公司基本经营概况 - 文莱炼化项目全面投产，“一滴油、两根丝”产业布局完善，产业链一体化、均衡化和国际化经营模式凸显，成为全球领先的炼化、化纤产业链一体化企业之一 [2] - 产品种类丰富、结构完善，主要产品包括成品油、石化产品和化纤产品，原油加工设计产能 800 万吨/年，拟新增 1400 万吨/年；参控股 PTA 产能 1350 万吨/年，拟投建 600 万吨/年；己内酰胺产能 40 万吨/年；聚酯纤维产能 635 万吨/年，拟新增 135 万吨/年；聚酯瓶片产能 150 万吨/年，拟新增 50 万吨/年 [3] - 2019 年营业利润 47.89 亿元，同比增长 92.75%；归母净利润 32.01 亿元，同比增长 70.97%；总资产 852.31 亿元，较年初增长 37.84%；归属于上市公司股东的所有者权益 232.53 亿元，较年初增长 26.63%；每股净资产 8.18 元；资产负债率 65.90% [3] - 2019 年度分红预案为每 10 股派发 3 股，现金分红总额 11.37 亿元，占 2019 年归母净利润的 35.51% [4] 变动较大的指标 - 2019 年销售收入同比下降 9.59%，贸易业务缩减，贸易性收入 275.31 亿元，较去年同期下降 141.18 亿元，贸易毛利率 1.25%，同比增加 1.8 个百分点；总体毛利增加 23.23 亿元，毛利率提高 3.63 个百分点 [4] - 报告期研发投入 49626 万元，较去年同期增加 77.65%，因加大研发投入和引进、培养、储备科研人员 [4] - 报告期投资收益 15.05 亿元，较上年同期增加 4.09 亿元，增长 37.31%，因参股公司投资收益增加 [4] - 报告期利润总额增加 22.72 亿元，增长 90.90%，所得税费用增加 4.05 亿元，同比增长 117.29% [4] 行业发展趋势 文莱项目优势 - 东南亚成品油市场缺口大，炼油能力约 3 亿吨，汽柴煤等成品油产能约 1.8 亿吨，产量约 1.4 亿吨，缺口约 10700 万吨；人口约 6.41 亿，需求增长潜力大；澳洲需进口成品油，汽柴煤进口量约 2650 万吨/年 [4] - 汽油缺口约 4900 万吨/年，主要进口国为印度尼西亚、马来西亚和越南等；航空煤油主要进口国为越南、印度尼西亚、斯里兰卡、菲律宾等；柴油缺口约 4700 多万吨，主要进口国为越南、孟加拉、菲律宾等 [4][5] - 2020 年 IMO 新标实施，低硫燃料油需求增加，新加坡进口量 4000 多万吨，东南亚柴油进口量将增加 [5] - 汽油裂解价差往年在 8 - 13 美元/桶，柴油在 13 - 16 美元/桶，航空煤油在 12 - 14 美元/桶，文莱炼化项目位于需求市场腹地，销售市场广、运输便利 [5] 聚酯行业发展趋势 - 4 月中旬聚酯产能开工率 100%，权益库存 20 天左右，往年同期约 10 天，库存可控 [5] - 下游国外订单减少，取消及推迟发货影响量约 20%；国内订单良好，水刺短纤价格从 5600 元/吨最高涨至 12000 元/吨，带动其他短纤产品；150D 的 DTY 产品订单充足；FDY 下游春亚纺销售火爆，库存低 [5] - 国外 5 月中旬逐步解封，预计 6 月或 7 月上旬下游恢复正常生产，5 月订单采购开始体现；国内聚酯、PTA、MEG 价格低位，下游企业在条件允许下保持高负荷生产 [6] 投资者问答 - 短纤 88 万吨，瓶片权益产能 62.5 万吨，聚酯总产能 785 万吨，聚酯产品库存大幅下降，权益库存 20 天左右，处于良性合理水平 [6] - 到岸结算是第三方融资工具，公司会根据原油价格环境改变采购策略，近期增加文莱当地原油采购量 [6] - 未来上游原料基本自给自足，但乙二醇需外购，文莱二期烯烃将生产乙二醇 [7] - 聚酯产销率超 100%，有望保持满产满销 [7] - 看好上游和下游，原油供应宽松，炼厂采购便利，中间加工成本下降；PX 价差 300 美元/吨，优势企业仍有盈利；PTA 新投产接近 2000 万吨，未来两年优势企业盈利，落后产能退出；聚酯产能增长与需求匹配，行业集中度提高，预计维持较好价差水平 [7] - 原油及成品油按新加坡市场价格实时定价，合约确保稳定销售量；化工品按月均价结算，合约确保稳定销售量 [7] - 公司过去几年分红比例维持在 35% - 40%，未来新项目释放期盈利和现金流回笼有保障，预计继续为投资者提供较好回报 [7]

公司基本情况 - 公司是全球领先的炼化、化纤产业链一体化企业，“一滴油、两根丝”产业布局逐步完善，专注主业，加大研发和技术投入，综合竞争力居行业前列 [3] - 公司产品包括成品油、石化产品、化纤产品等，原油加工设计产能 800 万吨/年，拟新增 1400 万吨/年；参控股 PTA 产能 1350 万吨/年，拟新增 600 万吨/年；己内酰胺产能 40 万吨/年；聚酯纤维产能 635 万吨/年，拟新增 135 万吨/年；聚酯瓶片产能 150 万吨/年，拟新增 50 万吨/年 [3] 行业发展趋势 上游炼化（文莱项目） - 文莱项目 2019 年 11 月 3 日全流程打通，创造海外项目新纪录，开工后运营顺畅，加工负荷率提升至 100%，目前维持在 94%，未发生停工 [3][4] - 竞争优势：原油采购自由便利，可筛选原料、应对油价波动；产品销售优势，除 PX 和苯运回国内，其他产品在东南亚、澳洲销售顺畅；工厂公共工程自备，降低成本；生产经营灵活，可调整产品结构 [4] 聚酯行业 - 恒逸聚合规模 785 万吨，位居行业前列，产品多元化，受益于产品结构优势 [4] - 未来新增产能集中于长丝，生产基地有热电优势且靠近客户群体 [5] - 中国聚酯长丝产能占全球 70%以上，未来市场集中度提高，产品价格与原料成本关联度有望下降，行业供给端有望优化 [5] - 疫情影响下，聚酯库存累积，价差提前缩窄，但 5 月底到 6 月初终端需求恢复，产销率最高达 200%，未来价差有望扩大 [5] 投资者问答 - 未来新增长丝产能倾向自建，基于规模优势和竞争力低装置出清考量 [5] - 公司在建海宁工厂将成为智能制造样板工厂 [6] - 今年资本支出主要在聚酯和 PTA，包括 600 万吨 PTA、135 万吨聚酯纤维产能，预计资本开支合理 [6] - 一季度未计提原油库存损失，因存货周转周期短，现有库存为低油价原油 [6] - 文莱项目开工半年在原油结构优化上做了大量工作，装置达到设计预期 [6] - 文莱项目流程良好，副产少量丙烯，液化气市场环境好 [7] - 下游行业去库存方面，社会总需求延后，疫情消除后需求有望转移，行业保持理性可支撑价差 [7] - 短纤方面，春节后社会供给大幅减少，恒逸未减产，短纤与下游匹配度好，价格下跌挤占再生短纤市场，库存较低，公司看好趋势未降低开工率 [7]

公司基本情况 - 公司是全球领先的炼化、化纤产业链一体化企业，“一滴油、两根丝”产业布局逐步完善，产业链一体化、均衡化和国际化经营模式凸显 [3] - 公司主要产品包括成品油、石化产品、化纤产品等，产品种类丰富、结构完善 [3] - 公司原油加工设计产能 800 万吨/年，拟新增 1400 万吨/年；参控股 PTA 产能 1350 万吨/年，拟新增 600 万吨/年；己内酰胺（CPL）产能 40 万吨/年；聚酯纤维产能 635 万吨/年，拟新增 135 万吨/年；聚酯瓶片产能 150 万吨/年，拟新增 50 万吨/年 [3] 财务指标 - 2019 年营业利润 47.89 亿元，同比增长 92.75%；归母净利润 32.01 亿元，同比增长 70.97% [4] - 报告期末总资产 852.31 亿元，较年初增长 37.84%；归属于上市公司股东的所有者权益 232.53 亿元，较年初增长 26.63%；每股净资产 8.18 元；资产负债率 65.90% [4] - 2019 年度分红预案为每 10 股派发 4 元现金红利（含税），以资本公积金每 10 股转增股，现金分红总额 11.37 亿元，占 2019 年归母净利润的 35.51% [4] - 2019 年销售收入同比下降 9.59%，贸易业务缩减，贸易性收入 275.31 亿元，较去年同期下降 141.18 亿元，贸易毛利率 1.25%，同比增加 1.8 个百分点；总体毛利增加 23.23 亿元，毛利率提高 3.63 个百分点 [4] - 报告期研发投入 49626 万元，较去年同期增加 77.65% [4] - 报告期投资收益 15.05 亿元，较上年同期增加 4.09 亿元，增长 37.31% [4] - 报告期利润总额增加 22.72 亿元，增长 90.90%；所得税费用增加 4.05 亿元，同比增长 117.29% [4] 行业发展趋势 - 4 月中旬聚酯产能开工率 100%，聚酯产品权益库存 20 天左右，较往年同期多出 3 - 5 天，公司聚酯库存可控 [4][5] - 下游国外订单减少，取消及推迟发货对行业影响量约 20%；国内订单良好，水刺短纤、DTY、FDY 等产品销售和盈利状况好，权益库存低于其他产品 [5] - 国外 5 月中旬部分国家解封，预计 6 月或 7 月上旬下游恢复正常生产，5 月订单采购开始体现 [5] - 国内聚酯、PTA、MEG 价格低位，下游企业在仓库容量和资金允许下保持高负荷生产 [5][6] 投资者问答 - 2020 年资本开支主要为逸盛新材料一期 300 万吨（分两期，总投资约 67.3 亿，公司出资 50%）和海宁新材料 100 万吨长丝（总投资约 63.6 亿），还有嘉兴逸鹏公司 25 万吨等小开支 [6] - 文莱项目效益良好，通过锁定更高价差和调整产品结构，预计二季度盈利能力向好 [6] - 盛泽坯布库存高是因产品低端，受疫情影响销量一般，且复工推迟 [6]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，2016年多套装置停车、落后产能淘汰、新增产能接近零投放，原油和大宗商品价格企稳回升，2017年1季度以来市场供应处于紧平衡小宽松状态，盈利好转，行情筑底回升，未来供求关系有望继续改善，实际开工率较高，行业毛利率有望企稳回升，行业集中度有效改善 [1] - 2017年3月以来，受下游聚酯库存高位和宏观面偏空影响，PTA价格走跌但产销良好，6月以来继续去库存，价格上扬，未来价差有望逐步修复，行业有望进一步回升 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，终端产品与人民生活息息相关，在供给侧改革下供需趋向良性健康发展，2017年一季度聚酯长丝需求稳定，价格回调，6月产销两旺带动价格上扬，预计未来行情保持良好发展 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品竞争力：宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低；公司PTA产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力较强；产业链一体化更加完善 [3] - 聚酯纤维竞争力：通过差别化生产满足市场多元化需求；重点研究产品结构优化等促进产业转型升级；持续推进智能化生产和数据化经营降低成本 [4] - CPL产品竞争力：依托巴陵石化领先技术，加快新技术工业化进程；着重提高产品质量，挖掘高端市场空间，替代进口，稳固行业龙头地位；己内酰胺产业链初具雏形，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 - 公司开展PTA套期保值业务，创新并实施多种套保策略，提升PTA持续领先竞争优势 [4] - 目前中国PX进口依存度为55%左右，预计未来随着国内多家炼厂投产，PX对外依存度减弱，PTA话语权增强 [4] - 宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低 [4][5] 文莱PMB石油化工项目进度 - 采购采用分项目分工程采购制，进展顺利，大部分采购已完成，15周以上长周期设备基本采购完成；工程建设方面，码头建造完成，电厂和蒸汽厂建设进入中后期，部分设备已运到现场等待安装，采购进入尾声，工程建设进入攻坚关键期 [5] - 项目产品主要包括150万吨PX、50万吨苯以及600万吨油品 [5]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，2016年多套装置停车、落后产能淘汰、新增产能接近零投放，2017年1季度以来市场供应处于紧平衡小宽松状态，盈利好转，后势供求关系有望继续改善，行业毛利率有望企稳回升，集中度提高；6月以来PTA去库存，库存低位，多套装置停车或检修，供不应求，价格强势，价差扩大，旺季到来和下游需求增长有望维持盈利水平 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，我国石化化纤产业链过去十几年蓬勃发展，聚酯纤维多样化功能性发展获市场认可，供给侧改革下供需趋向良性健康；2017年一季度聚酯长丝需求稳定，价格回调，6月产销两旺带动价格上扬，下游纺织行业上半年同比增速快，迎来需求上升周期，聚酯长丝消费快速增长，目前运营良好，库存低位，旺季后市行情有望良好发展 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品竞争力：成本上宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂有效降低；市场话语权上产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强；产业链一体化完善，经营优势明显 [4] - 聚酯纤维竞争力：通过差别化生产满足市场多元化需求；研究产品结构优化、市场供需和成本核算促进转型升级；推进智能化生产和数据化经营降低成本 [4] - CPL产品竞争力：技术上依托巴陵石化独有领先技术，加快新技术工业化进程；市场话语权上提高高端产品质量，挖掘市场空间，替代进口，优化产品结构，稳固龙头地位，提高占有率；产业链初具雏形，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 - PTA及聚酯纤维行情复苏原因：聚酯长丝因终端纺织企业需求上半年快速增长，经历2季度去库存后消费快速增长；PTA因多套装置停车或检修，下游聚酯长丝需求旺盛，进入旺季刚需补库存，存在明显缺口，价格强势，价差扩大 [4][5] - PTA产品成本优势：宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂有效降低，在同行中领先 [4][5] - PX进口依存度：目前中国PX进口依存度为55%左右，预计未来随着国内多家炼厂投产，部分企业实现一体化，产业链利润分配内部化，抗风险能力增强，PX对外依存度减弱，PTA话语权增强 [5] - 文莱PMB石油化工项目进度：采购采用分项目分工程采购制，大部分采购完成，15周以上长周期设备基本采购完成；工程建设码头建造完成，电厂和蒸汽厂建设进入中后期，部分设备运到现场等待安装，采购进入尾声，工程建设进入攻坚关键期；产品主要包括150万吨PX、50万吨苯和600万吨油品 [5] - 公司经营创新情况：深化PTA套保经营模式提升竞争力；推进智能化生产和数据经营，力争实现“关灯作业、无人工厂、智能定价”等目标；加快产品创新的产业化 [5][6] - 公司发展战略概览：加快推进文莱项目建设，力争早日投产见效；以发展新进产能为中心，巩固提升现有产业竞争力，通过并购注入、改扩建、新建等方式做强做优涤纶、锦纶双产业链 [6]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，2016年多套装置停车、落后产能淘汰、新增产能接近零投放，原油和大宗商品价格企稳回升，供求关系有效改善，2017年1季度以来市场供应处于紧平衡小宽松状态，盈利好转，行情筑底回升，未来供求关系有望继续改善，行业毛利率有望企稳回升，集中度提高 [2] - 2017年3月以来，受下游聚酯库存高位和宏观面偏空影响，PTA价格走跌但产销良好，6月以来继续去库存，价格上扬，未来价差有望修复，行业有望进一步回升 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，随着多样化功能性发展逐渐被市场认可，在供给侧改革政策下供需趋向良性健康发展，2017年一季度聚酯长丝需求稳定，价格回调，6月产销两旺带动价格上扬，预计未来行情保持良好发展 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品竞争力：宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低；产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强；产业链一体化完善，经营优势明显 [3] - 聚酯纤维竞争力：通过差别化生产满足市场多元化需求；重点研究产品结构优化等促进产业转型升级；持续推进智能化生产和数据化经营，降低成本 [4] - CPL产品竞争力：依托巴陵石化领先技术，加快新技术工业化进程；着重提高产品质量，挖掘高端市场空间，稳固龙头地位，提高市场占有率；己内酰胺产业链初具雏形，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 - 公司开展PTA套期保值业务，创新实施多种套保策略，提升PTA持续领先竞争优势 [4] - 目前中国PX进口依存度为55%左右，预计未来随着国内多家炼厂投产，PX对外依存度减弱，PTA话语权增强 [4] - 以发展新进产能为中心，通过并购注入等方式做强做优涤纶和锦纶双产业链 [4] - 宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本在同行中领先 [5] - 公司持有浙商银行4.17%股份，浙商银行已在香港上市，未来推进回归A股战略，有望保持经营和效益快速增长 [5] - 文莱PMB石油化工项目采购进入尾声，工程建设进入攻坚关键期，产品主要包括150万吨PX、50万吨苯和600万吨油品 [5]

财务情况 - 报告期内公司增加股本2855万元，因实施第二期限制性股票激励计划，向50名激励对象授予2855万股 [3] - 本报告期公司实现营业收入284.69亿元，较上年同期增长107.90%，贸易收入148.82亿元，剔除贸易收入后主营业务收入为134.62亿元，较上年同期增长17.11%，毛利率5.32%，归属于母公司的净利润为8.52亿元，较2016年同期大幅增长138.77% [3] - 本报告期末公司总资产306.25亿元，较年初增加11.23%，归属于上市公司股东的所有者权益120.65亿元，归属于上市公司股东的每股净资产7.32元 [3] - 2017年1 - 9月业绩预计区间为13 - 14亿元，同比增长158.55% - 178.44%，每股收益为0.8 - 0.86元，同比增长105.13% - 120.51% [4] 行业趋势 - PTA供应关系持续改善，有效产能约3400万吨，境内化学纤维制造业同比增速为16.5%，规模以上企业纱、布和服装产量分别同比增长5.1%、4.5%和1.9%，上半年我国累计出口纺织品服装1240.5亿美元，同比增长2.2% [4] - 2008 - 2012年PTA产能过度释放，2014 - 2015年油价暴跌使PTA行业受冲击，2016年后聚酯行业企稳复苏，原因是产能出清、下游需求回暖、行业周期特征显著，PTA仍处于复苏初期 [6] 经营管理 - 团队建设以“精英化、国际化”为趋势，以“重塑创业激情”为主题进行组织改革与人事调整，启用年轻管理者 [5] - 推动智能制造，建立智能工厂初步规划方案，实施自动包装线等项目，应用工业视觉图像检测和人脸识别技术 [5] 生产经营 - 重视科技创新，在智能制造和聚酯纤维差别化方面发力，逸竹丝等产品初具规模，ITY等产品将推向市场 [5] - 深化PTA套保管理策略，保证经营效益稳定，提升竞争优势 [5] - 创新营销模式，根据效益最优化原则创新智能定价等模式，推进客户分层分级等工作 [5] 发展策略 - 宏观上顺势而为，下游需求增长，供给端集中度提升，供需不匹配，聚酯行业已企稳复苏 [6] - 微观上坚持产业链一体化和上游海外扩张，聚焦智能制造和海外石油炼化项目建设，参与国际石油炼化市场 [6] 问答环节 - 海南逸盛因聚酯瓶片效益好，效益比大连逸盛好 [6] - 恒逸巴陵己内酰胺技术路线为苯 - 环己酮沃 - 己内酰胺，采用巴陵石化专利技术，未来将扩产到30万吨，明年扩产到40万吨 [6][7] - 环保督查对公司无影响，公司环保指标正常 [7] - 公司原料贸易包括纤维原料MEG、PTA原料PX、聚酯原料乙二醇以及己内酰胺原料苯 [7] - 海外项目有政治和运营风险，但公司与文莱政府合作融洽，项目进度显著，基础设计完成，详细设计过半，设备采购合同签署超80%，人员招聘到位近70% [7] - 2017年上半年聚酯产销两旺，下游需求是纺织需求增长消耗所致 [8] - 公司50%PX国外采购，50%在国内中石化体系PX炼厂及中金采购 [8] - 国家禁止收废纺织品废塑料政策对公司下游需求利好 [8]

行业发展现状和趋势 - 2016年多套PTA装置停车、落后产能淘汰、新增产能接近零投放，原油和大宗商品价格企稳回升，2017年1季度以来PTA市场供应呈紧平衡小宽松状态，盈利好转，后势供求关系有望继续改善，行业毛利率有望企稳回升，行业集中度也有效改善 [2] - 2017年3月受下游聚酯库存高位和宏观面偏空影响，PTA价格走跌，6月以来因原油价格上涨、原料MEG涨停、多套装置停车或检修，PTA去库存至低位，价格上扬，未来价差有望修复 [3] - 2016年三季度以来，国内己内酰胺产能投放趋缓、下游需求恢复，供不应求，价格和价差上升，2017年6月CPL价格先涨后稳，下游需求高，未来行情有望回升 [3] - 过去十几年我国石化化纤产业链蓬勃发展，聚酯纤维多样化功能性发展获市场认可，在供给侧改革下供需良性健康发展，2017年一季度聚酯长丝需求稳定、价格回调，6月产销两旺带动价格上扬，未来行情预计良好 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品：宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低；产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强；产业链一体化完善，经营优势明显 [4] - 聚酯纤维：通过差别化生产满足市场多元化需求；研究产品结构优化等促进产业转型升级；推进智能化生产和数据化经营降低成本 [4] - CPL产品：依托巴陵石化领先技术，加快新技术工业化进程；着重提高产品质量，挖掘高端市场空间，稳固龙头地位，提高市场占有率；己内酰胺产业链初具雏形，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 文莱PMB石油化工项目 - 优势：运输成本低，原油当地提供1/3且管道运输，油品销售半径小；成本优势，自建电厂电力成本为国内1/4，其他能物耗成本低；税收优惠，较长时期零税收，相比国内40%左右税负优势明显；工艺灵活，采用“小油头，大芳烃”炼化一体化模式，单体150万吨PX装置全球最大，公用工程有预留；运营优势，原油采购市场自主化，油品就近市场化销售；有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典范 [4][5] - 采购及建设进展：采购采用分项目分工程采购制，大部分采购已完成，15周以上长周期设备基本采购完成；码头建造完成，电厂和蒸汽厂建设进入中后期，部分设备运到现场等待安装 [5] 其他问题 - PTA经营套保：优化套保经营模式，改变过去靠天吃饭模式 [5] - 控股股东参与并购基金：恒逸集团作为有限合伙人参与的并购基金杭州河广投资管理合伙企业（有限合伙）推进顺利，总规模50.02亿元，已成功收购两个聚酯长丝项目，上市公司有优先购买权 [5] - 公司发展战略：加快推进文莱项目建设，力争早日投产见效；以发展新进产能为中心，巩固提升现有产业竞争力，做强做优涤、锦纶双产业链，打通上游产业链 [6]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，2016年多套装置停车、落后产能淘汰、新增产能接近零投放，2017年1季度以来市场供应呈紧平衡小宽松状态，盈利好转，行情筑底回升，未来供求关系有望继续改善，行业毛利率有望企稳回升，集中度提高 [2] - 6月份以来PTA继续去库存，库存低位，多套装置停车或检修，供不应求，价格强势，价差扩大，传统旺季和下游需求增长有望维持盈利水平 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，在供给侧改革下供需趋向良性健康发展，2017年一季度聚酯长丝需求稳定，6月产销两旺带动价格上扬，下游纺织行业上半年增速快，聚酯长丝消费快速增长，未来行情有望保持良好 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品：宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低；产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强；产业链一体化完善，经营优势明显 [3] - 聚酯纤维：通过差别化生产满足市场多元化需求；研究产品结构优化等促进产业转型升级；推进智能化生产和数据化经营降低成本 [3][4] - CPL产品：依托巴陵石化技术，加快新技术工业化进程；提高产品质量，挖掘高端市场空间，替代进口，稳固龙头地位，提高市场占有率；己内酰胺产业链初具雏形，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 - PTA及聚酯纤维行情复苏原因：聚酯长丝因终端纺织企业需求增长，经历去库存后消费快速增长；PTA因多套装置停车或检修，下游需求旺盛，进入旺季补库存阶段，存在明显缺口，价格强势，价差扩大 [4] - PTA产品成本优势：宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低 [4] - PX进口依存度：目前中国PX进口依存度为55%左右，预计未来随着国内炼厂投产，PX对外依存度减弱，PTA话语权增强 [4][5] - 文莱PMB石油化工项目进度：采购采用分项目分工程采购制，大部分采购已完成，长周期设备基本采购完成；码头建造完成，电厂和蒸汽厂建设进入中后期，部分设备运到现场等待安装；产品主要包括150万吨PX、50万吨苯和600万吨油品 [5] - 公司经营创新情况：深化PTA套保经营模式提升竞争力；推进智能化生产和数据经营；加快产品创新产业化 [5]

行业发展现状和趋势 - PTA 景气度进一步回升，2017 年以来供求关系大幅改善，未来有望迎来新向上周期和更好市场环境；8 月以来价差扩大，未来有望实现更好盈利水平 [2][3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，在供给侧改革下供需趋向良性健康发展，聚酯长丝产销两旺，库存低位，未来行情有望进一步上升 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA 产品具有成本优势、市场话语权增强、产业链一体化完善等优势，产能占全国有效产能近 40% [3] - 聚酯纤维通过差别化生产满足市场需求，优化产品结构，推进智能化生产和数据化经营，降低成本 [4] - CPL 产品具有技术优势、市场话语权增强、规模优势，产业链初具雏形，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 近期 PTA 及聚酯纤维行情大幅回升原因 - 原油价格趋于稳定，利于 PTA 成本端控制 [4] - 环保趋严，关停违规小企业，实现去产能和产能集中 [4] - 禁止进口废弃塑料垃圾政策，腾出 300 万吨 PTA 和聚酯需求空间 [4] - 终端纺织企业需求增长，聚酯长丝消费快速增长，PTA 存在缺口，价格强势 [5] PTA 和聚酯的需求旺盛来源 - 源于国内终端需求增长、聚酯功能改善带来的替代型需求增长以及国际经济复苏带来出口的增长；境内化学纤维制造业同比增速为 16.5%，规模以上企业纱、布和服装产量分别同比增长 5.1%、4.5% 和 1.9%，上半年我国累计出口纺织品服装 1240.5 亿美元，同比增长 2.2% [5] PX 进口依存度 - 目前中国 PX 进口依存度为 55% 左右，未来随着国内外炼厂投产，PX 对外依存度将减弱，PTA 话语权将增强 [5]