行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个细分领域 [5] - “反内卷”政策有望重估中国化工行业，使全球化工产能扩张大幅放缓，化工企业现金流改善，潜在股息率提升，行业有望从资本开支驱动转向盈利和分红驱动 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升而迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8] - 2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，叠加中国化工行业推行反内卷，化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 行业表现与景气指数 - 截至2025年11月28日，基础化工行业近1月、3月、12月涨幅分别为2.5%、3.7%、24.0%，同期沪深300指数涨幅分别为-3.5%、1.4%、16.9% [3] - 2025年11月27日，国海化工景气指数为91.36，较11月20日下降0.01 [4][37] 重点产品价格动态 - **能源价格**：截至11月28日，Brent原油期货价格收于63.19美元/桶，周环比上升1.09%；WTI原油期货价格收于58.48美元/桶，周环比上升0.86% [12] - **铬盐产品**：11月28日，氧化铬绿价格为35500元/吨，周环比增加1000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，周环比增加1000元/吨 [8][16] - **聚氨酯产品**：11月28日，纯MDI价格为19750元/吨，周环比增加150元/吨；聚合MDI价格为14650元/吨，周环比增加100元/吨 [14] - **钛白粉**：11月28日，钛白粉市场均价为13327元/吨，周环比上升168元/吨 [19] - **制冷剂**：11月28日，制冷剂R134a市场均价为58000元/吨，周环比增加1500元/吨；R22、R32、R125价格周环比持平 [17] - **橡胶助剂**：11月28日，华北市场橡胶促进剂M价格为12250元/吨，周环比增加300元/吨；促进剂NS价格为20300元/吨，周环比增加100元/吨 [15] - **PA6切片**：本周己内酰胺价格调涨425元/吨，涨幅4.93%，成本端利好推动PA6切片市场上行 [13] - **维生素**：11月28日，维生素E价格为50.50元/千克，周环比下降1.50元/千克；维生素A价格为63.00元/千克，周环比持平 [20] 重点投资方向与标的 - **低成本扩张**：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等）领域的龙头公司 [8] - **景气度提升**：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、民爆、涤纶长丝、农药等供给受限或需求向好的细分领域 [9] - **新材料**：关注电子化学品（阳谷华泰、万润股份）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物）等国产化率低、成长空间大的领域 [9] - **高股息**：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等央国企，因其具有高分红率、低负债率和稳固的竞争格局 [10] - **半导体材料国产替代**：涉及标的包括光刻胶领域的鼎龙股份、彤程新材；湿电子化学品领域的江化微、晶瑞电材；电子气体领域的华特气体、金宏气体等 [5]

会议相关 - 公司于2025年9月29日召开第五届董事会第二十六次会议[1] - 公司于2025年11月18日召开2025年第四次临时股东大会[1] 工商信息 - 公司近日完成工商变更登记手续并取得新《营业执照》[2] - 公司注册资本为肆亿柒仟捌佰叁拾玖万捌仟肆佰零贰元整[2] - 公司成立日期为2002年12月06日[2] 公告信息 - 公告发布日期为2025年11月28日[5]

公司新设全资子公司 - 公司于2025年11月18日董事会审议通过设立全资子公司，注册资本为人民币1000万元，公司持股100% [2] - 新设子公司山东道恩科技有限公司已于2025年11月25日完成工商注册登记 [3] - 新公司的经营范围广泛，涵盖技术服务、橡胶及塑料制品销售、高性能材料销售、化工产品销售、进出口及供应链管理等一般项目 [3] 公司转让控股子公司股权 - 公司于2025年11月18日董事会审议通过转让所持控股子公司道恩万亿（河北）高分子材料有限公司51%的股权，交易价格为人民币246万元 [6] - 截至2025年11月27日，公司已收到全部股权转让款项并完成交接及工商变更登记 [6] - 交易完成后，公司不再持有道恩万亿股权，该公司亦不再纳入公司合并报表范围 [6]

市场扩张和并购 - 2025年11月18日公司审议通过设立1000万元全资子公司议案[1] - 2025年11月25日山东道恩科技有限公司完成工商注册登记[2] 其他新策略 - 山东道恩科技经营范围包括技术服务、橡胶制品销售等业务[3]

市场扩张和并购 - 2025年11月18日公司审议通过转让道恩万亿51%股权议案[1] - 以246万元转让给河北万亿特种新材料制造有限公司[1] - 交易完成，已收款、交接并完成工商变更登记[1][2]

公司工商变更核心信息 - 山东道恩高分子材料股份有限公司控股子公司青岛海尔新材料研发有限公司已完成经营范围及住所的工商变更登记 [1] - 变更后已取得胶州市行政审批服务局换发的新《营业执照》 [1] 经营范围变更 - 变更前经营范围涵盖工程塑料、特种塑料、化工助剂等的研究开发生产销售，以及家电配件、汽车配件等生产销售 [1] - 变更后经营范围大幅扩充，新增生物基材料制造销售、高性能纤维及复合材料制造销售、高品质合成橡胶销售、再生资源加工销售、塑料加工专用设备制造销售等一般项目 [2] - 新增危险化学品经营许可项目，明确具体经营项目需以相关部门批准文件或许可证件为准 [2] - 经营范围表述更符合当前工商登记规范，强调“除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动” [2] 住所变更 - 住所由“青岛胶州市经济技术开发区海尔国际工业园”变更为“山东省青岛市胶州九龙街道海尔路3号” [1][2]

公司动态 - 道恩股份控股子公司青岛海尔新材料研发有限公司完成工商变更登记手续，取得胶州市行政审批服务局换发的《营业执照》[2] - 子公司变更内容包括经营范围和住所[2]

公司工商变更完成 - 控股子公司青岛海尔新材料研发有限公司已完成经营范围及住所的工商变更登记手续并取得新《营业执照》[1] - 经营范围在原有工程塑料、特种塑料等业务基础上新增危险化学品经营许可项目以及生物基材料、高性能纤维及复合材料、再生资源加工、塑料加工专用设备制造与销售等多个领域[1] - 注册地址由青岛胶州市经济技术开发区海尔国际工业园调整为山东省青岛市胶州九龙街道海尔路3号以优化区位布局[2] 业务布局深化 - 业务覆盖范围从传统高分子材料向新材料研发、资源循环利用及装备制造等产业链上下游延伸[1] - 此次变更标志着海尔新材料在业务布局上的进一步深化[1] - 变更完成后公司将凭借更广泛的业务资质与更优的区位条件增强在高分子材料及相关领域的综合服务能力为道恩股份整体业务发展提供支撑[2]

其他新策略 - 山东道恩高分子材料股份有限公司控股子公司青岛海尔新材料完成工商变更登记[2] - 变更后经营范围增加新材料技术研发等，含危险化学品经营[4] - 住所变更为山东省青岛市胶州九龙街道海尔路3号[4] - 公告日期为2025年11月25日[7]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]