公司融资活动 - 公司向中国证监会报送发行并上市的备案申请材料 [1] - 中国证监会已于近日接收备案申请材料 [1]

新策略 - 公司于2025年8月28日向香港联交所递交发行境外上市股份（H股）并上市申请[2] - 公司于2025年8月28日在香港联交所网站刊登本次发行上市申请资料[2] - 公司已向中国证监会报送本次发行并上市的备案申请材料，近日获接收[2] - 本次发行并上市尚需获多部门批准、核准或备案，存在不确定性[2]

公司上市进展 - 公司已于2025年8月28日向香港联交所递交H股发行及主板挂牌上市申请 [2] - 公司近日获中国证监会接收上市申请材料 [2] - 上市尚需取得中国证监会 香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等机构的批准 核准或备案 [2] 事项不确定性 - 该事项仍存在不确定性 [2] - 公司将根据发行上市进展情况依法及时履行信息披露义务 [2]

股价表现与资金流向 - 9月15日盘中股价下跌2.06%至9.49元/股 成交额1.50亿元 换手率1.20% 总市值142.36亿元 [1] - 主力资金净流出917.47万元 特大单卖出548.25万元占比3.65% 大单买入1894.38万元占比12.63%同时卖出2263.60万元占比15.09% [1] - 年内股价下跌1.25% 近5日跌0.84% 近20日跌4.33% 近60日涨10.35% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.91万户 较上期减少6.89% 人均流通股22,238股 较上期增加7.96% [2] - 香港中央结算有限公司持股5351.50万股 较上期增加784.14万股 位列第三大流通股东 [3] - 华夏经典混合基金持股1164.40万股 较上期减少106.18万股 位列第八大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入70.04亿元 同比增长7.61% [2] - 归母净利润5.68亿元 同比增长35.80% [2] 公司基础信息 - 主营业务为工程机械及相关配件 工程机械主机产品占比73.25% 配件及其他占比19.45% [1] - 所属申万行业为机械设备-工程机械整机 涉及新型城镇化/工程机械/雄安新区等概念板块 [1] - A股上市后累计派现12.92亿元 近三年累计派现4.74亿元 [3]

行业投资评级 - 行业评级为看好 维持 [6] 核心观点 - 机械设备行业2025Q2整体盈利同环比走强 营收同比增长7.64% 扣非净利润同比增长16.22% [13][18] - 风电设备 锂电设备 PCB(A)等板块表现突出 营收和利润增速领先 [13][18][60] - 工程机械板块保持高速增长 25H1营收同比+8.7% 归母净利润同比+25.1% [42][45] - 出口链 船舶 铁路设备等板块量价表现更优 [32] - 行业经营性现金流改善 资本开支整体降速但部分赛道仍积极投入 [34] 细分板块表现 营收表现 - 机械设备行业25Q2营收同比增长7.64% 增幅环比收窄 [13] - 风电设备 PCB(A) 船舶 锂电设备 仪器仪表等板块营收增长加速 [13] - 工程机械板块25H1营收1626亿元 同比+8.7% 25Q2营收841亿元 同比+6.6% [42] - PCB(A)设备25H1营收52亿元 同比+36.8% 25Q2营收30.2亿元 同比+47.6% [60][65] - 通用设备25Q2营收增速边际放缓 [79] 盈利能力 - 行业25Q2扣非净利润同比+16.22% 增速环比趋缓 [18] - 风电设备 锂电设备25Q2加速增长 工程机械板块保持高速增长 [18] - 船舶板块同比+106% 但增速环比下降162pcts [18] - 工程机械25H1归母净利润161亿元 同比+25.1% 25Q2归母净利润84.3亿元 同比+16.2% [45] - PCB(A)设备25H1归母净利润7.28亿元 同比+61.2% 25Q2归母净利润4.12亿元 同比+61.2% [65][73] - 通用设备25Q2净利润同比+9% 盈利能力修复明显 [83] 毛利率与费用 - 行业25Q2毛销差同比+0.3pct 环比+0.6pct [22] - PCB(A)毛销差同环比均有较高提升 [22] - 工程机械25H1毛利率24.7% 同比+0.55pct 25Q2毛利率同比+0.89pct [44] - PCB(A)设备25H1毛利率34.8% 同比+1.2pct 25Q2毛利率35.2% 同比+0.9pct [71][72] - 通用设备25Q2毛利率24.3% 同比-0.3pct 但毛销差同比+0.1pct [88][90] 现金流与资本开支 - 行业经营性现金流25Q2同比改善98.3% [34] - 3C设备 船舶 工程机械 锂电设备 铁路设备 油气设备现金流改善突出 [34] - 整体资本开支同比-6.3% 但3C设备 PCB(A) 出口链 船舶等板块积极投入 [34] - 工程机械25H1境外收入占比达53% 同比进一步提升 [53] 资产质量 - 工程机械主机厂表外风险敞口显著压降 25H1末相比24年末下降8.2% [57] - 头部主机厂表内外应收类敞口占总资产比例下降1.42pct 资产质量提升 [57] 细分产品表现 - 工程机械土方机械25H1收入约505亿元 同比+18.5% [54] - 起重机械25H1收入约266.53亿元 同比+6.7% [56] - 混凝土机械25H1收入约123亿元 同比+1.2% [56]

公司上市动态 - 山推工程机械股份有限公司向港交所递交上市申请书 [1] - 独家保荐人为中金公司 [1] 公司基本信息 - 公司简称山推股份 证券代码000680 [1] - 保荐机构中金公司证券代码601995 [1] 信息披露来源 - 该信息由人民财讯于9月11日报道 [1] - 消息来源为港交所披露文件 [1]

公司上市申请 - 山推工程机械股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1]

行业展望 - 2025年工程机械行业需求受国内专项债发行提速、雅江项目开工、新藏铁路建设、大规模设备更新政策及二手挖机出口加速等多重因素推动 行业环境稳步向好[7] - 工程机械出口需求稳步增加 新兴市场受益于"一带一路"拓展需求景气持续 欧美市场因关税政策需求降幅收窄但影响有限[7] - 预计2025年全年工程机械行业保持平稳运行、稳中有进的发展态势[7] 销售与服务策略 - 采取区域化、个性化、阶段性销售政策 根据市场变化推出灵活政策提升产品竞争力[7] - 与银行及融资租赁公司开展保兑仓、按揭、融资租赁及金融信贷授信业务 推动代理商科学转型[7] - 创新销售与租赁模式 上半年电装实现经营性租赁超160台 提供驻矿服务及分级服务套餐[7] 产品技术发展 - 全球智慧施工行业规模将从2024年120亿美元增长至2030年576亿美元 复合年增长率达29.9%[7] - 全球新能源工程机械市场规模将从2024年31亿美元增长至2030年268亿美元 渗透率从1.5%提升至9.1%[7] - 研发交付全球首台纯电新能源推土机、全国首台智能大马力平地机 以及全球首台AI智能推土机和AI纯电无人推土机[7] 调研活动信息 - 2025年9月11日在山推股份办公楼201会议室接受景顺长城基金、国投瑞银基金、宝盈基金调研[1][3][4] - 公司接待人员包括袁青、肖尧、董建军 机构参与人员包括曹雅倩、朴虹睿、侯嘉敏[5][6] - 机构人员参观公司展厅及主机装配车间 了解产品及生产流程[8]

报告行业投资评级 - 工程机械行业评级为"推荐（维持）" [3][4] 报告核心观点 - 工程机械行业正经历内外需β共振 2025年板块即将迎来收入拐点 业绩弹性有望加速释放 [1][3][8] - 国内市场挖机销量显著增长 非挖品类降幅收窄 内需复苏趋势明确 [2][38][39] - 海外市场出口全面回暖 新兴市场持续景气叠加西欧结构性复苏 国产品牌出海α能力得到验证 [3][46][52] - 板块经营质量显著优化 2025H1收入1879.2亿元(同比+8.02%) 净利润186.61亿元(同比+22.94%) 现金流181.47亿元(同比+22.49%) [8][19][36] 经营情况总结 - 市场行情：2025年工程机械板块累计涨幅27.56% 显著跑赢沪深300指数(16.12%) 超额收益主要来自业绩兑现、内外需共振和大型基建项目催化 [14][15] - 成长表现：2025H1板块收入1879.2亿元(同比+8.02%) 其中国内收入748.6亿元(同比+5.96%) 海外收入827.5亿元(同比+12.5%) 增长驱动力由"出口单核"升级为"内外双核" [8][19][25] - 盈利能力：2025H1毛利率24.96%(同比+0.53pct) 净利率10.12%(同比+1.12pct) 利润增长强于收入主要得益于成本控制加强、业务结构优化和经营效率提升 [8][29][34] - 经营质量：2025H1经营性现金流181.47亿元(同比+22.49%) 净现比0.97 半年度表现已连续两年接近1 显示现金流状况持续优化 [8][36][37] 工程机械市场分析 - 国内市场：2025年1-8月挖机内销8.06万台(同比+21.55%) 小挖/中挖/大挖增速分别为+27.39%/+12.52%/+5.87% 农林市政及水利等结构性基建项目驱动更新需求释放 [2][38][45] - 海外市场：2025年1-8月挖机出口7.36万台(同比+12.79%) 扭转过去2年下滑态势 1-7月工程机械出口额334.86亿美元(同比+10.8%) 土方机械、混凝土机械、起重机械出口额分别增长17%、18%、14% [3][46][52] - 区域表现：东南亚、中东、南亚、非洲、拉美等新兴市场仍是出口主力 西欧市场出现结构性复苏 土方机械和起重机械出口增速回正 [3][52][55] 细分板块表现 - 综合整机厂：2025H1收入同比+8.37% 利润同比+28.18% 三一重工收入447.8亿元(同比+14.64%) 柳工收入181.81亿元(同比+13.21%) 徐工机械收入548.08亿元(同比+8.04%) [20][22] - 液压零部件：恒立液压收入51.71亿元(同比+7%) 利润14.29亿元(同比+10.97%) 受益于中大挖需求恢复和海外客户份额提升 [21][22] - 高机与叉车：浙江鼎力收入43.36亿元(同比+12.35%) 杭叉集团收入93.02亿元(同比+8.74%) 安徽合力收入93.9亿元(同比+6.18%) 国际化、锂电化仍是突出α属性 [21][22] 投资建议 - 综合整机厂：推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份 受益于新兴市场高景气和内需周期复苏升级 [9][56] - 零部件制造商：推荐恒立液压、艾迪精密、长龄液压、唯万密封 国内市场β向上背景下基本面有望整体改善 [9][56] - 高机/叉车制造商：推荐浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团 短期新兴市场需求提供新增长点 长期国际化、锂电化属性突出 [9][56]

行业展望 - 2025年工程机械行业受专项债发行提速、雅江项目开工、新藏铁路、设备更新政策及二手挖机出口带动 呈现稳步向好态势 [2] - 工程机械出口需求稳步增加 新兴市场受益一带一路拓展 欧美市场因关税政策影响有限（占比低） [2] - 预计2025年全年工程机械行业继续呈现平稳运行、稳中有进的发展态势 [2] 销售模式 - 销售模式主要为代理+直销 推出区域化、个性化、阶段性销售政策 [2][3] - 与银行和融资租赁公司开展保兑仓、按揭、融资租赁及金融信贷授信业务 [3] - 上半年电装实现经营性租赁超160台 创新租赁模式并推出驻矿服务及分级服务套餐 [3] 产品技术趋势 - 全球智慧施工行业规模将从2024年120亿美元增长至2030年576亿美元 复合年增长率达29.9% [3] - 全球新能源工程机械市场规模将从2024年31亿美元增长至2030年268亿美元 渗透率由1.5%提升至9.1% [3] - 公司已交付全球首台纯电新能源推土机、全国首台智能大马力平地机及全球首台AI智能推土机/AI纯电无人推土机 [3]