股权质押 - 2025年11月19日吉林信托将82,800,000股公司股份质押[1] - 吉林信托持股276,073,582股，占比11.80%[3] - 本次质押后，质押股份占其所持比例29.99%，占总股本3.54%[3] - 质权人为中国信托业保障基金有限责任公司，用途为融资[5]

股东股份质押情况 - 股东吉林信托于2025年11月19日质押8280万股东北证券股份 [1] - 质押股份数量占吉林信托所持股份比例为29.99% [1] - 质押股份数量占东北证券总股本比例为3.54% [1] - 本次质押股份用途为融资 [1] - 截至公告披露日吉林信托累计质押股份8280万股占其持股数量29.99% [1] - 累计质押股份占东北证券总股本3.54% [1]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：基于因子的灵活非决定性资产配置 (FIFAA) **模型构建思路**：将量化方案的学术性/规范性与主观方案的前瞻性/灵活性进行组合，使用基于历史数据得到的量化结果与主观观点转换成资产-因子暴露的预期结果进行叠加[15] **模型具体构建过程**： 1. **构建宏观因子**：选择低相关、数量有限、经济逻辑清晰的宏观因子，要求具有可投资性/简洁性[15][20]。本文选择"经济增长、利率、通胀"三个因子[20][30]。经济增长因子用万得全A指数代表，利率因子用中债国债总财富指数代表，通胀因子用南华工业品/南华农产品/南华能化/南华黑色指数等权复合代表[20][30] 2. **资产向因子映射（计算历史风险载荷）**：使用岭回归计算每个资产相对于宏观多因子的风险载荷（beta）[32]。岭回归在传统回归中加入了对于系数的二范数的惩罚项，回归形式为： $$y\,=\,X W\,=\,w_{1}x_{1}+\cdots+w_{n}x_{n}$$ 其损失函数为： $$L(w)\,=\,\sum_{i=1}^{n}(y_{i}-\sum w_{j}x_{i j})+\lambda\sum w_{j}^{2}$$ 其中y为资产收益，X为因子收益，w为待求系数，λ为惩罚项系数，本文λ选择1.0[32][34]。使用12个月的日频数据，月度滚动计算[32] 3. **资产向因子映射（计算主观风险载荷）**：将主观观点转化为"资产-因子"数值关系[35]。对于单资产单因子的有偏beta*，有如下关系： $$\beta_{f}^{*}\,=\,(1\quad F_{f})\,{\binom{\beta_{f}}{\beta_{!f}}}$$ 其中Ff为风格f相对于所有其他风格的单因子回归系数向量，βf为资产相对于风格f的多因子回归无偏系数，β!f为资产相对于除f外其他风格的多因子回归无偏系数[35][36]。向量化得到： $$\beta^{*}\,=\,F\beta^{*}$$ 其中F为m*m矩阵，其ij元素为风格i相对于风格j的回归系数，且对角线为1；β为资产相对于所有风格的多因子回归无偏系数[38]。则可推导出基于主观观点的无偏beta估计： $$\beta=F^{-1}\beta^{*}$$ 本文简化处理，利用资产价格走势的相对反转特性，对比资产近期动量变化与对应因子的动量变化来调整风险暴露[40]。具体地，对比资产近两个月的历史12个月涨跌幅变动值与对应因子近两个月的历史12个月涨跌幅变动值大小，当资产变动值大于风格变动值，则beta降低，调整系数设为0.8，反之设为1.2[40]。调整系数矩阵A示例为： | 资产/因子 | 万得全A | 标普500 | 中债国债 | 商品指数复合 | |---|---|---|---|---| | 中证红利全收益 | 0.80 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 国证成长全收益 | 1.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 国信价值全收益 | 1.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 恒生指数 | 0.80 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 纳斯达克100 | 0.00 | 1.20 | 0.00 | 0.00 | | 中债新综合 | 0.00 | 0.00 | 0.80 | 0.00 | | 黄金 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.80 | [40] 调整后主观风险载荷矩阵计算为： $$\tilde{B}\;=\;(A\cdot B)(F^{-1})^{T}$$ 最终采用历史风险载荷矩阵和主观风险载荷矩阵等权结合[43] 4. **组合优化**：对风格敞口无偏好，优化目标为在风格敞口差异尽量小的条件下最大化预期收益[44]。优化目标和约束条件为： $$m a x(w^{T}r)$$ $$s.\,t.\,w^{T}I\;=\;1$$ $$a b s(w^{T}\beta_{i}-w^{T}\beta_{j})<0.1*m a x(a b s(w^{T}\beta_{i}),a b s(w^{T}\beta_{j}))$$ 其中r为资产预期收益，w为待求最优权重，β为风险载荷[44]。预期收益设置：对于国内权益和港股使用"乐观-中性-悲观"预期三档，中性预期下年化收益设置为10%，当前价格高于历史95%分位数时预期收益为-15%，低于历史5%分位数时预期收益为25%；其他资产使用历史三年年化收益作为预期收益[44] 5. **再平衡**：允许一定程度的因子敞口偏离，以降低调仓频率和费用，本文采用月度再平衡[18][45] **模型评价**：该方法将量化和主观优点结合，提供了新的资产配置思路，即使在模型构建时做了较多简化，优化结果相对于多资产等权提供了更高的收益和风险收益比[2][26] 模型的回测效果 1. FIFAA模型（历史载荷优化组合） 年化收益13.63%，年化波动11.47%，最大回撤-18.97%[49][50] 2. FIFAA模型（调整载荷优化组合） 年化收益15.43%，年化波动16.46%，最大回撤-33.86%[49][50] 3. 资产等权组合（基准） 年化收益10.32%，年化波动11.91%，最大回撤-25.27%[49][50] 4. 不同风险载荷调整系数结果对比 - 系数=0.1：年化收益15.16%，年化波动16.42%，最大回撤-37.50%[57] - 系数=0.2：年化收益15.43%，年化波动16.46%，最大回撤-33.86%[57] - 系数=0.3：年化收益15.29%，年化波动16.29%，最大回撤-32.58%[57] - 系数=0.4：年化收益15.39%，年化波动15.95%，最大回撤-31.50%[57] - 系数=0.5：年化收益15.30%，年化波动15.73%，最大回撤-30.51%[57] 5. 不同预期收益设置结果对比 - 基准组合（历史3年年化收益）：历史载荷组合年化收益13.96%，调整载荷组合年化收益15.00%[69] - 中性预期=5%：历史载荷组合年化收益15.27%，调整载荷组合年化收益15.90%[70] - 中性预期=10%：历史载荷组合年化收益13.63%，调整载荷组合年化收益15.26%[71] - 中性预期=15%：历史载荷组合年化收益13.96%，调整载荷组合年化收益14.93%[72]

公司股价表现 - 东北证券股价单日下跌8.05%，报收9.59元 [1] - 公司为当日证券板块中跌幅最大的上市公司 [1] 行业板块表现 - 证券板块整体下跌0.42% [1]

证券板块整体市场表现 - 11月20日证券板块整体下跌0.47%，同期上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，首创证券领涨，涨幅为2.61%，收盘价20.47元 [1] - 东北证券领跌，跌幅达8.05%，收盘价9.59元 [2] 领涨个股表现 - 首创证券成交量57.57万手，成交额12.20亿元，涨幅2.61% [1] - 兴业证券成交量198.02万手，成交额13.79亿元，涨幅1.32% [1] - 东方证券成交量174.82万手，成交额19.14亿元，涨幅1.13% [1] 领跌个股表现 - 东北证券成交量213.89万手，成交额21.65亿元，跌幅8.05% [2] - 广发证券成交量65.95万手，成交额14.90亿元，跌幅2.90% [2] - 华泰证券成交量102.47万手，成交额22.57亿元，跌幅2.57% [2] 板块资金流向 - 证券板块主力资金净流出7.28亿元 [2] - 游资资金净流入7634.43万元 [2] - 散户资金净流入6.51亿元 [2] 个股资金流向 - 东方证券主力净流入1.12亿元，主力净占比5.87%，但游资净流出1.55亿元 [3] - 首创证券主力净流入5081.34万元，主力净占比4.17%，游资净流出5623.50万元 [3] - 中国银河主力净流入4412.62万元，主力净占比3.89%，游资净流入4741.91万元 [3]

案件概况 - 证券从业人员芦璇因长达十年的违规炒股行为被北京证监局行政处罚，没收违法所得18.13万元并处以18万元罚款 [1] - 该从业人员自2007年3月进入证券行业，先后在光大证券和国都证券任职 [1] - 违规行为发生在2013年7月至2023年1月期间，借用其母亲在东北证券和光大证券开立的账户进行股票买卖 [1] 交易细节 - 涉案账户累计交易金额达2773万元，但最终盈利仅为18.13万元 [1] - 年化收益率不足2% [1] 行业监管与法律适用 - 芦璇的行为违反了2005年版及现行《证券法》关于从业人员不得持有、买卖股票的明确规定 [2] - 监管部门依据《证券法》第一百八十七条作出行政处罚决定，体现对此类违规行为的零容忍态度 [2] - 证券从业人员掌握信息优势，禁止其炒股是维护市场公平的基本要求 [2]

股价表现与发行概况 - 公司股票今日收报29.61元，跌幅5.10%，目前处于破发状态 [1] - 公司于2021年1月20日在深交所创业板上市，发行数量为1413万股，发行价格为56.96元/股 [1] - 上市首日股价创下190.00元的高点，为上市以来最高价 [1] 首次公开发行募资情况 - 首次公开发行募集资金总额为80,484.48万元，扣除发行费用后募集资金净额为73,736.44万元 [1] - 最终募集资金净额较原计划2.80亿元多出4.58亿元 [1] - 发行费用总额为6748.04万元，其中承销保荐费为4724.32万元 [1] 募集资金原计划用途 - 原计划募集资金2.80亿元拟用于建筑信息模型(BIM)自主平台软件系统研发项目、桥梁设计软件继续研发项目、技术研究中心建设项目、营销及服务网络扩建项目及补充营运资金 [1] 2021年度利润分配方案 - 公司2021年年度权益分派方案为以总股本56,505,000股为基数，向全体股东每10股派发现金8元人民币 [2] - 同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [2]

公司战略与业务发展 - 公司于2013年10月31日在香港联交所主板上市，坚持长期主义并厚植实业根基 [1] - 2025年10月23日，公司并购算力龙头企业天顿数据，实现从“物理空间建造者”向“数字生态运营商”的战略升级 [1] - 未来集团将推进基建加AI双轮驱动的业务发展战略 [1] 并购协同效应与增长前景 - 天顿数据深耕的“绿能智算”模式与公司积淀的产城开发能力形成完美咬合，将闲置厂房、土地资源转化为高性能智算中心和AI算力基础设施 [1] - 天顿数据客户中大型云服务商与头部AI公司等高价值B端资源的注入，为公司开辟了全新的增长曲线 [1] - 并购推动资本逻辑重构，打造“产业运营资产证券化加算力运营收益”的双轮驱动模型，公司估值将重塑 [1]

文章核心观点 - 亚太机电在智能底盘领域通过角模块等创新产品实现技术突破 向系统解决方案提供商转型 技术储备与市场响应能力构成长期增长支撑 [1][5][10] 调研基本情况 - 2025年11月17日公司接待东北证券 中金资管 民生证券等9家机构调研 活动类别为特定对象调研 现场参观及线上会议 [2] - 公司副总经理 董事会秘书邱蓉及证券办李琼婷负责接待 [2] 产能规划 - 当前产能利用率处于较高水平 产量直接取决于整车销售情况 [3] - 扩产策略根据定点项目的市场销量情况动态增加产线 以满足客户需求 [3] 产品技术进展 - 电子机械制动（EMB）产品已完成技术储备 具体量产时点需根据客户项目计划决定 [4] - 角模块解决方案集成轮毂电机 EMB 主销转向系统 主动悬架及底盘域控制器 实现各系统独立控制 [5] - 角模块技术颠覆传统阿克曼转向模式 使车辆具备原地转向 横向移动等功能 为智能驾驶奠定基础 [5] - 线控制动 EMB等产品中使用的滚珠丝杠和无刷电机相关研发工作积极推进 [8] 财务表现与成本控制 - 毛利率提升受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量带来的规模效应 [6] - 持续优化产品结构 推进内部降本增效与工艺优化 制造能力有效提升 [6] - 通过优化产品结构 提升内部管理效率应对整车企业年降要求 [7] 市场竞争优势 - 作为国内制动系统行业龙头 具备为整车厂具体车型和参数定制开发的能力 [9] - 相比外资品牌具备更高性价比和更快服务响应速度 技术差距正逐步缩小 [9] - 国内外整车企业加大本土化采购力度 为自主零部件企业带来良好发展机遇 [9] 业务布局 - 公司明确表示目前暂未涉及机器人相关业务 [8]

公司近期动态 - 公司于2025年11月17日接受东北证券等投资者调研，由副总经理兼董事会秘书邱蓉参与接待并回答问题 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入全部来源于汽车零部件业务，占比为100.0% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为90亿元 [2]