股权结构 - 山东重工集团持有公司股份364,399,684股，占总股本24.29%[2] 会议信息 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为1月23日14:00[3] - 会议股权登记日为1月19日[4] - 会议登记时间为1月20日上午8:30 - 11:30，下午13:30 - 16:30[7] - 普通股投票代码为"360680"，投票简称为"山推投票"[12] 投票时间 - 深交所系统网络投票时间为1月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3] - 深交所互联网投票系统投票时间为1月23日9:15至15:00[3] - 深交所交易系统投票时间为1月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[13] 议案结果 - 总议案为除累积投票提案外的所有提案获同意[17] - 关于预计2026年度日常关联交易的议案有3个子议案[17] - 与潍柴控股集团有限公司及其关联方的关联交易获同意[17] - 与中国重型汽车集团有限公司及其关联方的关联交易获同意[17] - 与山重融资租赁有限公司的关联交易获同意[17] - 关于公司控股股东延期履行避免同业竞争承诺的议案获同意[17]

会议情况 - 公司于2026年1月12日召开第十一届董事会第二十一次会议，应到董事9人实到9人[1] 议案情况 - 会议审议通过控股股东延期履行避免同业竞争承诺的议案，表决9票同意[1] - 议案提交董事会前经独立董事专门会议及审计委员会审议[2] - 议案需提交公司2026年第一次临时股东会审议[2]

公司公告核心内容 - 山推股份控股股东山东重工集团拟将解决同业竞争的承诺履行期限延长3年至2029年[1] - 此举旨在解决雷沃重工与山推股份在装载机业务上的同业竞争问题[1] - 该议案已通过公司董事会审议，尚需提交2026年第一次临时股东会审议[1] 承诺延期原因 - 当前整合对山推股份财务指标影响大，现阶段非最佳整合时期[1] - 截至2024年末，雷沃重工资产负债率高达112.20%，净资产为负7.73亿元人民币[1] - 雷沃重工2024年营收为50.70亿元人民币，净利润为0.22亿元人民币[1] 延期期间安排 - 在延长期内，山东重工集团将采取产品区分、客户群体及渠道划分等措施来管理同业竞争[1]

行业投资评级 - 机械行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 货币及财政政策正加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策正加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期[7] - 建议重点关注两大方向：AI设备及耗材、工程机械[1] - **AI设备及耗材**：2026年初，MiniMax与智谱相继登陆港交所，成为资本市场瞩目的“新星”，MiniMax上市首日市值突破千亿港元[7] 伴随AI大模型与智能硬件应用的快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求大幅增长[7] - **工程机械**：2025年挖掘机销量数据超预期，共销售挖掘机235，257台，同比增长17.0%[7] 其中国内销量118，518台，同比增长17.9%；出口116，739台，同比增长16.1%[7] 未来国内将继续推进“两重”建设和“两新”工作，预计随着更新周期、政策支持、大型水利和铁路项目落地等多重因素支撑，国内工程机械市场有望延续稳步高质量增长[7] 海外方面，随着欧洲、美国等陆续进入降息周期，全球资金流动性逐步改善，项目投资回暖，同时叠加数据中心等新型需求加速释放，工程机械设备充分受益[7] 行情回顾 - 本周（2026年01月05日至2026年01月11日）上证综指涨幅为+3.8%，深证成指涨幅为+4.4%，沪深300涨幅为+2.8%[11] - 机械（中信）板块本周涨幅为+5.7%[11] - 机械各子板块中，锂电设备涨幅最大，为+12.7%；高空作业车涨幅最小，为+1.0%[12] - 全行业比较，本周涨幅最大的行业是国防军工，涨幅为+14.6%；涨幅最小的是银行，涨幅为-1.9%[14] - 个股方面，本周涨幅前五名依次为邵阳液压（+84.9%）、快意电梯（+61.1%）、锋龙股份（+61.1%）、谱尼测试（+51.8%）、弘讯科技（+36.3%）[16][17][18] - 本周涨幅后五名依次为冰轮环境（-12.5%）、宏英智能（-12.1%）、山东章鼓（-11.4%）、绿岛风（-9.0%）、森赫股份（-7.7%）[18][19] 行业与公司投资观点 - **AI设备及耗材系列深度报告（一）**：AI算力基础设施建设提速，拉动高端PCB需求[19] 根据Prismark，2024-2029年，全球PCB行业产值预计从736亿美元增长至964亿美元，CAGR达5.6%[19] - **PCB设备**：AI引爆产业扩张，设备环节迎黄金年代[20] 钻孔设备市场预计从14.70亿美元增长至23.99亿美元，CAGR为10.3%[20] 曝光设备市场预计从12.04亿美元增长至19.38亿美元，CAGR为10.0%[20] 电镀专用设备规模预计从5.08亿美元增长至8.11亿美元，CAGR为9.8%[20] - **PCB钻针**：核心耗材，AI助推钻针“量价齐升”[21] 鼎泰高科招股书显示2024年全球PCB钻针市场销售额为45亿元，至2029年将增长至91亿元，CAGR达15.0%[21] 鼎泰高科全球市场份额排名第一[21] - **SMT设备**：根据QY Research及Global Growth Insights数据，预计2025年全球SMT市场规模为55.95亿美元[22] - 重点关注：耗材端的鼎泰高科、中钨高新，设备端的大族数控、芯碁微装、凯格精机等[22] - **凯格精机深度研究报告**：公司以锡膏印刷设备为核心，已成为该领域龙头[24] AI驱动高端PCB需求激增，锡膏印刷设备迎来上行周期[24] 公司2024年营收/归母净利润同比增长15.8%/ 34.1%；2025年前三季度营收/归母净利润同比增长34.2%/ 175%[25] 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.8、14.7、19.1亿元；归母净利润分别为1.78、2.96、4.28亿元[26] 给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价111.6元，首次覆盖，给予“强推”评级[27] - **柳工深度研究报告**：公司是国内工程机械行业的先行者，确立了到2030年实现营收600亿元的目标[28] 2025年前三季度挖掘机内销同比增长21.5%[29] 2025年10月电动装载机渗透率快速提升至25.4%[29] 2025年前三季度工程机械出口额达438.6亿美元[29] 混改后，2024年营业收入同比增长9.2%，归母净利润同比大幅增长52.9%[30] 2025年上半年挖掘机国内销量同比增长31.0%，海外销量同比增长22.1%[30] 预计公司2025~2027年收入分别为342.6、398.9、458.0亿元，归母净利润分别为16.3、22.4、27.7亿元[31] 给予公司2026年15倍PE，对应目标价为16.5元，较当前有36.3%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级[31] 重点数据跟踪 - **宏观数据**：图表显示制造业PMI指数为49.20[33][34] 固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据均有图表跟踪[35][36][37] - **中观数据**： - **挖掘机**：图表跟踪我国挖掘机月度销量及同比变化[40][41] - **叉车**：图表跟踪我国叉车销量[38] - **工业机器人**：图表跟踪我国工业机器人产量及同比变化[50][53] - **机床**：图表跟踪我国金属切削机床、金属成形机床产量及同比变化[54][55][56][57] 图表跟踪日本出口中国大陆机床金额[58] - **新能源汽车与动力电池**：图表跟踪我国新能源汽车销量及同比变化、动力电池装机量及同比变化[48][49][51][52] - **铁路运输**：图表跟踪我国铁路客运量及货运量的累计值与当月值[59][60][62][63][64][65] 投资建议与重点关注公司 - 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议重点关注多个细分领域[7] - 重点公司覆盖广泛，包括汇川技术、法兰泰克、信捷电气、欧科亿、兰剑智能、杭氧股份、伟创电气、英诺激光、安徽合力、苏试试验、柯力传感、华锐精密、三一重工、精测电子、东华测试、杰普特、浙江鼎力、绿的谐波、鼎泰高科、恒立液压、中联重科、海天精工、锐科激光等[2][8] - 报告对重点公司给出了2025E至2027E的盈利预测（EPS）及估值（PE、PB）[2][8]

公司定位与市场地位 - 公司为工程机械低估值标的，背靠山东重工集团 [1] - 公司是中国推土机龙头，正迈向全球市场 [1] - 公司推土机位列全球第三、中国第一，全球市占率仅次于卡特彼勒和小松 [1] - 2010年至2024年，公司推土机国内市占率始终稳居60%以上 [1] 业务发展与增长点 - 海外矿山领域为公司打开了市场空间 [1] - 2024年公司收购了山东重工集团旗下的挖掘机资产山重建机 [1] - 根据中国工程机械工业协会数据，2024年1-9月山重建机挖掘机市占率为4% [1] - 挖掘机业务有望打开新的增长空间，依托公司现有推土机渠道及山东重工集团的平台和供应链优势，有望快速崛起 [1] 公司战略与治理 - 公司拟发行H股以深入推进全球化战略 [1] - 雷沃重工（雷沃工程机械）与公司存在的同业竞争问题有望逐步得到解决 [1]

格隆汇1月5日丨山推股份(000680.SZ)公布，2025年12月，公司未实施股份回购。截至2025年12月31 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份11,910,472股，占公司目前总股本的 0.79%，最高成交价10.20元/股，最低成交价8.64元/股，成交总金额111,591,612.24元（不含交易费 用）。本次回购实施符合相关法律法规的要求以及公司既定的回购方案。 ...

回购计划 - 公司拟1.5 - 3亿元回购A股，价格不高于13.88元/股[2] - 2025年7月15日回购价上限调至13.82元/股[3] - 2025年9月26日回购价上限调至13.79元/股[3] 回购成果 - 截至2025年12月31日，回购11,910,472股，占总股本0.79%[4] - 最高成交价10.20元/股，最低8.64元/股[5] - 成交总金额111,591,612.24元（不含费用）[5]

业绩总结 - 2024年1 - 12月公司营业收入1012.89亿元，净利润70.88亿元，净资产547.19亿元[9] 关联交易数据 - 预计2026年向关联人采购货物41.1亿，销售19亿[4] - 2025年1 - 11月向关联人采购46.82亿，销售13.8亿[5] 关联方财务数据 - 截止2024年12月31日，潍柴控股总资产3748.28亿，净资产1283.53亿[7] - 截止2024年12月31日，重汽集团总资产1471.96亿[8] - 截止2024年12月31日，山重租赁总资产103.15亿，净资产26.70亿[9] 其他要点 - 独立董事同意《关于预计2026年度日常关联交易的议案》[13]

会议时间与登记 - 2026年第一次临时股东会现场会议1月23日14:00召开[2] - 股权登记日为2026年1月19日[3] - 会议登记时间为2026年1月20日8:30 - 11:30、13:30 - 16:30[7] 投票信息 - 深交所系统投票时间为2026年1月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网系统投票时间为2026年1月23日9:15 - 15:00[14] - 普通股投票代码为"360680"，简称为"山推投票"[12] 审议议案 - 会议审议预计2026年度日常关联交易议案，含3个子议案[5]

会议情况 - 山推工程机械第十一届董事会二十次会议于2026年1月3日召开，9位董事实到[1] 议案审议 - 审议通过与潍柴控股等关联交易，关联董事回避，7票同意[1] - 审议通过与中国重汽、山重融资租赁关联交易，9票同意[2] - 关联交易议案需提交2026年第一次临时股东会审议[3] - 审议通过召开2026年第一次临时股东会的议案，9票同意[3]