股份回购进展 - 截至2025年9月25日累计回购股份252.95万股 占公司总股本比例1.04% [1] - 回购成交最高价55.99元/股 最低价40.49元/股 [1] - 成交总金额达1.25亿元（不含交易费用） [1]

股份回购进展 - 截至2025年9月25日累计回购股份252.95万股，占总股本比例1.04% [1] - 回购成交价格区间为40.49元/股至55.99元/股 [1] - 回购成交总金额达1.25亿元（不含交易费用） [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年6月4日[3] - 实施期限为2025年6月4日至2026年6月3日[3] - 预计回购金额1亿至1.5亿元[3] 回购情况 - 累计已回购股数252.95万股，占总股本1.04%[3][6] - 累计已回购金额12,531.51万元[3][6] - 实际回购价格区间40.49 - 55.99元/股[3][6] 价格调整 - 2025年6月3日同意回购，价格不超53元/股[4] - 2025年9月18日将上限调至70元/股[4]

公司股份回购情况 - 累计回购股份252.95万股 占总股本比例1.04% [1] - 累计回购金额达1.25亿元人民币 [1]

股票回购情况 - 公司累计回购252.95万股股份 [1] - 回购股份占总股本比例达1.04% [1] - 累计回购金额为1.25亿元人民币 [1]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 新能源行业成长投资的核心驱动在于远期需求预期和短期边际景气变化 远期需求预期决定估值水平 短期边际景气左右行情节奏 [7][24][36] - 锂电、光伏、逆变器等细分领域行情均遵循"宏大叙事+量价齐升"的戴维斯双击逻辑 但渗透率超过20%后估值普遍回落 [11][15][24] - 储能成为当前核心赛道 因全球需求预期上修（2025年装机增速52% 2026年45%）叠加短期电芯挺价 再现戴维斯双击行情 [62][64] 股价复盘：能源革命书写历史 - 锂电行情2019年底启动：欧洲碳排考核开启估值提升 2020年全球碳中和趋势加速 2021年国内新能源车渗透率爆发带动量价齐升 2022年渗透率超20%后供给恶化估值回落 2023年全面过剩导致板块下跌 涨幅最大环节为碳酸锂、6F、铁锂等价格弹性标的 [11] - 光伏行情2020年启动：平价深化与双碳政策打开长期空间 2021年硅料紧缺推动量价齐升 2022年俄乌冲突催化欧洲光储需求爆发 2022年9月起需求增速预期放缓叠加硅料供给释放导致深度调整 硅料、组件、设备涨幅显著 [15] - 逆变器行情2020-2022年领涨：出海替代、储能第二曲线、IGBT紧缺及欧洲户储需求爆发推动股价 阳光电源曾8个月涨10倍 2023年欧洲库存问题导致订单断崖式回落 板块双杀 [19] 核心驱动1：远期需求预期决定估值水平 - 锂电：2019年低增速（国内退坡+特斯拉周期走弱） 2019年底欧洲碳排考核预期推动估值提升 2020年底国内爆款车型发布渗透率预期上修 2022年渗透率超20%后估值回落（2022-2023年销量增速97%/37%仍无法阻止估值下滑） [24] - 光伏：2020-2021年全球需求增速预期上调至30%CAGR（基于双碳政策） 2022年预期2023年增速见顶（实际60%+）导致估值回落 2024年聚焦2025-2030年增速（CAGR10%-15%）引发估值业绩双杀 [29] - 逆变器：2020-2021年出海替代+储能逻辑推动需求翻倍预期 2022年俄乌冲突催化欧洲户储爆发（预期出货几倍增长） 2023Q2订单下滑预期破灭 板块双杀 微逆因渗透率逻辑估值更高 [33] 核心驱动2：短期边际景气左右行情节奏 - 价格指标： - 锂电股价与碳酸锂、6F价格高度同步 涨价放缓时股价见顶 [41] - 光伏股价与硅料价格季度环比涨跌幅相似（2021年硅料暴涨带动量价齐升） [41] - 户储股价滞后欧洲电价1个季度反应 2022年8月欧盟修改电价机制后板块见顶 [43] - 量指标： - 月度排产/出货数据显著影响股价（尤其户储因订单可见度仅1-2个月） 锂电2020年底淡季不淡、2021年旺季排产、2022年5月排产修复均推动上涨 [48] - 利润指标： - 季度利润环比预期映射景气度 锂电/光伏股价通常提前半年到1年见顶 [53] 估值仅为参考非重点指标 - 锂电龙头2020-2021年估值基于2025年盈利预期给予25-30XPE（如宁德时代按2025年700-800亿利润予20-25X） [59] - 光伏龙头隆基市值5000亿对应次年200亿利润*25XPE 微逆标的禾迈/昱能因翻倍预期达当年100X/次年60XPE [59] - 估值是交易结果而非行情顶部判断依据 基本面预期才是核心 [59] 展望：储能需求预期上修驱动行情 - 2025年全球储能装机预期294.7GWh（增速52%） 2026年426.2GWh（增速45%） 主要驱动：国内独立储能超预期、美国贸易政策缓和、非美海外低成本高需求爆发 [62][64] - 推荐标的： - 储能电池：宁德时代（2025E净利润670亿元 PE25.3X）、亿纬锂能（45亿元 PE32.5X）、欣旺达（22.2亿元 PE24.3X）、国轩高科（15亿元 PE53.1X） [66] - 大储集成：阳光电源（140.2亿元 PE20.3X）、海博思创（9.2亿元 PE39.5X）、阿特斯（24亿元 PE18.1X）、通润装备（3.1亿元 PE18.6X） [66] - 户储/工商储：德业股份（35亿元 PE17.9X）、艾罗能源（4.5亿元 PE27.6X）、派能科技（2.5亿元 PE57.3X）、锦浪科技（13亿元 PE26.3X） [66]

回购方案调整 - 将回购股份价格上限从53元/股上调至70元/股以保障回购顺利实施 [2] - 除价格上限调整外回购方案其他内容保持不变 [3] - 调整事项无需提交股东会审议 [4] 原回购方案基本情况 - 2025年6月3日董事会通过回购议案使用自有资金和专项贷款进行回购 [5] - 回购资金总额1亿元至1.5亿元回购价格原不超过53元/股 [5] - 预计回购数量188.68万股至283.02万股用于股权激励或减资 [5] 回购实施进展 - 因限制性股票归属总股本从242,586,404股增至242,772,935股 [6] - 累计回购1,150,171股占总股本0.47% [6] - 回购最高价52.99元/股最低价40.49元/股总金额49,931,354.17元 [6] 价格调整原因及影响 - 股价持续高于原53元/股上限基于对公司发展信心调整价格上限 [7] - 按新70元/股上限测算需再回购715,266股至1,429,552股 [7] - 累计回购量将达1,865,437股至2,579,723股占总股本0.77%至1.06% [7] 方案合规性分析 - 价格调整符合《公司法》及交易所回购规则要求 [8] - 新价格上限不高于董事会决议前30日交易均价的150% [8] - 调整不影响公司债务履行能力及持续经营能力 [8] 决策程序 - 2025年9月18日董事会第三十五次会议审议通过价格调整议案 [8] - 根据监管规则无需提交股东会审议 [8]

股份回购价格调整 - 公司将股份回购价格上限从53元/股上调至70元/股 [2] - 回购方案其他内容保持不变 [2] - 价格调整无需提交股东会审议 [2]

回购方案调整 - 将回购股份价格上限由53元/股调整为70元/股 以保障回购方案顺利实施 [1] - 调整后回购方案其他内容不变 且无需提交股东会审议 [1] 原回购方案基本情况 - 2025年6月3日董事会通过回购方案 使用自有资金和专项贷款进行回购 [2] - 回购资金总额1亿元至1.5亿元 原价格上限53元/股 [2] - 预计回购数量188.68万股至283.02万股 用于股权激励或减资 [2] 回购实施进展 - 公司总股本增至242,772,935股 因限制性股票激励计划股票上市流通 [3] - 已累计回购1,150,171股 占总股本0.47% [3] - 回购成交最高价52.99元/股 最低价40.49元/股 总金额49,931,354.17元 [3] 调整原因及影响 - 因股价持续高于原53元/股上限 为维护公司价值及股东权益进行调整 [4] - 按新价格上限测算 预计仍需回购715,266股至1,429,552股 [4] - 累计回购数量将达1,865,437股至2,579,723股 占总股本0.77%至1.06% [4] 调整合规性分析 - 调整符合《公司法》及《上市公司股份回购规则》相关规定 [5] - 新价格上限不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [5] - 调整不会对公司债务履行能力和持续经营能力产生重大不利影响 [6] 决策程序 - 2025年9月18日第三届董事会第三十五次会议审议通过调整议案 [6] - 根据相关规定 本次调整无需提交公司股东会审议 [6]

回购调整 - 公司将回购股份价格上限由53元/股调整为70元/股[2] - 2025年9月18日董事会审议通过调整议案[11] 回购资金与数量 - 回购资金总额1 - 1.5亿元[3] - 原回购股份约188.68 - 283.02万股[3] - 截至披露日累计回购1,150,171股，占比0.47%[6] - 按调整后上限预计仍需回购715,266 - 1,429,552股[7] - 调整后累计回购约1,865,437 - 2,579,723股，占比0.77% - 1.06%[7] 回购成交情况 - 成交最高价52.99元/股，最低价40.49元/股，总金额49,931,354.17元[6] 股本变化 - 2025年9月17日总股本由242,586,404股增至242,772,935股[4] 风险提示 - 如股价超上限，回购方案可能无法实施[12]