机场航运板块市场表现 - A股机场航运板块盘初走弱 [1] - 吉祥航空跌幅超过3% [1] - 春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、中国东航均跟跌 [1]

A股机场航运板块市场表现 - 华夏航空股价涨幅超过7% [1] - 吉祥航空和中国国航股价涨幅均超过3% [1] - 中国东航和南方航空等公司股价跟随上涨 [1]

行业冰火两重天 - 幸福航空飞行员公开控诉公司欠薪三年且无社保，反映公司经营困境[5] - 2024年春秋航空净利润22.73亿元，吉祥航空净赚9亿元，华夏航空净赚超2亿元，显示头部廉价航空已实现盈利[8] - 廉价航空与传统全服务航司业绩分化明显，形成行业冰火两重天格局[8] 廉价航空发展现状 - 全球低成本航空市场份额持续提升，2020-2024年区域内航线份额从28.1%增至32.4%，国际航线从8.4%增至18.6%[11] - 中国廉价航空市场份额仅8.1%，远低于国际水平，但增长潜力巨大[11] - 预计2025年中国廉价航空市场规模将突破1200亿元，占民航运输总量25%，年均复合增长率18%[11] - 春秋航空上市十年营收持续高速增长，仅2020及2022年因疫情下滑[12] 幸福航空经营困境 - 股东频繁变更导致经营不稳定，原始股东中航工业与东航先后退出[17][18] - 主要机型新舟60在市场接受度、利用率和故障率方面存在劣势[19] - 2014年收入1.75亿净亏1.52亿，资产负债率110%；2024年资产负债率已达200%[19][20] - 战略转型引入波音737恰逢疫情，经营状况进一步恶化[19] 行业竞争格局 - 春秋航空通过极致成本控制实现91.5%客座率，远超全球平均83.5%[24][25] - 传统全服务航司如南航、东航、国航2024年分别亏损16.96亿、42.26亿、2.37亿，开始下沉市场[29] - 2024年经济舱平均票价同比下降超10%，客公里收益下降12.5%，行业陷入价格战[30] - 2025年一季度春秋航空净利润同比下降16.39%，吉祥航空降7.87%，海航降60.34%[32] 市场前景 - 中国三线及以下城市人口达9.6亿，低线消费潜力将推动廉价航空发展[11] - 民航局规划到2035年运输机场达450个，新增多为支线机场，利好廉价航空网络拓展[11] - 行业已进入激烈竞争阶段，中小航司后来居上空间有限[23]

航旅产品分享会概况 - 活动由甘肃省民航机场集团、湖北机场集团、同程旅行联合主办，主题为"荆陇韵・如意行"航旅产品分享会，聚焦"航空+文旅"深度融合 [1] - 活动吸引了航空、旅游、媒体等多领域120余位行业精英参与 [1] - 甘肃省民航机场集团、湖北机场集团及旗下6家机场，南方航空、东方航空等5家航空公司，30余家旅行社，20余家媒体共同参会 [2] 航线网络布局 - 2025年夏航季甘肃省民航机场集团计划执行客运航线200余条，通航城市近100座 [2] - 开通兰州、敦煌等地至武汉，以及兰州至襄阳、恩施等湖北多地共12条省际航线 [2] - 新增"兰州—张掖—敦煌"与"兰州—金昌—嘉峪关"两条省内串飞航线，省内机场航线总数达27条 [2] - 优化35条经兰进出疆航线，高效衔接进疆航班时刻 [2] 服务产品创新 - 推出"经兰飞・如意行"中转服务，提供极速值机、免费住宿、行李直挂等全流程便利 [2] - 同程旅行发布甘肃与华中地区客群画像，推出"空铁联运"一站式出行方案及"惠享日"专属优惠 [3] - 春秋航空推出"想飞就飞"次卡覆盖热门航线，华夏航空推出"陇上行如意卡"提供多次飞行权益 [3] 战略合作方向 - 两省将在航线优化、文旅资源共享等领域深度合作 [3] - 以"内网活、外联畅、国际通"为发展思路，加强进出疆通道网络建设、兰州往返武汉快线提质升级、甘肃至湖北旅游航线网络搭建 [3]

行业展望 - 2025年是航空行业业绩转正的起点，受益于油价下降和长周期供需优化 [1] - 行业呈现量增价稳特点，国际航线接近"满血"状态 [1] - 运力引进受限叠加检修问题，航司在手运力进一步受限，收益逐渐抬升 [1] 航司收益端 - 2024年航司策略从价格优先转向量价平衡，运量和客座率双升但票价承压 [2] - 2025年五一预订情况好转，节前机票跳水问题基本停止 [2] - 航司整治OTA平台乱象和国家推进入境游发展有望注入新增长活力 [2] 运力供给 - 受供应链瓶颈和贸易摩擦影响，2025年飞机引进增速预计低于3% [3] - PW1100飞机存量面临维修问题，可用机队存在瓶颈 [3] 油价影响 - 油价每下降1%，对中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空的成本下降或利润增厚分别为5.37、4.55、5.50、0.61、0.52亿元 [4] - 2025年燃油价格维持较低水平将对航司利润提供显著支撑 [4] 投资建议 - 继续推荐三大航（中国国航、中国东航、南方航空）及春秋吉祥，逢低布局华夏航空 [1]

行业表现 - 二季度民航旅客运输量增速回升 行业供给保持低位 价格降幅收窄 [1] - 五一小长假民航量价数据表现良好 各航司收益管理成效逐步体现 [1] - 4月各航司整体运量保持增长 增速略快于3月 大航中东航运量增速靠前 民营航司中春秋增速快于吉祥 [1] - 三大航客座率继续走高 南航、东航客座率突破85% 春秋客座率略有下降 吉祥客座率略有上升 [1] 国内市场 - 4月国内航班量环比3月明显恢复 同比2024年4月小幅增长 [2] - 大航4月国内线运力投放整体同比略有增长 春秋航空国内线运力有所增投 吉祥则略有下降 [2] - 三大航及春秋航空国内线客运量及客运周转量均有所提高 吉祥航空则略有下降 [2] - 除春秋航空外 各航司客座率同比整体明显增长 [2] 国际市场 - 国际及地区航线同比稳步放量 日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好 [2] - 大航中国航、东航运力投放同比增长较快 民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线 [2] - 东航、南航、吉祥国际线客座率同比有所提升 国航、春秋则有所下降 [2] - 地区市场因中国香港、中国台湾区域航班量波动 各航司地区线运力投放整体有所下降 [2] 行业供给与成本 - 民航运力引进保持低位 2024年民航客机机队规模4126架 同比仅增长2.8% 宽体机减量9架 [3] - 2025年前四个月民航客机引进合计64架 供给增长依然缓慢 [3] - 近期油价震荡走低 汇率企稳 利好民航成本费用端表现 [3] - 预计民航二季度业绩有望好转 [3] 投资建议 - 看好民航业价格改善趋势 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空 关注大航业绩底部回暖 [1]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位2000.5，52周最高2398.85，52周最低1625.59 [1] - 航空运输行业相对沪深300指数表现优于基准，2024年5月至2025年5月期间超额收益显著 [3] 核心运营数据 - 2025年4月各航司运量保持增长，东航运量增速9.7%领跑三大航，春秋航空增速12.5%居民营航司首位 [4][11] - 客座率分化明显：南航85.6%、东航85.4%创阶段性新高，春秋88.2%仍居行业首位但同比下滑2.6个百分点 [11][12] - 国内线运力投放同比小幅增长，其中国航/东航/春秋分别增长1.2%/4.5%/11.2%，吉祥下降10.3% [13][15] - 国际线快速恢复：吉祥航空ASK同比激增60%，东航国际线运力投放较2019年增长11.9% [16][22] 市场恢复情况 - 国内航班量较2024年同期增长5.3%，较2019年基准增长23% [14] - 国际航线恢复显著：日韩市场航班量超疫情前水平（日本109.6%、韩国130.2%），东南亚市场中越南恢复154% [17][18] - 地区航线承压：香港/台湾航线运力同比下降32%，较2019年减少47-77% [23] 供给与成本端 - 行业供给持续收紧：2024年机队规模4126架（+2.8%），宽体机减少9架，2025年前4月仅引进64架新机 [24][26] - 成本端改善明显：航空煤油价格较2022年高点回落约40%，人民币汇率企稳在6.4-6.8区间 [27] 重点公司估值 - 春秋航空：2025年PE 20.5倍，总市值556亿元，EPS预期2.77元 [9] - 吉祥航空：2025年PE 25.4倍，总市值285亿元，EPS预期0.51元 [9] - 三大航估值修复：国航/南航2026年PE均降至16.1倍 [9] 投资建议 - 推荐民营航司：春秋航空（高客座率）、吉祥航空（国际线弹性）、华夏航空（区域市场优势） [7][9] - 关注三大航底部回暖机会，行业二季度业绩有望同比改善28-35% [24][28]

行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2][14] 核心观点 - 票价同比跌幅明显收窄，5月至今国内平均票价同比-3.0%，较年初-10.0%显著改善 [5][14] - 供需关系改善：供给端受飞机引进增速放缓（供应链问题）、利用率提升有限（发动机维修）及客座率高位的三重制约，需求端春节/清明/五一假期出行数据验证旺季需求持续增长 [3][14] - 油价同比降幅扩大至-19.0%（5月航油均价5385元/吨），汇率持稳（美元兑人民币+0.04%），成本端压力缓解 [6][41] - 国际航线恢复加速，3月国际及地区线周转量达2019年同期的98.3%，东航/吉祥国际线周转量已超2019年水平 [4][8] 运营数据 行业整体表现 - 2025年3月行业ASK/RPK同比+4.5%/+6.7%，较2019年同期+13.0%/+12.9%，客座率83.3%（同比+1.7pct，较2019年-0.1pct） [4][16] - 飞机停飞比例同比下降，5月前两周平均停飞比例2.88%（同比+1.03pct），PW1100机型停飞数从4月122架降至5月113架 [20] 航司运营 - 4月六大航司国内线客座率均超83%，三大航国内线客座率较2019年同期提升0.8-3.0pct [7][48] - 南航机队扩张领先，4月净增5架飞机（1-4月累计净增18架），东航/国航1-4月分别净增10/4架 [52][67] - 国际线分化明显：东航/吉祥国际线ASK较2019年同期+11.9%/+200.6%，RPK较2019年同期+15.4%/+187.9% [48][49] 重点公司 - 建议关注中国国航（PE 2025E 24.5x）、南方航空（25.5x）、春秋航空（20.5x）等，盈利预测显示2025年净利润同比显著改善 [15]

北京市金杜律师事务所 关于华夏航空股份有限公司 2024 年年度股东大会 的法律意见书 致：华夏航空股份有限公司 北京市金杜律师事务所（以下简称本所）接受华夏航空股份有限公司（以下 简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《中华 人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监督管理委员会《上市公司 股东会规则》（以下简称《股东会规则》）等中华人民共和国境内（以下简称中国 境内，为本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行政 区和中国台湾地区）现行有效的法律、行政法规、规章和规范性文件和现行有效 的《华夏航空股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）有关规定，指派律师 出席了公司于 2025 年 5 月 16 日召开的 2024 年年度股东大会（以下简称本次股 东大会），并就本次股东大会相关事项出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的以下文件，包括但不限于： 1. 经公司 2022 年年度股东大会审议通过的《公司章程》； 2. 公司于 2025 年 4 月 26 日刊登于巨潮资讯网及深圳证券交易所网站的《华 夏航空股份有限公司第三届董事 ...

股东大会信息 - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会[3] - 出席股东大会股东104人，代表股份840,971,629股，占公司有表决权股份总数的66.0305%[4] - 中小股东100人出席，代表股份264,778,459股，占公司有表决权股份总数的20.7896%[4] 议案表决情况 - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》总表决同意840,510,112股，占比99.9451％[6] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》中小股东表决同意264,316,942股，占比99.8257％[8] - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》总表决同意840,508,612股，占比99.9449％[9] - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》中小股东表决同意264,315,442股，占比99.8251％[10] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》总表决同意840,500,354股，占比99.9440％[16] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》中小股东表决同意264,307,184股，占比99.8220％[17] - 《关于公司及子公司申请综合授信额度的议案》总表决同意835,998,691股，占比99.4087％[18] - 《关于公司及子公司申请综合授信额度的议案》中小股东表决同意264,297,642股，占比99.8184％[24] - 《关于公司及子公司申请综合授信额度的议案》中小股东表决反对474,942股，占比0.1794％[24] - 《关于公司及子公司申请综合授信额度的议案》中小股东表决弃权5,875股，占比0.0022％[24] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》总表决同意264,314,442股，占比99.8248％[25] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》总表决反对422,642股，占比0.1596％[25] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》总表决弃权41,375股，占比0.0156％[25] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》中小股东表决同意264,314,442股，占比99.8248％[26] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》中小股东表决反对422,642股，占比0.1596％[26] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》中小股东表决弃权41,375股，占比0.0156％[27] 关联交易情况 - 关联股东华夏航空控股（深圳）有限公司及其一致行动人对《关于2025年度日常关联交易预计的议案》回避表决[27]