涉及的行业与公司 * 公司为大族激光（股票代码：002008 SZ）[1] * 行业为工业激光设备制造，核心聚焦于印刷电路板（PCB）设备行业，并涉及3C消费电子、新能源、半导体等设备领域 [2][4][43] 核心观点与论据 投资评级与目标价上调 * 摩根士丹利将大族激光的评级从“持股观望”（Equal-weight）上调至“增持”（Overweight）[1][5] * 目标价从人民币23.50元大幅上调至人民币48.00元，隐含18%的上涨空间 [1][6][29] PCB业务强劲增长动力 * 中国PCB制造商的资本支出扩张速度快于预期，主要受AI服务器强劲需求驱动 [2] * 公司PCB新订单年内至今保持强劲势头（同比高速双位数增长）[2] * 预计2025年AI相关需求将占其PCB设备总需求的约40% [2] * 公司有望受益于：1) PCB资本支出中50-60%将投入设备，其产品矩阵覆盖其中超一半；2) 市场份额提升——2024年其在全球PCB设备市场份额约7%，在钻孔设备领域份额约20%；3) 产品组合优化推动平均售价提升，例如供给深南电路的高端机械钻孔机单价约150万元人民币，远高于传统的60-70万元人民币 [2] 激光钻孔技术迭代与机遇 * AI服务器需要的高密度互连（HDI）和多层板（>18层）推动激光钻孔设备采用加速 [3] * 主要竞争对手三菱电机在CO2激光钻孔设备供应上存在限制（年产能约500台，交付周期长）[3] * 公司推出超快激光钻孔设备，相比CO2激光具有更小的热影响区和更高精度 [3] 财务预测与估值方法变更 * 将2025/2026/2027年的净利润预测分别上调3%/11%/36% [4][28][31] * 估值方法从市盈率（P/E）改为分类加总估值法（SOTP），以更好反映PCB业务的增长潜力（其对总净利润贡献已过半）[4][29] * PCB业务使用50倍2026年预期市盈率（对应约70%的净利润增长），非PCB业务使用22倍2026年预期市盈率（与其8年历史平均远期市盈率20倍基本一致）[4][29][33] 新的增长驱动因素 * 预计3C业务将在2026年成为另一个增长驱动力，主要得益于苹果可折叠手机的推出，这一因素尚未被市场完全定价 [4][43] * 新能源业务的最坏时期已过，通用激光业务预计在当前的国内制造业投资疲软环境中保持稳定 [44] 其他重要内容 财务数据与预测 * 公司2024年营收为147.71亿元人民币，预计2025/2026/2027年营收将分别增至171.67亿/207.64亿/220.48亿元人民币 [6][31] * 预计毛利率将从2024年的31.8%逐步改善至2027年的32.5% [22][31][50] * 预计净利率将从2025年的6.1%提升至2027年的7.2% [22][31] 风险因素 * 主要风险包括：1) 二级PCB制造商资本支出低于预期；2) 新能源业务出现更多减值；3) 3C设备需求不及预期 [30][53] 市场与行业背景 * 全球PCB产业产值预计在2024-2029年实现6%的复合年增长率，服务器、汽车电子等需求强劲 [8] * 全球专业PCB设备营收预计在2024-2029年实现9%的复合年增长率 [10] * 多层板（>18层）和HDI板在2024年的产值增长表现突出（同比分别增长40.3%和18.8%）[13][14]

涉及的行业与公司 * 行业为中国工业自动化与工业科技领域 包括工厂自动化、激光设备、机器视觉、机器人、电池设备、生产软件等细分行业 [1][2][8] * 报告覆盖并调整了8家工厂自动化公司的目标价和每股收益预测 具体公司包括汇川技术、大族激光、怡合达、双环传动、宝信软件、锐科激光、埃斯顿、禾川科技 [2][8][9] 核心观点与论据 行业展望上调与投资主题 * 基于2025年9月底的中国国际工业博览会调研 企业信心出现超预期的温和改善 主要驱动因素包括特定向好的终端市场、海外扩张以及行业整合对龙头公司的利好 [2] * 因此 将中国工业自动化市场增长预期从之前的-1%/-3%/-2%上调至2025E/26E/27E的0%/-1%/0% [2][6][7] * 积极因素包括：1）科技产业等几个有利的终端市场 特别是AI相关硬件生产和配备最新AI技术可能刺激升级需求的消费电子 [5]；2）AI驱动的新产品和新需求 例如质量检测、预测性维护、能源管理等 [5]；3）制造商的海外扩张也惠及中国需求 部分公司受益于客户尤其是领先制造商的海外扩张 [5] 风险与行业趋势 * 下行风险包括：1）电池资本开支复苏不可持续 考虑到中国电动汽车销量增长从2026年开始减速 国内电池设备订单激增态势可能在未来缓和 [8]；2）反内卷可能导致部分终端市场经历至少2-3年的整合 清理冗余产能并驱动竞争理性化 限制这些领域的资本开支增长 [8] * 关键行业趋势包括：1）工厂自动化优于过程自动化 [8]；2）龙头公司地位更有利 例如汇川技术明显跑赢行业 受益于进一步的国产替代、海外扩张以及聚焦于正在加速整合的顶级客户 [8]；3）科技终端市场表现优异 [8] 具体公司投资观点 * **汇川技术**：看好其增长前景 核心产品变频器/伺服系统在国内市场份额已达25%/34% 仍具海外市场机遇 目标价82.5元基于35倍2026年预期市盈率 [10][12] * **怡合达**：看好其现代化中国制造和工厂自动化供应链的商业模式 预计2024-26年营收/净利复合年增长率为21%/19% 目标价33.9元基于32倍2026年预期市盈率 [13][14] * **双环传动**：中国最大的齿轮制造商之一 预计其市场份额将从2022年的12%增长至2025年的17% 目标市场规模为650亿元 目标价44.8元基于25倍2026年预期市盈率 [15][16] * **埃斯顿**：国内工业机器人龙头 但面临不利终端市场敞口高、毛利率停滞、人形机器人业务前景不确定等风险 给予卖出评级 [25][26] * **禾川科技**：工厂自动化运动控制供应商 伺服系统对新能源终端市场敞口高 增长温和 对增长前景持谨慎态度 给予卖出评级 [27][28][29] 其他重要内容 * 报告详细列出了覆盖公司的估值变化表 包括目标价变动百分比和2025至2030年的每股收益调整 [9] * 提供了涵盖工厂自动化/机器人、激光、机器视觉、生产软件等多个细分领域的详细可比公司估值数据表 [30][31] * 报告包含大量监管披露信息 包括评级分布、投资银行关系、潜在利益冲突声明等 [33][41][44]

**行业与公司概览** * 纪要涉及中国工业自动化、机器人、半导体、新能源汽车等行业 [1] * 重点提及的公司包括：大族激光 Han's Laser [002008 CH]、比亚迪 BYD、极氪 Zeekr（吉利 Geely [175 HK] 旗下）、优必选 Ubtech Robotics [9880 HK]、海天 Haitian [1882 HK]、汇川技术 Inovance [300124 SZ]、埃斯顿 Estun、节卡机器人 JAKA Robotics，以及多家日本机械和自动化公司（如发那科 Fanuc [6954]、安川电机 Yaskawa [6506]、ABB、那博特斯克 Nabtesco [6268]、谐波传动 Harmonic Drive [6324] 等）[2][6][7][8][11] **中国市场需求动态** * 整体需求预计在2025年下半年环比放缓，但同比仍将保持正增长 [1][2] * 电池、AI数据中心和半导体领域需求稳固 [2] * 大族激光预计其PCB业务2025年销售额同比增长50%，并获得了与英伟达AI数据服务器项目相关的大额订单，此情况可能持续至2026年 [2] * 汽车领域投资需求正在放缓，但各厂商情况各异 [2] * 电子行业需求随新产品投资周期波动 [2] **美国关税政策影响与产业转移** * 美国关税政策加速了中国制造业向东南亚转移 [3] * 大族激光的海外销售占比从2023年的7%上升至2024年的15% [3] * 海天表示，在2025年4月至5月美中互征关税导致税率一度飙升至145%后，转移趋势加快 [3] * 自2025年6月起的美中关税谈判期间，由于施加于其他国家的关税高于预期，出现部分资本投资回流中国的案例 [3] **政策关注点** * 2025年下半年市场关注焦点将转向中国第十五个五年计划（2026-2030年）的细节 [4] * 十四五规划纲要将于2025年10月23日召开的二十届四中全会上首次呈现，完整版计划将于2026年3月全国人大会议批准发布 [4] **汽车制造商动态** * 比亚迪继续加强海外扩张，但由于国内产能充足，整体投资增速预计放缓 [6] * 已在泰国、柬埔寨、巴西、匈牙利、乌兹别克斯坦设厂 [6] * 面临政府“反内卷”措施的阻力及竞争对手低价新车型的挑战 [6] * 其“天神之眼”智能驾驶系统全系搭载策略因4月份竞争对手的自动驾驶事故而延迟 [6] * 极氪专注于使用高质量生产设备，机器人主要采用ABB品牌，SCARA机器人采用雅马哈品牌 [7] * 其宁波工厂采用自研的两层布局，输送系统由大福 Daifuku [6383] 提供 [7] * 车身采用部分一体压铸以提升安全性，但认为全一体压铸并非最优解（维修成本高） [7] * 计划在2025年底前引入优必选的人形机器人实现零件分拣自动化 [7] **人形机器人发展现状与应用** * 仍处于早期阶段，但已在制造业中找到应用场景 [8] * 优必选2024年发货量仅10台，预计2025年将大幅提升至500台（订单量已超此数） [8] * 机器人动作质量有明显进步，现场演示了搬运容器和自行更换电池 [8] * 计划在2026-2027年将应用扩展至安全巡检、拧螺丝等任务，汽车行业是早期试验主要领域 [8] * 与发那科等现有工业机器人制造商是互补合作关系，专注于满足“最后一公里”自动化需求 [8] * 中国制造业劳动力短缺问题在未来将加剧 [9] * 当前制造业由40-50岁劳动力支撑，而许多40岁以下人群不愿从事蓝领工作 [9] * 优必选认为当现有40-50岁工人退休时，劳动力短缺将变得严峻，人形机器人将发挥重要作用 [10] * 尽管目前使用人形机器人效率提升不显著，但汽车制造商等客户仍积极合作开发实际应用 [10] **上海工博会现场观察** * 人形机器人和半导体相关技术的展位比往年更多 [1][11] * 人形机器人专区扩大，展品涵盖从零部件到整机 [11] * 但实际应用大多仍处于准备和开发阶段，大规模部署存在障碍 [11] * 埃斯顿、节卡等公司展示了非完全双足行走的“具身AI”机器人，更注重实际应用 [11] * 半导体相关展品增多，包括安川电机的半导体制造工艺线展示和松下针对半导体行业的电机 [12] * 在国产化推动下，汇川技术、亚德客 Airtac [1590 TT]、鸣志电器 Moon's Electric [603728 CH] 等中国公司在半导体领域的存在感增强 [12] * 展会机器人专区减少了行业特定展示，增加了跨行业的柔性完整产线方案 [12] * 巨型压铸展示比去年减少 [12] * 非中国机器人制造商在质量与可靠性上仍具优势，特别是在有严格ESG要求、高精度需求及半导体前端工艺的海外项目和苛刻应用中 [12] * 部分日本制造商表示，在人形机器人开发阶段市场处于竞争劣势，因响应速度慢于客户开发周期，且产品价格高于中国制造商 [11] **2024年中国机器人市场数据（基于《世界机器人报告》）** * 中国仍是全球最大机器人市场，占全球销量54%，占全球保有量43% [13][16] * 中国机器人制造商在中国市场的份额从2023年的47%提升至2024年的54% [13] * 多关节机器人总销量增长1%，其中中国厂商销量增长24%，非中国厂商销量下降16% [13] * 份额提升主要来自六轴多关节机器人（主要是协作机器人）和四轴机器人（主要是SCARA机器人，用于电子行业）的贡献 [14] * 弧焊机器人需求增长，点焊机器人安装量仅与2019年持平 [15] * 这与新能源汽车投资占比提升有关，为减重广泛使用铝材（铝车身、铝电池盒），更适合弧焊 [15] * 非中国公司在装配应用中的机器人份额从2023年的69%升至2024年的73% [15] * 部分原因可能是在中国汽车投资整体停滞背景下，一些制造商转向高端产品（如小米汽车大量使用发那科产品） [15] * 新增无尘室应用数据，中国机器人制造商在无尘室机器人中的份额高达75%，可能受国产化重视推动 [15]

9月机构调研概览 - 沪深京三市9月共有2027家上市公司接受机构调研 [1] - 大族激光接待机构调研次数最多，达14次；汇川技术位列第二，接待10次；中控技术、威力传动和冰轮环境接待9次 [1] - 按机构来访接待量统计，汇川技术以353家位列第一，迈威生物-U以339家位列第二，晶盛机电以295家位列第三 [1] 重点被调研公司业务动态 - 沃尔德新开发丝杠、RV减速器等核心零部件，2025年上半年实现订单金额突破400万元，同比增长约240% [2] - 沃尔德针对人形机器人领域提供超硬切削刀具解决方案，目前已对接下游客户进行研发、供样 [2] - 大族数控通过布局PCB生产关键工序及多品类产品为客户提供一站式解决方案，实现多维协同 [4] - 聚辰股份在内存模组配套芯片领域拥有近二十年量产经验，是全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片的核心供应商 [6] - 聚辰股份工业级存储芯片应用于工业自动化、数字能源及通信基站等领域，市场份额快速提升 [6] - 苏宁环球土储总建面约155多万平方米且多位于长三角，土地成本优势明显 [8] - 苏宁环球已有7家医美机构，2025年上半年苏亚医美各机构预收款达9282.9万元，同比增长18% [8] - 复洁环保重点突破沼气全碳定向转化制绿色甲醇技术，目标较传统工艺降本30%以上 [8] 股价表现突出的被调研公司 - 沃尔德自9月低点迄今股价累计最大涨幅达122.45% [2] - 大族数控自4月低点迄今股价累计最大涨幅达289.68% [4] - 聚辰股份自8月低点迄今股价累计最大涨幅达132.26% [6]

公司近期动态 - 公司于2025年8月26日至2025年9月22日期间接受了包括民生证券在内的投资者调研，由杜永刚等人参与接待并回答问题 [1] - 公司当前市值为424亿元 [2] - 公司2025年上半年营业收入全部来源于智能制造装备制造业，占比为100.0% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入761,284.74万元，同比增长19.79% [3] - 营业利润59,325.18万元，同比下降52.48% [3] - 归属于母公司净利润48,815.67万元，同比下降60.15% [3] - 扣非净利润26,106.31万元，同比增长18.44% [3] - 净利润下降主因上年同期处置大族思特股权影响约8.90亿元 [3] PCB业务（大族数控） - 营业收入238,183.32万元，同比增长52.26% [3] - 归属上市公司股东净利润26,327.17万元，同比增长83.82% [3] - 突破AI服务器高多层板技术瓶颈，满足高厚径比/阻抗公差/信号完整性需求 [3][4] - 在高速PCB/类载板/先进封装领域获新型激光加工方案订单 [3] - HDI/先进封装/挠性板领域获多家龙头客户认证及订单 [4] 信息产业设备业务 - 收入31.96亿元，同比增长35.95% [5] - 消费电子设备收入8.15亿元，同比增长 [5] - 受益AI终端爆发（AI PC/手机/眼镜）及供应链重构 [5] - 为头部客户定制激光钎焊机/密封检测系统等设备 [5] - 境外设备需求上升，已组建东南亚研发销售团队 [5] 新能源设备业务 - 收入9.61亿元，同比增长38.15% [6] - 锂电设备收入9.23亿元，同比增长38.79% [6] - 受益全球新能源技术迭代+出海扩张双周期驱动 [6] - 深度绑定宁德时代/中创新航/亿纬锂能等头部客户 [6] - 通过属地化团队配套客户海外建设，规避贸易壁垒 [6] 海外布局与发展趋势 - 东南亚PCB产业投资项目集中投产，未来复合增长率超中国大陆 [7] - 美国IC封装基板未来五年复合增长率18.3% [7] - 欧洲IC封装基板未来五年复合增长率40.6% [7] - 制造业供应链呈现多元化趋势，公司扩充海外团队紧跟客户 [5][7] 公司治理 - 实际控制人及控股股东持股质押比例79.61% [7]

行业与公司 * 纪要涉及中国工业自动化、机器人、人工智能相关设备及关键零部件行业[1] * 涵盖的公司包括汇川技术、埃斯顿、英维克、汉钟精机、Circuit Fabology Microelectronics、无锡信捷、安徽合力、SBT Ultrasonic、英利汽车、施耐德、Dobot、Orbbec、Seer Robotics等14家参会企业[2] 核心观点与论据 自动化需求前景乐观，国产品牌持续提升市场份额 * 大多数中国自动化公司对需求前景持乐观态度，主要驱动力来自电池、物流、电子、半导体和机床等关键领域[4] * 汇川技术、埃斯顿、信捷等公司预计2025年订单和收入将实现两位数同比增长[4] * 价格竞争不如预期激烈，埃斯顿指出来自关键客户比亚迪和宁德时代的订单盈利能力和应收账款略有改善[10] * 欧洲品牌（如西门子、ABB）和日本品牌（如Misumi、三菱电机、欧姆龙）在与国产品牌竞争时更倾向于提供"物有所值"的产品，而部分日本品牌（如安川电机、THK）则专注于高端市场[9] * 关税影响有限，几乎所有公司都表示受关税影响较小[10] "AI+"成为核心主题，AI相关需求强劲并成为资本开支新驱动力 * 2025年工博会的主题是"新型工业化与智能制造韧性"，AI被无缝集成到旨在提升智能化、效率和质量的解决方案中[3] * AIDC（自动识别与数据采集）设备需求持续强劲，表现为新订单稳健、盈利能力健康以及持续产能扩张[12] * AI及其物理应用是设备资本开支上升周期的核心驱动力之一，催生了对智能机器人、PCB设备、液冷系统、燃气轮机等的新需求[12] * 汉钟精机管理层对PCB资本开支上升周期延续至2026年表示乐观，并计划大幅扩大设备产能[12] * 英维克管理层指出自2025年第三季度起国内液冷需求上升，并预计海外服务器端冷却业务规模收入可能从2026年下半年开始确认[12] 人形机器人供应链快速发展，应用场景拓宽 * 人形机器人供应链发展全面提速，更多公司推出全系列组件和执行器，包括汇川技术、施耐德、NSK等主要厂商，以及Novanta、禾赛科技等细分领域领导者[14] * 智能机器人在各种专业场景中的采用正在加速，尽管通用人形机器人应用仍是长期前景[14] * 汇川技术推出了系列人形和新大型PLC产品，相关产品已处于量产阶段，预计2026年将获得小批量订单，并与国内外客户展开合作[22] * 无锡信捷推出了无框力矩电机、空心杯电机和编码器等与人形机器人相关的产品[34] * Dobot发布了轮式人形机器人ATOM-M，并计划在年底推出新版本人形机器人[51] 产品创新与精密制造能力提升 * 汇川技术和无锡信捷今年均推出了大型PLC产品，并获得了小批量初始订单[4] * 汇川技术在工博会展示了其智能机器人焊接操作岛，配备了自研熔池摄像头，实现了实时监控和更高的操作灵活性[4] * 尽管与全球老牌企业相比仍存在差距，但精密产品制造仍是重点改进领域，例如施耐德通过精度和有效负载优势区分其丝杠产品[13] * 汇川技术在上半年获得了国内机床客户的订单，并展示了可扩展的生产能力，目标是到2028年实现40万台的产能[13] * 英利汽车专注于高端铸件（如燃气轮机和航空发动机叶片），并与西门子能源、贝克休斯、GE航空航天等国际客户深化合作[13] 其他重要内容 具体公司业绩指引与展望 * 汉钟精机预计2025年全年营收176亿元人民币，同比增长20%，其中3C业务增长30%，PCB业务增长约50%至50亿元人民币，全年毛利率和净利率较上半年将略有改善[26] * 汉钟精机PCB设备新订单预计在2025年达到约60亿元人民币，并计划将其PCB设备产能翻倍至约100亿元人民币[27] * 埃斯顿管理层指引未来三年每年收入增长15%-20%，并预计2026年净利率约为5%，今年全球市场份额约为5%，目标是到2030年提升至10%（对应约10万台出货量）[30] * 英维克管理层对2026年国内外服务器端冷却需求持乐观态度，预计海外服务器端冷却业务将从2026年下半年开始明确确认收入[24] * 安徽合力2025年前8个月海外销售增长16%，其中亚洲增长16%，欧洲增长18%，南美洲增长70%，中东和非洲增长29%，北美下降19%，俄罗斯下降10%，大洋洲增长73%[36] * SBT Ultrasonic预计2025年营收约7亿元人民币，净利润约1亿元人民币，2026年新订单预计同比增长约30%，净利润预计翻倍至约2亿元人民币[39] * Circuit Fabology Microelectronics预计2025年将交付约700台用于PCB应用的LDI设备，而2024年为300多台，预计全球市场份额今年将升至约25%[40] * 英利汽车截至上半年末订单积压为15亿元人民币，其中约80%与燃气轮机部件相关，管理层对长期营收100亿元人民币的目标持乐观态度[42][45] * Orbbec预计2025年营收10亿元人民币，目前机器人收入构成是服务机器人大于工业机器人大于人形机器人[55]

**行业与公司** - 行业涉及激光设备制造 聚焦PCB（印刷电路板）设备 消费电子设备 锂电池设备 FPD/半导体设备及通用工业设备[8] - 公司为**大族激光（Han's Laser Technology 002008 SZ）** 系中国最大激光设备供应商 业务覆盖多元终端市场[8] **核心业务进展与战略** - **3D打印业务**：公司不仅向消费电子 汽车 半导体等终端市场销售3D打印设备 同时为大型终端客户提供3D打印服务[1] - **PCB设备增长**：因全球AI服务器出货量增加及技术升级推动PCB行业资本开支扩张 公司对2026年PCB设备销售增长持乐观态度[2] - **AI技术应用**：探索聊天机器人解答客户售后问题 并在运营部门使用生成式AI工具[2] - **通用激光设备**：2025年上半年高功率激光设备出货量同比增长10%-20%（但ASP因竞争同比下降7%-8%） 增长动力来自海外扩张（尤其亚太非中国区）及国内通用金属加工 体育器材 航空等领域需求[3] - **海外扩张目标**：长期目标为海外市场收入占比达30%（2024年占比为14%）[3] **财务与估值** - **投资观点**：预计2025年盈利增长及利润率回升（2022-2024年EBIT连续三年同比下降） 驱动因素包括2025年上半年PCB设备AI需求增长及智能手机形态变化带来的消费电子设备新机遇[8] - **目标价与风险**：12个月目标价44 8元（基于30倍2026年预期市盈率） 当前股价40 81元 潜在涨幅9 8%[9][10] 下行风险包括终端市场资本开支增长放缓 客户集中风险及市场竞争[9] - **财务预测**： - 2025年预期营收175 15亿元（2024年实际147 71亿元） 2026年预期204 94亿元[10] - 2025年预期EPS 1 09元（2024年实际1 61元） 2026年预期1 49元[10] - 2025年预期P/E 37 3倍 2026年预期27 3倍[10] **内部管理优化** - 过去几年持续精简运营 削减低增长或低盈利业务单元 赋予业务单元更多自主权以提高生产率 集中原材料采购以降低供应链成本 近期无重大人员规模调整计划[4] **其他关键信息** - **并购概率**：M&A Rank为3（低概率 0%-15%）[10] - **机构关系**：高盛在过往12个月内与大族激光存在投行服务关系 并可能在未来3个月内寻求相关补偿[19]

涉及的公司与行业 **公司**：大族激光科技 (Han's Laser Technology, 002008.SZ) [1] **行业**：PCB（印刷电路板）制造业、消费电子（IT）设备制造业 [1] --- 核心观点与论据 IT业务（主要与苹果相关） - 2025年IT业务收入预计达25亿元人民币，同比增长约17% [1] - 2026年收入预计同比增长至少30%，驱动因素包括： - iPhone 18（苹果首款折叠屏手机）推出 - VC（均热板）散热技术推动激光焊接设备需求 - 摄像头升级带来激光切割和自动化设备需求 - 超薄玻璃应用提升激光切割设备需求 [2] - 2027年增长潜力： - iPhone 19发布 - 苹果可能推出全玻璃iPhone庆祝20周年（类似2017年iPhone X） [1] - OpenAI物理AI设备可能带来新业务机会 [2] - 2025年第四季度可能因iPhone 17及AirPods Pro 3需求强劲，设备订单上调1-2亿元人民币 [2] PCB业务 - 2024年PCB收入为33亿元人民币 [3] - 2025年PCB收入预计至少达50亿元人民币 [1][3] - 2026年PCB收入预计达70-100亿元人民币 [1][3] - 主要客户： - 胜利精密（VGT, 300476.SZ）2025年贡献收入10-15亿元人民币（2024年仅3-4亿元），2027年预计再增至少10亿元 [3] - 方正（600601.SS）、景旺（603228.SZ）等中国PCB制造商可能成为新客户 [3] - 技术优势： - 超快激光钻孔设备可加工孔径小于50μm（CO2激光钻孔为80μm），提升PCB钻孔效率 [3] 市场前景与估值 - 2025-2026年可能为大族激光的"超级周期" [1] - 目标股价45元人民币，基于39倍远期市盈率（1年远期EPS为1.14元） [15] - 预期股价回报率5.7%，总回报率6.1%（含股息0.5%） [5] --- 其他重要内容 风险因素 1. 苹果订单低于预期 2. 竞争加剧导致利润率承压 3. 汽车销量下滑影响高功率激光设备需求 4. 新投资项目失败 5. 新兴技术替代激光设备 [16] 行业动态 - 中国PCB制造商加速渗透AI PCB供应链 [1] - 建议关注中国领先PCB光刻设备制造商CFMEE（688630.SS）的会议 [7] 披露与合规 - 花旗集团与大族激光存在非投行业务合作（过去12个月内） [20][21] - 分析师未在过去12个月内实地调研公司 [24] - 报告包含潜在利益冲突声明（如做市商活动、自营交易可能与建议不一致） [23] --- 数据汇总表 | 指标 | 2024年实际/估计 | 2025年预测 | 2026年预测 | 单位 | 来源 | |--------------------|-----------------|------------------|--------------------|-----------|---------| | IT业务收入 | - | 25亿（+17% YoY） | ≥30% YoY增长 | 亿元人民币 | [1][2] | | PCB业务收入 | 33亿 | ≥50亿 | 70亿-100亿 | 亿元人民币 | [1][3] | | VGT贡献收入 | 3-4亿 | 10-15亿 | 2027年再增≥10亿 | 亿元人民币 | [3] | | 目标股价 | - | 45.0 | - | 元人民币 | [5][15] | | 预期总回报率 | - | 6.1% | - | - | [5] |

自动化设备板块市场表现 - 板块整体上涨1.72%，领涨股为步科股份（涨幅14.07%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点，深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 涨幅居前个股包括时田智能（13.73%）、景业智能（12.85%）、中控技术（7.73%）[1] 个股交易数据 - 步科股份成交4.98万手，时田智能成交29.94万手且成交额达13.14亿元[1] - 中控技术成交46.24万手，成交额24.43亿元；伟创电气成交9.82万手，成交额8.81亿元[1] - 下跌个股中大族激光跌幅2.54%成交70.12万手，劲拓股份跌幅2.54%成交19.2万手[3] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入5.31亿元，游资净流出5.27亿元，散户净流出360.02万元[5] - 汇川技术主力净流入4.96亿元（占比8.04%），东杰智能主力净流入1.33亿元（占比11.88%）[5] - 伟创电气主力净流入1.18亿元（占比13.38%），绿的谐波主力净流入1.06亿元（占比6.88%）[5] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌3.49%，市盈率20.36倍，主力资金净流出1867.5万元[7] - 游戏ETF（159869）近五日下跌0.56%，市盈率46.16倍，主力资金净流入3789.1万元[7] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨13.14%，主力资金净流入1297.7万元[7] - 云计算50ETF（516630）近五日下跌0.06%，市盈率123.79倍，主力资金净流出212.3万元[8]