报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.60元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 深圳机场处于卫星厅产能放量阶段，第三跑道接近投产，受益于大湾区经济发展及深中通道通车，流量和国际线占比有望提升，推动净利润进一步释放 [1] - 公司流量有望稳步提升、结构有望改善，逐步覆盖卫星厅投产增量成本，盈利将赶超疫前水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 深中通道通车使1Q25流量同增6.3%至1655万人次，其中国内线1505万人次、同增4.2%，国际+地区线150万人次、同增34.1%，占比达9.1%、同增1.9pct；货邮吞吐量46万吨、同增13.3% [2] - 1Q25营收12.55亿元、同增11.2%；毛利率同增3.6pct至24.5%，毛利润同增0.72亿元至3.07亿元；归母净利润1.63亿元、同增0.68亿元，与1Q19仅相差6% [2] 2024年经营情况 - 旅客吞吐量6148万人次、同增16.6%，拉动营收提升，航空主业营收同增16.2%至21.0亿元，租赁及特许营收同增10.6%至9.6亿元，货邮吞吐量188万吨、同增17.5%，航空物流业务收入4.1亿元、同增30.6%，广告营收同增2.4%至3.9亿元 [3] - 营业成本同比仅提升0.3%，毛利率同增10.6pct至21.3%；归母净利润同比增长11.7%至4.4亿元，扣非归母净利润由-1.6亿元同比扭亏至3.5亿元 [3] 盈利预测与估值 - 微调25 - 26年归母净利润1% - 4%至6.45/7.94亿元，预计27年归母净利润为9.35亿元 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价8.60元（WACC8.7%，前值9.2%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |+/-%|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |归属母公司净利润(人民币百万)|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |+/-%|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |EPS (人民币, 最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |ROE (%)|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |PE (倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB (倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA (倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [6] 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3,185|4,688|5,702|6,998|5,239| |非流动资产|20,988|19,486|18,706|17,945|22,127| |资产总计|24,173|24,174|24,407|24,942|27,366| |流动负债|2,944|2,652|2,483|2,510|2,351| |非流动负债|10,110|10,152|10,152|10,152|12,152| |负债合计|13,054|12,803|12,635|12,662|14,503| |少数股东权益|4.25|19.00|22.33|26.45|31.29| |归属母公司股东权益|11,115|11,352|11,750|12,254|12,832| |负债和股东权益|24,173|24,174|24,407|24,942|27,366| [26] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |营业成本|3,718|3,730|3,824|3,930|4,143| |营业利润|501.98|582.65|867.30|1,069|1,258| |利润总额|533.26|579.46|863.80|1,065|1,254| |净利润|399.44|441.99|647.85|798.54|940.14| |少数股东损益|2.75|(1.05)|3.34|4.11|4.84| |归属母公司净利润|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |EBITDA|1,938|1,882|2,185|2,370|2,616| [26] 现金流量表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|1,151|1,906|1,995|1,916|1,890| |投资活动现金|(48.11)|74.67|(96.59)|(114.75)|(5,070)| |筹资活动现金|(711.24)|(1,088)|(955.04)|(563.25)|1,330| |现金净增加额|391.95|893.13|943.75|1,238|(1,850)| [26] 主要财务比率 |会计年度 (%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |成长能力 - 营业利润|135.45|16.07|48.85|23.21|17.70| |成长能力 - 归属母公司净利润|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |获利能力 - 毛利率|10.72|21.30|24.89|27.02|29.09| |获利能力 - 净利率|9.59|9.33|12.72|14.83|16.09| |获利能力 - ROE|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |获利能力 - ROIC|5.30|5.62|7.71|9.65|8.01| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.00|52.96|51.77|50.76|53.00| |偿债能力 - 净负债比率(%)|34.04|29.06|16.53|5.77|35.44| |偿债能力 - 流动比率|1.08|1.77|2.30|2.79|2.23| |偿债能力 - 速动比率|0.96|1.39|1.89|2.39|1.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.17|0.20|0.21|0.22|0.22| |营运能力 - 应收账款周转率|6.38|5.32|5.25|5.21|5.27| |营运能力 - 应付账款周转率|230.32|144.19|119.02|114.77|112.90| [26] 每股指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.56|0.93|0.97|0.93|0.92| |每股净资产(最新摊薄)|5.42|5.54|5.73|5.98|6.26| [26] 估值比率 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE (倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB (倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA (倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [26]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会会议（4次现场、3次通讯表决）[2] - 2024年召开2次股东大会（均为现场）[2] - 2024年薪酬与考核委员会召开2次会议[3] - 2024年提名委员会召开1次会议[4] - 2024年召开5次独立董事专门会议[4] - 2024年审计与风险管理委员会召开5次会议[14] 报告披露情况 - 2024年按时披露《2023年年度报告》等4份报告[8] 审计机构聘任 - 2024年5月22日续聘容诚为2024年度审计机构[9] 独立董事工作 - 2024年现场工作时间为15天[2] - 2024年现场调研深圳机场相关项目并提建议[6] - 2025年将继续为公司发展建言献策[10]

审计机构情况 - 截至2024年12月31日，容诚有合伙人212人，注册会计师1552人，781人签署过证券服务业务审计报告[2] 审计机构续聘 - 2024年5月22日董事会审议通过续聘容诚为2024年度审计机构议案[3] - 2024年6月13日该续聘事项经股东大会审议通过[3] 审计意见 - 容诚认为公司2024年财报编制合规，出具标准无保留意见审计报告[4] 审计工作会议 - 2025年1月16日审计与风险管理委员会与容诚进行审前沟通[6] - 2025年4月8日审议通过2024年度审计工作总体情况[7] - 2025年4月23日审议通过2024年度财务决算报告并同意提交董事会[7]

业绩总结 - 2024年营业总收入47.3930823491亿美元，2023年为41.647182889亿美元，同比增长13.79%[19] - 2024年营业总成本42.8780391916亿美元，2023年为42.5016580642亿美元，同比增长0.89%[19] - 2024年资产总计241.7385143349亿美元，与2023年的241.7302005756亿美元基本持平[13] - 2024年负债合计128.0330056724亿美元，2023年为130.5365653524亿美元，同比下降1.92%[14] - 2024年所有者权益合计113.7055086625亿美元，2023年为111.1936352232亿美元，同比增长2.26%[14] - 2024年营业收入43.62亿元，2023年为38.09亿元，同比增长14.51%[23] - 2024年营业成本34.93亿元，2023年为35.16亿元，同比下降0.65%[23] - 2024年营业利润5.38亿元，2023年为5.31亿元，同比增长1.31%[24] - 2024年利润总额5.34亿元，2023年为5.54亿元，同比下降3.51%[24] - 2024年净利润4.18亿元，2023年为4.66亿元，同比下降10.38%[24] 财务数据 - 2024年末货币资金期末余额为1,526,856,205.68元，期初余额为633,725,034.46元[12] - 2024年末交易性金融资产期末余额为1,207,808,560.57元，期初余额为1,209,331,545.53元[12] - 2024年末应收账款期末余额为935,466,400.11元，期初余额为845,373,846.01元[12] - 2024年末其他应收款期末余额为8,504,980.44元，期初余额为148,143,986.34元[12] - 2024年末存货期末余额为7,275,821.90元，期初余额为7,061,227.65元[12] - 2024年末一年内到期的非流动资产期末余额为995,587,636.86元，期初余额为333,888,920.28元[12] - 2024年末流动资产合计期末余额为4,687,776,684.51元，期初余额为3,184,641,258.66元[12] - 2024年末债权投资期末余额为773,222,080.29元，期初余额为1,217,441,260.28元[12] - 2024年末固定资产期末余额为10,834,316,842.55元，期初余额为11,575,776,931.84元[12] - 2024年在建工程为1.1377402667亿美元，2023年为0.6754708461亿美元，同比增长68.44%[13] - 2024年使用权资产为55.600034495亿美元，2023年为59.8572867379亿美元，同比下降7.11%[13] - 2024年无形资产为3.7144135955亿美元，2023年为2.8703564025亿美元，同比增长29.40%[13] - 2024年经营活动现金流入小计51.04亿元，2023年为41.87亿元，同比增长21.91%[26] - 2024年经营活动现金流出小计31.98亿元，2023年为30.36亿元，同比增长5.34%[26] - 2024年经营活动产生的现金流量净额19.06亿元，2023年为11.51亿元，同比增长65.53%[26] - 2024年投资活动现金流入小计26.41亿元，2023年为27.91亿元，同比下降5.37%[26] - 2024年投资活动现金流出小计25.66亿元，2023年为28.39亿元，同比下降9.61%[27] - 2024年投资活动产生的现金流量净额7467.39万元，2023年为 - 4810.63万元[27] - 2024年筹资活动现金流出小计10.88亿元，2023年为7.11亿元，同比增长53.06%[27] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 10.88亿元，2023年为 - 7.11亿元[27] - 2024年现金及现金等价物净增加额8.93亿元，2023年为3.92亿元，同比增长127.87%[27] - 2024年末现金及现金等价物余额15.27亿元，2023年末为6.34亿元[27] 股本变动 - 公司成立时注册资本为30,000万元，股本总数30,000万股[51] - 1999年中期资本公积金转增股本，增加股本15,000万股[52] - 2000年配售发行股票增加股份4,989万股[53] - 2002年以资本公积转增股本，增加股本29,993.40万股[54] - 2006年以资本公积转增股本，增加股本63,985.92万股[56] - 2008年非公开发行股票后股本变为169,024.32万元[58] - 截至2015年12月31日，公司累计发行股本总数205,076.9509万股[59] 会计政策 - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[64] - 公司正常营业周期为一年[65] - 公司记账本位币为人民币，境外(分)子公司按经营所处主要经济环境中的货币为记账本位币[66] - 公司存货发出采用先进先出法计价，采用永续盘存制[163][164] - 公司采用成本模式对投资性房地产进行后续计量[191] - 在建工程项目按达到预定可使用状态前全部支出作为固定资产入账价值[197]

关联交易金额 - 2024年与国际快件监管中心关联交易超预计321万元[3] - 2024年与物流发展公司关联交易超预计613万元[3] - 2025年与关联人累计已发生关联交易1911万元[13][14] 关联公司业绩 - 2024年末国际快件监管中心资产36087万元，净利润4817万元[5] - 2024年末物流发展公司总资产11341万元，净利润555万元[6] 其他要点 - 2025年关联交易事项获董事会一致通过[1] - 关联交易价格在市场价格基础上协商确定[8][11] - 2024年跨境电商业务增长使货邮吞吐量超预期[4] - 物流服务费超预计因物流发展公司提供咨询服务[4] - 独立董事和监事会认为2024年超额关联交易定价合理[15][16]

三大指标刷新历史纪录，报告期内，深圳机场完成航班起降 42.8 万架次，旅客吞吐量 6,147.7 万人次，全国排名均为第四， 分别同比增长 8.9%、16.6%；货邮吞吐量 188.1 万吨，同比增长 17.6%，排名全国第三；其中国际及地区货邮量 96.5 万吨，同比 增长 25.3%；国内货邮量 91.7 万吨，同比增长 10.4%，稳居全国 第一。全年实现营业收入 47.4 亿元，同比增长 13.8%，利润总额 5.8 亿元。 二、2024 年工作业绩 （一）安全、运行与服务 ——安全 — 1 — 深圳市机场股份有限公司 2024 年度董事会报告 一、概述 2024 年全球经济缓慢复苏、分化显著，增长动能不足。我国 经济运行总体平稳、稳中有进，宏观政策持续发力，高质量发展 扎实推进。民航安全形势保持总体平稳，运输生产规模再创新高。 一年来，公司牢牢把握区位门户复合型国际航空枢纽功能定位， 抢抓机遇、乘势而上，统筹抓好安全服务、主业拓展、经营管理 等各项工作，年旅客吞吐量首次突破 6,000 万人次，机场枢纽能 级的跃升将为城市发展提供更强动能和有力支持，世界一流机场 建设取得扎实成效。 — 3 — 等 ...

2024 年度内部控制评价报告 深圳市机场股份有限公司 2024 年度内部控制评价报告 深圳市机场股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他 内部控制监管要求（以下简称企业内部控制规范体系），结合本 公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日 常监督和专项监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部 控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内 部控制，评价其有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董 事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经 理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事 会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性 和完整性承担个别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安 全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进 实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，存在不能防止 和发现错报的可能性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。 ...

经核查独立董事贺云先生、张敦力先生、曾迪先生的任职经 历以及签署的相关自查文件，公司董事会认为上述人员未在公司 担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任 任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能 妨碍其进行独立客观判断的关系，不存在影响独立董事独立性的 情况，符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》中对独 立董事独立性的相关要求。 董事会关于独立董事独立性自查情况的 专项意见 根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办法》 《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等要求，结合《深 圳市机场股份有限公司独立董事制度》等相关规定，深圳市机场 股份有限公司（以下简称"公司"）董事会就公司在任独立董事 贺云先生、张敦力先生、曾迪先生的独立性情况进行评估并出具 如下专项意见： 2025 年 4 月 23 日 深圳市机场股份有限公司董事会 ...

深圳市机场股份有限公司 2024 年度投资者保护工作情况报告 深圳市机场股份有限公司（以下简称"公司"）自上市以来, 一直高度重视投资者保护工作。2024 年，公司持续探索投资者管 理工作的创新开展，通过开展现金分红、严格履行信息披露义务、 多渠道开展投资者交流等方式，致力维护股东利益，切实履行上 市公司责任。现将 2024 年公司投资者保护工作情况报告如下： 一、积极推进现金分红，注重股东合理投资回报 三、优化投资者交流与沟通渠道，丰富投资者管理关系手段 公司高度重视与投资者的交流与沟通，多渠道、多角度、多 层面维护投资者关系。通过法定信息披露及召开股东大会、投资 者交流会、参加机构投资者策略会、回复深交所互动易平台问题、 组织投资者实地调研等多种途径，有效增进投资者对公司全面认 知，维护公司与投资者之间的良性互动关系，持续获得市场的认 可与支持。投资者也可通过现场调研、投资者热线电话（0755- - 2 - 23456331 ） 、 传 真 （ 0755-23456327 ） 、 电 子 邮 箱 （szjc@szairport.com）、电话会议、深交所互动易平台等多种 方式与公司及时沟通交流。 公司在关 ...

会议 会议 时间 召开 方式 议案 决议 第八届监 事会第八 次临时会 议 2024年1 月10日 现场 会议 关于全资子公司与深圳市机场（集团）有限 公司签订委托经营管理合同的关联交易议 案。 通过 第八届监 事会第十 一次会议 2024年4 月2日 现场 会议 1.公司2023年度监事会报告； 2.公司2023年度总经理工作报告； 3.公司2023年度财务决算报告； 4.公司2023年度利润分配预案； 5.公司2023年年度报告及摘要； 6.关于2023年度超额关联交易追认的议案； 7.关于公司2024年度日常关联交易预计的议 通过 - 1 - 深圳市机场股份有限公司 2024 年度 监事会工作报告 2024 年度，深圳市机场股份有限公司监事会（以下简称 "监事会"）严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民 共和国证券法》及《公司章程》《监事会议事规则》等法律 法规的规定，以维护公司利益和股东权益为核心，忠实履行 监督职责。监事会通过列席董事会会议、出席股东大会、审 议重大事项等方式，对公司治理、财务状况、内部控制及高 管履职情况进行全面监督，推动公司规范运作和治理水平持 续提升。现将本年度工作情况报告 ...