恒逸转2转股价格调整公告 - 公司于2022年7月21日公开发行恒逸转2可转债，并于2022年8月18日在深交所挂牌交易[1] - 由于2023年年度权益分派，转股价格由10.50元/股调整为10.41元/股[1] - 由于2024年年度权益分派，转股价格进一步由10.41元/股调整为10.36元/股[1] 转股价格调整机制 - 转股价格调整依据《深圳证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则》和公司《募集说明书》规定[2] - 调整情形包括派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等[2] - 调整公式根据不同类型分为四种情况，保留小数点后两位[2] 本次转股价格调整事项 - 公司于2025年4月28日召开董事会和监事会会议，5月15日召开股东大会，审议通过变更第二期回购股份用途并注销的议案[2] - 原计划用于员工持股计划或股权激励的63,703,752股回购股份变更为注销并减少注册资本[2] - 股份注销事宜已于2025年7月9日办理完成[2] 本次转股价格具体调整 - 调整公式为P1＝(P0+A×k)/(1+k)，其中P0=10.36元/股，A=9.79元/股，k=-1.74%[4] - 经计算，调整后转股价格为10.37元/股[5] - 恒逸转2转股期起止日期为2023年[5]

债券与转股 - 2022年7月21日发行3000万张可转换公司债券，初始转股价格10.50元/股[4] - 2024年转股价格由10.50元/股调整为10.41元/股[4] - 2025年转股价格由10.41元/股调整为10.36元/股[4] - “恒逸转2”调整后转股价格为10.37元/股，7月11日生效[5][10] - “恒逸转2”转股期为2023年1月30日至2028年7月20日[10] 股份注销 - 2025年7月9日完成注销63703752股[9] - 回购注销股份成交均价为9.79元/股[10] - 注销股份数量占总股本比例为 - 1.74%[10]

报告核心观点 - 预计2025下半年布伦特油价中枢在65 - 70美元/桶左右震荡，短期地缘因素或拉高油价；行业景气度脱离底部区域，2025年及后续几年盈利持续缓慢修复；需关注高质量增长、成长股、煤化工设备投资、高股息相关板块投资机会 [4] 2025上半年行业情况 宏观环境 - 海外通胀缓和，国内经济缓慢修复，国际形势动荡，美国通胀压力缓解，国内经济修复带动石化板块景气度底部改善，但地缘冲突使油价波动加大、影响全球需求 [20] 油价走势 - 年初至6月20日，国际油价先跌后涨，1 - 5月3日，受全球贸易冲突及OPEC增产影响，布伦特原油从74.64美元/桶跌19.31%至60.23美元/桶；5月3日后，因欧美需求旺季及地缘政治因素，从60.23美元/桶涨27.86%至77.01美元/桶 [7][23][25] 全球炼能与需求 - 2022 - 2028年全球炼能净增440万桶/日，年均净增74万桶/日，中国新增产能贡献大；未来中国、印度炼厂加工量提升，美欧下降；全球新增产能集中在亚、非、中东，预计2027年亚洲炼油产能达4580万桶/日最高 [27][33] 国内市场 - 未来新增产能放缓，“老、破、小”产能出清，2024年前规划产能投产结束，未来新增有限，且政策要求淘汰小产能、控制炼油能力，产能增速将下滑 [35][36] - 成品油需求达峰，消费量同比下滑，景气度回落，2025年初以来，经济疲软、高温多雨及新能源汽车替代使柴油、汽油需求转淡，海外市场旺季不旺致芳烃盈利下滑 [39] - 化工品盈利低迷，成本高位，需求改善有限，部分盈利较差；聚烯烃需求增速下滑但仍增长，产能增速放缓但仍扩张，供应端承压 [45][51][57] 展望2025下半年 油价预判 - 中位震荡，全球经济增长乏力但供给偏紧，非OECD国家需求提供增量，油价中枢下行但跌幅有限，预计在65 - 70美元/桶震荡，或随地缘因素短期提升 [9] 行业景气 - 行业景气底部震荡缓慢向上，中游深加工行业库存增速同比负增长，处于主动去库到被动去库转换阶段，随着国内需求修复，景气度有望企稳向好 [9] 投资主线 景气缓慢修复、优质龙头量价提升 - 煤化工方面，煤制烯烃较油头路线有超额收益，宝丰能源全产业链布局，产能将提升，成本优势与折旧、单耗等多因素有关，通过高效投资、先进工艺与一体化布局拓宽成本护城河 [121][123][130] - 气化工方面，乙烷价格中枢回落，乙烷裂解装置盈利性改善，拥有乙烷裂解制乙烯产业链的公司将受益 [145][153] - 中曼石油形成上下游完整产业链，实现向油气资源型企业转型，海内外油田布局丰富，在手油气资源多 [155][157] - 新天然气煤层气产量增长，未来产量提升显著，价格有望改善，通豫管道复通和潘庄 - 马必连接线建成将提振售价 [158][163][168] - 炼化行业至暗时刻已过，景气度有望复苏，民营大炼化初步纵向一体化后进入横向扩张阶段，有望出现国际龙头公司 [172][175] 自主可控下的高端材料进口替代 - COC/COP制备技术壁垒高，国内生产空白，阿科力突破关键技术，产品指标达进口水平，进口替代空间大 [178][181] - POE全球消费量增长，新能源成消费驱动力，国内企业积极布局，关注鼎际得、东方盛虹等率先投产光伏级产品且稳定放量的企业 [183] 煤化工产能周期带来的投资机会 - 新疆煤化工产业因资源和政策利好快速发展，未来有大量项目投资；航天工程的航天炉煤种适应性强、耐用性好，已签约多个项目，市场占有率高 [184][191] 具备高股息的龙头公司 - 国企改革深化，市值考核提升央企价值，三桶油分红率有望维持高位，兼具分红能力与意愿，即便油价回落，高股息率仍有望持续，具备配置价值 [193][196][200] - 油服行业受政策和油价驱动复苏，国内油气对外依存度高，政策推动产量增长，非常规油气勘探开发带动页岩压裂设备需求增长 [204][220][227] 投资建议 - 关注高质量增长、成长、煤化工设备周期、高股息板块，如中国石油、中国石化、卫星化学、宝丰能源等公司 [10][11][230]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，长丝价格下跌、库存增加，国内外炼化价差有不同变化，成品油价格有涨有跌，化工品价格和价差也呈现多样走势[2] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨0.5%、近一月涨1.8%、近三月涨1.2%、近一年跌7.0%、2025年初至今跌4.4%；荣盛石化近一周涨2.9%、近一月跌0.1%、近三月涨0.1%、近一年跌10.4%、2025年初至今跌5.1%等[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：如恒力石化2024A归母净利润70.44亿元、2025E为80.24亿元等，各公司PE、PB值不同[8] - 油价及国内外大炼化价差：布伦特原油本周均价68.0美元/桶，环比跌1.8%，同比跌21.6%；国内炼化项目本周价差2673元/吨，环比持平，同比涨9.2%；国外炼化项目本周价差1124元/吨，环比跌9.4%，同比涨6.2%[8] - 聚酯板块：PX均价861.7美元/吨，环比降13.4美元/吨，开工率84.6%，环比降1.8pct；POY/FDY/DTY行业均价分别为6989/7250/8268元/吨，环比分别降186/229/161元/吨，库存分别为21.7/22.4/28.6天，环比分别增4.5/3.5/3.3天；下游织机开工率58.1%，环比降0.9pct等[2][9] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌；美国汽油价格下跌，柴油/航煤价格上涨[2][9] - 化工板块：如纯苯EVA光伏料本周均价10563元/吨，环比涨75元/吨等，各化工品价格和价差有不同变化[9] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 - 涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，以及六家民营大炼化公司的市场表现等内容，但未给出具体数据[13][15] 聚酯板块 - 包含原油、PX、PTA、MEG等价格及价差，POY、FDY、DTY等长丝价格及单吨净利润，涤纶长丝与下游织机开工率，聚酯企业的涤纶长丝和短纤库存天数等多方面数据及走势[24][39][62] 炼油板块 - 涵盖原油与国内、美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤价格及价差情况[81][95][108] 化工板块 - 涉及原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料等化工品价格及价差[137][140]

行业减产情况 - 万凯新材计划减产PET产能60万吨，占总产能20% [1] - 行业集中减产涉及产能336万吨，占总产能16.3%，预计开工率从88.75%下滑至75% [1] - 华润化学减产66万吨（总产能20%），三房巷累计停产100万吨，逸盛石化减产110万吨（海南75万吨+大化35万吨） [4] 供需格局 - 2024年全球PET原生需求同比增长8.2%，国内需求862万吨（+14%），出口585万吨（+28.4%） [3] - 2024年国内新增产能417万吨，总产能达2043万吨（+28%），产量1556万吨（+18.8%） [3] - 2025年预计新增产能260万吨（仪征化纤50万吨+三房巷150万吨+富海集团60万吨） [8] 企业盈利与市场表现 - 2022年行业高景气：万凯新材净利润9.55亿元，华润材料8.24亿元（+90.52%），三房巷8.18亿元 [7] - 2024年全行业亏损：万凯新材亏3亿元，华润材料亏5.7亿元，三房巷亏4.87亿元 [7] - 2025年6月聚酯瓶片价差222元/吨（历史低位），减产未提振股价，万凯新材收盘跌2.47% [2][8] 行业竞争与扩产背景 - 中国PET产能占全球近50%，CR4产能1549万吨（集中度80%+） [7] - 扩产主因系2020-2022年需求激增，企业为抢占市场提升业绩 [5] - 2022年后产能爆发致开工率下降，加工差低位徘徊，市场呈现量增价减特征 [7][8] 价格走势分析 - 减产短期收紧供应，但三季度新增产能+季节性需求波动仍是关键变量 [8] - 三季度或现价格阶段性冲高（成本反弹+旺季需求共振），四季度可能加速探底（产能释放+需求转淡） [8]

资金募集 - 公司获准发行30亿元可转债，实际募资净额29.8367924528亿元[1] 资金使用 - 计划用不超8.5亿元闲置募资暂补流动资金，期限不超12个月[1][7] - 2025年5月15日将海宁募投项目节余3.660126亿元募资永久补流[6] 过往资金操作 - 2022 - 2025年多次使用闲置募资补流并归还[4][6] 项目投资 - 年产50万吨新型功能性纤维技改项目投资25.65亿元，拟投募资7亿元[5] - 年产110万吨新型环保差别化纤维项目投资38.5亿元，拟投募资23亿元[5] 财务影响 - 暂补流动资金预计节约财务费用约1275万元[8] 决策情况 - 第十二届董事会第二十五次会议通过闲置募资补流议案[1][7][10]

募集资金情况 - 公开发行可转债募资30亿，净额29.8367924528亿[1] 项目资金使用 - 年产50万吨新型功能性纤维项目已结项[2] - 年产110万吨项目累计用募资13.694736亿，余9.305264亿[2] - 两项目拟投募资分别为7亿和23亿[4] 资金补充与归还 - 多次使用闲置募资补流并归还[5][6] - 2025年5月15日将3.660126亿节余资金永久补流[6] 资金使用计划 - 拟用不超8.5亿闲置募资补流，期限不超12个月[7] 其他 - 暂补流预计节约财务费用约1275万[9] - 董事会通过用闲置募资补流议案[10] - 保荐机构对补流事项无异议[11]

会议情况 - 恒逸石化第十二届董事会第二十五次会议于2025年7月2日召开，9位董事全出席[1] 资金使用 - 公司拟用不超85000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[2] 议案表决 - 《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》全票通过[3]

募集资金使用情况 - 公司使用不超过140,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，用于与主营业务相关的经营活动，使用期限不超过12个月 [1] - 资金用途不涉及证券投资、衍生品交易等高风险投资 [1] - 实际使用募集资金140,000万元，资金运用情况良好，未影响募投项目正常进行 [2] 募集资金归还情况 - 公司于2025年7月1日将暂时补充流动资金的募集资金全部归还至专用账户 [2] - 资金归还情况已通知保荐机构中信证券及保荐代表人 [2] 募投项目结项及节余资金处理 - 2024年年度股东大会审议通过将海宁募投项目节余募集资金36,60126万元永久补充流动资金 [2] - 相关公告于2025年4月24日披露 [2]

可转债基本情况 - "恒逸转债"于2020年10月发行，募集资金200,000万元，2020年11月16日在深交所挂牌交易[2] - "恒逸转2"于2022年7月发行，募集资金300,000万元，2022年8月18日在深交所挂牌交易[6] - "恒逸转债"初始转股价11.50元/股，"恒逸转2"初始转股价10.50元/股[2][6] 转股价格调整 - 2021年7月6日"恒逸转债"转股价从11.50元/股下调至11.20元/股，因2020年度每10股派3元分红[3] - 2022年7月7日"恒逸转债"转股价从11.20元/股下调至11.00元/股，因2021年度每10股派2元分红[4] - 2024年6月26日"恒逸转债"转股价从11.00元/股下调至10.91元/股，"恒逸转2"从10.50元/股下调至10.41元/股，因2023年度每10股派1元分红[4][7] - 2024年11月19日"恒逸转债"转股价从10.91元/股下调至9.20元/股，因股东大会决议向下修正[5] - 2025年6月20日"恒逸转债"转股价从9.20元/股下调至9.15元/股，"恒逸转2"从10.41元/股下调至10.36元/股，因2024年度每10股派0.5元分红[6][8] 转股及股份变动 - 截至2025年6月30日，"恒逸转债"余额19.997亿元，期间转股0股[8] - 截至2025年6月30日，"恒逸转2"余额29.999亿元，期间转股288股[8][9] - 总股本从3,666,321,336股增至3,666,321,624股，主要因限售股解禁275股及转股563股[9] - 无限售股份占比99.48%，有限售股份占比0.52%[9]