担保事项 - 公司拟为中兴康讯采购业务提供不超15亿美元担保[3] - 担保期限至中兴康讯终止采购且无积欠债务时止[5] - 担保类型为连带责任保证，无反担保[6] 额度情况 - 获批后公司及子公司对外担保额度约2467560.79万元[8] - 预计对外担保发生金额约1209530.03万元[8] - 预计对子公司担保金额约1194148.36万元[8] 其他信息 - 预计担保发生额占2024年末净资产16.61%[8] - 未对集团外第三方担保，无逾期及涉诉担保[8]

股东大会信息 - 公司将于2025年4月24日下午3:30召开二〇二五年第一次临时股东大会现场会议[1] - A股股东网络投票时间为2025年4月24日，交易系统投票9:15—9:25、9:30—11:30和13:00－15:00，互联网投票9:15－15:00[1] - 会议股权登记日为2025年4月16日[3] - 现场会议登记时间为2025年4月17日至2025年4月23日（法定假期除外）[31] - 现场会议登记地点为中国广东省深圳市南山区高新技术产业园科技南路中兴通讯大厦[31] 公司章程修改 - 购买本公司股份的财务资助累计总额不超公司已发行股本总额的10%，且经股东会决议或授权、全体董事三分之二以上通过除外[7] - 连续一百八十日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿、会计凭证[7] - 连续一百八十日以上单独或合计持有公司百分之一以上股份的股东，可书面请求审计委员会或董事会向法院诉讼[9] - 《公司章程》全文“股东大会”改为“股东会”[19] - 其他条款“二分之一以上”“半数以上”改为“过半数”[19] - 删除其他条款中的监事会及监事表述[19] 股权与注册资本 - 公司因股票期权激励计划行权变更注册资本，普通股从4,783,251,552股变为4,783,534,887股[20] - 公司H股数量为755,502,534股，占可发行普通股总数的15.79%[20] - 公司内资股从4,027,749,018股变为4,028,032,353股，占可发行普通股总数的84.21%[20] - 公司注册资本从人民币4,783,251,552元变为4,783,534,887元[20] 董事会与董事 - 董事会由7至14名董事组成，设董事长1名、副董事长2名、职工董事1名[15] - 独立非执行董事不少于董事会成员的三分之一且不少于3名[15] - 董事会每年至少召开4次会议[16] - 董事任期不超过三年，董事长、副董事长任期三年，均可连选连任[13] - 非职工董事选举采取累积投票制，股东表决票数为所代表股份数与待选董事人数之积[13] 其他事项 - 公司为深圳市中兴康讯电子有限公司提供不超过15亿美元的担保额度[28] - 议案1为特别决议案，须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[29] - 议案2为普通决议案，须经出席会议股东所持表决权的过半数通过[29] - 公司将为2025年第一次临时股东大会向A股股东提供网络投票平台，投票代码为360063，投票简称为中兴投票[41]

会议信息 - 2025年4月3日发第十届董事会第二次会议通知，4月7日通讯表决召开[1] - 决定于2025年4月24日在深圳总部召开2025年第一次临时股东大会[27] 章程修改 - 修改《公司章程》规定代表公司执行事务董事为法定代表人，原代表人辞任30日内确定新代表人[2] - 修改《公司章程》规定购买本公司股份财务资助累计总额不超已发行股本总额10%，特殊情况除外[2] - 修改《公司章程》规定连续180日以上单独或合计持有3%以上股份股东可查阅会计账簿、凭证[3] - 《公司章程》全文“股东大会”改为“股东会”，“二分之一以上”“半数以上”改为“过半数”，删除监事会及监事表述[14] 股东权益 - 股东可在决议作出60日内请求法院撤销违法违规决议[4] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东可书面请求相关方诉讼[4] - 审计委员会、董事会收到请求30日内未诉讼，股东可自行起诉[4] - 公司全资子公司人员违规，符合条件股东可请求诉讼或自行起诉[5] - 单独或合计持有1%以上股份股东有权向公司提提案，可在股东会召开10日前提临时提案并书面提交召集人[8][18] 控股股东要求 - 控股股东、实际控制人应依法行使权利、履行义务维护公司利益[5] - 不得利用关联关系损害公司和其他股东权益，不得占用公司资金等[5] 股东会相关 - 股东会审议代表有表决权股份3%以上股东提案及一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[6] - 年度股东会应在上一会计年度完结后六个月内举行[6] - 多种情形下董事会应在规定时间内召开临时股东会[6] - 董事会收到审计委员会或股东召开临时股东会请求后10日内书面反馈，同意后5日内发通知[7][17] - 审计委员会同意召开临时股东会，收到请求后5日内发通知[7][17] - 股东会决议公告前，召集股东持股比例不得低于10%[8][17] 董事相关 - 董事任期不超过三年，董事长、副董事长任期三年，可连选连任[9] - 兼任高管及职工代表担任的董事总计不超董事总数二分之一[9] - 非职工董事选举采取累积投票制，当选票数应超出席股东会表决权二分之一[9] - 股东会可普通决议罢免任期未届满非职工董事，职工董事由职工民主选举产生和罢免[9] - 董事会由7至14名董事组成，设董事长1名、副董事长2名、职工董事1名，独立非执行董事不少于三分之一且不少于3名[10] 财务相关 - 公司成立后发行普通股数量从4,783,251,552股变为4,783,534,887股，注册资本相应变更[16] - H股数量为755,502,534股，占可发行普通股总数15.79%，内资股数量及占比相应变化[16] - 法定公积金转增资本时留存不得少于转增前注册资本25%，公积金弥补亏损有顺序规定[13] 其他事项 - 同意修改《公司章程》《东大会议事规则》及《董事会议事规则》并提交2025年第一次临时股东大会审议[22] - 授权董事会秘书处理规则修改相关存档、修改及注册手续[23] - 同意为深圳市中兴康讯电子有限公司提供不超过15亿美元担保额度，提交2025年第一次临时股东大会审议[25] - 授权法定代表人或其授权签字人签署子公司担保相关法律合同及文件[25]

文章核心观点 安徽移动2025 - 2028年芜湖数据中心机电工程EPCO项目框架采购项目公布中标候选人，华为和中兴所在联合体分别中标两个标包 [1][3] 项目概况 - 项目采购不含税预算350583.1万元，服务期除机电设计等还需后续10年运维服务，按建设楼宇分两个标包 [3] - 标包1不含税预算235121.6万元，标包2不含税预算115461.5万元，每个标包选一名中标人，同一投标人最多中选1个标包 [3] 中标情况 - 华为与移动设计院、香江系统工程组成联合体，以约24.326亿元含税报价拿下标包1 [3] - 中兴通讯与移动设计院、中国电子系统工程第四建设有限公司组成联合体，以约11.955亿元含税报价拿下标包2 [3] 行业情况 - 华为、中兴与中国移动设计院联合投标情况较多，但此次分别组成联合体中选不同标包情况少见 [3]

新能源汽车行业演进 - 中国新能源汽车产业演进呈现三阶段路径：可行验证期始于2008年全球技术突破与中国政策补贴合力推动[5]，产品突破期随核心车型量产与动力电池技术迭代加速[5]，渗透率爆发期由规模化应用驱动产业估值体系重构[5] - 2008-2012年行业受政策波动主导，中国启动"十城千辆"示范工程但完成率仅30%[6]，美国电池制造商A123因现金流不足破产[6] - 2012-2018年政策支持成为核心驱动力，四部委对新能源乘用车补助3.5-6万元/辆[8]，但2017年出现动力电池产能严重过剩（装机量18.1GWh vs 产能200GWh）[8] - 2018年后进入产能泡沫与国际围堵阶段，2023年比亚迪秦PLUS DM-i实现"油电同价"[10]，2024年电池级碳酸锂价格较2023年高点下跌81%[10]，欧盟拟对中国电动汽车征收反补贴税[10] 光伏行业周期特征 - 中国光伏产业经历三轮周期：首轮周期因欧美"双反"受挫（2012年美国征收18.32%-249.96%反倾销税）[15]，第二轮周期依托国内政策与单晶技术突破实现平价上网[16]，第三轮周期在碳中和目标下开启高成长通道[19] - 政策催化方面，2013年国务院提出2013-2015年年均新增光伏装机1000万千瓦[16]，2020年习近平宣布碳中和目标推动行业加速发展[19] - 技术迭代方面，2023年开始产业链产品价格持续下降[20]，行业进入技术驱动降本增效与产能深度调整的再平衡阶段[12] 半导体产业发展阶段 - 中国半导体行业历经三轮跃迁：国产化起步期构建基础制造能力[23]，需求觉醒期实现关键制程与封测突破[23]，技术突围期聚焦先进制程与第三代半导体[23] - 政策支持包括2000年国务院发布集成电路产业扶持政策[24]，2014年设立国家集成电路产业投资基金[26]，2020年对28nm以下企业实施十年企业所得税免征[28] - 技术突破方面，2012年华为海思推出K3V2四核处理器[26]，2018年长江存储实现32层NAND Flash量产[26]，中芯国际2020年登陆科创板时已具备28nm工艺量产能力[28] 移动互联网与光模块 - 移动互联网呈现三阶段演进：4G牌照发放催生生态级应用爆发[35][37]，用户规模触顶后进入调整期[35]，当前转向企业服务与全球化生态布局[35] - 光模块行业遵循代际跃迁规律，400G/800G技术驱动产业扩张[37]，国产化进程实现显著降本[37]，当前处于800G加速渗透与1.6T技术切换关键期[37] 新兴产业投资方向 - 重点关注六大方向：固态电池&硅碳负极、生物制造、低空经济、AI应用、AI硬件载体、AI算力支撑[40] - 投资框架强调"现金流改善→产能建设→盈利释放"链式验证[1]，运用Geske期权模型量化技术代际差价值[2]，捕捉产业从主题共识向业绩兑现的转换节点[1]

报告公司投资评级 - 维持给予“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 运营商业务受外环境因素承压，算力 + 端侧业务开辟新增长 [1] - 公司经营稳健，市场风偏改善下估值体系有望重塑，建议关注 5G - A、Ai 手机、自研芯片等事件催化以及自研芯片对公司智算业务价值的重估 [9] 报告各部分总结 市场数据 - 2025 年 4 月 1 日收盘价 34.44 元，总股本 47.84 亿股，流通股本 40.27 亿股，流通市值 1387.03 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 15.28 元，每股资本公积 5.74 元，每股未分配利润 8.34 元 [2] 2024 年年报业绩 - 2024 年公司实现营收 1212.99 亿元，同比 - 2.38%；归母净利润 84.25 亿元，同比 - 9.66%；扣非后归母净利润 61.79 亿元，同比 - 16.49%；毛利率 37.91%，同比 - 3.62pct [3] - 24Q4 单季度公司实现营收 312.54 亿元，同比 - 10.34%，环比 + 13.41%；归母净利润 5.18 亿元，同比 - 65.08%，环比 - 76.15%；扣非后归母净利润 - 7.19 亿元，同比 - 341.13%，环比 - 137.18%；毛利率 30.65%，环比 - 9.7pct，同比 - 5.39pct [3] 分业务情况 - 运营商业务：24 年营收 703.27 亿元，同比 - 15.02%，毛利率 50.90%，同比 + 1.79pct；国内运营商投资下降及结构变化带来影响，无线产品布局 5G - A 场景，核心网产品海外份额提升，有线产品固网领先 [5] - 政企业务：24 年营收 185.66 亿元，同比 + 36.68%，毛利率 15.33%，同比 - 19.58pct；营收增长因加大研发投入，服务器及存储等规模经营，毛利率下降因服务器及存储毛利率下降及收入结构变动 [5] - 消费者业务：24 年营收 324.06 亿元，同比 + 16.12%，毛利率 22.66%，同比 + 0.57pct；家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营业收入均增长，家庭终端 FTTR 产品带动毛利率提升，手机海外市场打开，云电脑成爆款 [5] 业务拓展情况 - 算力领域：在服务器及存储、交换机、数据中心及训推平台等均实现突破，服务器及存储支持全系列全场景，数据中心有全栈解决方案和端到端交付能力，AI Booster 训推软件平台可降低开发门槛 [8] - 端侧领域：推进中兴和努比亚双品牌策略，发布创新终端，加大公开市场渠道拓展 [8] 费用及资产负债情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别 7.34%/3.69/19.81%，同比分别 - 0.85/-0.84/-0.54pct [8] - 2024 年资产负债率 64.7%，连续六年保持下降 [8] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司 2025 - 27 年净利润 92.55/98.78/106.79 亿元，同比增长 9.9%/6.7%/8.1%，对应 EPS 为 1.93/2.07/2.23 元，PE 为 17.7/16.6/15.3 倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|124,251|121,299|135,523|147,630|159,885| |YoY(%)|1.1|-2.4|11.7|8.9|8.3| |净利润(百万元)|9,326|8,425|9,255|9,878|10,679| |YoY(%)|15.4|-9.7|9.9|6.7|8.1| |毛利率(%)|41.5|37.9|38.4|38.2|37.8| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.76|1.93|2.07|2.23| |ROE(%)|13.5|11.4|11.2|10.6|10.3| |P/E(倍)|17.6|19.4|17.7|16.6|15.3| |P/B(倍)|2.4|2.2|2.0|1.8|1.6| |净利率(%)|7.5|6.9|6.8|6.7|6.7| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 135523 百万元，营业成本 83522 百万元等 [11]

股东大会安排 - 公司拟于2025年4月24日召开2025年第一次临时股东大会[6] - 2025年4月17日至4月24日暂停办理H股股份过户登记手续[6] - H股股东有权出席临时股东大会并投票的记录日为2025年4月24日[6] - H股股东若出席大会并投票，须在2025年4月16日下午4:30前交回过户文件及股票[6] - 召开临时股东大会的通函及通告将近期寄发股东[6] 董事会成员 - 公告日期公司执行董事为徐子阳[7] - 公告日期公司非执行董事为方榕、闫俊武、诸为民、张洪[7] - 公告日期公司独立非执行董事为庄坚胜、王清刚、徐奇鹏[7]

股息信息 - 2024年度末期股息每10股6.17元人民币，换算后为6.6841港元[4] - 股东批准股息日期为2025年3月28日[4] 时间安排 - 除净日为2025年4月2日，股息派发日为4月25日[4] - 股份过户相关时间：4月3日16:30截止，4月4 - 9日暂停，记录日为4月9日[4] 税率情况 - 非居民企业所得税代扣税率10%，内地投资者及基金港股通投资H股税率20%[5]

股份与股本情况 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份755,502,534股，股本755,502,534元[4] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份4,028,032,353股，股本4,028,032,353元[4] - 2025年3月，H股和A股法定/注册股份及股本增减为0[4] - 本月底法定/注册股本总额4,783,534,887元[4] - 截至2025年3月31日，H股和A股已发行股份无库存股，增减为0[5]

股息派发 - 公司将派发末期股息，A股待公告，H股每股0.66841港元（含税）[7] - H股记录日为2025年4月9日，派发日为4月25日[7][10] 税收政策 - 境外非居民企业H股股东按10%税率代扣所得税[8] - 境外非居民个人H股股东按协定或20%税率代扣[9] - 港股通内地个人及基金按20%税率代扣，企业不代扣[11]