文莱项目情况 - 2019年11月3日全面投产，投产规模800万吨，有望实现年产1000万吨产能，当前持续满负荷运行，开工率自2019年11月持续提升 [1] - 原油全球化采购运输优势，可从中东、非洲、北美和东南亚采购，运输半径短，自建单点系泊码头节约运输费用，总体运输成本约17.5元/吨 [1][3] - 成品油销售优势，主要就近销售给东南亚地区国家，东南亚是全球唯一的成品油进口地区，销售有保证 [3] - 税收优势，最长24年免企业所得税，产品销售至东南亚免关税，中国与东盟贸易免关税 [3] - 物流和能耗优势，自备蒸汽和电力厂，煤运费6美金，煤价CIF55美金，折合人民币400块，蒸汽成本单吨约50元，不到国内采购成本一半，每吨电价约0.2元人民币，国内电价约0.7元/度 [3] PTA及聚酯纤维情况 - PTA装置基本开满，PX原料库存充足，生产和销售稳定，主要通过公司内部聚酯自用和长约订单销售，物流通过自有物流公司配送基本稳定 [3] - 聚酯春节期间开工率和往年春节一致，目前维持在70%，受下游织造工厂复工推迟影响库存有所增加，但基本可控，长三角下游复工水平到了50%左右，预计2月底、3月初有望恢复到同期正常水平，产业集中度提高，行业秩序理想，价差保持较好水平，消费可能延迟但不会消失 [3] 投资者提问及公司回答 - 聚酯下游预计3月初有望全部复工 [4] - 2020年公司海宁新材料项目100万吨聚酯纤维、逸鹏25万吨聚酯纤维为产能增量来源 [4] - 海宁新材料项目2020年生产线陆续投产 [4] - 逸盛新材料第一期项目进展顺利，有望2020年年底前建成投产 [4] - 2020年PTA新增产能超1000万吨，分化更严重，优势企业竞争优势凸显，无下游配套企业或老装置可能加速退出市场 [4] - 公司产销比持续提升，有望短期内提升至100% [4]

公司基本经营概况 - 文莱炼化项目全面投产，“一滴油、两根丝”产业布局完善，产业链一体化、均衡化和国际化经营模式凸显 [1] - 公司是全球领先的炼化、化纤产业链一体化企业，专注主业，加大研发和技术投入，综合竞争优势居行业前列 [1] - 产品种类丰富、结构完善，巩固主业核心竞争力，提升盈利能力和抗风险能力 [1][3] - 主要产品包括成品油、石化产品、聚酯产品等，产能规模位居行业前列，原油加工设计产能800万吨/年，拟新增1400万吨/年；参控股PTA产能1350万吨/年，拟新增600万吨/年；己内酰胺产能40万吨/年；聚酯产能650万吨/年，拟新增聚酯纤维产能100万吨/年；聚酯瓶片产能175万吨/年，拟新增25万吨/年 [3] 行业发展趋势 上游炼化 - 文莱项目概况 - 文莱项目耗时两年半建成投产，2019年11月3日全流程打通，运营顺畅，满负荷运行且未停工，工厂质量和技术水平领先 [3] - 竞争优势：原油采购自由便利，可筛选合适原料，应对油价波动更灵活；产品销售优势，部分产品认证更易；公共工程自备，电和蒸汽成本低，煤炭约300元/吨，综合电价约0.2元/度；生产经营灵活，可快速调整产品结构，芳烃负荷保证在110%及以上 [3][4] 聚酯行业发展趋势 - 公司聚酯聚合规模约800万吨，位居行业前列，产品多元化，受益于多元化结构 [4] - 未来新增产能集中在海宁、嘉兴和宿迁等生产基地，配备热电降低成本，靠近客户群体市场容量有优势 [4] - 中国聚酯长丝产能占全球70%以上，未来两年前五名市场集中度提高，销售价格与原料成本变动关联系数有望下降，行业供给端有望优化 [4] - 疫情使聚酯库存累积、价差提前缩窄，5月底后终端需求恢复，产销率最高达200%，未来原料成本企稳回升，价差有望扩大 [5] 投资者问答 - 文莱项目开工半年，各装置完成100%设计负荷标定，部分装置负荷110 - 120%，产销通畅 [5] - 公司PX产品主要内供，PX集中投产后进口依存度从50%降至40%，文莱炼厂成本低，PX仍有盈利 [5] - 4月起调整成品油结构，600万吨/年产能中不再生产航空煤油，300多万吨/年生产柴油，其余生产汽油，产销100%，后期视情况考虑再生产航空煤油 [5] - 成立研发公司逸智科技，研发项目紧跟工厂，结合实际经验和高校合作推动落地 [6] - 文莱二期炼厂可研抓紧推进，包括设计、招投标、施工和批文获取等 [6] - 一季度公司效益较好，聚酯产品贡献近半效益，4月以来国内下游开工率基本恢复，海外下游逐步正常，部分明星产品超卖，未来产品销售良好 [6]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，市场供应延续2017年四季度紧张局面，价格上扬，盈利好转，后续供求关系有望改善，行业毛利率有望回升 [2] - PTA价差扩大，社会库存和库消比下滑，库存量跌破历史新低，未来有望实现良好盈利水平 [2] - 今年年底及18年PTA新增及复产产能有限，下游需求增长，春节前装置减产，后市市场空间乐观，效益将维持良好区间 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，在供给侧改革政策下供需趋向良性健康发展，四季度下游纺织行业增速快，聚酯产品消费快速增长，2018年一季度仍将保持较好供需格局 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品具有成本优势，宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低；产能占全国有效产能近40%，市场话语权增强；产业链一体化完善，经营优势明显 [4] - 聚酯纤维通过差别化生产满足市场多元化需求，研究产品结构优化等促进产业转型升级，推进智能化生产等降低成本，提升服务效率 [5] - CPL产品具有技术优势，依托巴陵石化技术使产品质量提升、成本下降；市场话语权增强，开发高端产品市场；规模优势明显，扩大生产规模降低成本、提高占有率 [5] 主要问题概要 - PTA产品成本优势显著，宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本领先 [7] - 己内酰胺一期30万吨/年扩能改造项目已投产，二期40万吨/年扩能改造项目将尽快投产，采用新工艺技术 [7] - 文莱项目优势包括运输成本低、成本优势明显、税收优惠、工艺灵活、运营优势大，有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典范 [8] - 文莱项目采购进展顺利，大部分采购已完成，工程建设进入地面建设关键期 [9]

文莱项目情况 - 项目 2017 年开始建设，2019 年 11 月完全达产，投产速度在炼化行业领先 [2] - 地处马六甲海峡咽喉，对内辐射东南亚，对外辐射中日韩和澳大利亚，区位优势显著 [2] - 当地原油供应过剩、炼化能力不足，项目生产经营顺利，满负荷运行，产销两旺，资金回笼快，财务状况良好 [2] - 建设无安全事故，可成一带一路典范，契合东盟发展，当地对成品油和纤维品消费将大幅增长 [3] - 原油全球化采购运输优势，可从多地采购，排产模型灵活，运输半径短，自建码头节约费用，总体运输成本约 17.5 元/吨 [3] - 成品油销售优势，主要就近销售东南亚国家，国内疫情影响需求，东南亚是唯一进口地区，销售有保证 [3] - 税收优势，最长 24 年免企业所得税，相比国内 13%增值税和 25%所得税，产品销售东南亚及中国与东盟贸易均免关税 [3] - 物流和能耗优势，自备蒸汽和电厂，煤运费 6 美金，煤价 CIF55 美金，蒸汽成本单吨约 50 元，每吨电价约 0.2 元，低于国内 [3] PTA 及聚酯纤维情况 - PTA 装置基本开满，PX 原料库存充足，生产和销售稳定，主要内部聚酯自用和长约订单销售，物流稳定 [3] - 近两年 PTA 规模装置成本 500 元左右，公司 600 多万吨装置成本 400 - 500 元，有竞争优势，新装置投产或降成本，提升 CR3 产能集中度 [3] - 发展下游聚酯纤维可实现产业一体化，降低 PTA 利润波动，抓住超 20 亿人口纤维消费量，发达国家人均消费有增长空间，表观消费量年增 8% - 10% [4] - 2020 年底聚酯纤维产能有望接近 1000 万吨，春节开工率 70%，下游复工延迟有累库，库存可控 [4] - 预计大部分下游企业 2 月底或 3 月初复产，有望加快聚酯企业旺季销售 [4] 投资者问答情况 - 后续 1400 万吨全部投产后，单位消耗、资金、人工等成本有望下降 [4] - 文莱项目不受疫情影响，产销率 100%，一季度业绩积极；PTA 板块满负荷运行；聚酯板块春节降负荷到七成，下游复工 50%，2 月底或 3 月初复工率上升，库存将下降 [4] - 公司资产负债率不到 65%，相比同行合理，未来文莱、海宁项目回收利润将降低负债率，融资渠道畅通，现金流宽裕 [4]

公司概况 - 公司是全球领先的石油化工综合制造商，打通产业链，实现全产业链生产运营 [1] - 参控股石油炼化产能 800 万吨，PX150 万吨，苯 50 万吨，PTA 产能 1350 万吨/年，聚酯长丝产能 510 万吨/年，聚酯短纤产能 80 万吨/年，聚酯瓶片产能 150 万吨/年，己内酰胺产能 40 万吨/年 [1] - 参控股 PTA 产能占全国总产能的 30.76%，参控股聚酯产能占全国聚酯总产能接近 18% [1][3] 主要产品市场行情 PX 板块 - 国内民营大炼化新增 800 万吨产能，PX 进口依存度下降，对日韩依赖大幅降低 [3] - 近期原油价格上涨和下游需求回暖，PX 价格月内上涨 68 美元/吨，涨幅 8.6% [3] PTA 板块 - 行业集中度提升，下游聚酯需求增长，原料供应宽裕，优势企业有望保持高开工率、低库存，产品毛利率稳定向好 [3] - 近期 PTA 市场价格及价差回调，但开工率保持在 95%左右，产销率维持在 100%，下游聚酯纤维刚需支撑需求 [3] 聚酯板块 - 聚酯纤维成化纤市场主流，行业集中度提升，资源向优势企业集中，进入全产业链竞争状态 [3] - 中美贸易摩擦缓和，下游企业囤货和春节前备货需求增加，国内聚酯产品产销水平较高，终端环节表现超预期 [3] 公司现有产品竞争力水平 文莱项目 - 对汇率波动形成天然对冲，避免原料采购外债敞口 [4] - 30%原油来自文莱本地，运输时间 6 小时，剩余原油运输节约 8 美金/吨运费；自备蒸汽和电力厂，蒸汽成本单吨约 50 元，电价约 0.2 元/人民币，低于国内成本 [4] - 成品油销售区域对标东南亚，避开国内竞争短板 [4] - 文莱无增值税及消费税，最长 24 年免企业所得税，中国与东盟贸易免关税 [4] PTA 产品 - 宁波工厂 PTA 非 PX 生产成本同行业最低，大连和海南工厂非 PX 成本有效降低 [4] - 产能规模优势大，对上游 PX 采购议价能力强 [4] - 产业链一体化完善，上中下游均衡发展带来规模经营优势 [4] 聚酯纤维 - 通过新建及并购重组新增聚酯 [4] - 研究产品结构优化、消费需求和降本节能，促进产业转型升级 [4] - 推进智能化生产、数据化经营和互联网营销，降低成本，提升终端市场服务效率 [4] CPL 产品 - 依托巴陵石化技术，加快新技术工业化进程，提升产品质量，降低成本 [4][5] - 产品质量行业前列，扩大高端产品市场份额，替代进口，优化产品结构 [5] - 扩大生产规模，降低成本，提高市场占有率 [5] - 产业链规模大，区位和客户优势明显 [5] 投资者问答 文莱项目二期进展 - 处于可研前期规划阶段，总规划产能 1400 万吨，化工品部分计划建设约 200 万吨 PX 和 150 万吨乙烯 [5] 文莱项目一期产出 - 除 150 万吨 PX 和 50 万吨苯外，其余大部分为成品油 [5] 未来国内 PX - PTA - 聚酯产业链看法 - 未来三年国内新增近 1000 万吨 PX 产能，缓解进口依赖，但会影响 PX 盈利能力，利润中枢下移至下游 [5] - 未来 PX 市场竞争加剧，刺激下游产业链议价能力上升，下游聚酯纤维压力小于中上游 [5] - 中国纺服内需市场大，人均纤维消费低于美国和 OECD，化纤市场容量将扩大，公司作为领先聚酯纤维生产商将受益 [5][6] 2016 年业绩大幅上升原因 - 原油价格自 2015 年暴跌后稳中有升，降低下游化工产品存货跌价损失 [6] - 2016 年以来，纺织、聚酯端需求旺盛，PTA 产能过剩问题改善，公司产业布局优化，上下游协同效应显现 [6] 产业链周期波动风险看法 - 石化产业链周期波动源于原油价格波动和上下游产能结构性问题 [6] - 公司施行“纵向柱状一体化”战略，平衡产业链结构性失衡导致的周期波动风险 [6]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，市场供应延续2017年四季度紧张局面，价格上扬，盈利好转，后续供求关系有望继续改善，下游需求健康增长，行业集中度有效提升，毛利率有望回升 [1] - 从PTA价差看，四季度以来社会库存和库消比下滑，库存跌破历史新低，ACP较高使PTA重心上移，价差扩大，未来有望实现良好盈利 [3] - 今年年底及18年PTA新增及复产产能有限，下游需求增长，春节前后供应紧张，春节后检修高峰将使供应更紧张，后市市场空间乐观 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，在供给侧改革下供需趋向良性健康发展，四季度下游纺织行业需求上升，聚酯产品产销两旺，库存低位，2018年一季度将保持较好供需格局 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品：成本上宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂有效降低；产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强；产业链一体化完善，有规模经营优势 [4] - 聚酯纤维：通过差别化生产满足市场多元化需求；研究产品结构优化等促进产业转型升级；推进智能化生产等降低成本，提升服务效率 [4] - CPL产品：依托巴陵石化技术，加快新技术工业化进程，产品质量提升、成本下降；产品质量行业前列，开发高端市场，优化产品结构，稳固龙头地位；扩大生产规模，降低成本，提高占有率；产业链规模大，区位和客户优势明显 [4] 主要问题概要 PTA及聚酯纤维行情价差修复原因 - 供给侧改革深化和下游需求回暖，行业供求关系改善 [5] - 国家重视环保，环保强压使产能集中 [5] - 2018年全面禁止进口废弃塑料垃圾，腾出300万吨原生PTA需求空间 [5] PTA产品成本优势 - 宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本在同行领先 [5] 己内酰胺投产计划 - 一期30万吨/年己内酰胺扩能改造项目2017年11月25日投产，进展顺利 [5] - 二期40万吨/年己内酰胺扩能改造项目将尽快投产，采用新的环己烯法苯加氢工艺和气相重排工艺技术 [5] 文莱项目优势 - 运输成本低，原油当地提供1/3，管道运输，油品销售半径小 [5] - 成本优势，自建电厂，电力成本为国内1/4，能物耗成本优势明显 [5] - 税收优惠，较长时期零税收，相比国内40%左右税负优势明显 [5] - 工艺灵活，采用“小油头，大芳烃”炼化一体化模式，单体150万吨PX装置全球最大，公用工程有预留 [5] - 运营优势，原油采购市场自主化，油品就近市场化销售 [6] - 有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典范 [6] 文莱项目进展 - 进入关键设备安装阶段，地面疏通、地基夯实、地下工程完成，主要码头建造完成，电厂和蒸汽厂建设进入后期，进展顺利 [6]

公司战略与发展成果 - 2016 - 2020年五五战略执行，近五年相当于再造一个恒逸，国内下游化纤板块通过发行股票及现金收购聚酯纤维项目，聚酯产能增加至740万吨，主业资产保持行业领先，资产围绕主业，以金融资产和物流为辅 [3] - 海外上游炼化板块2019年11月文莱项目全流程打通，标志公司打通上下游一体化 [3] 文莱项目优势 - 对汇率波动形成天然对冲，凭借专利技术和特种设备采购优势，避免原料采购外债敞口 [3] - 物流和能耗优势，30%原油来自文莱本地，运输只需6小时，剩余原油从东南亚、中东沙特到文莱，较国内节约8美金/吨运费；自备蒸汽和电力厂，煤运费6美金，煤价CIF55美金，折算人民币400块，蒸汽单吨约50元，每吨电价约0.2元人民币 [3] - 经营主动性和灵活性，国内成品油产能增速快，预计年底一次加工能力达10亿吨，去年消费量约6.5亿吨，市场竞争激烈，公司成品油销售区域对标东南亚，避开销售短板 [3] - 税收优势，文莱无增值税及消费税，最长24年免企业所得税，相比国内13%增值税和25%所得税，出口中国及东盟免关税 [4] 未来行业战略趋势 - 2020年将成为聚酯产业链转折元年，未来三年中上游压力大于下游，公司过去五年柱状产业战略布局迎来回报 [4] - 贸易摩擦对聚酯行业影响小，中国纺服内需市场庞大，人均纤维消费20公斤，低于美国的35公斤和OECD的30公斤，国内市场容量将放大，化纤将成化工领域的水稻和小麦 [4] - 公司上下游产业链均衡一体化发展，烫平周期波动能力更强 [4] 投资者问答 - 炼化团队是国际顶级管理团队，薪酬有吸引力且有股权激励 [4] - 项目收购可遇不可求，产能整合有价值，但需视情况而定 [4] - 目前汽油价差约8 - 10美金/桶，柴油18美金/桶，航煤15美金/桶，未来柴油、航煤和PX将持续为文莱项目贡献利润 [4] - 文莱油品以新加坡市场价格为基础定价，运费节省费用双方共同分享 [4]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，市场供应延续2017年四季度紧张局面，价格上扬，盈利好转，行业处于快速回暖新周期，下游需求旺盛，行业集中度改善，毛利率有望回升 [2][3] - 一季度PTA价差预计在950 - 1000元/吨，社会库存和库消比下滑，产业链利润向PTA环节倾斜，PTA有望实现较好稳定盈利 [3] - 2018年PTA新增及复产产能几乎为零，下游需求增长，供应将日益紧张，后市市场空间乐观，效益将维持良好稳定区间 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，成为化纤市场主流，在供给侧改革下供需趋向良性发展，受春节和禁废令影响，聚酯短纤短期内供不应求，下游纺织行业需求恢复 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品具有成本优势，宁波工厂非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂成本有效降低；产能占全国有效产能近40%，市场话语权增强；产业链一体化完善，经营优势明显 [4] - 聚酯纤维通过差别化生产满足市场多元化需求，研究产品结构优化等促进产业转型升级，推进智能化生产等降低成本，提升服务效率 [4] - CPL产品依托巴陵石化技术，质量提升、成本下降；产品质量处于行业前列，开发高端市场，增强市场话语权；扩大生产规模，具有规模优势；产业链规模大，区位和客户优势明显 [4] - 公司拥有“聚酯产业链”和“锦纶产业链”，聚酯产业链产品丰富，未来寻求上下游和工艺一体化，提升竞争能力 [5] 主要问题概要 公司并购整合下游聚酯纤维原因 - 把握行业供求关系改善机遇，通过并购快速扩张，占据中国消费市场 [5] - 应对环保强压，促进装置优化和产能集中 [5] - 优化产业区域布局，扩大销售市场 [5] - 完善产业链结构，增强一体化竞争能力 [5] - 增厚上市公司每股收益，增强盈利能力 [5] 公司未来研发方向 - 强化研发对生产、经营、发展的贡献，在设备技术创新和新产品研发方面取得成果，提升科技竞争力 [5] 己内酰胺投产计划 - 一期“30万吨/年己内酰胺扩能改造”项目2017年11月25日投产，进展顺利；二期“40万吨/年己内酰胺扩能改造”将尽快投产，采用新工艺技术，行情回升 [5][6] 文莱项目优势 - 运输成本低，原油当地提供1/3，管道运输，油品销售半径小 [6] - 成本优势明显，自建电厂，电力成本为国内1/4，能物耗成本低 [6] - 税收优惠，较长时期零税收，相比国内40%左右税负优势大 [6] - 工艺灵活，采用“小油头，大芳烃”模式，150万吨PX装置全球最大，公用工程有预留 [6] - 运营优势，原油采购市场自主化，油品就近市场化销售 [6] - 有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典范 [6] 公司与阿里云合作目的 - 打造全球领先的智能制造绿色工厂，利用ET工业大脑和大数据技术，助力生产经营管理向数据驱动升级，提升综合竞争力 [6] 文莱项目进展 - 进入大装置安装阶段，地面、地下、土建、码头、电厂和蒸汽厂建设基本完成 [7]

行业发展现状和趋势 - PTA行业竞争环境持续改善，市场供应延续2017年四季度紧张局面，价格上扬，盈利好转，后续新产能近零投放，供求关系大幅改善，下游需求旺盛，开工率高，行业集中度回升，毛利率有望继续改善 [2][3] - 一季度以来PTA价差受市场货源偏紧影响，社会库存和库消比下滑，生产商检修致货源紧缺，产业链利润向PTA环节倾斜，一季度价差预计在950 - 1000元/吨，未来有望实现较好稳定盈利 [3] - 2018年PTA新增及复产产能几乎为零，复产产能替代落后产能，下游需求增长，供应将日益紧张，部分装置将迎检修高峰期，后市市场空间乐观，效益将维持良好稳定区间 [3] - 聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升，石化化纤产业链关乎国计民生，聚酯纤维成化纤市场主流，在供给侧改革下供需趋向良性发展，一季度受春节和禁废令影响，聚酯纤维表现较好，下游纺织行业需求恢复，后市供需格局良好 [3] 公司现有产品竞争力水平 - PTA产品具有成本优势，宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，大连和海南工厂非PX成本有效降低；市场话语权增强，产能占全国有效产能近40%，对上游PX采购议价能力强；产业链一体化完善，上中下游均衡发展带来规模经营优势 [4] - 聚酯纤维通过差别化生产满足市场多元化需求，研究产品结构优化等促进产业转型升级，推进智能化生产等降低成本，提升终端市场服务效率 [4] - CPL产品具有技术优势，依托巴陵石化技术，加快新技术工业化进程；市场话语权增强，产品质量行业前列，开发高端市场，替代进口；规模优势明显，扩大生产规模降低成本；产业链规模大，区位和客户优势明显 [4] - 公司拥有“聚酯产业链”和“锦纶产业链”，聚酯产业链产品丰富，未来寻求上下游和工艺一体化，提升竞争能力 [5] 主要问题概要 - 公司未来强化研发对生产、经营、发展的贡献，在设备技术创新和新产品研发方面出成果，已研发出“逸钛康”等新产品并推向市场 [5] - 己内酰胺一期30万吨/年扩能改造项目2017年11月25日投产，进展顺利，二期40万吨/年扩能改造将尽快投产，采用新工艺技术，目前行情回升向上 [5] - 文莱项目优势包括运输成本低、成本优势明显（电力成本为国内1/4）、税收优惠（较长时期零税收，相比国内40%左右税负）、工艺灵活、运营优势大，有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典范 [5][6] - 文莱项目进入大装置安装阶段，地面、地下、外墙土建等工程进展顺利，主要码头、电厂和蒸汽厂基本建成，有望早日投产见效 [6]

活动基本信息 - 活动时间为2019年11月5日8:45 - 9:20，地点为电话会议 [3] - 活动类别为特定对象调研，参与单位众多，包括国金证券、申银万国证券等多家金融机构 [1][3] - 上市公司接待人员有董事会秘书郑新刚、副总裁兼文莱项目CEO陈连财、文莱项目副总裁张建华 [3] 文莱炼化项目概况 - 项目一期从2017年3月27日动工，2019年7月12日炼油装置中交，2个半月打通全流程产出合格产品，目前试运营，炼厂负荷约85%，预计下月高负荷运营 [3] - 已出口第一船2500吨LPG，后续将销售所有产品 [3] 文莱炼化项目竞争优势 - 区位优势：靠近东南亚成品油需求市场，东南亚年成品油缺口约4000万吨，产品出口东南亚免关税，销售渠道畅通；原油运输较国内节省约2500公里运距，产销两端运费节省；相比日韩炼厂，文莱项目到新加坡运程只需2天，日韩需5 - 6天 [3][4][5] - 技术优势：工艺技术先进，能受益于IMO2020新规产出低硫柴油，150万吨PX单线规模大、技术领先 [3][4] - 成本优势：炼厂动力煤来自加里曼丹岛，电价、蒸汽价格低廉，电厂比国内上网电价有5 - 6美分每度的优势，年产10亿多度电；文莱无增值税及消费税，最长24年免企业所得税，相比国内13%增值税和25%所得税优势显著 [4] 投资者问答 - 维护保运：炼油装置国内惯例三至四年一大修，公司组建专业队伍，已完成部分检修工作，能胜任维保需求 [4] - 原油采购：根据PIMS软件和炼厂模型模拟，匹配油品标准，按全球原油性质及加工利润择优采购 [4] - 油运价格影响：四季度运费大幅上涨后回落，正常占原油成本3% - 5%，文莱项目采用部分文莱原油且运距近，产品价格上涨有对冲，影响相对有限 [4] - 新加坡市场汽柴煤油价差：目前汽油 - 迪拜原油裂解价差约6.5美元，柴油 - 迪拜原油裂解价差16.6美元，航煤 - 迪拜原油裂解价差16.8美元；2020年汽油 - 迪拜原油裂解价差约7美元，柴油/航煤 - 迪拜原油裂解价差约18美元 [4][5] - 成品油销售模式：按正常比例进行长期合同和零售销售，适当采取套保模式 [5] - 民营大炼化对国内格局影响：国内出口成品油需申请配额，文莱贸易环境开放，进出口无限制 [5] - 产品销售地区：主要面向东南亚和澳洲地区 [5] - 炼油价差降低降负荷情况：需先进行装置标定，修正炼厂模型，根据不同油种油价测算，每周评估并调整生产结构，策略是多产高附加值产品 [5]