业绩表现 - 四大民营炼化企业2025年上半年归母净利润合计约42.7亿元，同比下滑近四成[1] - 恒力石化归母净利润30.5亿元居首但同比下降超24%，荣盛石化/东方盛虹/恒逸石化净利润分别为6.02亿元/3.86亿元/2.27亿元，同比变化-29.82%/+21.24%/-47.32%[1] - 东方盛虹是四大民营炼化中唯一净利润实现增长的企业[1] 行业竞争格局 - 行业出现"内卷式"竞争导致增产增销不增利现象，全行业营业收入利润率自2021年起连年下滑[2] - 乙烯、苯酚、EVA、PX、PA66等多种石化产品近五年产能产量累计增幅均超50%，部分产品产能远大于国内消费量[2] - 行业处于周期底部导致产品价差收窄，成本传导不畅[1] 产品营收变化 - 荣盛石化炼油产品营收同比减少12.4%，PTA产品营收同比减少39.6%[2] - 恒逸石化炼油产品营收同比下滑约20%，化工产品营收减少15.2%，PTA及涤纶丝产品营收分别减少21.3%和4.24%[2] - 东方盛虹炼油产品营收出现约20%同比下滑[2] 业务结构调整 - 东方盛虹2套各20万吨/年EVA新装置投产，总产能达90万吨且均可生产光伏级EVA粒子，10万吨POE工业化装置预计第三季度投产[3] - 荣盛石化"减油增化"战略见效，化工产品营收同比增长5.46%，聚酯化纤薄膜营收大增31.53%[3] - 恒逸石化差别化纤维产量占比提升至27%，加速布局生物可降解纤维等高端产品[3] 境外业务影响 - 恒逸石化国外业务营收占比超40%，上半年国外营收同比跌近15%至243.8亿元，毛利率同比下跌0.8%[4] - 荣盛石化国外地区营收占比10.1%，上半年同比跌超33%至149.7亿元，跌幅近国内地区的十倍[4] - 美国加征关税政策压缩出口企业盈利空间与价格竞争力，扰动全球纺织供应链布局预期[4] 成本管理措施 - 原油价格高频剧烈震荡对企业成本预判、采购策略及风险管理能力提出严峻挑战[4] - 多家公司加强精细化、灵敏化的成本管控，开展动态分析研判，选择合适的采购时机控制原料采购价格波动幅度[5] - 公司加强市场营销管理以降低原材料波动带来的不利影响[5]

核心观点 - 多家公司上半年业绩承压但部分企业通过产品结构优化、产能扩张及新兴领域布局实现逆势增长或减亏 [3][8][17][25][32][38][43][47][51][55][62] - 能源及化工行业面临原油价格下行、需求疲软等挑战 但龙头企业通过增储上产、产业链一体化及成本管控彰显经营韧性 [8][38][43][47] - 半导体、新能源、新材料等新兴领域成为多家公司战略布局重点 通过技术突破及产能建设培育新增长点 [6][21][28][44][45][53] - 全球化产能布局及贸易摩擦应对能力成为制造业企业核心竞争优势 海外基地建设及自有品牌发展助推业务增长 [55][59][60][64][66] 安利股份（300218）研究总结 - 2025H1营业收入10.99亿元同比-2.4% 归母净利润0.93亿元同比+0.9% 毛利率26.07%同比+0.14pct [3] - 汽车内饰订单快速增长带动产品单价及毛利率提升 安利越南同比减亏显著 [4] - 与耐克、比亚迪等国际品牌深化合作 功能鞋材及汽车内饰营收占比提升 [5] - 积极布局半导体、具身智能等新兴领域 研发投入向高潜力战略储备领域倾斜 [6][7] 中国石化（600028）研究总结 - 2025H1营业收入14091亿元同比-10.6% 归母净利润215亿元同比-39.83% 主因原油及产品价格走低导致库存减利 [8] - 国内油气当量产量262.81百万桶同比+2.0% 创历史同期新高 境内天然气产量7362.8亿立方英尺同比+5.1% [12] - 打造"油气氢电服"综合能源服务商 非油业务利润30.9亿元同比+17.0% 充电业务服务费5亿元同比大幅增长 [14] - 炼油板块加工原油11997万吨 生产化工轻油2206万吨同比+11.5% 推进低成本"油转化"及高价值"油转特" [13] 瑞华泰（688323）研究总结 - 2025H1营业收入1.82亿元同比+37.86% 归母净利润-0.34亿元同比减亏0.02亿元 毛利率20.87%同比+3.47pct [17][18] - 嘉兴1600吨募投项目4条生产线已投产 超厚规格热控PI薄膜及TPI薄膜实现销售突破 [19][21] - 研发5/6G低介电、柔性光电等特种功能聚酰亚胺薄膜 拓展半导体、新能源领域应用 [21] 阳谷华泰（300121）研究总结 - 2025H1营业收入17.22亿元同比+2.09% 归母净利润1.27亿元同比-8.43% 主因部分产品价格下降及政府补助减少 [25][26] - 积极推进波米科技收购 标的公司承诺2025-2028年净利润不低于2099.56万元至11201.13万元 [28] - 波米科技突破光敏性聚酰亚胺（PSPI）技术垄断 产品供应国内前五大封装企业 销售额累计过亿元 [29] 新乡化纤（000949）研究总结 - 2025H1营业收入37.38亿元同比-1.52% 归母净利润0.63亿元同比-58.58% 主因氨纶及粘胶长丝价格下滑 [32] - 粘胶长丝产能国内第一 菌草技术制浆实现"以草代木" 增强产业链安全性及降本增效能力 [35] - 2025Q2粘胶长丝价差35721元/吨环比+2.11% 氨纶价差10365元/吨环比+0.22% [33][34] 恒逸石化（000703）研究总结 - 2025H1营业收入559.60亿元同比-13.59% 归母净利润2.27亿元同比-47.32% [38][39] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计下半年投产 构建"涤纶+锦纶"双主业驱动模式 [40] - 研发支出4.60亿元同比+23.97% 差异化纤维产量占比提升至27% 生物可降解纤维规模化应用 [41] 东方盛虹（000301）研究总结 - 2025H1营业收入609.16亿元同比-16.36% 扣非归母净利润2.72亿元同比+166.21% 炼化板块同比扭亏为盈 [43] - EVA新增40万吨/年产能 总产能达90万吨 POE 10万吨装置预计2025Q3投产 [44] - 成立AI事业部 通过"油头、煤头、气头"全覆盖的产业格局推进新能源、新材料产业链延伸 [45] 中国海油（600938）研究总结 - 2025H1营业收入2076.08亿元同比-8.45% 归母净利润695.33亿元同比-12.79% 主因国际油价下行 [47] - 天然气销量489.2十亿立方英尺同比+13.5% 桶油作业费6.76美元/桶同比-0.7% [47][48] - 2025年中期股息每股0.73港元 全年股息支付率承诺不低于45% [49][50] 华恒生物（688639）研究总结 - 2025H1营业收入14.89亿元同比+46.54% 归母净利润1.15亿元同比-23.26% 主因L-缬氨酸价格下滑 [51][52] - 欧盟征收53.9%临时反倾销税 公司积极应诉 [52] - 在建项目包括年产5万吨生物基PDO及年产6万吨三支链氨基酸项目 拟赴港股上市 [53] 中策橡胶（603049）研究总结 - 2025H1营业收入218.55亿元同比+18.02% 扣非归母净利润22.67亿元同比+5.72% 全钢胎产品供不应求 [55] - 2025Q2轮胎销量同比+10.36% 平均销售价格同比+4.50% [58] - 推进印尼、泰国生产基地产能建设 全球化布局应对贸易摩擦风险 [59][60] 巨星科技（002444）研究总结 - 2025H1营业收入70.3亿元同比+4.9% 归母净利润12.7亿元同比+6.6% [62] - 电动工具业务营收7.42亿元同比+56.03% 占比提升至10.56% [64] - 自有品牌业务营收32.60亿元同比+10.37% 毛利率34.66%高于ODM业务的29.62% [66] 宏观贸易格局研究 - 二战以来全球贸易格局历经美国军事物资出口、西德工业复兴、日本重化工业崛起、东亚出口导向及中国制造业繁荣五大阶段 [68][69][70][72][73][74] - 中国2001年加入WTO后进出口总额从2000年占全球3.6%升至2020年13.1% 机电产品出口占比达59.4% [74] - 贸易主体多元化趋势显著 对美日欧出口占比从2000年53%降至2024年33% 对东盟出口占比升至16.4% [74] 爱施德（002416）研究总结 - 2025H1营业收入253.70亿元同比-34.69% 主因主动收缩低毛利业务 毛利率提升1.19pct至4.94% [76] - 酷动零售苹果APR门店达236家居全国第一 销售规模同比+80% 海外业务收入12.03亿元同比+29.96% [77][78] - 经营活动现金流净额18.19亿元同比+304.21% 财务费用同比-24.94% [76]

财务表现 - 上半年归属于上市公司股东净利润2.27亿元 同比下滑47.32% [1] - 2025年第二季度归母净利润实现同环比增长 [1] 项目进展 - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计下半年投产 [1] - 项目集技术优势 一体化优势和产品结构优势于一体 [1] 战略布局 - 构建国内独有的涤纶+锦纶双主业驱动模式 [1] - 公司为炼化-化工-化纤一体化民营跨国龙头企业 [1] - 通过延链强链持续丰富产品种类 优化产品结构 [1] 发展前景 - 看好下半年锦纶项目投产放量 [1] - 项目投产有望巩固公司产业链地位 [1] - 看好公司成长性 [1]

制造业与实体经济转型升级 - 恒逸石化与兆丰机电坚持创新引领和转型升级 重点发展废纺循环利用和机器人关键部件项目[2] - 深入推进415X先进制造业集群建设 加快打造全球先进制造业基地[2] - 健全高校+平台+企业+产业链结对合作机制 推动产学研用融通创新[2] 科技创新与产业融合 - 浙江大学杭州国际科创中心推动科技创新与产业创新深度融合 助力企业关键核心技术攻关[2] - 探索人才共享使用模式 实现创新成果在企业转化[2] - 打造创新创业创造最具活力的黑土地[2] 消费升级与新业态发展 - 无忧传媒发展个人IP 内容IP和商品IP业务 推动行业规范管理和高质量发展[3] - 杭州奥体中心体育馆引进有影响力赛事项目 促进文化体育旅游业态深度融合[3] - 满足人民群众多样化高品质消费需求[3] 文化保护与城市建设 - 跨湖桥遗址博物馆加强文物保护利用和文化传承 提高研究阐释和展示传播水平[3] - 坚持建改结合 推进好房子 好小区 好社区和好城区一体化建设[3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 行业正式进入"金九"旺季 长丝下游订单有所改善 需求端表现提升 [1] - 国内外大炼化项目价差走势分化 国内项目价差环比下降1.28%至2361.03元/吨 国外项目价差环比上升4.45%至1133.43元/吨 [1][2] - 原油价格震荡下跌 布伦特原油周均价67.67美元/桶 环比下降0.99% [1][2] 炼油板块 - 地缘风险溢价上升（胡塞武装袭击红海油轮、俄罗斯炼油设施关闭、美国对伊朗制裁）但EIA数据显示美国原油及馏分油库存增加 需求环比下跌 引发供强需弱担忧 [1][14] - 布伦特原油价格65.5美元/桶 WTI原油价格61.9美元/桶 较上周分别下跌2.62美元/桶和2.14美元/桶 [1][14] - 国内成品油价差整体走阔 柴油与原油价差3446.57元/吨（+13.93元/吨） 汽油价差4527.14元/吨（+6.07元/吨） 航煤价差2431.21元/吨（+42.85元/吨） [14] - 东南亚市场柴油价差1037.52元/吨（+97.51元/吨） 北美市场柴油价差1609.04元/吨（+115.53元/吨） 欧洲市场柴油价差1392.92元/吨（+172.19元/吨） [28] 化工板块 - 烯烃板块价差略有改善 芳烃价差收窄 [1] - 聚乙烯价差震荡运行 LDPE价差6189.00元/吨（+58.93元/吨） LLDPE价差3738.86元/吨（-100.93元/吨） HDPE价差4489.00元/吨（+37.50元/吨） [54] - EVA价差明显走阔至7917.57元/吨（+208.93元/吨） 因光伏需求偏强及厂商挺价 [54] - 纯苯价差2460.43元/吨（-76.79元/吨） 苯乙烯价差3489.00元/吨（-269.65元/吨） 受开工高位及库存偏高影响 [54] - 聚丙烯价差小幅走阔 均聚聚丙烯价差2579.01元/吨（-2.42元/吨） 无规聚丙烯价差6489.00元/吨（+37.50元/吨） 抗冲聚丙烯价差3767.57元/吨（+16.07元/吨） [67] - 丙烯腈价差5089.00元/吨（+37.50元/吨） PC价差11089.00元/吨（+37.50元/吨） MMA价差6039.00元/吨（+30.35元/吨） 均偏稳运行 [67] 聚酯板块 - 成本重心下移 PX价差2478.87元/吨（-59.40元/吨） PTA行业平均单吨净利润-256.60元/吨（-36.47元/吨） [84][98] - 涤纶长丝盈利明显改善 POY单吨盈利164.48元/吨（+108.06元/吨） FDY盈利31.74元/吨（+103.80元/吨） DTY盈利264.04元/吨（+108.06元/吨） [104] - 长丝供应量下降 国内外订单小幅提升 但企业接单仍偏谨慎 [104] - 涤纶短纤盈利31.74元/吨（+45.01元/吨） 聚酯瓶片盈利-260.30元/吨（+45.48元/吨） [116] 公司表现 - 6大炼化公司近一周股价涨跌幅分化 东方盛虹涨幅1.53% 荣盛石化跌幅3.99% [1][124] - 近一月股价全部上涨 新凤鸣涨幅24.61% 桐昆股份涨幅20.66% 恒逸石化涨幅7.37% [1][124] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年9月5日涨幅41.24% 超越石油石化行业指数（21.15%）及沪深300指数（15.98%） [125]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会提议并召集 会议通知于2025年8月19日在指定媒体及深圳证券交易所网站公告 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议于2025年9月3日14:30在杭州市萧山区恒逸·南岸明珠公司会议室召开 网络投票通过深交所交易系统于同日9:15-15:00进行 [3][5] - 实际召开时间地点与公告完全一致 审议议案与通知披露内容一致 [5] 出席会议人员情况 - 现场会议无股东出席 经核查现场股东及代理人仅1人 代表持股100股 占公司有表决权股份总数0.00% [6][7] - 参与投票股东总数166名 代表股份2,115,733,302股 占公司有表决权股份总数64.11% 网络投票股东资格由深圳证券信息网络有限公司验证 [7] - 出席会议人员资格符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [7] 表决程序与结果 - 表决采用现场记名投票与网络投票结合方式 按公司章程规定程序监票并当场公布结果 股东对表决结果无异议 [7] - 议案一同意股数2,099,782,355股 反对15,726,747股 弃权224,200股 同意比例99.2461% [8] - 议案二同意股数2,099,831,155股 反对15,896,847股 弃权5,300股 同意比例99.2484% [8] - 议案三同意股数2,114,908,698股 反对815,395股 弃权9,209股 同意比例99.9610% [8] - 涉及关联交易议案中 关联股东浙江恒逸集团有限公司及其一致行动人回避表决 非关联股东同意比例99.6860% [11] - 所有议案均对中小投资者表决进行单独计票 表决程序符合《股东会规则》及公司章程规定 [11][13] 法律结论 - 股东大会召集召开程序 出席会议人员资格 会议表决程序均符合法律法规及公司章程规定 [13] - 表决结果合法有效 [13]

会议召开和出席情况 - 会议于2025年9月3日通过现场与网络投票相结合方式召开 网络投票时段为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 互联网投票时段为9:15-15:00 [1] - 现场会议地点位于杭州市萧山区市心北路260号恒逸·南岸明珠公司会议室 会议由董事长邱奕博主持 [1] - 出席会议股东及授权代表共166人 代表有表决权股份2,115,733,202股 占公司有表决权股份总数的64.11% [2] - 其中现场出席股东1人 代表股份100股（占比0.00%） 网络投票股东165人 代表股份2,115,733,202股 [2] - 中小投资者（持股低于5%）163人 代表股份304,464,267股 占比9.23% [2] 议案审议表决结果 - 《关于变更注册资本、住所、经营范围并修订<公司章程>的议案》获得通过 同意股数2,099,782,355股（占比99.2461%） 反对15,726,747股（0.7433%） 弃权224,200股（0.0106%） [3] - 中小投资者对该议案表决结果为：同意288,513,320股 反对15,726,747股 弃权224,200股 [3] - 《关于制定、修订及废止公司相关规章制度的议案》获得通过 同意股数2,099,831,155股（99.2484%） 反对15,896,847股（0.7514%） 弃权5,300股（0.0002%） [4] - 中小投资者对该议案表决结果为：同意288,562,120股 反对15,896,847股 弃权5,300股（0.0017%） [4] - 《关于新增2025年度日常关联交易金额预计的议案》获得通过 因关联方回避表决 同意股数263,266,815股（99.6860%） 反对823,995股（0.3120%） 弃权5,357股（0.0020%） [14] - 中小投资者对该议案表决结果为：同意263,266,815股 反对823,995股 弃权5,357股（0.0020%） [15] 议案通过标准 - 变更公司章程议案为特别决议事项 获得出席股东所持表决权2/3以上通过 [3] - 其他议案为普通决议事项 均获得出席股东所持表决权1/2以上通过 [6][7][8][9][10][11][12][13][14] 法律意见 - 律师认为会议召集程序、出席人员资格、表决程序符合法律法规和公司章程规定 表决结果合法有效 [16]

公司治理变动 - 恒逸石化于2025年9月3日召开第一次职工代表大会选举罗丹为第十二届董事会职工代表董事 任期自选举通过日起至第十二届董事会届满止 [1] - 罗丹担任职工代表董事后不再担任非职工代表董事 董事会成员总数保持不变 董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数二分之一 [1] 新任董事背景 - 罗丹为女性 1983年9月出生 中国国籍 拥有浙江农林大学本科学历及武汉理工大学硕士学历 [3] - 曾任公司综合管理中心综合部经理 现任投资管理部总经理 未持有公司股份 与控股股东、实际控制人、持股5%以上股东及其他董事高管无关联关系 [3] - 符合《公司法》任职资格 无市场禁入记录 未受监管处罚 非失信被执行人 [3]

公司基本信息 - 公司中文名称为恒逸石化股份有限公司 英文名称为HENGYI PETROCHEMICAL CO,LTD [2] - 公司注册地址位于钦州市钦州港临海大道68号 邮政编码536000 [2] - 公司注册资本为人民币3,602,618,009元 [2] - 公司为永久存续的股份有限公司 [2] 公司设立与上市 - 公司于1990年经广西壮族自治区经济体制改革委员会批准以募集方式设立 [1] - 1990年2月26日首次向社会公众发行人民币普通股4800万股 其中发起人法人股1200万股 社会公众股3600万股 [1] - 公司社会公众股3600万股在深圳证券交易所挂牌上市 [1] 股份结构与管理 - 公司已发行股份总数为3,602,618,009股 全部为普通股 无其他类别股 [5] - 公司股份采取股票形式 在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司集中存管 [4] - 公司不接受本公司股份作为质权的标的 [8] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配 表决权 监督权 股份转让 查阅公司文件等权利 [11] - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可要求查阅会计账簿和会计凭证 [12] - 股东需遵守法律法规和公司章程 不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [15] 股东会机制 - 股东会分为年度股东会和临时股东会 年度股东会每年召开一次 [19] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [20] - 股东会决议分为普通决议和特别决议 普通决议需过半数表决权通过 特别决议需三分之二以上表决权通过 [32] 董事会构成与职责 - 董事会由9名董事组成 其中独立董事3人 职工代表董事1人 [45] - 董事会行使召集股东会 执行决议 决定经营计划 制订利润分配方案等职权 [46] - 董事会设董事长1人 副董事长1人 由董事会以全体董事过半数选举产生 [49] 独立董事制度 - 独立董事需保持独立性 不得与公司存在特定关联关系 [52] - 独立董事具有聘请中介机构 提议召开临时股东会等特别职权 [54] - 公司建立独立董事专门会议机制 审议关联交易等事项 [55] 审计委员会职能 - 审计委员会成员为5名 其中独立董事3名 由独立董事中会计专业人士担任召集人 [55] - 审计委员会负责审核财务信息 监督审计工作 聘用解聘会计师事务所等事项 [55] - 审计委员会每季度至少召开一次会议 决议需经审计委员会成员过半数通过 [56] 公司经营范围 - 公司经营范围包括化工产品生产 石油制品制造 合成材料制造 货物进出口等 [3][4] - 经营宗旨以效益为中心 以市场为导向 实现股东权益和公司价值最大化 [3][4] 公司章程效力 - 公司章程自生效之日起具有法律约束力 规范公司与股东 股东与股东之间的权利义务关系 [3] - 公司章程规定公司根据中国共产党章程规定设立党组织并开展党的活动 [3]

公司股东大会决议 - 恒逸石化2025年第二次临时股东大会于2025年9月3日召开 [2] - 会议审议通过《关于变更注册资本、住所、经营范围并修订的议案》等多项议案 [2] 公司重大事项变更 - 股东大会批准变更公司注册资本 [2] - 股东大会批准变更公司住所 [2] - 股东大会批准变更公司经营范围 [2]