投资评级 - 维持"买入"评级，目标价26元（基于26年30倍PE）[1][9] 核心财务预测 - **营收增长**：2025E营收83.76亿元（+24% YoY），2027E达115.60亿元（CAGR 18.7%）[1][10] - **净利润增长**：2025E归母净利7.55亿元（+55% YoY），2027E增至13.12亿元（CAGR 31%）[1][10] - **毛利率提升**：2025E毛利率20.14%（+2.51pct YoY），2027E进一步升至21.02%[10] - **单季表现**：25Q2营收20亿元（+22% YoY/+16% QoQ），归母净利1.9亿元（+98% YoY/+35% QoQ）[9] 业务分项表现 锂电池业务 - **出货量**：25H1出货超2亿颗（+20% YoY），Q2出货1.7-1.8亿颗（+75% YoY/+30% QoQ），全年预计7亿颗（+60% YoY）[9] - **盈利能力**：25Q2单颗盈利0.6元（环比+50-60%），全年单颗盈利预计0.5元+，贡献利润4亿元[9] - **新品进展**：半固态圆柱电池能量密度350Wh/kg，计划27年量产500Wh/kg全固态电池[9] LED业务 - **收入增长**：25H1营收8.6亿元（+15% YoY），毛利率25.6%（+9.8pct YoY），贡献利润约1亿元（+214% YoY）[9] - **新品布局**：CSP芯片级封装产品预计26-27年成为新增长点[9] 金属物流业务 - **稳健运营**：25H1营收11.9亿元（+3% YoY），毛利率17.3%（+2.8pct YoY），全年利润预计1.7亿元+[9] 财务健康度 - **现金流改善**：25Q2经营性现金流4.1亿元（同比转正，环比+23%）[9] - **费用控制**：25Q2期间费用率7.4%（同比-1.5pct/环比-2.5pct）[9] - **资本开支**：25Q2资本开支1.9亿元（环比-22%）[9] 市场数据 - **估值指标**：当前股价18.78元，对应25E PE 28.66倍，PB 3.06倍[6][10] - **市值规模**：总市值216.35亿元，流通市值203.47亿元[6]

海外产能扩张计划 - 控股子公司淮安光电拟在马来西亚投资LED CSP项目 总投资8388万美元（约6.03亿元人民币）[1] - 项目建成后形成700KK/月芯片点测分选及CSP芯片封装产能[1] - 通过香港全资子公司在马来西亚新设子公司实施 资金通过自筹方式解决[1] 战略布局动因 - 服务海外客户并拓展市场 应对国际贸易政策变动风险[1] - 马来西亚拥有成熟电子电气产业基础 是东南亚最具吸引力制造业投资地[2] - 公司已在马来西亚投资锂电池项目 对当地情况较为了解[2] 技术优势与市场地位 - LED业务具备从衬底切磨抛到CSP封装的完整产业链[1] - 在Mini背光/大功率倒装/植物照明芯片领域实现产品性能行业领先[1] - MiniLED背光芯片已进入全球主要头部客户供应体系并取得领先市场份额[1] 地缘经济背景 - 中国连续16年保持马来西亚最大贸易伙伴地位[2] - 马来西亚作为东盟重要经济体具有优越地理位置[2]

江苏省2025年1-5月发电量总体情况 - 江苏省2025年1-5月总发电量2406.5亿千瓦时 同比下滑5.3% [1] - 2025年5月单月发电量489.8亿千瓦时 同比下滑4.3% [1] 分能源类型发电量表现 - 火力发电量1858.5亿千瓦时 占总发电量77.2% 同比下滑6.9% [1] - 水力发电量16.8亿千瓦时 占总发电量0.7% 同比增长33.3% [1] - 核能发电量212.1亿千瓦时 占总发电量8.8% 同比下滑2.5% [1] - 风力发电量239.5亿千瓦时 占总发电量10% 同比下滑3.1% [1] - 太阳能发电量79.64亿千瓦时 占总发电量3.3% 同比增长19% [1] 涉及能源领域上市公司 - 南京公用(000421)、协鑫能科(002015)、金智科技(002090)、东华能源(002221)等10家江苏地区能源相关上市公司被列举 [1] 数据来源与统计范围 - 数据来源于国家统计局与智研咨询整理 [3] - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业企业 [2] - 同比数据计算采用与本期统计范围一致的同期数 [2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入37.27亿元，同比增加6.62亿元，连续2年上涨，同比增长21.59% [1] - 归母净利润3.33亿元，同比增加1.66亿元，连续2年上涨，同比增长99.09% [1] - 经营活动现金净流入7.43亿元，同比增加3.43亿元，连续3年上涨，同比增长85.57% [1] - 摊薄每股收益0.29元，同比增加0.14元，连续2年上涨，同比增长99.17% [3] 盈利能力 - 最新毛利率20.80%，环比增加0.40个百分点，连续7个季度上涨，同比增加5.78个百分点，连续2年上涨 [3] - 最新ROE 4.61%，同比增加2.07个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率0.33次，同比增加0.04次，连续2年上涨，同比增长13.86% [3] - 最新存货周转率1.81次，同比增加0.11次，连续2年上涨，同比增长6.44% [3] 资本结构 - 最新资产负债率34.58%，环比减少0.66个百分点 [3] 股东结构 - 股东户数17.03万户，前十大股东持股2.91亿股，占总股本25.25% [3] - 前两大股东为绿伟有限公司(12.8%)和昌正有限公司(6.04%)，第三大股东为香港中央结算有限公司(1.54%) [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，持续推荐 [5] 业绩表现 - 25H1收入37.3亿元，同比+22%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+187% [2] - 单Q2收入20亿元，同比+22%，环比+16%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+175%，环比+41% [2] - 25H1毛利率20.8%，同比+5.8pct，扣非归母净利率9.5%，同比+5.5pct [3] - 单Q2毛利率21.1%，同比+5.5pct，环比+0.7pct，扣非归母净利率10.4%，同比+5.8pct，环比+1.9pct [3] 业务分析 - 锂电池业务25H1收入15.95亿元，同比+44%，毛利率21.6%，同比+6.5pct [3] - 金属物流业务25H1收入11.9亿元，同比+32%，毛利率17.3%，同比+2.8pct [3] - LED业务25H1收入8.6亿元，同比+15%，毛利率25.6%，同比+9.8pct [3] - 其他业务25H1收入0.81亿元，同比+58%，毛利率5.3%，同比-7.1pct [3] 增长潜力 - 锂电池业务量利齐升，BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等新兴应用场景逐步兴起 [4] - 马来西亚锂电池项目2025年4月底投产，目前处于产能爬坡中 [4] - LED芯片高端产品竞争力提升，BG蓝绿双峰芯片研发完成并获得专利授权，已开始小批量试产 [4] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润8.4、10.1、11.6亿元，增速分别为71%、21%、15% [5] - 对应PE分别26、21、19X [5] - 预计25-27年营业收入88.43、100.09、111.52亿元，增速分别为30.88%、13.19%、11.42% [8] - 预计25-27年ROE分别为11.25%、12.56%、13.28% [8]

热点公司动态 - 淳中科技提示若股票交易进一步异常可能申请停牌核查[1] - 磁谷科技上半年磁悬浮冷水机组销售收入654.41万元 占营业收入比例4.32%[1] 产能扩张与项目投资 - 北新建材拟投资建设年产8000万平方米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨生产线[1] - 蔚蓝锂芯子公司淮安光电将在马来西亚进行LED项目建设投资[1] - 金三江拟发行可转债募资不超2.9亿元用于马来西亚二氧化硅生产基地建设[1][2] 重大合同中标 - 金盾股份近期中标及预中标项目合计金额9082.56万元[1] - 九州一轨拟与河北京车签订2份产品销售合同[1] - 中国化学1-7月合同金额合计2248.45亿元[1] 经营业绩表现 - 新华保险1-7月累计原保险保费收入1378.06亿元 同比增长23%[1] - 紫光国微上半年实现营收30.47亿元 同比增长6.07%[1] - 爱美客上半年净利润7.89亿元 拟实施10派12元分红[1] - 蔚蓝锂芯上半年净利润3.33亿元 同比增长99.09%[2] 股权变动与收购 - 洁美科技关联方柔震科技拟收购江西鸿美100%股权[1] - 航天长峰拟挂牌转让所持航天柏克55.45%股权[1] 股份回购进展 - 山鹰国际累计回购2.65%股份[1] - 中顺洁柔已累计回购1.19%股份[1] 股东减持计划 - 亚辉龙实际控制人兼董事长胡鹃辉拟减持不超3%股份[1][2] - 海看股份股东朴华惠新、中文产投拟合计减持不超5.36%股份[1][2] - 海川智能股东吴桂芳、郑雪芬拟合计减持不超6%股份[2] - 中环环保特定股东金通安益拟减持不超1505.83万股[2] 再融资活动 - 圣泉集团拟发行可转债募资不超25亿元[1][2] - 引力传媒拟定增募资不超4.7亿元[2] - 久吾高科拟发行可转债募资不超5.04亿元 用于班戈错盐湖年产2000吨氯化锂中试生产线BOT项目[2]

久吾高科可转债发行 - 公司拟发行可转债募资不超过5 04亿元 扣除发行费用后用于班戈错盐湖年产2000吨氯化锂中试生产线BOT项目 特种无机膜组件及装置生产线项目 补充流动资金 [1] - 募投项目展现公司在新能源和环保领域的战略布局 有望增强竞争力并提升市场份额 [1] 蔚蓝锂芯马来西亚LED项目 - 控股子公司淮安澳洋顺昌光电技术有限公司拟在马来西亚投资建设LED CSP项目 总投资8388万美元 [2] - 项目全部建成达产后预计形成700KK芯片点测分选及CSP月产能 [2] - 公司2025年上半年实现归母净利润3 33亿元 同比增长99 09% [2] 龙佰集团上半年业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入133 31亿元 同比下降3 34% [3] - 归母净利润为13 85亿元 同比下降19 53% [3] - 公司决定半年度不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入37.27亿元，同比增长21.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长99.09% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.56亿元，同比增长186.51% [1] - 基本每股收益0.2892元 [1]

投资计划 - 公司控股子公司淮安澳洋顺昌光电技术有限公司在马来西亚进行LED项目建设投资 项目总投资8388万美元[1] - 项目通过在香港设立全资子公司并在马来西亚新设全资子公司实施[1] 产能规划 - 项目全部建成达产后预计形成700KK芯片点测分选及CSP芯片封装月产能[1] 战略意义 - 项目将大幅增强公司海外客户产品供应保障与拓展能力[1] - 为公司的全球产业布局奠定良好基础[1]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入37.27亿元 同比增长21.59% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元 同比增长99.09% [2]