| | | 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 第三届董事会第二十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第二十七次会 议于2024年4月23日在青岛公司会议室以现场结合通讯的方式召开。经全体董事同意， 本次董事会会议豁免通知时限要求，会议通知已于2024年4月22日以通讯及直接送达方 式发出。 本次会议应参加表决董事9名，实际参加表决董事9名。其中，现场参加董事5名， 董事王宇先生，独立董事丁乃秀女士、谢东明先生、李鑫先生因工作原因，以通讯方式 参加。会议由董事长秦龙先生主持，公司部分监事和高级管理人员列席了本次会议。会 议的召集和召开符合《公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公 司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于豁免董事会会议通知时限的议案》 表决结果：赞成票9票，反对票0票，弃权票0票。 根据公司《董事会议事规则》等相关规定，情况紧急，需要尽快召开董事会临时会 议的，可以随时通过电话或者其他口头方式发出会议 ...

| 证券代码：002984 | 证券简称：森麒麟 | 公告编号：2024-061 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127050 | 债券简称：麒麟转债 | | 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于调整以集中竞价交易方式回购股份价格上限的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 23 日召开第 三届董事会第二十七次会议，审议通过了《关于调整以集中竞价交易方式回购股份价 格上限的议案》，同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资 本方案的回购股份价格上限由不超过人民币 24.73 元/股调整为不超过人民币 32.77 元 /股。 一、股份回购基本情况及回购进展 1、公司于2024年2月7日召开第三届董事会第二十三次会议，于2024年2月23日召 开2024年第二次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份 用于注销并减少注册资本方案的议案》，基于对公司未来发展前景的信心及对公司价 值的高度认可，为维护股东权益及 ...

投资评级 - 报告对森麒麟的投资评级为"增持"，目标价为34.24元，当前价格为25.77元 [2][3] 核心观点 - 森麒麟2024年一季度业绩超预期，营业收入和归母净利润分别为21.15亿元和5.04亿元，同比增长27.59%和101.34% [2] - 公司在美国对泰国半钢终裁中拿到最低税率1.24%，泰国工厂有望受益 [2] - 摩洛哥项目有序推进，高端化、智能化进击全球 [2] - 公司24-26年EPS预测为1.97/2.43/2.80元，较之前预测1.67/2.13/2.48元有所上调 [2] 财务表现 - 2024年一季度轮胎产量和销量分别为807.57万条和760.71万条，同比增长28%和15.70% [2] - 半钢胎产量和销量分别为773.99万条和728.03万条，同比增长26%和12.76% [2] - 全钢胎产量和销量分别为33.58万条和32.68万条，同比增长148%和175.28% [2] - 2024年一季度毛利率和净利率分别为31.32%和23.82%，创历史新高 [2] 行业地位 - 公司在美国和欧洲替换市场的占有率分别超过5%和4% [2] - 成为大众、奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等车企合格供应商 [2] 未来发展 - 泰国二期项目预计2023年全面投产 [2] - 摩洛哥项目有序推进，将替代原计划在西班牙的1200万条半钢胎项目 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为89.95亿元、106.56亿元和123.78亿元 [4] - 预计2024-2026年净利润分别为20.38亿元、25.10亿元和28.91亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.97元、2.43元和2.80元 [4]

业绩总结 - 公司一季度实现收入21.15亿元，同比增长27.6%[1] - 公司24Q1轮胎产量约807.57万条，同比增长28%[2] - 预计2024-2026年归母净利润约23.1、24.6、28.1亿元，对应PE约12、11、9倍，维持“增持”评级[4] - 营业总收入预计2024年将达到9,747万元，同比增长24.3%[5] - 归母净利润预计2024年将达到2,308万元，同比增长68.7%[5] 市场趋势 - 泰国反倾销税率下降，公司泰国工厂对美国市场提价，平均价格环比提升近1%[2] - 摩洛哥项目预计年底前投产，将带来约4.2亿美元收入，西班牙项目也在布局中[2] 财务预测 - 公司2024E至2026E的净利润预测分别为2,308、2,459、2,813万元，呈逐年增长趋势[6] - 公司2024E至2026E的每股收益分别为2.23、2.38、2.72元，呈逐年增长趋势[6] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.48元（6个月），当前价25.77元 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司业绩亮眼，盈利水平提升明显，半钢胎需求强劲，营收同环比均增长，盈利水平提升主要系泰国出口美国乘用车和轻卡车轮胎反倾销税率下降，公司持续推进国际化产能布局，具备成长空间，预计2024 - 2026年归母净利润复合增长率34%，未来业绩有望高增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1实现营业收入21.15亿元，同环比分别+27.59%/+0.73%；实现归母净利润5.04亿元，同环比分别+101.34%/+34.28%，实现扣非归母净利润4.97亿元，同环比分别+106.70%/+42.96% [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为95.2/124.3/145.1亿元，分别同比增长21.4%/30.6%/16.7%；归母净利润分别为23.6/27.5/32.9亿元，分别同比增长72.2%/16.6%/19.9%；EPS分别为2.28/2.66/3.19元 [10] 需求端 - 2024Q1国内橡胶轮胎外胎产量累计2.5亿条，同比+14.0%；出口累计1.6亿条，同比+11.6%，轮胎消费需求旺盛 [2] - 2024Q1公司完成轮胎产量807.57万条，同比+28%；完成轮胎销售760.71万条，同比+15.70% [2] 利润端 - 2024Q1公司毛利率和净利率分别为31.32%/23.82%，同比分别+8.98pp/+8.72pp，环比分别+3.83pp/5.95pp，毛利率创2021年以来新高，净利率创上市以来新高 [2] - 2024Q1公司轮胎产品均价278元/条，同比+10%，主要系产品提价以及全钢胎销量占比提升 [2] 产能布局 - 泰国二期项目已于2023年大规模投产运行，正加快推进非洲智能制造基地“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建设，平稳推进欧洲智能制造基地“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建设 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润复合增长率34%，给予公司2024年16倍PE，对应目标价36.48元，维持“买入”评级 [3][11] 可比公司 - 选取玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎作为可比公司，2024年三家公司平均PE为14倍 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司发布一季报，收入21.2亿元（同比+27.6%），归属净利润5.0亿元（同比+101.3%），归属扣非净利润5.0亿元（同比+106.7%），一季度归属净利润创历史新高 [1][4] - 公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先，海内外产能不断释放，叠加关税优势，高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长，预计2024 - 2026年净利润分别为24.9亿元、27.2亿元及32.7亿元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年Q1实现收入21.2亿元（同比+27.6%），归属净利润5.0亿元（同比+101.3%），归属扣非净利润5.0亿元（同比+106.7%），一季度归属净利润创造历史新高 [4] 事件评论 - **收入与业绩双增**：2024Q1公司完成轮胎产量807.6万条，同比增长28%，其中半钢胎产量774.0万条，同比增长26%，全钢胎产量33.6万条，同比增长148%；完成轮胎销售760.7万条，同比增长15.7%，其中半钢胎销量728.0万条，同比增长12.8%，全钢胎销量32.7万条，同比增长175.3%，产销量同比增长主要系海外需求旺盛及公司泰国二期半钢和全钢胎产能释放所致 [4] - **盈利水平大幅提升**：Q1毛利率为31.3%（同比+9.0 pct），净利率为23.8%（同比+8.7 pct），同比大幅增长与海外市场需求旺盛及泰国基地对美半钢双反税下降有关；2024Q1公司期间费用率为6.1%，同比下降0.9 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.4、-0.6、-1.4、+0.7 pct，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致 [4] - **泰国对美半钢出口关税降低**：2024年1月半钢双反终裁结果与初裁保持一致，森麒麟泰国复审终裁单独税率1.24%，不仅有望于2024年对公司美国贸易子公司产生退税，还将提升公司竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善 [4] - **持续推进国际化产能布局**：公司泰国工厂二期项目大规模投产运行；同时正加快推进非洲摩洛哥年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设，平稳推进欧洲西班牙年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设，新产能规划对于提升品牌力等具有重要意义，有望进一步巩固提升公司竞争优势 [5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|7842|10113|12465|14865| |利润表（百万元）|营业成本|5865|6830|8791|10459| |利润表（百万元）|毛利|1977|3283|3674|4406| |利润表（百万元）|营业税金及附加|28|34|52|51| |利润表（百万元）|销售费用|188|243|299|357| |利润表（百万元）|管理费用|170|222|274|327| |利润表（百万元）|研发费用|165|212|262|312| |利润表（百万元）|财务费用|7|7|11|11| |利润表（百万元）|营业利润|1471|2682|2921|3522| |利润表（百万元）|营业外收支|0|-1|-1|-1| |利润表（百万元）|利润总额|1471|2681|2920|3521| |利润表（百万元）|所得税费用|102|188|204|246| |利润表（百万元）|净利润|1369|2493|2715|3274| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|1369|2493|2715|3274| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|2.01|2.41|2.63|3.17| |资产负债表（百万元）|货币资金|3894|3365|4379|5230| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|211|411|611|811| |资产负债表（百万元）|应收账款|1138|1447|1739|2060| |资产负债表（百万元）|存货|1470|2514|2614|3487| |资产负债表（百万元）|预付账款|76|89|114|136| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|1927|2009|1986|2071| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|8714|9834|11443|13795| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|5570|6394|7203|7756| |资产负债表（百万元）|无形资产|193|198|202|207| |资产负债表（百万元）|商誉|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|36|36|36|36| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1137|1781|2678|3460| |资产负债表（百万元）|资产总计|15650|18242|21562|25253| |资产负债表（百万元）|短期贷款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|930|1157|1529|1667| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|127|150|193|230| |资产负债表（百万元）|应交税费|110|152|187|223| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|594|769|924|1130| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|1761|2228|2833|3250| |资产负债表（百万元）|长期借款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付债券|1962|1962|1962|1962| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|40|40|40|40| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|100|110|110|110| |资产负债表（百万元）|负债合计|3864|4341|4946|5362| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|11786|13901|16616|19891| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|11786|13901|16616|19891| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|15650|18242|21562|25253| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|2367|2212|3772|3341| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|16|101|125|149| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-1140|-2253|-2609|-2331| |现金流量表（百万元）|其他|-1893|-200|-200|-200| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-3017|-2352|-2684|-2382| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|2792|-77|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-11|-302|-99|-99| |现金流量表（百万元）|其他|-121|-10|25|-10| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|2660|-389|-74|-109| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|2049|-529|1014|851| |基本指标|每股收益|2.01|2.41|2.63|3.17| |基本指标|每股经营现金流|3.18|2.14|3.65|3.23| |基本指标|市盈率|14.35|10.68|9.81|8.13| |基本指标|市净率|1.82|1.92|1.60|1.34| |基本指标|EV/EBITDA|10.22|7.50|6.54|5.35| |基本指标|总资产收益率|8.7%|13.7%|12.6%|13.0%| |基本指标|净资产收益率|11.6%|17.9%|16.3%|16.5%| |基本指标|净利率|17.5%|24.7%|21.8%|22.0%| |基本指标|资产负债率|24.7%|23.8%|22.9%|21.2%| |基本指标|总资产周转率|0.59|0.60|0.63|0.64| [10]

业绩总结 - 森麒麟2024年Q1实现营业收入21.15亿元，同比增长27.59%[1] - 森麒麟2024年Q1实现归母净利润5.04亿元，同比增长101.34%[1] - 森麒麟2024年Q1完成轮胎产量807.57万条，较上年同期增长28%[2] - 森麒麟2024年Q1轮胎销售760.71万条，较上年同期增长15.70%[2] - 森麒麟2024年Q1毛利率为31.21%，同比增长8.98%[2] - 森麒麟2024年Q1净利润5.04亿元，环比增长1.29亿元[3] 未来展望 - 森麒麟2024-2026年预计归母净利润分别为22.53、26.60、29.98亿元，对应PE分别为12、10、9倍[9] - 森麒麟2026年预计ROE将从12%增长至15%[13] - 森麒麟2026年预计EPS将从2.90增长至3.00[13] - 森麒麟2026年预计P/E将从8.88降至8.00[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 公司2024Q1营收21.15亿元,同比+27.59%,环比+0.72%;归母净利润5.04亿元,同比+101.34%,环比+34.32% [2] - 公司2023Q3、2023Q4归母净利润同比增长分别为110.33%、169.78%,公司归母净利润连续三个季度同比翻倍 [2] - 主要原因包括:1)行业端:中国轮胎行业整体经营形势全面复苏,海外市场中国轮胎具备高性价比优势,订单需求持续处于供不应求状态;国内市场需求同样呈现复苏态势;2)公司端:2023年公司泰国二期项目大规模扩产,新增产能促进业绩高增 [2] 智能制造赋能全球化发展 - 公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程,实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化,构建工业互联网和生产制造物联网体系,实现生产成本的降低和生产效率差的提升 [3] - 得益于智能制造赋能,公司"833plus"战略稳步推进,在现有青岛工厂、泰国工厂基础上,陆续建设西班牙和摩洛哥智能制造工厂,合计海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条,分别占公司总产能的74%、100% [3] 泰国反倾销关税落地利好 - 2023年7月反倾销关税复审初裁结果落地,公司适用1.24%的复审税率,为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平;2024年1月反倾销关税复审终裁结果落地,公司维持初裁1.24%的税率水平,较原审税率大幅下降 [4][5] - 预计将进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长,并有望通过提价等方式带来盈利能力上行 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为97.45/116.61/134.97亿元,归母净利润为22.12/24.90/28.45亿元,对应EPS为2.14/2.41/2.75元,对应PE分别为12/11/9倍 [6]

公司整体业绩 - 公司整体的毛利率今年一季度为31.32%，同比增长了8.98个百分点[1] - 泰国半钢一季度的毛利率合并抵消之后提升到了36.5%，四季度是27.96，提升了8.54个百分点[1] - 青岛的半钢毛利率是26.19，四季度是28.9，略微降了两个百分点[1] - 全港的毛利率一季度是22.77，去年四季度是20.3，环比提升了2.47个百分点[1] 原材料成本 - 原材料成本呈现一些波动，一季度的生产成本按照公斤价为13块1毛5，去年四季度是13块1毛3[1] - 原材料成本上升了4%，船舰一季度生产成本为13块2毛7，去年四季度是12块8毛7，上升了3%[2] 市场订单和产品情况 - 市场订单主要是脱口订单，订单仍然远远超过产能，市场仍然供不应求[2] - 高端配套研发工作在进行中，重点在开发国外大牌车厂客户，如德国大众、丰田、雷诺等[6] - 半钢胎一季度的均价为不到二百五，船钢胎的均价为九百七十多，二季度开始小幅提价[7] 地区工厂情况 - 泰国工厂生产停止5天，但发货仍在继续，可能会导致产量减少[9] - 泰国工厂一季度销量395.3万条，其中85%销往美国，约290万条[18] - 摩洛哥工厂除了为雷诺提供配套外，70%-80%的订单主要面向美国市场，预计利润率会比泰国工厂高[11] 公司策略和展望 - 公司对美国市场下半年展望看好，产能释放提升市场满足率，美国半钢胎替换市场增长约23%[20] - 公司计划确保摩洛哥工厂顺利投产，同时积极推进西班牙等新项目[16]

一、业绩概览与财务数据 * 公司整体毛利率达31.32%，同比增长8.98个百分点，环比增长3.83个百分点；净利率增至23.82%，同比增长8.73个百分点，环比增长5.96个百分点。[1] * 泰国半钢胎毛利率提升至36.54%，较上一季度提高8.54个百分点。[5] * 青岛半钢胎毛利率为26.19%，较上一季度下滑2个百分点。[5] * 半钢和全钢轮胎整体毛利率分别为32.72%和22.77%，环比分别增长4.38个百分点和2.47个百分点。[6] 二、原材料成本与应对措施 * 一季度半钢轮胎生产成本微幅上涨约0.2个百分点，全钢轮胎生产成本上升约3%。[7] * 公司计划从二季度起调整产品价格，内销从4月开始调价，出口则从5月起调价。[9] 三、美国反倾销政策及影响 * 预计美国对泰国全钢胎反倾销调查结果于2024年5月中旬公布，预估税率在10%至15%区间。[10] * 若税率超过20%，出口将受到较大影响，届时公司将寻求其他出口渠道。[10] 四、海运费用与市场状况 * 受红海事件影响，海运费已逐渐回落至2000美元以下，且市场应对危机的能力显著增强，目前海运费问题对公司未构成重大负面影响。[12] 五、摩洛哥项目进度 * 摩洛哥工厂自2023年10月开始建设，目前处于土建安装阶段，预计今年四季度完成生产线安装并试生产，四季度可初步贡献产量。2025年将全面达产，设计产能为年产1200万条轮胎。[13] 六、业务拓展与订单情况 * 全钢轮胎产能利用率较高，接近80%。[16] * 公司将继续深化与传统客户如广汽的合作，并瞄准国际大牌客户，如德国大众已有多个车型定点供应，丰田和雷诺等车企也进入测试和审核阶段。[16] * 公司在配套市场坚持高端路线，优先级依次为配套层级、利润和数量，目前正积极拓展包括雷诺在内的多家国际知名整车厂。[16] 七、销售均价与发展趋势 * 一季度半钢轮胎不含税的平均价格约为240多元，全钢轮胎均价为970多元。[20] * 公司已宣布二季度将小幅提价，以应对原材料成本变化。[20] 八、未来规划与市场展望 * 青岛工厂正在进行技改以扩大产能，预计新增设备将于六月底前安装调试完成。[21] * 泰国工厂二期已经满产运行，同时公司计划在摩洛哥工厂建成后为其30%左右的产能寻找雷诺等配套客户。[21] * 预计二季度盈利能力仍有提升空间。[21] * 公司将在确保摩洛哥工厂顺利投产的同时，稳步推进其他项目，如西班牙工厂的建设，并规划在美洲地区新建工厂，但强调会稳健发展，避免同时启动过多新项目导致管理压力过大。[21] 九、美国市场销售情况 * 泰国工厂一季度共销售半钢轮胎395.3万条，其中85%销往美国，泰国工厂半钢胎销往美国的均价在290元左右。[3] * 公司出口部表示，该价格在亚太地区同类品牌中处于相对较高的位置，并且公司的终端市场定价和品牌形象正在逐步升级，具备一定的竞争优势。[3] * 产品类别涵盖全天候轮胎等多个品种，其中全天候轮胎在美国市场需求增长较快。[3]