大宗交易情况 - 9月19日大宗交易成交量23.72万股，成交金额924.94万元，成交价39.00元，较当日收盘价折价19.88% [2] - 买卖双方营业部均为国泰海通证券股份有限公司扬州文昌东路证券营业部 [2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易，合计成交金额1810.44万元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价48.68元，微跌0.04%，日换手率2.90%，成交额4.23亿元 [2] - 主力资金净流入884.44万元，近5日累计上涨4.91%，资金净流入4945.04万元 [2] - 融资余额3.13亿元，近5日增加2039.53万元，增幅6.98% [3] 公司基本信息 - 公司全称上海南芯半导体科技股份有限公司，成立于2015年8月4日 [3] - 注册资本42570.2911万元人民币 [3]

大宗交易情况 - 9月18日大宗交易成交量23.00万股 成交金额885.50万元 成交价38.50元 较当日收盘价折价20.94% [2] - 买方营业部为国泰海通证券股份有限公司扬州文昌东路证券营业部 卖方营业部为同一机构 [2] - 当日收盘价48.70元 较前日上涨1.37% [3] 市场交易数据 - 日换手率4.45% 成交额6.48亿元 主力资金单日净流入443.90万元 [3] - 近5日累计上涨4.28% 资金合计净流入6767.82万元 [3] - 最新融资余额3.28亿元 近5日增加3721.16万元 增幅达12.78% [3] 公司基本信息 - 上海南芯半导体科技股份有限公司成立于2015年08月04日 [3] - 注册资本42570.2911万人民币 [3]

南芯半导体 (688484 CH) 投资研究报告关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为南芯半导体 股票代码688484 CH 属于中国半导体行业[2][7][16] * 行业为半导体与设备 具体涉及模拟芯片领域 包括电荷泵 电源管理IC PMIC 显示驱动等产品[2][4][16] 核心观点与论据 财务表现与近期挑战 * 公司上半年净利润为1.23亿元人民币 同比下降40% 低于市场预期 主要原因是产品组合变化导致毛利率GPM下降以及研发成本增加[2] * 尽管存在这些负担 预计盈利能力将从2025年下半年开始恢复 主要驱动力是在三星产品中的市场份额提升以及产品组合的丰富[2] * 基于高于预期的研发支出 将2025至2027年的净利润预测分别下调了12% 14%和6%[2] * 尽管如此 仍预测2025至2027年的净利润复合年增长率CAGR为44% 高于此前预测的40%[2][5] 电荷泵业务与三星合作进展 * 预计三星将在2025年和2026年分别贡献约5000万元和1.5亿元人民币的电荷泵收入[3] * 公司已在三星Galaxy S26系列 预计2026年1月发布 和下一代Galaxy A系列中获得设计订单 总共带来约1亿颗电荷泵需求[3] * 大批量出货预计将于2025年第四季度随着S26系列备货开始[3] * 出货量和平均售价ASP预计将在2026-2027年持续增长 驱动因素包括：公司在三星产品中的目标市场份额达到40-50% 以及2027年下一代Galaxy S系列充电功率从45W升级到65W 这将需要从2:1电荷泵切换到4:1电荷泵[3] 多元化产品组合与增长动力 * 显示PMIC：管理层指引其收入将从2024年的4000万元增至2025年的超过1.5亿元和2026年的5亿元 增长由应用从智能手表和平板电脑扩展到PC和电视 以及从三星等新客户获得市场份额所驱动[4] * 多相控制器产品：公司于2025年9月发布了四相降压转换器SC634x 并计划在未来1-2年发布八相和十六相转换器 目标市场为AI电源和工业市场[4] * 微凸点液冷驱动IC：华为Mate 80采用微凸点液冷预计将提高该解决方案的渗透率 公司的相关产品SC3601目前正在多个客户处进行验证 预计将从2026年开始产生收入[4] 估值与投资建议 * 维持买入评级 将目标价从41.20元人民币上调至57.30元人民币[5][7] * 新的目标价基于2026年 sector average PEG of 1.1x 此前使用2025年1.2x 和2026年每股收益EPS预测1.17元人民币 此前为2025年0.87元 [5] * 当前股价46.70元人民币 意味着约有23%的上涨空间[5][7] * 潜在的股价催化剂：2026年上半年三星Galaxy S26系列的放量[32] 其他重要内容 财务预测与比率 * 预计2025-2027年收入分别为33.45亿 43.97亿和54.47亿元人民币 年增长率分别为30.3% 31.4% 23.9%[13] * 预计2025-2027年每股收益EPS分别为0.76元 1.17元 1.60元人民币[8][14] * 预计2025-2027年市盈率PE分别为61.1倍 39.9倍 29.3倍[8] * 预计2025-2027年净资产收益率ROE分别为8.1% 11.6% 14.4%[8][14] 风险因素 * 适配器电源管理业务的市场份额增长慢于预期[40] * 电荷泵产品的价格竞争[40] * 汽车电子研发进展慢于预期[40] * 敏感性分析显示 若电荷泵市场份额和毛利率均增加4个百分点 2026年净利润预测将增加18%[31] 估计调整细节 * 上调2025-2027年收入预测2% 6% 9% 主要因移动设备电源管理 汽车电子和智能能源电源管理收入预测上调[30] * 下调2025-2027年综合毛利率预测1.7 1.6 1.6个百分点 主要因智能能源电源管理和无线充电产品线的毛利率低于预期[30] * 上调2025-2027年运营支出预测5% 12% 12% 主要因研发投入增加[30]

大宗交易总体情况 - 9月18日A股大宗交易总成交额达112.57亿元 涉及83只个股 [1] - 浦发银行成交额63.68亿元 胜宏科技成交额30.73亿元 皓元医药成交额2.76亿元 位列前三 [1] 成交价格特征 - 21只股票平价成交 8只股票溢价成交 54只股票折价成交 [1] - 邦彦技术溢价率12.72% 浦发银行溢价率3.29% 汇宇制药-W溢价率2.99% 位列溢价前三 [1] - 锦波生物折价率28.97% 中草香料折价率27.01% 南芯科技折价率20.94% 位列折价前三 [1] 机构买入情况 - 机构专用席位买入胜宏科技24.99亿元 达梦数据7034.22万元 银之杰5435.72万元 [1] - 机构买入立华股份2614.32万元 德尔玛2028万元 达利凯普1804万元 [1] - 机构买入百川股份1784.49万元 凌云光1204万元 艾力斯1148万元 宝利国际1003.79万元 [1] 机构卖出情况 - 机构专用席位卖出三花智控911万元 新产业796.78万元 [2] - 机构卖出海亮股份495.51万元 歌尔股份400.4万元 [2]

会议信息 - 会议审议12项议案，含发行可转债等[3] - 股东发言或提问不超5分钟[5] - 采取现场和网络投票结合表决[7] - 现场会议2025年9月26日14点，地点上海浦东新区[9] - 网络投票系统为上交所系统，9月26日进行[9] 可转债发行 - 拟发行不超19,333,811张，总额不超193,338.11万元[18][19] - 每张面值100元，存续期限六年[20][21] - 每年付息一次，转股期自发行结束六个月后开始[25][30] - 初始转股价格有规定，董事会有权修正[31][34] - 期满赎回未转股债券，满足条件公司有权赎回[38][40] - 特定情况持有人有权回售[42][44] - 10%以上未偿还债券面值总额持有人可提议开会[52] 资金运用 - 智能算力领域项目拟用募集资金45923.95万元[55] - 车载芯片项目拟用募集资金84334.43万元[55] - 工业应用项目拟用募集资金63079.74万元[55] 其他事项 - 向现有股东优先配售，比例发行前协商[48] - 发行不提供担保，将聘请评级机构[58][59] - 发行方案有效期十二个月[60] - 多份报告于2025年9月8日在网站披露[62][65][67] - 拟聘请容诚会计师事务所，2024年审计费用70万元[86] - 提请授权董事会和管理层办理相关事宜[81][83][86]

大宗交易概况 - 南芯科技于9月18日发生大宗交易成交23万股 成交金额885.5万元 占当日总成交额1.35% [1] - 成交价格38.5元 较市场收盘价48.7元折价20.94% [1] 交易细节 - 交易通过国泰君安证券股份有限公司扬州文昌中路证券营业部进行 买卖方营业部名称一致 [2] - 证券代码为688484 成交价为38.5元 [2]

财报与会议时间 - 公司2025年半年度报告于8月28日发布[3] - 投资者2025年9月19 - 25日16:00前提问[3] - 2025年半年度业绩说明会9月26日13:00 - 14:00举行[3] - 投资者9月26日15:00 - 16:00在线参与说明会[6] 会议信息 - 业绩说明会以网络互动形式召开，地点为上证路演中心[4][5] - 参加人员包括董事长、总经理阮晨杰等[6] 联系方式 - 联系人梁映珍，电话021 - 50182236 [7] - 联系人邮箱investors@southchip.com [7] 后续查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

核心观点 - 公司拟发行可转债募资19.33亿元 加码智能算力 车载芯片及工业传感三大领域研发及产业化 依托技术积累和战略布局把握国产替代机遇 [1][2][6] 募投项目详情 - 智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目总投资4.59亿元 拟开发多相控制器 DrMOS等核心产品 瞄准PC 数据中心及边缘计算大电流供电方案国产替代 [2][3] - 车载芯片研发及产业化项目总投资8.43亿元 聚焦汽车芯片国产化（当前国产化率不足10% 部分核心芯片低于1%） 推动供应链自主可控 [2][4] - 工业传感及控制芯片研发及产业化项目总投资6.31亿元 开发磁传感 光传感 惯性传感芯片及高速高精度数字控制器 填补国产高端传感芯片空白 [2][4] 财务与研发表现 - 营业收入从2022年13.01亿元增长至2024年25.67亿元 归母净利润从2.46亿元提升至3.07亿元 [5] - 2025年上半年营业收入14.70亿元 同比增长17.60% 研发投入2.82亿元 同比增长54.62% [5] - 研发团队756人 占员工总数68.35% 为技术创新提供核心支撑 [5] 技术储备与产品进展 - 智能算力领域具备多相控制技术 支持单芯片30A并联输出240A 满足大电流场景需求 [7] - 车载领域掌握ASIL-D电源管理芯片技术及高边智能开关技术 通过车规最高安全认证 [7] - 工业领域通过收购珠海昇生微强化MCU嵌入式内核自主可控能力 与募投项目形成战略协同 [7] - 2025年上半年推出压电驱动芯片（填补国产移动终端散热空白） 车规级CAN/CAN FD收发器 升降压转换器及GaN合封PFC产品 切入工业电源市场 [8] 客户与市场基础 - 消费电子领域与小米 OPPO vivo 荣耀等一线品牌深度合作 有线充电管理芯片市场份额居前 [8] - 车载领域已切入多家整车厂供应链 加速新产品验证与导入周期 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入14.70亿元 同比增长17.60% 归母净利润1.23亿元 同比下降40.21% [1][5][9] - 2025年第二季度实现营收7.85亿元 同比增长21.08% 环比增长14.54% 归母净利润0.59亿元 同比下降43.44% 环比下降6.81% [1][5][9] - 上半年毛利率36.97% 同比下降4.32个百分点 二季度毛利率35.92% 同比下降4.19个百分点 环比下降2.24个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08亿元、4.70亿元、6.95亿元 [9] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发费用2.82亿元 同比增长54.62% 研发费用率19.21% 同比提升4.60个百分点 [9] - 研发人员数量达756人 较2024年底增长33.33% 研发人员占比68.35% [9] - 新增授权专利50项 累计获取专利165项 新增7项自主研发核心技术包括压电微泵驱动、GaN驱动控制等 [9] 业务发展与产品布局 - 实现连续十个季度收入同环比增长 新品逐步进入放量期 [9] - 发布多款新产品包括车规级高速CAN/CAN FD收发器、车规级升降压转换器及190V压电微泵液冷驱动芯片等 [9] - 产品应用领域涵盖消费电子（手机、笔记本、电源适配器等）、工业领域（储能电源、电动工具等）及车载领域 [9] - 平台型策略持续发力 业务由点及面步入收获期 [9] 市场表现与估值 - 当前股价46.40元 总股本42,570万股 流通A股29,322万股 [6] - 每股净资产9.39元 近12月最高价52.88元 最低价25.46元 [6] - 预计2025年每股收益0.72元 市盈率64.08倍 2027年每股收益1.63元 市盈率28.43倍 [14]

商务部反倾销及反歧视调查 - 商务部对原产于美国的进口通用接口和栅极驱动芯片发起反倾销立案调查 调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [1][2][17] - 申请调查产品自美进口量2022至2024年累计增长37% 进口价格累计下降52% 占中国市场份额年均高达41% [2][17] - 涉及美国生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美 申请调查产品对华出口倾销幅度高达300%以上 [17] - 商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 依据《中华人民共和国对外贸易法》相关规定 [1][4] 全球及中国半导体市场表现 - 上半年全球半导体市场规模达3460亿美元 同比增长18.9% 其中模拟芯片增长4% [4] - A股半导体行业上半年营业收入3212亿元 归母净利润245亿元 同比增长约30% [4] - 模拟芯片行业上市公司归母净利润环比增长约4倍 34家企业中6成第二季度盈利同比上涨 [4] 国内模拟芯片企业财务表现 - 多家企业营收同比增长超30% 包括希荻微(102.73%)、思瑞浦(87.33%)、纳芯微(79.49%)、杰华特(58.2%)、芯朋微(40.32%)、美芯晟(36.83%)、赛微微电(31%) [6] - 部分企业净利润大幅增长 美芯晟同比增长131.25% 芯朋微同比增长106.02% 艾为电子同比增长71.09% [6] - 思瑞浦归母净利润6569万元同比扭亏 电源管理产品销售收入3.06亿元同比增长246.11% [8] - 晶丰明源归母净利润1576万元同比扭亏 高性能计算电源芯片业务收入同比上升约40% [8][12] 企业营收增长驱动因素 - 希荻微营收增长主因消费电子市场回暖带动高性能电源管理芯片需求上升 [7] - 纳芯微营收增长受汽车电子需求稳健增长及泛能源领域复苏推动 [7] - 杰华特营收增长动力来自电源芯片(同比增长49.8%)和信号链芯片(同比增长651.97%) [7] - 芯朋微营收增长得益于新产品门类增长和新市场拓展 非AC-DC品类营收提升73% 工业市场营收提升57% [7] 行业盈利能力提升 - 模拟芯片行业销售毛利率中位数从一季度34.72%提升至二季度35.05% [11] - 头部企业毛利率超50% 包括赛微微电和圣邦股份 [11] - 多家企业毛利率同比提升 美芯晟毛利率同比增长11.91% 芯海科技从33.37%升至35.59% 艾为电子上升8.03个百分点至36.12% [11][12] - 纳芯微毛利率连续两个季度回升 从2024年Q4的31.53%提升至2025年Q2的35.97% [13] 库存管理效率改善 - 2025年第二季度存货周转天数中位数177天 超过2022年同期水平 [16] - 多家企业库存周转天数大幅缩减 杰华特缩减101.5天 希荻微缩减128.11天 思瑞浦缩减137.8天 赛微微电缩减356天 [16] 行业并购整合动态 - 必易微拟以2.95亿元收购上海兴感半导体100%股权 拓展传感器芯片业务 [18] - 晶丰明源拟以32.83亿元收购易冲科技100%股权 加强模拟及数模混合芯片能力 [18] - 杰华特联合斥资4.18亿元购买新港海岸66.25%股权 布局时钟芯片和高速接口芯片 [19]