文章核心观点 - 丰乐种业与南京农业大学科研合作将助力其水稻产业快速发展 [1] 合作信息 - 3月15日丰乐种业与南京农业大学在南京签订科研合作协议 [1] 合作影响 - 合作达成提供更高合作平台助力丰乐种业水稻产业快速发展 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 9.5 元 [5][14] 报告的核心观点 - 转基因玉米种子推动公司种业收入较快增长，随着转基因应用面积加大，公司有望凭借领先的转基因品种储备和布局获得种业业绩较快增长 [2] - 种子技术变革开启，公司种子竞争力较强，业务拓展值得期待，对比可比公司，丰乐种业转基因玉米品种竞争力强，转基因收入提升较快，且有央企基金资源支持，可给予高于可比公司的估值 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,114|2,926|3,260|3,586|3,951| |(+/-)%|3.6%|-6.0%|11.4%|10.0%|10.2%| |净利润（归母，百万元）|40|70|129|181|210| |(+/-)%|-31.6%|73.7%|85.1%|40.0%|16.1%| |每股净收益（元）|0.07|0.11|0.21|0.29|0.34| |净资产收益率(%)|2.1%|3.5%|6.1%|7.9%|8.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|111.00|63.91|34.52|24.67|21.24| [4] 交易数据 - 52 周内股价区间（元）：5.12 - 8.33 - 总市值（百万元）：4,464 - 总股本/流通 A 股（百万股）：614/614 - 流通 B 股/H 股（百万股）：0/0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：2,010 - 每股净资产（元）：3.27 - 市净率（现价）：2.2 - 净负债率：-4.37% [7] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-2%|-5%|-0%| |相对指数|-3%|-4%|-13%| [10] 投资建议 - 维持“增持”评级，目标价 9.5 元，预测 2025 - 2027 年公司 EPS 分别为 0.21/0.29/0.34 元（考虑农化业务调整，下调了此前 25/26 年的收入利润预测，25 - 26 的 EPS 预测前值为 0.27/0.37） [14] 公司业务情况 - 2024 年种业收入增长较快，转基因玉米种子贡献明显，公司实现营业收入 29.26 亿元，同比减少 6.03%，归母净利润 6984.17 万元，同比增长 73.67%，其中种业收入 10.77 亿，同比增长 21.83%；毛利率达 28.81%，提升 0.21pct，转基因玉米品种“铁 391K”2024 年销量近 700 万公斤，“丰乐 520”开辟了黄淮海市场黄金粮新赛道，“WK1505”销量刷新了公司近年来新品推广首年销量记录 [14] - 农化业务优化，经营质量提升，2024 年公司农化收入 15.46 亿，同比下降 19.81%；毛利率为 7.68%，提升 1.61pct，香料业务约为 3 亿收入，保持稳健，农化产业优化业务布局和产品结构，做精做优原药，做强做新制剂 [14] 定增情况 - 2024 年公司启动定向增发工作，融资规模 10.89 亿元，公司控股股东国投种业将全额认购，预估在此支持下，公司品种推广力度有望增强，对于国内优质公司的收并购计划也有望加速，进一步增强公司的品种竞争力，业务规模有望迈上新台阶 [14] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2023A|EPS（元/股） - 2024E|EPS（元/股） - 2025E|PE - 2023A|PE - 2024E|PE - 2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000998.SZ|隆平高科|10.51|0.37|0.23|0.54|69.19|45.80|19.62| |002041.SZ|登海种业|10.82|0.20|0.30|0.38|37.23|35.80|28.56| |300087.SZ|荃银高科|9.94|0.25|0.36|0.45|34.38|27.52|22.06| |平均值| - | - | - | - | - |46.93|36.37|23.41| [17]

财务审计 - 会计师事务所对丰乐种业2024年度财报出具无保留意见审计报告[4] 财务数据 - 2024年通过国投财务存款年初余额519,131,982.64元，减少285,781,433.94元，年末余额233,350,548.7元[11] - 2024年通过国投财务贷款收取利息87,737.03元[11] 协议相关 - 2024年9月18日股东大会通过与国投财务签署《金融服务协议》议案[11] - 2024年10月11日与国投财务签署《金融服务协议》[11] - 汇总表于2025年3月10日获董事会批准[11]

财务审计 - 审计合肥丰乐种业2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 注册会计师发表审计意见并披露重大缺陷[5] 内控情况 - 内控有不能防错及推测未来有效性的风险[6] - 2024年12月31日公司财务报告内控有效[7] 其他信息 - 报告日期为2025年3月10日[9] - 涉及金额3512.5万元[11]

业绩数据 - 2024年度种子、农化及香料产品等确认营业收入29.26亿元[9] - 2024年末公司资产总计32.6577232213亿元，较上年末增长10.6%[29] - 2024年末公司负债合计11.6829110704亿元，较上年末增长29.14%[32] - 2024年末归属于母公司股东权益合计20.1035394968亿元，较上年末增长2.98%[32] - 合肥士乐神业展会工限公司本期专业总收入2926044504.72元，下期预计3113679181.58元[41] - 合肥丰乐种业建设本期营业总收入517557261.53元，上期为506695351.45元[43] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金本期金额为474,584,871.87元，上期金额为520,190,878.24元[48] 资产与负债 - 截至2024年12月31日，公司存货账面余额为10.38亿元，占资产总额的30.29%，存货跌价准备账面余额为0.49亿元[11] - 截止2024年12月31日，公司合并财务报表中商誉的账面余额为2.21亿元，未计提商誉减值准备[14] - 2024年末公司流动资产合计17.9973588861亿元，较上年末增长16.94%[29] - 2024年末公司非流动资产合计14.6603643352亿元，较上年末增长3.68%[29] - 2024年末公司流动负债合计9.5584609970亿元，较上年末增长32.37%[32] - 2024年末公司非流动负债合计2.1244500734亿元，较上年末增长16.36%[32] 财务政策与核算 - 公司国内销售以发货并满足收入确认条件时确认销售收入实现，国外销售以发货并完成海关报关手续且满足收入确认条件时确认[9] - 公司以存货的账面成本与可变现净值孰低确定存货跌价准备的计提[11] - 管理层在每年年度终了对商誉进行减值测试，并依据减值测试的结果调整商誉的账面价值[14] - 公司财务报表以2024年1月1日至12月31日为会计期间[68] - 公司以人民币为记账本位币[70] - 公司财务报表以持续经营为基础列报，会计核算以权责发生制为基础[65] 资产折旧与摊销 - 房屋及建筑物折旧年限15 - 40年，年折旧率6.4 - 2.4%[149] - 机器设备折旧年限8 - 12年，年折旧率12.0 - 8.0%[149] - 运输工具折旧年限6 - 10年，年折旧率16.0 - 9.6%[149] - 其他设备折旧年限5 - 10年，年折旧率19.2 - 9.6%[149] - 品牌权及独家商业开发权预计使用寿命为10年[161] - 软件及其他无形资产预计使用寿命为10年[161] 收入与成本确认 - 公司在履行了合同中的履约义务，客户取得相关商品或服务控制权时，按分摊至该项履约义务的交易价格确认收入[186] - 附有销售退回条款合同按预期有权收取对价确认收入，按预期退还金额确认负债[191] - 附有质量保证条款合同评估是否提供额外服务，提供则按收入准则处理，否则按或有事项准则处理[192] - 附有客户额外购买选择权合同评估是否提供重大权利，提供则分摊交易价格确认收入[193] - 向客户授予知识产权许可合同评估是否构成单项履约义务，按客户销售或使用情况收特许权使用费在两时点孰晚确认收入[194] 职工薪酬与福利 - 设定提存计划包括基本养老保险、失业保险以及企业年金计划(如有)等[174] - 设定受益计划职工薪酬成本包括服务成本、设定受益计划净负债或净资产的利息净额、重新计量设定受益计划净负债或净资产所产生的变动[175][176] - 公司在两者孰早日确认辞退福利产生的职工薪酬负债并计入当期损益：不能单方面撤回因解除劳动关系计划或裁减建议所提供的辞退福利时；确认与涉及支付辞退福利的重组相关的成本或费用时[177] 政府补助 - 政府补助满足条件并能收到时确认，货币性按收到或应收金额计量，非货币性按公允价值计量，无法可靠取得按1元计量[200] - 与资产相关政府补助冲减资产账面价值或确认为递延收益分期计入损益，与收益相关按补偿情况处理[200]

市场扩张和并购 - 2022年完成张掖丰乐收购金岭种业100%股权，支付对价14850万元[10] 业绩总结 - 2022 - 2024年金岭种业承诺净利润分别为1000万、1100万、1200万元[11] - 业绩承诺期合计承诺3300万元，实现3385.79万元，完成率102.60%[18] 其他 - 2025年3月评估金岭种业股权价值16564万元，较收购日增值1687.47万元[21][22]

资金情况 - 2024年期初占用资金余额28,497.59元[7] - 2024年占用资金累计发生271,780.0元[7] - 2024年偿还累计发生234,457.2元[7] - 2024年期末占用资金余额6,191.5元[7] 子公司资金 - 投财务有限公司2024年占用51,904.42元，偿还23,335.05元[7] - 丰乐香料有限责任公司2024年占用25,159.87元，偿还5,753.40元[7] - 川同路农业科技有限责任公司2024年占用25,574.76元，偿还5,007.32元[7] - 汉丰乐种业有限公司2024年占用3,164.42元，偿还2,974.73元[7] - 乐万冰种业有限公司2024年占用5,180.90元，偿还3,666.75元[7] - 夜市丰乐种业有限公司2024年占用28,988.0元，偿还716.00元[7]

收购信息 - 2022年2月张掖丰乐完成对金岭种业100%股权收购，支付对价14850.00万元[10][23] 公司数据 - 张掖丰乐注册资金16000万人民币，成立于2006年08月31日[18] - 金岭种业注册资金3000万元人民币，成立于2014年10月14日[23] 业绩数据 - 截至2024年12月31日，金岭种业账面资产总额7057.37万元，负债总额493.18万元，净资产6564.19万元[22][26][28] - 2024年金岭种业全年实现营业收入4746.57万元，净利润1239.96万元[26] - 2022 - 2024年金岭种业资产总额分别为5407.59万元、5909.82万元、7057.37万元[26] - 2022 - 2024年金岭种业负债总额分别为1196.64万元、585.60万元、493.18万元[26] - 2022 - 2024年金岭种业营业收入分别为4705.58万元、4921.05万元、4746.57万元[26] - 2022 - 2024年金岭种业净利润分别为1091.82万元、1113.27万元、1239.96万元[26] 资产数据 - 金岭种业房屋建（构）筑物共22项，总建筑面积17,041.95㎡，已办证面积5,489.60㎡[32] - 金岭种业设备共146套（台），其中机器设备87套（台）、电子设备59套[33] - 金岭种业无形资产 - 土地使用权证载面积17902.15㎡[33] - 金岭种业账面其他无形资产共4项，包括外购软件2项、已授权品种权1项、尚在申请品种权的农作物品种1项[33] - 截至2024年12月31日，企业申报评估的表外资产共21项，其中专利4项，品种权17项[34] 评估信息 - 评估基准日为2024年12月31日[10][11][14] - 评估报告日为2025年03月09日[3] - 评估机构为中联资产评估集团有限公司[3] - 评估对象张掖丰乐持有的金岭种业股权账面价值为14850.00万元[21] - 采用收益法评估，张掖丰乐持有的金岭种业股权在2024年12月31日公允价值为16,564.00万元[67]

市场扩张和并购 - 合肥丰乐种业子公司张掖丰乐2022年以14850万元收购金岭种业100%股权[10] 业绩总结 - 金岭种业2024年业绩承诺金额1200万元，实现净利润1239.96万元[16] - 2024年非经常性损益对净利润影响28.36万元，扣非后归母净利润1211.60万元[16] 其他新策略 - 金岭种业2022 - 2024年承诺净利润，未达累计承诺金维波现金补偿，上限为交易价款[11][14]

（2025 年 3 月 10 日，经丰乐种业第七届董事会第六次会议审议通过） 合肥丰乐种业股份有限公司 对 外 担 保 管 理 制 度 第六条 公司及子公司应当将对外担保业务纳入年度全面预算管 理，具体担保预算管理内容应包括担保人、担保金额、被担保人及其 1 合肥丰乐种业股份有限公司 对外担保管理制度 第一章 总则 第一条 为维护投资者的合法利益，规范合肥丰乐种业股份有限 公司（以下简称"公司"）对外担保行为，防范担保风险，促进公司 健康稳定发展，根据《中华人民共和国民法典》《中华人民共和国公 司法》《中华人民共和国证券法》等有关法律、法规及《上市公司监 管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》《深圳 证券交易所股票上市规则》《深交所上市公司自律监管指引第1号— —主板上市公司规范运作》等规范性文件要求，并结合《公司章程》， 制定本制度。 第二条 本制度所称"对外担保"是指公司及子公司按照法律法 规及规范性文件的规定或者当事人的的约定，以第三人身份为债务人 对债权人所负债务提供的担保，当债务人不履行到期债务或者发生当 事人约定的情形时，依法履行相应担保义务/承担担保责任的行为。 具体形式包括保证 ...