投资评级 - 维持"买入"评级，目标价33.78元 [1][7] 核心观点 - 无人机及机载武器作为国防力量重点建设方向，国内外需求显著提升，公司作为国内稀缺供应商有望受益于国内列装和海外军贸双驱动 [1] - 上半年业绩因交付和收入确认节奏滞后出现下滑，但需求旺盛且三四季度为传统确认高峰，全年业绩预计实现增长 [2] - 产品谱系完善且在研技术领先，核心竞争力持续巩固 [4] 财务表现 - 2025年H1营收8.11亿元（同比-20.43%），归母净利-48.96万元（同比-100.74%），扣非净利-1221.74万元（同比-122.76%） [1] - Q2单季营收4.96亿元（同比-10.69%，环比+57.35%），归母净利3039.52万元（同比-52.10%，环比+198.41%） [1] - 无人机业务收入3.05亿元（同比-44.39%），毛利率39.04%（同比-1.48pct）；技术服务收入1.22亿元（同比+13622.60%），毛利率40.30%（同比+13.59pct） [2] - 经营性现金流-7.20亿元（去年同期-4.30亿元），合同负债1.69亿元（同比+350.52%） [3] - 期间费用率22.03%（同比+4.81pct），其中销售/管理/研发费用率分别为2.19%（+0.49pct）、13.47%（+1.96pct）、5.87%（+0.38pct） [3] 业务分项 - 国内收入4.57亿元（同比-0.77%），海外收入3.54亿元（同比-36.62%） [2] - 塑料薄膜制造业务收入3.61亿元（同比-17.82%），毛利率4.17%（同比-1.43pct） [2] 产品与技术 - 成熟产品包括CH-3D、CH-4、CH-5、CH-9无人机及AR系列导弹，覆盖远中近程、高中低空应用场景 [4] - 在研产品包括CH-7高空隐身无人机、CH-10A倾转旋翼机、AR模块化弹、大型空射巡飞弹，部分达国际领先水平 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润至2.35/3.66/5.21亿元（幅度-21.70%/-17.20%/-13.77%），对应EPS 0.24/0.37/0.53元 [5] - 下调主因国内低毛利率无人机业务占比提升 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值91倍，给予公司2026年91倍PE估值 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.11亿元，同比下降20.43% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损48.96万元，同比下降100.74%，由盈转亏主要受一季度亏损3088.48万元拖累，二季度实现净利润0.3亿元 [1] - 航空航天产品制造业务收入4.27亿元，同比下降22.28%，其中无人机产品收入3.05亿元，同比下降44.39%，技术服务收入1.22亿元，同比大增13622.6% [2] - 塑料薄膜制造业务收入3.61亿元，同比减少17.82% [4] 无人机业务 - 公司是国内军用无人机产品型谱最全的企业，在中大型无人机市场占据领先地位 [2] - 无人机收入下降主要受国内外用户交付进度延缓影响，国外业务景气度持续提升，国内需求整体稳定，预计交付任务集中在下半年 [2] - 已研制彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5等中高空固定翼长航时无人机，正在研制造无人倾转旋翼机系统 [3] - 2024年第四季度收入接近前三季度之和，预计下半年国内市场拐点出现 [3] 低空经济布局 - 基于中大型无人机开展民用领域应用，在国民经济多个行业发挥不可替代作用 [4] - 以CH-3、CH-4等产品为主开展无人物流关键技术攻关 [5] - 已在航空物探、应急测绘领域实现产业化领先，完成森林防火、公安反恐、管线巡护等应用系统研制及试验 [5] - 2023年7月展出彩虹-9长航时无人机、彩虹-4D多场景应用无人机及YH-1000无人运输机三款产品 [5] - 彩虹-4D适用于森林防火、海洋监测等多场景，YH-1000适用于低成本快捷货运任务 [6] - 借助国家无人机产业计量测试中心契机，参与低空经济标准规范制订和飞行服务保障体系建设 [6] 新材料业务 - 塑料薄膜业务受行业供需格局影响，终端需求和产品价格承压，导致盈利持续下滑并对整体利润造成负面影响 [4]

董事会会议召开情况 - 第六届董事会第二十八次会议于2025年8月21日以通讯表决方式召开 由董事长胡梅晓主持 应参会董事9名 实际参会9名 会议召集和召开程序符合法律法规和公司章程规定 [1] 财务与融资安排 - 公司2025年向航天科技财务有限责任公司申请综合授信额度5.3亿元 用于流动资金贷款 银行承兑汇票 保理和保函等业务 授信期限一年且可循环调剂使用 [2] - 公司使用上述授信为全资子公司彩虹无人机科技有限公司提供不超过5.3亿元的融资授信担保 [2] 公司治理与章程修订 - 董事会审议通过《关于修订<公司章程>的议案》 修订后章程及对照表详见巨潮资讯网 该议案需提交股东会审议 [3] - 公司第六届董事会任期届满 控股股东中国航天空气动力技术研究院提名第七届董事会候选人：非独立董事胡梅晓 王献雨 秦永明 文曦 周颖 独立董事徐学宗 熊建辉 李祉莹 [3][4] - 董事候选人经董事会逐个审议 均获全部9票同意 独立董事候选人资格需经深交所审核无异议后与非独立董事一并提交股东会审议 选举采用累积投票制 [4] 会议与文件披露 - 董事会决定于2025年9月9日召开2025年第二次临时股东会 [4] - 2025年半年度报告及其摘要 募集资金存放与使用情况专项报告均于2025年8月22日披露于《证券时报》和巨潮资讯网 [1][3] 董事持股情况 - 董事长胡梅晓持有公司股份15700股 [5] - 董事秦永明持有公司股份31500股 [7] - 总经理文曦持有公司股份33000股 [8] - 董事王献雨 周颖及三位独立董事候选人未持有公司股份 [6][8][9][10][11][12][13]

监事会会议召开情况 - 第六届监事会第二十六次会议于2025年8月21日以通讯表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月11日通过书面、邮件和电话方式发出 [1] - 应参加表决监事3名，实际参加表决监事3名，会议由监事会主席胡炜主持 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审核通过《2025年半年度报告》及其摘要，认为报告编制程序符合法律法规且内容真实准确完整 [1] - 半年度报告摘要于2025年8月22日刊登于《证券时报》及巨潮资讯网 [2] - 完整半年度报告同日刊登于巨潮资讯网 [2] 授信及担保事项 - 公司向航天科技财务有限责任公司申请综合授信额度5.3亿元 [2] - 为子公司提供不高于5.3亿元的融资担保 [2] - 因关联监事回避表决，该议案直接提交股东会审议 [2] 公司章程修订 - 监事会同意《关于修订<公司章程>的议案》相关内容 [2] - 修订后的公司章程及修订对照表详见巨潮资讯网 [3] - 该议案需提交公司股东会审议 [3] 募集资金管理 - 监事会认可2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告符合法规要求 [3] - 专项报告真实反映了半年度募集资金的存放与使用情况 [3] - 报告于2025年8月22日披露于《证券时报》及巨潮资讯网 [3]

公司财务与业务结构 - 截至公告披露日公司对子公司担保余额约为1.3亿元人民币 [2] - 2025年1至6月公司营业收入构成中航空航天产品制造占比52.61% [2] - 电子元器件制品业务收入占比44.49% 其他业务收入占比2.91% [2] 信息披露与来源 - 公告发布于8月21日晚间 信息来源为每日经济新闻 [2][3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约8.11亿元 同比减少20.43% [2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损约49万元 [2] 公司基本信息 - 公司名称为航天彩虹 股票代码SZ 002389 [2] - 8月21日晚间发布半年度业绩报告 [2]

公司治理 - 第六届第二十八次董事会会议于2025年8月21日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告》及其摘要等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成：航空航天产品制造占比52.61% [1] - 电子元器件制品收入占比44.49% [1] - 其他业务收入占比2.91% [1] 市值信息 - 公司当前市值为255亿元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入8.11亿元 同比下降20.43% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-48.96万元 同比盈转亏 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1221.74万元 [1] - 基本每股收益为0.00元 [1]

授信申请与担保安排 - 公司拟向航天科技财务有限责任公司申请使用综合授信额度5.3亿元 主要用于流动资金贷款、开具银行承兑汇票、保理、保函等业务 授信期限一年且可循环调剂使用 [1] - 2024年度公司在航天财务公司的综合授信上限为10.2亿元 截至2024年底实际使用综合授信余额2.09亿元 历史最高使用额达4.33亿元 [1] - 公司为全资子公司彩虹无人机科技有限公司提供不超过5.3亿元的航天财务公司融资授信担保 担保期一年且可循环调剂使用 担保方式为连带责任保证 [2] 关联交易与公司治理 - 航天财务公司属于公司关联法人 因实际控制人中国航天科技集团有限公司同时为航天财务公司实际控制人及控股股东 [1] - 关联董事已回避表决 独立董事进行前置审议 第六届监事会因关联监事回避导致表决人数不足 议案将直接提交股东会审议 [1][2] - 关联交易定价具有竞争性 贷款利率综合多因素定价 其他信贷利率及费率不高于其他金融机构向集团成员单位提供同类服务的水平 [2] 相关主体财务状况 - 航天财务公司注册资本650,000万元 经营范围广泛 企业状况良好且具有履约能力 [2] - 被担保方彩虹无人机科技有限公司注册资本1,002,724,117.79元 2024年财务状况良好 [2] - 截至公告披露日 公司对子公司担保余额为12,978.59万元 无逾期担保情况 [2]

关联方资金占用情况 - 2025年1月至6月控股股东及其他关联方未发生经营性占用公司资金情形 [1] - 不存在延续至报告期的违规占用资金情况 [1] - 关联方资金往来均为正常经营性往来 [1] 对外担保管理 - 截至2025年6月30日实际担保余额1.30亿元 [1] - 担保余额占同期未经审计净资产比例1.63% [1] - 担保对象均为合并报表范围内子公司 [1] - 未向控股股东及关联方提供担保 [1] 公司治理状况 - 对外担保审批程序符合监管规定 [1] - 担保风险控制措施有效 [1] - 未出现损害股东利益情形 [1] - 资金往来与担保管理体现规范性治理水平 [1]