盖产业链上下游企业，包括起点研究创始人李振强、嘟嘟换电总经理廖志成、雅迪科技销售总监李朋、台铃集团总裁助理胡东文等核心管理层 [2] - 技术研发领域参会代表包括多氟多新能源事业部总经理王启辉、星恒电源CTO王正伟、鹏辉能源轻型动力电池业务中心执行总经理王杨等 [3][10] - 设备与解决方案企业代表包括逸飞激光市场总监金朝吴、盾创科技CEO刘新宇、先导智能营销总经理叶正平等 [3][10] 会议议程 7月10日 - 15:00-17:30举办新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车电池CEO闭门会，定向邀请雅迪科技、新日股份、河豚换电等企业高管参与 [8] - 闭门会晚宴聚焦产业链合作，参与企业涵盖汇创新能源、睿恩新能源、孚能科技等 [8][9] 7月11日 开幕式及颁奖 - 09:00-09:20由起点研究创始人李振强致辞，随后颁发2025中国两轮车换电及电池鲁班奖，包括共享换电领导品牌、锂电池技术领导品牌等6类奖项 [9] 专场论坛①：电动两轮车智能化及换电技术 - 议题包括雅迪科技分享换电车趋势、嘟嘟换电提出安全换电解决方案、保力新探讨大圆柱电池革新、优旦科技分析BMS安全运维等 [9][10] - 圆桌讨论聚焦新国标及电池安全，台铃集团、小安科技、中兴派能等企业高管参与 [10] 专场论坛②：新国标电自电池技术 - 技术专题涵盖创明新能源的大圆柱电池应用、多氟多的安全动力电池方案、时代瑞象的磷酸锰铁锂产业化研究等 [10] - 圆桌讨论围绕电池形态争议，星恒电源CTO、逸飞激光总监等专家参与 [10] 专场论坛③：两轮车电摩及电池技术 - 菜鸟集团分享无人车换电实践，鹏辉能源提出高性能电池解决方案，中国钠电探讨钠电池在电摩的应用 [11] - 圆桌讨论由新日股份总工程师主持，比克电池、睿恩新能源等企业探讨技术趋势 [11] 参会报名 - 套餐A定价2888元/人，含住宿、午餐及行业白皮书精华版 [12] - 套餐B定价2288元/人，含午餐及白皮书 [13] - 收款单位为深圳市起点研究咨询有限公司，提供赞助咨询及媒体合作联系方式 [14][15]

报告公司投资评级 - 信达证券首次覆盖鸿泉物联，给予“买入”评级 [3][86] 报告的核心观点 - 鸿泉物联作为国内商用车车联网领域领军企业，凭借全产业链技术布局与前瞻性市场卡位，在商用车更新、乘用车及两轮车智能化升级三大赛道协同突破，业务结构从单一商用车领域向多维度智能化市场延伸，成长逻辑转向技术与场景共振新范式 [13][86] - 国四汰换政策重构行业生态，重卡市场迎结构性复苏，鸿泉物联全栈智能网联能力构筑壁垒，深度绑定头部主机厂，在政策驱动的更新周期中具备先发优势 [13] - eCall国标落地催生新蓝海，鸿泉物联获得欧盟认证，打开出海通道；域控制器需求爆发，公司在该领域实现技术突破，产品覆盖多元场景，在供应链竞争中占据一席之地 [14] - 两轮车智能化浪潮兴起，分级团体标准出台，鸿泉物联紧抓趋势，前装市场布局抢占行业先机，有望开辟第三赛道 [14] 根据相关目录分别进行总结 商用车车联网领军者，国四汰换开启新机遇 - 商用车全栈智能网联与座舱产品：鸿泉物联拥有行车记录仪、T - BOX、ADAS高级辅助驾驶系统、智能座舱等全栈商用车网联产品，多数已成为重卡前装零部件。其中行车记录仪可记录存储车辆信息并提供驾驶指导；T - BOX可实现车联网应用等功能；ADAS能降低车辆运营安全隐患；智能座舱的中控屏和仪表可提升司机驾驶体验，公司围绕智能座舱开发多种产品以满足不同客户需求 [16][19][27] - 商用车报废更新政策加码，国四纳入补贴范围：2025年政策范围扩容，新增国四车型并将天然气重卡纳入补贴体系；资金渠道和拨付方式调整，提高资金给付落实效率；实施期限延长。补贴政策从报废和新购两方面鼓励车主汰换老旧车辆，报废 + 新购补贴叠加最高可达14万元。2024年重卡销量受多种因素影响整体变化不明显，2025年若国补政策推动效果显著，销量同比增长空间显著 [30][33][35] eCAll及域控制器，帮助公司打开乘用车市场 - 车载事故紧急呼叫系统标准发布，有望撬动百亿市场空间：欧盟等多地出台eCall法案，佐思汽研预测全球eCall系统市场到2030年将增长至99.31亿美元。2025年中国强制性国家标准GB 45672 - 2025发布，将于2027年7月1日实施，预计2027年国内乘用车eCAll市场规模约为110.3亿元 [44][45][48] - 鸿泉物联eCAll获得欧盟认证，助力国内主机厂出海：2024年公司获得重要客户海外版车型的E - call产品定点，2025年4月获得欧盟eCall认证。随着国内主机厂整车出口增长，公司有望在乘用车市场获取长期增益 [52] - 多样化座舱需求带动控制器市场规模攀升，公司相关收入高速增长：智能座舱个性化需求崛起，推动域控制器市场快速扩容。中商产业研究院预测2024年我国智能座舱域控制器市场规模达57亿元，2025年将达88亿元左右。鸿泉物联在该领域有多种产品，2024年控制器产品实现收入9075万元，同比增加201.57%，毛利率36.13%，销量累计达55万件 [55][60][64] 两轮车智能化趋势明确，有望带动配套硬件出货增长 - 两轮车智能化团体标准出台，多家主机厂有望跟进智能化前装布局：2024年中国电子商会发布两轮车智能化分级团体标准，将骑行智能化划分为六个级别，从多个方面对智能化进行判断，并已在部分企业试点。两轮车智能化需求增加，其硬件基础智能化需求有望显著增加，传统主机厂有望加速智能化布局 [65][66][67] - 鸿泉物联紧抓趋势性机会，两轮车收入有望突破性增长：公司把握两轮车智能化趋势，2024年研发相关产品，已与部分客户建立合作关系。测算摩托车智能化市场在不同渗透率下规模可观，且主机厂财务状况较好，有望支撑公司订单落地和兑付 [68][72][75] - 拐点已现，公司有望在三重推动力下实现强势增长：过去公司业绩受重卡产销规模周期波动影响显著，随着进军乘用车和两轮车市场，下游需求更丰富，有望平滑业绩波动。2025Q1公司归母净利润和经营活动产生的现金流量净额同比改善，基本面回暖且具备持续性 [76][77] 盈利预测、估值与投资评级 - 盈利预测及假设：预计车载联网终端业务2025 - 2027年收入增速分别为24%/29%/29%，毛利率分别为34%/36%/37%；控制器业务收入增速分别为49%/41%/34%，毛利率为41%/38%/36%；平台软件开发服务业务收入增速分别为18%/15%/14%，毛利率为69%/70%/71%；智能座舱业务收入增速分别为75%/63%/62%，毛利率稳定在27%左右 [83] - 估值与投资评级：预计公司2025 - 2027年营业收入为6.97/9.35/12.55亿元，同比增长33.2%/34.1%/34.2%；归母净利润0.60/0.85/1.22亿元，对应当前股价PE分别为47.6/33.6/23.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级 [86]