报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司25年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐 [3] 业绩简评 - 3月10日公司发布24年年报，24年收入67.6亿元，同比+29%，归母净利润4.9亿元，同比+246%；单Q4收入19.2亿元，同比+26%，环比+8%，归母净利润2.1亿元，同比+447%，环比+80%，业绩接近预告上限，超预期 [1] 经营分析 - 锂电池、LED业务盈利大幅改善，24年锂电池/金属物流/LED业务分别收入25.9/24.5/15.3亿元，同比+58%/+6%/+23%，毛利率分别21.9%/15.5%/19.4%，同比+14pct/持平/+6pct，对应子公司归母净利润分别1.87/1.6/1.1亿元 [2] - 锂电池量利齐升，新拓展BBU、机器人等场景，24年公司全年出货约4亿颗，同比+80%，盈利0.47元/颗，较23年扭亏为盈，海外客户订单营收占比近5成，推进新兴应用场景，卡位优势明显 [2] - 后续展望，美国地产数据24Q4起转强，工具电池处于景气上行，预计Q1出货1.4亿颗，全年出货超6亿颗，单颗盈利预计保持同比上行，看好25年公司业绩量利齐升 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司归母净利润7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE分别26、22、18X [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |营业收入增长率|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |归母净利润(百万元)|141|488|712|844|1,010| |归母净利润增长率|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |摊薄每股收益(元)|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股经营性现金流净额|0.48|0.95|0.79|1.03|1.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |P/E|69.70|25.24|25.54|21.56|18.01| |P/B|1.52|1.78|2.47|2.32|2.15|[6] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|6,285|5,222|6,756|8,927|10,152|11,311| |增长率| | -16.9%|29.4%|32.1%|13.7%|11.4%| |主营业务成本|-5,289|-4,553|-5,565|-7,242|-8,219|-9,099| |%销售收入|84.2%|87.2%|82.4%|81.1%|81.0%|80.4%| |毛利|996|668|1,191|1,686|1,934|2,212| |%销售收入|15.8%|12.8%|17.6%|18.9%|19.0%|19.6%| |营业税金及附加|-20|-20|-27|-33|-37|-40| |%销售收入|0.3%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%| |销售费用|-37|-43|-59|-73|-79|-85| |%销售收入|0.6%|0.8%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |管理费用|-120|-130|-117|-152|-172|-190| |%销售收入|1.9%|2.5%|1.7%|1.7%|1.7%|1.7%| |研发费用|-372|-314|-416|-536|-609|-679| |%销售收入|5.9%|6.0%|6.2%|6.0%|6.0%|6.0%| |息税前利润（EBIT）|447|161|572|892|1,037|1,219| |%销售收入|7.1%|3.1%|8.5%|10.0%|10.2%|10.8%| |财务费用|-18|-29|-20|-5|-1|11| |%销售收入|0.3%|0.6%|0.3%|0.1%|0.0%|-0.1%| |资产减值损失|-106|-47|-36|-70|-65|-63| |公允价值变动收益|-1|-1|-1|0|0|0| |投资收益|34|60|33|30|30|30| |%税前利润|7.6%|34.6%|5.1%|3.4%|2.9%|2.4%| |营业利润|447|173|597|887|1,042|1,237| |营业利润率|7.1%|3.3%|8.8%|9.9%|10.3%|10.9%| |营业外收支|4|1|39|0|0|0| |税前利润|452|174|635|887|1,042|1,237| |利润率 所得税|7.2% -45|3.3% 26|9.4% -92|9.9% -115|10.3% -135|10.9% -161| |所得税率|9.9%|-15.1%|14.5%|13.0%|13.0%|13.0%| |净利润|407|200|544|772|906|1,076| |少数股东损益|28|59|56|60|63|66| |归属于母公司的净利润|378|141|488|712|844|1,010| |净利率|6.0%|2.7%|7.2%|8.0%|8.3%|8.9%|[8] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|495|665|766|782|887|984| |应收款项|1,388|1,657|2,375|2,558|2,799|3,009| |存货|1,870|1,552|1,518|1,885|2,094|2,269| |其他流动资产|1,870|1,636|933|1,122|1,155|1,184| |流动资产|5,623|5,511|5,593|6,348|6,935|7,445| |%总资产|49.7%|50.1%|49.4%|51.1%|53.2%|55.0%| |长期投资|634|151|50|50|50|50| |固定资产|4,153|4,393|4,747|5,073|5,100|5,090| |%总资产|36.7%|39.9%|41.9%|40.9%|39.1%|37.6%| |无形资产|824|819|812|813|812|810| |非流动资产|5,700|5,500|5,726|6,068|6,094|6,083| |%总资产|50.3%|49.9%|50.6%|48.9%|46.8%|45.0%| |资产总计|11,324|11,011|11,319|12,416|13,029|13,527| |短期借款|1,279|1,667|1,111|1,645|1,302|773| |应付款项|2,111|1,783|2,160|2,543|2,885|3,195| |其他流动负债|148|209|187|299|342|389| |流动负债|3,538|3,658|3,458|4,486|4,530|4,356| |长期贷款|398|339|157|-43|-43|-43| |其他长期负债|192|229|446|228|228|228| |负债|4,129|4,227|4,061|4,672|4,715|4,541| |普通股股东权益|6,347|6,451|6,924|7,351|7,857|8,463| |其中：股本|1,152|1,152|1,152|1,152|1,152|1,152| |未分配利润|2,102|2,186|2,654|3,081|3,587|4,194| |少数股东权益|849|332|334|394|457|522| |负债股东权益合计|11,324|11,011|11,319|12,416|13,029|13,527|[8] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|407|200|544|772|906|1,076| |少数股东损益|28|59|56|60|63|66| |非现金支出|411|372|435|399|444|480| |非经营收益|-29|-51|67|-39|-4|-13| |营运资金变动|-315|30|48|-221|-161|-121| |经营活动现金净流|475|551|1,093|911|1,186|1,422| |资本开支|-802|-350|-725|-749|-405|-405| |投资|-1,000|190|323|0|0|0| |其他|35|63|77|30|30|30| |投资活动现金净流|-1,767|-97|-325|-719|-375|-375| |股权募资|2,547|3|0|0|0|0| |债权募资|-1,158|338|-377|136|-343|-529| |其他|-330|-431|-367|-313|-363|-421| |筹资活动现金净流|1,059|-90|-744|-177|-706|-951| |现金净流量|-190|367|37|16|105|97|[8] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标| | | | | | | |每股收益|0.328|0.122|0.423|0.618|0.732|0.877| |每股净资产|5.509|5.600|6.010|6.381|6.820|7.346| |每股经营现金净流|0.412|0.479|0.949|0.791|1.029|1.234| |每股股利 回报率|0.035|0.015|0.000|0.247|0.293|0.351| |净资产收益率|5.96%|2.18%|7.05%|9.69%|10.74%|11.94%| |总资产收益率|3.34%|1.28%|4.31%|5.74%|6.48%|7.47%| |投入资本收益率|4.54%|2.11%|5.72%|8.29%|9.42%|10.91%| |增长率| | | | | | | |主营业务收入增长率|-5.92%|-16.92%|29.38%|32.14%|13.72%|11.42%| |EBIT增长率|-45.53%|-63.89%|254.55%|55.79%|16.29%|17.55%| |净利润增长率|-43.54%|-62.78%|246.43%|45.98%|18.49%|19.73%| |总资产增长率|16.47%|-2.77%|2.80%|9.70%|4.93%|3.83%| |资产管理能力| | | | | | | |应收账款周转天数|79.0|85.7|89.4|87.0|85.0|83.0| |存货周转天数|117.4|13

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩符合市场预期，营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率和归母净利率提升 [9] - 锂电池2024年出货翻倍，2025年预计增长30%，盈利有望进一步提升 [9] - LED业务盈利亮眼，金属物流保持稳健，2025年两者利润均有望增长 [9] - BBU开拓新赛道，机器人牵手宇树科技，有望打造第二增长曲线 [9] - 2024年期间费率略有下降，经营性现金流大幅提升 [9] - 上修2025 - 2026年归母净利预测，预计2027年归母净利10.5亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5222|6756|8183|9508|11275| |同比（%）|(16.92)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润（百万元）|140.82|487.84|652.36|819.68|1052.67| |同比（%）|(62.78)|246.43|33.72|25.65|28.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.12|0.42|0.57|0.71|0.91| |P/E（现价&最新摊薄）|129.18|37.29|27.88|22.19|17.28|[1] 市场数据 - 收盘价15.79元，一年最低/最高价6.91/16.67元，市净率2.70倍，流通A股市值17167.86百万元，总市值18190.81百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.85元，资产负债率34.09%，总股本1152.05百万股，流通A股1087.26百万股 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5593|6312|7466|8960| |非流动资产|5726|6079|6383|6466| |资产总计|11319|12391|13850|15426| |流动负债|3458|3829|4485|5020| |非流动负债|603|603|603|603| |负债合计|4061|4432|5089|5624| |归属母公司股东权益|6924|7576|8316|9278| |少数股东权益|334|383|445|524| |所有者权益合计|7258|7959|8761|9803| |负债和股东权益|11319|12391|13850|15426|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|6756|8183|9508|11275| |营业成本(含金融类)|5565|6662|7727|9146| |税金及附加|27|33|38|45| |销售费用|59|74|86|101| |管理费用|117|151|166|180| |研发费用|416|532|570|620| |财务费用|20|28|28|25| |加:其他收益|57|82|95|113| |投资净收益|33|41|48|56| |公允价值变动|(1)|0|0|0| |减值损失|(36)|(50)|(59)|(71)| |资产处置收益|(7)|(3)|(4)|(5)| |营业利润|597|773|973|1252| |营业外净收支|39|6|6|6| |利润总额|635|779|979|1258| |减:所得税|92|78|98|126| |净利润|544|701|881|1132| |减:少数股东损益|56|49|62|79| |归属母公司净利润|488|652|820|1053| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.42|0.57|0.71|0.91| |EBIT|593|732|921|1182| |EBITDA|991|1278|1547|1880| |毛利率(%)|17.63|18.59|18.73|18.88| |归母净利率(%)|7.22|7.97|8.62|9.34| |收入增长率(%)|29.38|21.12|16.19|18.58| |归母净利润增长率(%)|246.43|33.72|25.65|28.42|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1093|1624|1278|1519| |投资活动现金流|(325)|(857)|(881)|(722)| |筹资活动现金流|(744)|(425)|46|(251)| |现金净增加额|37|342|444|546| |折旧和摊销|399|546|626|697| |资本开支|(725)|(898)|(928)|(779)| |营运资本变动|48|329|(276)|(361)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.01|6.58|7.22|8.05| |最新发行在外股份（百万股）|1152|1152|1152|1152| |ROIC(%)|5.86|7.58|8.89|10.36| |ROE - 摊薄(%)|7.05|8.61|9.86|11.35| |资产负债率(%)|35.88|35.77|36.74|36.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|37.29|27.88|22.19|17.28| |P/B（现价）|2.63|2.40|2.19|1.96|[10]

文章核心观点 - 蔚蓝锂芯2024年年报显示营收和净利润同比增长且拟派发现金红利 [1] 分组1：财务数据 - 2024年度营业总收入67.56亿元，同比增长29.38% [1] - 2024年度净利润4.88亿元，同比增长246.43% [1] - 2024年基本每股收益0.42元 [1] 分组2：分红计划 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元 [1]

激励计划授予 - 2024年4月16日董事会、监事会审议通过激励计划议案[1][2] - 2024年4月17 - 26日公示授予激励对象信息[2] - 2024年5月7日股东大会通过并授权董事会[3] - 2024年6月6日以7.95元/股向141人授予551.70万份期权[4] 激励计划调整 - 2025年3月7日同意注销3人66,000份未行权期权[1][4][5] - 注销后激励对象调为138人，剩余期权调为5,451,000份[5] 影响说明 - 注销对财务和业绩无重大影响，不影响计划实施[6] - 监事会认为注销合规，同意按规定操作[7]

内部控制相关 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[4] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8]

募集资金情况 - 公司非公开发行A股股票116,225,011股，每股发行价21.51元，募集资金总额24.9999998661亿元，净额24.7768585835亿元[1] - 2024年初累计项目投入15.404835亿元，利息收入净额3458.80万元；本期项目投入4.268625亿元，利息收入净额2325.94万元[4] - 2024年末累计项目投入19.673460亿元，利息收入净额5784.74万元；应结余募集资金5.681873亿元，实际结余1.046873亿元，差异4.6350亿元[4] - 截至2024年12月31日，公司3个募集资金专户余额合计1.046873亿元[6][7] - 截至2022年6月30日，公司以自筹资金预先投入募投项目6.304242亿元，已用募集资金置换5.893954亿元[8] - 2024年7月19日公司同意使用不超8亿元闲置募集资金进行现金管理，截至12月31日余额4.6350亿元[9][10] - 2024年度募集资金总额为247,768.59万元，本年度投入42,686.25万元，累计投入196,734.60万元[26] - 累计变更用途的募集资金总额为100,000.00万元，比例为40.36%[26] 项目进展 - 年产20亿AH高效新型锂离子电池产业化项目截至期末投资进度为100.07%，2024年实现效益9,852.96万元[26] - 马来西亚锂电池项目本年度投入42,686.25万元，截至期末投资进度为48.89%[26] - 补充流动资金项目截至期末投资进度为100.01%[26] 合规情况 - 2024年度公司不存在募集资金投资项目对外转让或置换的情况[18] - 2024年度公司募集资金使用相关信息披露及时、真实、准确、完整，存放、使用、管理及披露无违规情形[19] - 天健会计师事务所认为公司2024年度《关于募集资金年度存放与使用情况的专项报告》符合规定，如实反映实际情况[20][21] - 保荐人认为公司2024年度募集资金存放和使用符合规定，无变相改变用途和损害股东利益及违规使用情形[23] 马来西亚项目详情 - 马来西亚锂电池项目拟投入募集资金总额为100,000.00万元[29] - 该项目本年度实际投入金额为42,686.25万元[29] - 截至期末累计投入金额为48,893.53万元[29] - 项目投资进度为48.89%[29] - 项目预计2025年12月31日达到预定可使用状态[29] - 公司2022年审议通过在马来西亚进行锂电池项目投资的议案[29] - 2023年公司披露变更部分募集资金用途用于该项目的公告[29] - 变更原因是全球政治局势动荡、国际贸易政策波动，为供应链安全及提高募集资金使用效益[29] - “高效新型锂离子电池产业化项目（二期）”将用自有资金建设并根据市场调整进程[29]

&T PARTNERS 世纪同仁律师事务所 江 苏世 纪 同 仁 律 师 事 务 所 关于江苏蔚蓝锂芯集团股份有限公司 2024 年 股 票 期 权 激 励 计 划 注 销 部 分 股 票 期 权 的 法 律 意 见 书 法律意见书 江苏世纪同仁律师事务所 关于江苏蔚蓝鲤芯集团股份有限公司 南 京 市 建 邺 区 贤 坤 路 江 岛 智 立 方 Ｃ 座 ４ 层 邮 编： 210019 电话： +86 25-83304480 传真： +86 25-83329335 目 录 | 第一部分 前言(律师声明事项）. | | --- | | 第二部分 正文 | | 一、 本次注销的批准与授权 | | 二、 本次注销的相关事项 . | | 三、 结论意见 | n 法律意见书 江苏世纪同仁律师事务所(以下简称"本所")接受江苏蔚蓝锂芯集团股份 有限公司(以下简称"蔚蓝锂芯"或"公司")的委托,担任公司2024年股票 期权激励计划(以下简称"本次激励计划")的专项法律顾问,根据《中华人民 共和国公司法》(以下简称"《公司法》")、《中华人民共和国证券法》(以 下简称"《证券法》")、《上市公司股权激励管理办法》(以下简称"《 ...

业绩总结 - 审计公司对蔚蓝锂芯2024年度财报及相关汇总表审计[4] 数据详情 - 2024年期初其他关联资金往来余额4,281.48元[12] - 2024年度累计发生额488,522.07元，利息2,248.37元[12] - 2024年度偿还累计发生额448,233.27元，期末余额46,818.65元[12] - 各子公司有具体往来资金数据[12]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为675,619.99万元，金属材料销售业务收入244,973.64万元占比36.26%，LED外延片及芯片销售业务收入152,947.90万元占比22.64%，锂电池销售业务收入258,742.86万元占比38.30%[6] - 本期营业总收入为67.56亿元，上年同期为52.22亿元，同比增长29.38%[21] - 本期净利润为5.44亿元，上年同期为2.00亿元，同比增长170.63%[21] - 归属于母公司所有者的净利润本期为4.88亿元，上年同期为1.41亿元，同比增长246.04%[21] - 基本每股收益本期为0.4235，上年同期为0.1222，同比增长246.64%[21] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司商誉账面原值为59,738.38万元，账面价值为59,738.38万元[8] - 截至2024年12月31日，公司存货账面余额为155,381.34万元，账面价值为151,828.94万元[10] - 短期借款上年年末数为1,001,628,956.84元，期末数为1,597,777,263.23元，增长约59.51%[18] - 应收账款上年年末数为1,974,398,986.74元，期末数为1,333,679,986.12元，下降约32.45%[18] - 存货上年年末数为1,518,289,419.10元，期末数为1,552,461,457.05元，增长约2.25%[18] - 长期借款上年年末数为157,118,311.07元，期末数为339,355,819.40元，增长约115.99%[18] - 未分配利润上年年末数为2,185,665,664.66元，期末数为2,653,816,381.83元，增长约21.42%[18] - 资产总计上年年末数为11,318,818,711.18元，期末数为11,010,641,238.10元，下降约2.72%[18] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额本期为10.93亿元，上年同期为5.51亿元，同比增长98.27%[25] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -3.25亿元，上年同期为 -0.97亿元，亏损扩大235.05%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 -7.43亿元，上年同期为 -0.90亿元，亏损扩大725.56%[25] - 现金及现金等价物净增加额本期为0.37亿元，上年同期为3.66亿元，同比下降89.89%[25] 所有者权益 - 2024年末公司所有者权益合计为6,446,441,367.24元，上年同期为6,314,295,728.12元，同比增长约2.1%[1] - 本期资本公积增加137.29万元，上年同期增加704.98万元[29] - 本期其他综合收益增加34.77万元，上年同期减少261.35万元[29] - 本期盈余公积增加240.81万元，上年同期增加1642.94万元[29] - 本期未分配利润增加4.68亿元，上年同期增加8406.65万元[29] 项目进展 - 江苏天鹏锂电池项目预算99232.9万元，工程累计投入占预算比例85.18%，工程进度99.09%[173] - 淮安天鹏锂电池项目预算356536.56万元，工程累计投入占预算比例47.41%，工程进度56.83%[173] - 马来西亚购买土地暨锂电池项目投资预算204400万元，工程累计投入占预算比例28.71%，工程进度28.71%[173] - 淮安顺昌LED项目预算22100万元，工程累计投入占预算比例87.44%，工程进度87.44%[173] 其他 - 公司将收入确认、商誉减值、存货可变现净值确定为关键审计事项[6][8][10] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》相关规定[140] - 公司自2024年12月6日起执行《企业会计准则解释第18号》相关规定，对财务报表无影响[140] - 子公司天津齐物科技等9家公司2024年企业所得税税率为15%[145] - 子公司张家港奥科森等3家公司2024年符合小型微利企业税收优惠[146]

会议情况 - 2024年召开董事会会议7次，独立董事全出席并赞成[4] - 2024年召开股东大会会议4次，独立董事列席3次[5] - 2024年4月2日召开独立董事专门会议，发表同意意见[5] 工作时间 - 2024年独立董事累计现场工作15个工作日[6] 交易与报告 - 2024年主要关联交易经独立董事审核同意披露[8] - 2024年审议通过2023年报等报告及议案[8] 激励计划 - 2024年4、5月会议审议通过股票期权激励计划议案[9] - 2024年股票期权激励事项流程及披露合规[9]