投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为2.76亿元、4.48亿元、6.33亿元 同比增长36.39%、62.11%、41.27% 对应PE分别为80倍、49倍、35倍 [5][7][78] 核心观点 - 富创精密是国内半导体设备精密零部件领军企业 专注于金属材料零部件精密制造技术 产品涵盖机械及机电零组件、气体传输系统等 已通过国内外领先设备制造商认证 [6][9][14] - 全球半导体晶圆产能持续增长 预计2024-2028年全球12英寸产能以7%的复合年增长率增长 先进工艺产能（7纳米及以下）从2024年85万片/月增长至2028年140万片/月 CAGR=14% [6][9][54] - 先进工艺设备资本支出预计从2024年260亿美元增长至2028年500亿美元以上 CAGR=18% 2025年全球半导体设备销售额预计达1255亿美元 同比增长7.4% 2026年有望达1381亿美元 [6][56] - 半导体设备零部件市场规模约为全球半导体设备市场规模的50%-55% 富创精密已实现相关零部件量产 有望助力国内半导体设备自主可控进程 [6][9][61] 公司业务与产品 - 产品主要为半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件 包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路 2024年重新划分为机械及机电零组件和气体传输系统两大核心产品线 [14][16] - 机械及机电零组件：用于构建框架、支撑功能实现及参与核心工艺环节的半导体设备零部件 涵盖工艺类、结构类、机电一体类及模组化组件 代表性产品包括腔体、内衬、匀气盘等 [17] - 气体传输系统：半导体工艺设备的核心集成式气体供应模组系统 包括气柜和气体管路两大核心模块 具备高安全气密性、耐强腐蚀性及精密流量控制等特性 [20][21] - 2024年机械及机电零组件、气体传输系统、其他业务营收分别为20.84亿元、8.79亿元、0.76亿元 占比分别为69%、29%、3% [33] 技术优势 - 在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等关键环节具备领先技术能力 各项工序核心技术均为自主研发 [6][9][68] - 精密机械制造技术包括高精密多工位复杂型面制造技术、高精密微孔制造技术、不锈钢超高光洁度制造技术 可加工最大传输平台腔体长度达3.23米 最小孔径0.3毫米 [69] - 表面处理特种工艺包括耐腐蚀阳极氧化技术、高洁净度精密清洗技术、高性能化学镀镍技术、等离子喷涂氧化钇涂层技术 产品洁净度、真空度、耐腐蚀性达到主流国际客户标准 [70][71] - 焊接技术包括电子束焊接技术、激光焊接技术、真空钎焊和超洁净管路焊接技术 全面覆盖半导体设备精密零部件制造需求 [72] 产能布局与客户 - 在沈阳、南通、北京、新加坡积极推进产能布局 南通富创作为IPO募投项目于2024年结项投产 北京富创部分完成验收 新加坡富创完成海外龙头客户验证 [6][14][23] - 2024年境内、境外、其他业务营业收入分别为20.67亿元、8.97亿元、0.76亿元 占比分别为67.99%、29.50%、2.51% 海外重点客户营收同比增长超40% [37] - 2024年前五大客户收入占主营业务比重78.81% 同比提升 前五大客户收入同比增长超过50% [48][49] 财务表现 - 2024年实现营业收入30.4亿元 同比增长47.14% 归母净利润2.03亿元 同比增长20.13% [30] - 2025H1实现营收17.24亿元 同比增长14.44% 归母净利润0.12亿元 同比下滑89.92% 主要系关键资源、先进产能、人才方面的前瞻性投入 [30] - 2024年毛利率25.80% 净利率5.43% 机械及机电零组件、气体传输系统、其他业务毛利率分别为27.91%、21.19%、21.07% [41] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.99%、11.24%、7.28%、0.49% 管理费用同比增长54.79% [45] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为40.10亿元、52.86亿元、69.51亿元 同比增长31.94%、31.80%、31.51% [5][8][77] - 机械及机电零组件：预计2025-2027年营收增速分别为25.50%、26.20%、26.30% 营收分别为26.16亿元、33.01亿元、41.69亿元 [8][77] - 气体传输系统：预计2025-2027年营收增速分别为46.50%、42.50%、40.20% 营收分别为12.88亿元、18.35亿元、25.73亿元 [8][77] - 其他业务：预计2025-2027年营收增速均为40.00% 营收分别为10.70亿元、1.50亿元、2.09亿元 [8][77] 行业与市场 - 半导体设备零部件性能要求较高 具有高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力、耐击穿电压等特性 生产工艺涉及精密机械制造、工程材料、表面处理特种工艺等多个领域 [50][51] - 全球半导体设备零部件格局较为分散 领先企业主要来自欧洲、美国和日本等地区 国内厂商中富创精密、珂玛科技、江丰电子等已实现相关零部件量产 [65] - 零部件企业趋向多工艺、多品类、模组化 工艺技术水平要求不断提升 晶圆制程向更先进工艺发展 零部件精密度、洁净度要求预计将提升 [64]

大宗交易概况 - 富创精密于9月25日发生大宗交易成交25万股 成交金额1854.5万元 占当日总成交额1.63% [1] - 成交价格74.18元 较市场收盘价74.7元折价0.7% [1] 交易细节 - 买方为友正证券股份有限公司总部 卖方为国泰海通证券股份有限公司沈阳犬茜营业部 [2] - 证券代码688409 交易日期2025-09-25 [2]

股价表现 - 9月25日公司股价上涨5.31%至76.20元/股 成交额8.08亿元 换手率6.32% 总市值233.33亿元 [1] - 股价连续7天上涨 区间累计涨幅达18.39% [1] 公司业务构成 - 公司为7纳米工艺制程半导体设备精密零部件制造商 [1] - 主营业务收入构成：机械及机电零组件68.56% 气体传输系统28.92% 其他(补充)2.51% [1] 基金持仓情况 - 信澳新材料精选混合A(019468)二季度增持146股 持有5669股 占基金净值比例2.98% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.18万元 7日累计浮盈6.37万元 [2] - 基金今年以来收益40.03% 近一年收益77.31% 成立以来收益50.45% [2]

财务表现 - 2025年第二季度营业收入10亿元 同比增20% 环比增26% [1] - 2025年第二季度归母净利润3443万元 同比降44% 环比增255% [1] - 2025年第二季度扣非净利润2681万元 同比降54% 环比增194% [1] - 2025年上半年营业收入17亿元 同比增14% [1] - 2025年上半年归母净利润1228万元 同比降90% [1] - 2025年上半年扣非净利润-162万元 同比降101% [1] 业务进展 - 半导体设备精密零部件业务快速增长 国产替代能力增强 [1] - 部分大客户匀气盘订单同比增速达74%和236% [1] - 螺纹斜孔匀气盘实现规模化量产 交叉孔焊接匀气盘成功量产 [1] - 金属加热盘突破海外技术壁垒 成为国内主流客户主要供应商 [2] - 气体传输业务订单同比增长53% 营收同比增长21% [2] 客户与国际化 - 前五大客户营收占比超75% 客户结构优化 [2] - 新加坡工厂2024年通过核心客户认证并实现交付 [2] - 凭借区位优势和关税便利增强国际竞争力 [2] - 通过收购Compart股权打通气体传输系统关键环节 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.25亿元/4.39亿元/6.44亿元 [3] - 对应EPS分别为1.06元/1.43元/2.10元 [3] - 最新收盘价对应PE分别为68倍/50倍/34倍 [3]

限售股份上市 - 公司首发限售股份将于2025年10月10日上市流通 总数量为128,997,244股 [1] - 股票认购方式为网下发行 [1] - 本次上市流通股数占限售股份总数比例为100% [1]

股本情况 - 首次公开发行后总股本209,053,334股，限售股占78.71%，流通股占21.29%[3] - 2024年转增98,974,661股，总股本变为308,027,995股[6] - 2025年注销1,817,224股，总股本变为306,210,771股[7] 限售股上市 - 2025年10月10日128,997,244股限售股上市流通[2][5][16] - 6名限售股股东对应股份占总股本42.13%[3] 股东承诺 - 第一大股东沈阳先进等36个月内不转让，2年内减持价不低于发行价[8][9] - 第二大股东宁波祥浦36个月内不转让[10] - 实际控制人等锁定期不减持，减持依规披露[12]

股本情况 - 2022年10月10日科创板上市，发行A股52,263,334股，发行后总股本209,053,334股[1] - 2024年以资本公积每10股转增4.8股，转增后总股本变为308,027,995股[3][4] - 2025年注销回购专用账户1,817,224股，总股本变为306,210,771股[4] 限售股情况 - 本次上市流通限售股股东6名，股份128,997,244股，占公司股本总数42.13%[2] - 本次上市流通日期为2025年10月10日[10] - 首发限售股本次上市流通数量为128,997,244股，限售期36个月[12] 股东承诺 - 第一大股东等承诺上市36个月内不转让、不提议回购，锁定期满2年内减持价不低于发行价[5] - 公司上市后6个月内股价低于发行价，承诺人股份锁定期自动延长至少6个月[5] - 若违反股份锁定承诺，承诺人需公开道歉、购回违规卖出股票，剩余股份锁定期延长12个月[6]

限售股解禁安排 - 公司首次公开发行部分限售股将于2025年10月10日上市流通 涉及股数12899.72万股 占公司总股本42.13% [1] - 本次解禁涉及6名限售股股东 限售期为自公司股票上市之日起36个月 [1] - 限售股股东均严格履行公司首次公开发行股票时作出的承诺 [1] 股本结构变动 - 公司2024年实施资本公积转增股本 每10股转增4.8股 [1] - 2025年调整部分回购股份用途并注销 导致公司总股本发生变化 [1] - 截至公告披露日 公司总股本为30621.08万股 [1]

大宗交易概况 - 9月24日富创精密发生大宗交易成交20万股，成交额1437万元，占当日总成交额1.13% [1] - 成交价71.85元较市场收盘价72.36元折价0.7% [1] 交易细节 - 证券代码688409，成交价71.85元，成交量20万股，成交金额1437万元 [2] - 买入营业部为交焉受氢酸的有限，卖出营业部为最新闻播放奖结 [2]

光刻机概念股市场表现 - 上海新阳股价上涨超过13% [1] - 华软科技和张江高科股价涨停，涨幅达10% [1] - 芯源微股价上涨接近10% [1] - 联合化学、安集科技、彤程新材、南大光电、中润光学、富创精密、雅克科技股价均上涨超过5% [1]