报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，整体毛利率也下降 [4][5] - 国际市场不断突破，无人机军贸业务有望稳步增长 [5] - 无人机国内需求逐步复苏，有望迎来拐点 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.57、4.77、5.99亿元，同比增长304.97%、33.55%、25.68%，对应当前股价PE分别为56、42、34倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价20.28元，总股本/流通股本9.94 / 9.91亿股，总市值/流通市值202 / 201亿元，52周内最高/最低价24.19 / 12.34元，资产负债率24.9%，市盈率225.33，第一大股东为中国航天空气动力技术研究院 [3] 2024年经营情况 - 实现营业收入25.67亿元，下降10.45%，归母净利润0.88亿元，同比下降42.54%，整体毛利率21.34%，同比下降3.29pcts [5] - 无人机及相关产品营收15.14亿，同比下降9.54%，毛利率27.17%，同比下降4.94pcts [5] - 国外业务收入13.65亿元，同比增加15.33% [5] 业务发展趋势 - 国际市场：无人机出口市场升温，公司深耕传统市场，新增2个用户国，亚洲市场新突破，CH - 9和CH - 3D获出口立项批复 [5] - 国内市场：国内无人机和机载武器招标项目增多，公司国内装备领域竞标立项取得重大突破，产品全面纳入国家装备基本盘 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2567|4527|5258|6135| |增长率(%)|-10.45|76.35|16.15|16.68| |EBITDA（百万元）|331.10|622.29|816.60|1016.62| |归属母公司净利润（百万元）|88.18|357.08|476.87|599.35| |增长率(%)|-42.54|304.97|33.55|25.68| |EPS(元/股)|0.09|0.36|0.48|0.60| |市盈率（P/E）|228.52|56.43|42.26|33.62| |市净率（P/B）|2.51|2.47|2.42|2.37| |EV/EBITDA|49.51|29.65|22.64|17.99|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2567|4527|5258|6135| |营业成本（百万元）|2019|3385|3878|4491| |税金及附加（百万元）|27|40|47|58| |销售费用（百万元）|38|56|68|82| |管理费用（百万元）|256|371|426|491| |研发费用（百万元）|131|212|237|245| |财务费用（百万元）|-27|-40|-45|-44| |资产减值损失（百万元）|-107|-23|-5|-1| |营业利润（百万元）|122|455|632|809| |营业外收入（百万元）|7|7|7|7| |营业外支出（百万元）|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|128|461|638|815| |所得税（百万元）|35|92|142|187| |净利润（百万元）|94|370|496|627| |归母净利润（百万元）|88|357|477|599| |每股收益（元）|0.09|0.36|0.48|0.60|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1810|2137|2101|2298| |应收票据及应收账款（百万元）|2951|2648|3041|3257| |预付款项（百万元）|157|196|251|300| |存货（百万元）|1044|1373|1769|2056| |流动资产合计（百万元）|6551|7360|8422|9315| |固定资产（百万元）|1910|1949|1966|1961| |在建工程（百万元）|84|84|84|84| |无形资产（百万元）|1186|1186|1186|1186| |非流动资产合计（百万元）|4401|4441|4458|4452| |资产总计（百万元）|10952|11801|12880|13768| |短期借款（百万元）|241|241|241|241| |应付票据及应付账款（百万元）|1942|2321|3123|3671| |其他流动负债（百万元）|415|586|687|802| |流动负债合计（百万元）|2598|3148|4051|4714| |非流动负债合计（百万元）|132|300|300|300| |负债合计（百万元）|2730|3449|4351|5015| |股本（百万元）|994|994|994|994| |资本公积金（百万元）|5678|5678|5678|5678| |未分配利润（百万元）|1298|1362|1447|1553| |少数股东权益（百万元）|184|196|216|244| |所有者权益合计（百万元）|8222|8353|8528|8753| |负债和所有者权益总计（百万元）|10952|11801|12880|13768|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润（百万元）|94|370|496|627| |折旧和摊销（百万元）|258|200|223|246| |营运资本变动（百万元）|-439|11|-221|-36| |其他（百万元）|-6|45|15|1| |经营活动现金流净额（百万元）|-94|627|514|839| |资本开支（百万元）|4|-234|-234|-234| |其他（百万元）|-174|7|9|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-170|-227|-225|-234| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |债务融资（百万元）|36|168|0|0| |其他（百万元）|-98|-242|-325|-407| |筹资活动现金流净额（百万元）|-62|-74|-325|-407| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-325|326|-36|197|[10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率(%)|-10.4|76.4|16.1|16.7| |成长能力：营业利润增长率(%)|-35.6|271.9|38.8|27.9| |成长能力：归属于母公司净利润增长率(%)|-42.5|305.0|33.5|25.7| |获利能力：毛利率(%)|21.3|25.2|26.2|26.8| |获利能力：净利率(%)|3.4|7.9|9.1|9.8| |获利能力：ROE(%)|1.1|4.4|5.7|7.0| |获利能力：ROIC(%)|0.6|3.8|5.1|6.5| |偿债能力：资产负债率(%)|24.9|29.2|33.8|36.4| |偿债能力：流动比率|2.52|2.34|2.08|1.98| |营运能力：应收账款周转率|0.98|1.71|1.97|2.09| |营运能力：存货周转率|1.98|2.80|2.47|2.35| |营运能力：总资产周转率|0.24|0.40|0.43|0.46| |每股指标：每股收益（元）|0.09|0.36|0.48|0.60| |每股指标：每股净资产（元）|8.09|8.21|8.37|8.56| |估值比率：PE|228.52|56.43|42.26|33.62| |估值比率：PB|2.51|2.47|2.42|2.37|[10]

文章核心观点 - 2024年航天彩虹营收和净利润下滑 新材料业务拖累业绩 但行业订单四季度回暖 未来有望受益低空产业发展 且民用业务发展空间大 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入25.67亿元 同比减少10.45% 归属于上市公司股东的净利润0.88亿元 同比下滑42.54% [2] - 2024年航空航天产品制造营业收入同比微降3.79% 其中无人机及相关产品营收15.14亿元 同比下滑9.54% 无人机技术服务营收1.89亿元 同比大增96.74% [3] - 2024年塑料薄膜制造业务营业收入同比下滑21.23% 其中背材膜及绝缘材料业务营收3.83亿元 同比下滑40.92% 光学膜业务营收4.44亿元 同比增长10.48% [4] 行业发展趋势 - 过去两年国内无人机装备采购节奏放缓 自2024年四季度起 行业订单数量与金额均回暖 预示需求反弹 国内军用无人机装备采购需求将进入新周期 [2][4] - 2024年是低空经济启动元年 未来公司作为国内无人机龙头企业之一 有望深度受益于低空产业发展 [2] 业务板块情况 无人机业务 - 公司深耕军贸传统市场 彩虹系列无人机系统已出口多个国家及地区 是我国最早实现军贸出口和出口量最大的无人机产品 [2] - 公司研发涵盖多个领域的无人机应用系统 以CH - 3、CH - 4无人机为主 以物流运输、应急管理、人工影响天气为重点方向拓展低空应用场景 已在多个行业完成示范应用 部分领域进入产业化阶段并处于领先地位 [5] 新材料业务 - 聚焦功能聚酯薄膜、光学膜两大业务板块 前者应用于太阳能背板基膜 后者覆盖液晶显示行业所需各类光学薄膜 [4] - 2024年背材膜及绝缘材料业务毛利率为负 受光伏行业供需格局承压影响 产品需求和价格承压 影响生产和盈利能力 [4] - 光学膜产业受消费电子景气度影响 原材料价格波动大 供需两端波动影响业务盈利能力 [5] 公司未来规划 - 2025年依托低空经济政策 全面提升彩虹无人机各平台系统的应用集成能力 重点与相关部门深入对接 推进系统化场景应用 催生新商业模态 [7] - 在无人机行业标准和适航管理方面取得成果 参与无人机空域、机场及起降场地标准制定 提前布局资源 加快飞行员培训体系建设 [6]

业绩总结 - 2024年度日常关联交易预计金额36.25亿元，实际发生19.431298亿元，占预计额度53.60%[2][3][4][5] - 2024年向关联人采购占预计59.33%，销售占52.62%，其他关联交易占61.44%[5] 未来展望 - 2025年度拟与航天科技集团内部成员单位交易预计金额40.25亿元[8] - 2025年截至披露日，采购已发生385.65万元，销售已发生3050万元，其他关联交易已发生458.86万元[9] 资金往来 - 2024年与航天财务预计每日最高存款限额30亿元，执行13.31亿元；预计贷款额度6亿元，执行2.08亿元；授信额度10.2亿元，执行1.2亿元[4][5] - 2025年与航天财务预计每日最高存款限额20亿元，预计贷款额度1.3亿元，授信额度5.3亿元[8][9] 会议相关 - 2025年3月27日召开第一次独立董事专门会议，审议通过相关议案[20] - 2025年3月27日召开第六届监事会第二十三次会议，相关议案提交股东会审议[21] 其他 - 公司成立于1999年06月29日[11] - 航天科技财务有限责任公司注册资本为650,000万元[15] - 公司实际控制人为航天科技集团，关联交易关联方为集团内部成员单位[12] - 关联交易定价以市场化为原则，与非关联方同类交易定价政策一致[18]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为256,692.64万元，较上年度下降10.45%[8] - 2024年营业总收入25.67亿元，2023年为28.66亿元，同比下降10.44%[25] - 2024年营业总成本24.44亿元，2023年为25.96亿元，同比下降5.86%[25] - 2024年净利润9375.73万元，2023年为1.57亿元，同比下降40.37%[26] - 2024年归属于母公司股东的净利润8817.63万元，2023年为1.53亿元，同比下降42.55%[26] - 2024年基本每股收益0.09元，2023年为0.16元，同比下降43.75%[26] 资产负债 - 公司资产总计期末余额为109.52亿元，期初余额为106.39亿元[18] - 流动资产合计期末余额为65.51亿元，期初余额为63.05亿元[18] - 非流动资产合计期末余额为44.01亿元，期初余额为43.34亿元[18] - 流动负债合计期末余额为25.98亿元，期初余额为22.92亿元[19] - 非流动负债合计期末余额为1.32亿元，期初余额为1.44亿元[19] - 所有者权益合计期末余额为82.22亿元，期初余额为82.02亿元[19] 现金流 - 2024年经营活动现金流入小计2,389,586,393.27元，2023年为2,440,922,980.44元[30] - 2024年经营活动现金流出小计2,483,291,387.89元，2023年为2,052,594,199.61元[30] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -93,704,994.62元，2023年为388,328,780.83元[30] - 2024年投资活动现金流入小计974,223,912.41元，2023年为1,662,536,386.99元[31] - 2024年投资活动现金流出小计1,144,436,698.60元，2023年为1,795,741,454.44元[31] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -170,212,786.19元，2023年为 -133,205,067.45元[31] - 2024年筹资活动现金流入小计280,775,839.04元，2023年为343,861,009.79元[31] - 2024年筹资活动现金流出小计342,278,182.65元，2023年为316,551,965.83元[31] 审计相关 - 审计意见类型为标准的无保留意见，审计报告签署日期为2025年03月27日，审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙）[4] - 注册会计师姓名为曹博、王鹏、刘格娟[4] - 审计报告文号为天健审[2025]1695号[4] 其他 - 截至2024年12月31日，公司商誉账面余额为63,564.12万元，减值准备为20,955.50万元，账面价值为42,608.62万元[10] - 公司营业收入主要来自无人机业务和膜业务两大业务板块，在产品交付给客户并经签收后确认收入[8] - 公司报告期将杭州南洋、南洋公司等6家子孙公司纳入合并范围[50] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》，自2024年12月6日起执行《企业会计准则解释第18号》，两项变更对财务报表无影响[172][173] - 东旭成、南洋公司、彩虹公司和神飞公司获高新技术企业税收优惠，有效期3年，企业所得税减按15%缴纳[176]

会计政策变更 - 公司2025年3月27日审议通过会计政策变更议案[2] - 《企业会计准则解释第17号》2024年1月1日起施行[2] - 《企业会计准则解释第18号》印发日起施行，可提前执行[2] 影响与审议 - 变更对财务、经营和现金流无重大影响[10] - 审计委员会、董事会、监事会同意变更[11][12][14]

审计安排 - 天健会计师事务所负责公司2024年度审计[1] - 2024年11 - 12月预审，2025年1月1日正式审计[2] 审计情况 - 重点关注跨期确认收入等情况[3] - 现场审计小组17人[3] 审计结果 - 完成财务报告审计及内控核查[5] - 出具标准无保留审计报告[5] 独立性 - 审计人员及近亲属无额外经济利益[4] - 事务所与公司无相互投资等关系[4] - 审计人员及近亲属与决策层无关联[4] 人员资质 - 审计组成员具备专业知识和证书[4]

商誉数据 - 2017年重大资产重组形成商誉6.93亿元[2] - 2019 - 2024年多次计提减值准备，2024年累计计提1.47亿元[4][6] - 2021年底处置资产减少商誉原值5689.15万元[5] - 本次计提减值6216.76万元，账面价值降至4.26亿元[8][9] 其他情况 - 2024年底膜业务资产组可收回金额低于净资产公允价值[7] - 监事会和独立董事同意本次计提[10][11]

ENVIRONMENTAL,SOCIAL AND GOVERNANCE (ESG) REPORT 2024 航天彩虹无人机股份有限公司 2024 环境、社会与 公司治理(ESG)报告 | 关于本报告 | 01 | | --- | --- | | 董事长致辞 | 04 | | 走进航天彩虹 | 05 | | ESG 管理 | 11 | | 关键绩效表 | 71 | | --- | --- | | 指标索引表 | 76 | | 意见反馈表 | 77 | 01 03 | 遵纪守法 夯实治理基础 | | --- | | 坚持党的领导 17 | | 规范治理架构 20 | | 强化治理机制 23 | | 保护投资者权益 26 | 02 04 创新驱动 争当革新前沿 | 创新驱动发展 | 31 | | --- | --- | | 数字化转型 | 34 | | 保护知识产权 | 34 | | 人才为本 | | | --- | --- | | 营造幸福家园 | | | 开展员工招聘 | 37 | | 保障员工权益 | 39 | | 强化员工关怀 | 40 | | 促进员工发展 | 43 | | 护航员工安全 | 45 | 不 ...

航天彩虹无人机股份有限公司 2025年第一次独立董事专门会议决议 航天彩虹无人机股份有限公司 2025 年第一次独立董事专门 会议（以下简称"会议"）于 2025 年 3 月 27 日以现场结合通讯 表决方式召开。本次会议应参加独立董事 3 名，实际参加独立董 事 3 名。公司独立董事熊建辉先生主持本次会议。会议的召集、 召开程序符合《中华人民共和国公司法》《上市公司独立董事管 理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主 板上市公司规范运作》及《公司章程》等有关规定。 独立董事对公司 2025 年第一次独立董事专门会议审议的相 关事项，发表如下核查意见： 经审议，公司编制的关于 2024 年度募集资金存放及使用情 况的专项报告符合相关法律、法规的规定，真实、客观反映了公 司 2024 年度募集资金的存放与使用情况，公司 2024 年度募集资 金的存放与使用情况符合中国证监会、深圳证券交易所关于上市 公司募集资金存放和使用的相关规定，符合公司募集资金专项存 储制度的有关规定，不存在募集资金存放与使用违规的情形。我 们一致同意《2024 年度募集资金存放与使用情况的专项报告》有 关事项，并提请董 ...