投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为苏州银行息差走势阶段性企稳，业绩增长韧性强 [1][4] - 公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大 [10] - 对公业务平台优势鲜明，零售依托金融生态圈，中收增长空间可期 [10] - 存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚 [10] 营收与盈利分析 - 2025年前三季度实现营业收入94.8亿元，同比增长2%；实现归母净利润44.8亿元，同比增长7.1% [4] - 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2%、7.7%、7.1%，较1H25分别提升0.2、0.4、1.0个百分点 [5] - 前三季度年化ROAE为12.03%，同比下降0.8个百分点 [4] - 净利息收入、非息收入增速分别为8.9%、-10.4%，增速环比1H25分别变动+6.2、-10.5个百分点 [5] - 规模扩张、营业费用为主要业绩贡献分项，分别拉动业绩增速18.8、6.0个百分点 [5] 资产负债与规模扩张 - 3Q25末生息资产、贷款同比增速分别为16.3%、11.6%，资产规模稳步扩张 [6] - 季末金融投资、同业资产增速分别为25.6%、15.7%，非信贷类资产配置加码 [6] - 3Q25单季新增贷款51亿元，其中对公（含贴现）、零售贷款分别新增79、-28亿元 [6] - 3Q25末付息负债、存款同比增速分别为12.8%、12.9%，存款增长提速 [7] - 3Q单季公司、个人存款分别新增13、75亿元，季末个人存款占比54.3%，较年中提升0.6个百分点 [7] 息差与盈利能力 - 前三季度净息差（NIM）为1.34%，较1H25、2024年分别变动+1bp、-4bp，走势阶段性企稳 [7] - 前三季度生息资产收益率较上半年下降5bp，较2024年全年下降40bp [7] - 前三季度付息负债成本率测得较1H25、2024年分别下降6bp、34bp [7] 非息收入 - 前三季度非息收入29.7亿元，同比下降10.4%，占营收比重31% [8] - 净手续费及佣金净收入9.3亿元，同比增长0.5%；净其他非息收入20.4亿元，同比下降14.6% [8] 资产质量 - 3Q25末不良率、关注率分别为0.83%、0.80%，核心资产质量指标运行稳健 [9] - 季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.49%、421%，风险抵补能力维持高位 [9] 资本充足率 - 3Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.79%、11.55%、13.57% [9] - 季末风险加权资产增速14%，较高强度扩表对资本形成消耗，但资本安全边际较厚 [9] 盈利预测与估值 - 维持苏州银行2025-2027年EPS预测分别为1.19、1.25、1.29元 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.76、0.70、0.65倍 [10][11] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为6.93、6.62、6.41倍 [10][11]

投资评级 - 报告对苏州银行维持"买入"评级 [2][11] 核心观点 - 苏州银行三季报显示营收和归母净利润增速双双提升 9M25营收同比增长202%至948亿元 归母净利润同比增长712%至448亿元 业绩趋势向好 [5][7] - 利息净收入增速逐季回升 9M25利息净收入同比增长89% 较1H25的27%显著提升 规模扩张是主要正贡献因素 对营收正贡献度达89个百分点 [7] - 资产质量保持优异 3Q25不良率环比持平于083% 拨备覆盖率虽环比下降17个百分点至421% 但仍处于行业高位 为业绩提供保障 [5][7][11] - 中期分红比例提升至324% 吸引长线资金入场 三季度新进股东江苏新华报业持股181% 第一大股东国发集团增持至152% [7] - 对公信贷保持高景气增长 3Q25贷款同比增长116% 9M25新增贷款352亿元 其中对公贷款新增403亿元 而零售贷款需求仍显疲弱 [7] 财务业绩分析 - 营收增长加速 9M25营业收入948亿元 同比增长202% 较1H25的181%有所提升 [5][7] - 净利润增长稳健 9M25归母净利润448亿元 同比增长712% 较1H25的615%提高约1个百分点 [5][7] - 息差企稳回升 9M25净息差较1H25提升1个基点至134% 测算3Q25单季息差137% 环比上升6个基点 [11] - 非息收入承压 9M25非息收入同比下降104% 主要受债市利率上行影响 其他非息收入下滑15% 手续费收入增速放缓至05% [7] 资产质量与风控 - 不良率保持低位 3Q25不良贷款率083% 与2Q25持平 关注率微升5个基点至080% [11] - 拨备覆盖充足 3Q25拨备覆盖率42059% 虽较2Q25下降173个百分点 但仍远高于行业平均水平 [11] - 风险生成率可控 估算9M25年化加回核销回收不良生成率063% 较1H25的069%有所改善 [11] 业务结构分析 - 对公业务主导信贷增长 3Q25对公贷款新增79亿元 占总贷款比例升至765% 而零售贷款下降28亿元 占比降至235% [7][10] - 资产结构稳定 3Q25总贷款占比475% 金融投资占比375% 同业资产占比66% [10] 盈利预测与估值 - 未来业绩增长可期 预测2025-2027年归母净利润同比增速分别为73% 79% 83% [6][11] - 当前估值具吸引力 基于2025年预测 市盈率698倍 市净率071倍 股息率45% [2][6][16]

永辉超市定增进展 - 公司向特定对象发行股票申请获上海证券交易所受理 [1] - 公司主营业务为通过线上线下渠道销售商品 [1] 银行业绩表现 - 苏州银行前三季度净利润44.77亿元，同比增长7.12% [2] - 浙商银行前三季度净利润116.68亿元，同比下降9.59% [16] - 西安银行前三季度净利润20.33亿元，同比增长5.51% [18] 证券行业业绩 - 国海证券前三季度净利润7.05亿元，同比大幅增长282.96% [4] - 公司第三季度净利润3.36亿元，同比增长707.54% [4] 电力设备与新能源 - 中国宝安前三季度净利润2.83亿元，同比下降26.51% [5] - 中国动力前三季度净利润12.08亿元，同比增长62.5% [10] - 上海电气前三季度净利润10.65亿元，同比增长8.48% [11] - 华银电力前三季度净利润3.57亿元，同比大幅增长954.94% [28] 房地产与建筑 - 沙河股份前三季度净亏损3222.23万元，同比由盈转亏 [9] - 公司拟收购晶华电子70%股权以拓展业务 [7] - 招商蛇口前三季度净利润24.97亿元，同比下降3.99% [13] - 上海建工前三季度净利润12.11亿元，同比下降10.38% [19] - 中国建筑前三季度净利润381.8亿元，同比下降3.8% [23] - 中国建筑近期获得重大项目合计98.5亿元 [25] 国防军工 - 中船防务前三季度净利润6.55亿元，同比增长249.84% [12] 计算机与科技 - 浪潮信息前三季度净利润14.82亿元，同比增长15.35% [17] - 精工科技前三季度净利润1.45亿元，同比增长98.18% [21] 家电与消费 - 格力电器前三季度净利润214.61亿元，同比下降2.27% [20] - 公司拟每10股派发现金红利10元 [20] 交通运输 - 中国国航前三季度净利润18.70亿元，同比增长37.31% [27] 公司控制权变更 - 标榜股份控股股东筹划控制权变更事项，公司股票停牌 [15]

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化：上证指数报3987点，近1日下跌0.73%，近5日下跌3.22%，近1月下跌1.64%；深证综指报2518点，近1日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 风格指数差异明显：大盘指数近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97%；中盘指数近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12%；小盘指数近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业表现突出：近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65%；航运港口近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62%；广告营销近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 医疗服务Ⅱ行业跌幅居前：近1日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13%；游戏II近1日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] 公募基金持仓分析 - 行业配置转向科技板块：2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板，增配通信、传媒、有色金属和电力设备，减仓家用电器、社会服务、汽车等内需消费方向 [2][11] - 电子行业持仓创历史新高：TMT科技板块拥挤度达历史高位，电子持仓占比达到25.7%，超过单一行业20%的经验上限，TMT全产业链持仓占比创40%新高 [11] - 后续行情观察指标：机构持仓高点往往同步市场变化，电子行业2025年归母净利润预计增长54%，2026-2027年增速分别为34%和25%；PPI转正可能推动风格切换至价值股 [11] - 低配板块机会显现：金融板块中非银配置系数较低，周期、地产链显著低配，消费中白酒筹码有望出清，医药内部创新药持仓增至高位而其他子行业减仓 [11] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据业绩超预期：2025年前三季度营收18.24亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长37.3%；毛利率35%，同比提升9.4个百分点 [3][12][15] - 金雷股份毛利率持续提升：2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点；三季度毛利率26.41%，环比提升1.58个百分点，铸件盈利弹性释放 [14][15] - 海信视像稳健增长：2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%；归母净利润16.29亿元，同比增长24%；MiniLED产品出货量同比增长108.24% [17][19] - 华峰测控业绩超预期：2025年前三季度收入9.39亿元，同比增长51.21%；归母净利润3.87亿元，同比增长81.57%；SoC测试机8600面向AI、HPC市场 [32][34] 银行业绩与配置价值 - 招商银行营收企稳：2025年三季度单季营收同比增长2.1%，利息净收入同比增长1.7%，财富管理收入同比增长19%，当前股息率近5% [36][39] - 常熟银行业绩领跑：2025年前三季度营收91亿元，同比增长8.2%；归母净利润34亿元，同比增长12.8%；险资和国资股东三季度增持约2.8亿元 [38][40] - 兴业银行价值凸显：2025年前三季度利息净收入同比改善，中期分红率维持在30%以上，当前股息率约5.3%，吸引中长期资金增持 [41][43] - 苏州银行高拨备优势：2025年前三季度拨备覆盖率420%，中期分红比例提升至32.4%，利息净收入同比增长8.9% [42][44] 消费品行业动态 - 贵州茅台增长稳健：2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.25%；直营渠道收入占比39.8% [45][46] - 五粮液主动调整：公司追求长远发展，当前注重压力释放和市场基础夯实 [47] - 山西汾酒收入符合预期：公司维持稳健增长态势，市场表现稳定 [48]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3987点，单日下跌0.73%，近5日上涨3.22%，近1月上涨1.64% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 大盘指数单日下跌0.9%，近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97% [1] - 中盘指数单日下跌1.16%，近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12% [1] - 小盘指数单日下跌1.03%，近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业单日上涨4.28%，近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65% [1] - 航运港口行业单日上涨1.32%，近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62% [1] - 广告营销行业单日上涨1.06%，近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 小金属Ⅱ行业单日上涨1%，近1月上涨12.48%，近6月上涨83.54% [1] - 特钢Ⅱ行业单日上涨0.93%，近1月上涨5.22%，近6月上涨12.66% [1] - 医疗服务Ⅱ行业单日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13% [1] - 游戏Ⅱ行业单日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌3.57%，近1月上涨16.69%，近6月上涨34.31% [1] - 通信设备行业单日下跌3.56%，近1月上涨2.99%，近6月上涨136.39% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日下跌3.05%，近1月上涨6.68%，近6月上涨54.76% [1] 公募基金持仓分析核心观点 - 2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板成分股和科技板块，增配通信、传媒、有色金属和电力设备 [12] - 电子行业持仓占比达到25.7%的高位，超过单一行业20%的经验上限 [12] - TMT全产业链持仓占比创历史新高，达到40% [12] - TMT产业链在融资余额占比将近30%，电子占比15%，均是历史新高 [12] - 机构持仓的高点往往同步于市场变化，行业基本面顶点滞后于持仓和股价1-3个季度 [12] - 根据Wind一致预期，电子行业2025年归母净利润同比增长54%，2026年增长34%，2027年增长25% [12] - 后续影响市场风格切换的主要因子可能在于PPI负增长收敛至转正 [12] - 2025Q3股票型ETF总规模超3.6万亿元，ETF持股市值占比为3.8% [12] - 固收+基金加大权益配置力度，单季度持股市值增长近1000亿元，权益仓位环比提升2.4个百分点至9.9% [12] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据2025年前三季度营业收入18.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.45亿元，同比增长37.3% [3] - 奥飞数据25年前三季度毛利率35%，同比提升9.4个百分点，25Q3毛利率37.6%，环比提升2.4个百分点 [3] - 奥飞数据25年前三季度新增固定资产31.61亿元，在建工程达17.82亿元 [3] - 金雷股份2025年前三季度营收21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [16] - 金雷股份2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点，三季度毛利率26.41% [16] - 海信视像2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%，归母净利润16.29亿元，同比增长24% [20] - 海信视像25Q3毛利率14.44%，净利率4.29%，同比提升0.88个百分点 [20] - 比依股份2025年前三季度营收17.56亿元，同比增长19%，归母净利润0.72亿元，同比下降29% [19] - 海力风电2025年前三季度营收36.71亿元，同比增长246.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [24] - 恒立液压2025年前三季度营收77.90亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49% [25] - 欣旺达3Q25营收165.5亿元，同比增长15.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长41.5% [27] - 科达利1-3Q25营收106.0亿元，同比增长23%，归母净利润11.8亿元，同比增长17% [31] - 佩蒂股份2025年前三季度营收10.9亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.1亿元，同比下降26.6% [31] - 老板电器2025年前三季度营收73.12亿元，同比下降1.14%，归母净利润11.57亿元，同比下降3.73% [34] - 华峰测控2025年前三季度营收9.39亿元，同比增长51.21%，归母净利润3.87亿元，同比增长81.57% [33] - 中国中车2025年前三季度营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [36] - 贵州茅台2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [47] 银行业绩表现 - 招商银行9M25营收2514亿元，同比下降0.5%，归母净利润1138亿元，同比增长0.5% [40] - 常熟银行9M25营收91亿元，同比增长8.2%，归母净利润34亿元，同比增长12.8% [39] - 兴业银行9M25营收1612亿元，同比下降1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1% [42] - 苏州银行9M25营收94.8亿元，同比增长2.02%，归母净利润44.8亿元，同比增长7.12% [44]

公司基本情况 - 公司成立于2004年12月24日，于2019年8月2日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是一家具有区域影响力的城商行，以稳健经营和创新服务著称 [1] - 主营业务涵盖公司业务、个人业务、资金业务及其他业务 [1] 经营业绩与行业排名 - 2025年三季度营业收入94.77亿元，在行业17家公司中排名第12，远低于行业第一名江苏银行的671.83亿元，行业平均数为236.52亿元 [2] - 2025年三季度净利润46.52亿元，行业排名第10，行业平均数为102.12亿元 [2] - 2025年上半年营收与归母净利润同比增长，盈利增速快于营收 [5] 盈利能力与财务指标 - 2025年三季度毛利率为58.45%，高于去年同期的55.82%，且高于行业平均的45.51% [3] - 手续费及佣金净收入同比增长9.00% [5] - 负债成本管控成效显著，有效对冲部分资产端收益下行压力 [5] - 预计2025至2027年公司营业收入为124.90、131.09、138.55亿元 [5] 资产质量与偿债能力 - 2025年三季度资产负债率为92.09%，低于去年同期的92.54%，也低于行业平均的92.63% [3] - 资产质量保持稳定，拨备覆盖率处于行业高位 [5] - 资产质量干净，拨备覆盖率高 [6] 业务发展与未来展望 - 公司贷款驱动规模扩张，主动优化信贷结构 [5] - 预计全年业绩延续大个位数的行业领先表现，扩表增速保持双位数领先 [6] - 息差趋势更优 [6] - 预计2025至2027年归母净利润为53.80、57.91、62.05亿元，同比增速分别为7.3%、7.9%、8.3% [5][6] 股东结构与变动 - 控股股东为苏州国际发展集团有限公司，实际控制人为苏州市财政局 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为6.51万，较上期增加8.07% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股7206.43万股，相比上期减少4740.85万股 [5] 公司治理与信心 - 董事长崔庆军薪酬从2023年的113.83万增至2024年的135万，增加了21.17万元 [4] - 高管及大股东增持彰显发展信心 [6]

公司治理与会议 - 公司于2025年10月29日召开第五届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议了高级管理人员2024年度绩效考核及薪酬分配议案 [1] 公司财务与经营 - 2025年1至6月公司营业收入中利息收入占比82.01% [1] - 2025年1至6月公司营业收入中非利息收入占比6.1% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为363亿元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约94.77亿元，同比增长2.02% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约44.77亿元，同比增长7.12% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.96元，同比减少11.11% [1] - 截至报告发布日，公司市值约为363亿元 [1] 行业相关动态 - 行业关注多地出现“负电价”现象 [1] - 行业探讨在卖电“不挣钱”的情况下电厂不愿停机的原因 [1]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入94.77亿元，同比增长2.02% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为44.77亿元，同比增长7.12% [1] - 2025年前三季度公司扣除非经常性损益后的净利润为44.47亿元，同比增长7.27% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.96元 [1]

授信情况 - 公司拟对东方国资授信21.7425亿元[3] - 本次授信后超出2025年度预计额度3.7425亿元[3] - 截至公告日，授信总额累计为21.7425亿元[8] 交易协议 - 协议金额占公司最近一期经审计净资产绝对值超0.5%[3] - 协议金额不超公司最新一期经审计净资产的5%[3] 东方国资数据 - 注册资本480,000万元[5] - 2024年末资产总额437.96亿元，负债230.86亿元[5] - 2024年营收9.28亿元，净利润3.71亿元[5] 会议情况 - 2025年10月29日，5名独董出席相关会议[10]