公司业绩说明会核心内容 - 公司于2025年5月19日召开业绩说明会 [1] 行业整体表现 - 集成电路测试行业具有资本投入大、人才和技术壁垒高的特点 [2] - 伴随芯片国产化率提升和芯片复杂性增加，中高端芯片国产化进程加速 [2] - 国内独立第三方测试市场有望保持快速增长 [2] - 全球宏观经济动荡加速世界经济结构体重构，为国产芯片带来历史机遇 [2] - 公司市场份额与全球领先的独立第三方测试厂商相比仍有巨大追赶空间 [2] 行业发展前景 - 集成电路测试是产业链必不可少环节，每颗芯片需100%测试 [3] - 芯片设计产业规模和制造产能增长将带动测试需求增长 [3] - 全球集成电路产业向境内转移，叠加国家政策支持 [3] - 高算力、汽车电子等高可靠性测试领域需求提升 [3] - 未来集成电路测试市场空间大，国内第三方专业测试前景广阔 [3] 公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入同比增长，但受固定成本、财务费用上升影响导致亏损 [4] - 2025年一季度主营收入4.01亿元，同比上升53.88% [6] - 归母净利润5184.65万元，同比上升348.38% [6] - 扣非净利润5126.63万元，同比上升353.21% [6] - 负债率55.11%，毛利率52.55% [6] 未来增长驱动因素 - 2025年将坚持聚焦主业，通过内生增长和外延并购并举 [5] - 实施"一体两翼"战略：左翼协助客户技术改良，右翼推动自动驾驶视觉算法模型 [5] - 深化战略布局，强化技术创新，提升集成电路领域核心竞争力 [5] 机构预测与评级 - 最近90天内有5家机构给出评级，其中4家买入，1家增持 [7] - 机构目标均价为18.81元 [7] - 华泰证券预测2025年净利润3.41亿元，目标价17.94元 [9] - 海通证券预测2025年净利润4.09亿元，目标价17.76元 [9] - 广发证券预测2025年净利润5.89亿元，目标价18.69元 [9] 融资融券数据 - 近3个月融资净流出4264.07万元，融资余额减少 [9] - 融券净流入0.0，融券余额增加 [9]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为 2025 年 5 月 19 日 15:00 - 17:00 [2] - 地点在深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目 [2] - 公司接待人员包括主持人、董事长罗涛、财务负责人金冬、董秘王博、独立董事李晓冬 [2] 问答要点 - 关于近期降雨情况，答复以相关气象信息为准 [3] - 关于 2025 年中期分红打算，答复详见 2025 年 4 月 17 日发布的《关于 2024 年度利润分配预案及 2025 年中期现金分红规划的公告》 [3] - 关于资产注入或资产重组计划，答复公司未收到相关信息，如有重大事项将按规定及时披露 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 中性假设公司2025 - 2027年利用小时数维持2500左右 预计2025 - 2027年归母净利润为4.13、4.53、4.76亿元 当前股价对应PE分别为17、15、14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月5日收盘价16.01元 年内最高/最低为18.99/14.18元 总市值和流通市值均为68.4521亿元 总股本4.2756亿股 资产负债率55.11% 每股净资产9.28元 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1990|1933|2423|2450|2468| |同比增长率（%）|-23.83%|-2.89%|25.34%|1.14%|0.71%| |归母净利润（百万元）|265|218|413|453|476| |同比增长率（%）|-36.09%|-17.59%|89.41%|9.71%|4.88%| |每股收益（元/股）|0.62|0.51|0.97|1.06|1.11| |ROE（%）|6.94%|5.58%|9.84%|10.04%|9.80%| |市盈率（P/E）|25.85|31.37|16.56|15.10|14.39%|[7] 事件及市场表现 - 2025Q1实现营收4.01亿元 同比增长53.88% 归母净利润0.52亿元 同比增长348.38% 扣非归母净利润0.51亿元 同比增长353.21% 业绩处于预告中值 [8] - 一季度来水偏丰 水电发电量同比高增 2025Q1完成发电量14.63亿千瓦时 同比增加59.40% 其中水电13.63亿千瓦时 同比增加81.91% 受益于来水同比偏多62.7% 光伏发电量1.00亿千瓦时 同比下滑40.58% [8] - 水电电量高增带动发电收入及利润增加 2025Q1毛利2.11亿元 同比增长92.49% 毛利率同比提升10.54pct至52.55% [8] - 预计2025年贵州全省年降水量接近常年 5 - 7月南部及中西部暴雨洪水可能性大 公司北盘江流域水电站占比约80% 2014 - 2024年水电平均利用小时数在2500小时上下 [8] - 一季度财务降费效果显著 财务费用同比下降20.21%或减少0.13亿元 税金及附加同比增加0.12亿元 受水资源税影响 [8] - 2025Q1经营性现金流2.72亿元 同比增加63.94% 资产负债率降至55.11% 较2024年12月底下降1.04pct [8] - 公司现金流价值凸显 有潜在分红提升空间 持续还债使利润中枢有望稳定上移 [8] - 预计2025年发电量87.85亿千瓦时 倒算水电利用小时数2500左右 全年资本性支出2.11亿元 其中技改1.7亿 光伏投资0.4亿 预计利润 + 折旧摊销12.5亿 资产负债率下降2个百分点至54.14% [8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|173|173|/|213| |应收票据及账款|214|332|/|336| |预付账款|2|/|2|2| |其他应收款|2|/|5|5| |存货|2|/|2|2| |其他流动资产|10|/|55|56| |流动资产总计|403|568|/|613| |长期股权投资|13|/|13|13| |固定资产|14763|14438|14163|13809| |在建工程|264|272|/|184| |无形资产|46|/|38|31| |长期待摊费用|0|/|0|1| |其他非流动资产|74|/|72|71| |非流动资产合计|15160|14833|14463|14093| |资产总计|15563|15402|15076|14705| |短期借款|1101|1001|/|991| |应付票据及账款|431|476|/|478| |其他流动负债|2292|2369|/|2382| |流动负债合计|3824|3846|/|3852| |长期借款|4637|3837|/|2837| |其他非流动负债|277|277|/|277| |非流动负债合计|4914|4114|/|3114| |负债合计|8738|7960|/|6965| |股本|428|428|/|428| |资本公积|1022|1022|/|1023| |留存收益|2461|2750|/|3068| |归属母公司权益|3910|4199|/|4518| |少数股东权益|2916|3242|/|3593| |股东权益合计|6826|7442|/|8111| |负债和股东权益合计|15563|15402|15076|14705|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1933|2423|2450|2468| |营业成本|973|1126|1131|1137| |税金及附加|25|/|31|32| |销售费用|0|/|0|0| |管理费用|132|165|167|168| |研发费用|0|/|0|0| |财务费用|281|227|173|123| |资产减值损失|0|/|0|0| |信用减值损失|-1|/|-2|-2| |其他经营损益|0|/|0|0| |投资收益|-4|/|0|0| |公允价值变动损益|0|/|0|1| |资产处置收益|0|/|0|0| |其他收益|1|/|2|2| |营业利润|519|874|949|1010| |营业外收入|6|/|3|3| |营业外支出|30|/|6|6| |其他非经营损益|0|/|0|0| |利润总额|496|871|946|1006| |所得税|95|131|142|151| |净利润|400|740|804|855| |少数股东损益|182|327|350|380| |归属母公司股东净利润|218|413|453|476| |EPS(元)|0.51|0.97|1.06|1.11|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|400|741|/|804| |折旧与摊销|561|537|/|543| |财务费用|281|227|/|173| |投资损失|4|/|0|0| |营运资金变动|8|-43|/|11| |其他经营现金流|3|-1|-1|-1| |经营性现金净流量|1257|1461|1529|1535| |投资性现金净流量|-166|-210|-171|-172| |筹资性现金净流量|-1172|-1251|-1319|-1366| |现金流量净额|-81|0|40|-3|[9][10] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营收增长率|-2.89%|25.34%|1.14%|0.71%| |营业利润增长率|-2.32%|68.39%|8.58%|6.40%| |归母净利润增长率|-17.59%|89.41%|9.71%|4.88%| |经营现金流增长率|-30.39%|16.21%|4.68%|0.40%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|49.64%|53.54%|53.84%|53.94%| |净利率|20.71%|30.55%|32.81%|34.67%| |ROE|5.58%|9.84%|10.04%|9.80%| |ROA|1.40%|2.68%|3.01%|3.23%| |ROIC|4.82%|7.46%|7.76%|8.06%| |估值倍数|/|/|/|/| |P/E|31.37|16.56|15.10|14.39| |P/S|3.54|2.83|2.79|2.77| |P/B|1.75|1.63|1.52|1.41| |股息率|0.62%|1.81%|1.99%|2.08%| |EV/EBITDA|11|9|9|8|[9][10]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月12日下午15:40 - 17:40通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 参与人员为投资者网上提问，上市公司接待人员有党委书记、董事长罗涛、财务负责人金冬、独立董事祝韻、董事会秘书兼证券法务部主任王博 [1] 公司财务与分红 - 2024年还款16亿元，按此进度三年还清贷款，之后每年有16亿纯进项 [1] - 公司按合同约定归还长短期借款并借入流贷用于生产经营，上市以来实施积极分红政策，保持相对稳定分红水平，利润分配方案综合考虑盈利、资金需求和股东回报等因素 [1] 项目进展 - 已开展贵州省光马混合式抽水蓄能电站预可行研究相关工作 [1] 股份计划 - 2025年4月16日发布控股股东拟通过一致行动人增持公司股份计划的公告 [2] - 公司将按深交所有关要求披露华电增持进展公告 [2] 其他情况 - 未收到资产整合计划相关信息，如有重大事项将及时披露 [2] - 2025年第一季度来水较上年同期偏多62.70% [2]

财报与说明会安排 - 公司2025年第一季度报告于4月29日在巨潮资讯网披露[1] - 公司将于5月19日15:00 - 17:00举行2025年第一季度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，通过“互动易”平台举行[1] 出席人员与提问方式 - 出席说明会人员有董事长罗涛等[1] - 投资者可在会前登录“互动易”平台预征集问题[2] - 公司将在说明会回答投资者关注的问题[2]

股东参会情况 - 参加股东大会股东及代理人204人，代表股份184,081,511股，占比43.0541％[5][6] - 现场投票股东及代理人6人，代表股份177,645,529股，占比41.5489％[6] - 网络投票股东198人，代表股份6,435,982股，占比1.5053％[6] - 中小股东及代理人201人，代表股份20,438,566股，占比4.7803％[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票182,519,473股，占比99.1514％[7] - 《2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划的议案》反对票1,874,638股，占比1.0184％[10] - 《续聘审计机构议案》同意票182,610,173股，占比99.2007％[11] - 《关联交易议案1》关联股东回避120,967,060股，同意票60,666,833股，占比96.1219％[12] - 《关联交易议案2》关联股东回避120,967,060股，同意61382333股，占比97.2556％[12][13] - 《关联交易议案2》中小股东同意18706448股，占比91.5252％[13] 其他事项 - 独立董事2024年度述职报告2025年4月17日在巨潮资讯网披露[13] - 律师认为本次股东大会召集、召开程序合法有效[14][15] - 备查文件含股东大会决议和律师法律意见书[15] - 公告发布时间为2025年5月10日[16]

全国优秀律师事务所 北京市炜衡（贵阳）律师事务所 关于贵州黔源电力股份有限公司 2024 年度股东大会 法律意见书 致：贵州黔源电力股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》《上市公司股东大会规则》及《贵 州黔源电力股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的规定，北京市炜衡（贵阳）律师事务所（以下简称"本所"） 接受贵州黔源电力股份有限公司（以下简称"贵公司"）的委 托，指派刘慧颖、胡世文（以下简称"本所律师"）出席贵公 司于2025年5月9日召开的2024年度股东大会（以下简称"本次 股东大会"），对本次股东大会召开的合法性进行见证，并出 具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会召集和召 开的程序、表决程序及出席本次会议现场会议的人员资格、召 集人的资格是否符合有关法律和公司章程的规定以及本次股东 大会审议的议案表决结果是否有效发表意见，并不对本次股东 大会所审议的议案内容以及议案所表述的事实或数据的真实性、 准确性、合法性发表意见。本所律师假定贵公司提交给本所律 地址：贵州省贵阳市观山湖区龙海路 101 号黔桂国际商务中心 ...

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司业绩大幅增长，营业收入4.01亿元，同比增长53.88%，归母净利润0.52亿元，同比增长348.38%，主要因水电发电量增加带动发电收入增加 [2][3] - 1Q25公司完成发电量14.63亿千瓦时，同比+59.4%，其中水电发电量13.63亿千瓦时，同比+81.9%，光伏发电量1亿千瓦时，同比-40.6% [4] - 维持原盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元，对应PE分别为16.9/16.2/15.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,990|1,933|2,585|2,599|2,599| |增长率|-24%|-3%|34%|1%|0%| |净利润（百万元）|265|218|405|423|446| |增长率|-36%|-18%|86%|4%|5%| |EPS（元/股）|0.62|0.51|0.95|0.99|1.04| |市盈率（P/E）|25.9|31.4|16.9|16.2|15.4| |市净率（P/B）|1.8|1.8|1.6|1.5|1.4|[6] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 28 - 收盘价：16.01元 - 总股本/流通股本(百万股)：427.56/427.56 - 流通A股市值(百万元)：6,845.21 - 每股净资产(元)：9.28 - 资产负债率(%)：55.11 - 一年内最高/最低价(元)：18.99/14.18 [7] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|173|310|312|319| |应收票据及账款（百万元）|110|142|130|130| |预付账款（百万元）|2|1|2|2| |存货（百万元）|2|0|0|0| |流动资产合计（百万元）|403|681|676|683| |长期股权投资（百万元）|13|25|25|25| |固定资产（百万元）|14,607|14,434|14,097|13,773| |在建工程（百万元）|264|264|164|64| |无形资产（百万元）|46|44|43|42| |非流动资产合计（百万元）|15,160|15,003|14,559|14,134| |资产合计（百万元）|15,563|15,684|15,235|14,817| |短期借款（百万元）|1,101|1,025|516|0| |应付票据及账款（百万元）|431|507|502|503| |其他应付款（百万元）|123|123|123|123| |流动负债合计（百万元）|3,824|3,705|3,191|2,675| |长期借款（百万元）|4,506|4,006|3,506|3,006| |非流动负债合计（百万元）|4,914|4,465|3,915|3,365| |负债合计（百万元）|8,738|8,170|7,106|6,040| |归属母公司所有者权益（百万元）|3,910|4,287|4,577|4,881| |少数股东权益（百万元）|2,916|3,227|3,553|3,896| |所有者权益合计（百万元）|6,826|7,514|8,129|8,777| |负债和股东权益（百万元）|15,563|15,684|15,235|14,817|[11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,933|2,585|2,599|2,599| |营业成本（百万元）|973|1,179|1,196|1,197| |税金及附加（百万元）|25|28|30|30| |销售费用（百万元）|0|0|0|0| |管理费用（百万元）|132|176|177|177| |财务费用（百万元）|281|292|248|199| |信用减值损失（百万元）|-1|-1|-1|-1| |营业利润（百万元）|519|910|949|996| |营业外收入（百万元）|7|7|7|10| |营业外支出（百万元）|30|30|30|30| |利润总额（百万元）|496|887|926|976| |所得税（百万元）|96|170|178|187| |净利润（百万元）|400|717|748|789| |少数股东损益（百万元）|182|312|325|343| |归属母公司净利润（百万元）|218|405|423|446| |EPS（按最新股本摊薄）（元/股）|0.51|0.95|0.99|1.04|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1,257|1,491|1,540|1,518| |投资活动现金流（百万元）|-166|-390|-98|-103| |融资活动现金流（百万元）|-1,172|-963|-1,440|-1,407|[11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-2.9%|33.7%|0.5%|0.0%| |EBIT增长率|-10.0%|51.9%|-0.4%|0.1%| |归母公司净利润增长率|-17.6%|85.6%|4.3%|5.5%| |毛利率|49.6%|54.4%|54.0%|53.9%| |净利率|20.7%|27.7%|28.8%|30.4%| |ROE|3.2%|5.4%|5.2%|5.1%| |ROIC|5.5%|8.3%|8.5%|8.7%| |资产负债率|56.1%|52.1%|46.6%|40.8%| |流动比率|0.1|0.2|0.2|0.3| |速动比率|0.1|0.2|0.2|0.3| |总资产周转率|0.1|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转天数|19|18|19|18| |存货周转天数|1|0|/|/| |每股收益（元）|0.51|0.95|0.99|1.04| |每股经营现金流（元）|2.94|3.49|3.60|3.55| |每股净资产（元）|9.15|10.03|10.70|11.42| |P/E|31|17|16|15| |P/B|2|2|1|1| |EV/EBITDA|13|10|10|11|[11]

证券代码：002039 证券简称：黔源电力 公告编号：2025-020 贵州黔源电力股份有限公司 关于参加 2025 年贵州辖区上市公司投资者集体接待日活动 暨 2024 年度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为加强上市公司与投资者的交流互动，便于投资者进一步了解公司 2024 年 度经营情况及其他关切问题，在贵州证监局指导下，贵州证券业协会联合深圳市 全景网络有限公司举办 2025 年贵州辖区上市公司投资者集体接待日暨 2024 年 度业绩说明会并征集相关问题，具体安排如下： 特此公告。 贵州黔源电力股份有限公司董事会 2025 年 4 月 29 日 一、业绩说明会的安排 召开时间：2025 年 5 月 12 日 15:40-17:40 召开方式：网络远程方式。 出席本次活动人员有：公司董事长罗涛先生，财务负责人金冬先生，独立董 事祝韻女士，董事会秘书王博先生。 参与方式：投资者可登录 http://rs.p5w.net 进入专区页面参与交流。 二、投资者问题提前征集 为广泛听取投资者的意见和建议、提升交流效率及针对性，本次业 ...

财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入为4.01亿元，同比增长53.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5184.65万元，同比增长348.38% [1] 业绩驱动因素 - 营业收入增长主要原因为发电量增加 [1]