经营情况 - 前三季度累计营收 23,914 万元，同比增长 14.7%，Q3 营收 10,717 万元，同比增长 23.9%，环比增长 38.7% [1] - 净利润 -4,867 万元，同比增亏 4,100 万元，受竞争、价格下降、嘉兴项目爬坡及费用增加影响 [1][3] - 截至 9 月经营净现金流 4,185 万元，货款回笼率超 90% [3] - 前三季度综合毛利率 18.1%，同比降 9.5 个百分点，Q3 毛利率较上半年增 1.7 个百分点 [3] - 四项期间费用 9,172 万，同比增 2,494 万，管理费用增 741 万元、财务费用增 1,556 万元 [3] 项目进展 - 嘉兴 1,600 吨新产能项目厂房基本完成，2023 年 9 月 2 条生产线投产，今年二季度新增 2 条，其余 2 条化学法生产线正调试 [3] 产品拓展 - 嘉兴项目重点推进电子及半导体领域产品试制和小批量量产 [3] - 柔性电子基材 TPI 实现国产化零突破，有小批量订单，用于智能手机 [3] - 半导体领域，COF 未实质突破，应用于半导体胶带的 PI 产品打破国外垄断，获小批量订单 [4] - 3 款半导体制程保护及柔性线路基材用高性能产品实现吨量级小批量销售 [3][4] 收入占比 - Q3 营收占比较大的是热控、电子和电工三大传统板块产品 [4] - 热控产品收入占比降至 30%以内 [4] - 电子板块占比超一半，份额逐步放大 [4] - 电工产品营收占比基本保持在 20%左右 [4] 产品相关问题 - CPI 中试线设计产能 50 吨，与华为联合攻关项目结题并申请专利，正推进量产条件优化和性能评测，适时寻求国家支持 [4] - CPI 和 UTG 在折叠屏手机应用各具优势，未来或搭配使用降低成本 [5] 债务问题 - 资产负债率约 60%，短期负债无重大偿债风险，应付账款 1 亿多为嘉兴项目尾款和质保金 [5] - 长期负债主要是嘉兴银行贷款和可转债，可转债还有约 4 年转股期，嘉兴银团贷款期限 8 年，公司有足够授信额度 [5] 发展规划 - 希望在政策支持下寻求产业合作机会，做强做优聚酰亚胺材料产业 [6] - 关注生产聚酰亚胺核心小单体，因技术要求高、量产难、市场稀缺 [6] - 2024 年 5 月 24 日董事会决定暂不下修转股价，未来 6 个月触发亦不提出方案，之后重新计算 [6] - 根据市场需求调整产品结构、扩大产能、输出高附加值产品，优先布局高频高速和轨道交通用 PI 薄膜，通过多种方式解决资金问题 [7] 宇航应用 - 多次参与航天项目，开展耐原子氧 PI 薄膜研发，一款 CPI 薄膜搭载空间评价反馈良好，紧盯市场做好技术储备 [7]

文章核心观点 - 公司2024年第三季度营业收入为1.07亿元，同比增长23.87% [1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-4867.07万元 [1] - 公司2023年营业收入为2.76亿元，同比下降8.55% [1] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-1960.30万元 [1] 公司信息 - 公司于2021年4月在上交所科创板上市，公开发行股票数量为4500万股，发行价格为5.97元/股 [2] - 公司上市发行募集资金总额为26,865.00万元，募集资金净额为21,831.91万元 [2] - 公司最终募集资金净额比原计划少1.82亿元 [2] - 公司于2022年9月发行可转换公司债券募集资金总额为43,000.00万元 [3] - 公司两次募资合计69,865万元 [3]

公司担保 - 为嘉兴瑞华泰提供不超2200万元最高额连带责任保证担保，有效期12个月，保证期限3年[1][2][7][10] - 截至核查意见出具日，对全资子公司担保总额62934.44万元（含6250.50万日元折算）[11] - 担保总额占最近一期经审计净资产及总资产比例分别为62.97%、25.72%[11] 嘉兴瑞华泰情况 - 成立于2019年3月19日，注册资本50000万人民币，公司持股100%[4][5] - 2024年9月30日资产总额165796.55万元，负债总额118808.60万元，资产净额46987.96万元[7] - 2024年9月30日营业收入11106.48万元，净利润 -2473.84万元[7] - 拟向浙商银行申请2000万元综合授信[7]

担保情况 - 拟为嘉兴瑞华泰提供不超2200万元最高额连带责任保证担保[3] - 已为嘉兴瑞华泰提供担保余额62934.44万元，含6250.50万日元[3] - 对全资子公司担保总额占净资产及总资产比例分别为62.97%、25.72%[15] 嘉兴瑞华泰情况 - 注册资本50000万人民币，公司持股100%[6] - 2024年9月30日资产总额165796.55万元，负债118808.60万元[8] - 2024年9月30日资产净额46987.96万元，营收11106.48万元，净利润 -2473.84万元[8] - 2023年12月31日资产总额162434.10万元，负债112972.31万元[8] - 2023年12月31日资产净额49461.79万元，营收8067.60万元，净利润 -299.29万元[8]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为107,167,102.09元，同比增长23.87%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为239,139,268.85元，同比增长14.68%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-12,538,791.31元，同比下降4,924.05%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-48,670,684.74元，同比下降[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-12,471,718.45元[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-49,251,692.22元[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为41,845,887.13元，同比下降28.77%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.07元，稀释每股收益为-0.07元[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为-0.27元，稀释每股收益为-0.27元[1] - 公司2024年第三季度研发投入为9,221,908.07元，占营业收入的8.61%[1][4] - 2024年前三季度营业收入为2.39亿元，同比增长14.7%[17] - 2024年前三季度净亏损为4,867万元，上年同期净亏损为767万元[17] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的总资产为24.87亿元人民币，较2023年12月31日增加1.61%[13] - 公司2024年9月30日的流动资产为34.56亿元人民币，较2023年12月31日增加5.57%[13] - 公司2024年9月30日的非流动资产为214.13亿元人民币，较2023年12月31日增加1.01%[13] - 公司2024年9月30日的货币资金为9.54亿元人民币，较2023年12月31日增加20.01%[13] - 公司2024年9月30日的应收账款为9.04亿元人民币，较2023年12月31日增加34.23%[13] - 公司2024年9月30日的存货为7.70亿元人民币，较2023年12月31日减少1.32%[13] - 公司2024年9月30日的短期借款为4.00亿元人民币，较2023年12月31日增加60.00%[13] - 公司2024年9月30日的应付票据为4.50亿元人民币，较2023年12月31日增加24.91%[13] - 公司2024年9月30日的应付账款为18.89亿元人民币，较2023年12月31日减少3.98%[13] - 公司2024年9月30日的合同负债为0.15亿元人民币，较2023年12月31日减少44.11%[13] - 2024年9月30日长期借款为8.44亿元，较上年末增加4.8%[15] - 2024年9月30日应付债券为3.53亿元，较上年末增加5.7%[15] - 2024年9月30日未分配利润为8,388万元，较上年末减少36.7%[15] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为203,573,038.14元[20] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为20,880,556.43元[20] - 2024年前三季度公司购买商品、接受劳务支付的现金为105,012,872.05元[20] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为57,880,467.62元[20] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为14,045,283.83元[20] - 2024年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为63,985,877.67元[21] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为198,500,000.00元[21] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为120,562,500.00元[21] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为26,786,012.00元[21] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为91,329,369.03元[22]

债券发行与转股 - 2022年8月18日发行430万张可转换公司债券，总额4.3亿元[4] - “瑞科转债”2023年2月24日起可转股，初始转股价30.98元/股，2023年5月19日调整为30.91元/股[5] - 2024年7 - 9月转股数量为0股[3][6] - 截至2024年9月30日，累计7000元转股，数量224股，占比0.000124%[3][6] - 截至2024年9月30日，未转股金额4.29993亿元，占发行总量99.998372%[3][6] 股份情况 - 2024年6 - 9月有限售条件流通股无变动，均为0股[8] - 2024年6月30日和9月30日无限售条件流通股均为1.80000224亿股[9] - 2024年6月30日和9月30日总股本均为1.80000224亿股[9]

业绩说明会信息 - 公司将于2024年9月20日14:00 - 16:00参与半年度科创板新材料专场业绩说明会[4][6] - 采用线上文字互动形式，平台为上证路演中心[4][6] - 投资者可在2024年9月19日16:00前提前提问题[3][6] 参会人员与联系信息 - 参加人员有副董事长兼总经理等[7] - 联系人柳南舟，电话0755 - 29712290，邮箱ir@rayitek.cn[8] 报告发布 - 公司2024年半年度报告于2024年8月24日发布[3]

业绩总结 - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润为 - 3613.19万元，同比增加亏损2819.92万元[8] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 3678.00万元，同比增加亏损2600.60万元[8] - 2024年上半年毛利率同比减少10.86个百分点[8] - 2024年上半年管理费用同比增加26.04%，财务费用同比增加138.80%[8] - 2024年上半年公司实现营业收入13197.22万元，同比增加8.16%[9] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为35464823.00元，同比减少8.52%[22] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为963232909.18元，较上年度末减少3.62%[22] - 2024年上半年基本每股收益为 - 0.2元/股，同比下降[22][23] - 加权平均净资产收益率同比减少2.90个百分点，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率同比减少2.70个百分点[22][23] - 研发投入占营业收入的比例为12.77%，同比减少0.42个百分点[22] 用户数据 - 无 未来展望 - 公司募集资金投资项目计划新增1600吨高性能PI薄膜产能[18] 新产品和新技术研发 - 公司产品厚度偏差可达±5%以内，连续收卷长度可达5000米以上[29] - 2024年上半年公司研发费用1685.84万元，同比增加4.78%；研发费用占营业收入的12.77%，同比减少0.42个百分点[36] - 深圳公司已实现9条产线量产，CPI专用线进入工艺优化阶段；嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目已有4条产线投入使用[33] - 公司主要研发人员拥有10年以上经验[34] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 无 股权结构 - 截至2024年6月30日，航科新世纪、国投高科、泰巨科技分别持有公司23.38%、11.37%、9.79%的股份[17] - 截至2024年6月30日，鼎信12号合计持有公司股份1415957股；公司董事汤昌丹之配偶间接持有公司0.02%的股份[41] - 副董事长、总经理汤昌丹间接持股比例为3.22%[41] - 董事俞峰直接持股比例为0.03%[41] - 职工代表监事周婷婷间接持股比例为0.40%[41] 资金情况 - 截至2024年6月末，公司短期借款金额为4000.00万元，长期借款金额为81280.00万元[13] - 2024年6月末，公司应收账款余额为7368.88万元，坏账准备计提金额为374.98万元，坏账计提比例为5.09%[14] - 2021年公司首次公开发行股票募集资金总额为26865.00万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为21831.91万元；截至2024年6月30日，累计使用首发募集资金21985.00万元，2024年上半年使用0元[39] - 2022年公司发行可转债募集资金43000.00万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为42258.44万元；截至2024年6月30日，累计使用可转债募集资金41289.22万元，本年度使用1597.99万元，募集资金专户余额为1313.90万元[40] 信用评级 - 可转换公司债券信用等级为A+，瑞华泰主体信用等级为A+，评级展望为稳定[19] 督导情况 - 国信证券对瑞华泰进行2024年半年度持续督导并出具报告[1] - 持续督导期间协议修改或终止需在5个交易日内报上交所备案[2] - 保荐人变更时原保荐人应在5个交易日内交接文件并报告[2] - 2024年上半年瑞华泰未出现需关注事项[2] - 2024年上半年瑞华泰无违法违规须保荐机构声明情形[2] - 2024年上半年瑞华泰无违法违规或违背承诺事项[2] - 保荐机构通过多种方式对瑞华泰开展持续督导工作[5] - 保荐机构督导瑞华泰相关人员遵守法规和履行承诺[5] - 保荐机构督促瑞华泰健全并执行公司治理和内控制度[5] - 2024年上半年瑞华泰相关人员未受处罚且无未履行承诺情况[5] - 2024年上半年，经保荐机构核查，瑞华泰不存在应及时向上海证券交易所报告的情况[6] - 2024年上半年，瑞华泰未发生需督促说明并限期改正的情况[6] - 截至持续督导跟踪报告出具日，保荐机构无其他需发表意见的事项[44] 成本影响 - 当PMDA和ODA的单价均上涨10%时，公司的主营业务毛利率将下降约1 - 3个百分点[12]

1. 报告公司投资评级 - 公司研究评级为"买入(维持)" [2] 2. 报告的核心观点 2.1 上半年业绩承压 - 2024年上半年公司实现营业收入1.32亿元,同比增长8.16%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.36亿元,同比减少355.48% [6] - 2024Q2公司实现营业收入0.77亿元,同比基本持平,环比增加41.25%;实现归母净利润-0.20亿元,同比下降5847.21%,环比下降17.99% [7] - 毛利率同环比下降,期间费用同环比增加,导致Q2业绩承压 [7][8] 2.2 嘉兴项目逐步放量 - 公司嘉兴1600吨募投项目持续推进生产线的工艺稳定性,2023年9月和2024年二季度陆续投入使用新增4条生产线 [9] - 嘉兴项目陆续投产后,将大幅提升公司对电子领域产品的供应保障能力,为多品类产品的生产提供生产效率保障 [9] 2.3 CPI项目处于工艺优化阶段 - 公司自主掌握CPI薄膜制备核心技术,CPI薄膜项目正在研发光学级中试产线,有望填补国内空白 [9] 3. 盈利预测和投资评级 - 受消费电子景气度复苏缓慢及产品价格下降影响,预计公司2024-2026年营收分别为3、6、8亿元,归母净利润分别为0.01、0.46、1.02亿元 [10] - 公司嘉兴项目放量在即,CPI项目有望放量,盈利有望进入快速增长期,维持"买入"评级 [10]

公司经营情况 - 2024年上半年营收13,197万元，同比增长8.16%；归属母公司所有者净利润 -3,613万元，扣除非经常性损益的净利润 -3,678万元，分别同比增加亏损2,820万元、2,601万元 [2] - 净利润、扣非净利润、每股收益、加权平均净资产收益率同比下降，毛利率同比减少10.86个百分点，管理费用及财务费用同比分别增加26.04%和138.80% [2][3] 产品价格情况 - 当前热控PI薄膜价格处于历史最低位 [3] - 高端电工领域产品价格较为稳定，电子领域产品整体价格略有下降 [3] 产销量及产能分布 - 上半年产销量近500吨，新增产量主要在嘉兴 [3] - 嘉兴项目规划60 - 70%平移深圳产品结构，30 - 40%研发试制新产品，现主动调整将更多资源投向电子领域 [3] 募投项目进展 - 嘉兴1,600吨募投项目厂房建设基本完成，4条生产线已投入使用，2条化学法生产线正调试，力争全年实现40%达产 [3][4] 客户认证与合作 - 在嘉兴项目建设调试中推动客户在新线的评测与认证，向潜在客户送样测评，与下游主要知名终端客户建立合作关系 [4] 新产品开发与供货 - 建有50吨CPI中试线，与华为联合攻关折叠屏手机盖板用CPI薄膜并申请专利，形成完备研发及工程化体系，适时寻求支持推动出货量产 [4] - 开发新能源汽车用PI清漆、推进CCS系统认证及试用、在复合集流体方面与下游合作研发 [4] 融资与资产负债率 - 若有新项目投入，将结合实际采用资本市场再融资、引入战略投资人、银行融资等方式筹集资金 [5] - 当前资产负债率约60%，降低核心措施是提高经营质量，降本增效，加强现金流管理和降低财务成本 [5]