证券代码：000680 证券简称：山推股份 公告编号：2024-040 山推工程机械股份有限公司 第十一届监事会第九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 山推工程机械股份有限公司第十一届监事会第九次会议于 2024 年 8 月 21 日以现 场表决方式召开。会议通知已于 2024 年 8 月 10 日以书面和电子邮件两种方式发出。 公司监事唐国庆、王卫平、孔祥田出席了会议，会议由监事会主席唐国庆主持。会议 的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。会议审议并通过了以下议案： 一、审议通过了《公司 2024 年半年度报告》及其《摘要》； 经审核，监事会认为董事会编制和审议公司《公司 2024 年半年度报告》及其《摘 要》的程序符合法律、行政法规及中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地 反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 表决结果为：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、审议通过了《监事会关于公司 2024 年上半年计提资产减值准备及资产核销的 报告》； 监事会审核认为，本期计提资产 ...

募集资金情况 - 公司非公开发行236,705,601股新股，每股面值1元，发行价2.88元，募集资金681,712,130.88元，扣除费用后净额677,734,442.07元[2] - 截至2024年6月30日，募集资金专户余额97,152,589.34元，含利息净额19,020,004.91元[4] 项目投入情况 - 截至2024年6月30日，募投项目累计投入599,181,857.64元[3] - 2024年上半年，募投项目支付资金69,700,377.58元[7] - 高端大马力推土机产业化项目累计支付366,434,183.26元，2024年上半年投入69,700,377.58元[7] - 偿还银行借款、补充流动资金项目累计支付232,747,674.38元[7] 项目进度与效益 - 高端大马力推土机产业化项目投资进度82.16%，预计2024年12月底达预定可使用状态，本半年度效益10255.76万元[17] - 偿还银行借款、补充流动资金投资进度100.44%[17] - 承诺投资项目投资进度88.41%[17] 现金管理情况 - 2022年3月28日同意用不超4亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[8][18] - 2023年3月24日现金管理额度调至不超2.5亿元，期限延至会议通过后一年[9][18] - 2024年1月26日现金管理额度调至不超1.2亿元，期限延至2024年11月30日[10][18] 其他情况 - 公司用闲置募集资金买商业银行理财产品，预期年化收益率1.2%-3.64%[11][12] - 报告期及累计变更用途募集资金总额为0，比例为0%[17] - 募集资金投资项目未完成，无募集资金节余，无超募资金使用及变更项目情况[12][13][14][18]

其他新策略 - 公司董事会审计委员会对2024年上半年计提资产减值准备及资产核销事宜发表意见[1] - 公司本次计提资产减值准备及资产核销事项符合相关规定[1] - 董事会审计委员会同意本次计提及核销事项[1]

1. 公司投资评级 - 给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.81元,首次给予"买入"评级[155] 2. 报告的核心观点 2.1 公司是国内推土机行业龙头 - 公司深耕推土机行业70余年,国内市占率达60%,稳居行业第一梯队[49][14] - 公司控股股东为山东重工集团,实际控制人为山东省国资委[19] 2.2 公司利润增速亮眼 - 2022-2023年公司归母净利润大幅增长,2023年增长175%[21][22] - 2024年上半年公司归母净利润有望增长45%-70%[21] 2.3 海外市场占比持续提升 - 2023年公司海外市场收入占比达55%,海外毛利率高于国内市场13.1个百分点[31][33] - 大马力推土机产品出口持续增长,2024年上半年出口量和金额分别增长56%和86%[106][107][111] 2.4 大马力推土机产品优势明显 - 大马力推土机产品结构复杂,技术门槛高,公司具有较强的竞争优势[65][69][76] - 大马力产品主要应用于矿山领域,受益于矿山行业资本支出持续增长[76][81][84] - 公司正在扩产大马力推土机产品,产能有望进一步提升[140][141] 3. 报告内容总结 3.1 公司投资评级 给予公司2024年14倍PE,对应目标价8.81元,首次给予"买入"评级[155] 3.2 公司是国内推土机行业龙头 - 公司深耕推土机行业70余年,国内市占率达60%,稳居行业第一梯队[49][14] - 公司控股股东为山东重工集团,实际控制人为山东省国资委[19] 3.3 公司利润增速亮眼 - 2022-2023年公司归母净利润大幅增长,2023年增长175%[21][22] - 2024年上半年公司归母净利润有望增长45%-70%[21] 3.4 海外市场占比持续提升 - 2023年公司海外市场收入占比达55%,海外毛利率高于国内市场13.1个百分点[31][33] - 大马力推土机产品出口持续增长,2024年上半年出口量和金额分别增长56%和86%[106][107][111] 3.5 大马力推土机产品优势明显 - 大马力推土机产品结构复杂,技术门槛高,公司具有较强的竞争优势[65][69][76] - 大马力产品主要应用于矿山领域,受益于矿山行业资本支出持续增长[76][81][84] - 公司正在扩产大马力推土机产品,产能有望进一步提升[140][141]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 7月26日晚公司高管增持股份彰显未来发展信心；推土机行业出口高景气，大马力推土机出口高速增长，公司推进大马力推土机出口有望提升盈利能力；公司依托推土机销售渠道及山东重工集团平台和供应链优势，挖掘机业务有望快速崛起；预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为9.41亿、12.03亿、14.39亿元，同比增长23%、28%、20%（2024 - 2026年CAGR为24%），对应PE分别为11、8、7倍，PE估值处于相对低位，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 高管增持情况 - 7月26日晚公司公告，董事、总经理李士振等5位高管基于对公司长期投资价值和未来发展前景的认可，于当日通过深交所交易系统以自有或自筹资金集中竞价交易方式合计增持公司股份195,000股，合计增持金额1,312,357元 [4] 推土机业务 - 2024年1 - 6月我国履带式推土机累计出口额4.3亿美元，同比增长15%；履带式大马力推土机累计出口额1.6亿美元，同比增长86%；公司推土机销量全球第三，2023年国内市占率超70%；公司推进大马力推土机出口，高毛利率大推占比提升有望促进盈利能力提升 [4] 挖掘机业务 - 2022年公司减资退出小松山推，解除挖掘机竞业限制；挖掘机产品可借助推土机等产品渠道销售，国内外销售渠道布局完善，产品远销海外160余个国家和地区，有140余家海外代理商和经销商；公司依托山东重工集团，集团有优质工程机械资产，产品力、渠道和品牌影响力有优势，管理层生产经营经验丰富 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为9.41亿、12.03亿、14.39亿元，同比增长23%、28%、20%（2024 - 2026年CAGR为24%），对应PE分别为11、8、7倍，PE估值处于相对低位 [4] 财务预测 - 营业收入：2023 - 2026年分别为105.41亿、143.43亿、164.85亿、182.66亿元，增速分别为5%、36%、15%、11% [2] - 归母净利润：2023 - 2026年分别为7.65亿、9.41亿、12.03亿、14.39亿元，增速分别为21%、23%、28%、20% [2] - 每股收益：2023 - 2026年分别为0.51元、0.63元、0.80元、0.96元 [2] - P/E：2023 - 2026年分别为13、11、8、7倍 [2] - ROE：2023 - 2026年分别为15%、16%、17%、17% [2]

高管增持 - 2024年7月26日5位高管合计增持195,000股，金额1,312,357元[2] - 增持前合计持股1,300,000股，占比0.0866%，增持后1,495,000股，占比0.0996%[3] 增持承诺 - 增持符合规定，6个月内不主动减持等[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度业绩预告，归母净利润和扣非归母净利润同比增长，二季度表现良好；作为推土机国内龙头，大马力产品出口高增，集团协同下土方产品布局完善，有望受益国内外市场周期，国企改革降本增效打开利润弹性；预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长[15][16] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本15亿股，流通股本13.08亿股，市价8元，市值120.03亿元，流通市值104.64亿元[14] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,998|10,541|12,688|14,861|16,768| |增长率yoy%|9%|5%|20%|17%|13%| |净利润（百万元）|632|765|951|1,152|1,368| |增长率yoy%|202%|21%|24%|21%|19%| |每股收益（元）| - | - | - |0.42 0.51 0.63 0.77 0.91| - | |每股现金流量| - | - | - |0.25 0.23 1.02 0.93 0.98| - | |净资产收益率|12%|13%|14%|15%|15%| |P/E| - | - | - |19.0 15.7 12.6 10.4 8.8| - | |P/B| - | - | - |2.5 2.2 1.9 1.6 1.4| - | [2] 公司经营亮点 - 渠道建设赋能出口业务持续增长，完善海外销售渠道，目标2024年海外收入85亿元，同比增长44.6%；2024年1 - 5月出口台量增长超40%，出口收入增长近50%，挖机增长超70%，推土机增长超30%[3] - 集团协同效果持续显现，实施数字化升级项目，启动筹划收购关联方山重建机有限公司股权事宜，未来土方产品布局及协同效果有望持续显现[4] 公司产品优势 - 推土机行业龙头，国内市场占有率连续多年保持60%以上，大马力产品逐步实现国产化替代，大吨位装载机和静液压装载机销售有新进展，挖掘机和装载机产品逆势连续增长，后市场快速增长[16]

净利润增长原因 - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增加的主要原因是公司积极开拓市场，尤其是海外收入大幅增加，盈利能力进一步提升[6] 预计净利润增长 - 归属于上市公司股东的净利润预计为37,770.58万元至45,324.69万元，比上年同期增长25% - 50%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为38,160.98万元至44,740.46万元，比上年同期增长45% - 70%，基本每股收益为0.2517元/股至0.3020元/股[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是山东重工集团旗下的工程机械上市公司 [1][6][16] - 公司主要产品包括推土机、挖掘机、装载机等工程机械 [13][18][19] - 公司推土机业务是核心,在国内外市场占有率领先 [13][18][20] - 公司正在大力发展挖掘机业务,未来有望成为新的增长点 [14][15][24][25] - 公司依托山东重工集团的资源优势,在供应链、渠道、品牌等方面具有优势 [14][15][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司推土机出口情况如何 [20][21] **回答** 公司推土机出口一直保持高增长,尤其是大马力推土机出口增速较快 [20][21] 问题2 **提问** 公司挖掘机业务发展前景如何 [22][23][24][25] **回答** 挖掘机行业整体需求有望恢复增长,公司依托集团资源优势有望在挖掘机业务实现快速发展 [22][23][24][25] 问题3 **提问** 公司未来的盈利预测如何 [15][26] **回答** 预计公司未来3年净利润将保持20%左右的增长,估值水平相对较低 [15][26]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年到2026年的规模净利润分别为9.41亿、12.03亿和14.39亿元，同比增长23%、28%和20%，2024年到2026年的复合增速为24% [23][33] - 公司2024年到2026年的PE分别为15倍、12倍和10倍 [23][66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的主机业务收入占比为64%，配件业务收入占比为26% [28] - 公司大马力推土机的毛利率为34%，高于公司推土机整体毛利率26% [29][56] - 公司未来将重点发展挖掘机业务，预计挖掘机业务将成为公司未来重要的发展方向 [30][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外收入占比为56%，国内收入占比为35% [28] - 公司目标2024年实现海外收入85亿元，同比增长45% [28] - 1-5月公司履带式大马力推土机出口额为1.3亿美元，同比增长121% [49] - 1-5月公司挖掘机出口占比达到47% [50] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司依托山东重工集团的平台资源和业务协同优势,在推土机和挖掘机业务上有望实现突破 [59][60][61][65] - 公司在推土机领域已经形成了较强的竞争优势,是全球第三大推土机制造商,国内市占率超过70% [25][41] - 公司未来将重点发展挖掘机业务,预计挖掘机将成为公司新的增长引擎 [30][57][58] - 行业集中度较高,公司有望通过做大做强缩小与行业龙头的差距 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司依托山东重工集团的平台资源和业务协同优势,在推土机和挖掘机业务上有望实现突破 [59][60][61][65] - 管理层对公司在海外市场的增长前景持乐观态度,认为一带一路国家的需求将为公司带来持续增长 [2][3][4][5][6][7] 其他重要信息 - 公司是山东省国有企业,实际控制人为山东省国资委,控股股东为山东重工集团 [38] - 公司多位管理层来自山东重工集团系背景,有利于公司挖掘机业务的发展 [32][65] - 公司通过收购德州德工和山东德工,开始布局装载机业务 [36]