计算机行业动态报告 "龙虾"深度：Token"通胀"谁受益？一"芯"二"模"三"云" glmszqdatemark 从聊天机器人到"会主动执行"的 Agent 智能体。OpenClaw 的出圈代表着 Agent 真正从"仅会回答"走向"会主动执行"，其核心价值在于让 AI 具备 7×24 小时 在线、自主拆解任务、调用工具、读写文件、跨平台调度和闭环交付的能力，AI 开始从对话助手升级为真正可落地的"数字员工"。我们预计，这意味着互联网和 企业 IT 的计费逻辑正从过去的流量、时长和入口竞争，转向 Token 消耗、执行完 成度、安全治理、审计追踪和资源供给计费。 "龙虾"爆火启示 Token 需求"通胀"受益方向。"龙虾"的爆火预示在 Agent 时代 Token 需求的非线性增长，或直接带来超预期的 AI 算力需求与大模型的调 用需求，同时云厂商也不再只是卖算力，而是开始争夺 Agent 的部署入口、模型 分发权和后续扩容权。我们预计，Agent 的持续运行会显著放大 Token 消耗、联 网搜索、状态存储、长连接和多步推理需求，进而带动芯片、模型、云平台三个层 面的系统性重估。 一"芯"：寒武纪、海光信 ...

宏观与金融 - 霍尔木兹海峡封锁状态加剧全球经济压力 若封锁持续 2026年全球商品贸易增速或从2025年的4.7%放缓至1.5%至2.5% 全球经济增速或从2.9%降至2.6% [2][3] - 特朗普就伊朗局势发表强硬言论 市场反应剧烈 布伦特原油价格一度突破106美元/桶 日内涨幅达5% [4][5] - 中国将公布3月CPI、PPI、外汇储备及金融数据 兴业证券预计3月PPI同比有望转正 4月或破1% 3月CPI同比或小幅回落 3月社融同比或小幅回落 [7][8] - 美联储将公布3月FOMC会议纪要 市场预计委员会在高度不确定性下保持观望 [9] - 国内成品油价格将于4月7日24时调整 预计上调95元/吨 汽柴油价格或上涨0.07元/升～0.09元/升 [10] - 8个OPEC+产油国决定自2026年5月起将原油日产量上调20.6万桶 延续逐步退出自愿减产安排 [11] 资本市场 - A股市场本周呈现“缩量下行、情绪退潮” 成交额骤降超1万亿元 主力资金净流出逾1100亿元 市场风险偏好显著收缩 [12][13] - ETF资金流向发生显著变化 过去一周债券ETF净流入近215亿元 成为资金“避风港” 股票型ETF则遭遇资金流出 [14] - 截至3月27日 两市融资融券余额为26088.45亿元 较上周减少234.49亿元 融资净买入集中在电力设备、公用事业等行业 净偿还集中在计算机、电子等行业 [15] - 2026年一季度共有40家公司在港交所上市 IPO募资金额接近1100亿港元 同比增长489% [16] - 本周有5只新股可申购 其中盛合晶微发行股份总数位居2026年以来沪深两市新股第二位 中签概率较高 [17][18] - 下周将有1090.02亿元市值的限售股解禁 4月10日为解禁高峰期 解禁市值达857.35亿元 占下周总规模的78.65% 中信金属解禁市值最大为497.07亿元 [19] 商业与产业 - 小米宣布自4月11日起上调部分手机产品价格 主要受全球存储芯片等关键零部件价格大幅飙升影响 REDMI K90 Pro Max上调200元 [20] - 段永平在社交媒体发文称泡泡玛特是中国产品国际化的先驱 并指出其海外门店生意很好 绝大部分顾客为成年人且华人比例仅约10% [21] - Anthropic研究论文指出 与AI交互时使用礼貌用语可能改变其内部“情绪向量” 从而影响其行为质量 善意的交互环境可能让AI工作得更好 [22] - 七家主流上市乘用车企业披露2025年财报 行业分化明显 六家盈利一家亏损 多家净利润下滑 比亚迪、奇瑞、上汽等通过拓展海外市场获得更高毛利率 [23] - 4月商业航天将迎密集催化 包括天龙三号、长征八号甲改型、朱雀二号E、朱雀三号等多款火箭计划发射 海外SpaceX的星舰V3预计4月中上旬首飞 [24] - 三星电子将于下周发布2026年Q1业绩预告 市场预期其单季营业利润有望达40.5万亿韩元（约269亿美元） 接近2025年全年43.6万亿韩元的水平 营收预计同比增长50% [25]

上市信息 - 公司于2023年4月4日上市，首次公开发行8878.3430万股，发行后总股本35513.3720万股[2] 股份变动 - 2025年7月23日新增无限售流通股3692940股，股份总数变为358826660股[5] - 2026年1月20日新增无限售流通股776720股，股份总数变为359603380股[5] 限售股情况 - 本次上市流通的限售股共7名股东，数量94996440股，占公司股本总数的26.42%，2026年4月7日起上市流通[3] - 本次上市流通限售股总数94996440股，占公司股本总数26.417%，限售期36个月[23] 股东承诺 - 控股股东等承诺上市36个月内不转让或委托管理首发前股份，不提议回购[7] - 上市后且未盈利前3个完整会计年度不减持首发前股份，第4、5个会计年度每年减持不超公司股份总数2% [8] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人自2026年4月7日起12个月内不减持直接持有的公司股份[26] 人员股份限制 - 担任董事、高级管理人员期间每年转让股份不超所持发行人股份总数25%，离职6个月内不转让[10] - 担任核心技术人员期间，首发前股份锁定期满4年内每年转让不超所持首发前股份总数25%，减持比例可累积，离职6个月内不转让[10] 特定受让方限制 - 简阳市瑞天企业管理咨询中心受让160.69万股36个月内不转让，其余244.86万股12个月内不转让[16] - 北京中交建信股权投资基金合伙企业受让143万股36个月内不转让[17] - 海南远智创业投资合伙企业受让122.432万股36个月内不转让，其余143.24万股12个月内不转让[18][19] - 深圳市龙柏前海和商源盛达创业投资合伙企业受让48.972万股36个月内不转让，增资认购19.1631万股按规定期限不转让[20] 其他 - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况[22] - 保荐人认为本次部分限售股份上市流通符合相关法律法规和规范性文件要求，无异议[27]

股份数据 - 2023年首次公开发行8878.3430万股，发行后总股本为35513.3720万股[3] - 2025年7月23日新增无限售流通股3692940股，股份总数变更为358826660股[6] - 2026年1月20日新增无限售流通股776720股，股份总数变更为359603380股[6] - 本次首发限售股份上市股数为94996440股，占公司股本总数26.417%[25] 限售承诺 - 控股股东等自2026年4月7日起12个月内不减持89755780股，占本次上市流通总数94.48%，占总股本24.96%[2] - 控股股东等承诺自股票上市交易之日起36个月内不转让或委托管理首发前股份[8] - 发行人股票上市后且实现盈利前，前3个完整会计年度不减持首发前股份，第4、5个会计年度每年减持不超2%[9] - 控股股东等在担任董事等职务期间，每年转让股份不超所持股份总数25%[10] - 控股股东等首发前股份锁定期满后两年内减持，减持价格不低于发行价[11] - 一致行动人集中竞价交易90日内减持不超1%，大宗交易90日内减持不超2%，协议转让单个受让方受让比例不低于5%[13] - 简阳市瑞天受让160.69万股36个月内不转让，其余244.86万股12个月内不转让[16] - 北京中交建信受让143万股36个月内不转让[17] - 海南远智受让122.432万股36个月内不转让，其余143.24万股12个月内不转让[18] - 深圳市龙柏前海和商源盛达受让48.972万股36个月内不转让，增资认购19.1631万股按规定期限不转让[19] 其他情况 - 公司不存在控股股东及其关联方占用资金情况[21] - 保荐人认为公司本次上市流通限售股持有人遵守承诺，相关事项符合法规要求[22] - 保荐人对公司本次部分限售股上市流通事项无异议[24]

报告投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但列出了“受益标的”公司名单，并提供了部分公司的盈利预测 [7][46] 报告核心观点 * OpenClaw是一个开源的、自主执行的AI虚拟助理软件项目，它代表了从“对话式建议”到“自动化执行”的跨越，是面向个人与企业的自托管式AI数字员工 [4] * 需求侧，中国企业Agent数量将在2031年突破**3.5亿**规模，年复合增长率达**135%** 以上，同时智能体Token消耗将实现年均超**30倍**的指数级跃升，Agent有望成为AI应用最先落地的场景之一 [5][24] * 供给侧，OpenAI推出的GPT-5.4模型重点强化了Agent能力，首次实现了原生级“电脑操作”功能，大模型技术的持续迭代为OpenClaw等Agent的商业化落地提供了底层技术支持 [5][28][33] * OpenClaw的爆发将对产业产生三大影响：加速Agent应用落地；推动Token消耗激增，从而拉动算力需求并维持算力链条通胀趋势；提升国产大模型需求并加速其出海进程 [6] 根据目录总结 01 OpenClaw：新时代的AI员工 * OpenClaw是一个由软件工程师Peter Steinberger开发的开源自主AI虚拟助理项目，最初于2025年末发布，2026年初因能自主处理复杂任务而受到关注 [4][11] * 其核心特性包括：本地优先与隐私可控、强执行能力（支持文件操作、浏览器自动化等）、多入口无缝接入（支持多种IM平台）、模型灵活适配（可对接多种云端或本地模型）以及开源可扩展 [15][16] * 与Claude Code、ChatGPT Agents等同类产品相比，OpenClaw是一个运行在本地硬件上、通过聊天应用程序驱动的本地优先网关，而非托管代理服务 [18][19] 02 需求侧：Agent需求扩张 * AI Agent是能够自主感知环境、规划任务、调用工具并执行的AI系统，其与普通AI助手的核心差异在于“主动性”，能够独立完成复杂工作流 [21] * 根据IDC测算，中国企业Agent数量将在2031年突破**3.5亿**，年复合增长率达**135%** 以上，同时由于任务执行密度和复杂度提升，智能体Token消耗量将迎来年均超**30倍**的指数级跃升 [5][24] 03 供给侧：大模型持续迭代，底层技术强化 * 2026年3月5日，OpenAI发布了GPT-5.4模型，该模型整合了在推理、编程及智能体工作流程方面的最新技术成果 [28] * GPT-5.4是其首个能直接操作计算机的通用模型，可根据屏幕截图发出鼠标和键盘指令，使智能体能够跨软件执行复杂工作流 [29] * 在计算机操控基准测试OSWorld-Verified中，GPT-5.4以**75.0%** 的成功率超越人类平均水平的**72.4%**，较前代GPT-5.2的**47.3%** 大幅提升 [29] * 大模型能力的持续提升是Agent发展的基石，GPT-5.4对Agent能力的重点强化，有望助力OpenClaw等产品加快商业化落地 [5][33] 04 OpenClaw爆发对产业三大影响 * **应用落地加速**：OpenClaw在GitHub上的关注度（星标数）在2026年初急速攀升，其爆发速度超越了众多持续更新十多年的超大型基建项目，表明Agent有望成为AI应用最先落地的场景之一 [35] * **拉动算力需求**：OpenClaw带动了Token消耗量的阶跃式攀升，例如在openrouter平台上，其单周Token消耗量已达**2.26T**级别，并成为该平台Token消耗的主要贡献来源 [37]。腾讯云等厂商已宣布对部分大模型服务涨价，涨幅普遍在**4倍**以上，Token爆发有望维持算力链条的通胀趋势 [40] * **助力国产大模型**：在OpenClaw的Token消耗中，国产大模型占据主要份额。以2026年3月5日为例，仅阶跃星辰Step和MiniMax M2.5两款国产模型即占OpenClaw总Token消耗量约**50%** [41]。国产大模型的高性价比优势有助于其填补需求空白，实现“Token出海” [43] 05 投资建议 * 报告列出了在“大模型及应用”和“算力基础设施”两个领域的受益标的公司名单，并提供了部分公司的市值及盈利预测 [7][46] * **大模型及应用**领域受益标的包括：智谱、MiniMax、科大讯飞、昆仑万维、卓易信息、金山办公、深信服、海天瑞声 [7][46] * **算力基础设施**领域受益标的包括：寒武纪、海光信息、华丰科技、华胜天成、云天励飞、优刻得、首都在线、宏景科技、绿联科技、智微智能 [7][46]

文章核心观点 - 云天励飞中标4.2亿元湛江AI推理基础设施项目，将建设基于自研芯片的国产AI推理千卡集群，旨在打造“国模国芯”协同发展的AI生态样板，标志着AI算力建设重点从训练转向推理，并追求更优的成本效率 [1][2][8] AI算力发展趋势：从“训练优先”到“推理优先” - 智算正成为AI时代的重要基础设施，算力分为训练算力与推理算力，后者直接支撑AI应用落地 [2] - Gartner预测，到2026年，约55%的AI专用云基础设施支出将用于推理工作负载 [2] - 国内智算中心建设模式正从“训推一体”转向湛江项目这样的专注推理任务的集群，以直接支撑传统产业AI化 [2] 项目背景与战略意义 - 湛江是国产大模型DeepSeek创始人梁文峰的家乡，当地已率先在政务云上线DeepSeek-R1，并探索形成地方特色的“湛江智慧” [3] - 此次推理集群将与DeepSeek等国产模型深度适配，为更多行业应用提供算力支撑 [3] - 项目为“国模”与“国芯”的深度协同提供了实践场景，推动AI基础设施从技术探索走向规模化应用 [9] 千卡推理集群的技术架构 - 推理系统需满足高并发、高吞吐与低延迟要求，业界普遍采用“Prefill–Decode分离”架构以优化不同阶段的资源 [4] - 随着大模型上下文长度增加，未来推理系统的性能瓶颈将更多来自KV Cache等数据访问效率，而非单纯计算能力 [4] - 集群采用云天励飞自研AI推理芯片，确立了“优先优化Prefill、兼顾Decode”的技术路线，针对长上下文场景优化计算与存储带宽 [5] - 网络采用统一高速互联架构，通过400G光网络构建同构互联，减少协议转换开销，简化部署 [5] - 架构支持从单节点数十卡到千卡级集群的平滑扩展，并通过计算网络与存储网络的协同优化提升KV Cache访问效率 [6] 自研芯片路线与成本目标 - 集群将分三期建设，全部采用云天励飞自研的国产AI推理加速卡，一期部署X6000，后续将搭载新一代芯片 [7] - 公司规划未来三年推出三代AI推理芯片：第一阶段优化Prefill，第二阶段优化Decode低延迟，第三阶段实现系统级协同优化 [7] - 首款Prefill芯片DeepVerse100预计年内流片，并计划在湛江集群率先部署 [7] - 公司提出“1001计划”长期目标，即“百亿Token一分钱”，旨在通过芯片与系统协同持续降低大模型推理成本 [7] 产业竞争逻辑的转变 - AI算力建设正从以“堆算力”追求峰值性能，转向关注“单位成本效率” [8] - 未来AI产业竞争的重要维度在于谁能以更低成本提供稳定的大规模推理能力 [8] - 千卡级推理集群为验证卡间互联、节点通信等关键技术提供了平台，为未来更大规模AI算力系统建设积累经验 [8] - 推理算力将成为决定AI应用规模化落地的关键基础设施 [8]

项目中标与核心定位 - 云天励飞于3月12日中标湛江市AI渗透支撑新质生产力基础设施建设项目，中标金额4.2亿元[3] - 项目将基于公司自研的国产AI推理加速卡，建设国产AI推理千卡集群，旨在打造“国模国芯”的AI生态样板[3] - 该集群定位为专注推理任务的AI推理集群，区别于国内普遍采用的“训推一体”模式，主要面向各类行业应用场景，为传统产业AI化提供直接支撑[4] 技术架构与系统设计 - 集群采用“Prefill–Decode分离”的推理架构，以同时满足高并发、高吞吐与低延迟的要求[6] - 系统确立了“优先优化Prefill、兼顾Decode”的技术路线，通过在芯片设计中针对性配置计算资源与存储带宽，以在长上下文推理场景下保持高吞吐效率[7] - 网络互联采用统一高速互联架构，通过400G光网络构建集群物理层网络，实现节点间高带宽、低延迟通信，减少了协议转换开销[7] - 架构支持从单节点数十卡到千卡级集群规模的平滑扩展，以适配不同规模的AI应用需求[7] - 针对大模型推理中KV Cache访问带来的压力，系统在计算互联与存储互联层面进行了协同优化，通过联合调度提升数据读取效率[7] 自研芯片与产品路线 - 集群将全部采用云天励飞自研的国产AI推理加速卡，分三期建设[10] - 一期项目将部署X6000推理加速卡，二、三期将率先搭载公司最新一代芯片产品[10] - 公司未来三年规划推出三代AI推理芯片产品：第一阶段推出面向长上下文优化的Prefill芯片；第二阶段研发专注于Decode阶段低延迟优化的芯片；第三阶段通过系统级协同优化，实现Prefill与Decode性能整体提升，向毫秒级推理时延迈进[11] - 首款Prefill芯片DeepVerse100预计将在年内完成流片，并计划在湛江集群中率先部署[12] - 公司提出“1001计划”长期目标，即以“百亿Token一分钱”为目标，通过芯片与系统协同优化持续降低大模型推理成本[12] 行业趋势与战略意义 - 随着大模型进入应用阶段，产业关注点正从“算力峰值”转向“单位成本效率”，AI基础设施的发展逻辑从单纯追求算力规模转向更加注重效率与成本[12][13] - 推理算力被视为决定AI应用规模化落地的关键基础设施，谁能以更高效率、更低成本提供稳定的大规模推理能力，谁就有机会在产业竞争中占据先机[14] - 千卡级推理集群不仅满足当前需求，也为更大规模算力系统提供了技术部署平台，可验证卡间互联、节点通信等关键技术，为未来建设积累经验[12] - 项目与国产大模型DeepSeek深度适配，湛江已完成DeepSeek-R1大模型的本地政务云上线，该模型能持续学习本地产业知识与方言表达，形成地方特色[4] - 项目的落地为国产模型与国产芯片的协同发展提供了实践场景，推动AI基础设施从技术探索走向规模化应用[14]

文章核心观点 - AI应用大规模落地的核心瓶颈在于高昂的计算成本，特别是Token费用，行业正致力于通过硬件创新和架构优化，在未来5-10年内将成本降低数个数量级，以推动Agentic AI（代理式人工智能）的普及 [1][3][8] AI应用成本与算力需求 - 2026年初爆火的AI应用OpenClaw消耗Token过多，导致使用成本高昂，许多人难以承受 [1] - 近两个月国产AI大模型的调用量已超越谷歌、OpenAI、Anthropic，主要因其Token费用更便宜，但成本仍需进一步大幅降低 [1] - 随着AI代理执行大规模网络搜索、图像生成和复杂数据分析，全球Token消耗量瞬间飙升了1000倍 [8] - 爆发式的计算需求造成了巨大的算力真空，无论硬件如何扩张，在Agentic AI渗透人类工作的趋势下，算力将长期处于受限状态 [8] 国产芯片发展路线与目标 - 国产GPU初创企业云天励飞提出，未来5到10年全球AI竞争焦点将从“谁最聪明”转向“最能让AI应用大规模落地” [3] - 该公司目标是在“十五五”期间（未来5年）将AI计算成本降低100万倍，目标是到2030年实现百亿Token仅需1分钱 [3] - 公司发布了新一代GPU路线图，将推出名为GPNPU的芯片，该芯片融合GPU与NPU特性，可兼容CUDA，声称仅需一行代码即可完成从GPU到国产芯片的部署迁移 [3] - 公司设计了prefill与decode分离的系统架构：P芯片侧重计算密集，D芯片侧重访存密集，旨在实现极致推理效率与性价比 [3] - 其GPNPU芯片将采用多芯片协同的超节点设计：计划在2026年推出第一代超节点P芯片，算力对标NVIDIA的Hopper架构；2027年推出第一代超节点D芯片，主打超低时延推理，对标NVIDIA的Blackwell架构 [3] - 计划在2028年推出第二代超节点D芯片，对标NVIDIA的Rubin芯片，有望实现毫秒级推理时延 [4] Agentic AI的生态与影响 - NVIDIA CEO黄仁勋将开源软件OpenClaw评价为“当代最重磅的软件发布”，认为其普及速度在短短三周内已超越了Linux过去三十年的成就，成为历史上下载量最大的开源软件 [6] - 黄仁勋将AI生态比作一个“五层蛋糕”，指出OpenClaw所在的应用程序层是目前产出最高、最具回报的领域 [7] - OpenClaw的流行向世界证明了AI可以深入高度个性化的环境，直接解决普通用户和企业的冗余任务 [7] - NVIDIA的下一代架构Vera Rubin将重点针对智能体AI的约束进行优化，通过提升板载显存容量和引入ICMS等平台，致力于解决长上下文处理等核心痛点，市场对其需求预计将非常巨大 [9]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：AI算力、云计算服务、人工智能大模型 * **提及的公司**： * **阿里系**：阿里巴巴、协创、宏景[2] * **国产GPU**：海光、寒武纪[2] * **华为系**：云天励飞、智微智能[2] * **字节系**：润泽科技、东阳光[2] * **其他关注**：网宿科技、东方国信、深信服、品高股份、首都在线、光环新网、优刻得、并行科技、金山云[2] 核心观点与论据 * **核心投资方向**：强烈看好“算力云服务”，认为其确定性极高，是一场不亚于10年前移动支付的大变革[1] * **行业趋势判断**： * 国内AI算力基础设施的主升浪或许才刚开始[1] * 云厂商提价背后的需求逻辑正在强化[1] * 正面临新一轮的算力紧缺以及预期的涨价潮[1] * Agent（智能体）的使用走向平权但不普惠（需要付费）[1] * **关键论据**： * 中国AI模型的API调用量首次超过美国，四款大模型霸榜全球前五（OpenRouter数据）[1] * 智谱因运营和算力紧缺致歉，全网寻找“算力合伙人”[2] * D.S. V4首次破例优先向国产芯片开放提前访问权（路透社报道）[1] * 节前的各种涨价只是序幕[2] * **投资选股逻辑**： * 投资关键看“含GPU量”[1] * 国产GPU有边际变化[1] * 含英伟达（nv）GPU的标的更稀缺[1] * 继续首推协创、宏景[1] 其他重要信息 * **预期事件**：预期“XXClaw”批量出现[1] * **技术/产品动态**：提到了华为云码道agent[1]

核心观点 - 资本市场对AI算力价值的分配逻辑发生转变，中国AI模型调用量首次超越美国，引发中美市场对算力产业链相关公司股价的剧烈分化 [1][4][16] - 英伟达在发布强劲财报后股价大跌，市值单日蒸发近2600亿美元（约1.77万亿元人民币），而A股和港股的算力租赁、云计算、电力等板块则出现涨停潮 [1][2][6] - 中国AI模型凭借高效的MoE架构和成本优势，削弱了对高端GPU的线性依赖，并催生了国产算力基础设施需求的指数级增长 [5][25][27] 市场表现分化 - **英伟达股价重挫**：当地时间2月26日，英伟达股价大跌5.5%，创下自2025年4月以来最大单日跌幅，市值蒸发近2600亿美元（约1.77万亿元人民币）[1][2][6] - **A股相关板块大涨**：2月27日，算力租赁、云计算、电力等板块掀起涨停潮 [1][2] - **算力租赁板块**：云天励飞-U 20%涨停，杰创智能涨17.71%，首都在线涨10.28%，宏景科技涨10.06%，协鑫能科涨10.02%，拓维信息涨10.00%，利通电子涨10.00% [7][8] - **云计算板块**：普元信息20%涨停，浩云科技涨超16% [8][9] - **电力板块**：珈伟新能涨19.91%涨停，南网能源、涪陵电力、协鑫能科、赣能股份、闽东电力、豫能控股、金开新能等多股10%涨停 [10][11] - **港股相关板块上涨**：金山云上涨7.54%，商汤-W上涨4.10% [2][12] 核心驱动因素：中国AI模型调用量超越美国 - **调用量历史性突破**：根据OpenRouter数据，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型的周调用量达到4.12万亿Token，首次超越美国的2.94万亿Token [19] - **领先优势扩大**：一周后（2月16日至22日），中国模型周调用量进一步攀升至5.16万亿Token，三周内增长127% [19] - **获得全球开发者认可**：OpenRouter平台用户以海外开发者为主（美国占47.17%，中国仅占6.01%），中国模型调用量超越美国表明其成功获得全球市场青睐 [22] - **集群式崛起**：在2月16日至22日的周榜单上，全球调用量前五的模型中，中国占据四席，分别是MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，这四款模型合计贡献了Top5总调用量的85.7% [22] 技术架构改变算力需求逻辑 - **高效架构降低GPU依赖**：中国主流模型广泛采用的“混合专家（MoE）”架构，通过“按需激活”部分网络，大幅降低了单位Token所需的算力 [25] - **显著提升效率**：MoE架构能让推理时的显存占用降低60%，吞吐量提升高达19倍，使得Token使用量的爆发不再与英伟达GPU需求量线性挂钩 [26] - **算力路径多元化**：中国AI厂商通过更高效率的模型架构和多元化的芯片组合方案，并不依赖英伟达最顶级的GPU [26] 国产算力需求增长逻辑 - **成本优势显著**： - **模型调用成本**：中国模型如MiniMax M2.5与智谱GLM-5的输入价格为0.3美元/百万Token，而海外对标产品Claude Opus4.6价格为5美元/百万Token，是中国模型的约16.7倍 [27] - **电力成本**：AI大模型运营成本中电力占比可达60%～70%，中国西部绿色电力成本约0.2～0.3元/度，而欧美平均约1～1.5元/度，生产相同Token的成本可能仅为欧美的1/5到1/4 [27] - **需求指数级增长**：摩根大通预测，从2025年到2030年，中国Token消耗量的年复合增长率将达到330%，在5年间实现370倍的增长 [27] - **服务全球市场**：国产算力配套凭借成本、生态等优势，有望通过国产AI模型服务全球用户，打开需求上限 [28] 市场观点与机构分析 - **对英伟达的担忧**：市场焦点从短期业绩转向对AI资本支出可持续性的长期担忧，同时担忧科技巨头（亚马逊、Meta、微软、谷歌）继续大规模购买芯片的能力 [6][26] - **国产算力产业链受益**：中国AI大模型调用量提升和变现能力预期提升，将加快数据调用量增长和模型性能提升，国产算力产业链有望受益 [28] - **推理需求高速增长**：伴随中国AI应用发展，Token消耗量急剧攀升，算力推理需求高速增长，未来有持续超预期可能 [28]