报告投资评级 - 报告对固德威的投资评级为增持 板块评级为强于大市[1] 报告的核心观点 - 固德威2024年前三季度业绩同比下降99.03% 2024Q3业绩环比改善 公司发布2024年三季报 前三季度实现收入49.43亿元 同比减少12.51% 实现归母净利润0.09亿元 同比减少99.03% 实现扣非归母净利润 -0.32亿元 同比减少103.58% 2024Q3公司实现归母净利润0.32亿元 同比减少78.64% 环比增长550.84%[2] - 2024年前三季度 公司综合毛利率同比下降11.13个百分点至23.00% 综合净利率同比下降14.75个百分点至1.15% 期间费用率同比增长7.06个百分点至20.99% 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.29/+1.92/+2.00个百分点至7.9%/4.84%/7.96%/0.29%[2] - 2024上半年公司综合毛利率为22.76% 同比下降了12.79个百分点 其中并网逆变器毛利率约为25% 储能逆变器毛利率约在45 - 50% 储能电池毛利率约为30% 国内户用系统开发业务的毛利率约在10 - 15% 上半年公司毛利率偏低主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高 公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善 海外销售占整体销售比例情况环比预计会有所提升 带动公司前三季度盈利能力改善[2] - 2024年9月4日 公司发布限制性股票激励计划(草案) 拟授予的限制性股票数量175.87万股 业绩考核目标为2024 - 2025/2024 - 2026/2024 - 2027年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90亿元 或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10亿元 体现出公司对于业绩增长的信心[2] - 在当前股本下 结合公司当前在出货和盈利方面的压力 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36元(原2024 - 2026年预测为2.89/3.73/4.53元) 对应市盈率100.4/23.4/15.9倍 维持增持评级[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度业绩同比下降99.03% 2024Q3业绩环比改善 收入同比下行 盈利能力承压[2] - 2024年前三季度 公司综合毛利率同比下降11.13个百分点至23.00% 综合净利率同比下降14.75个百分点至1.15% 期间费用率同比增长7.06个百分点至20.99%[2] - 2024Q3公司实现归母净利润0.32亿元 同比减少78.64% 环比增长550.84%[2] 销售区域结构 - 2024上半年公司综合毛利率为22.76% 同比下降12.79个百分点 不同业务毛利率有差异 上半年公司毛利率偏低主要是由于盈利能力偏低的国内市场产品收入占比较高 公司三季度以来整体销售区域的结构预计有所改善 海外销售占整体销售比例情况环比预计会有所提升 带动公司前三季度盈利能力改善[2] 股权激励计划 - 2024年9月4日 公司发布限制性股票激励计划(草案) 拟授予的限制性股票数量175.87万股 业绩考核目标为2024 - 2025/2024 - 2026/2024 - 2027年营业收入分别不低于206.80/350.50/529.90亿元 或净利润分别不低于13.20/21.80/32.10亿元 体现出公司对于业绩增长的信心[2] 估值调整 - 在当前股本下 结合公司当前在出货和盈利方面的压力 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至0.53/2.28/3.36元(原2024 - 2026年预测为2.89/3.73/4.53元) 对应市盈率100.4/23.4/15.9倍 维持增持评级[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司盈利短期承压,随着公司全球化布局的加深以及海外逆变器库存去化加速,看好公司后续盈利能力持续修复 [4] - 根据公司半年报,24H1 公司逆变器销量约为 27.85 万台,其中并网逆变器销量约为 25.59 万台,占比约 91.89%;储能逆变器销量约为 2.26 万台,占比约 8.11%。逆变器产品境外销售量为 15.52 万台,占比为 55.71%,海外营收受制于境外行业库存偏高等因素影响,逆变器和电池的销量较去年同期下降,随着行业库存逐步去化,预计公司收入规模有望回升 [3] - 公司三季度以来整体销售区域的结构预计将有所改善,其中海外销售占整体销售比例 Q3 环比有所提升,从毛利率上看,Q3 单季度销售毛利率为 23.41%,环比 Q2 提升 3.26Pcts,由此判断公司出货结构或已有所改善 [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年营收分别预计为 74.47/108.10/124.97 亿元,归母净利润分别预计为 1.55/5.95/8.21 亿元,对应 PE 分别为 79x/20x/15x [4][6] - 公司 2023 年前三季度实现营业收入 49.43 亿元,同比-12.51％;实现归母净利润 865.21 万元,同比-93.03%;实现扣非归母净利润-3168.91 万元,同比-103.58% [2] - 公司 2024 年第三季度实现营业收入 17.96 亿元,同比-2.20％,环比-11.17%;实现归母净利润 3248.27 万元,同比-78.64%,环比+550.84%;实现扣非归母净利润 2322.78 万元,同比-83.68%,环比+216.19% [2] 风险提示 - 下游需求不及预期,市场竞争加剧风险等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3储能出货占比提升，盈利开始逐步恢复；电池包及户用系统业务稳健发展；2024Q3费用略有降低、合同负债略有增长；考虑公司今年市场拓展慢、费用率较高，下调公司盈利预测，但考虑其持续拓展新兴市场，叠加降息后欧洲需求或有修复，明年出货有望提升，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4710|7353|7394|12295|17656| |同比（%）|75.88|56.10|0.56|66.28|43.60| |归母净利润（百万元）|649.29|852.10|191.51|607.74|873.83| |同比（%）|132.27|31.24|(77.52)|217.34|43.78| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.68|3.51|0.79|2.51|3.60| |P/E（现价 & 最新摊薄）|20.20|15.39|68.49|21.58|15.01| [1] 投资要点 - 2024Q1 - Q3营收49.4亿元，同比 - 12.5%，归母净利润0.1亿元，同比 - 99%，毛利率23%，同比 - 11.1pct，归母净利率0.2%，同比 - 15.6pct；2024Q3营收18亿元，同环比 - 2.2％/ - 11.2％，归母净利润0.3亿元，同环比 - 78.6%/+550.8％，毛利率23.4%，同环比7.8pct/+3.3pct，业绩略低于预期 [2] 业务情况 - 2024Q3并网逆变器销量16万台左右（海外9万台 + 国内7万台），同环比约 + 36%/ - 9%，营收贡献约5 - 6亿元，单价降至3800 - 4000元/台，毛利率维持在25%；储能逆变器销量2万台左右，同环比 - 23%/+25%，营收贡献约2亿元，毛利率维持在45%左右，储能逆变器占逆变器出货量比例达11% +；预计2024年并网/储能逆变器出货分别为60 - 65万台/ 7 - 8万台，同比 + 18%/ - 52%，明年将有进一步增长 [3] - 2024Q3储能电池实现销量约50 - 60MWh，营收贡献约0.8 - 1亿元，毛利率维持在30%，预计2024年实现营收5 - 8亿元；2024Q3户用分布式系统贡献约8 - 9亿元营收，预计2024全年实现出货1GW +，毛利率维持在15% [3] 费用与负债情况 - 2024Q1 - Q3期间费用10.4亿元，同比 + 31.9%，期间费用率21%，同比 + 7.1pct，2024Q3期间费用3.5亿元，同环比 + 3.4%/ - 1.4%，期间费用率19.6%，同环比 + 1.1pct/+1.9pct；2024Q3末合同负债2.74亿元，较年初增长20% [4] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5019|6198|8844|13200| |非流动资产|2093|2523|2941|3310| |资产总计|7111|8721|11785|16510| |流动负债|3700|5113|7558|11393| |非流动负债|351|351|351|351| |负债合计|4051|5464|7908|11744| |归属母公司股东权益|2983|3177|3787|4664| |少数股东权益|77|80|89|103| |所有者权益合计|3060|3257|3877|4767| |负债和股东权益|7111|8721|11785|16510| [10] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|7353|7394|12295|17656| |营业成本 ( 含金融类 )|5091|5633|9393|13667| |税金及附加|51|48|80|115| |销售费用|493|562|799|1095| |管理费用|288|340|492|653| |研发费用|470|577|781|1024| |财务费用|(124)|6|84|176| |加 : 其他收益|58|74|111|141| |投资净收益|(4)|7|12|18| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(131)|(65)|(70)|(75)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|1007|245|719|1010| |营业外净收支|(3)|(2)|(2)|(2)| |利润总额|1004|243|717|1008| |减 : 所得税|138|49|100|121| |净利润|866|194|617|887| |减 : 少数股东损益|14|3|9|13| |归属母公司净利润|852|192|608|874| |每股收益 - 最新股本摊薄 ( 元 )|3.51|0.79|2.51|3.60| |EBIT|895|235|750|1102| |EBITDA|1033|411|957|1340| |毛利率 (%)|30.76|23.82|23.60|22.59| |归母净利率 (%)|11.59|2.59|4.94|4.95| |收入增长率 (%)|56.10|0.56|66.28|43.60| |归母净利润增长率 (%)|31.24|(77.52)|217.34|43.78| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1034|968|1064|1911| |投资活动现金流|(543)|(601)|(614)|(591)| |筹资活动现金流|(213)|142|137|131| |现金净增加额|348|512|590|1454| |折旧和摊销|138|176|206|238| |资本开支|(565)|(606)|(627)|(608)| |营运资本变动|(14)|530|168|708| [11] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 ( 元 )|17.25|18.38|21.91|26.98| |最新发行在外股份（百万股）|243|243|243|243| |ROIC(%)|27.60|5.53|16.34|19.98| |ROE - 摊薄 (%)|28.57|6.03|16.05|18.74| |资产负债率 (%)|56.97|62.65|67.10|71.13| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|15.39|68.49|21.58|15.01| |P/B（现价）|3.13|2.94|2.47|2.00| [11]

报告公司投资评级 - 公司被下调至中性评级 [2] 报告的核心观点 - 3季度业绩低于预期,主要是由于高毛利率的欧洲户储出货恢复仍较慢,以及内地户用新增装机放缓 [1] - 逆变器对欧出口短期反复,但长期增长趋势不改,公司4季度和明年业绩逐季修复仍可期 [2] - 由于业绩低于预期,分析师相应下调2024-26年盈利预测 [2] 财务数据总结 - 2022年公司收入47.10亿元,同比增长75.9% [3] - 2022年公司净利润6.49亿元,同比增长132.3% [3] - 预测2024-2026年公司净利润分别为1.48亿、6.03亿、7.90亿元 [3] - 公司毛利率2022年为32.5%,预测2024-2026年分别为23.8%、24.5%、24.8% [9] - 公司ROA 2022年为13.6%,预测2024-2026年分别为2.0%、7.0%、7.7% [9] - 公司ROE 2022年为32.8%,预测2024-2026年分别为4.7%、17.4%、19.8% [9] 行业覆盖情况 - 交银国际新能源行业覆盖多家公司,包括光伏制造、运营商等细分领域 [8] - 其中对固德威维持中性评级,目标价57.10元,较当前股价有5.6%的潜在涨幅 [4][8]

本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 固德威技术股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第二十二次会议 于 2024 年 10 月 29 日在公司会议室以现场与通讯表决相结合的方式召开，会议 通知于 2024 年 10 月 19 日以通讯方式送达至公司全体监事。本次会议应到监事 3 人，实到监事 3 人，会议由监事会主席鲍迎娣女士召集并主持。会议的召集和 召开程序符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》等相关规定，会议形成 的决议合法、有效。 二、监事会会议审议情况 与会监事对本次会议各项议案进行了审议，并表决通过了以下事项： 证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2024-067 固德威技术股份有限公司 第三届监事会第二十二次会议决议公告 具体内容详见本公司于同日在上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)披露的 《固德威技术股份有限公司 2024 年第三季度报告》。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 特此公告。 固德威技术股份有限公司 监 ...

重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 11 月 07 日(星期四)下午 14:00-15:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2024-068 固德威技术股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 投资者可于 2024 年 10 月 31 日(星期四)至 11 月 06 日(星期三)16:00 前登 录上证路演中心网站首页点击 " 提问预征集 " 栏目或通过公司邮箱 ir@goodwe.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 固德威技术股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 30 日发布 公司 2024 年第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第 三季度经营成果、财务 ...

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为17.96亿元，同比下降2.20%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为49.43亿元，同比下降12.5%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为3248.27万元，同比下降78.64%[2] - 公司2024年前三季度营业利润为4406.51万元，同比下降95.7%[19] - 公司2024年前三季度净利润为57,016,453.40元，同比增长898,651,327.17元[20] - 归属于母公司股东的净利润为8,652,084.37元，同比增长892,832,656.14元[20] 研发投入 - 研发投入合计为1.28亿元，同比增长1.22%，占营业收入的比例为7.15%[3] - 研发投入合计年初至报告期末为3.93亿元，同比增长15.39%[7] - 公司2024年前三季度研发费用为3.93亿元，同比增长15.4%[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-10.24亿元，同比下降198.05%[2] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为-10.24亿元，同比下降198.05%[7] - 经营活动产生的现金流量净额为-1,024,176,630.40元，同比下降1,044,533,915.66元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-390,137,011.88元，同比下降386,452,661.18元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为477,933,076.59元，同比增长151,212,291.23元[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为4,695,140,186.86元，同比下降5,553,645,720.26元[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金为4,676,646,346.99元，同比增长3,694,300,526.23元[22] - 期末现金及现金等价物余额为680,543,299.58元，同比下降1,811,941,526.64元[24] 资产与负债 - 总资产为77.05亿元，同比增长8.34%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为28.90亿元，同比下降3.11%[3] - 公司货币资金从2023年12月31日的1,838,438,667.48元减少至2024年9月30日的842,664,704.27元[15] - 公司应收账款从2023年12月31日的671,386,877.70元增加至2024年9月30日的852,508,633.71元[15] - 公司存货从2023年12月31日的1,943,824,215.36元增加至2024年9月30日的2,769,799,767.69元[15] - 公司流动资产合计从2023年12月31日的5,018,709,890.20元增加至2024年9月30日的5,144,043,380.07元[15] - 公司长期股权投资从2023年12月31日的31,579,444.34元增加至2024年9月30日的33,328,053.36元[15] - 公司2024年第三季度固定资产为17.93亿元，同比增长71.6%[16] - 公司2024年第三季度短期借款为7.06亿元，同比增长1472.3%[16] - 公司2024年第三季度应付票据为9.37亿元，同比下降36.7%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为28.90亿元，同比下降3.1%[17] - 公司2024年第三季度负债合计为46.61亿元，同比增长15.0%[17] 股东与股权结构 - 公司实际控制人黄敏直接持有74,774,000股，持股比例为30.82%，并通过合众聚德间接控制5,426,260股，合计控制公司33.14%的股份[11] - 香港中央结算有限公司持有9,193,060股，持股比例为3.79%，为公司第三大股东[10] - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有2,804,662股，持股比例为1.16%[10] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持有2,548,953股，持股比例为1.05%[10] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，政府补助为2229.57万元[4] 境外销售 - 公司逆变器和电池的境外销量较去年同期大幅下降，导致总体营业收入下降[6] 每股收益 - 基本每股收益为0.04元/股，同比增长3.69元/股[21] - 稀释每股收益为0.04元/股，同比增长3.67元/股[21] 营业成本 - 公司2024年前三季度营业总成本为48.73亿元，同比增长7.2%[19]

关于固德威技术股份有限公司 2024 年第五次临时股东大会的法律意见 北京市天元律师事务所 京天股字（2024）第 556 号 致：固德威技术股份有限公司 固德威技术股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第五次临时股东大会（以 下简称"本次股东大会"）采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于 2024 年 10 月 15 日在固德威智慧能源大厦二楼会议室召开。北京市天元律师事务所（以 下简称"本所"）接受公司聘任，指派本所律师参加本次股东大会现场会议，并根据 《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）以及《固德威技术股 份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，就本次股东大会的召 集、召开程序、出席现场会议人员的资格、召集人资格、会议表决程序及表决结果 等事项出具本法律意见。 为出具本法律意见，本所律师审查了《固德威技术股份有限公司第三届董事会 第二十六次会议决议公告》《固德威技术股份有限公司关于召开 2024 年第五次临 时股东大会的通知》（以下简称"《召开股东大会通知》"）以及本所律师认 ...

证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2024-066 固德威技术股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 （一） 股东大会召开的时间：2024 年 10 月 15 日 重要内容提示： （二） 股东大会召开的地点：固德威智慧能源大厦二楼会议室 本次会议是否有被否决议案：无 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： 2024 年第五次临时股东大会决议公告 一、 会议召开和出席情况 本次股东大会由公司董事会召集，董事长黄敏先生主持，会议采用现场投票 和网络投票相结合的表决方式。本次股东大会的召集和召开程序、出席会议人员 的资格和召集人资格、会议的表决程序和表决结果均符合《中华人民共和国公司 法》及《固德威技术股份有限公司章程》的规定。 （五） 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、 公司在任董事 6 人，出席 6 人； 2、 公司在任监事 3 人，出席 3 人； 3、 公司董事会秘书现场出席会议，部分高级管理人员和北京市天元律师事务所 ...

证券代码：688390 证券简称：固德威 公告编号：2024-064 固德威技术股份有限公司 关于董事、高级管理人员暨核心技术人员辞职及 补选董事会战略委员会委员的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 固德威技术股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到董事、副 总经理、核心技术人员方刚先生的辞职报告。方刚先生因个人原因申请辞去公司 董事、副总经理以及董事会战略委员会委员职务，并不再担任公司核心技术人员。 方刚先生辞职后，将不再担任公司任何职务。 公司与方刚先生签署了保密协议，方刚先生工作期间作为发明人申请的相关 专利所有权均归属于公司及子公司，不存在涉及职务成果、知识产权相关的纠纷 或潜在纠纷，其离职不影响公司专利等知识产权的完整性，不会对公司业务发展 和技术创新产生重大不利影响。 一、董事、高级管理人员暨核心技术人员辞职的具体情况 董事会于近日收到董事、副总经理、核心技术人员方刚先生的辞职报告。方 刚先生因个人原因申请辞去公司董事、副总经理以及董事会战略委员会委员职务， 并不再担任 ...