债券基本信息 - 25西部01发行规模10亿元，期限3年，票面利率1.86%[4] - 起息日为2025年1月13日[5] 付息信息 - 2026年1月13日支付2025 - 2026年利息，1.86元/张（含税）[3] - 付息日为2026 - 2028年每年1月13日，兑付日为2028年1月13日[6] - 每手（面值1000元）派发利息18.60元（含税）[6] 扣税情况 - 个人、证券投资基金债券持有人每手实际得利息14.88元，非居民企业每手实际得16.74元[6] - 个人（包括证券投资基金）债券持有者利息所得税税率为20%[10] 日期信息 - 债权登记日为2026年1月12日，除息日和付息日为2026年1月13日[7] - 下一付息期票面利率1.86%，起息日为2026年1月13日[8] - 付息对象为截至2026年1月12日登记在册的全体债券持有人[8]

行业宏观环境与拐点 - 全球炼化宏观条件改善，石化行业拐点或已出现，海外落后炼能持续退出带动盈利修复，2025年美国与新加坡裂解价差分别达18.72美元/桶和13.17美元/桶，同比增长均为24% [2] - 国内反内卷与消费税后移政策推进，加速落后产能出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行 [2] - 美联储降息下人民币升值预期升温，降低炼厂原油采购成本，若汇率至6.8，测算2026年东方盛虹、荣盛石化、中国石化利润将分别增加15亿元、19亿元、198亿元，利润弹性分别为732%、115%、50% [2] 2025-2026年长丝产业链景气度与供需 - 2025年长丝链景气度上行，PX、PTA、长丝开工率分别为84%、76%、89%，同比变化+1.4、-3.1、+2.7个百分点 [1][3] - 产业链盈利触底反弹，PXN价差从2025年第一季度203美元/吨增长至第四季度267美元/吨，PTA加工费从2025年10月最低73元/吨增长至12月31日362元/吨，长丝毛利润从第三季度-175元/吨增长至第四季度-83元/吨 [3] - 新增产能投放显著放缓，2026年PX、PTA、长丝预计投产500万吨、0万吨、315万吨，对应增速约为11%、0%、7%，而2020-2025年表观消费量年均复合增长率分别为4.6%、6%、5.3%，预计2026年供需格局将进一步改善 [1][3] 行业竞争格局与盈利前景 - PTA和长丝行业集中度较高，CR8集中度分别为62.43%和68.58% [1][4] - 产业链盈利呈现“两端高，中游低”格局，因中游PTA存在一定产能过剩导致涨价传导不顺 [4] - 2025年10月工业信息部召开PTA反内卷座谈会，预计2026年在供需改善背景下，反内卷有望带动PTA和长丝盈利增长 [1][4] - 2025年PTA与长丝毛利润分别为-29元/吨和-112元/吨，假设2026年分别增长100元/吨和200元/吨，测算恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份利润将增长17.1亿元至29.7亿元不等，对应利润弹性为6%至301% [4] 相关公司财务与标的 - 2025年第三季度，荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化的平均滚动毛利率为11.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升0.9个百分点 [2] - 研报建议关注标的包括：大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化，海外炼厂恒逸石化，以及长丝板块的新凤鸣、桐昆股份 [5]

事件概述 - 能量奇点公司运营的全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置“洪荒70”在第5319次实验中成功实现120秒稳态长脉冲等离子体运行 这是全球首次由商业公司研发的装置实现百秒量级等离子体电流长脉冲运行 验证了高温超导托卡马克的工程可靠性与运行稳定性 [1] - 中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所宣布EAST实验证实了托卡马克密度自由区的存在 找到了突破密度极限的方法 为磁约束核聚变装置高密度运行提供了物理依据 [2] 行业前景与市场规模 - 全球主要经济体均从战略层面重视核聚变前景 并在政策、资金等方面提供支持 推动产业化进程提速 [1][3] - 据The Business Research Company统计 2024年全球可控核聚变市场规模约为3315亿美元 市场空间广阔 [1][3] - BEST等代表性核聚变装置处于规划或在建状态 相关招标接续推出 核聚变产业持续发展 [1][3] - 2026核聚变能科技与产业大会将于2026年1月16日至17日在安徽合肥的聚变堆主机关键系统综合研究设施园区举办 旨在推进产业链上下游协同创新及成果转化 [2] 技术进展与规划 - 自2024年6月首次运行并获得第一等离子体以来 “洪荒70”装置在低温系统、第一壁、磁体电源等环节持续取得进展 硬件性能及运行能力不断提升 [1] - 能量奇点公司后续将在“洪荒70”试验中启动基于人工智能的等离子体实时控制系统 [1] 投资建议与关注方向 - 核聚变板块投资机会值得重视 [1][3] - 建议关注产业链相关公司 包括： - 低温超导磁体相关：西部超导 [3] - 高温超导相关：联创光电、永鼎股份、精达股份 [3] - 真空室相关：合锻智能、海陆重工 [3] - 真空杜瓦相关：航天晨光、上海电气 [3] - 偏滤器及包层相关：国光电气、安泰科技、中钨高新、厦门钨业、应流股份 [3] - 电源相关：新风光、英杰电气、爱科赛博、旭光电子、保变电气、百利电气、国力电子、王子新材、四创电子 [3]

公司评级与核心观点 - 西部证券首次覆盖奇瑞汽车，给予“买入”评级 [1] - 公司海外先发优势显著，新能源车加速出海及新市场拓展有望驱动海外销量与收入增长 [1] - 国内新能源转型在风云、iCAR等新车型推动下有望步入快车道 [1] 品牌与产品战略 - 公司旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大品牌，覆盖不同增长潜力的细分赛道 [1] - 新能源转型：奇瑞品牌旗下风云序列将于2025年跃升为独立品牌，未来3年计划推出16款新车 [1] - 高端化进展：捷途发布纵横序列，切入豪华越野市场并进军国际化，有望实现销量与盈利双突破 [1] - iCAR品牌：V27车型预计2026年第一季度全球上市，目标成为“特色新能源车全球第一品牌” [1] 技术研发实力 - 公司坚持自主研发，核心技术包括鲲鹏动力、猎鹰智驾、火星架构、雄狮智舱等 [2] - 已于2025年4月完成首批220台墨甲人形机器人的全球交付 [2] 海外市场表现与前景 - 公司在海外布局二十余年，具备显著先发优势 [3] - 渠道与生产：2025年海外经销商网络超过1千家，并拥有遍布全球的生产与研发基地 [3] - 销量表现：2025年上半年，海外终端零售销量同比增长20%，其中新能源车占比显著提升 [3] - 未来展望：凭借先发优势，随着新能源车加速出海及新市场拓展，海外销量与收入有望保持较高速增长 [3]

文章核心观点 - 西部证券首次覆盖奇瑞汽车并给予“买入”评级 认为公司在海外市场具有显著先发优势 海外销量与收入有望保持增长 同时国内新能源转型在风云、iCAR等新车型推动下有望步入快车道 [1] 品牌与产品战略 - 公司旗下涵盖奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大品牌体系 覆盖各具增长潜力的细分赛道 [1] - 新能源转型实现突破 奇瑞品牌旗下风云序列在2025年跃升为独立品牌运营 未来3年计划推出16款新车 [1] - iCAR V27预计在2026年第一季度全球上市 目标助力iCAR品牌成为“特色新能源车全球第一品牌” [1] - 高端化有进展 捷途发布纵横序列 切入豪华越野市场并进军国际化 有望带来销量与盈利的双突破 [1] 技术研发实力 - 公司坚持自主研发 核心技术包括鲲鹏动力、猎鹰智驾、火星架构、雄狮智舱等 [2] - 公司于2025年4月完成首批墨甲人形机器人220台的全球交付 [2] 海外市场表现与前景 - 公司在海外布局二十余年 具有显著的先发优势 具体体现为海外经销商网络广泛 2025年海外经销商超1千家 以及遍布全球的生产和研发基地 [3] - 2025年上半年 公司在海外的终端零售销量同比增长20% 其中新能源车占比显著提升 [3] - 预计在先发优势助力下 随着新能源车加速出海以及新市场不断拓展 公司在海外销量和收入均有望保持较高速增长 [3]

公司发展历程与战略定位 - 公司于2001年通过整合重组陕西证券、宝鸡证券、陕西信托等机构在西安成立，确立了“立足西部、服务全国”的发展定位 [2] - 2012年，公司成功在深交所上市，成为全国第19家上市券商，上市被视为公司发展的“加速器”，推动了公司治理与经营管理的规范化、市场化转型 [2] - 公司通过关键资本运作实现跨越式发展，包括收购国融证券控股权、布局香港子公司等，以拓展综合服务实体经济的深度和广度 [2] - 截至2025年三季度末，公司总资产已达1105.83亿元，规模效应与品牌影响力显著提升 [2] - 公司成长始终呼应资本市场系统性变革方向，并将履行社会责任、服务区域经济高质量发展视为天然使命 [3] 业务体系与核心竞争力构建 - 公司通过党建引领、业务协同、文化聚力，构建全链条综合金融服务体系以打造差异化特色 [6] - 公司构建“卓越党建+现代国企”融合治理体系，将党的领导嵌入公司治理各环节，以将政治优势、组织优势转化为治理效能和发展动力 [6] - 业务层面科学整合为五大板块：财富信用、自营投资、投资银行、资产管理及机构业务（研究咨询），并强化协同效应 [7] - 财富信用业务以“投资者为中心”打造数字化服务平台；自营投资在严控风险同时战略布局客需业务，在固定收益做市等领域形成领先优势 [7] - 投资银行坚持“深耕西部、服务全国”，“十四五”期间股债承销规模和排名显著提升，是服务西北地区直接融资的主力 [7] - 资产管理业务坚持“双轮驱动”，市场竞争力稳步提升；研究咨询板块立足产业智库定位，深度服务内外资机构及区域经济 [7] - 公司融合地域特色与行业属性打造“和合”文化体系，并通过文化建设将文化软实力转化为规范经营、驱动发展的硬支撑力 [7] 合规风控与行业文化建设 - 公司将“诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规”的理念全面融入公司治理，推动企业文化从理念认同转化为行动自觉 [8] - 公司认为践行“五要五不”是证券行业守住风险底线的立身之本，也是提升服务实体经济质效的必然选择 [8] - 公司对合规风控与文化建设的看法与监管部门近期强调的方向高度契合，认为这为行业高质量发展指明了路径 [8] 未来发展战略与品牌焕新 - 2026年初，公司启动品牌焕新，以“西部牛 势如红”的全新形象，宣告迈向高质量发展新征程的决心 [9] - 品牌焕新集中表达了公司打造一流投资银行的战略意图、价值主张与文化精神 [9] - 公司未来将以专业化、平台化、区域化、数字化为核心原则构建差异化发展模式，具体包括七项行动路线 [9] - 行动路线涵盖：深化业务协同；聚焦核心区域与重点产业提供全生命周期服务；完善产品矩阵扩大资管规模；打造精品研究拓展智库服务；全面深化数字化转型；稳步推进与国融证券整合协同；拓展跨境服务能力提升国际化水平 [9] - 展望“十五五”时期，公司将自觉担负起在加快建设金融强国进程中的使命责任，提升服务实体经济与新质生产力发展的效能 [10] - 公司计划在服务投资者、助力居民资产优化配置方面展现专业价值，并对标国际一流投行，着力提升核心竞争力、市场引领力和风控能力 [10] - 公司将积极促进高水平制度型开放，服务实体经济跨境发展需求 [10] - 公司将以成立二十五周年为新起点，坚定不移坚持党的领导，以金融工作的政治性和人民性为引领，将公司发展融入国家战略 [11]

公司战略与业务调整 - 公司为推动财富管理业务转型与快速发展，决定撤销渭南东风街第二证券营业部 [1] - 此举旨在提高分支机构运营效率 [1] 具体执行与合规程序 - 公司将按照《中华人民共和国证券法》及证监会相关公告要求，妥善处理客户资产、结清证券业务并终止营业活动 [1] - 公司将办理工商注销等相关手续，并向证券营业部所在地中国证监会派出机构备案 [1] 公告基本信息 - 公告主体为西部证券股份有限公司，证券代码002673，证券简称西部证券 [1] - 公告编号为2026-002，由公司董事会于2026年1月8日发布 [1][2]

公司发展历程与战略定位 - 公司成立于2001年，通过整合陕西证券、宝鸡证券、陕西信托等机构组建，确立了“立足西部、服务全国”的发展定位 [2] - 2012年，公司于深交所上市，成为全国第19家上市券商，上市被视为公司发展的“加速器”，推动了公司治理与经营管理的规范化、市场化转型 [2] - 公司通过收购国融证券控股权、布局香港子公司等关键资本运作实现跨越式发展，旨在拓展综合服务实体经济的深度和广度 [2] - 截至2025年三季度末，公司总资产已达1105.83亿元，规模效应与品牌影响力显著提升 [2] - 公司发展始终与中国资本市场深化改革同频共振，主动呼应时代召唤并锚定系统性变革方向 [3] 业务架构与核心竞争力 - 公司科学梳理并整合了五大业务板块：财富信用、自营投资、投资银行、资产管理及机构业务（研究咨询），以强化协同效应 [5] - 财富信用业务以“投资者为中心”，打造系列化品牌和数字化服务平台 [5] - 自营投资在严控风险的同时，战略布局客需业务，在固定收益做市等领域形成领先优势 [5] - 投资银行坚持“深耕西部、服务全国”，“十四五”期间股债承销规模和排名显著提升，是服务西北地区直接融资的主力 [5] - 资产管理业务坚持“双轮驱动”，市场竞争力稳步提升 [5] - 研究咨询板块立足产业智库定位，深度服务内外资机构并助力区域经济发展 [5] 公司治理与企业文化 - 作为国有金融企业，公司着力构建“卓越党建+现代国企”融合治理体系，将党的领导嵌入公司治理各环节，确保党委在重大战略决策和关键业务布局中发挥作用 [4] - 公司融合地域特色与行业属性，打造了“和合”文化体系，推动文化软实力转化为规范经营、驱动发展的硬支撑力 [5] - 公司将“诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规”的理念全面融入公司治理，通过制度建设、教育培训和考核激励推动文化落地 [6] - 公司积极履行社会责任，通过“一司一县”帮扶、公益捐赠、投资者教育等多种形式回馈社会 [5] 未来发展战略与规划 - 2026年初，公司启动品牌焕新，以“西部牛 势如红”的全新形象，宣告迈向高质量发展新征程，旨在打造一流投资银行 [7] - 公司未来将以专业化、平台化、区域化、数字化为核心原则，构建差异化发展模式 [7] - 具体行动路线包括：深化业务协同；聚焦核心区域与重点产业，提供全生命周期服务以培育新质生产力；完善产品矩阵，扩大资管规模；打造精品研究；全面深化数字化转型；稳步推进与国融证券的整合协同；拓展跨境服务能力以提升国际化水平 [7] - 展望“十五五”时期，公司将自觉担负起在加快建设金融强国进程中的使命责任，提升服务实体经济与新质生产力发展的效能，并在服务投资者、助力居民资产优化配置方面展现专业价值 [8] - 公司将对标国际一流投行，着力在提升核心竞争力、市场引领力和风控能力上实现突破，并积极促进高水平制度型开放 [8]

股价与交易表现 - 截至2026年1月8日收盘，公司股价报收于8.03元，下跌0.99% [1] - 当日换手率为1.03%，成交量为42.46万手，成交额为3.42亿元 [1] 资金流向 - 1月8日，主力资金净流出4942.57万元，显示大单资金明显离场 [1][2] - 同日，游资资金净流入3214.4万元，散户资金净流入1728.17万元 [1] 公司战略与运营调整 - 公司决定撤销渭南东风街第二证券营业部，以推动财富管理业务转型与快速发展，并提高分支机构运营效率 [1][2] - 公司将按照相关法规要求，妥善处理客户资产、结清业务、办理注销手续并向监管机构备案 [1]

公司动态：西部证券撤销营业部 - 西部证券于1月8日晚间公告，决定撤销渭南东风街第二证券营业部，以推动财富管理业务转型与快速发展，并提高分支机构运营效率 [1] - 公司表示将依法妥善处理客户资产、结清业务、办理工商注销并向监管机构备案 [1] - 此前，西部证券已于2025年9月4日公告撤销位于陕西渭南白水县的白水仓颉路证券营业部，该营业部设立于2017年 [1] - 更早的2024年7月，西部证券亦宣布撤销位于兰州东岗东路的证券营业部，原因同样是推动财富管理业务转型和提高运营效率 [1] 行业趋势：券商网点收缩 - 近年来，券商撤销营业网点的力度进一步加大，不断有券商公告撤销旗下部分营业部 [1] 公司业绩表现 - 根据上市券商发布的2025年三季报业绩，西部证券是唯一一家营收负增长的券商，其余41家当期均实现增收 [1]