经营业绩 - 2024年营业总收入132.36亿元，归母净利润22.94亿元，绿色投放381.28亿元，占新增投放比例超60%，户用分布式光伏装机容量14.08GW，累计服务农户45万户，电费收入30.69亿元，同比增长552% [1] - 2025年第一季度预计归母净利润6.52亿元，同比增长40% [1] 新能源业务 业务模式特点 - 形成户用光伏行业投资标准，推动新能源产品标准化和体系化建设，优化投资决策模型 [2] - 资产运营和风险把控能力强，组建专业团队，自建数字化管理系统，实时监测光伏资产状态 [2] - 依托绿色资产投资管理平台，发挥新能源基金产品矩阵优势，实现资产周转增值 [2] 未来布局方向 - 持续推动新能源业务高质量发展，深化合作，提升分布式电站运营效率和资产收益率 [3] - 布局风电、储能、新能源商用车等领域，丰富业务产品线 [3] 市值管理 - 将市值管理纳入经营管理层绩效考核，聚焦主业经营，提升核心竞争力 [4] - 实施稳定、持续的利润分配政策，2024年度现金分红率37.04%，近5年连续提升，考虑股份回购情况达41.41% [5] - 通过多种渠道与投资者沟通交流，维护公司价值及股东权益 [5]

债券发行 - 公司公开发行不超过70亿元公司债券获注册通过[1] - 2025年第一期公司债券发行规模不超过8亿元[1] 时间调整 - 原簿记建档时间为2025年4月22日15:00至18:00[1] - 现簿记建档结束时间延长至2025年4月22日19:00[1]

融资相关 - 公司发行不超过70亿元公司债券获证监许可注册通过[1] - 本期债券发行规模不超过8亿元（含8亿元）[1] 债券信息 - 本期债券名称变更为“广州越秀资本控股集团股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”[1]

主体评级与展望 - 公司主体评级结果为AAA/稳定，未来12 - 18个月信用水平保持稳定[7] 财务数据 - 2024年一季度合并口径总资产1941.91亿元，所有者权益416.12亿元，营业总收入30.28亿元，净利润4.08亿元[9] - 2024年一季度母公司口径总资产488.03亿元，所有者权益204.14亿元，净利润2.03亿元[9] - 2021 - 2024年一季度合并口径资产负债率从76.84%升至78.57%[9] - 2021 - 2024年一季度母公司口径资产负债率从54.82%升至58.17%[9] - 2023年合并口径平均资本回报率8.23%，平均资产回报率1.84%[9] - 2023年母公司口径经调整的净资产收益率7.16%，EBITDA利息保障倍数2.68[9] - 2023年营业总收入147.93亿元，净利润33.20亿元[62] - 2023年末公司资产总额为1871.70亿元，货币资金余额为183.97亿元，占总资产的9.83%[63] - 2024年3月货币资金为196.26亿元，较2021年增长13.9%[87] - 2024年3月交易性金融资产为455.20亿元，较2021年增长15.75%[87] - 2024年3月长期借款为558.90亿元，较2021年增长79.05%[87] - 2024年1 - 3月营业总收入为30.28亿元，较2023年全年有较大差距[87] - 2024年1 - 3月净利润为4.08亿元，较2023年全年大幅减少[87] - 2024年3月资产负债率为58.17%，较2021年有所上升[87] - 2024年1 - 3月营业费用率为28.62%，较2023年有所提高[87] - 2024年3月资本资产比率为21.43%，较2021年有所下降[87] - 2024年1 - 3月现金流利息保障倍数为0.59，较2023年有所改善[87] - 2024年3月双重杠杆率（母公司口径）为153.63，较2021年略有上升[87] 股权结构 - 截至2024年3月末公司注册资本及总股本均为50.17亿元，越秀集团合计持有公司47.00%股份[15] - 截至2024年3月末公司对中信证券直接及间接合计持股比例为8.94%[15] - 截至2024年3月末越秀集团持股比例43.82%，广州恒运持股比例11.69%，广州产投持股比例10.75%[17] - 截至2024年3月末公司对广州越秀资本持股100.00%，对广州资产持股69.02%，对越秀产业投资持股60.00%[18] 子公司情况 - 截至2024年3月末公司拥有9家主要控股子公司[14] - 2023年末越秀租赁资产总额800.74亿元，同比增长12.62%，净资产150.91亿元，同比增长14.24%[42] - 2023年越秀租赁营业总收入43.09亿元，同比增长4.51%，净利润13.86亿元，同比增长6.52%[43] - 2023年末广州资产资产总额446.71亿元，同比下降0.56%，净资产97.55亿元，同比下降4.60%[48] - 2023年广州资产营业总收入19.14亿元，同比下降2.75%，净利润1.54亿元，同比下降79.94%[48] - 2023年末越秀产业基金资产总额9.55亿元、净资产5.01亿元，同比分别增长3.12%、2.46%；营业总收入2.27亿元、净利润0.80亿元，同比分别减少2.02%、18.37%[53] - 2023年广州期货期末客户权益35.51亿元，较上年末下降；日均权益总额72.14亿元，同比提升6.15%；代理成交额2.74万亿元，同比增长28.44%[55] 业务情况 - 2023年公司营业总收入同比增长4.39%，期货业务收入占比56.75%最高，新能源业务收入占比提升至3.18%[31][32] - 2023年越秀租赁普惠租赁业务新增投放49.03亿元，新能源业务新增投放152.20亿元，民生工程业务新增投放168.60亿元[37] - 2023年越秀租赁融资租赁业务聚焦民生工程和普惠领域，深耕广东省及长三角区域[34] - 2023年广州资产收购个贷不良资产原值13.27亿元，占比10.78%，年末累计收回现金/累计收购成本上升至64.73%[45] - 2023年越秀产业基金全年募集认缴规模68.00亿元，实缴57.13亿元，管理基金完成投资规模58.78亿元[50] - 2023年越秀产业基金管理基金完成退出项目13个，退出投资金额46.93亿元[50] - 2023年末在管基金合计418.62亿元，较2021年增长[1] - 2023年末越秀产业投资投资项目175个，投资规模124.27亿元，ABS、股权、基金、新能源投资规模占比分别为33.48%、25.90%、33.96%、6.65%[52] 未来展望 - 预测2024年经调整的净资产收益率为9.40% - 11.49%，总债务/投资组合市值为60.16% - 73.53%[74]

财务数据 - 2024年末公司净资产为459.089亿元，合并口径资产负债率为79.11%，母公司口径为53.20%[9] - 2022 - 2024年年均可分配利润为24.033982亿元[9] - 近三年投资收益分别为24.98734亿元、28.405083亿元和40.195784亿元，占利润总额比例分别为57.77%、70.22%和126.38%[20] - 近三年末总负债规模分别为134.15亿元、145.62亿元和173.90亿元，资产负债率分别为77.41%、77.80%和79.11%[47] - 截至2024年末，受限资产账面价值合计38.52亿元，占比17.52%[48] - 近三年末有息债务分别为118.57亿元、131.57亿元和148.59亿元[49] - 近三年以公允价值计量资产价值分别为43.32亿元、45.02亿元和56.60亿元，占比分别为25.00%、24.05%和25.75%[52] - 近三年经营活动现金净流量分别为 - 1.34亿元、13.39亿元和16.44亿元[53] - 近三年末应收融资租赁款净额分别为64.07亿元、58.61亿元和51.55亿元，占比分别为36.97%、31.31%和23.45%[54] - 近三年EBITDA利息保障倍数分别为2.06、2.00和1.98[56] - 2022 - 2024年向关联方出售商品、提供劳务金额分别为5126.22万元、9017.29万元和4900.33万元[70] - 2024年越秀租赁新能源领域新增投放59.59亿元，新能源运营业务新增投放234.02亿元[105] - 2024年越秀租赁普惠租赁领域新增投放59.07亿元[106] 债券发行 - 本期债券发行金额不超过8亿元，品种一期限3年，品种二期限10年，发行规模可互拨[2][16] - 本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[23] - 发行公告刊登日期为2025年4月21日，发行首日为4月23日，预计发行期限1天[93][94] - 本期债券起息日为2025年4月23日[85] - 募集资金扣除发行费用后5.05亿元用于偿还到期公司债券本金，剩余用于补充绿色和普惠业务资金[89][102] 信用评级 - 公司主体评级AAA，评级展望为稳定，本期债券债项评级为AAA[10] 公司架构 - 公司是广州市国资委下属多元金融上市平台，拥有“3 + 1”核心产业结构和多元金融服务体系[26] - 公司设立13个职能部门，各部门负责不同工作[174] - 公司董事会由11名董事组成，监事会由3名监事组成，总经理及其他高级管理人员每届任期3年[195][196][198] 股权结构 - 截至2024年末，越秀集团直接和间接持有公司47.00%股份，为控股股东[150] - 截至2024年末，广州市国资委直接持有越秀集团89.10%股权，为公司实际控制人[152] 子公司情况 - 截至2024年末，广州越秀融资租赁有限公司实收资本104.39亿港币，持股70.06%，总资产9606304万元、净利润163234万元，营业收入同比增加39.00%[154][161][162] - 2024年末广州资产管理有限公司净利润为 - 35030万元[161] - 截至2024年末，公司持有中信证券8.75%股权，持有越秀地产1.95%股权[164] - 2024年末多家合伙企业持股比例及纳入合并报表情况[170]

债券发行信息 - 公司2024年6月28日获许可发行不超70亿元公司债券，本期为第三期，发行面值不超8亿元[5] - 本期债券分3年期“25越资01”和10年期“25越资02”，发行规模可互拨，回拨比例不限[5][6] - 发行规模不超8亿元，每张面值100元，发行数量不超800万张，发行价格100元/张[6] - 品种一票面利率询价区间1.40% - 2.40%，品种二询价区间1.90% - 2.90%，4月22日确定最终票面利率[9] - 本期债券面向专业机构投资者发行，采取网下询价配售方式[9] 财务数据 - 2024年12月31日公司合并报表净资产459.089亿元，合并口径资产负债率79.11%，母公司口径资产负债率53.20%[7] - 公司2022 - 2024年度年均可分配利润24.033982亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[7][8] 时间安排 - T - 2日（2025年4月21日）刊登募集说明书等公告[35] - T - 1日（2025年4月22日）进行网下询价、确定票面利率[35] - 网下利率询价时间为2025年4月22日15:00 - 18:00，簿记建档截止时间可延时一次，不晚于当日19:00[39] - 投资者应在2025年4月22日18:00前提交认购单或申请表，提交后具有法律约束力[41] - 2025年4月22日在深交所和巨潮资讯网公告最终票面利率[43] - 网下发行期限为2025年4月23日[48] - 未开户投资者须在2025年4月22日前开立证券账户[50] - 簿记管理人2025年4月23日向获配投资者发缴款通知，投资者应在当日15:00前缴款[52] 其他信息 - 公司主体和本期债券信用等级均为AAA，评级展望稳定[7] - 本期债券募集资金扣除发行费用后5.05亿元拟用于偿还到期公司债券本金[32] - 牵头主承销商、簿记管理人为中信证券，联席主承销商包括兴业证券、国泰海通、中金公司、中信建投、华泰联合[76] - 最近1年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元且具有2年以上特定投资经历的法人或组织可成为专业投资者[83] - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[85]

债券发行 - 本期债券品种一、品种二总计发行规模不超过8亿元，品种一为3年期，品种二为10年期[7][18] - 本期债券募集资金扣除发行费用后5.05亿元拟用于偿还到期公司债券本金，剩余用于补充绿色业务等所需资金[7][20] 财务数据 - 2022 - 2024年公司合并口径总资产分别为1732.95亿元、1871.70亿元、2198.12亿元[11] - 2022 - 2024年公司合并口径净利润分别为34.66亿元、33.20亿元、27.34亿元[11] - 2022 - 2024年公司合并口径平均资本回报率分别为9.28%、8.23%、6.25%[11] - 2022 - 2024年公司合并口径资产负债率分别为77.41%、77.80%、79.11%[11] - 2022 - 2024年公司母公司口径总债务分别为257.77亿元、274.01亿元、257.99亿元[11] - 2022 - 2024年公司母公司口径资产负债率分别为56.91%、57.63%、53.20%[11] - 2022 - 2024年公司母公司口径EBITDA分别为15.10亿元、22.72亿元、20.38亿元[11] - 2022 - 2024年公司母公司口径总债务/EBITDA分别为17.07、12.06、12.66[11] - 2024年公司营业总收入同比下降10.53%，融资租赁业务收入32.49亿元占比24.54%，期货业务收入59.02亿元占比44.60%，新能源业务收入30.69亿元占比23.19%[25][26] - 2024年公司投资管理业务收入6.58亿元、净利润0.66亿元，业绩下滑[42] - 2024年公司营业总收入132.36亿元，净利润27.34亿元，综合收益总额27.33亿元[55] - 2024年公司利息收入、主营业务收入和其他业务收入占营业总收入比例分别为28.56%、24.60%、43.44%[52] - 2024年公司租赁业务利息收入同比下降13.54%至29.67亿元，不良资产管理利息收入同比下降39.54%至7.11亿元[52] - 2024年公司新能源业务收入同比大幅增加至30.69亿元，推动主营业务收入同比显著增长[52] - 2024年公司投资收益同比增加41.51%，公允价值变动收益同比大幅下降，计提信用减值损失增加至3.73亿元[53] - 2024年末合并口径总债务余额较年初增加14.56%，短期债务余额增长4.23%至564.40亿元，占比下降3.70个百分点[69] - 2024年末母公司口径总债务余额较上年末减少5.85%至257.99亿元，短期债务减少10.23%至88.67亿元，占比降至34.37%[69] - 2024年合并口径资产负债率为79.11%，母公司口径为53.20%[70] - 2024年货币资金186.89亿元，交易性金融资产566.03亿元，资产总计2,198.12亿元[78] - 2024年负债合计1,739.03亿元，总债务1,512.92亿元，所有者权益合计459.09亿元[78] - 2024年税前利润/平均总资产为1.56%，平均资本回报率为6.25%[78] - 2024年资产负债率为53.20%，短期债务/总债务为34.37%[78] 股权结构 - 2020年3月11日公司取得中信证券增发股份809,867,629股，占其总股本的6.26%，直接及间接合计持股比例为8.75%[13][14] - 2021年8月公司资本公积转增股本9.64亿元，2022年6月转增股本13.01亿元，截至2024年末注册资本及总股本均为50.17亿元[14] - 截至2024年末越秀集团合计持有公司47.00%股份，系控股股东，实际控制人为广州市国资委[14] - 截至2024年末公司前十大股东合计持股79.41%，其中越秀集团持股43.82%，广州恒运持股11.69%，广州产投持股10.20%[15][18] - 截至2024年末公司对广州越秀资本、广州期货等持股100.00%，对广州资产持股69.02%，对越秀产业投资持股60.00%[16] 子公司情况 - 截至2024年末，越秀租赁注册资本为104.39亿港元，公司持股比例为70.06%[27] - 2024年末越秀租赁融资租赁资产规模同比下降，回租业务租赁款余额占比95.09%[28][29] - 2024年末民生工程在融资租赁资产中占比55.41%同比下降，清洁能源占比12.71%显著提升[29][30] - 截至2024年末，越秀租赁不良应收融资租赁款余额2.47亿元，不良率0.46%同比上升，拨备覆盖率322.68%同比下降[31][32] - 2024年9月越秀租赁对越秀新能源完成30亿元增资，年末注册资本增至51.50亿元[34] - 截至2024年末，越秀租赁户用分布式光伏电站累计装机规模达10.60GW，2024年发电量89.20亿度同比大幅增长[34] - 截至2024年末，越秀租赁资产总额960.63亿元同比增长19.97%，净资产165.37亿元同比增长9.58%[35] - 2024年越秀租赁营业总收入59.89亿元同比增长39.00%，净利润16.32亿元同比增长17.74%[35] - 截至2024年末，广州资产注册资本为63.09亿元，公司持股比例为69.02%[36] - 2024年广州资产收购个贷不良资产原值63.11亿元，年末累计收回现金/累计收购成本降至56.65%，金融机构不良资产余额322.09亿元[37] - 2024年广州资产当期收购不良资产原值313.77亿元，收购成本131.86亿元，处置金额16.59亿元，回收现金30.96亿元[38] - 2024年广州资产收购非金融债权原值4.45亿元，年末非金融机构不良资产余额59.74亿元[39] - 截至2024年末，广州资产资产总额564.78亿元、净资产101.02亿元，营业总收入9.12亿元、净利润 - 3.50亿元[41] - 2024年越秀产业基金募集规模60亿元，资金募集认缴规模64.98亿元，实缴36.65亿元[43] - 2024年越秀产业基金新增投资规模19.14亿元，4个项目完成IPO，退出项目51个，退出金额35.31亿元[44] - 截至2024年末，越秀产业投资投资项目292个，投资规模149.36亿元，ABS、股权、基金、新能源投资规模占比分别为38.63%、21.17%、26.40%、13.80%[45] - 截至2024年末，越秀产业基金资产总额10.01亿元、净资产5.05亿元，同比增长4.83%和0.82%，营业总收入2.44亿元、净利润0.55亿元；越秀产业投资资产总额160.33亿元、净资产71.33亿元，同比增长17.47%和18.05%，营业总收入3.09亿元、净利润0.11亿元[46] - 截至2024年末，广州期货注册资本16.50亿元，公司持股100.00%，设8家分公司、5家营业部和1家全资风险管理子公司[47] - 2022 - 2024年在管基金合计分别为348.05亿元、418.62亿元、499.64亿元[48] - 2024年广州期货成交总额2.88万亿元，同比增长4.98%，日均权益总额47.40亿元，同比下降34.29%[49] 未来展望 - 预测2025年经调整的净资产收益率为6.03% - 7.37%，总债务/投资组合市值为64.39% - 73.34%[68] 其他 - 2023年以来股权投资市场呈下行态势，企业整合重组增多，投资机构更谨慎[21] - 公司拥有“3 + 1”核心产业结构及多元化金融服务体系，投资业绩稳健，流动性较好[22] - 公司制定《投资管理制度》和《全面风险管理制度》，近年来未出现重大风险项目[23] - 截至2024年末，合并口径获银行授信1901.34亿元，未使用授信977.20亿元；母公司口径获授信239.30亿元，未使用授信156.97亿元[70] - 公司及控股子公司不属于重点排污单位，未发生重大环保违规事件，坚持深化绿色金融战略[71] - 战略客户新增落地规模近300亿元[72] - 截至2024年末，董事会由11名董事组成，其中职工代表董事1名、独立董事4名[73] - 截至2024年末，监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名[73] - 截至2023年末，越秀集团总资产10,057.58亿元，所有者权益1,752.36亿元；2023年营业总收入1,237.22亿元，净利润73.97亿元[74] - 中诚信国际评定“广州越秀资本控股集团股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”品种一和品种二的信用等级均为AAA[75]

债券基本信息 - 发行总额10.00亿元，余额1.00亿元[9][11] - 票面利率2.50%，每张派息2.50元[12][13] - 期限5年期，附第3年末发行人调整选择权[10] 时间信息 - 起息日2021年4月19日，兑付日2026年4月19日[14] - 本次付息债权登记日2025年4月18日，付息日4月21日[6][18] 利息与税收 - 每10张派息25.00元（含税），个人扣税后20.00元[18] - 个人利息所得税税率20%，境外机构免税至2025年12月31日[22][23] 信用与上市 - 公司主体和债券信用等级均为AAA[14] - 债券于2021年4月22日在深交所上市[15]

股票期权注销 - 2025年4月2日审议通过注销部分股票期权议案[1] - 因激励计划条件未成就注销15276470股股票期权[1] - 4月3日在巨潮资讯网披露相关公告[1] 影响说明 - 本次注销不涉及股本或结构变动，无重大财务影响[2] - 注销符合规定，不损害股东权益[2] 公告时间 - 公告发布于2025年4月16日[4]

文章核心观点 - 越秀资本披露2024年报及2025年一季度业绩预增公告，2024年营收和归母净利润下滑，2025年一季度归母净利润大增，各业务表现有差异，预计25 - 27E归母净利润呈增长态势 [1][5] 业绩整体情况 - 2024年公司实现营业收入132.4亿元，同比降10.5%，归母净利润22.9亿元，同比降4.6%，平均ROE为7.85%，同比降0.81pct [1] - 2025年一季度公司实现归母净利润6.5亿元，同比增39.6% [1] 各业务业绩情况 2024年业务营收及利润变化 - 融资租赁、不良资产管理、投资管理、期货、新能源业务营收分别为32.5、9.1、1.8、59.0、30.7亿元，同比-15.6%、-52.4%、+5.9%、-29.7%、+552% [1] - 上述业务营业利润分别为13.8、 - 13.5、0.27、0.56、8.1亿元，同比-20.3%、-779%、-94.2%、-41.5%、+588% [1] 2025年一季度业绩高增原因 - 得益于资本市场稳健，投资收益同比提升，1Q25中信证券净利润同比+32%为主要驱动，且公司推进绿色转型，经营效益提升 [1] 中信证券投资情况 - 2024年公司持有中信证券股票投资收益18.54亿元，减持股份投资收益2.33亿元，合计贡献投资收益20.87亿元 [2] - 2021年以来持续增持中信证券股票，4Q24减持0.28亿股（占0.19%），24年末持有12.97亿股，占总股本8.75% [2] 越秀租赁情况 业绩 - 2024年实现营收59.9亿元，同比增39.0%，净利润16.3亿元，同比增17.7%，子公司越秀新能源净利润6.1亿元，同比增1279% [3] 规模 - 2024年融资租赁+新能源业务格局稳步发展，新增投放482.9亿元，同比增24.2%，新能源业务投放234.0亿，同比增53.8%，占比48.46%，同比增9.31pct [3] - 24年末管理户用分布式光伏装机容量14.08GW、累计服务农户45万户 [3] 不良率 - 24年末融资租赁业务信用资产不良率0.46%，同比增0.10pct [3] 广州资产情况 业绩 - 2024年营收9.1亿元，同比降52.4%，净亏损3.5亿元，同比降327% [4] 规模 - 2024年新增收购不良资产318.2亿元，同比增144.6%，个贷业务新增规模63.1亿元，同比增376%，全年处置不良资产规模114.2亿元，同比降25.0% [4] 战略转型 - 2024年积极开展投行化业务、培育发展新动能，落地3单上市公司纾困业务，助力上市公司盘活重整 [4] 投资管理情况 整体业绩 - 2024年越秀产投业务收入6.6亿元，同比降23.6%，净利润0.7亿，同比降81.4% [5] 越秀产业基金 - 2024年新增投资59.5亿元，同比增1.3%，4个被投项目完成IPO，构建新能源基金产品矩阵，实现户用分布式光伏资产周转并获增值收益 [5] 越秀产业投资 - 24年末权益类投资余额68.1亿元，同比降10.6%，固定收益类资产余额78.0亿元，同比增67.6% [5] - 2024年11月完成10亿元增资，资本实力提升 [5] 投资分析意见 - 预计25 - 27E越秀资本归母净利润24.5亿元、25.9亿元、27.2亿元，同比+7%、+6%、+5% [5] - 当前收盘价对应25 - 27E动态PB为0.96x、0.91x、0.87x [5]