报告公司投资评级 - 首次覆盖苏州银行，给予“买入”评级 [4][14] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年年报显示全年营收122.24亿元同比增3.01%，归母净利润50.68亿元同比增10.16%，加权平均ROE为11.68%同比降0.32个百分点 [1] - 投资业务支撑业绩稳健增长，利息净收入和手续费及佣金净收入下降，投资业务收入大幅增长 [2] - 贷款规模扩张，公司贷款占比提升，存款定期化程度加深 [3] - 净息差下滑，整体不良率下行但个人贷款不良率上升 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为53.55亿、58.43亿、63.88亿元，同比增5.66%、9.12%、9.33% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为118.66亿、122.24亿、126.33亿、135.17亿、145.84亿元，同比增0.88%、3.01%、3.35%、6.99%、7.90% [5] - 归属母公司净利润分别为46.01亿、50.68亿、53.55亿、58.43亿、63.88亿元，同比增17.41%、10.16%、5.66%、9.12%、9.33% [5] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价8.24元，12个月股价区间6.67 - 8.28元，总市值368.3826亿元，总股本38.33亿股，A股38.33亿股，日均成交量3500万股 [6] 涨跌幅 - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为3%、2%、23%，相对收益分别为6%、3%、17% [9] 银行资产规模 - 2024年末总资产6937.14亿元同比增15.27%，总负债6384.58亿元 [15] 银行营业收入与利润 - 2024年营业收入同比增3.0%，归母净利润同比增10.2%，营业支出同比降4.8% [16] 银行净息差 - 2024年银行净息差为1.38% [17] 银行不良贷款率 - 2024年银行不良贷款率为0.83%，同比降0.01个百分点 [19] 银行资本充足率 - 2024年银行资本充足率上行 [21] 财务报表预测摘要及指标 - 预计2025 - 2027年贷款总额同比增14.70%、12.60%、11.21%，存款总额同比增9.37%、9.85%、10.30% [25] - 预计2025 - 2027年营业收入同比增3.35%、6.99%、7.90%，归母净利润同比增5.66%、9.12%、9.33% [25]

在数字化转型的浪潮中，银行业通过人工智能、区块链、大数据等技术，突破物理网点限制，重塑业务 生态，实现服务效率、风控能力、客户体验的提升。 依托长三角核心区位优势，苏州银行将数字化转型作为常态化工作，深度激活"创新基因"，通过对公、 零售业务板块的持续发力，构建"科创+跨境"和"民生+财富"双引擎驱动的多维度创新业务体系，并探索 创新金融服务实践，持续为实体经济发展注入澎湃动能。在创新动能的锻造下，2024年及2025年一季 度，苏州银行持续实现营业收入及净利润的双增长，保持稳中有进、进而有为的良好发展态势。 数字化转型贯穿重点业务 4月28日晚，苏州银行发布2024年年报和2025年一季报，近15个月经营发展成果全面亮相。面对市场快 速变化、竞争日趋激烈等种种挑战，苏州银行业绩依旧保持良好发展势头，2024年度，该行实现营业收 入122.24亿元，同比增长3.01%；实现归属于母公司股东的净利润50.68亿元，同比增长10.16%。进入 2025年，苏州银行经营情况继续稳步向上，截至2025年3月末，该行资产总额突破7000亿元大关，达到 7271.54亿元，较年初增幅4.82%；营业收入及净利润表现保持双 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 苏州银行量价均衡发展，营收、业绩增速有所放缓，资产质量保持稳定，风险安全垫充足 25 年 1 月可转债成功转股补充核心一级资本，待经济活力回升，规模有望实现较快扩张 [6] 报告具体内容总结 财务指标 - 2024/1Q25 苏州银行实现营业收入 122.24/32.5 亿元，同比+3.01%/+0.76%；归母净利润 50.68/15.54 亿元，同比增+10.16%/+6.8% 1Q25 不良率环比持平于 0.83%，拨备覆盖率环比下降 36pct 至 447% [1] - 预计公司 2025 - 2027E 营收增速为 1.6%/8.2%/9.4%（25 - 26E 前值为 3.3%/5.3%），净利润增速为 7.4%/10.4%/10.8%（25 - 26E 前值为 10.9%/11%），当前股价对应的 2025E PB 在 0.72X，给予公司 2025E 目标 PB 0.8X，对应目标价 9.07 元 [6] 营收与利润 - 1Q25 其他非息收入高基数，单季营收增速放缓，4Q24/1Q25 营收增速分别为+9.6%/+0.76%，增幅变动主要因其他非息收入波动大，一季度利率上行快，债市投资浮亏，高基数下拖累营收 不过负债端成本有效压降下，单季息差企稳回升，单季净利息收入同比降幅收窄，为 - 0.6%（4Q24 为 - 7.7%） [6] - 成本有效管控，拨备适当反哺，利润增速降幅较小 1Q25 归母净利润增速较 2024 全年下降 3.4pct 至 6.8%；单季增速较 4Q24 环比上升 0.8pct 一方面公司削减开支，压降业务及管理成本，1Q25 成本收入比较去年同期下降 3.1pct 至 30.8%；另一方面去年四季度加大拨备计提力度，1Q25 拨备适当少提反哺利润，拨备覆盖率环比下降 36pct 至 447%，仍处较高水平 [6] 规模增长 - 1Q25 贷款增速/存款增速环比分别下降 0.9pct/2pct 至 12.7%/12.6%，延续 4Q24 规模放缓节奏 [6] - 资产端主要是对公贷款投放放缓，或是公司在量价平衡方面有所取舍；零售贷款增速尚未回正，主要是个人经营性贷款余额下降拖累 公司贷款（含票据）/零售贷款同比增速分别为 20.7%/-5.3%，增速环比 - 2.5pct/+0.3pct [6] - 负债端存款增速延续放缓或是由于压降高成本负债 4Q24/1Q25 对公存款同比增速分别为 8.6%/9.4%，增速环比 - 16.3pct/+0.8pct；4Q24/1Q25 零售存款同比增速分别为 20.4%/15.7%，增速环比 - 0.3pct/-4.7pct [6] 息差情况 - 测算 4Q24/1Q25 单季净息差分别环比+3bp/+5bp 至 1.35%/1.39%，主要是负债端贡献较大 [6] - 资产端测算 4Q24/1Q25 生息资产收益率环比分别下降 9bp/18bp 至 3.61%/3.44%，主要因收益率相对较高的个人经营性贷款余额下降，且苏州地区同业竞争激烈，贷款端定价仍有下行压力 [6] - 负债端测算 4Q24/1Q25 计息负债成本率环比分别下降 8bp/16bp 至 2.12%/1.96%，表明公司压降高成本存款及前期存款挂牌利率下调的效果逐渐显现 [6] 资产质量 - 1Q25 不良率环比持平于 0.83%，单季年化不良净生成率环比上升 27bp 至 0.84%，根据 24 年报，主要是零售贷款不良率有上升趋势，其中个人经营性贷款不良率上升较多，24 年末零售贷款/个人经营性贷款不良率较 1H24 上升 33bp/91bp 至 1.66%/3.18% [6] - 1Q25 关注率有所改善，环比下降 0.2pct 至 0.68% 在 4Q24 增提拨备后，1Q25 适当少提拨备以反哺利润，拨备覆盖率环比下降 36pct 至 447%，仍为较高水平 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年和2025Q1业绩表现良好，营收和归母净利润实现增长，资产质量优异，虽净息差承压但利息收入有边际改善迹象，看好公司五项能力全面提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入122亿元，同比+3.0%，Q4单季同比+9.6%；2025Q1营业收入32.5亿元，同比+0.8% [8] - 2024年归母净利润50.7亿元，同比+10.2%，Q4单季同比+6.0%；2025Q1归母净利润15.5亿元，同比+6.8% [8] - 2024年末归母净资产529亿元，较年初+16.3%，较Q3末+9.7%；2025Q1归母净资产577亿元，较年初+9.1% [8] - 2024年加权ROE为11.7%，同比-0.3pct；2025Q1加权ROE为3.1%，同比-0.2pct [8] 收入情况 - 2024年、24Q4、25Q1利息净收入分别同比-6.8%、-7.7%、-0.6%，主要因LPR下行和贷款重定价致净息差收窄，但贷款规模扩张缓解压力，利息收入有边际改善迹象 [8] - 2024年、24Q4、25Q1非息收入分别同比+27.6%、+71.1%、+3.3%，24Q4非息收入显著改善得益于债券牛市下公允价值变动收益等其他非息收入大幅增长 [8] 贷款情况 - 2024年、25Q1贷款较各年初增速分别为+13.6%、+8.9%，25Q1贷款规模占总资产比例环比+1.9pct至49.9% [8] - 2024年末公司贷款占比继续提升，占比同比+5.6pct至72.4%，主要投向制造业、租赁和商务服务业；个人贷款中住房贷、经营贷占总资产比例下滑，消费贷占总贷款比例同比+0.1pct至6.5% [8] 净息差情况 - 2024年净息差1.38%，同比下降30bps，环比24Q3下降3bps；2025Q1净息差季度环比继续下降4bps至1.34% [8] - 2024年生息资产收益率3.6%，同比下降38bps；2024年计息负债付息率2.2%，同比下降10bps [8] 资产质量情况 - 2025Q1不良率季度环比持平于0.83% [8] - 2025Q1拨备覆盖率季度环比下降36pct至447%，因25Q1不良余额增长较快 [8] - 2025Q1加回核销不良生成率环比增加6bps至0.20% [8] - 2025Q1关注贷款率较年初下降20bps至0.68%，2024年逾期率同比上升32bps至1.04% [8] 盈利预测与估值 - 小幅下调2025 - 2027年归母净利润预测至54.4/53.2/59.1亿元（前值为57.1/63.5/ - 亿元） [8] - 当前市值对应2025E PB 0.70x，仍处低位 [8] 财务预测表 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12224|12987|14192|15832| |利息净收入（百万元）|7905|8763|10689|11791| |手续费及佣金净收入（百万元）|1059|1145|1269|1429| |投资收益（百万元）|2326|2520|2014|2375| |公允价值变动损益（百万元）|724|445|107|124| |汇兑收入（百万元）|19|-20|-20|-20| |其他业务收入（百万元）|130|80|80|80| |资产处置收益（百万元）|8|6|6|6| |其他收益（百万元）|47|47|47|47| |营业支出（百万元）|-5834|-6138|-7496|-8398| |税金及附加（百万元）|-136|-136|-148|-165| |业务及管理费（百万元）|-4454|-4675|-5180|-5779| |信用减值损失（百万元）|-1128|-1212|-2052|-2339| |其他业务成本（百万元）|-115|-115|-115|-115| |营业利润（百万元）|6390|6848|6696|7434| |营业外收入（百万元）|12|8|8|8| |营业外支出（百万元）|-26|-12|-12|-12| |利润总额（百万元）|6376|6844|6692|7430| |所得税费用（百万元）|-1103|-1232|-1205|-1337| |净利润（百万元）|5273|5612|5487|6092| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|5068|5444|5323|5910| |少数股东损益（百万元）|205|168|165|183| |净息差|1.38%|1.29%|1.36%|1.29%| |不良率|0.83%|0.97%|1.00%|0.83%| |ROA|0.78%|0.73%|0.61%|0.58%| |ROE|11.60%|10.76%|9.44%|9.88%| |P/E|7.50|7.07|7.24|6.48| |P/B|0.83|0.70|0.66|0.62| [43]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 苏州银行2024年和2025Q1业绩增长稳健，资产质量持续优异，虽净息差承压但非息收入表现亮眼，看好其五项能力全面提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入122亿元，同比+3.0%，Q4单季同比+9.6%；2025Q1营业收入32.5亿元，同比+0.8% [8] - 2024年归母净利润50.7亿元，同比+10.2%，Q4单季同比+6.0%；2025Q1归母净利润15.5亿元，同比+6.8% [8] - 2024年末归母净资产529亿元，较年初+16.3%，较Q3末+9.7%；2025Q1归母净资产577亿元，较年初+9.1% [8] - 2024年加权ROE为11.7%，同比-0.3pct；2025Q1加权ROE为3.1%，同比-0.2pct [8] 收入情况 - 2024年、24Q4、25Q1利息净收入分别同比-6.8%、-7.7%、-0.6%，主要因LPR下行和贷款重定价致净息差收窄，但贷款规模扩张缓解压力，利息收入有边际改善迹象 [8] - 2024年、24Q4、25Q1非息收入分别同比+27.6%、+71.1%、+3.3%，24Q4显著改善得益于债券牛市下公允价值变动收益等其他非息收入大幅增长 [8] 贷款情况 - 2024年、25Q1贷款较各年初增速分别为+13.6%、+8.9%，25Q1贷款规模占总资产比例环比+1.9pct至49.9% [8] - 2024年末公司贷款占比继续提升，占比同比+5.6pct至72.4%，主要投向制造业、租赁和商务服务业；个人贷款中住房贷、经营贷占总资产比例下滑，消费贷占总贷款比例同比+0.1pct至6.5% [8] 净息差情况 - 2024年净息差1.38%，同比下降30bps，环比24Q3下降3bps；2025Q1净息差季度环比继续下降4bps至1.34% [8] - 2024年生息资产收益率3.6%，同比下降38bps；2024年计息负债付息率2.2%，同比下降10bps [8] 资产质量情况 - 2025Q1不良率季度环比持平于0.83% [8] - 2025Q1拨备覆盖率季度环比下降36pct至447%，因25Q1不良余额增长较快 [8] - 2025Q1加回核销不良生成率环比增加6bps至0.20% [8] - 2025Q1关注贷款率较年初下降20bps至0.68%，2024年逾期率同比上升32bps至1.04% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11866|12224|12987|14192|15832| |同比（%）|0.88%|3.01%|6.24%|9.28%|11.56%| |归母净利润（百万元）|4600|5068|5444|5323|5910| |同比（%）|17.41%|10.16%|7.41%|-2.22%|11.02%| |EPS-最新摊薄（元/股）|1.00|1.08|1.15|1.12|1.25| |P/B（现价&最新摊薄）|0.92|0.83|0.70|0.66|0.62| [1] 财务预测表 |资产负债表（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E|利润表（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |现金及存放中央银行款项|26775|27391|31638|36630|营业收入|12224|12987|14192|15832| |存放同业款项|9774|8047|9375|10922|利息净收入|7905|8763|10689|11791| |拆出资金|35328|40235|45937|53516|手续费及佣金净收入|1059|1145|1269|1429| |衍生金融资产|633|778|837|975|投资收益|2326|2520|2014|2375| |买入返售金融资产|3092|4884|7129|17286|公允价值变动损益|724|445|107|124| |发放贷款和垫款|320502|367666|419663|480155|汇兑收入|19|-20|-20|-20| |金融投资|254150|305789|365619|425946|其他业务收入|130|80|80|80| |长期股权投资|922|1134|1219|1420|资产处置收益|8|6|6|6| |固定资产|2751|3381|3635|4235|其他收益|47|47|47|47| |在建工程|212|261|280|327|营业支出|-5834|-6138|-7496|-8398| |使用权资产|396|487|524|610|税金及附加|-136|-136|-148|-165| |无形资产|675|830|893|1040|业务及管理费|-4454|-4675|-5180|-5779| |递延所得税资产|2870|3528|3794|4420|信用减值损失|-1128|-1212|-2052|-2339| |长期应收款|35058|40235|46874|54609|其他业务成本|-115|-115|-115|-115| |资产总计|693714|804708|937485|1092170|营业利润|6390|6848|6696|7434| |向中央银行借款|21094|28165|32812|38226|营业外收入|12|8|8|8| |同业存放款项|7500|16094|18750|21843|营业外支出|-26|-12|-12|-12| |拆入资金|54410|64377|74999|87374|利润总额|6376|6844|6692|7430| |交易性金融负债|6263|5057|6926|12448|所得税费用|-1103|-1232|-1205|-1337| |卖出回购金融资产款|24782|24141|28125|32765|净利润|5273|5612|5487|6092| |吸收存款|427397|492224|570967|663533|归属于母公司股东的净利润|5068|5444|5323|5910| |应付职工薪酬|1192|962|1318|2369|少数股东损益|205|168|165|183| |应交税费|300|242|332|596||| |应付债券|89994|106221|131248|152904|重要财务与估值指标|2024|2025E|2026E|2027E| |负债合计|638458|741555|870969|1021635|净息差|1.38%|1.29%|1.36%|1.29%| |股本|3833|4471|4471|4471|不良率|0.83%|0.97%|1.00%|0.83%| |归母公司股东权益合计|52911|60474|63694|67542|ROA|0.78%|0.73%|0.61%|0.58%| |少数股东权益|2345|2680|2823|2993|ROE|11.60%|10.76%|9.44%|9.88%| |股东权益合计|55256|63154|66516|70535|P/E|7.50|7.07|7.24|6.48| |股东权益及负债合计|693714|804708|937485|1092170|P/B|0.83|0.70|0.66|0.62| [43]

报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 苏州银行业绩维持较好增长，2024年和2025年一季度营收分别为122.2亿元和32.5亿元，同比增3.0%和0.8%；归母净利润分别为50.7亿元和15.5亿元，同比增10.2%和6.8%，2024年营收增速提升和2025年一季度放缓主要受其他非息收入影响 [1] - 2025年一季度净息差同比降幅明显收窄，规模延续较好扩张态势，2024年净利息收入同比降6.8%，2025年一季度同比降0.6%；2024年和2025年一季度日均净息差分别为1.38%和1.34%，同比降30bps和18bps；2025年3月末资产总额0.73万亿元等，较年初有不同程度增长，零售信贷呈小幅改善态势 [2] - 资产质量较为优异，拨备覆盖率处于高位，2025年3月末不良率0.83%较年初持平，关注率0.88%较年初降16bps；2024年末逾期率1.04%整体仍处较低水平；2024年不良生成率0.60%同比升28bps但低于行业整体；2024年末拨备覆盖率降至484%，2025年3月末降至447%，风险抵补能力强且不良压力逐步缓解 [3] - 维持盈利预测基本不变，预计2025 - 2027年归母净利润54/60/66亿元，同比增速6.9%/10.0%/10.7%，当前股价对应PB为0.76x/0.70x/0.64x，对应股息率为4.93%，分红率逐年提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,866|12,224|12,564|13,598|14,976| |(+/-%)|0.9%|3.0%|2.8%|8.2%|10.1%| |净利润(百万元)|4,601|5,068|5,416|5,956|6,591| |(+/-%)|17.4%|10.2%|6.9%|10.0%|10.7%| |摊薄每股收益(元)|1.20|1.32|1.41|1.55|1.72| |总资产收益率|0.84%|0.80%|1.02%|0.74%|0.72%| |净资产收益率|12.8%|12.7%|12.0%|12.4%|12.7%| |市盈率(PE)|7.9|7.2|6.7|6.1|5.5| |股息率|3.9%|4.5%|4.9%|5.3%|5.9%| |市净率(PB)|0.92|0.83|0.76|0.70|0.64|[5] 财务预测与估值 - 每股指标：EPS分别为1.25、1.32、1.41、1.55、1.72元；BVPS分别为10.77、11.46、12.44、13.53、14.75元；DPS分别为0.39、0.43、0.46、0.50、0.56元 [10] - 利润表：营业收入分别为11.87、12.22、12.56、13.60、14.98十亿元等多项数据 [10] - 资产负债表：总资产分别为601.8、693.7、783.9、889.7、1,005.4十亿元等多项数据 [10] - 资产质量指标：不良贷款率分别为0.84%、0.83%、0.83%、0.82%、0.80%等 [10] - 业绩增长归因：生息资产规模、净息差等指标在不同年份有不同变化 [10] - 资本与盈利指标：ROA分别为0.84%、0.80%、1.02%、0.74%、0.72%等 [10]

核心观点 - 苏州银行2024年至2025年一季度业绩表现稳健，核心经营指标保持区域领先，资产质量持续优化，服务实体经济成效显著，科技创新驱动金融服务升级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 业绩增长 - 2024年总资产6937.14亿元，同比增长15.27%，存款4169.65亿元增长14.61%，贷款3333.59亿元增长13.62% [2] - 2024年营业收入122.24亿元增长3.01%，净利润52.73亿元增长9.92%，归母净利润50.68亿元增长10.16% [2] - 2025年一季度总资产突破7000亿元至7271.54亿元，净利润16.10亿元增长6.95%，归母净利润15.54亿元增长6.80% [1][3] 资产质量 - 不良贷款率连续六年下降，2024年末降至0.83%创上市新低，拨备覆盖率483.50% [1][5] - 2025年一季度不良贷款率保持0.83%，拨备覆盖率447.20% [5] - 核心一级资本充足率9.77%，一级资本充足率11.78%，资本充足率14.87%均符合监管要求 [5] 服务实体经济 - 科创企业授信超1200亿元，合作客户超12000家，推出"伴飞"系列六大产品 [6][7] - 国际结算量168亿美元同比翻番，贸易融资外币发生额同比增长286% [7] - 三代社保卡发卡超470万张，尊老卡发卡近35万张，人才服务覆盖2500家企业 [7] 科技创新 - 上线新综合信贷系统，升级大数据预警，建设知识图谱平台提升风控能力 [4][8] - 开发"苏心科创力"评价模型，构建差异化科创客群服务体系 [6][9] - "苏心生活"集成八大场景权益，覆盖超6500万人次智慧服务生态圈 [9] 区域金融布局 - 深耕长三角一体化，聚焦江苏"1650"和苏州"1030"产业体系建设 [6] - 公司贷款2414.83亿元增长23.21%，制造业、绿色金融等领域贷款投放力度加大 [6] - 跨境人民币结算量192亿元增长209%，代理行网络持续拓展 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 苏州银行一季报营收稳增，利润增速维持行业较优水平，管理层给予市场更稳健、可持续的业绩增长预期；分红率提升且执行中期分红，大股东增持助力估值修复；重点区域发力，对公支撑信贷增长，零售端回暖；负债成本改善支撑息差环比趋稳；主动处置零售风险，不良率低位持平 [7] - 以苏州地区为基石、下辖五县市和四大重点区域为增量抓手，中期 ROE 提升路径清晰，维持“买入”评级，小幅下修 2025 - 2026 年盈利增速预测，上调信用成本，新增 2027 年盈利增速预测 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024/1Q25 苏州银行实现营收 122 亿元/33 亿元，同比增长 3%/0.8%，实现归母净利润 51 亿元/16 亿元，同比增长 10.2%/6.8%；1Q25 不良率季度环比持平 0.83%，拨备覆盖率季度环比下降 36pct 至 447% [5] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 126.21 亿元、134.16 亿元、143.77 亿元，同比增长率分别为 3.25%、6.30%、7.17%；归母净利润分别为 54.40 亿元、58.68 亿元、63.54 亿元，同比增速分别为 7.34%、7.85%、8.29% [6] - 2025 - 2027 年不良贷款率预计维持 0.83%，拨备覆盖率分别为 418.11%、405.82%、408.01% [6] 业绩驱动因子分析 - 息差收窄下利息净收入同比下行是营收主要拖累，但幅度收敛；2024 年/1Q25 利息净收入分别同比下滑 6.8%/0.6%，拖累营收增速 4.9pct/0.4pct，其中息差收窄拖累 12.7pct/7.7pct [7] - 中收明显改善叠加部分兑现债市浮盈，非息收入平稳正增；2024 年/1Q25 非息收入分别同比增长 28%/3%，贡献营收增速 7.9pct/1.1pct，1Q25 中收高增超 20%，贡献营收增速 2.8pct [7] - 产效提升，成本收入比下行是一季度利润主要贡献；1Q25 成本收入比同比下降约 3pct，贡献利润增速 4.8pct [7] - 拨备适度反哺平稳业绩表现，2024 年/1Q25 拨备分别贡献利润增速 9.5pct/1pct [7] 财报关注点 - 分红率连续 5 年超 30%且继续提升，2024 年分红率提升至 34.1%，对应股息率维持 4.54%，今年继续执行中期分红；大股东国发集团 1 - 4 月累计增持近 6 亿，2024 年 9 月以来累计增持近 14 亿，后续将继续增持 [7] - 重点区域继续发力，对公支撑信贷较快增长，零售端也边际回暖；4Q24/1Q25 贷款增速分别 13.6%/12.7%，其中对公贡献均超 9 成；1Q25 零售恢复正增 [7] - 负债成本改善支撑息差环比趋稳，全年息差降幅有望控制在 10bps 以内；1Q25 息差 1.34%，同比下降 18bps，但季度环比回升 5bps [7] - 主动加大核销力度消化零售风险影响，不良率低位持平；2024 年以来新增不良主要集中在零售端个人经营贷，整体不良率低位持平 0.83% [7] 信贷增长情况 - 4Q24 苏州银行贷款同比增长 13.6%，全年新增贷款约 400 亿，同比少增约 30 亿，主要受零售端影响；2024 年新增对公超 450 亿，同比多增近 100 亿，零售下降约 55 亿 [7] - 1Q25 贷款增速维持约 12.7%，单季新增贷款近 300 亿，占 2024 全年新增贷款超 7 成，其中对公贡献超 280 亿，零售新增约 14 亿 [7] 息差与资产质量情况 - 2024 年苏州银行息差 1.38%，较 9M24 下降 3bps，同比下降 30bps；1Q25 息差 1.34%，同比下降 18bps，但季度环比回升 5bps [10] - 4Q24 不良率季度环比下降 1bp 至 0.83%，1Q25 较年初持平；1Q25 关注率 0.68%，较年初下降 20bps；2024 年新增不良主要集中在零售端，对公不良率 0.51%，较年初下降 24bps，零售不良率 1.66%，较年初上升 64bps [10] - 1Q25 拨备覆盖率 447%，较年初下降 36pct，回落与增加核销和拨备计提节奏有关 [10] 上市银行估值比较 - 截至 2025 年 4 月 28 日，苏州银行收盘价 8.11 元，自由流通市值 305 亿元，2024A/E 的 P/E 为 7.50，2025E 为 6.96；2024A/E 的 P/B 为 0.83，2025E 为 0.70；ROAE（2024A/E）为 11.6%，2025E 为 10.9%；ROAA（2024A/E）为 0.81%，2025E 为 0.77%；股息收益率（2024A/E）为 4.8%，2025E 为 4.5% [19]

业绩表现 - 2024年实现营收122亿元同比增长3 01%归母净利润51亿元同比增长10 16% [1] - 2025年一季度营收32亿元同比增长0 76%归母净利润16亿元同比增长6 80% [1] - 25Q1净息差1 34%较24A下降4bps负债端成本优化带动息差降幅同比收窄(24Q1下降16bps) [2] - 手续费及佣金净收入同比增长22 48%较24A增速提升37pc主因低基数及保险基金代理费率政策调整影响减退 [2] - 其他非息收入同比下降7 76%其中投资净收益增长47 11%但公允价值变动损益浮亏2 3亿元 [2] 资产质量 - 25Q1不良率0 83%与上年末持平关注率0 68%较上年末下降20bps [3] - 拨备覆盖率447 20%较上年末下降36pc拨贷比3 72%较上年末下降29bps [3] - 企业贷款不良率0 51%较24Q2下降13pc房地产业不良率大幅下降1 55pc至0 09% [3] - 个人贷款不良率1 66%较24Q2下降33pc但个人经营性贷款不良率提升91bps至3 18% [3] - 25Q1不良生成率0 81%核销转出规模4 5亿元收回已核销贷款1 2亿元 [3] 资产负债 - 25Q1末资产总额7272亿元同比增长12 18%贷款总额3629亿元同比增长12 74% [5] - 25Q1单季度贷款净增295亿元同比多增(24Q1为285亿元)企业贷款贡献281亿元增量 [5] - 25Q1末存款总额4630亿元同比增长12 63%单季度净增460亿元企业存款占245亿元 [5] 分红与信用成本 - 2024年分红比例32 50%较2023年(31 08%)进一步提升 [1] - 25Q1信用成本0 32%同比下降5bps [4] 行业定位 - 公司作为优质区域城商行资产质量具行业优势业务牌照完善支撑中长期高质量发展 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 苏州银行 2024 年实现营收 122 亿元，同比增长 3.01%，归母净利润 51 亿元，同比增长 10.16%；2025 年一季度实现营收 32 亿元，同比增长 0.76%，归母净利润 16 亿元，同比增长 6.80%；2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为 0.83%、447.20%，较上年末分别持平、下降 36pc；2024 年全年分红比例达 32.50%，较 2023 年进一步提升 [1] - 苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量具有行业优势，中长期有望继续快速、高质量发展 [9] 各部分总结 业绩表现 - 25Q1 营业收入、归母净利润同比增速分别为 0.76%、6.80%，较 24A 分别下降 2.3pc、3.4pc，息差降幅同比收窄、手续费收入增长、业务成本节约等对业绩形成正向贡献 [2] - 利息净收入同比下降 0.57%，较 24A 降幅收窄 6.2pc，25Q1 净息差为 1.34%，较 24A 下降 4bps，息差同比降幅明显收窄，得益于负债端成本持续优化 [2] - 手续费及佣金净收入同比增长 22.48%，较 24A 增速提升 37pc，或源于上年同期低基数以及保险基金代理费率政策调整影响减退 [2] - 其他非息收入同比下降 7.76%，较 24A 增速下降 60pc，投资净收益同比增长 47.11%，受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏 2.3 亿元 [2] 资产质量 - 25Q1 不良率 0.83%、关注率 0.68%分别较上年末持平、下降 20bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为 447.20%、3.72%，较上年末分别下降 36pc、29bps [3] - 2024 年度企业贷款不良率 0.51%较 24Q2 下降 13bps，源于房地产业不良率 0.09%大幅下降 1.55 个百分点；个人贷款不良率 1.66%较 24Q2 下降 33bps，源于个人经营性贷款不良率 3.18%提升 91bps [3] - 25Q1 不良生成率为 0.81%，核销转出规模 4.5 亿元，收回已核销贷款 1.2 亿元；25Q1 信用成本为 0.32%，同比下降 5bps [3] 资产负债 - 25Q1 末资产、贷款总额分别为 7272 亿元、3629 亿元，同比分别增长 12.18%、12.74%，较 24Q4 分别下降 3.1pc、0.9pc；25Q1 单季度贷款净增加 295 亿元，较上年同期同比多增，增量贡献主要来自企业贷款 [4] - 25Q1 末存款总额为 4630 亿元，同比增长 12.63%；25Q1 单季度存款净增 460 亿元，企业存款、个人存款分别增加 245 亿元、216 亿元 [9]