报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司加码研发，下调 2025 - 2026 并新增 2027 盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 12.92、15.08、17.69 亿元，EPS 为 1.63、1.91、2.24 元/股，当前股价对应 PE 为 32.5、27.8、23.7 倍，公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业 AI 打开长期增长空间，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至 2025 年 3 月 31 日，当前股价 53.10 元，一年最高最低 63.20/34.20 元，总市值 419.80 亿元，流通市值 415.57 亿元，总股本 7.91 亿股，流通股本 7.83 亿股，近 3 个月换手率 136.98%[1] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 91.39 亿元，同比增长 6.02%；实现归母净利润 11.17 亿元，同比增长 1.38%；剔除 GDR 汇兑损益后，实现归母净利润 10.12 亿元，同比增长 20.26%[5] 收入增长原因 - 优势行业石化、化工需求稳健增长，DCS 市占率提升，带动石化行业收入增长 10.59%，化工行业收入增长 5.89%；挖掘油气、白酒等新兴行业需求，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38%；海外市场拓展成效显著，2024 年海外收入 7.49 亿元，同比增长 118.27%[6] 盈利能力表现 - 公司运营管理能力深化，毛利率为 33.86%，同比提升 0.67 个百分点，管理费用率为 4.51%，同比下降 0.71 个百分点，销售费用率为 8.69%，同比下降 0.46 个百分点[6] 工业 AI 和机器人业务进展 - 2024 年发布全球首款 UCS 通用控制系统和 TPT 时序工业大模型，UCS 在 10 余家客户实施应用，TPT 在 40 余家客户取得突破性应用，签约 622 家会员订阅客户；建立机器人产品业务体系，发布“Plantbot”解决方案，机器人业务收入 5601.09 万元，新签订单 1.67 亿元[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,620|9,139|10,203|11,628|13,415| |YOY(%)|30.1|6.0|11.6|14.0|15.4| |归母净利润(百万元)|1,102|1,117|1,292|1,508|1,769| |YOY(%)|38.1|1.4|15.7|16.7|17.3| |毛利率(%)|33.2|33.9|34.0|34.2|34.5| |净利率(%)|12.8|12.2|12.7|13.0|13.2| |ROE(%)|11.3|11.0|11.2|11.9|12.6| |EPS(摊薄/元)|1.39|1.41|1.63|1.91|2.24| |P/E(倍)|38.1|37.6|32.5|27.8|23.7| |P/B(倍)|4.3|4.1|3.6|3.3|3.0|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为105.2/123.7/141.3亿元，归母净利润分别为14.5/20.2/25.8亿元，公司股票现价对应PE估值为26.7/19.1/15.0倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为86.2/91.39/105.16/123.67/141.25亿元，增长率分别为30.13%/6.02%/15.07%/17.60%/14.22% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11.02/11.17/14.48/20.23/25.81亿元，增长率分别为38.08%/1.38%/29.63%/39.69%/27.60% [8] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为1.402/1.413/1.832/2.558/3.265元 [8] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.24/0.55/2.42/1.27/1.67元 [8] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为11.21%/10.84%/12.73%/16.06%/18.25% [8] - 2023 - 2027E P/E分别为32.35/35.16/26.65/19.08/14.95倍，P/B分别为3.63/3.81/3.39/3.06/2.73倍 [8] 事件简评 - 25年3月31日公司发布24年报，收入略低于快报，利润符合预期 [9] - 收入端：24全年实现营业收入91.4亿元（快报93.5亿元），yoy + 6.02%；24Q4实现营业收入28.0亿元，yoy - 4.73% [9] - 利润端：24全年实现归母净利11.2亿元（快报11.3亿元），yoy + 1.38%；24Q4实现归母净利4.00亿元，yoy - 1.98%；24全年实现归母扣非10.4亿元（快报10.4亿元），yoy + 9.51%；24Q4实现归母扣非3.8亿元，yoy + 1.1%；24全年剔除GDR汇兑损益后归母净利为10.9亿元，yoy + 9.60%；24全年综合毛利率为33.78%，yoy + 0.61pct [9] - 结构端 - 分产品：工业自动化及智能制造解决方案收入56.43亿元，yoy + 13.86%，占比62.11%，毛利率40.66%，yoy - 0.40pct；S2B平台收入16.22亿元，yoy - 14.48%，占比17.85%，毛利率8.91%，yoy - 1.20pct；工业软件收入7.43亿元，yoy + 5.77%，占比8.18%，毛利率36.56%，yoy - 4.62pct；仪器仪表收入6.43亿元，yoy + 3.48%，占比7.08%，毛利率31.26%，yoy + 0.74pct；运维服务收入4.24亿元，yoy + 51.69%，占比4.67%，毛利率36.81%，yoy - 5.10pct；24年建立机器人产品业务体系，实现收入5601.1万元，新签订单1.67亿元 [9] - 结构端 - 分行业：化工行业yoy + 5.89%，占比36.8%；石化行业yoy + 10.59%，占比20.3%；油气行业yoy + 47.84%，占比9.7%；制药食品行业yoy + 17.38%，占比8.1%；能源行业yoy - 23.00%，占比5.8%；冶金行业yoy + 15.88%，占比5.3%；24全年海外收入7.49亿元，yoy + 118.27%，占比8.3%；新签海外合同13.55亿元，yoy + 35.5% [9] - 费用端：24全年销售费率8.69%，yoy - 0.46pct；管理费率4.51%，yoy - 0.71pct；研发费率10.70%，yoy - 0.17pct [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为66.24/86.2/91.39/105.16/123.67/141.25亿元，增长率分别为30.1%/6.0%/15.1%/17.6%/14.2%；主营业务成本、毛利等指标也有相应预测数据 [11] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有相应预测数据 [11] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等项目有相应预测数据，经营、投资、筹资活动现金净流也有预测 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内买入评级0个，一月内2个，二月内5个，三月内7个，六月内32个；增持评级三月内1个，其他时间段为0；中性、减持评级各时间段均为0 [12] - 一周内评分0.00，一月内1.00，二月内1.00，三月内1.13，六月内1.00 [12]

文章核心观点 公司2024年年报表现良好，各业务板块增长态势佳，核心产品市场占有率高，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入913,851.40万元，同比增长6.02%；归属于母公司所有者的净利润111,698.67万元，同比增长1.38%；剔除GDR汇兑损益后，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润101,244.29万元，同比增长20.26% [1] 产品结构情况 - 仪器仪表与工业软件为主要增长动力 [2] - 2024年控制系统共实现收入37.33亿元，同比增长7.87% [2] - 2024年工业软件共实现收入26.53亿元，同比增长20.70% [2] 行业拆分情况 - 石化化工维持稳健基本盘，油气、制药食品等新行业带来新成长 [2] - 石化行业收入增长10.59%，化工行业收入增长5.89%，油气行业收入增长47.84%，制药食品行业收入增长17.38% [2] 地区结构情况 - 海外业务翻倍增长，加速开拓国际市场版图 [2] - 2024年海外业务收入7.49亿元，同比增长118.27%，占公司主营业务收入约8.25% [2] 其他业务情况 - 报告期内新签海外合同13.55亿元，同比增长35%以上 [3] 市场占有率情况 - 2024年度核心产品集散控制系统（DCS）国内市场占有率达40.4%，连续十四年蝉联国内DCS市场占有率第一名 [3] - 化工领域DCS市场占有率达63.2%，石化领域DCS市场占有率达56.2%，在化工、石化、建材、造纸四大行业DCS市场占有率均排名第一 [3] - 2024年核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.2%，连续三年蝉联国内SIS市场占有率第一名 [3] 盈利预测与评级情况 - 预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润12.94/14.91/17.34亿元，对应PE分别为32/28/24x [3] - 考虑公司在工业软件领域的龙头地位，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为105.2/123.7/141.3亿元，归母净利润分别为14.5/20.2/25.8亿元，公司股票现价对应PE估值为26.7/19.1/15.0倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为86.2/91.39/105.16/123.67/141.25亿元，增长率分别为30.13%/6.02%/15.07%/17.60%/14.22% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11.02/11.17/14.48/20.23/25.81亿元，增长率分别为38.08%/1.38%/29.63%/39.69%/27.60% [8] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为1.402/1.413/1.832/2.558/3.265元 [8] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.24/0.55/2.42/1.27/1.67元 [8] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为11.21%/10.84%/12.73%/16.06%/18.25% [8] - 2023 - 2027E P/E分别为32.35/35.16/26.65/19.08/14.95倍 [8] - 2023 - 2027E P/B分别为3.63/3.81/3.39/3.06/2.73倍 [8] 事件简评 - 25年3月31日公司发布24年报，收入略低于快报，利润符合预期 [9] - 收入端：24全年实现营业收入91.4亿元（快报93.5亿元），yoy + 6.02%；24Q4实现营业收入28.0亿元，yoy - 4.73% [9] - 利润端：24全年实现归母净利11.2亿元（快报11.3亿元），yoy + 1.38%；24Q4实现归母净利4.00亿元，yoy - 1.98%；24全年实现归母扣非10.4亿元（快报10.4亿元），yoy + 9.51%；24Q4实现归母扣非3.8亿元，yoy + 1.1%；24全年剔除GDR汇兑损益后归母净利为10.9亿元，yoy + 9.60%；24全年综合毛利率为33.78%，yoy + 0.61pct [9] - 结构端 - 分产品：工业自动化及智能制造解决方案收入56.43亿元，yoy + 13.86%，占比62.11%，毛利率40.66%，yoy - 0.40pct；S2B平台收入16.22亿元，yoy - 14.48%，占比17.85%，毛利率8.91%，yoy - 1.20pct；工业软件收入7.43亿元，yoy + 5.77%，占比8.18%，毛利率36.56%，yoy - 4.62pct；仪器仪表收入6.43亿元，yoy + 3.48%，占比7.08%，毛利率31.26%，yoy + 0.74pct；运维服务收入4.24亿元，yoy + 51.69%，占比4.67%，毛利率36.81%，yoy - 5.10pct；24年建立机器人产品业务体系，实现收入5601.1万元，新签订单1.67亿元 [9] - 结构端 - 分行业：化工行业yoy + 5.89%，占比36.8%；石化行业yoy + 10.59%，占比20.3%；油气行业yoy + 47.84%，占比9.7%；制药食品行业yoy + 17.38%，占比8.1%；能源行业yoy - 23.00%，占比5.8%；冶金行业yoy + 15.88%，占比5.3%；24全年海外收入7.49亿元，yoy + 118.27%，占比8.3%；新签海外合同13.55亿元，yoy + 35.5% [9] - 费用端：24全年销售费率8.69%，yoy - 0.46pct；管理费率4.51%，yoy - 0.71pct；研发费率10.70%，yoy - 0.17pct [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为66.24/86.2/91.39/105.16/123.67/141.25亿元，增长率分别为30.1%/6.0%/15.1%/17.6%/14.2%；主营业务成本分别为42.61/57.59/60.44/68.34/77.52/85.86亿元；毛利分别为23.63/28.61/30.95/36.81/46.15/55.39亿元等 [11] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金分别为13.87/54.73/34.63/67.11/70.44/74.67亿元；应收款项分别为30.0/35.6/44.9/44.38/50.7/57.92亿元等 [11] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润分别为8.07/11.23/11.51/14.48/20.23/25.81亿元；非现金支出分别为1.7/2.55/3.2/2.01/1.84/1.94亿元等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内买入0个，一月内买入2个，二月内买入5个，三月内买入7个，六月内买入32个；三月内增持1个 [12] - 一周内评分0.00，一月内评分1.00，二月内评分1.00，三月内评分1.13，六月内评分1.00 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年中控技术年报业绩稳健亮眼，海外业务快速成长拓展全新业务版图，考虑到上市公司股权激励目标及下游景气度波动因素，对盈利预测进行调整，预计 2025E/26E/27E 分别实现归母净利润 12.94/14.91/17.34 亿元，对应 PE 分别为 32/28/24x，鉴于公司在工业软件领域的龙头地位，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业总收入 913,851.40 万元，同比增长 6.02%；实现归属于母公司所有者的净利润 111,698.67 万元，同比增长 1.38%；剔除 GDR 汇兑损益后，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 101,244.29 万元，同比增长 20.26% [1] - 预计 2025E/26E/27E 营业收入分别为 10,006/11,188/12,607 百万元，增长率分别为 9.5%/11.8%/12.7%；归母净利润分别为 1,294/1,491/1,734 百万元，增长率分别为 15.9%/15.2%/16.3% [3][4] 产品结构 - 仪器仪表与工业软件为公司提供最主要的增长动力，2024 年控制系统共实现收入 37.33 亿元，同比增长 7.87%；工业软件共实现收入 26.53 亿元，同比增长 20.70% [1] 行业拆分 - 石化化工维持稳健基本盘，油气、制药食品等新行业带来新成长，2024 年石化行业收入增长 10.59%，化工行业收入增长 5.89%，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38% [2] 地区结构 - 海外业务翻倍增长，加速开拓国际市场版图，2024 年海外业务收入 7.49 亿元，同比增长 118.27%，占公司主营业收入约 8.25%，新签海外合同 13.55 亿元，同比增长 35%以上 [2] 市场地位 - 2024 年度公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内市场占有率达到 40.4%，连续十四年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，其中化工领域 DCS 市场占有率达到 63.2%，石化领域 DCS 市场占有率达到 56.2%，在化工、石化、建材、造纸四大行业 DCS 市场占有率均排名第一 [3] - 2024 年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 31.2%，连续三年蝉联国内 SIS 市场占有率第一名 [3]

文章核心观点 2025年4月1日中控技术发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金持股变动情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月31日381个机构投资者披露持有中控技术A股股份，合计持股量2.87亿股，占总股本36.29% [1] - 前十大机构投资者包括杭州元骋企业管理合伙企业等，合计持股比例29.09% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌1.72个百分点 [1] 公募基金持股变动情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金16个，主要包括华夏中证机器人ETF等，持股增加占比0.68% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金25个，主要包括泓德睿源三年持有期混合等，持股减少占比1.53% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金331个，主要包括科创ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金17个，主要包括泓德臻远回报混合等 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年公司年报业绩稳健亮眼，海外业务快速成长拓展全新业务版图，考虑到上市公司股权激励目标及下游景气度波动因素，对盈利预测进行调整，预计 2025E/26E/27E 分别实现归母净利润 12.94/14.91/17.34 亿元，对应 PE 分别为 32/28/24x，基于公司在工业软件领域的龙头地位，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业总收入 913,851.40 万元，同比增长 6.02%；实现归属于母公司所有者的净利润 111,698.67 万元，同比增长 1.38%；剔除 GDR 汇兑损益后，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 101,244.29 万元，同比增长 20.26% [1] - 预计 2025E/26E/27E 营业收入分别为 10,006/11,188/12,607 百万元，增长率分别为 9.5%/11.8%/12.7%；归母净利润分别为 1,294/1,491/1,734 百万元，增长率分别为 15.9%/15.2%/16.3% [3][4] 产品结构 - 仪器仪表与工业软件为公司提供最主要的增长动力，2024 年控制系统共实现收入 37.33 亿元，同比增长 7.87%；工业软件共实现收入 26.53 亿元，同比增长 20.70% [1] 行业拆分 - 石化化工维持稳健基本盘，油气、制药食品等新行业带来新成长，2024 年石化行业收入增长 10.59%，化工行业收入增长 5.89%，油气行业收入增长 47.84%，制药食品行业收入增长 17.38% [2] 地区结构 - 海外业务翻倍增长，加速开拓国际市场版图，2024 年海外业务收入 7.49 亿元，同比增长 118.27%，占公司主营业收入约 8.25%，新签海外合同 13.55 亿元，同比增长 35%以上 [2] 市场地位 - 2024 年度公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内市场占有率达到 40.4%，连续十四年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，其中化工领域 DCS 市场占有率达到 63.2%，石化领域 DCS 市场占有率达到 56.2%，在化工、石化、建材、造纸四大行业 DCS 市场占有率均排名第一 [3] - 2024 年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 31.2%，连续三年蝉联国内 SIS 市场占有率第一名 [3]

内部控制审计 - 审计公司对中控技术2024年12月31日财务报告内控有效性审计[3] - 公司董事会负责建立健全和评价内控有效性[4] - 审计公司对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[5] 审计结论 - 审计公司认为公司于2024年12月31日保持有效财务报告内控[7][8] 风险提示 - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4913万股，发行价35.73元/股，募集资金总额175541.49万元，净额163732.61万元[1] - 2024年度公司实际使用募集资金5132.38万元[2] - 截至2024年12月31日，公司募集资金余额为6341.64万元[2] - 2024年度募集资金总额为163732.61万元，本年度投入5132.38万元，累计投入163565.78万元[27] - 变更用途的募集资金总额为0，变更比例为0%[27] 资金使用决策 - 2024年12月21日，公司同意使用不超5000万元首次公开发行股票募集资金和不超3亿美元（或等值人民币）首次公开发行全球存托凭证募集资金进行现金管理[11][29] 资金使用情况 - 2024年公司未利用闲置募集资金购买理财[12] - 2024年度公司募投项目合计节余募集资金（含利息）151.54万元，已永久补充流动资金[15] - 2024年度公司不存在以自筹资金预先投入募集资金的置换情况[8] - 2024年度公司不存在使用闲置募集资金暂时补充流动资金情况[9] 项目投入及效益 - 新一代控制系统研发及产业化项目截至期末累计投入44601.08万元，投入进度102.39%，本年度实现效益246760.59万元[27] - 智能工业软件研发及产业化项目截至期末累计投入27110.39万元，投入进度104.07%，本年度实现效益35982.22万元[27] - 年产20万台高精度压力变送器项目本年度投入1825.29万元，截至期末累计投入8898.29万元，投入进度81.38%[28] - 年产10万台/套智能控制阀项目本年度投入3155.54万元，截至期末累计投入17046.67万元，投入进度88.31%[28] - 自动化管家5S一站式服务平台建设项目截至期末累计投入38464.10万元，投入进度104.84%[28] - 智能制造前沿技术研发项目截至期末累计投入10183.70万元，投入进度100.59%[28] - 补充流动资金项目截至期末累计投入14038.36万元，投入进度100.27%[28] 合规情况 - 截至2024年12月31日，公司募集资金投资项目未发生变更[17] - 截至2024年12月31日，公司不存在募集资金使用及披露的违规情形[18]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为91.39亿元[6] - 本期营业利润为12.0019304089亿元，上年同期为11.8476576945亿元[21] - 本期净利润为11.5057841048亿元，上年同期为11.2300967201亿元[21] 财务状况 - 2024年12月31日公司存货账面余额为32.92亿元，跌价准备为0.42亿元，账面价值为32.51亿元[7] - 公司流动资产期末数为14,677,895,470.04元，较上年年末减少约6%[17] - 公司流动负债期末数为7,756,378,067.72元，较上年年末增加约2.77%[17] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额本期数为433,952,564.82元，上年同期数为191,430,934.79元[24] - 投资活动产生的现金流量净额本期数为 - 1,883,160,238.00元，上年同期数为605,835,551.84元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额本期数为 - 592,001,413.94元，上年同期数为3,178,749,146.97元[24] 资产项目变动 - 公司交易性金融资产期末数为2,380,885,775.13元，较上年年末增加约44.3%[17] - 公司应收账款期末数为3,294,748,297.37元，较上年年末增加约32.56%[17] - 公司存货期末数为3,250,868,014.76元，较上年年末减少约17.55%[17] 关键审计事项 - 公司将收入确认确定为关键审计事项，因营业收入是关键业绩指标，可能存在管理层不恰当确认收入风险[6] - 公司将存货确定为关键审计事项，因存货金额重大，存在认定有潜在错报可能[7] 会计政策与准则 - 2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》多项规定[153] - 2024年12月6日起执行《企业会计准则解释第18号》相关规定[153] 税收政策 - 中控技术股份有限公司2024年度企业所得税按应纳税所得额的10%计缴[156][158] - 浙江中控自动化仪表有限公司等多家子公司2024年度企业所得税适用税率为15%[156][158][159][160] 在建工程情况 - 富阳产业园 - 二期扩建工程预算4.2亿，累计投入占预算比例95.98%，工程进度99.00%[197][198] - 智能控制阀工厂数字化改造迁扩建项目累计投入占预算比例82.94%，工程进度90.00%[198]