报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-Q3营收41.40亿元(-35.1%)，归母净利润7.10亿元(-67.86%)；Q3单季度营收14.43亿元(-18.09%)，归母净利润2.11亿元(-59.68%)，业绩符合预期 [3] - 考虑汇兑损失、新兴业务国内市场竞争影响等因素，下调2024-2026年EPS预测为2.73/3.47/4.25元 [4] 毛利率表现 - 剔除大订单影响,Q3单季度毛利率环比提升5.64pct至46.32%,主要系小分子业务持续降本增效,临床后期及商业化项目增多,产能利用率提升所致 [3] - 新兴业务毛利率19.97%,同比下降12.99pct,主要受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响,随着项目交付增加及海外客户扩展,盈利能力有望改善 [3] 订单及布局 - 2024H1新签订单同比增长超过20%,二季度较一季度环比较大幅增长,来自欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平 [3] - 截至2024Q3欧洲首个研发及中试基地Sandwich Site已投入运营,并已开始承接订单,完善全球供应链体系 [3] - 持续推进多肽产能建设,多肽固相合成产能超20000L,获得多个跨国制药企业多肽临床中后期项目,与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单,保障远期增长 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"强烈推荐"评级[2][3] 报告的核心观点 - 公司核心业务小分子化学CDMO实现较快发展，新兴业务加速在即[5] - 降本增效和利用率提升,公司毛利率有望触底回升[6] 公司业绩总结 - 2024年Q3单季度,公司实现营收14.43亿元(-18.09%,剔除大订单影响+12.23%),实现归母净利润2.11亿元(-59.68%)[4] - 2024年Q3单季度综合毛利率为46.32%,环比提升5.64个百分点[6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.08、11.60、14.94亿元[7] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为7,825、6,002、7,135、8,680百万元,同比变动分别为-23.7%、-23.3%、18.9%、21.7%[7] - 2023-2026年归母净利润分别为2,269、908、1,160、1,494百万元,同比变动分别为-31.3%、-60.0%、27.8%、28.7%[7] - 2023-2026年毛利率分别为51.2%、44.2%、45.5%、46.5%[7] - 2023-2026年ROE分别为13.0%、5.0%、6.0%、7.2%[7] 风险提示 - 未提及[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 小分子 CDMO 业务 - 毛利率持续改善,多个产能利用率稳健增长 [2] - 通过多项成本管控措施提高运营效率,临床后期项目和商业化项目不断增加 [2] - 大药企收入增长良好,新签订单增长良好 [2] - 欧洲首个研发及中试基地已投入运营,并开始承接订单,未来将继续推进海外商业化产能布局 [2] 新兴业务 - 多个项目进入集中交付阶段,第四季度将重新恢复增长态势 [2] - 国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡阶段,第四季度随着项目集中交付增加尤其是海外项目的增长,毛利率将有所改善 [2] - 全球多肽行业持续高景气,公司已获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目,与国内重要客户签订 GLP-1 多肽商业化订单 [2] - 多肽固相合成产能超 20000L,满足全球客户的多肽商业化需求 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024-2026 年营业收入分别为 59.48/67.80/77.30 亿元,同比增长-24.0%/14.0%/14.0% [3] 归母净利润 - 2024-2026 年归母净利润分别为 10.28/11.84/13.97 亿元 [3] 估值 - 对应 PE 分别为 31/27/23 倍 [3] 其他财务指标 - 毛利率 2024-2026 年分别为 42.98%/43.69%/44.49% [5] - 净利润率 2024-2026 年分别为 17.29%/17.47%/18.08% [5] - ROA 2024-2026 年分别为 5.05%/5.47%/6.02% [5] - ROE 2024-2026 年分别为 5.76%/6.26%/6.92% [5] - 流动比率 2024-2026 年分别为 5.94/5.54/5.29 [5] - 资产负债率 2024-2026 年分别为 12.16%/12.51%/12.91% [5] - 应收账款周转天数维持在 90 天左右,存货周转天数维持在 110 天左右 [5]

纪要涉及的行业或者公司 - 凯莱恩(Caelum)，一家上市公司，主要从事医药CDMO(合同定制开发和生产)业务 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司第三季度实现收入14.13亿元，环比增长11%，剔除大订单影响后同比增长12.2%[2] 2. 第三季度毛利率为49.3%，与2018-2020年公司整体毛利率水平相当[2] 3. 前三季度收入41.4亿元，剔除大订单影响后同比增长5%，毛利率为43.6%[2] 4. 小分子业务第三季度实现收入11.92亿元，剔除大订单影响后同比增长18.9%，环比增长22.5%，毛利率达48.9%[3][4] 5. 新兴业务第三季度收入2.45亿元，同比下降13.3%，受国内市场低迷影响[5][6] 6. 公司持续加大海外市场开拓力度，来自MNC客户的收入增长11.1%[3] 7. 公司在欧洲建立了首个研发中心，并已开始接单[4] 8. 公司加大多肽业务的产能建设，目前固相合成产能已超2万升，未来将继续扩张[6][11][20] 9. 公司将持续关注提高效率和控制成本，作为未来重点工作[9] 10. 公司对四季度及明年的业务发展保持信心[2][8] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在海外并购或自建商业化生产基地的考虑和规划[25][26] 2. 公司人员规模和人工成本管控情况[29][30] 3. 国内政策变化对公司业务的影响分析[32][33] 4. 国内Biotech客户项目进入商业化阶段的预期[33]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入41.4亿元(-35.14%)、归母净利润7.1亿元(-67.86%)，单三季度收入和利润均有所改善 [1] - 剔除大订单影响后,公司收入和小分子业务收入均呈现增长,单三季度分别增长12.23%和18.89% [2] - 新兴业务受投融资环境拖累,前三季度收入下降8.37% [2] - 各项费用率上升,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比提升1.86pct、4.13pct和3.65pct [2] - 多肽业务进展顺利,获得多个MNC多肽临床中后期项目订单,与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.33/11.95/13.97亿元,EPS为2.81/3.25/3.8元 [2] - 公司当前股价对应PE为30/26/22倍 [2] 风险提示 - 服务的主要创新药退市或被大规模召回风险 [3] - 临床阶段项目运营风险 [3] - 核心技术人员流失风险 [3] - 政策变化风险 [3] - 汇率风险 [3]

收入与利润 - 2024年前三季度收入41.40亿元，Q3收入14.43亿元，归母净利润7.10亿元，剔除大订单同比+12.2%，环比+11.2%[4] - 2024年前三季度经调整归属上市公司股东的净利润7.12亿元，经调整归属上市公司股东的净利率17.2%[26] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，2023年前三季度为22.10亿元[26][30] 毛利率 - 2024年前三季度毛利率43.6%，Q3毛利率17.2%[4] - 2024年前三季度小分子业务毛利率为48.9%，剔除大订单后同比提升1.2个百分点[8] - 新兴业务毛利率20.0%，同比下降13.0个百分点[11] 业务收入 - 来自中小制药公司收入21.27亿元，同比下降1.1%，其中境外中小制药公司收入10.78亿元，同比下降0.03%[7] - Q3小分子业务收入11.92亿元，剔除大订单同比增长18.9%，环比增长22.5%[8] - 2024年Q3新兴业务收入2.45亿元，同比下降13.3%[11][12] 产能 - 截至报告期末多肽固相合成产能超20,000L[15] 成本与费用 - 2024年前三季度营业成本23.35亿元，毛利润18.05亿元[30] - 2024年前三季度销售费用1.67亿元，管理费用5.35亿元，研发费用4.84亿元，财务费用 -1.73亿元[30] 资产与负债 - 2024年第三季度货币资金为52.02亿元，2023年为71.1亿元[33] - 2024年第三季度交易性金融资产为19.57亿元，2023年为19.06亿元[33] - 2024年第三季度应收账款及票据为16.71亿元，2023年为20.11亿元[33] - 2024年第三季度流动资产合计为106.12亿元，2023年为123.52亿元[33] - 2024年第三季度非流动资产合计为80.86亿元，2023年为74.15亿元[33] - 2024年第三季度资产总计为186.98亿元，2023年为197.67亿元[33] - 2024年第三季度流动负债合计为15.86亿元，2023年为18.01亿元[37] - 2024年第三季度非流动负债合计为4.79亿元，2023年为4.56亿元[37] - 2024年第三季度负债合计为20.65亿元，2023年为22.57亿元[37] - 2024年第三季度所有者权益合计为166.33亿元，2023年为175.1亿元[37]

证券代码：002821 证券简称：凯莱英 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 投资者关系活动 类别 √ 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及 人员姓名 通讯参会：海通证券、民生证券、中信证券、国盛证券、浙商 证券、平安证券、中信建投证券、兴业证券、中欧基金、汇添 富基金、鹏华基金、嘉实基金、华宝基金、招商基金、富国基 金、上海高毅资产、贝莱德基金、Goldman Sachs、Willing Capital、3W Fund、Fidelity、Morgan Stanley、Springhill Fund、RBC Global、JP Morgan、HSBC 等 100 余家机构，共计 240 余人。 时间 2024 年 10 月 30 日 8：00-9：00 地点 通讯参会 上市公司接待人 员姓名 执行董事、首席运营官 张达先生 高级副总裁兼董事会秘书 徐向科先生 投资者关系执行总监 夏璐女士 一、 公司 2024 第三季度经营情况介绍 详情请查阅附件《2024 年 ...

报告公司投资评级 - 买入 - A，维持评级，12 个月目标价 94.80 元，股价（2024 - 10 - 29）84.26 元 [1] 报告的核心观点 - 新签订单保持良好态势，公司经营有望边际改善，剔除大订单影响后收入环比稳健增长，多肽业务加速拓展，小分子业务盈利能力有所改善 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 30983.93 百万元，流通市值 27692.31 百万元，总股本 367.72 百万股，流通股本 328.65 百万股，12 个月价格区间 60.13/164.0 元，1M、3M、12M 相对收益分别为 4.7、9.5、 - 56.3，绝对收益分别为 10.7、25.2、 - 46.1 [1] 财务数据 - 2024 年前三季度营收 41.40 亿元、归母净利润 7.10 亿元，分别同比下降 35.14%和 67.86%，剔除大订单影响，2024 年前三季度收入同比增长 4.48%，2024Q3 剔除大订单影响后收入同比增长 12.23%，环比 2024Q2 增长 11.21% [2][3] - 2024 年前三季度业务毛利率 43.60%，剔除大订单影响后同比下降 1.02 个百分点，小分子业务毛利率约 48.83%，剔除大订单影响后同比提升 1.19 个百分点，新兴业务毛利率约 19.97%，同比下降 12.99 个百分点 [6] 业务发展 - 依托全球供应链体系推动核心业务发展，新签订单态势良好，多肽业务快速发展，已获多个跨国制药公司多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订 GLP - 1 多肽商业化订单，截止 2024Q3 多肽固相合成产能超 2 万升 [4] 投资建议 - 预计 2024 年 - 2026 年归母净利润分别为 9.89 亿元、11.61 亿元、13.32 亿元，同比增速分别为 - 56.4%、17.4%、14.8%；预计 2025 年 EPS 为 3.16 元/股，给予当期 PE 30 倍，对应 12 个月目标价 94.80 元/股，给予买入 - A 投资评级 [7] 财务报表预测和估值数据 - 主营收入、净利润等指标呈现不同变化趋势，如 2022A - 2026E 主营收入分别为 10255.3、7825.2、5919.8、6964.6、8033.7 百万元，净利润分别为 3301.6、2268.8、988.9、1160.7、1332.4 百万元等 [9][10]

业务发展与全球化布局 - 公司持续升级优化管理运营体系，全面加速全球化布局，欧洲首个研发及中试基地Sandwich Site已投入运营[3] - 加速多肽业务拓展和产能建设，获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单[3] 财务业绩 - 2024年第三季度公司实现收入14.43亿元，剔除大订单影响后同比增长12.23%，环比上季度增长11.21%[3] - 2024年前三季度公司实现营业总收入41.40亿元，同比下降35.14%，剔除大订单影响后同比增长4.48%[3] - 2024年前三季度公司实现业务毛利率43.60%，剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点[4] - 2024年前三季度来自大制药公司收入20.13亿元，剔除大订单影响后同比增长11.10%[4] - 2024年前三季度来自中小制药公司收入21.27亿元，同比下降1.09%[4] - 2024年前三季度小分子业务收入33.87亿元，剔除大订单影响后同比增长7.71%[4] - 2024年前三季度新兴业务收入7.45亿元，同比下降8.37%[4] - 2024年前三季度小分子业务毛利率48.89%，剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点[4] - 营业总收入同比下降35.14%，主要系去年同期交付大订单，今年不再有相关订单所致[7] - 利息收入同比增加59.89%，主要系为了更好的保证资金保值增值效益，定期存款收益增加所致[7] - 营业利润同比下降69.41%，主要系本期收入减少所致[7] - 支付的各项税费同比下降45.20%，主要系本期营业利润和所得税费用减少所致[7] 现金流管理 - 收到和支付的与投资活动有关的现金同比大幅下降，主要系本期公司购买银行低风险理财减少所致[7] - 支付与筹资活动有关的现金同比大幅增加，主要系本期回购公司股票所致[7] - 公司2024年第三季度末货币资金为52.02亿元，较期初下降26.8%[14] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为19.57亿元，较期初增加2.7%[14] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为45.82亿元[20] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为64.85亿元[20] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为2.07亿元[20] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为2.82亿元[20] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.09亿元[20] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.71亿元[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为10.53亿元[21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-10.91亿元[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.03亿元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为28.38亿元[21] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为18.31亿元[21] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为2.54亿元[21] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为6.24亿元[21] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.94亿元[21] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为0元[21] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6.40亿元[21] 股权结构与回购 - 公司回购专用证券账户合计持有12,838,703股公司A股股份[9] - 公司前10名股东中，ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED持股31.31%为第一大股东[8][9] - 公司前10名无限售条件股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有27,553,260股为第二大股东[8][9] - 公司于2024年2月启动了总额不超过120亿元的股份回购计划，截至2024年9月30日已回购1,230.07万股[12] - 公司于2024年9月11日披露了部分董事、高管和核心人员增持公司股份计划，计划增持不低于2,000万元[13] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末应收账款为16.60亿元，较期初下降17.0%[14] - 公司2024年第三季度末存货为11.98亿元，较期初增加26.7%[14] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为166.13亿元，较期初下降5.0%[16] - 公司2024年第三季度末资产总计为186.98亿元，较期初下降5.4%[16] 盈利情况 - 公司2024年第三季度营业收入为41.40亿元，同比下降35.2%[17] - 公司2024年第三季度营业成本为23.35亿元，同比下降20.3%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为4.84亿元，同比下降5.6%[17] - 公司2024年第三季度营业利润为7.61亿元，同比增长205.8%[18] - 公司2024年第三季度净利润为7亿元，同比增长217.8%[18] - 公司2024年前三季度营业利润为24.9亿元，同比增长265.9%[18] - 公司2024年前三季度净利润为22亿元，同比增长218.1%[18]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司回购彰显信心 [4] - 剔除大订单影响,小分子业务稳健增长 [4] - 新签订单充沛,环比持续改善 [5] - 受到全球投融资低迷影响,研发需求有所波动,下调公司2024年归母净利润预测 [5] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入为6,006百万元,同比下降23.2% [6] - 2024年归母净利润为1,038百万元,同比下降54.2% [6] - 2024年毛利率为41.9%,2025-2026年预计维持在41.9%和41.8% [6] - 2024年ROE为5.7%,2025-2026年预计分别为6.4%和7.1% [6] - 2024-2026年市盈率分别为29倍、24倍和20倍 [6]