港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)在四连涨后回调，单日跌幅超2.5%，但成交额快速突破13亿元，显示市场活跃度较高 [1] - 资金持续涌入该ETF，盘中净流入1.36亿元，最新规模超75亿元，创上市以来新高，规模领先同类产品 [1] - 标的指数成分股普遍下跌，信达生物跌近4%，康方生物跌超3%，中国生物制药、石药集团等跌超1%-2% [3] 荣昌生物BD交易分析 - 荣昌生物将泰它西普全球权益（除大中华区）授权给美国Vor Bio，交易总金额达42.3亿美元，包括1.25亿美元首付款及认股权证（4500万美元首付+8000万美元认股权证）和最高41.05亿美元里程碑付款 [3] - 授权协议还包括高个位数至双位数销售提成，但市场反应负面，荣昌生物股价低开15%，盘中跌超22%，可能与首付款占比偏低（仅占总额3%）及里程碑收入不确定性有关 [3][4] - 此前4个交易日荣昌生物累计涨幅达34%，此次回调或为获利了结 [3] 创新药BD交易模式解读 - BD交易结构通常由首付款、里程碑付款和销售分成三部分组成，首付款是唯一确定性收入，后续款项需满足临床或商业化条件才能触发 [4] - 首付款金额成为市场关注焦点，因其直接反映交易价值和短期现金流支持能力 [4] - 长期看，创新药企需通过自身"造血"能力实现商业闭环，BD收入仅作为短期输血手段 [4] 创新药行业趋势与政策 - 方正证券认为创新药资产重估将持续，基于龙头公司如百济神州、信达生物等预计2024-2025年通过BD或全球化实现扭亏的预期 [5] - 市场对创新药企盈利模式可持续性信心提升，研发资产价值系统性重估推动板块估值中枢上移 [5][6] - 政策层面，药监局强调缩短创新药审批时限，鼓励国际多中心临床试验，促进全球同步研发上市 [7] - 官方媒体指出创新药具国家战略意义，既是医药安全基石，也是经济增长新引擎，能带动全产业链产值增长 [7] 港股通创新药ETF产品特性 - 标的指数100%聚焦创新药产业链，前十大权重股占比72%，龙头集中度高（信达生物11.85%、药明生物9.82%、石药集团9.22%） [8] - 指数特点包括：创新药纯度高达85%、估值处于近5年市销率分位数68%、近1年涨幅98.6%领跑港股医药指数 [8] - 底层资产为港股，支持T+0交易，场外提供A/C类份额（021030/021031） [8]

股价表现 - 6月26日荣昌生物A股股价以超14%跌幅低开，盘中一度跌停，中断此前连涨3日的势头 [1] 商业拓展交易 - 公司将泰它西普有偿许可给美国纳斯达克上市公司Vor Bio，授予其在除大中华区以外全球范围内的独家开发和商业化权利 [1] - 交易对价包括1.25亿美元现金及认股权证，其中4500万美元为首付款，8000万美元为认股权证 [1] - 公司可凭认股权证以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股普通股，约占Vor Bio经扩大总发行后股本的23% [1] - 基于开发及销售进度，公司可获最高41.05亿美元的里程碑付款，并将收到高个位数至双位数销售提成款 [1] 产品信息 - 泰它西普是公司自研的全球首款、同类首创的注射用重组BLyS/APRIL双靶点新型融合蛋白产品 [2] - 产品可同时抑制BLyS和APRIL两个细胞因子与B细胞表面受体的结合，阻止B细胞的异常分化和成熟，用于治疗自身免疫性疾病 [2] - 目前泰它西普治疗重症肌无力、系统性红斑狼疮、类风湿关节炎的三个适应证已获批国内上市 [2] - 2024年产品销售量超过150万支 [2]

交易事项概述 - 荣昌生物与美国Vor Bio公司于2025年6月25日签署许可协议，将泰它西普在除大中华区以外的全球范围内的开发和商业化独家权利授予美国Vor Bio公司 [1] - 交易对价包括1.25亿美元现金及认股权证，最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数的销售提成款 [1] 许可产品信息 - 泰它西普是全球首个由荣昌生物自主研发的重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点融合蛋白，通过抑制BLyS和APRIL与B细胞表面受体结合，阻断B细胞异常分化和成熟 [2] - 该产品在中国已获批治疗重症肌无力（MG）、系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎（RA），2024年销量突破150万支 [2] - 治疗MG的全球多中心Ⅲ期临床试验正在进行中，已获美国FDA快速通道资格及欧美孤儿药资格 [2] 被许可方基本信息 - 美国Vor Bio公司是一家在纳斯达克上市的创新型生物制药公司，专注于新型抗体药物的临床开发和商业化，致力于解决全球严重的自身免疫性疾病 [2] 许可协议主要内容 - 首付款及认股权证：荣昌生物获得4500万美元首付款，荣普合伙获得价值8000万美元的认股权证，可认购美国Vor Bio公司3.2亿股普通股（约占其经扩大总发行股本的23%） [3] - 里程碑付款：基于开发及销售进度，美国Vor Bio公司将支付最高可达41.05亿美元的里程碑付款 [3] - 销售提成：美国Vor Bio公司将支付达到实际年净销售额高个位数至双位数比例的销售提成 [3] - 双方设立联合战略委员会，协调许可产品的全球开发和商业化 [4] 证券购买协议主要内容 - 美国Vor Bio公司向荣普合伙发行认股权证，荣普合伙有权认购其3.2亿股普通股，行权价格为每股0.0001美元 [4] - 认股权证的行使需满足美国Vor Bio公司股东会批准、中国监管机构批准及公司章程修订等条件 [4] 本次交易对公司的影响 - 加速泰它西普的海外市场拓展，提升公司品牌价值和国际影响力 [5] - 通过引入合作伙伴，加速产品全球开发进程，获得可观的里程碑付款及销售提成，增强现金流并分散研发风险 [5]

创新药概念股表现 - 荣昌生物股价逼近20cm跌停 [1] - 昂利康（002940）和热景生物跌幅超过8% [1] - 舒泰神（300204）和悦康药业股价也出现下挫 [1]

授权许可协议 - 公司将具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国Vor Bio公司 [1] - 美国Vor Bio公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利 [1] - 交易对价包括1.25亿美元现金及认股权证（4500万美元首付款和8000万美元认股权证） [1] - 最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款 [1] - 高个位数至双位数销售提成款 [1] 产品信息 - 泰它西普是全球首个由公司自主研发的重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点融合蛋白 [1] - 目前在中国已获批治疗重症肌无力（MG）、系统性红斑狼疮（SLE）和类风湿关节炎（RA） [1]

许可协议核心条款 - 公司将泰它西普在大中华区以外的全球开发和商业化独家权利许可给Vor Bio [1] - Vor Bio需支付1.25亿美元总代价，包括4500万美元首付款和8000万美元认股权证 [2] - 潜在里程碑付款最高可达41.05亿美元，具体取决于临床开发和销售情况 [2] - Vor Bio需支付年净销售额高个位数至双位数比例的销售提成 [2] - 协议有效期至销售提成期限结束，之后Vor Bio获得免费使用权 [2] 认股权证安排 - Vor Bio向荣普合伙发行价值8000万美元认股权证 [2] - 认股权证可认购3.2亿股Vor Bio普通股，约占其扩大后股本的23% [2] - 行权价格为每股0.0001美元 [3] - 行权需满足Vor Bio股东会批准、中国监管批准等条件 [3] 战略合作机制 - 双方设立联合战略委员会协调全球开发和商业化 [2] - 协议自签订之日起生效，提前终止时知识产权将返还公司 [2] 交易影响 - 加速泰它西普海外市场拓展 [3] - 提升公司品牌价值和国际影响力 [3] - 通过合作伙伴关系分散研发风险 [3] - 公司可获得可观里程碑付款和销售提成，增强现金流 [3]

业绩与交易 - 2025年6月25日公司将泰它西普许可给美国Vor Bio公司，获1.25亿美元现金及认股权证[4][5] - 荣昌生物获4500万美元首付款，荣普合伙获8000万美元认股权证[10] - 泰它西普2024年销量突破150万支[6] 未来展望 - 交易加速泰它西普海外拓展，提升公司品牌价值和国际影响力[17] - 交易可加速产品全球开发，获里程碑付款及销售提成，增强现金流并分散研发风险[17] 新产品研发 - 泰它西普治疗MG全球多中心Ⅲ期临床试验进行中[6] 市场扩张 - 美国Vor Bio公司将支付最高41.05亿美元开发及上市后销售里程碑付款[11] - 美国Vor Bio公司将按实际年净销售额比例支付销售提成[12] 其他要点 - 泰它西普海外获批上市有风险，协议付款需满足条件，金额不确定[18]

许可协议与证券购买协议 - 公司与Vor Bio订立许可协议 授予后者泰它西普在除大中华区外的全球独家开发和商业化权利 [1] - 荣普合伙(公司全资持有)与Vor Bio订立证券购买协议 Vor Bio将向荣普合伙发行认股权证作为部分对价 [1] - Vor Bio需支付总价值1.25亿美元 包括4500万美元首付款和8000万美元认股权证 [2] - 认股权证若充分行使可认购Vor Bio 3.2亿股普通股 约占其经扩大总发行股本的23% [2] - Vor Bio需支付最高41.05亿美元里程碑付款 基于临床开发进度及上市后销售情况 [2] - Vor Bio需支付实际年净销售额高个位数至双位数比例的销售提成 [2] 交易结构与条款 - 认股权证行权价格为每股0.0001美元 [3] - 行权需满足三个条件: Vor Bio股东会批准发行 公司完成中国监管审批 Vor Bio完成章程修订 [3] - 公司将与Vor Bio设立联合战略委员会 协调全球开发和商业化 [2] 战略意义与影响 - 协议将加速泰它西普海外市场拓展 为全球患者提供创新治疗方案 [3] - 有助于提升公司品牌价值和国际影响力 [3] - 通过合作加速产品全球开发进程 获得可观里程碑付款及销售提成 [3] - 增强公司现金流同时分散研发风险 [3]

文章核心观点 - Vor Bio与RemeGen达成独家许可协议，获telitacicept大中华区以外开发和商业化权利，RemeGen获1.25亿美元初始付款及超40亿美元潜在里程碑付款和分级特许权使用费，同时Vor Bio任命Jean - Paul Kress为CEO兼董事长 [1] 合作协议 - Vor Bio和RemeGen达成独家许可协议，Vor Bio获telitacicept全球（除中国、中国香港、中国澳门和中国台湾）开发和商业化权利 [1] - Vor Bio向RemeGen支付1.25亿美元初始付款，含4500万美元预付款和8000万美元认股权证，协议还有超40亿美元潜在监管和商业里程碑付款及分级特许权使用费 [1] 药物信息 - telitacicept是新型双靶点融合蛋白，通过抑制BlyS和APRIL减少自身反应性B细胞和自身抗体产生，在中国获批用于全身性红斑狼疮、类风湿性关节炎和全身性重症肌无力 [2][5][6] - RemeGen正在美国、欧洲和南美开展gMG全球3期临床试验，预计2027年上半年出初步结果 [2] - 在中国gMG 3期临床试验中，telitacicept在24周时MG - ADL较安慰剂改善4.8分 [5] 人员变动 - Vor Bio董事会任命Jean - Paul Kress为CEO兼董事长，即日生效，此前Robert Ang博士已辞去相关职位，将担任战略顾问至2025年10月 [3] - Jean - Paul Kress有制药和生物技术行业数十年高管经验，曾领导多款药物开发、获批和商业化 [4] 公司介绍 - Vor Bio是临床阶段生物技术公司，专注推进telitacicept 3期临床开发和商业化，治疗全球严重自身抗体驱动疾病 [7] - RemeGen成立于2008年，是中国领先生物制药公司，致力于发现、开发和商业化自身免疫、肿瘤和眼科疾病创新生物药 [8]

交易概述 - 公司决定自2025年3月起通过二级市场竞价交易系统择机出售持有的荣昌生物股份，以提高资产流动性及使用效率，优化资产结构 [1] - 交易定价依据为市场价格，出售时间、成交价格、成交金额、交易对手等均不确定 [1] - 截至2024年12月31日，公司持有荣昌生物391.8265万股，账面价值1.18亿元，占公司最近一个会计年度经审计净资产的1.25% [1][2] 交易标的的基本情况 - 公司2010年通过以全资子公司山东鲁泰环中制药有限公司股权出资成为荣昌生物股东，2020年5月12日荣昌生物整体变更为股份有限公司，并于2022年3月30日在科创板上市 [2] - 荣昌生物主营业务为开发与商业化创新生物药，聚焦自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等领域 [3] - 截至2025年3月31日，荣昌生物前三大股东分别为HKSCC NOMINEES LIMITED（持股34.83%）、烟台荣达创业投资中心（持股18.81%）、FANG JIANMIN（持股4.82%） [4] 财务数据 - 荣昌生物2024年经审计资产总额54.985亿元，负债总额35.123亿元，净资产19.862亿元 [4] - 2024年营业收入17.169亿元，营业利润-14.557亿元，净利润-14.684亿元，经营活动现金流净额-11.143亿元 [4] - 2025年一季度未经审计营业收入5.260亿元，净利润-2.541亿元，经营活动现金流净额-1.883亿元 [4] 交易影响 - 截至2025年6月24日，已交易股票产生的收益对当期净利润影响额为8104.45万元（未经审计），占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上 [2] - 公司目前尚持有荣昌生物股票61.26万股，如全部出售可能对当期利润带来影响，但具体影响因股价波动存在不确定性 [5] - 出售所得资金将用于补充公司流动资金，满足经营发展需求 [5]