行业投资评级 - 通信行业评级为"强于大市"（维持）[1] 核心观点 AI集群网络架构升级 - AI集群东西向通信流量占主导，需增设后端网络互联服务器，拉动光模块、交换机、网卡、光纤光缆需求[2] - 主流AI后端网络以IB和以太网方案为主，预计以太网方案将因成本和生态优势逐步主导市场[2] - 传统数据中心南北向流量架构存在网络阻塞、高时延（3跳转发路径）、单网卡带宽不足等问题[11] - RDMA技术（IB和RoCEv2方案）可将时延从50μs（TCP/IP）降至2-5μs，显著提升互联效率[21] 英伟达GB300驱动光模块升级 - GB300采用CX8网卡和Quantum-X800交换机（144个800G端口），需72个1.6T双端口光模块，较GB200的400G/800G方案价值量提升[2][66] - GB300三层IB架构中GPU：800G：1.6T光模块配比达1:1:2.5[68] - 10万卡H100集群中，IB方案网络成本6.33亿美元，以太网TH5方案仅2.10亿美元，性价比优势显著[58][59] 自研ASIC加速架构 - 谷歌TPU采用3D Torus架构和OCS互联，4096个TPU网络光模块配比1:1.5[2][92] - AWS Trainium2采用AEC连接，64卡机柜中芯片与400G AEC配比1:1.5[102][107] - AWS已部署40万卡Trainium2集群（Project Rainier）[110] 交换机市场增长 - AI驱动互联速率从每四年翻倍加速至每两年翻倍，博通Tomahawk 6交换机芯片容量达102.4Tbps，较前代提升6倍[69][73] 投资建议 光模块/光器件 - 推荐【中际旭创】（2025E PE 22.4x）、【新易盛】（2025E PE 20.6x）、【天孚通信】（2025E PE 30.5x）[115] - 建议关注【汇绿生态】[115] 高速铜缆 - 推荐【兆龙互连】（2025E PE 51.1x）[115] - 建议关注【沃尔核材】（2025E PE 22.8x）、【瑞可达】（2025E PE 43.6x）[115] 目录结构总结 01 AI集群网络架构升级 - IB性能优势：200G带宽、μs级时延、单集群支持万卡GPU[25][26] - IB劣势：英伟达垄断70%份额，98304张H100组网成本1.69亿美元（以太网方案仅0.79亿美元）[27][30] - 超以太网联盟（UEC）成立对抗IB，成员含AMD/博通/Meta等[32] 02 英伟达集群架构 - GB300 NVL72组网中，9216张GPU需200台交换机（128台Leaf+72台Spine），光模块总数23,616个[68] - Meta 32000卡集群采用"计算孤岛"设计，孤岛间带宽与岛内比为1:7[53] 03 北美CSP架构 - 谷歌TPUv6e占2024年ASIC出货量74%，采用2D/3D Torus架构[79][81] - AWS Trainium2在MoE模型中具优势，算术强度203 BF16 FLOP/Byte[93][97] 04 投资建议 - 重点公司估值：中际旭创2025E净利润51.7亿元（同比+51%），天孚通信2025E净利润13.4亿元（同比+64%）[115]

高速铜缆板块市场表现 - 6月23日至6月30日高速铜缆板块指数累计上涨7 86% [1] - 板块内多只概念股出现较大涨幅 [1] 高速铜缆技术特点与应用场景 - 高速铜缆通过铜线直接传输电信号 具有成本低 传输速率高 能耗低 可替代性强等优势 [1] - 主要应用于数据中心内部服务器与交换机 存储器与交换机以及交换机与交换机之间的短距离互联传输 [1] - 分为无源铜缆(DAC) 有源铜缆(ACC)和有源电缆(AEC)三大类 [1] - AEC通过在线缆两端加入芯片实现信号放大和再生 传输距离更长 信号质量更优 未来有望大量应用于以太网接入侧 [1] 行业前景与需求预测 - 2025年下半年国内外云厂商加大资本开支 北美算力板块及国产算力链景气度有望持续 [1] - AI应用发展推动端侧AI加速落地 为高速铜缆产业注入全新需求 [1] - 2025年中国高速铜缆产业规模将超100亿元 2028年产业链规模超200亿元 [2] - 2024-2028年全球AEC销售额预计以45%复合年均增速增长 [2] - 中短期内铜缆高速连接行业受益于AI算力基础设施建设高需求 将维持较好景气度 [2] 技术发展趋势 - 有源电缆和有源铜缆相比无源直连铜缆具有传输距离更长 厚度更薄 延迟更低等优势 更符合AI集群需求 [2] - 长期来看 随着带宽要求提升 高速铜连接在体积 重量和传输距离方面可能遇到瓶颈 [2] 产业链布局 - 高速铜缆产业链涵盖原材料供应链 生产制造和应用领域等多个环节 [2] - 多家A股上市公司披露在高速铜缆领域的业务布局 [2] 相关公司动态 - 沃尔核材(002130)产品方案已被英伟达在多个项目采用 受益于AI产业带来的算力需求增长 [3] - 瑞可达连接系统公司聚焦新能源汽车及储能 通信等领域 同时扩展AI数据中心等新应用领域 [3]

本周上市企业 - 调味品龙头海天味业正式登陆港交所主板 完成"A+H"股上市 共发行2.79亿股股份 总募集资金约101.29亿港元 截至定稿市值为2123亿港元 [1] 本周递表企业 - 香港手游开发商黑瞳科技赴美IPO 拟纳斯达克挂牌上市 计划发行150万股股份 拟募集资金约600万美元 [2] - 尼龙制品制造商佳美新材递表SEC 拟纳斯达克挂牌上市 计划募集资金约600万美元 [3] - 综合供应链解决方案提供商Hope Sea Inc递表港交所拟主板IPO上市 专门为电子产品提供跨境供应链解决方案 [4] - 高速铜缆制造商沃尔核材赴港IPO 拟"A+H"股上市 业务版图横跨电子通信和新能源电力两大热门赛道 [5] - 火锅企业巴奴冲刺港股IPO 拟主板挂牌上市 2024年占据3.1%的中国品质火锅市场份额 [6] - 民营天然气企业新奥股份正式递表港交所 拟以介绍方式在香港主板上市 拥有超过30年的运营实践 [7] - 生物技术公司岸迈生物递表港交所拟主板IPO上市 专注于在全球范围内开发治疗各类癌症和自身免疫性疾病的T细胞衔接器 [8] - 商用显示设备企业视源电子赴港IPO 冲刺"A+H"股上市 在交互智能平板和液晶显示主控板卡领域建立了市场领先地位 [9] - 人工智能企业海致科技递表港交所拟主板挂牌上市 按2024年营业收入计在中国产业级AI智能体提供商中位列第五 [10] - 金融科技平台滴灌通赴港IPO 拟港股主板挂牌上市 连接全球资本与中国小微经济的创新投资和金融科技平台 [11] - 金融科技解决方案供应商宇信科技赴港上市 为广泛的金融机构提供以产品为导向的全栈科技解决方案 [12] - 兆威机电冲刺港交所主板上市 拥有382项相关专利 专利数量在中国一体化微型传动与驱动系统行业内排名第一 [13] - 无线通信模组及解决方案提供商美格智能递表港交所拟主板IPO上市 2024年占全球无线通信模组市场份额的6.4% [14] - 跨境进口电商运营服务商极易科技递表港交所拟主板挂牌上市 按2024年跨境进口电商运营GMV计在中国跨境进口电商运营服务商中排名第一 [15] 本周聆讯企业 - 泛亚洲人寿保险公司富卫集团通过港交所主板上市聆讯 已在泛亚地区建立业务 [15] 本周招股企业 - 生活家居用品制造商香江电器6月17日至6月20日招股 拟全球发售6822万股股份 计划募集资金约2.12亿港元 [15] - 出行科技平台曹操出行6月17日至6月20日招股 拟全球发售4417.86万股股份 计划募集资金约18.53亿港元 [16] - 综合家庭护理品牌集团圣贝拉6月18日至6月23日招股 拟全球发售9542万股股份 计划募集资金约6.28亿港元 [17] - 珠宝公司周六福6月18日至6月23日招股 拟全球发售4680.8万股股份 计划募集资金约11.23亿港元 [18] - 香水品牌管理公司颖通控股6月18日至6月23日招股 拟全球发售3.33亿股股份 计划募集资金约11.27亿港元 [19] 本周通过备案企业 - 本周共有10家企业获得境外发行上市及境内未上市股份"全流通"备案通知书 其中9家企业选择在香港联合交易所上市 [19] 行业趋势 - 人工智能企业掀起新一轮赴港上市热潮 在港交所排队候审的AI企业包括卧安机器人、群核科技等20余家 [20]

北交所5月市场表现 - 北证50指数在5月21日前上涨超过10%达到1500点新高 但随后见顶回调 成交量收缩 调整幅度小于预期 表现相对强势 [1] 6月潜在催化事件分析 固态电池领域 - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在苏州举行 聚焦钠电与固态电池行业最新动态 推动产业化从技术论证迈向工程化 [1] - 第五届中国国际固态电池科技大会6月19-20日举行 旨在加强产业链上下游合作与技术研发 [1] - 北交所相关标的：灵鸽科技 殷图网联 力王股份 纳克诺尔 武汉蓝电 力佳科技 其中灵鸽科技 纳科诺尔资金识别度较高 [2] 氢能与燃料电池领域 - 2025国际氢能与燃料电池汽车大会6月18-20日在上海召开 主题为"氢力协作 跨入产业规模化新征程" 包含技术展览和新品发布等活动 [3] - 北交所相关标的：天力复合 凯大催化 硅烷科技 惠同新材 方盛股份 齐鲁华信 其中凯大催化 方盛股份识别度较高 [3] 自动驾驶领域 - 特斯拉计划6月在奥斯汀上线无监督FSD的Robotaxi服务 初期投放10-20辆车 预计2026年达数十万辆规模 [4] - 北交所相关标的：苏轴股份 骏创科技 奥迪威 吉冈精密 天铭科技 万源通 捷众科技 德众汽车 建邦科技 泰德股份 其中骏创科技 捷众科技股性较优 [4] 华为开发者大会 - 华为开发者大会2025将于6月20-22日召开 聚焦HarmonyOS最新版本 昇腾AI与盘古大模型进化 鸿蒙PC版有望首次亮相 [5] - 北交所鸿蒙相关标的中 艾融软件和利尔达与本轮催化契合度最高 [5] 高速铜缆领域 - 2025全球高速铜缆创新技术与供应链大会6月18日在苏州举行 聚焦高速互联技术边界与产业未来 [6][7] - 北交所相关标的：富士达 球冠电缆 太湖远大 晨光电缆 智新电子 其中富士达 太湖远大产品定位更高端 [7] 策略特点 - 该策略为事件驱动型机会 关键交易节点在事件催化前后 需提前1-2天买入并在事件发酵后兑现 [7]