股价表现 - 振华风光今日收盘价为55.30元，跌幅2.33%，连续4个交易日收阴线 [1] - 公司股价目前处于破发状态，低于发行价66.99元/股 [1] 发行情况 - 2022年8月26日在上交所科创板上市，发行5000万股，占发行后总股本25% [1] - 发行价格为66.99元/股，保荐机构为中信证券，保荐代表人为马峥、王彬 [1] - 首次公开发行募集资金总额334,950万元，净额325,992.36万元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多205,946.60万元 [1] 募集资金用途 - 原计划募集资金120,045.76万元 [1] - 拟用于高可靠模拟集成电路晶圆制造及先进封测产业化项目、研发中心建设项目 [1] 发行费用 - 发行费用合计8,957.64万元 [1] - 中信证券获得承销及保荐费7,899.76万元 [1] 战略配售 - 保荐机构子公司中信证券投资有限公司参与战略配售 [2] - 跟投比例为公开发行数量的2.99%，获配1,492,760股 [2] - 获配金额99,999,992.40元，限售期24个月 [2]

业绩总结 - 2024年营业收入106,310.74万元，同比下降18.04%[20] - 2024年归属于上市公司股东的净利润32,253.77万元，同比下降47.18%[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -25,658.39万元，同比减少22,422.89万元[20][22] - 2024年基本每股收益1.6127元/股，同比下降47.18%[20] - 2024年加权平均净资产收益率6.69%，同比下降7.01个百分点[20] - 2024年度费用化研发投入14395.62万元，同比下降5.94%；研发投入总额占比从11.80%增至13.54%[37] 技术与产品 - 公司封装最高引出端数达2000 PIN，最高工作频率可达20GHz[26] - 首次基于V93K实现6类存储器、18位AD转换器的测试突破[28] - 报告期内推出新产品100余项[29] - 1项高性能开关转换器关键技术成果通过鉴定，申请发明专利4件，授权2件等[38] - 集成电路设计与封测领域申请多项专利及软件著作权[38] - 报告期内新增知识产权申请数94个，累计453个；获得数75个，累计354个[39] 市场与销售 - 已建立七大片区15个销售网点，营销及FAE共60余人常年驻扎[29] - 在各领域客户中获“金牌供应商”等荣誉超50次[31] 人员情况 - 报告期末研发人员占比29.07%，硕士及以上学历占比41.60%，骨干平均从业超8年[32] 风险提示 - 面临研发未达预期、人员不足或流失的核心竞争力风险[6][7] - 存在客户集中度高、税收政策变动、募投项目延期等经营风险[9][10][11] - 面临应收账款及票据余额高、存货减值的财务风险[13][15] - 面临需求端放缓、下游需求及价格波动的行业风险[16] 项目进展 - 2024年变更高可靠模拟集成电路项目及研发中心建设项目计划[11] - 2024年延长研发中心建设项目预定可使用时间至2025年6月30日[11] - 持续督导期未发现重大问题及违规事项，募集资金使用合规但进度延后[5][18][41] 股权结构 - 截至2024年12月31日，控股股东持股40.12%，实控人合计控制43.04%，无质押等情形[42] - 截至2024年12月31日，风光智与风光芯分别持股776980股、629369股[43]

股东大会安排 - 会议时间为2025年5月19日14时00分，地点在贵州省贵阳市乌当区新添大道北段238号公司三楼会议室 [5] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票平台时间为9:15-15:00 [5] - 会议议程包括参会人员签到、审议议案、股东发言提问、投票表决、统计结果等13项流程 [6] 财务表现 - 2024年营业收入10.63亿元，同比下降18.04%，归属于上市公司股东的净利润3.23亿元，同比下降47.18% [17][18] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.57亿元，主要因客户项目经费拨付暂缓和缴纳增值税及附加税增加所致 [17][30] - 研发投入占营业收入比例13.54%，同比增加1.74个百分点，新增20项关键技术和45件发明专利 [17][36] 业务发展 - 成立专业化技术服务部门，新增60余家客户，用户总量达720家 [35] - 推出100余项转产新品，"新产品、新客户、新领域"带来销售收入超亿元 [36] - 完成16项改革任务，两年累计完成三年行动改革任务的73%，建立人员收入灵活机制 [37] 2025年计划 - 预计营业收入和利润总额同比增长，重点提升设计仿真、生产制造等核心能力 [32] - 布局"十五五"规划，加大先进制造、数字经济领域投入，培育新业务增长点 [48] - 建立战略执行追踪机制，推动组织敏捷化变革，强化独立董事考察调研 [49]

业绩总结 - 2024年营业收入106,310.74万元，同比下降18.04%[48][66][81] - 2024年归属于上市公司股东的净利润32,253.77万元，同比下降47.18%[48][50][81] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29,033.49万元，同比下降50.55%[48][50] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 25,658.39万元，同比减少22422.89万元[48][50] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产492,555.07万元，较上年末增长4.16%[49] - 2024年末总资产548,218.92万元，较上年末增长2.27%[49] - 2024年基本每股收益1.6127元/股，同比下降47.18%[51] - 2024年加权平均净资产收益率6.69%，较2023年减少7.01个百分点[51] - 2024年研发投入占营业收入的比例为13.54%，较2023年增加1.74个百分点[51] - 2024年末货币资金43277.37万元，较2023年末下降65.63%[54] - 2024年末应收账款165888.69万元，较2023年末增长44.57%[54] - 2024年末应付票据5331.41万元，较2023年末下降35.33%[59] - 2024年末盈余公积27569.61万元，较2023年末增长27.01%[63] - 2024年末未分配利润85127.01万元，较2023年末增长16.94%[63] - 2024年营业总成本61,595.84万元，较2023年增加3,020.26万元，增幅5.16%[66] - 2024年营业利润39,067.23万元，较2023年减少31,987.20万元，降幅45.02%[66] - 2024年利润总额39,004.64万元，较2023年减少31,987.27万元，降幅45.06%[66] - 2024年净利润34,716.87万元，较2023年减少26,527.06万元，降幅43.31%[66] - 2024年投资活动产生的现金流量净额较2023年增加115,459.56万元[71] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额较2023年减少706.26万元[71] 用户数据 - 公司全年新增60余家优质客户，新增订单金额近千万，用户总量达720家[83] 未来展望 - 公司预计2025年营业收入和利润总额同比增长[77] - 2025年董事会将围绕战略收官与评估、前瞻布局“十五五”等维度开展工作[103] - “十五五”战略前瞻性研究将明确企业未来5 - 10年的赛道选择与竞争策略[105] 新产品和新技术研发 - 公司精准挖掘60余项新产品研发需求[83] - 公司全年推出100余项转产新品[83] - 公司全年新增20项关键技术，新申请45件发明专利、完成43件集成电路布图设计登记[83] 其他新策略 - 2024年公司完成16项改革任务，两年累计完成三年行动改革任务的73%[84] 其他信息 - 2024年年度股东大会现场会议时间为2025年5月19日14时00分，地点为贵州省贵阳市乌当区新添大道北段238号公司三楼会议室[12] - 投票方式为现场投票和网络投票相结合，交易系统投票平台投票时间为2025年5月19日的9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为2025年5月19日的9:15 - 15:00[12] - 会议召集人为公司董事会，审议议案包括《2024年年度报告及摘要》等9项[12] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为322,537,720.75元，拟派发现金红利32,600,000.00元（含税），占净利润比例为10.11%[24] - 2025年度预计与关联方发生日常关联交易金额合计9,272.00万元[28] - 2025年度独立董事津贴拟定为每年税前6万元人民币[39] - 2025年度预计纳入公司合并报表范围全级次企业户数2户[76] - “新产品、新客户、新领域”带来的销售收入超亿元[83] - 2024年公司董事会召开会议8次，审议通过51项议案[98] - 2024年公司实现重大安全与质量事故“零发生”[99] - 2024年度监事会召开会议共计8次[110] - 监事会认为2024年度公司重大事项审议和决策合理合法[111] - 监事会认为2024年度公司财务制度健全、运作规范、状况良好[112] - 2024年公司与关联单位的关联交易遵循“公平、公正、公开”原则，定价公允合理[113] - 监事会核查公司募集资金管理和使用情况，未发现违规行为[115] - 2025年度监事会将继续履行职责，加强对多事项监督[116]

合规情况 - 公司建立并执行股东大会等议事规则及相关制度[4] - 公司建立并执行信息披露制度[5] - 未发现关联方违规占用资金等违规情形[7][9] - 公司建立并执行募集资金管理制度，未违规使用[8] 经营与建议 - 本持续督导期内公司经营正常[11] - 建议公司完善治理结构等[13] 检查相关 - 现场检查时间为2025年4月17 - 18日[1] - 公司和会计师配合完成现场检查[15]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月12日15:40-17:40通过"全景路演"网络平台举行 [1] - 投资者可通过登录http://rs.p5w.net参与互动提问 [1][3] - 公司将在会上回答投资者关于2024年度经营情况的提问 [1] 参会人员 - 公司董事长朱枝勇将出席活动 [2] - 独立董事郑世红将参与说明会 [2] - 总会计师兼董事会秘书张博学将负责财务信息披露 [2] 投资者参与方式 - 问题征集通道自公告日起开放至2025年5月8日 [4] - 投资者需关注"贵州资本市场"公众号发送"提问"关键词参与 [4] - 公司将在说明会集中回应投资者普遍关注的问题 [4] 联系方式 - 董事会办公室联系电话0851-86300002 [5] - 投资者关系邮箱为irm@semifg.com [5] - 贵州证券业协会联合全景网络主办本次活动 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月26日公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，2024年公司营业收入为10.63亿元，同比下降18.04%；归母净利润为3.23亿元，同比下降47.18%；2025年一季度公司营业收入为1.89亿元，同比下降45.69%；归母净利润为0.20亿元，同比下降85.97% [4] - 2024年受国内高可靠行业整体需求下降、客户去库存行为等影响，公司销售订单增长不及预期，同时因税收优惠政策变更及产品降价，营业收入下滑；2025年一季度公司销售订单同比增长，但客户暂未完成产品验收，同时年初结转的在手订单同比有所减少，导致营业收入同比下降 [5] - 公司坚持以市场和技术需求为牵引，围绕放大器等方向开展新产品自主研制，通过技术攻关新增多项关键技术并应用于新产品 [5] - 调整2025年及2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.95亿元/4.89亿元/6.11亿元（2025年/2026年前值为4.62亿元/5.66亿元），对应增速为22.4%/23.9%/25.0%，对应PE分别为28.87倍、23.31倍、18.65倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1063|1276|1558|1932| |收入同比（%）|-18.0|20.0|22.1|24.1| |归属母公司净利润（百万元）|323|395|489|611| |净利润同比（%）|-47.2|22.4|23.9|25.0| |毛利率（%）|68.1|61.0|61.0|61.5| |ROE（%）|6.5|7.4|8.4|9.5| |每股收益（元）|1.61|1.97|2.45|3.06| |P/E|31.80|28.87|23.31|18.65| |P/B|2.08|2.14|1.96|1.78| |EV/EBITDA|24.51|19.96|15.82|12.33| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4737|5397|5954|6743| |现金|433|662|988|1381| |应收账款|1659|1560|1517|1486| |其他应收款|9|7|10|13| |预付账款|36|73|78|97| |存货|702|1167|1344|1661| |其他流动资产|1898|1927|2018|2106| |非流动资产|746|798|835|857| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|339|393|430|453| |无形资产|77|77|77|77| |其他非流动资产|330|328|328|327| |资产总计|5482|6195|6788|7600| |流动负债|370|666|744|908| |短期借款|80|85|114|143| |应付账款|123|357|372|450| |其他流动负债|167|225|258|314| |非流动负债|125|123|123|123| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|125|123|123|123| |负债合计|494|789|867|1032| |少数股东权益|62|85|111|147| |股本|200|200|200|200| |资本公积|3600|3600|3600|3600| |留存收益|1125|1520|2009|2621| |归属母公司股东权益|4926|5320|5810|6421| |负债和股东权益|5482|6195|6788|7600| [10] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1063|1276|1558|1932| |营业成本|339|498|608|744| |营业税金及附加|10|8|11|13| |销售费用|33|47|56|70| |管理费用|97|111|133|164| |财务费用|-7|-1|-3|-6| |资产减值损失|-13|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|33|9|13|16| |营业利润|391|474|585|733| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|0|0|0| |利润总额|390|474|585|733| |所得税|43|57|70|86| |净利润|347|417|515|647| |少数股东损益|25|23|26|36| |归属母公司净利润|323|395|489|611| |EBITDA|407|544|668|827| |EPS（元）|1.61|1.97|2.45|3.06| [10] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-257|374|410|475| |净利润|347|417|515|647| |折旧摊销|56|71|86|100| |财务费用|2|4|5|6| |投资损失|-33|-9|-13|-16| |营运资金变动|-731|-106|-183|-261| |其他经营现金流|1180|521|698|908| |投资活动现金流|-455|-113|-109|-106| |资本支出|-172|-126|-122|-122| |长期投资|-315|0|0|0| |其他投资现金流|32|13|13|16| |筹资活动现金流|-115|-32|24|24| |短期借款|80|5|29|30| |长期借款|-33|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|16|0|0|0| |其他筹资现金流|-178|-36|-5|-6| |现金净增加额|-826|393|325| - | [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|-18.0|20.0|22.1|24.1| |成长能力 - 营业利润（%）|-45.0|21.3|23.5|25.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|-47.2|22.4|23.9|25.0| |获利能力 - 毛利率（%）|68.1|61.0|61.0|61.5| |获利能力 - 净利率（%）|30.3|30.9|31.4|31.6| |获利能力 - ROE（%）|6.5|7.4|8.4|9.5| |获利能力 - ROIC（%）|6.1|7.5|8.4|9.5| |偿债能力 - 资产负债率（%）|9.0|12.7|12.8|13.6| |偿债能力 - 净负债比率（%）|9.9|14.6|14.7|15.7| |偿债能力 - 流动比率|12.81|8.10|8.00|7.42| |偿债能力 - 速动比率|10.81|6.24|6.09|5.49| |营运能力 - 总资产周转率|0.20|0.22|0.24|0.27| |营运能力 - 应收账款周转率|0.76|0.79|1.01|1.29| |营运能力 - 应付账款周转率|1.75|2.08|1.67|1.81| |每股指标 - 每股收益（元）|1.61|1.97|2.45|3.06| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-1.28|1.87|2.05|2.38| |每股指标 - 每股净资产（元）|24.63|26.60|29.05|32.10| |估值比率 - P/E|31.80|28.87|23.31|18.65| |估值比率 - P/B|2.08|2.14|1.96|1.78| |估值比率 - EV/EBITDA|24.51|19.96|15.82|12.33| [10]

报告披露 - 公司于2025年4月26日披露《2024年年度报告》及其摘要[1] 业绩说明会 - 召开时间为2025年5月12日15:40 - 17:40[1] - 召开地点为“全景路演”（网址:http://rs.p5w.net）[1] - 出席人员有董事长朱枝勇等[2] 投资者参与 - 可在业绩说明会时间通过“全景路演”在线参与[3][4] 问题征集 - 提问通道至2025年5月8日截止[5] - 需通过微信关注“贵州资本市场”公众号提问[5] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室[6] - 联系电话为0851 - 86300002[6] - 联系邮箱为irm@semifg.com[6]

文章核心观点 - 振华风光24年年报和25年一季报业绩下滑 但作为特种领域模拟芯片核心供应商 25年业绩有望恢复性增长 维持“买入”评级 [1] 业绩情况 - 2024年实现营收10.63亿元（yoy-18.04%） 归母净利3.23亿元（yoy-47.18%） 低于此前预测的4.29亿元归母净利润 [1] - 2025年一季度实现收入1.89亿元（yoy-45.69%） 归母净利0.20亿元（yoy-85.97%） [1] - 2024年集成电路业务实现收入10.61亿元（yoy-18.01%） 毛利率为68.08%（yoy-6.47pct） [2] 业绩下滑原因 - 2024年国内高可靠行业整体需求下降 客户去库存使公司产品销售下降 [1] - 2025年一季度交付产品未能确认收入 部分产品降价致毛利率下滑 [1] 科技创新 - 2024年研发费用率为13.54% 成功推出100余项转产新品 “新产品、新客户、新领域”销售收入超1亿元 新品收入占比显著提高 [2] - 围绕信号链加电源管理器、系统集成、抗辐照等开展技术攻关与基础研究并取得成效 [2] 市场开拓 - 2024年协助客户完成国产化产品适配 挖掘60余项新产品研发需求 [3] - 在商业航天、低轨卫星和无人机等新兴领域研发和销售取得显著突破 推出近20款抗辐照新品 约10款新品形成订货 近10款产品进入小卫星选用目录 [3] - 2024年新增60余家优质客户 用户总量达720家 构建更广泛稳固的客户网络 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.32/5.59/6.97亿元 较前值2025 - 2026年分别下调27%/24% [4] - 给予公司2025年40倍PE 目标价86.40元 前值95.76元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 86.40 元 [4][7] 报告的核心观点 - 振华风光 2024 年业绩下滑，2025 年一季度业绩仍承压，但作为特种领域模拟芯片核心供应商，25 年业绩有望恢复性增长 [1] - 公司研发投入高，技术储备好，市场开拓有成效，未来发展后劲足 [2][3] - 下调 2025 - 2027 年归母净利润预测，因产品降价下调集成电路产品收入和毛利率，给予 25 年 40 倍 PE [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收 10.63 亿元（yoy - 18.04%），归母净利 3.23 亿元（yoy - 47.18%），低于预期 [1] - 2025 年一季度收入 1.89 亿元（yoy - 45.69%），归母净利 0.20 亿元（yoy - 85.97%） [1] 科技创新 - 2024 年集成电路业务收入 10.61 亿元（yoy - 18.01%），毛利率 68.08%（yoy - 6.47pct） [2] - 研发费用率 13.54%，推出 100 余项转产新品，“新产品、新客户、新领域”销售收入超 1 亿元 [2] - 围绕信号链加电源管理器等开展技术攻关与基础研究并取得成效 [2] 市场开拓 - 2024 年精准挖掘 60 余项新产品研发需求，在新兴领域研发和销售取得突破 [3] - 推出近 20 款抗辐照新品，约 10 款新品形成订货，近 10 款产品进入小卫星选用目录 [3] - 新增 60 余家优质客户，用户总量达 720 家 [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.32/5.59/6.97 亿元，下调 27%/24% [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 45 倍，给予公司 25 年 40 倍 PE，目标价 86.40 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,297|1,063|1,382|1,714|1,988| |+/-%|66.54|(18.04)|30.02|24.01|16.01| |归属母公司净利润 (人民币百万)|610.61|322.54|430.55|556.70|695.20| |+/-%|101.51|(47.18)|33.49|29.30|24.88| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.05|1.61|2.15|2.78|3.48| |ROE (%)|13.69|6.68|8.49|10.16|11.46| |PE (倍)|19.99|37.84|28.35|21.93|17.56| |PB (倍)|2.58|2.48|2.34|2.13|1.91| |EV EBITDA (倍)|13.86|23.76|17.61|13.51|10.72|[6] 可比公司估值 |公司名称|股价（元/股）|市值(mn)|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----| |中航光电|40.76|86341|21/19/17|3.3/2.9/2.7|15.15%/15.71%/15.66%| |臻镭科技|42.12|9016|78/46/27|5.4/5.0/4.4|5.10%/7.93%/11.95%| |国博电子|49.36|29419|48/38/31|4.5/4.2/3.9|9.38%/11.17%/12.92%| |紫光国微|65.94|56024|30/23/18|3.9/3.4/3.0|13.13%/15.05%/16.68%| |平均值||45200|45/32/23|4.3/3.9/3.5|10.69%/12.46%/14.30%| |振华风光|61.03|12206|28/22/18|2.3/2.1/1.9|8.49%/10.16%/11.46%|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测 [19] - 还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标、估值比率的预测 [19]