海泰新光调研纪要 - 2024年一季度内窥镜维修业务同比增长14%，大客户需求增长25%以上，关税影响较小 [1] - 美国和泰国生产线建设稳步推进，美国子公司2024年7月通过认证，泰国子公司2024年底建成，2025年3月开始转移生产 [1] - 维修业务2024年增长14%，2025年一季度预计增长39%，不受关税影响 [1] - 2024年组建全国营销团队50余人，具备丰富经验 [1] - 光学业务2024年略有下降，医用光学业务增长23%，2025年一季度预计增长71% [1] - 4mm宫腔镜2024年二季度小批量生产，三季度正式量产，2.9mm膀胱镜三季度量产 [1] - 2024年四季度销售环比增长，一季度经营性现金流增加，暂未调整价格 [1] - 与国药新光合作整机产品2024年下半年开始推广，与中国史赛克合作良好 [1] - 2024年转向整机销售，迅速填补镜体单独销售下降 [1] - 综合毛利率保持在60%以上，短期内关税可能影响毛利率 [1] - 整机产品良品率98%以上，毛利率与医疗产品一致 [1] - 光学原材料少量来自日本和德国，照明光纤和个别机械零件来自德国，无直接采购自美国材料 [1] - 布局电子软镜，采用对外合作模式，结合公司光学图像技术和合作方软镜工艺优势 [1] - 国内整机市场竞争激烈，国产品牌替代外资品牌趋势明显 [1] - OEM业务主要是光学业务，定制生产光学器件、光学模组、光学镜头等 [1] 周大生调研纪要 - 投资者主要就2024年年报及2025年一季报主要财务指标、品牌矩阵、产品结构、产品毛利率、终端销售情况等问题进行了交流 [2] 弘尚资产机构信息 - 由公募基金优秀团队和红杉资本联合创建，成立于2013年10月，是红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台 [3] - 凭借优秀业绩和稳健运作，屡获金阳光、金长江及金牛奖等行业大奖，跻身国内知名阳光私募基金公司 [3] - 专注于绝对收益目标的权益类投资策略，以基本面研究驱动的权益类资产管理能力为核心竞争力 [3] - 投研团队包括大型基金公司高管、外资投研主管、金牛基金经理、新财富最佳分析师等资深投研大将 [3] - 非投研板块业务带头人全部来自公募基金，具有深厚管理经验和行业影响力 [3] - 中国基金业协会会员，具备投顾资格 [3]

青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 证券代码：688677 证券简称：海泰新光 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 2025 年 5 月 1 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 目录 | 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议须知 | | 1 | | --- | --- | --- | | 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 | | 3 | | 议案一 《青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度报告全文及其摘要》 | | 5 | | 议案二 《青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年度董事会工作报告》 | | 6 | | 议案三 《青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年度监事会工作报告》 | | 7 | | 议案四 《青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年度财务决算报告》 | | 8 | | 议案五 《青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年度利润分配方案》 | | 9 | | 议案六 2025 年度独立董事津贴的议案》 | 《关于 | 10 | | 议案七 2 ...

青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 证券代码：688677 证券简称：海泰新光 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 2025 年 5 月 目录 | 青岛海泰新光科技股份有限公司 | 2024 | 年年度股东大会会议须知 1 | | --- | --- | --- | | 青岛海泰新光科技股份有限公司 | 2024 | 年年度股东大会会议议程 3 | | | | 1 | 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 上述登记材料均需提供复印件一份，个人登记材料复印件须个人签字，法定 代表人证明文件复印件须加盖公司公章，经验证后领取会议资料，方可出席会议。 会议开始后，由会议主持人宣布现场出席会议的股东人数及其所持有表决权的股 份总数，在此之后进场的股东无权参与现场投票表决。 三、会议按照会议通知上所列顺序审议、表决议案。 | 议案一 《青岛海泰新光科技股份有限公司 | | 2024 | 年年度报告全文及其摘要》 | 5 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 议案二 《青岛海泰新光科技股份有限公司 | | ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [4][8] 报告的核心观点 - 24年前三季度下游客户去库影响发货节奏，24Q3以来发货逐步恢复，25Q1发货量同比增长40%以上 [1] - 客户订单持续恢复，发货规模快速增长，随着客户需求增长，海外业务收入会进一步增长 [4][9] - 自主品牌整机销售显著增长，国内市场持续开拓，得益于积极开拓国内市场，完善营销网络体系，提升品牌影响力 [4][10] - 综合毛利率整体稳定，长期利润率有望维持，随着海外子公司产能和管理水平的提升，利润率会持续保持在较高水平 [4][11] 财务摘要 营业收入 - 2023A为4.71亿元，2024A为4.43亿元（-5.9%），2025E为5.56亿元（+25.5%），2026E为6.81亿元（+22.6%），2027E为8.26亿元（+21.2%） [3] 净利润（归母） - 2023A为1.46亿元，2024A为1.35亿元（-7.1%），2025E为1.79亿元（+31.9%），2026E为2.23亿元（+24.8%），2027E为2.75亿元（+23.5%） [3] 每股净收益（元） - 2023A为1.21元，2024A为1.12元，2025E为1.48元，2026E为1.85元，2027E为2.28元 [3] 净资产收益率(%) - 2023A为11.3%，2024A为10.4%，2025E为13.1%，2026E为15.2%，2027E为17.2% [3] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023A为28.60，2024A为30.79，2025E为23.35，2026E为18.71，2027E为15.15 [3] 财务预测表 资产负债表（百万元） - 货币资金：2023A为592，2024A为524，2025E为590，2026E为671，2027E为793 [5] - 应收账款及票据：2023A为87，2024A为125，2025E为118，2026E为142，2027E为170 [5] - 存货：2023A为171，2024A为187，2025E为184，2026E为190，2027E为188 [5] 利润表（百万元） - 营业总收入：2023A为471，2024A为443，2025E为556，2026E为681，2027E为826 [5] - 营业成本：2023A为171，2024A为157，2025E为192，2026E为235，2027E为284 [5] - 销售费用：2023A为18，2024A为26，2025E为30，2026E为36，2027E为43 [5] 主要财务比率 - ROE(摊薄,%)：2023A为11.3%，2024A为10.4%，2025E为13.1%，2026E为15.2%，2027E为17.2% [5] - ROA(%)：2023A为10.2%，2024A为9.4%，2025E为11.8%，2026E为14.0%，2027E为16.1% [5] - ROIC(%)：2023A为10.9%，2024A为9.8%，2025E为12.3%，2026E为14.4%，2027E为16.4% [5] 可比公司估值表 | 股票代码 | 股票简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 300633.SZ | 开立医疗 | 134 | 5 | 1 | 4 | 30 | 94 | 35 | | 301363.SZ | 美好医疗 | 96 | 3 | 4 | 5 | 31 | 26 | 20 | | 301367.SZ | 怡和嘉业 | 65 | 3 | 2 | 2 | 22 | 42 | 30 | | | 平均值 | | | | | 27 | 54 | 28 | [6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [4][8] 报告的核心观点 - 24年前三季度下游客户去库影响发货节奏，24Q3以来发货逐步恢复，25Q1发货量同比增长40%以上 [1] - 客户订单持续恢复，发货规模快速增长，随着客户需求增长，海外业务收入会进一步增长 [4][9] - 自主品牌整机销售显著增长，国内市场持续开拓，得益于积极开拓国内市场，完善营销网络体系，提升品牌影响力 [4][10] - 综合毛利率整体稳定，长期利润率有望维持，随着海外子公司产能和管理水平的提升，利润率会持续保持在较高水平 [4][11] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|471|443|556|681|826| |(+/-)%|-1.3%|-5.9%|25.5%|22.6%|21.2%| |净利润（归母，百万元）|146|135|179|223|275| |(+/-)%|-20.2%|-7.1%|31.9%|24.8%|23.5%| |每股净收益（元）|1.21|1.12|1.48|1.85|2.28| |净资产收益率(%)|11.3%|10.4%|13.1%|15.2%|17.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|28.60|30.79|23.35|18.71|15.15| [3] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|592|524|590|671|793| |交易性金融资产|38|0|0|0|0| |应收账款及票据|87|125|118|142|170| |存货|171|187|184|190|188| |其他流动资产|16|16|18|19|21| |流动资产合计|905|851|909|1022|1172| |长期投资|14|54|54|54|54| |固定资产|393|469|468|452|430| |在建工程|15|5|15|25|25| |无形资产及商誉|31|33|32|31|30| |其他非流动资产|38|48|43|39|36| |非流动资产合计|490|609|612|601|575| |总资产|1395|1460|1521|1623|1747| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付账款及票据|40|54|53|52|47| |一年内到期的非流动负债|2|32|34|34|34| |其他流动负债|43|52|54|55|57| |流动负债合计|85|139|141|141|138| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |租赁债券|4|1|1|1|1| |其他非流动负债|13|15|14|14|14| |非流动负债合计|17|16|15|15|15| |总负债|102|155|157|156|154| |实收资本(或股本)|122|121|121|121|121| |其他归母股东权益|1171|1183|1244|1350|1479| |归属母公司股东权益|1293|1303|1365|1470|1600| |少数股东权益|0|2|0|-3|-7| |股东权益合计|1293|1305|1365|1467|1593| |总负债及总权益|1395|1460|1521|1623|1747| [5] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|471|443|556|681|826| |营业成本|171|157|192|235|284| |税金及附加|6|5|6|7|9| |销售费用|18|26|30|36|43| |管理费用|53|52|67|78|91| |研发费用|66|54|67|82|99| |EBIT|159|149|195|244|301| |其他收益|7|6|6|5|6| |公允价值变动收益|1|0|0|0|0| |投资收益|-4|-5|-1|-1|-1| |财务费用|-5|-9|-4|-5|-5| |减值损失|-4|-6|-4|-4|-4| |资产处置损益|0|0|0|0|0| |营业利润|161|153|199|248|307| |营业外收支|-1|0|0|0|0| |所得税|18|19|23|28|35| |净利润|142|134|176|220|272| |少数股东损益|-4|-2|-2|-3|-4| |归属母公司净利润|146|135|179|223|275| [5] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|11.3%|10.4%|13.1%|15.2%|17.2%| |ROA(%)|10.2%|9.4%|11.8%|14.0%|16.1%| |ROIC(%)|10.9%|9.8%|12.3%|14.4%|16.4%| |销售毛利率(%)|63.7%|64.5%|65.4%|65.5%|65.7%| |EBIT Margin(%)|33.8%|33.7%|35.1%|35.8%|36.5%| |销售净利率(%)|30.2%|30.2%|31.7%|32.3%|32.9%| |资产负债率(%)|7.3%|10.6%|10.3%|9.6%|8.8%| |存货周转率(次)|1.1|0.9|1.0|1.3|1.5| |应收账款周转率（次）|4.7|4.4|4.8|5.4|5.5| |总资产周转周转率（次）|0.3|0.3|0.4|0.4|0.5| |净利润现金含量|1.1|0.8|1.2|1.0|1.0| |资本支出/收入|11.9%|17.2%|6.4%|3.0%|0.6%| |EV/EBITDA|32.13|22.76|16.24|12.97|10.32| |P/E(现价&最新股本摊薄)|28.60|30.79|23.35|18.71|15.15| |P/B(现价)|3.22|3.20|3.05|2.83|2.60| |P/S(现价)|8.86|9.41|7.50|6.12|5.05| |EPS-最新股本摊薄(元)|1.21|1.12|1.48|1.85|2.28| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.55|0.59|0.78|0.97|1.20| |股息率(现价,%)|1.6%|1.7%|2.3%|2.8%|3.5%| [5] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|158|112|214|217|271| |投资活动现金流|-93|-93|-32|-18|-4| |筹资活动现金流|-110|-89|-116|-118|-145| |汇率变动影响及其他|1|1|0|0|0| |现金净增加额|-44|-68|66|81|122| |折旧与摊销|24|29|28|29|29| |营运资本变动|-8|-62|5|-36|-35| |资本性支出|-56|-76|-36|-21|-5| [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2023A）|归母净利润（亿元）（2024A）|归母净利润（亿元）（2025E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300633.SZ|开立医疗|134|5|1|4|30|94|35| |301363.SZ|美好医疗|96|3|4|5|31|26|20| |301367.SZ|怡和嘉业|65|3|2|2|22|42|30| |平均值| - | - | - | - | - |27|54|28| [6]

股价表现与估值水平 - 5月6日收盘价35.19元 单日上涨1.85% 总市值42.44亿元 [1] - 滚动市盈率29.56倍 创20天以来新低 静态市盈率31.36倍 市净率3.16倍 [1][2] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率48.90倍 行业中值36.41倍 [1][2] - 公司市盈率在行业中排名第66位 低于行业平均水平 [1] - 行业平均市净率4.53倍 总市值103.78亿元 行业中值市净率2.40倍 总市值46.92亿元 [2] 机构持仓情况 - 26家机构合计持股5706.80万股 持股市值21.45亿元 [1] - 持仓机构包括22家基金 3家其他机构 1家社保 [1] 公司业务概况 - 主营业务为医用内窥镜器械和光学产品研发生产销售 [1] - 主要产品包括高清荧光内窥镜器械 高清白光内窥镜器械 内窥镜器械配件及维修服务 [1] - 拥有37项国内外发明专利 承担多项国家及省市重点科技项目 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入1.47亿元 同比增长24.86% [1] - 净利润4668.87万元 同比增长21.45% [1] - 销售毛利率64.98% [1] 同业公司估值比较 - 天益医疗市盈率-1685.63倍 总市值21.48亿元 [2] - 澳华内镜市盈率-613.48倍 总市值64.65亿元 [2] - 诺唯赞市盈率-417.99倍 总市值89.45亿元 [2] - 博晖创新市盈率-329.61倍 总市值48.36亿元 [2] - 爱朋医疗市盈率-325.82倍 总市值26.73亿元 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年3月5日[3] - 实施期限为待董事会审议通过后12个月[3] - 预计回购金额5000万元 - 10000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 累计已回购股数100万股[3] - 占总股本比例0.8291%[3] - 累计已回购金额3513.73万元[3] - 实际回购价格区间28.53元/股 - 38.38元/股[3] 其他数据 - 公司总股本120614000股[6] - 截至2025年4月30日支付回购资金总额35137342.16元[6]

活动信息 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月12日15:00 - 17:00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流安排 - 届时公司高管将与投资者在线交流公司治理等问题[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年受核心客户需求恢复延后影响业绩略低于预期，2025年一季度随核心客户需求恢复业绩略超预期 [7] - 研发加码进入产品收获期，多款产品上市或即将上市 [7] - 考虑宏观招采环境和核心客户需求，小幅下调2025 - 2026年盈利预测并首次给予2027年盈利预测，因2025和2026年PE低于申万医疗设备且关税影响有限，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为4.43亿、5.65亿、6.71亿、7.91亿元，同比增长率分别为 - 5.9%、27.5%、18.8%、18.0% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.35亿、1.83亿、2.27亿、2.76亿元，同比增长率分别为 - 7.1%、35.1%、24.1%、21.6% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.12、1.52、1.88、2.29元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率均为64.5%，ROE分别为10.4%、12.5%、14.1%、15.5% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为31、23、18、15倍 [6] 公司业绩情况 - 2024年报：营业收入4.43亿元，同比下降6%；归母净利润1.35亿元，同比下降7%；扣非归母净利润1.29亿元，同比下降5% [7] - 2025年一季报：营业收入1.47亿元，同比增长24.9%；归母净利润0.47亿元，同比增长21.5% [7] 分产品收入情况 - 2024年医用内窥镜器械行业收入3.45亿元，同比下降7.04%，占主营业务收入78.34% [7] - 2024年光学行业收入0.95亿元，同比下降1.80%，占主营业务收入21.66% [7] 产品收获期情况 - 医用内窥镜方面：配套美国客户新一代内窥镜系统2023年9月上市，2024年平稳上量 [7] - 为美国市场开发的新型4mm宫腔镜量产上市，2.9mm膀胱镜等即将量产上市 [7] - 关节镜等在国内市场上市销售，全系列腹腔镜完成注册并在国内上市 [7] - 针对泌尿科等开发的内窥镜产品完成注册并在国内市场上市 [7] - 第二代内窥镜摄像系统今年实现量产并在国内市场上市 [7] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为4.71亿、4.43亿、5.65亿、6.71亿、7.91亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为1.46亿、1.35亿、1.83亿、2.27亿、2.76亿元 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩短期承压，2025Q1迎来拐点，全年业绩有望持续向好，考虑新品研发和市场推广费用增加，调整2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入4.43亿元（同比 - 5.90%），归母净利润1.35亿元（ - 7.11%），扣非归母净利润1.29亿元（ - 5.26%）；2025Q1实现收入1.47亿元（ + 24.86%），归母净利润0.47亿元（ + 21.45%），扣非归母净利润0.46亿元（ + 26.89%） [9] 主营业务情况 - 2024年主营业务收入占比99.49%，医用内窥镜器械行业收入34,515.91万元（ - 7.04%），占主营业务收入78.34%；光学行业收入9,543.01万元（ - 1.80%），占主营业务收入21.66% [9] 新产品推进情况 - 配套美国客户新一代内窥镜系统2023年9月上市，2024年平稳上量；新型4mm宫腔镜量产上市，2.9mm膀胱镜等产品定型预计很快量产；关节镜等在国内上市；全系列腹腔镜等完成注册并在国内上市；第二代内窥镜摄像系统2025年量产并在国内上市 [3] 海外子公司与合作情况 - 美国子公司通过认证承接订单，泰国子公司建立生产能力，可应对中美贸易政策变化；与美国客户开展下一代系统协助研发，合作产品拓展科室 [9] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|470.60|442.83|542.15|639.44|755.09| |同比（%）|(1.31)|(5.90)|22.43|17.95|18.09| |归母净利润（百万元）|145.71|135.35|175.31|213.04|262.06| |同比（%）|(20.19)|(7.11)|29.52|21.53|23.01| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.21|1.12|1.45|1.77|2.17| |P/E（现价&最新摊薄）|28.60|30.79|23.77|19.56|15.90|[1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|851|983|1,199|1,448| |非流动资产（百万元）|609|634|657|677| |资产总计（百万元）|1,460|1,617|1,855|2,125| |流动负债（百万元）|139|143|169|178| |非流动负债（百万元）|16|17|18|19| |负债合计（百万元）|155|160|187|198| |归属母公司股东权益（百万元）|1,303|1,457|1,670|1,932| |所有者权益合计（百万元）|1,305|1,457|1,668|1,927| |营业总收入（百万元）|443|542|639|755| |营业成本(含金融类)（百万元）|157|189|220|255| |净利润（百万元）|134|174|211|259| |归属母公司净利润（百万元）|135|175|213|262| |经营活动现金流（百万元）|112|201|266|297| |投资活动现金流（百万元）|(93)|(66)|(64)|(61)| |筹资活动现金流（百万元）|(89)|(21)|1|1| |现金净增加额（百万元）|(68)|114|203|237|[11]