会议信息 - 2025年5月7日在上海嘉定召开股东大会[2] - 出席股东及代理人49人，所持表决权占比67.6945%[2] - 公司董事、监事、董秘出席，其他高管列席[5] 议案表决 - 多项2024年度报告及2025年度预算等议案同意比例超99%[4][6] - 多项涉及5%以下股东议案同意比例超97%[10] 公告信息 - 公告由南亚新材料董事会发布于2025年5月8日[14]

合规情况 - 2024年保荐人对公司开展持续督导工作[3] - 2024年公司未发生需公开发表声明的违法违规事项[3] - 2024年公司及相关当事人未出现需报告的违法违规、违背承诺等事项[3] - 2023年8月2日至2024年3月20日，董事郑晓远父亲郑海荣违规成交股数15,000股，金额358,820.90元[4][18] - 2024年6月董事郑晓远收到上交所监管警示决定，7月收到上海证监局出具警示函决定[5] 业绩数据 - 2024年公司营业收入336,154.10万元，较2023年增长12.70%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5,032.02万元，2023年为 - 12,949.00万元[23] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,804.24万元，2023年为 - 15,056.64万元[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额32,531.03万元，较2023年增长1,154.57%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产242,921.81万元，较2023年末下降0.74%[23] - 2024年末总资产457,159.05万元，较2023年末增长1.71%[23] - 2024年基本每股收益0.22元/股，2023年为 - 0.57元/股[23] - 2024年加权平均净资产收益率2.06%，较2023年增加7.12个百分点[23] 研发情况 - 2024年公司研发投入17,097.56万元，同比减少1,189.98万元，占比为5.09%[28] - 截至2024年12月31日，公司累计获得专利115件，2024年新申请专利9项[30] 募资情况 - 首次公开发行股票募集资金净额为178,607.94万元[32] - 2024年向特定对象发行股票募集资金净额为9,708.29万元[33] - 截至2024年12月31日，实际已使用32,840.00万元闲置募集资金暂时补充流动资金，尚未归还[39] - 2020 - 2021年公司使用超募资金归还贷款、补充流动资金及向子公司增资[42][44][45] - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票募集资金余额为3.322191亿元[46] - 截至2024年12月31日，2022年度向特定对象发行股票募集资金余额为0元[47] 股权情况 - 公司控股股东上海南亚科技集团有限公司2024年持股数未变，为1.260486亿股[50] - 2024年包秀银新增619万股，包秀春等8人直接持股数未变[50] - 包秀银期末持股增加619万股，李巍减持200股，胡光明减持1.5万股[52] - 2024年公司董事等被授予第二类限制性股票，期末已获授予161.1万股[53][54] - 截至2024年12月31日，公司控股股东等持有的公司股份均无质押、冻结情形[54]

公司业绩 - 2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%，归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第一季度实现营业收入9.52亿元，同比增长45.04%，归母净利润0.21亿元，同比增长109.04% [1] - 覆铜板业务2024年营业收入26.03亿元，同比增长11.82%，毛利率3.07%，同比增加4.32个百分点 [2] - 粘结片业务2024年营业收入6.97亿元，同比增长18.11%，毛利率30.22%，同比增加4.30个百分点 [2] 业务结构 - 覆铜板是制作印制电路板的核心材料，粘结片是覆铜板生产的前道产品，决定覆铜板整体性能 [5] - 公司已形成无铅、无卤、高频高速、车载、高导热、Low CTE、IC封装、HDI等一系列核心配方技术 [6] - 公司江西N6厂剩余产线全面建成，华东高端产品生产基地及海外生产基地建设有序推进 [6] - 江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进 [6] 行业动态 - 美国商务部宣布对NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求，许可证要求无限期生效 [3] - 国产昇腾910C芯片采用双DIE方案，晶体管数量达530亿，FP16算力提升至800+TFLOPS，推理任务性能达英伟达H100的60-80% [4] - 国产AI服务器8卡机柜PCB采用UBB+OAM方案，公司与奥士康、方正科技、沪电股份等知名PCB厂商建立长期合作 [4] 客户与合作 - 公司积累了方正、沪电、深南、奥士康、景旺、胜宏、世运、健鼎等优质直接客户 [7] - 与华为、浪潮、三星、中兴、曙光、新华三等知名终端客户保持密切技术交流与合作 [4] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为47.40、59.96、75.55亿元，EPS分别为0.89、2.06、3.42元 [7] - 当前股价对应PE分别为41.6、18.0、10.8倍 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][12] 报告的核心观点 - 国产AI算力东风已至，高端覆铜板迈入高景气度通道，公司业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能，英伟达H20受限出口使国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务将受益，且公司作为国产AI算力产业链重要一环，产能充足，有望实现业绩增长 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月28日，公司当前股价37.04元，总市值88亿元，总股本238百万股，流通股本232百万股，52周价格范围16.68 - 40.29元，日均成交额73.31百万元 [1] 市场表现 - 展示了南亚新材与沪深300的市场表现对比图 [2][3] 相关研究 - 公司2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%；归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈；2025年第一季度实现营业收入9.52亿元，同比增长45.04%；归母净利润0.21亿元，同比增长109.04% [4] 投资要点 业绩拐点已到，高端覆铜板为业绩赋能 - 2024年公司实现营业收入33.62亿元，同比增长12.70%，其中覆铜板业务营收26.03亿元，同比增长11.82%，毛利率3.07%，同比增加4.32个百分点；粘结片营收6.97亿元，同比增加18.11%，毛利率30.22%，同比增加4.30个百分点；2025年第一季度归母净利润0.21亿元，同比增加109.04%，系产品结构优化、毛利率提升所致 [5] 英伟达H20进入美国限制出口名单，国产AI芯片迎来曙光，公司CCL业务业绩赋能 - 美东时间4月15日，美国商务部宣布NVIDIA H20、AMD MI308等AI芯片增加中国出口许可要求；国产头部AI芯片昇腾910C封装方式成熟，成本低、效率高、量产速度快，在推理任务中能达英伟达H100 60 - 80%水准；公司与多家知名PCB厂商建立合作关系，并与众多知名终端客户保持技术交流与合作 [6][7][9] 聚焦覆铜板和粘黏剂业务，国产AI算力产业链重要一环 - 覆铜板是制作印制电路板的核心材料，粘结片是覆铜板生产前道产品，决定覆铜板整体性能；公司是国内率先实现ELL等级及以下高速产品关键原材料国产化的内资企业，形成一系列核心配方技术；江西N6厂剩余产线全面建成，华东高端产品生产基地及海外生产基地建设有序推进，江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进；N5厂、N6厂投产后产能充足，具备高端覆铜板批量稳定交付能力，积累了众多优质直接客户 [10][11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为47.40、59.96、75.55亿元，EPS分别为0.89、2.06、3.42元，当前股价对应PE分别为41.6、18.0、10.8倍；英伟达H20受限出口，国内互联网厂商开启AI算力大规模建设，国产AI算力渗透率提升，有望为公司高端覆铜板业绩赋能 [12] 公司盈利预测 - 给出了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标，包括主营收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标的预测数据及增长率 [14][15]

业绩总结 - 2024年公司业绩扭亏为盈[18] - 2024年高毛利产品销量占比提高，毛利率稳步提升[18] - 2024年营业收入33.62亿元，较2023年增长12.70%[19][46][49] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5032.02万元，2023年亏损1.29亿元[19][46][47] - 2024年经营活动产生的现金流量净额3.25亿元，较2023年增长1154.57%[19][46][49] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产24.29亿元，较2023年末下降0.74%[19][46] - 2024年末总资产45.72亿元，较2023年末增长1.71%[19][46] - 2024年基本每股收益0.22元/股，同比增长0.79元/股[48] - 2024年加权平均净资产收益率2.06%，同比增加7.12个百分点[48] - 2024年研发投入占营业收入的比例5.09%，同比减少1.04个百分点[48] - 2024年营业成本30.71亿元，较上年同期增长7.42%[49] - 2024年管理费用6485.19万元，较上年同期增长55.26%[49] - 2024年财务费用 -108.51万元，较上年同期下降206.69%[49] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -9239.53万元，较上年同期下降169.48%[49] 未来展望 - 2025年公司董事会将加强宏观经济和行业研究，提升决策科学性推动公司发展[27] - 2025年公司及全资子公司计划向金融机构申请不超过40亿元的综合授信额度[64] - 2025年公司计划为全资子公司提供不超过25亿元（或等值外币）的担保额度[66] - 公司提请股东大会授权董事会制定和实施2025年中期现金分红方案[70] 其他 - 2024年董事会共召开会议9次[18] - 2024年度股东大会时间为2025年5月7日13点30分[11] - 2024年度股东大会地点为上海市嘉定区南翔镇昌翔路158号会议室[11] - 网络投票起止时间为2025年5月7日[11] - 通过交易系统投票平台的投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[11] - 通过互联网投票平台的投票时间为9:15 - 15:00[11] - 股东及股东代理人发言时间原则上不超过5分钟[7] - 本次股东大会采取现场投票和网络投票相结合的方式表决[8] - 2024年第三届董事会审议通过议案数量分别为3、1、2、7、23、3、5、6、1项[20] - 报告期内董事会各专门委员会共召开11次会议，战略委员会3次，审计委员会4次，提名委员会2次，薪酬与考核委员会2次[22] - 2024年公司监事会共召开6次会议[31] - 董事本年应参加董事会次数均为9次，亲自出席次数也均为9次，出席股东大会次数均为4次[22] - 2024年度公司对募集资金的管理和使用合规，无违规使用情形[38] - 报告期内除子公司外，公司无第三方担保和资金占用情况[39] - 截至2024年12月31日，期末可供分配利润为2.64亿元[62] - 2024年年度拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）[62] - 中期分红需经董事会三分之二以上董事审议通过[70] - 中期分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润[70] - 该议案已获公司第三届董事会第十四次会议审议通过[71]

品大事 - 海源复材股票自2025年4月29日起被实行退市风险警示，股票简称变更为"*ST海源"，日涨跌幅限制为5% [3] - 新莱福拟发行股份及支付现金购买金南磁材100%股份，交易构成重大资产重组，完成后将整合金南磁材在永磁、软磁及PM粉末冶金领域的技术优势 [4] - 红宝丽子公司聚氨酯公司聚醚技术改造项目试生产成功，产出单体聚醚、组合聚醚和特种聚醚合格产品 [5] - 星光股份因2024年度业绩预告与实际差异较大且未及时披露退市风险提示，公司及相关人员收到广东证监局警示函 [6] - 美瑞新材河南子公司聚氨酯产业园一期项目成功打通生产工艺全流程，六种产品均达预定性能指标 [7] 观业绩 - 太钢不锈一季度净利润1.88亿元，同比增长5506.92%，营业收入233.1亿元同比下降4.71% [9] - 深深房A一季度净利润7242.11万元，同比增长3718.51%，营业收入3.3亿元同比增长457.38% [10] - 青达环保一季度净利润6871.27万元，同比增长990.26%，营业收入6.19亿元同比增长317.43% [11] - 金财互联一季度净利润1364.73万元，同比增长466.95%，营业收入2.06亿元同比下降33% [12][13] - 新赛股份一季度净利润1819.07万元，同比增长315.74%，营业收入12.15亿元同比增长312.03% [14] - 科兴制药一季度净利润2557.72万元，同比增长106.21%，外销收入同比增长84.33% [15] - 捷昌驱动一季度净利润1.13亿元，同比增长62.21%，营业收入9.61亿元同比增长35.59% [16] - 泰禾股份一季度归母净利润7853.14万元，同比增长50.94%，营业收入10.33亿元同比增长18.5% [17] - 锡业股份一季度净利润4.99亿元，同比增长53.08%，营业收入97.29亿元同比增长15.82% [18] - 华菱线缆一季度净利润3216.14万元，同比增长55.54%，扣非净利润同比增长101.34% [19] - 东阿阿胶一季度净利润4.25亿元，同比增长20.25%，营业收入17.19亿元同比增长18.24% [20] - 中国稀土一季度净利润7261.81万元同比扭亏，营业收入7.28亿元同比增长141.32% [21] - 格力电器2024年净利润321.85亿元同比增长10.91%，拟10派20元，一季度净利润59.04亿元同比增长26.29% [22][23] - 泸州老窖2024年净利润134.73亿元同比增长1.71%，拟10派45.92元，一季度净利润45.93亿元同比增长0.41% [24] - 雅克科技2024年净利润8.72亿元同比增长50.41%，拟10派2.6元，半导体前驱体材料输送设备业务销售大幅增长 [25] - 古井贡酒2024年净利润55.17亿元同比增长20.22%，拟10派50元，一季度净利润23.3亿元同比增长12.78% [26] - 兰州银行2024年归母净利润18.88亿元同比增长1.29%，总资产4862.85亿元同比增长7.25% [27] - 中国电建2024年净利润120.15亿元同比下降7.21%，拟10派1.2695元，制定估值提升计划 [28] - 中国交建一季度净利润54.67亿元同比下降10.98%，营业收入1546.44亿元同比下降12.58% [29] 增减持 - 科威尔董监高拟合计减持不超过3.21%股份 [31] - 南亚新材拟减持不超过238.48万股已回购股份，占总股本1% [32] - 祥生医疗股东拟合计减持不超过1.72%股份 [33] 做回购 - 振华重工拟5000万元—1亿元回购股份用于注销，回购价格不超过6.93元/股 [35] 签大单 - 深科达拟4737.6万元收购控股子公司线马科技16.92%股权，完成后持股比例升至80.92% [37] - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿采矿合同，预估金额约3.77亿元 [38]

会议信息 - 公司第三届董事会第十五次会议于2025年4月27日召开[2] - 会议应到董事9名，实到董事9名[2] 股份减持 - 公司拟减持回购专用证券账户部分股份，不超2384836股[3] - 减持回购股份收回资金计入公司资本公积[3] 议案投票 - 《关于回购股份集中竞价减持计划的议案》9人同意，0人反对和弃权[4]

股份回购 - 2022年5月16日至8月12日累计回购股份6097484股[2] 股份减持 - 计划自公告日起15个交易日后三个月内减持不超2384836股已回购股份，占总股本1%[2][4] - 减持主体持股15174303股，比例6.36%[3] - 减持期间为2025年5月22日至8月12日[4] - 拟减持原因是补充流动资金[4] 减持规则 - 预计减持后回购证券专用账户股份由15174303股变为12789467股[6] - 每日出售不超出售预披露日前20个交易日日均成交量25%，但不超20万股除外[6] - 任意连续90日内出售股份总数不超公司股份总数1%[6] 出售安排 - 已回购股份将在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后采用集中竞价交易出售，三年内完成[2][4] - 若未在期限内完成出售，未实施出售部分股份将注销[2][4]

报告公司投资评级 - 报告对南亚新材的投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年扭亏，2025年一季度净利润同比高速增长，考虑海内外AI需求、覆铜板涨价及国产算力需求增长，预计公司2025 - 2027年业绩良好，具备较高业绩弹性，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码688519.SH，市场价格为人民币33.32，发行股数238.48百万，流通股232.29百万，总市值7,946.28百万人民币，3个月日均交易额162.35百万人民币，主要股东上海南亚科技集团有限公司持股52.85% [1][2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为66.9%、 - 17.3%、45.0%、87.0%，相对上证综指涨幅分别为66.4%、 - 13.1%、43.8%、78.0% [2] 财务数据及预测 - 2023 - 2027E主营收入分别为2,983、3,362、4,913、6,461、8,399百万人民币，增长率分别为 - 21.1%、12.7%、46.2%、31.5%、30.0%；归母净利润分别为 - 129、50、277、575、851百万人民币，增长率分别为 - 388.5%、 - 138.9%、451.1%、107.3%、48.0%；EPS分别为 - 0.54、0.21、1.16、2.41、3.57元，对应PE分别为 - 61.4、157.9、28.7、13.8、9.3倍 [7] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入33.62亿元，同比+12.70%，归母净利润0.50亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.28亿元，同比扭亏；24Q4营收9.17亿元，同比+32.98%/环比+10.08%，归母净利润 - 0.06亿元，扣非归母净利润 - 0.10亿元；2024年毛利率8.65%，同比+4.49pcts，归母净利率1.50%，同比+5.84pcts；25Q1营业收入9.52亿元，同比+45.04%/环比+3.85%，归母净利润0.21亿元，同比+109.04%，环比扭亏为盈 [8] 产能与研发管理 - 2024年江西N6厂剩余产线全面建成，有序推进华东高端产品生产基地及海外生产基地建设，江苏南通高端电子电路基材基地项目首个年产360万平方米IC载板材料智能工厂建设稳步推进；研发上积极建立国内供应链体系，是国内率先实现ELL等级及以下高速产品关键原材料国产化的内资企业；管理上深化降本、提质、增效工程，优化资源配置，提高产品品质与客户满意度，提升运营效率并降低生产成本 [8] 行业趋势 - 英伟达H20芯片等出口受限，华为云发布CloudMatrix 384超节点突破服务器级算力限制，在海外算力受限及国产算力突破背景下，以昇腾为核心的国内算力供应链有望迎来放量机遇 [8]

文章核心观点 公司2024年取得显著经营业绩，但研发投入下降和部分财务指标波动需重视，未来需在技术创新、市场拓展和财务管理等方面持续发力以应对外部环境[1][6] 市场开拓与全球布局 - 积极应对市场挑战，深化与中高端客户合作，推动多领域产品认证，高端产品营收占比显著提升[4] - 在海外设代表处、招募本土化人才，拓展全球业务，江西N6厂产线建成，华东及泰国生产基地建设有序推进[4] - 海外市场拓展面临地缘政治和经济环境不确定性，需关注如何保持竞争优势[4] 研发创新与技术突破 - 坚持研发战略，针对多领域开发高性能产品并量产，在超低介电损耗和超低CTE控制技术上取得突破[5] - 率先实现高速产品关键原材料国产化，保障国内电子基础材料供应链安全自主[5] - 2024年研发投入金额1.71亿元，同比降6.51%，占比5.09%，较上年降1.04个百分点，或影响长期技术竞争力[5] 管理提升与财务表现 - 通过强化绩效管理等措施提升管理能级，实施股权激励计划，提高运营效率和产品品质[6] - 经营活动现金流净额3.25亿元，同比增长1154.57%，显示良好现金流管理能力[6] - 加权平均净资产收益率2.06%，虽较上年升7.12个百分点但仍处较低水平[6] - 流动比率1.48，速动比率1.3，处于安全范围，但流动资产质量和流动性需优化[6] - 应收票据及应收账款较上年末增加17.32%，占总资产比重上升5.53个百分点，可能影响现金流和财务健康[6]