板块表现 - 白色家电板块整体下跌0.98% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.33% 深证成指上涨0.64% [1] - 长虹美菱领跌板块 跌幅达1.59% 收盘价7.45元 [1] - 板块成交活跃 美的集团成交额28.44亿元 格力电器成交额19.78亿元 海尔智家成交额8.04亿元 [1] 个股涨跌 - 海信家电成为板块唯一上涨个股 微涨0.04% 收盘价26.76元 成交额2.30亿元 [1] - 主要龙头企业普遍下跌 格力电器下跌1.09% 美的集团下跌0.97% 海尔智家下跌0.94% [1] - 深康佳A下跌0.61% 惠而浦下跌0.82% TCL智家下跌1.16% 澳柯玛下跌1.25% [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.27亿元 游资资金净流入4623.32万元 散户资金净流入6.81亿元 [1] - 格力电器遭遇主力资金大幅净流出2.92亿元 净占比-14.78% 美的集团主力净流出3.80亿元 净占比-13.35% [2] - 长虹美菱主力净流出1980.16万元 净占比-16.50% 澳柯玛主力净流出3320.78万元 净占比-22.71% [2] - TCL智家获得主力净流入725.09万元 净占比5.03% 惠而浦主力净流入205.92万元 净占比5.19% [2]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策带动下零售及出货增长积极，外销因高基数及关税扰动承压，预计上市公司Q2营收增速稳定，盈利端受益于成本下降等因素，净利率有望提升 [11] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下增长稳健，外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求托底，盈利因降本增效和政策推动有望保持利润率同比小幅提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电推荐海信视像；厨电推荐老板电器；照明及零部件推荐佛山照明、大元泵业 [12][13] 分板块观点与建议 - 白电看好稳健增长和高股息回报，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电 [14] - 小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯、新宝股份 [14][15] - 黑电推荐海信视像 [15] 本周研究跟踪与投资思考 8月空调排产下降7%，内销进入淡季排产增速回落 - 8月空调进入淡季，排产增速回落，内销排产降速，外销降幅收窄，8月家用空调排产1116万台，同比减7.1%，内销651万台，同比减5.3%，出口465万台，同比降9.5%，内销增速下降因618大促和国补需求释放快及渠道库存增长，外销降幅收窄因关税形势明朗但产业链外移仍有下降 [17] 第三批国补资金690亿下达，家电内销支撑力强 - 7月25日发改委宣布下达第三批690亿超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，预计10月下达第四批，截至7月16日，2.8亿人次申领补贴，带动销售额超1.6万亿元，1 - 6月限额以上家电和音像器材类零售额同比增30.7%，国补带动家电需求增长，有望助力2025H2增长 [2][20] Q2家电重仓比例回落，黑电重仓比例有所上升 - Q2家电上市公司被基金重仓持股占比3.3%，环比降0.6pct，仍超配，分板块白电/黑电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件重仓持股比例环比分别 - 0.47%/+0.03%/-0.12%/-0.01%/-0.00%/-0.06%至2.62%/0.22%/0.25%/0.02%/0.01%/0.22%，白电连续3季度环比回落，黑电增配，小家电及零部件减配 [22] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+0.04%，沪深300指数+1.69%，周相对收益 - 1.65% [29] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格周度环比分别+1.2%/+2.3%至9839/2655.5美元/吨，冷轧价格周环比+4.8%至3920元/吨 [32] 海运价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线880.99，周环比 - 6.44%；美东线1117.14，周环比 - 8.15%；欧洲线1787.24，周环比 - 0.90% [46] 地产数据跟踪 - 6月房屋竣工面积住宅累计同比降15.5%，增速环比+2.1pct；商品房销售面积住宅累计同比降3.7%，增速环比 - 1.1pct [47] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 苏泊尔预计2025H1收入114.8亿元，同比增4.7%，归母利润9.4亿元，同比降0.1%，扣非归母利润9.1亿元，同比降1.6%，Q2收入56.9亿元，同比增1.9%，归母利润4.4亿元，同比降5.9%，扣非利润4.2亿元，同比降8.2%，利润下降因出口业务和投资收益影响 [53] - 泉峰控股预计2025H1纯利0.9 - 1.0亿美元，同比增约50%，剔除处置收益后纯利0.7 - 0.8亿美元，同比增14% - 30%，利润增长因收入规模、高毛利品牌和汇率因素 [53] - TCL电子预计2025H1经调整归母净利润9.5 - 10.8亿港元，同比增45% - 65%，业绩增长因发展战略、品牌合作、业务增长和数字化转型 [54] 行业动态 - 2025年上半年彩电市场销量1375万台，同比增1.8%，销额561亿元，同比增7.5%，行业向价值提升转型 [55] - 2025年6月中国家电市场（不含3C）线上零售额同比增12.2%，线下零售额同比增24.8%，受国补政策波动，6月双线零售规模同比较5月回落，上半年线上零售额同比增14.0%，线下零售额同比增21.9% [55] - 2025年上半年中国智能门锁市场全渠道零售量907万套，同比增1.2%，线上市场398万套，同比增11.7%，市场面临分化，上下游寻找破局之道 [56] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [58][59]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补带动下零售及出货增长积极，外销受高基数和关税扰动承压，预计上市公司Q2营收增速稳定，盈利端受益于成本下降和经营提效，净利率有望提升 [11] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下稳健增长，外销虽受美国关税扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求托底，盈利有望保持利润率小幅同比提升 [11] - 建议布局白电龙头、小家电、黑电、厨电、照明及零部件板块相关公司 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 8月空调排产下降7%，内销进入淡季排产增速回落，外销降幅收窄，内销预计需求一般且企业减少库存，外销订单有所恢复但仍下降 [1][17] - 第三批690亿国补资金下达，预计10月下达第四批，已带动家电需求增长，后续有望延续良好趋势助力2025H2增长 [2][20] - Q2家电重仓比例回落但仍超配，白电重仓比例下降最大、黑电获加仓，白电连续3季度环比回落，黑电增配，小家电及零部件减配 [22] 重点数据跟踪 - 市场表现：本周家电相对收益-1.65% [3] - 原材料价格：LME3个月铜、铝价格周度环比分别+1.2%/+2.3%至9839/2655.5美元/吨，冷轧价格周环比+4.8%至3920元/吨 [3] - 海运价格：美西/美东/欧洲线周环比-6.44%/-8.15%/-0.90% [3] - 地产数据：6月住宅竣工/销售面积累计同比-15.5%/-3.7% [3] 家电公司公告与行业动态 - 公司公告：苏泊尔预计2025H1收入增长、利润下降；泉峰控股预计2025H1利润增长；TCL电子预计2025H1经调整归母净利润增长 [50][51] - 行业动态：2025年上半年彩电市场销量和销额增长；6月家电市场线上和线下零售额同比增长，上半年整体增长良好；2025年上半年智能门锁市场全渠道和线上零售量增长 [52][53] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE等盈利预测信息 [4][55][56]

财政支持政策 - 财政部安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达第三批资金690亿元，剩余资金将在10月份下达[1] - 1月份和4月份已分两批累计预拨超长期特别国债资金1620亿元[1] 政策实施效果 - 全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过1.6万亿元[2] - 上半年限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通信器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%[2] - 乘用车零售量同比增长10.8%，支撑社会消费品零售总额同比增长5%，高于去年全年1.5个百分点[2] 受益上市公司表现 - 北鼎股份上半年实现营业总收入4.32亿元，同比增长34.05%，归属于上市公司股东的净利润5582.88万元，同比增长74.92%[3] - 福田汽车预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润7.77亿元，同比增加3.62亿元，同比增长87.5%[3] - 福田汽车预计以旧换新政策有望为今年带来8万台至10万台的销量支撑[3] - 合百集团2025年上半年国家补贴已使用8244.64万元，带动销售4.35亿元[4] 行业影响 - 以旧换新政策对家电、家居、通讯器材、汽车等行业相关企业带来积极影响[2] - TCL智家表示以旧换新政策提振消费者对绿色环保、智能高效等高品质家电产品的需求，对公司业绩有推动作用[3] - 秀强股份表示以旧换新政策拉动家电消费，公司作为家电制造企业的配套供应商，订单量相应增长[3]

股东股份司法拍卖进展 - 公司持股5%以上股东株信睿康持有的3,500万股公司股票（占公司总股本3 23%）已于2025年7月22日至23日全部拍卖成功，成交金额合计320,309,220 00元 [3][5] - 本次拍卖涉及3,500万股股份的二次拍卖，首次拍卖因流拍未成功，起拍价为34,265万元（基于拍卖日前20个交易日收盘价均价计算） [4] - 若本次拍卖股份全部完成过户，株信睿康持股将降至2,250万股（占总股本2 08%），不再为公司持股5%以上股东 [3][6] 拍卖结果及权益变动 - 二次拍卖成交金额320,309,220 00元，较首次拍卖起拍价34,265万元折价约6 5% [4][5] - 株信睿康被动减持3,500万股后，持股比例从5 31%降至2 08%，触发权益变动披露要求 [6] - 受让方需遵守深交所减持新规，六个月内不得减持所受让股份 [7] 对公司控制权及经营影响 - 株信睿康非公司控股股东或第一大股东，本次拍卖不会导致控制权变更 [3][8] - 公司强调拍卖事项不影响治理结构及持续经营 [3][8] - 最终成交需以法院裁定为准，目前仍存在缴款、过户等环节的不确定性 [3][8] 信息披露及后续安排 - 公司已通过巨潮资讯网连续披露4份相关公告，涉及司法裁定、拍卖进展等关键节点 [4] - 公司将严格履行信息披露义务，指定《中国证券报》等媒体为官方披露渠道 [8] - 备查文件包括法院拍卖通知书及股东出具的《简式权益变动报告书》 [8][10]

股权变动 - 股东株信睿康3500万股（占总股本3.23%）于2025年7月22 - 23日拍卖成功，成交320309220元[3] - 第一次拍卖于2025年7月1 - 2日进行，起拍价34.265亿元，全部流拍[4] - 权益变动后，株信睿康持股2250万股，占比2.08%，不再为5%以上股东[7] - 本次被动减持3500万股，比例3.23%，方式为司法拍卖[7] - 变动前后，无限售股从5750万股（占比5.30%）变为2250万股（占比2.08%）[8] 其他情况 - 本次变动非履行承诺，无违规，无不得行使表决权股份[8] - 拍卖后续缴款、过户结果不确定[3]

公司信息 - 信息披露义务人为武汉株信睿康科技有限责任公司，注册资本1000万元[11][32] - 上市公司为广东TCL智慧家电股份有限公司，简称TCL智家，代码002668[32] 权益变动 - 2025年7月22 - 23日被动减持3500万股TCL智家股票，持股比例降3.23%[18] - 权益变动前持股5750万股占比5.30%，变动后持股2250万股占比2.08%[17][19] 股份情况 - 持有的2250万股均为无限售流通股，累计被质押和冻结比例100%[20] 未来展望 - 未来12个月暂无增持或继续减持计划[15][32]

经营业绩 - 2025 年一季度公司实现营业收入 46.00 亿元，同比增长 9.58%，连续 9 个季度同比正增长 [2] - 2025 年一季度实现归母净利润 3.02 亿元，同比增长 33.98%，连续 15 个季度同比两位数以上增长 [2] - 2025 年一季度实现经营活动产生的现金流量净额 5.78 亿元，同比增长 33.33% [2] 奥马冰箱市场情况 - 连续 16 年中国冰箱出口全球总量第一，连续 17 年中国冰箱出口欧洲第一 [2] - 在中国冰箱冷柜出口前十的国家中，在日本、英国、法国、意大利、加拿大等市场出口市占率位居第一，在德国、巴西、澳大利亚等市场出口市占率位居第二或第三 [2] - 2024 年出口法国、巴西销量同比增速超 100%，远超行业增速；出口加拿大、意大利销量增速亦高于行业水平 [2] 政策参与及产品情况 - 积极响应以旧换新政策，产品力持续提升，发布 TCL 冰麒麟系列冰箱和 TCL AI 超级筒大眼萌 Pro 系列洗衣机，赢得消费者青睐，政策对业绩有推动作用 [3] 海外基地建设 - 2025 年 6 月 9 日审议通过调整东南亚生产基地建设方案，一期在泰国春武里府租赁厂房建冷柜生产线，投资预算不超 0.8 亿元，预计新增产能 30 万台/年，建设周期 8 - 12 个月；二期在泰国春武里府工业园购地新建冰箱生产线等，投资预算不超 6 亿元，预计新增产能 140 万台/年，建设周期 18 - 24 个月 [3] - 截至 2025 年 6 月 10 日，已完成泰国公司设立登记事宜 [3] 分红规划 - 公司母公司报表期末未分配利润为负数，未达利润分配条件，满足条件后将积极回报投资者 [4] 业务规划 - 目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机研发、制造和销售，暂无空调相关业务，未来以 AI 智慧家电为方向，推进全球化战略 [5] 股权决策 - 现阶段决定不回购奥马冰箱少数股东股权，认为保持当前股权比例安排可激励管理团队，实现多方共赢 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - Q2家电内销零售及出货增长积极，外销承压，预计上市公司营收增速稳定，盈利端净利率有望提升；后续内销需求在以旧换新政策带动下稳健增长，外销虽受美国关税扰动但全球竞争优势突出，盈利利润率有望保持小幅同比提升 [9] - 建议布局白电龙头，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电板块推荐海信视像；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极，如空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%等 [1][16] - 6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好，6月洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%，空调、冰箱、电视等大家电降幅较大 [1][40] - 北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长，7月1 - 20日全国最高气温均值达32.1℃，同比提升1.0℃，且北方部分地区空调渗透率较低 [1][52] 重点数据跟踪 - 市场表现回顾：本周家电板块+1.86%，沪深300指数+1.09%，周相对收益+0.77% [58] - 原材料价格跟踪：本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨，冷轧板价格周环比+2.7%至3740元/吨 [59] - 海运及天然气价格跟踪：本周出口集运指数美西线周环比-8.35%，美东线周环比-4.93%，欧洲线周环比+4.46%；海外天然气价格周环比+9.0%至3.50美元/百万英热单位 [67] 家电公司公告与行业动态 - 公司公告：北鼎股份预计2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；海立股份预计2025H1实现归母净利润0.31 - 0.36亿元，同比增长626% - 757% [72][73] - 行业动态：2025年1 - 6月中国家电大盘零售额4537亿，同比增长9.2%；上半年中国空调市场销量为3845万台，销额规模达1263亿元；2025年1 - 6月冰箱产业零售额达672.8亿元，同比增长3.5% [74][75][76] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [78]

报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策带动下零售及出货增长积极，外销受同期高基数及关税扰动承压，上市公司Q2营收增速预计在较高水平下维持稳定；盈利端受益于原材料成本下降等因素，Q2家电板块净利率有望延续小幅提升趋势 [9] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下增长稳健，外销虽受美国关税政策扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底外销平稳增长；盈利受益于降本增效及以旧换新政策，利润率有望保持小幅同比提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电板块推荐海信视像；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [10][11] 分板块观点与建议 - 白电内销受益大促需求回暖，外销因高基数及产能全球化布局下降，整体景气平稳；厨电受国补政策带动零售需求好转，但地产压力仍在，预计延续平稳表现；厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销受关税扰动承压；照明板块预计延续Q1经营趋势，整体表现平稳 [9] 本周研究跟踪与投资思考 6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极 - 6月家电社零同比增长超30%，各品类零售需求表现积极；空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%，冰箱零售额增长个位数左右；油烟机等线上增长稳健，线下增速在10%以上；厨房小家电零售需求延续回暖趋势；扫地机及洗地机延续20%+较快增长 [1][16] 6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好 - 6月家电出口额同比下降7.8%，降幅环比5月小幅扩大；洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%；空调、冰箱、电视等大家电降幅较大，预计与关税扰动下企业加速海外产能布局和转移有关；小家电供应链成本优势明显，出口逐步回归稳定 [1][40] 北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长 - 7月以来北方出现持续高温高湿天气，强度高、范围广、持续时间长；空调内销量增速与夏季高温存在明显关联，且北方部分地区空调渗透率较低，此轮高温有望刺激空调需求，拉升保有量大盘 [1][52] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+1.86%，沪深300指数+1.09%，周相对收益+0.77% [58] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨；冷轧板价格周环比+2.7%至3740元/吨 [2][59] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比-8.35%、美东线周环比-4.93%、欧洲线周环比+4.46%；海外天然气价格周环比+9.0%至3.50美元/百万英热单位 [2][67] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 北鼎股份预计2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；归母利润0.56亿元，同比增长74.9%；扣非利润0.53亿元，同比增长86.1%；Q2实现收入2.2亿元，同比增长34.7%；归母利润0.22亿元，同比增长140.9%；扣非利润0.21亿元，同比增长161.5% [72] - 海立股份预计2025H1实现归母净利润0.31 - 0.36亿元，同比增长626% - 757%；扣非归母净利润0.22 - 0.26亿元，同比扭亏；Q2实现归母净利润0.15 - 0.21亿元，同比增长42% - 93%；扣非归母净利润0.14 - 0.18亿元，同比增长247% - 345% [73] 行业动态 - 2025年1 - 6月中国家电大盘（不含3C）零售额4537亿，同比增长9.2%；清洁电器、空调等品类零售额同比均有增长 [74] - 2025年上半年中国空调市场销量3845万台，销额规模达1263亿元，均实现双位数增长；二季度零售量同比增长23.1%，零售额同比增长19.6%；内销市场二季度显著提速，6月增速高达25.1%，得益于国家补贴政策资金到位和厂商价格策略 [75] - 2025年1 - 6月冰箱产业零售额达672.8亿元，同比增长3.5%；零售量达1988.9万台，同比增长2.7%；上半年产业结构升级动力显著放缓，线上低端机型市场份额上升，线下中高端机型份额上升 [76] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据 [3][78]