公司经营情况 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长；实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 海外规模增长策略 - 秉持创新驱动和用户导向原则，持续推出创新产品，满足消费者需求，提升产品市场占有率 [2] - 在优势市场基础上，加大新兴市场、中高端市场开拓，通过参与国际展览、体育营销策略等提高品牌全球知名度和市场地位 [2] 东南亚海外基地建设 - 拟使用自有或自筹资金在东南亚新建海外生产基地，预计新增产能 100 - 140 万台/年 [3] - 目的是提升产量满足全球市场扩张需求，巩固并拓展市场份额，以及满足客户需求，优化产品结构 [3] - 项目实施周期长，受多种因素影响，具体进度与执行情况存在不确定性 [3] 自有品牌销售平台 - 子公司合肥家电自有品牌销售依托 TCL 全品类销售平台，销售占比不到 2 成，现阶段专注提升产品质量和研发能力，未来不排除自有渠道模式销售 [4] - 子公司奥马冰箱自有品牌业务全部通过公司自有渠道销售 [4] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件 [5] - 随着新《公司法》实施，满足条件后将积极回报投资者 [5] 业务拓展计划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务，如有会及时披露 [6] - 未来以 AI 智慧家电为发展方向，推进全球化战略，成为全球领先智慧家电企业 [6] 奥马冰箱股权回购 - 与奥马冰箱少数股东沟通后达成一致，现阶段保持当前股权比例安排，能激励管理团队，实现多方共赢，决定不实施回购 [7]

公司控制权纠纷 - TCL智家起诉控股子公司奥马冰箱要求判定其公司章程部分条款无效 核心争议为章程第三十九条第五款第(1)(2)项内容规定在上市公司实际控制权发生变化时选举和更换董事需通过特别决议方式通过 TCL认为该条款限制控股股东合法权利 [1][3] - 争议条款是2020-2023年TCL收购奥马过渡期由原奥马电器一派设立 旨在抵御新股东干预并为日后恢复控股权埋下伏笔 即便TCL未来股权变动 原管理层仍可通过联合中小股东阻挠新任董事进入 [5] - TCL目前持有奥马冰箱51%股权 中山金奥与创始人团队分别持股10%和39% 未100%控股因考虑控制权已足够 且中山金奥具国资背景 同时避免对"现金牛"业务造成剧烈动荡 [8] 收购历程与博弈 - TCL家电自2021年1月起持续增持奥马电器股份 至3月22日持股达20%成为大股东 3月31日进一步增持至24.05% 远超原实控人赵国栋11.03%的持股比例 [7] - 通过增补非独立董事 TCL系高管在奥马电器董事会席位从5人增至9人 其中TCL系占4席 并成功获取董事长职位 标志控制权争夺从外部转入董事会内部 [7][8] - 收购背景为奥马电器因P2P暴雷陷入困境 2018年巨亏19亿(相当于前十年利润总和) TCL看中其占中国对欧冰箱出口38%的渠道及严苛品控体系 通过司法拍卖取得控制权后实施债务清理(3亿偿还担保债务)及业务重整 [16][17] 业务与财务表现 - 奥马冰箱是TCL智家核心"现金牛" 2024年冰箱冷柜业务收入155亿元(同比+19%) 占公司总营收84.49% 销量1654万台(同比+17%) 第16年蝉联中国冰箱出口总量冠军 [9][10] - 公司2024年营收183.6亿元(同比+20.96%) 其中境外收入占比73.5%(同比+31.82%) 归母净利润10.19亿元(同比+29.58%) 总资产148.9亿元(同比+18.45%) [10][22] - 奥马冰箱采用专业ODM模式 2024年高端风冷冰箱产能提升 中高端产品占比从35%升至60% 凭借规模效应将压缩机采购价压至市场价九折 净利率超行业平均2个百分点 [19][21] 战略意图与诉讼前景 - TCL诉讼旨在扫清控制障碍 为未来资本运作(引资或拆分上市)铺路 消除治理权"程序瑕疵"以保障企业估值 独立董事已表态支持修正章程 [23][25][27] - 诉讼胜诉概率较高 因限制性条款与《公司法》对股东权利保护存在冲突 若条款废除将完成TCL对奥马从股权、人事到治理权的全链条掌控 [27][28][30] - 奥马冰箱已完成战略转型 从专注贴牌代工发展为内外销并举 依托TCL渠道进入国内3万家门店 同时保持欧洲市场优势(每三台出口欧盟冰箱就有一台出自奥马) [19][21]

股东股份司法拍卖情况 - 股东武汉株信睿康科技有限责任公司因合同纠纷，持有的3,500万股公司股票（占公司总股本3 23%）被广东省深圳市中级人民法院进行第二次司法拍卖，起拍价为第一次拍卖起拍价的80% [1][2] - 本次拍卖分为10个分包进行，每个分包350万股，拍卖时间为2025年7月22日10时至7月23日10时，通过京东网司法拍卖平台实施 [2] - 株信睿康目前持有公司股份比例为3 23%，若本次拍卖全部成功，其持股将降至2,250万股（占公司总股本2 08%），不再为公司持股5%以上股东 [4] 拍卖影响及后续安排 - 本次股份司法拍卖成功与否不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [1][4] - 买受人需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号》规定，受让后六个月内不得减持所受让股份 [2] - 公司将持续关注该事项进展，严格按照法律法规履行信息披露义务，指定信息披露媒体为《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》和巨潮资讯网 [4][5] 历史拍卖进展 - 第一次拍卖已如期进行并全部流拍，相关公告分别于2025年5月10日、5月29日、7月3日在巨潮资讯网披露 [1] - 除本次拍卖外，公司暂未收到其他关于株信睿康所持股份拍卖的通知 [3]

拍卖信息 - 株信睿康3500万股公司股票2025年7月22 - 23日二拍，起拍价27412万元[3][5] - 一拍起拍价34265万元，2025年7月1 - 2日流拍[4] - 二拍起拍价是一拍的80%[3][5][8] 股份占比 - 本次拍卖股份占株信睿康持股60.87%，占总股本3.23%[8] - 若成功，株信睿康持股减至2250万股，占比2.08%[7] 其他 - 拍卖分10个分包，平台为京东网[8] - 拍卖公示中，结果不确定[3][7] - 拍卖不影响公司控制权等[3][9]

报告行业投资评级 - 优于大市 [2] 报告的核心观点 - 2025H1家电内销较快增长，Q2景气环比上行，空调、扫地机等零售额增长超15%，上半年零售需求向好，空调、扫地机景气最高 [2] - 5月家电内销出货增长良好，外销有所承压，内销中白电及油烟机增长较快，外销除央空外其余品类趋弱，预计短期内出口仍会下降，但家电企业崛起趋势不变 [3] - 5月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升，我国主要家电企业对关税应对得当，预计关税扰动影响有限 [4] - 后续家电内销需求在以旧换新政策带动下增长良好，Q2空调旺季需求或达小高峰；外销虽受关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底外销稳健增长；盈利预计利润率有望保持小幅同比提升趋势 [13] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技；厨电推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [14][15] 分板块观点与建议 - 白电看好持续稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [16] - 小家电推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份、极米科技、光峰科技 [14] - 厨电推荐老板电器 [14] - 照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [15] 本周研究跟踪与投资思考 上半年家电零售需求向好，空调、扫地机景气最高 - 2025H1家电内销需求在国补拉动下延续良好增长，Q2增速上升，2025年前26周空调、冰箱、洗衣机等各品类线上线下零售额有不同程度增长，扫地机及洗地机线上零售额增长超40% [18] 5月家电内销出货增长良好，外销有所承压 - 5月国内主要家电品类内销出货量增长良好，外销量承压，家用空调、冰箱等内销量有不同程度增长，外销量部分品类下降，中央空调内销额下降、外销额增长，预计短期内家电出口仍会下降，但产业占全球比重有望进一步提升 [35] 5月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升 - 5月美国家电零售需求受加关税因素扰动但表现稳定，零售额同比和累计同比下降，库存规模环比上涨，库销比在底部，预计关税扰动影响有限 [41] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块相对收益+1.73%，沪深300指数+1.54%，周相对收益+0.18% [43] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.3%、+0.4%至9880/2590.5美元/吨；冷轧价格周环比+6.5%至3630元/吨 [46] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西/美东/欧洲线周环比分-10.54%/-8.83%/+3.27%；海外天然气价格周环比-0.2%至3.22美元/百万英热单位 [55] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 德尔玛股东磐茂（上海）投资中心（有限合伙）计划减持不超1846.25万股（占总股本4%） [58] - 惠而浦预计2025H1归母净利润2.05亿元，同比增长559%；扣非归母净利润1.94亿元，同比增长857% [61] 行业动态 - 2025年618促销期间中国彩电市场销量398万台，较去年同期增长9.7%；销额173亿元，较去年同期增长14.5% [62] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司2024 - 2026E的EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [64]

ESG信息披露与评级表现 - 10家白色家电上市公司中有8家披露了2024年ESG报告，披露率达80%，高于A股平均披露水平45 7% [1] - ESG评级较高的公司如海尔智家、海信家电、美的集团多为A级或BBB级，而部分公司持续处于CCC级以下 [2] - ESG信息披露水平与评级表现存在相关性，评级高的公司披露内容更全面，涵盖环境管理、温室气体排放等多项议题 [2] - 过去几年白色家电上市公司ESG评级呈上升趋势，海尔智家、海信家电从BBB级升至A级，TCL智家从DDD级升至BB级 [3] - 在国际ESG评级中，56%的中国耐用消费品公司评级上调，高于全球同业的33% [3] 温室气体排放数据披露 - 10家公司中有7家披露了2023年、2024年温室气体排放总量，美的集团披露了范围三排放数据 [3] - 澳柯玛、惠而浦、雪祺电气3家公司未披露任何温室气体排放数据 [3] - 行业范围三温室气体排放数据普遍缺失，全产业链碳排放追踪和报告有待加强 [3] 废旧家电回收情况 - 苏宁易购2024年回收约400万台旧家电，其中白色家电占比62% [5] - 美的集团累计回收旧家电875万台，目标到2030年达5000万台 [5] - 海尔智家2024年回收废旧家电769万台，同比提升10%，实现碳减排约1 7万吨 [6] - 格力电器2024年回收处理废弃电器电子产品813万台(套)，转化为再生资源15 76万吨 [6] - 海信家电2024年回收废旧家电120万台 [6] 绿色产品与研发投入 - 苏宁易购以旧换新国补订单占比89%，一二级能效白色家电销售额占比92% [7] - 长虹美菱数据显示，一级能效产品在以旧换新中销售额占比超90% [7] - 美的集团、海尔智家2024年研发费用均超100亿元 [7] - 海尔智家空调产品节能超46%，格力电器家用空调全年耗电量降低超13 6% [8] - 海信家电12款产品获碳足迹证书，海尔智家8个型号产品获认证 [8]

诉讼情况 - 2025年6月起诉奥马冰箱，近日缴费，案件已受理[4] - 诉讼请求为确认奥马冰箱公司章程相关条款无效[5] 影响评估 - 不影响控股股东地位和控制权，不导致合并范围变化[9] - 对本期或期后利润暂无影响，结果不确定[3][10]

股东股份拍卖进展 - 武汉株信睿康科技有限责任公司持有的3,500万股TCL智家股份已全部流拍，起拍价为34,265万元（基于拍卖日前20个交易日收盘价均价计算）[1][2] - 本次拍卖分为10个分包进行，每个分包350万股，流拍结果显示所有标均无人出价[2] - 株信睿康当前持股5,750万股，占公司总股本5.31%，本次流拍股份占其持股比例的60.87%[2][3] 拍卖流程与规则 - 再次拍卖起拍价将按首次起拍价的80%确定（即27,412万元），仍需经过竞拍、缴款等环节[3] - 买受人需遵守6个月内不得减持所受让股份的规定（依据深交所自律监管指引第18号）[2] - 拍卖通过京东网司法拍卖平台进行，时间为2025年7月2日10时至同日10时（不含延时）[2] 公司控制权与经营影响 - 即使后续股份全部拍卖成功，株信睿康持股比例将降至2.08%，不会导致公司控制权变更[1][3] - 公司强调该事项对治理结构及持续经营无实质性影响[1][3] - 公司将持续履行信息披露义务，指定媒体包括《中国证券报》及巨潮资讯网[3] 其他事项 - 截至公告日，公司未收到其他关于株信睿康股份拍卖的通知[3] - 备查文件包括深圳中院《拍卖通知书》等法律文书[3][4]

股权拍卖 - 株信睿康3500万股于2025年7月1 - 2日司法拍卖，起拍价34265万元，全部流拍[3][5] - 本次拍卖股份占株信睿康持股60.87%，占总股本3.23%[6] 股权情况 - 截至披露日，株信睿康持股5750万股，占总股本5.30%[8] - 其股份累计质押、冻结均为5750万股，各占比100%、5.30%[8] 后续影响 - 再次拍卖起拍价为首次的80%[10] - 若全部拍卖成功，株信睿康持股降至2250万股，占比2.08%[10] - 司法拍卖不影响公司控制权、治理结构及持续经营[3][10]

投资方案 - 原方案预计总投资不超4.9亿，建设期24个月，新增冰箱产能100 - 140万台/年[2][3] - 调整后方案总投资不超6.8亿[3] - 调整后方案一期投资预算不超0.8亿，建设8 - 12个月，新增冷柜产能30万台/年[3] - 调整后方案二期投资预算不超6亿，建设18 - 24个月，新增冰箱产能140万台/年[3][4] 其他信息 - 2025年6月9日董事会审议通过调整方案[5] - 投资主体为广东奥马冰箱有限公司[6] - 建设地点为泰国春武里府[3][4][6] - 实施主体为Homa Appliances (Thailand) Co., Ltd.，注册资本400万泰铢[3][9] - 投资可优化结构和布局，提高抗风险与竞争力[9] - 境外投资有风险，结果不确定[10]