激励计划 - 2023 - 2025年多次会议审议激励计划相关议案[8][9][11][12] - 调整后限制性股票授予价格为16.89元/股[18] - 首次已授予未归属限制性股票1,208,615股，调整比率19.93%[20] - 9名激励对象离职，63,021股限制性股票作废[23] - 业绩考核不达标，572,796股限制性股票作废[24] - 合计作废限制性股票635,817股[26] 利润分配 - 2025年4月16日通过利润分配及转增股本方案[14] - 股权登记日总股本121,177,380股，参与分配120,754,650股[14] - 拟派发现金红利36,226,395元，转增24,150,930股[14] - 每股现金红利0.29895元，流通股份变动比例0.19930[14] 业绩情况 - 2024年净利润8,433.67万元，剔除费用后8,840.11万元[24] - 较2022年增长17.66%，公司层面归属比例为0%[24] 影响与义务 - 调整和作废不影响财务、经营及管理团队[21][27][30] - 公司将公告文件并履行后续信息披露义务[28] - 调整及作废已获批准授权，符合规定[30]

资金募集 - 首次公开发行股票募集资金总额48,357.00万元，净额42,555.16万元[1] - 发行可转换公司债券募集资金380,000,000元，净额371,092,452.83元[2][3] 现金管理 - 拟用不超4亿闲置募集资金现金管理，期限2026年1月1日至12月31日[5][15] - 拟购安全性高、流动性好、有保本约定投资产品[6][13] - 收益归公司所有并按要求管理使用[10]

资金募集 - 首次公开发行股票募集资金总额48357万元，净额42555.16万元[4][5] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金3.8亿元，净额371092452.83元[6] 现金管理 - 拟用不超4亿闲置募集和不超6亿闲置自有资金现金管理，期限2026年1月1日至12月31日[3][8] - 闲置募集资金买保本投资产品，自有资金买低风险理财产品[10][11] 其他 - 董事会授权总经理行使投资决策权等事宜[12] - 独立董事和保荐机构同意现金管理事项[19][20]

激励计划调整 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由20.55元/股调整为16.89元/股[4] - 首次已授予尚未归属的限制性股票数量由1,007,767股调整为1,208,615股[4] - 董事会同意将635,817股限制性股票作废失效[7] 资金使用计划 - 公司及子公司拟用不超4亿闲置募集资金、最高6亿闲置自有资金现金管理，期限为2026年1月1日至12月31日[9] 议案表决结果 - 《关于调整2023年限制性股票激励计划授予价格与授予数量的议案》同意6票[5] - 《关于作废部分公司2023年限制性股票激励计划已授予尚未归属的限制性股票的议案》同意6票[7] - 《关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理的议案》同意9票[12]

公司融资与资金管理 - 公司前次首次公开发行股票募集资金净额为4.26亿元 [1] - 公司本次发行可转换公司债券募集资金净额为3.71亿元 [1] - 公司及子公司拟使用不超过4亿元闲置募集资金进行现金管理 [1] 现金管理计划详情 - 现金管理资金使用期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] - 资金在期限内可循环滚动使用 [1] - 投资产品为安全性高、流动性好、有保本约定的产品 [1] 相关审议程序 - 该现金管理议案已获得公司董事会审议通过 [1] - 该现金管理议案已获得公司独立董事专门会议审议通过 [1] - 保荐机构对该现金管理议案无异议 [1]

行业宏观背景与驱动力 - 人工智能大模型驱动全球算力需求爆发式增长，“算力就是生产力”成为业界共识，中国正加快构建强大的算力基础设施 [2] - 2025年，阿里巴巴、腾讯、字节跳动等头部科技企业的人工智能算力投入预计将达4500亿元，其中30%（即1350亿元）用于国产芯片验证与适配 [2] - 美国持续升级的高端GPU出口管制，从外部加速了国产算力自主可控的紧迫性，为国内GPU芯片厂商创造了明确且广阔的市场窗口 [8] 行业发展阶段与市场机遇 - 2025年是国产GPU行业从技术探索迈入商业化与规模化的关键期，也是从“可用”到“好用”的关键转型期 [1][2] - 未来五年，国产GPU会凭借性价比优势，抢占政务、教育、金融等市场，并逐步向AI训练、自动驾驶等高端领域渗透 [4] - 人工智能和大模型技术的快速发展推动全球GPU市场规模快速增长，中国市场增速尤为显著 [8] - 国产大模型DeepSeek等开源及迭代，驱动AI应用爆发式增长，未来企业对推理算力的需求将是训练算力的百倍甚至千倍 [4] 技术进展与产品突破 - 头部企业通过架构创新与生态整合加速追赶国际巨头，2025年初国产大模型DeepSeek亮相，迅速带动国产GPU厂商与其进行技术适配 [2] - 超节点成为智算中心核心计算单元，华为在2025世界人工智能大会首次展出昇腾384超节点真机，算力总规模达300 PFLOPS，超过海外竞品性能 [3] - 中科曙光发布并展出了大规模智能计算系统scaleX万卡超算集群，这是国产万卡级AI集群系统首次以真机形式亮相，部分技术与能力已超越海外同类产品 [3] - 国内企业正依托差异化的技术路径与快速迭代的产品，逐步切入从训练到推理的各类算力场景 [8] 生态建设与合作模式 - 英伟达的CUDA生态拥有超过600万名全球开发者，构建了牢固的竞争壁垒，国产GPU企业在开发者生态上仍相对薄弱 [5] - 破局路径包括通过芯粒（Chiplet）技术规避制程瓶颈，联合大模型厂商共建原生生态，推进软件全栈开源与工具链完善 [5] - 2025年7月，国产大模型企业阶跃星辰联合近10家国产GPU芯片及基础设施厂商发起“模芯生态创新联盟”，打通芯片、模型和平台全链路技术 [5][6] - 壁仞科技、阶跃星辰、上海仪电智算服务达成战略合作，共同打造“国芯、国模、国用”协同发展新范式，为自动驾驶、生物医药等垂直领域提供一站式解决方案 [6] 资本市场表现与IPO动态 - 2025年国产GPU行业迎来令人瞩目的IPO热潮，资本市场对国产“硬科技”赛道高度认可 [1][8] - 12月5日，摩尔线程科创板上市，创2025年科创板募资规模最大的IPO [7] - 12月17日，沐曦股份登陆科创板，首日股价涨幅692.95%，单签盈利36.26万元刷新A股打新纪录 [7] - 壁仞科技开启招股，拟2026年1月2日在港交所上市，有望成为“港股GPU第一股”；天数智芯半导体也已通过港交所上市聆讯 [7] - 企业上市募集资金主要用于研发和生态建设，有助于加速技术迭代和国产替代进程 [8] 竞争格局与核心逻辑 - 面对英伟达等海外厂商的优势，国产GPU厂商正通过技术创新和差异化策略抢占市场，部分企业已实现从技术突破向商业落地的关键跨越 [3] - 市场火爆的核心逻辑在于，英伟达、AMD的高估值让市场对中国版替代者充满期待，同时寒武纪短时间内扭亏为盈、产品供不应求，印证了赛道需求潜力 [8] - 算力基础设施正走向集群化、系统化，需要芯片公司、模型厂商、算力服务商等多方聚力构建系统化解决方案 [4]

公司产品获奖与市场认可 - 力合微旗下产品PLC Matter网桥在2025智能家居市场创新大会上荣获“年度最受关注智能家居产品TOP10”大奖 [1] - 该奖项是对产品创新实力及公司PLC技术在智能家居场景深厚积累与行业领导地位的高度认可 [1] 产品技术与核心功能 - 获奖产品为基于高速PLC技术研发的PLC Matter网桥 [1] - 其核心功能是搭建PLC互联智能设备与Matter网络之间的“桥梁” [1] - 通过该网桥，各类品牌的PLC互通生态产品可无缝接入Apple HomeKit、Samsung SmartThings等全球主流Matter生态平台 [1] - 该产品实现了PLC技术与Matter协议的深度融合与互联互通 [1] 行业痛点与解决方案 - 智能家居行业当前面临协议碎片化、生态壁垒森严的发展痛点 [1] - 不同品牌设备间“互联互通难”是制约行业升级的关键瓶颈 [1] - Matter协议是由苹果、谷歌、亚马逊等科技巨头联手打造的开放标准，被视为破解生态孤岛的核心解决方案 [1] - 2025年是Matter协议实现可靠性突破与规模化应用的关键之年 [1] 行业影响与发展趋势 - 力合微PLC Matter网桥的获奖标志着PLC技术在跨生态互联领域的应用获得行业广泛认可 [1] - 在Matter协议加速普及的背景下，此类具备跨生态连接能力的核心设备将有效推动智能家居行业从“碎片化”向“一体化”转型 [1] - 这将为消费者带来更优质的智能生活体验 [1] 公司未来展望 - 未来公司有望在智能电网业务的基础上，充分享受万物智联的时代趋势红利 [1] - 公司将依托以智能家居和全屋智能为核心的非电业务，为公司注入新的发展动能 [1]

市场表现与事件驱动 - 12月22日，三大指数集体高开，芯片产业链多股拉升，存储和上游半导体设备板块表现活跃 [1] - 半导体设备ETF（561980）高开拉涨3.60%，成交额迅速突破1.5亿元 [1] - 成分股中，珂玛科技封涨停板，京仪装备涨超10%，上海新阳、长川科技、联动科技、中科飞测、立昂微等多股涨超8% [1] 行业核心观点与前景 - 彭博社观点认为，中国芯片技术发展迅速，有望在2026年或2027年迎来“DeepSeek时刻”，对英伟达及其供应链产生颠覆性影响 [1] - 大摩分析师与美国银行强调，在AI基建热潮与传统芯片需求复苏合力下，芯片股的“长期牛市逻辑”依然完好无损 [1] - 科技巨头主导的全球AI基础设施建设，全面助力3nm及以下先进制程芯片扩产与先进封装产能扩张大举加速 [1] - 半导体设备板块的长期牛市逻辑仍然坚挺 [1] - 招商证券指出，AI需求增长带动全球存储及先进制程产能扩张，展望26-27年国内存储及先进制程扩产有望提速 [3] 国内半导体企业资本化进程 - 国产芯片企业正加速全球化、资本化进程 [1] - 12月5日，摩尔线程在科创板挂牌上市，成为2024年以来科创板最大规模IPO，从受理到过会仅88天 [1] - 12月17日，沐曦股份成为继摩尔线程之后第二家实现A股上市的国产GPU厂商 [2] - 12月22日，壁仞科技在港交所公告，预期H股将在明年1月2日开始交易 [2] - 国产GPU龙头上市进程明显提速 [2] - 存储芯片领域也在加快上市步伐，长鑫科技已完成IPO辅导即将上市，长江存储也将在明年启动上市进程 [2] - 国产存储厂商的相继上市，有望充分借助资本市场力量，加快产能建设 [2] 细分领域投资机会 - 国内设备厂商订单持续向好，国产化率进入快速提升阶段，卡位良好及份额较高的存储设备公司有望受益 [3] - 国产算力需求展望积极向好，摩尔和沐曦25年营收实现高增速 [3] - 存储板块价格持续上涨，大厂预计Q4业绩趋势向好，考虑到明年位元产出有限，仍存在结构性机会 [3] - AI端侧芯片各厂商新品迭代和量产节奏仍在推进 [3] - 当前或可关注受益于存储扩产周期的设备、需求持续向好的算力及代工等，同时关注各科创指数和半导体指数核心成分股 [3] 相关指数与产品表现 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，该指数中“半导体设备”含量超5成，设备+材料+集成电路设计三行业占比超9成 [3] - 中证半导指数重点布局中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息等产业龙头，前十大集中度近8成 [3] - 截至12月19日，中证半导指数2025年年内涨幅54.82%，区间最大上涨超80%，在主流半导体指数中位列第一 [3] - 中证半导指数年内最大上涨80.39%，年内涨跌幅54.82% [4] - 半导体材料设备指数年内最大上涨68.13%，年内涨跌幅47.70% [4] - 国证芯片指数年内最大上涨71.64%，年内涨跌幅35.67% [4] - 中华半导体芯片指数年内最大上涨73.01%，年内涨跌幅37.58% [4] - 半导体指数年内最大上涨73.78%，年内涨跌幅39.02% [4] - 芯片产业指数年内最大上涨72.29%，年内涨跌幅37.02% [4]

公司概况与十年成就 - 中保投资有限责任公司于2015年12月18日在上海成立，是中国保险投资基金的管理人和普通合伙人 [2] - 成立十年来，公司累计管理规模已超过4500亿元，形成了以“股+债+夹层”为鲜明特点的丰富产品工具箱 [2] - 公司已成为国内长期投资和耐心资本领域不容忽视的重要力量 [2] 服务国家战略的典型案例 - 2024年12月，公司携手新华保险、中汇人寿设立智集芯基金，出资约20.37亿元受让上海集成电路产业投资基金份额，支持上海集成电路产业高质量发展，并创造了当年国内场内单笔最大S基金交易 [3] - 为支持上海旧改，公司募集200亿元入股上海地产集团，补充项目资本金，并撬动银行及社会资本参与；同时设立50亿元保债计划支持城中村改造，使近6万户居民受益 [3] - 自2015年起，公司通过股权投资支持招商局轮船境外港口项目，合作规模从初期计划的400亿元增长至累计480亿元，涉及斯里兰卡科伦坡港、汉班托塔港及吉布提国际自由港等 [3] 核心业务模式与竞争力 - 公司形成了以“资产管理+投资”为两大核心业务的经营模式，在支持国家重大基建、城市更新、硬核科技、国企混改等方面积极探索 [4] - 四大核心竞争力包括：卓越的品牌影响力、独特的衔接整合力（连接政府与市场）、多元的产品创新力（覆盖保险资管和私募股权）、以及敏捷的科学决策力（扁平化两级管理架构） [4][5] 耐心资本与投资策略 - 公司认为保险资金规模大、期限长、来源稳，应转化为耐心资本，坚持理性投资、价值投资和长期投资的基本原则 [6] - 公司锚定国家创新驱动战略，在算力、算法、数据等AI核心领域，以及集成电路、新能源、高端装备、生物医药等关键领域进行综合布局，通过债权计划、股权计划及私募基金等工具支持了中芯国际、联影医疗、中创新航、沪硅产业、摩尔线程等行业领军企业 [6] - 公司投资策略为“一手抓高股息，一手抓成长”，伴随“三年以上长周期考核”机制的落实，预计保险资金入市规模将稳步提升 [7] 新战略规划与发展方向 - 2025年，公司划归上海市管理，由上海市国资委履行监管职责，开启新发展征程 [8] - 公司提出“一基、两业、三全、四化”新发展战略：“一基”指以中国保险投资基金为展业基础；“两业”指资产管理和投资两大核心业务；“三全”指全资产类别布局、全生命周期服务、全面风险管理；“四化”指集团化管理、多元化发展、市场化运作和国际化布局 [8] - 未来，公司计划从以另类投资为主，向布局二级市场拓展，以服务科技产业全生命周期；同时将开展国际化布局，配置全球优质资产 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 美国政府于2025年12月8日允许NVIDIA向中国出口H200 AI芯片，但更先进的Blackwell及未来Rubin芯片不在获批范围内，且相关芯片销售收入的25%需上缴美国政府 [2][5] - H200芯片性能优于A100及国产主流AI芯片，但不及NVIDIA更高端的GB200等型号，其出口客观上可能限制国内AI公司获取最新算力并影响国产GPU研发进程 [2][10][15] - 尽管面临外部压力，报告对国产算力芯片的未来保持信心，建议关注相关上市公司的投资机会 [2] 根据相关目录分别总结 1.1 美国BIS芯片出口管制信息梳理 - 2022年10月，美国BIS发布“10・07规定”，限制中国获取先进制程及高端AI芯片，NVIDIA随后推出NVLink速率降至400GB/s的A800特供芯片 [2][6] - 2023年3月，NVIDIA推出H800芯片（H100替代版）以覆盖AI训练需求 [2][6] - 2023年10月，BIS更新出口新规，将A800、H800等特供芯片纳入限制，NVIDIA随即推出基于台积电4nm工艺、定位AI推理的H20芯片 [2][8] - 2025年4月，美国要求H20对华出口需许可，7月恢复销售，8月NVIDIA通知供应链停止H20的生产封装 [2][8][9] 1.2 H200出口放松是陷阱还是利好？ - NVIDIA H200基于Hopper架构，搭载141GB HBM3e显存，显存带宽达4.8TB/s，是美国允许对华出口的最新芯片型号 [2][10] - H200的FP16算力为1979 TFLOPS，性能优于A100（312 TFLOPS@FP16）及国产主流AI芯片，但不及B100（1.75P FLOPS@FP16）、GB200（5P FLOPS@FP16）等更高端型号 [2][11][14] - 华为昇腾910B采用7nm+工艺，FP16算力为256 TFLOPS，仅为H200的八分之一，其32GB HBM2e显存容量也远低于H200的141GB HBM3e [2][12][13] - 寒武纪MLU370-X8芯片采用7nm制程，FP16算力为96 TFLOPS，搭配的LPDDR5显存在带宽、速率上与H200的HBM3e存在明显差距 [2][12][14] 1.3 摩尔线程IPO首发成功 - 摩尔线程于2025年12月5日在上交所科创板上市 [2][16] - 公司2024年实现营业收入4.38亿元，同比增长253.65%，2022-2024年复合增长率达208.57%，毛利率提升至70.71% [2][16] - 公司产品覆盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类，包括“平湖”（S5000）、“曲院”（S4000）、“春晓”（S3000）、“苏堤”（S1000/S2000）等多代GPU芯片及“长江”智能SoC [2][19][20] 2.1 AMD发布EPYC Embedded 2005系列处理器 - AMD于2025年12月10日发布基于Zen 5架构的EPYC Embedded 2005系列处理器，专为嵌入式环境打造 [21] - 处理器采用40mm×40mm小型BGA封装，面积较竞品Intel Xeon 6500P-B缩小2.4倍，最高配备16个x86核心，热设计功耗（TDP）在45瓦-75瓦间可配置 [21] - 与同级产品相比，其TDP仅为竞品的50%，Boost时脉最高提升28%，基准时脉提升35% [21] - 支持28条PCIe Gen5通道与DDR5内存，提供更高带宽 [22] 2.2 纳芯微正式在香港联合交易所上市 - 纳芯微于2025年12月8日在香港联交所主板上市 [23] - 公司全球发售1906.84万股H股，发行价为每股116港元，募资净额约20.96亿港元 [23] - 公司专注高性能模拟及混合信号芯片，聚焦传感器、信号链、电源管理三大方向，2024年完成对磁传感器公司麦歌恩100%股权收购 [23] 2.3 三安光电800G光芯片已实现小批量出货 - 三安光电于2025年12月8日宣布，其400G光芯片产品已实现批量出货，800G光芯片产品完成小批量出货 [24] - 光芯片是光通信系统的核心器件，400G/800G光芯片是衔接现有与下一代高速通信网络的关键产品 [24] 2.4 北方华创收购成都国泰真空90%股权 - 北方华创于2025年12月5日完成对成都国泰真空设备有限公司90%股权的收购交割 [26] - 成都国泰真空专注于光学真空镀膜设备，产品覆盖光通信、传感器、AR/VR等多个领域，累计服务客户超400家，实现了电子束蒸镀设备、磁控溅射镀膜设备等关键装备的国产化 [26] - 收购有助于双方实现技术与产品深度协同，补齐北方华创在精密光学市场的设备布局 [26] 3.1 SW一级行业涨跌幅一览 - 本周（2025/12/08-12/12）SW电子行业指数上涨2.63%，在31个SW一级行业中排名第3位，同期沪深300指数下跌0.08% [2][27] - 涨幅前五的行业为：通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）、机械设备（+1.38%）、电力设备（+1.19%） [2][27] - 跌幅后五的行业为：煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）、房地产（-2.62%）、纺织服饰（-2.57%） [2][27] 3.2 SW电子三级行业市场表现 - 本周SW电子三级行业中，涨幅前三为：集成电路制造（+7.66%）、印制电路板（+7.03%）、电子化学品Ⅲ（+6.99%） [2][31] - 跌幅后三为：面板（-3.02%）、LED（-0.48%）、品牌消费电子（-0.41%） [2][31] 3.3 SW电子行业个股情况 - 本周SW电子行业涨幅前十的个股包括：富信科技（+45.57%）、东田微（+35.90%）、赛微电子（+29.37%）等 [34] - 跌幅后十的个股包括：惠伦晶体（-18.53%）、华映科技（-16.61%）、ST宇顺（-15.06%）等 [34] 3.4 SW科技行业其他市场表现 - 费城半导体指数（SOX）本周下跌3.58%，恒生科技指数本周下跌0.43% [39] - 中国台湾电子指数各板块中，半导体板块上涨1.52%，网路板块上涨4.24%，电脑及周边设备板块下跌2.99% [41]