公司业务动态 - 公司在新能源电池领域已有批量应用 主要为电池封装 起到阻燃防护作用 [1] - 公司目前在复合集流体 负极PI粘结剂等方面 积极配合下游客户的研发及试用诉求 [1]

公司股价波动因素 - 公司股价波动受宏观经济环境影响 [1] - 公司股价波动受行业政策影响 [1] - 公司股价波动受市场情绪影响 [1]

可转债发行 - 2022年8月18日发行430万张可转债，总额43000万元[4] - “瑞科转债”期限2022年8月18日至2028年8月17日，9月14日在上交所挂牌交易[5] 转股情况 - 2023年2月24日起可转股，初始转股价30.98元/股，5月19日调整为30.91元/股[5] - 2025年7 - 9月转股数量为0股[3][6] - 截至2025年9月30日，累计7000元转股，224股，占比0.000124%[3][6] - 截至2025年9月30日，未转股金额429993000元，占比99.998372%[3][6] 股份变动 - 2025年6 - 9月，限售股、无限售股、总股本变动均为0股[8] - 变动后无限售股和总股本均为180000224股[8]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [9] 核心观点 - Q2亏损环比收窄 嘉兴项目产能释放有望推动业绩改善 [1][3] - 国家补贴政策带动消费电子需求回暖 公司新产品突破国外技术壁垒实现国产化替代 [2] - 研发投入持续加码 布局半导体/新能源/低轨卫星等高增长领域 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收1.82亿元（yoy+37.86%） Q2营收1.03亿元（yoy+32.88% qoq+29.55%） [1] - 上半年归母净利润-0.34亿元 Q2归母净利润-0.15亿元（yoy+21.67% qoq+16.81%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.38/0.29/1.05亿元 对应PE分别为-/97/27X [3] - 预计2025-2027年营收分别为4.63/6.50/8.43亿元 增速36.60%/40.26%/29.78% [7] 经营状况 - 上半年国内智能手机产量5.63亿台（yoy+0.1%） 政策推动行业需求回暖 [2] - 突破超厚规格热控PI薄膜技术 TPI薄膜打破国外专利壁垒并实现批量销售 [2] - 研发费用1712万元（yoy+1.53%） 占营收比例达9% [3] - 正开发5/6G低介电薄膜 新能源汽车绝缘清漆 高清显示芯片封装COF薄膜等新产品 [3] 产能建设 - 嘉兴基地1600吨募投项目厂房建设完成 4条生产线已投产 [3] - 1条宽幅化学法生产线试产运行 第2条化学法生产线预计四季度试生产 [3] - 新增产能将增强电子/半导体/新能源领域产品供货能力 [3] 市场表现 - 当前股价15.70元 总市值28.26亿元 [4] - 12个月股价区间9.17-17.88元 [4] - 近12个月绝对收益67% 相对收益23% [7] 财务指标预测 - 毛利率预计从2024年19.0%提升至2027年35.3% [10] - 净利润率预计从2024年-16.9%改善至2027年12.4% [10] - 每股收益预计从2024年-0.32元提升至2027年0.58元 [10] - 净资产收益率预计从2024年-5.9%提升至2027年10.0% [10]

公司产品应用情况 - PI薄膜产品已用于多款主流折叠屏结构保护 [1] - 产品在华为折叠屏手机中有所应用 [3] - 产品进入其他品牌折叠屏供应链 [3] 财务表现 - 折叠屏相关产品营收占比较小 [1] 业务发展 - 投资者关注今年以来折叠屏产品销量是否有显著提升 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.82亿元 同比增长38% [2] - 电子PI薄膜产品营收占比提升至约55% [2] 产能与市场拓展 - 嘉兴项目产能逐步释放支撑收入增长 [2] - 公司积极开拓电子产品应用市场 [2]

公司业务进展 - PI薄膜产品已用于多款主流折叠屏结构保护 [1] - 该产品当前营收占比较小 [1]

公司产品应用 - PI薄膜产品已用于多款主流折叠屏结构保护 [1] - 相关产品营收占比较小 [1]

公司业务进展 - PI薄膜产品供货给半导体胶带厂商 [1] - 产品通过韩国半导体企业评测 [1] - 目前已实现小批量供货 [1]

产线灵活性 - 公司各产线基本具备切换生产不同类别产品的能力 [1] - 新产品上线试制及产品切换过程会损耗部分产能 [1] - 多产线结构在多产品系列及新产品新应用开发方面更具竞争力 [1]