项目获奖与行业地位 - 深圳机场“综合交通全域一张图项目”在第二届“兴智杯”全国人工智能创新应用大赛总决赛中荣获全国一等奖[1] - 大赛吸引了全国6000余支团队、1.8万余人参赛，项目在总决赛8支参赛队伍中脱颖而出斩获最高奖项[3] - 该项目是深圳机场在智慧交通领域的创新实践，是对民航局《关于推动“人工智能+民航”高质量发展的实施意见》的率先响应[1] 项目核心技术与目标 - 项目旨在破解大型机场交通场景复杂、多主体协同效率提升困难等行业共性痛点[3] - 通过构建高精度CIM数字孪生底座，深度融合视频识别、大数据分析及私有化部署大模型等人工智能技术[3] - 实现对机场全域交通“人、车、路、场”全要素的实时感知、智能监测预测和跨部门协同指挥[3] - 契合《实施意见》中关于“强化要素供给”“提升主动感知、精准预警与快速处置能力”的要求[3] 项目成效与价值 - 自2025年5月上线试运行以来，项目已显著提升机场运行效率、安全管控水平与旅客出行体验[3] - 实现了从传统“经验决策”向“数据智能”、从“被动响应”向“主动干预”的转变升级[3] - 为民航业枢纽建设提供了可复制、可推广的创新范式，成为《实施意见》倡导的“示范场景”的先行者[3] 未来发展规划 - 深圳机场将持续夯实数据底座，持续探索人工智能在安全保障、运行调度、出行服务、物流管理等全场景的深度应用[4] - 全力推进“数字化最佳体验机场”建设[4]

深圳机场货运业务里程碑与运营表现 - 2025年国际及地区货邮吞吐量突破100万吨，成为第三个年进出口货量破百万吨的中国内地机场 [1] - 2025年全年总货量预计将首次突破200万吨 [1] - 截至2025年11月，跨境电商货量达32.1万吨，同比增长9.6% [2] - 截至2025年11月底，生鲜冷链进口业务量达3.9万吨，同比增长32% [2] 航线网络与基础设施扩张 - 货运通航点达63个，其中国际及地区货运通航点43个，覆盖全球五大洲、27个国家和地区 [1] - 2025年吸引阿特拉斯航空、UPS、顺丰等14家航司加大运力投入 [1] - 2025年新开迈阿密、德里、雅加达3条国际货运航线，加密马尼拉、悉尼、阿布扎比等16个国际货运航点 [1] - 拓展经北京、成都、乌鲁木齐、哈尔滨等机场的转关出口通道 [2] - 未来年货运保障能力有望达到450万吨，北货运区项目及多个重要物流设施项目正加快建设 [2] 运营优化与技术创新 - 深化“空港智慧物流”改革，将数字孪生技术等前沿技术融入监管全流程 [1] - 深国际货站创新国际中转“换单”业务模式，降低物流成本并提升运输灵活性 [1] - 整合航空公司腹舱资源，实现货物“一次申报、两地通关”的无缝衔接 [2] - 进口方面率先落地监管模式改革，创新“白名单”准入退出机制，将通关时长压缩90% [2] - 实施“提前申报+机边分流+7×24小时通关”模式，需查验货物通过冷链控温专线直运指定监管场地 [2] 战略定位与未来发展 - 聚焦服务深圳产业发展和深圳制造出海，发力国际业务拓展 [1] - 持续为粤港澳大湾区与全球经贸往来“拓通道、提速度” [1] - 实现与全球主要百万吨级枢纽机场的联通，辐射能力稳步增强 [1] - 通关服务优化为“大湾区制造”出海提供了时效优、成本低的多重选择 [2] - 服务空港型国家物流枢纽建设和进出口货运业务快速发展需求 [2] - 将持续进行航线拓展，以高效服务打通物流堵点、激活市场活力 [3]

行业与公司 * 行业：中国机场行业（A股）[2] * 涉及公司：上海国际机场（SHIA，600009 CH）、广州白云机场（GBIAC，600004 CH）、深圳机场（Shenzhen Airport，000089 CH）、厦门机场（Xiamen Airport，600897 CH）[6][7] 核心观点与论据 行业趋势与挑战 * 客运量增长有韧性但存在不确定性：2025年10月中国航空公司国内客运量同比增长4.4%，高于2025年第三季度的同比增长2.8%，部分受商务旅行复苏推动[3] * 入境游势头强劲：受签证豁免政策支持，2025年第三季度免签入境外国游客量同比增长48%至720万人次，占外国游客总量的72%[3] * 国际客运量恢复至高位：2025年10月，中国机场国际旅客周转量恢复至2019年水平的92%[3] * 预计2026年国际客运量增长将放缓：原因包括签证豁免政策影响减弱以及中国宏观逆风[3] * 固定成本上升构成盈利压力：广州白云机场第三航站楼和第五跑道于2025年10月30日投入运营，预计其固定成本将大幅增加并拖累盈利，上海国际机场和厦门机场的中期扩张项目完工后也将面临类似压力[5] * 行业估值偏高：当前中国机场板块估值显著高于疫情前水平，这可能限制上市机场公司的股价弹性[5] 免税业务展望积极 * 免税销售前景稳固：上海国际机场2025年第三季度免税收入同比增长18%，高于其国际旅客周转量16%的增速，预计其免税业务客单价已扭转了今年早些时候因销售转化率低而承压的局面[4] * 政策利好：2025年10月，国家税务总局宣布扩大免税店经营品类，新增手机、体育用品、保健食品和非处方药等，并要求免税店用于销售国货的经营面积不低于25%，预计政策顺风将提振免税销售，特别是针对入境外国游客[4] * 招标有望改善条款：上海国际机场和北京首都机场（BCIA）于2025年11月对其免税店进行招标，预计这将改善上海国际机场免税业务的特许经营费率和保底租金，并注意到将采用竞标者互斥的竞争机制[4] 投资评级与目标价调整 * 维持四家公司“持有”评级：认为四家A股上市机场公司估值合理，均维持“持有”评级[6] * 上调目标价：基于更新的预测，上调上海国际机场目标价至人民币32.40元（原29.60元）、广州白云机场至10.20元（原9.60元）、深圳机场至7.30元（原7.10元）、厦门机场至15.70元（原14.60元）[6] * 潜在转向更积极：如果中国机场免税销售超预期，可能对行业转向更积极看法[6] 各公司预测与市场共识对比 * **上海国际机场**：2026-27年盈利预测高于市场共识，因对其客流和免税业务增长比市场共识更乐观[12] * **广州白云机场**：2026-27年盈利预测低于市场共识，因认为共识预测未完全计入三期扩建项目的潜在成本[12] * **深圳机场**：2025-27年净利润预测与市场共识基本一致[12] * **厦门机场**：2026年净利润预测高于市场共识，因对其客运量增长更乐观；2027年净利润预测低于市场共识，因认为共识未完全计入计划于2027年投入运营的新翔安机场的潜在成本[13] 其他重要内容 上海国际机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流，下调2025-27年总旅客周转量预测各1%，相应下调航空性业务收入预测[16] * 基于2025年前三季度实际租金表现，下调2025年免税店租金预测11%；但考虑到更多免税运营商可能参与2025年第四季度招标以及中国近期政策，上调2026和2027年预测16%和18%[17] * 预计宏观经济环境疲软将拖累广告业务，下调2025-27年广告收入预测各13%[18] * 总体下调2025年总收入预测2%，但上调2026和2027年预测各2%[18] * 下调2025年净利润预测1%，但上调2026和2027年预测6%和9%[19] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.7%（原6.4%），目标价隐含1%上行空间[23] 广州白云机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流，上调2025-27年总旅客周转量预测[28] * 因对宏观经济环境下广告和含税业务更保守，下调2026和2027年非航空性业务收入预测9%和8%[28] * 总体上调2025年总收入预测1%，但下调2026和2027年预测3%和2%[28] * 上调2025年净利润预测5%，但下调2026和2027年预测28%和15%[29] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.9%（原7.1%），目标价隐含4%上行空间[32] 深圳机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流表现，下调2025年总旅客周转量预测1%[40] * 因对其物流业务更乐观，上调2025-27年非航空性业务收入预测[40] * 总体上调2025-27年总收入预测[40] * 上调2025和2027年净利润预测[41] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.9%（原7.1%），目标价隐含4%上行空间[43] 厦门机场详细预测调整 * 基于2025年1-10月实际客流，下调2025-27年总旅客周转量预测[49] * 总体下调2025-27年总收入预测[49] * 下调2025-27年净利润预测[50] * 估值与风险：使用两阶段DCF模型，更新参数后加权平均资本成本为6.9%（原7.1%），目标价隐含6%下行空间，但维持“持有”评级因预计新翔安机场将带来长期增长潜力[53] 关键风险因素 * **下行风险**（普遍及个别）：国际客运量复苏慢于预期、宏观经济逆风、免税业务竞争超预期、扩建项目进度慢于预期、劳动力成本控制不及预期、中国大陆与台湾旅行政策不利变化（对厦门机场）等[30][38][46][47][56][58] * **上行风险**（普遍及个别）：消费情绪强于预期、免税业务特许经营费率/客单价/收入超预期、劳动力成本控制好于预期、国际及地区客流复苏快于预期、货运航班增长快于预期等[30][37][48][54][60]

核心观点 - 深圳机场2025年国际及地区货邮吞吐量突破100万吨，成为中国内地第三个年进出口货量破百万吨的内地机场，全年总货量预计首次突破200万吨，标志着其货运业务高质量发展和枢纽能级跃升 [2] 货运业务里程碑与枢纽能级 - 2025年国际及地区货邮吞吐量突破100万吨，成为中国内地第三个达到此水平的机场 [2] - 2025年全年总货量预计首次突破200万吨 [2] - 机场正加快推进货运设施扩容升级，未来年货运保障能力有望达到450万吨 [8] 国际货运网络与航线拓展 - 货运通航点数量达到63个，其中国际及地区货运通航点达到43个，覆盖全球五大洲、27个国家和地区 [5] - 吸引阿特拉斯航空、UPS、顺丰等14家航司持续加码运力投放 [5] - 新开迈阿密、德里、雅加达等3条国际货运航线，加密马尼拉、悉尼、阿布扎比等16个国际货运航点 [5] - 航线网络已覆盖洛杉矶、芝加哥、法兰克福、列日、布达佩斯等全球主要航空货运枢纽 [5] 业务增长驱动因素：跨境电商 - 2025年1月至11月，跨境电商货量为32.1万吨，同比增长9.6% [10] - 通过拓展经由北京大兴、北京首都、成都双流、成都天府、乌鲁木齐、哈尔滨等机场的转关出口通道，整合航空公司腹舱运力，实现“一次申报、两地通关” [9][10] - 深化“空港智慧物流”改革，将数字孪生技术、AGV智能机器人、智能卡口等前沿技术融入监管全流程 [9] 业务增长驱动因素：生鲜冷链进口 - 截至2025年11月底，生鲜冷链进口业务量达到3.9万吨，同比增长32% [13] - 通过进口冰鲜水产品监管模式改革，将通关时长压缩90% [13] - 实施“提前申报+机边分流+7×24小时通关”模式，确保货物高效流转 [13] 运营与服务创新 - 两个国际货站创新国际中转“换单”业务模式，降低物流成本并提升运输灵活性 [9] - 深圳海关支持下的通关服务优化，为“大湾区制造”出海提供时效优、成本低的选择 [10]

深圳机场货邮吞吐量创历史新高 - 深圳机场口岸2023年货邮吞吐量首次突破100万吨大关，创历史新高 [1] - 深圳机场由此成为中国内地第三个年进出口货量超过100万吨的机场 [1] 货运网络与运力扩张 - 2023年吸引阿特拉斯航空、UPS、顺丰等14家航司持续增加运力投放 [1] - 新开或复航迈阿密、德里、雅加达等3条国际货运航线 [1] - 加密马尼拉、悉尼、阿布扎比等16个国际货运航点 [1] - 货运网络已覆盖洛杉矶、芝加哥、法兰克福等全球主要航空货运枢纽 [1] - 实现与全球主要百万吨级大型枢纽机场的联通 [1] - 截至12月11日，深圳机场国际及地区货运通航点达43个，覆盖全球五大洲、27个国家和地区 [1] 业务量增长 - 截至12月11日，深圳机场边检站2023年累计查验机组人员同比增长超过20% [1] - 累计查验国际货运航班同比增长13% [1] 运营效率提升举措 - 深圳机场边检站建立“服务需求提前报、航班信息提前通、边检手续提前办”工作机制 [2] - 推出机组人员“‘备案+通行’并行办理”快捷通关模式 [2] - 深化iAPI数据运用，实现货运航班“资料复用、一次办结”，单次查验时间节约20% [2] - 对装载进口生鲜水果等需快速转运的航班开通“绿色通道”，实行“一机一方案” [2]

深圳机场货运量创历史新高与海关改革成效 - 深圳机场口岸2025年以来累计进出口货运量首次突破100万吨，同比增长10.6%，创下历史新高并首次迈入“年百万吨级”货运口岸行列 [1] - 一批2.3吨电子产品仅用5分钟便完成海关通关手续，效率相比过去翻了一倍 [1] 海关智慧物流改革与技术创新 - 深圳海关推进“空港智慧物流改革”，将数字孪生技术、AGV智能机器人、智能卡口等前沿技术融入监管全流程，实现货物“数据流、轨迹流、视频流”合一 [2] - 改革实现进口“即放即提”、出口“抵港直装”成为常态，引进智能化设备使场站保障能力提升63% [2] - 创新应用空侧直通、国际中转“换单”、机坪直提等举措，打造货物转运“物流高速路”，实现“一次装卸、一次入库、一次交接” [2] 物流效率提升与成本节约 - 新的物流模式使货损率降低超20%，帮助企业节约物流成本约30%，时间成本压缩超50% [2] - 通关时效和服务品质提升促使各大航司加大运力投放，2025年新开迈阿密、德里、雅加达3条国际货运航线，加密16个航点 [2] - 航线网络覆盖27个国家的43个城市，实现与全球百万吨级枢纽机场的高效联通 [2] 生鲜产品进口监管模式优化 - 深圳机场口岸是全国第二、华南第一的冰鲜水产品进口口岸 [3] - 海关落地进口冰鲜水产品监管模式改革，创新“白名单”准入退出机制，优化流程后将通关时长压缩90% [3] - 实施“提前申报+机边分流+ 7×24小时通关”模式，确保放行货物抵港后企业可直接提货，需查验货物通过冷链专线直运，保障生鲜品质 [3] - 建立进口商质量安全信用档案，动态评估风险并分级分类实施检验检疫 [3] 行业与公司发展展望 - 深圳海关通过科技赋能、模式创新、精准服务构建高效监管体系，助力深圳机场成为联通全球的“空中丝路”核心节点 [1] - 海关将进一步强化空港型国家物流枢纽功能，为粤港澳大湾区外贸高质量发展、产业链供应链稳定畅通注入更多力量 [3]

深圳机场口岸货运里程碑 - 深圳机场口岸2025年以来累计进出口货运量正式突破100万吨，创下历史新高，标志着该口岸首次迈入“年百万吨级”货运口岸行列 [1] - 该口岸2025年累计货运量同比增长10.6% [1] - 12月11日，一批重约2.3吨的电子产品经深圳机场国际货站搭乘国际航班出海 [1]

深圳机场货邮吞吐量里程碑 - 深圳机场2025年国际及地区货邮吞吐量于12月11日突破100万吨 [1] - 该机场由此成为中国内地第三个年进出口货量破百万吨的内地机场 [1] - 深圳机场今年全年总货量预计将首次突破200万吨 [1] 具体运营事件 - 12月11日，一批总重约2.3吨的电子产品经由深圳机场顺利出海 [1]

深圳机场货运业务里程碑与效率提升 - 深圳机场口岸2025年以来累计进出口货运量正式突破100万吨，同比增长10.6%，这是该口岸开通以来首次迈入“年百万吨级”货运口岸行列，创下历史新高 [1] - 一批总重约2.3吨的电子产品在深圳机场国际货站仅用5分钟便完成海关通关手续，顺利搭乘国际航班出海 [1] 海关智慧物流改革成效 - 深圳海关深度推进“空港智慧物流”改革，将数字孪生技术、AGV智能机器人、智能卡口等前沿技术融入监管全流程，构建“可视化、智能化、全天候”的监管体系 [1] - 改革实现货物“数据流、轨迹流、视频流”合一，让进口“即放即提”、出口“抵港直装”成为常态 [1] - 依托空港智慧物流系统和公司引进的智能化设备，深圳机场深畅国际货站的场站保障能力提升63%，货物周转效率显著提高 [1] - 物流企业反馈，符合监管要求的出口货物到港后马上就能安排上机，效率比过去翻了一倍 [1] 物流便利化举措与成本效益 - 针对行业痛点，深圳海关创新应用空侧直通、国际中转“换单”、机坪直提等一系列物流便利化举措 [2] - 这些举措使货损率降低超20%，帮助企业节约物流成本约30%，时间成本压缩超50% [2] 航线网络拓展与运力投放 - 随着通关时效和服务品质持续提升，各大公司纷纷加大运力投放 [2] - 深圳市机场物流发展有限公司今年以来新开了迈阿密、德里、雅加达3条国际货运航线，并加密了16个航点 [2]

深圳机场货运业务里程碑与枢纽能级跃升 - 深圳机场2025年国际及地区货邮吞吐量突破100万吨，成为中国内地第三个年进出口货量破百万吨的内地机场 [1] - 在国内、国际货运业务双轮驱动下，公司今年全年总货量预计将首次突破200万吨 [1] - 年进出口货量首次突破百万吨是公司货运业务高质量发展和枢纽能级跃升的重要标志 [1] 国际货运网络拓展与枢纽辐射能力 - 公司货运通航点数量达到63个，其中国际及地区货运通航点达到43个，覆盖全球五大洲、27个国家和地区 [2] - 吸引阿特拉斯航空、UPS、顺丰等14家航司持续加码运力投放 [2] - 新开迈阿密、德里、雅加达等3条国际货运航线，加密马尼拉、悉尼、阿布扎比等16个国际货运航点，已覆盖洛杉矶、芝加哥、法兰克福等全球主要航空货运枢纽 [2] 货运设施扩容与未来保障能力 - 深圳机场北货运区项目已于今年8月正式开工，东区国际快件一号货站、国际转运一号货站、深畅国际货站二期等多个重要物流设施项目正加快建设 [3] - 未来深圳机场年货运保障能力有望达到450万吨 [3] 业务模式创新与跨境电商增长 - 公司深化“空港智慧物流”改革，将数字孪生技术、AGV智能机器人、智能卡口等前沿技术融入监管全流程 [4] - 两个国际货站创新国际中转“换单”业务模式，降低物流成本并提升运输灵活性 [4] - 拓展经由北京大兴、北京首都、成都双流等机场的跨境电商转关出口通道，实现货物“一次申报、两地通关” [4] - 今年1月-11月，深圳机场跨境电商货量为32.1万吨，实现9.6%的稳步增长 [4] 进口业务优化与生鲜冷链表现 - 公司率先落地进口冰鲜水产品监管模式改革，创新推出“白名单”准入退出机制，优化监督抽检与合格评定流程，将通关时长压缩90% [5] - 实施“提前申报+机边分流+ 7×24小时通关”模式，确保高效提货与生鲜品质 [5] - 截至11月底，公司生鲜冷链进口业务量达到3.9万吨，同比增长32% [5]